Đà phục hồi của USD tiếp diễn khi sự kiên nhẫn của Fed định hình xu hướng thị trường

Diễn biến thị trường tuần trước

USD tăng trở lại sau khi giảm ở tuần trước. DXY phục hồi và quay lên trên mức 98.00. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ cũng tăng ở nhiều kỳ hạn khác nhau. Việc lợi suất tăng đã hỗ trợ thêm cho USD.

Tâm lý tích cực đối với USD đến từ hai yếu tố chính. Thứ nhất, dữ liệu kinh tế Mỹ công bố gần đây nhìn chung tốt hơn nhận định của thị trường. Thứ hai, Biên bản họp cho thấy các quan chức Fed vẫn chưa thống nhất rõ ràng về hướng đi tiếp theo của lãi suất. Tuy nhiên, đà tăng của USD bị hạn chế phần nào sau khi Tòa án Tối cao Mỹ ra phán quyết bất lợi đối với các mức thuế quan toàn cầu của Tổng thống Donald Trump. Quyết định này làm gia tăng bất định về chính sách thương mại trong ngắn hạn. Hiện tại, thị trường dự kiến Fed sẽ giữ nguyên Phạm vi Mục tiêu Quỹ Liên bang (FFTR) tại cuộc họp ngày 18 tháng 3 và đang định giá khoảng 63 bps cắt giảm lãi suất trong cả năm nay.

Fed không vội vàng giảm lãi suất khi rủi ro giảm bớt

Cuối tháng 1, Fed giữ nguyên lãi suất trong vùng 3.50%–3.75%, đúng như kỳ vọng. Thông điệp đi kèm quyết định này mang tính tự tin hơn trước. Các quan chức cho rằng tăng trưởng kinh tế vẫn ổn định và rủi ro từ thị trường lao động không còn tăng mạnh như lo ngại trước đó. Chủ tịch Jerome Powell nhận định chính sách hiện tại là phù hợp. Ông cho biết thị trường lao động vẫn vững và lạm phát dịch vụ đang giảm dần. Ông cũng nói rằng mức tăng gần đây của lạm phát toàn phần chủ yếu liên quan đến thuế quan. Fed sẽ ra quyết định theo từng cuộc họp, dựa trên dữ liệu mới, thay vì cam kết trước một lộ trình cố định. Biên bản họp cho thấy đa số thành viên ủng hộ giữ nguyên lãi suất, chỉ một số ít nghiêng về phương án cắt giảm. Fed có thể nới lỏng thêm nếu lạm phát tiếp tục giảm, nhưng hiện tại cơ quan này chọn cách chờ thêm dữ liệu.

Chia rẽ trong Fed: Phe dovish nói về cắt giảm, phe hawkish giữ vững lập trường

Các phát biểu gần đây cho thấy Fed tồn tại hai quan điểm chính. Phe dovish sẵn sàng cân nhắc cắt giảm lãi suất nếu lạm phát tiếp tục đi xuống. Phe hawkish cho rằng cần thận trọng hơn vì rủi ro lạm phát và rủi ro từ thị trường lao động vẫn còn. Sự khác biệt này ảnh hưởng trực tiếp đến thị trường ngoại hối vì nhà đầu tư sẽ điều chỉnh kỳ vọng lãi suất dựa trên cán cân giữa hai quan điểm.

Nghiêng về phe dovish

Austan Goolsbee (Chicago Fed, cử tri 2027) cho rằng có thể cần thêm nhiều đợt cắt giảm trong năm nay nếu lạm phát giảm về gần 2%. Ông thừa nhận giá dịch vụ vẫn cao trong báo cáo CPI gần nhất nhưng tin rằng xu hướng chung vẫn là giảm. Quan điểm này giúp duy trì kỳ vọng rằng Fed có thể tiếp tục nới lỏng trong năm 2026. Mary Daly (San Francisco Fed, cử tri 2027) cũng có quan điểm tương đối dovish. Bà cho rằng lạm phát cần giảm thêm, nhưng đánh giá mức lãi suất hiện tại chỉ ở mức hạn chế vừa phải. Theo bà, thị trường lao động đã ổn định hơn và tác động của thuế quan có thể chỉ mang tính tạm thời. Vì vậy, chưa có lý do để tăng lãi suất trở lại, và vẫn có thể cắt giảm nếu điều kiện cho phép.

Sự thận trọng của phe hawkish

Michael Barr (Hội đồng Thống đốc, cử tri thường trực) cho rằng có thể cắt giảm lãi suất trong tương lai, nhưng chưa phải lúc này. Ông nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn là rủi ro và Fed cần thêm thời gian để đánh giá dữ liệu. Ông đặc biệt lưu ý đến áp lực giá có thể đến từ thuế quan. Michelle Bowman (Phó Chủ tịch Giám sát, cử tri thường trực) bày tỏ nghi ngờ về sức mạnh thực sự của thị trường lao động. Bà cho rằng báo cáo việc làm gần đây có thể chưa phản ánh đầy đủ tình hình. Dù không nhấn mạnh mạnh vào rủi ro lạm phát, quan điểm của bà cho thấy Fed vẫn cần thận trọng.

Kết luận

Phe dovish sẵn sàng cắt giảm lãi suất nếu lạm phát tiếp tục giảm rõ ràng. Phe hawkish muốn chờ thêm dữ liệu và ưu tiên kiểm soát rủi ro. Đối với USD, kết quả sẽ phụ thuộc vào dữ liệu sắp tới. Nếu lạm phát giảm nhanh hơn, khả năng cắt giảm tăng lên và USD có thể chịu áp lực. Nếu lạm phát duy trì ở mức cao hoặc tăng trở lại, Fed có thể trì hoãn cắt giảm và USD sẽ được hỗ trợ.

CPI dịu bớt duy trì khả năng cắt giảm

Trong tháng 1, CPI toàn phần tăng 2.4% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn kỳ vọng. CPI lõi tăng 2.5%. Điều này cho thấy lạm phát đang giảm nhưng vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed. Thị trường xem đây là tín hiệu tích cực cho khả năng cắt giảm lãi suất trong tương lai. Tuy nhiên, Fed vẫn cho rằng cần thêm bằng chứng vì lạm phát chưa thực sự trở về mức mục tiêu và tác động của thuế quan vẫn chưa rõ ràng.