Nhận định giá USD khung tuần: USD suy yếu, nhưng chưa có sự thay đổi cấu trúc

Diễn biến thị trường tuần vừa qua

Đây là một tuần kém tích cực đối với USD khi Chỉ số DXY giảm xuống khu vực đáy nhiều tuần gần 98.50, trùng với đường SMA 200 ngày quan trọng.

Áp lực bán đối với USD chủ yếu xuất phát từ sự giảm leo thang căng thẳng tại Trung Đông, đặc biệt sau khi Mỹ và Iran đạt được thỏa thuận ngừng bắn kéo dài hai tuần vào tối thứ Ba.

Mặc dù mức độ bất ổn đã phần nào giảm bớt, một số vấn đề vẫn chưa được giải quyết, bao gồm việc đưa Lebanon vào thỏa thuận ngừng bắn và khả năng mở lại hoàn toàn Eo biển Hormuz – tuyến vận chuyển dầu thô chiến lược của thế giới.

Sự suy yếu của USD phần lớn đi kèm với đà giảm đáng kể của lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ, đặc biệt ở các kỳ hạn ngắn và trung hạn, phản ánh tính chất biến động của các tin tức liên quan đến tình hình địa chính trị.

Quan chức Fed: Chính sách đang ở vị trí tốt, nhưng rủi ro kéo theo cả hai hướng

Một loạt phát biểu từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã củng cố quan điểm rằng chính sách tiền tệ hiện tại đủ tính hạn chế, tuy nhiên triển vọng trở nên phức tạp hơn khi các cú sốc năng lượng và địa chính trị làm gia tăng sự bất định.

Các quan chức trên toàn hệ thống bày tỏ sự tự tin trong việc duy trì mức lãi suất hiện tại, đồng thời để ngỏ khả năng điều chỉnh tùy thuộc vào diễn biến của lạm phát và tăng trưởng kinh tế.

Mary Daly (San Francisco) cho biết Fed vẫn có đủ sự linh hoạt, nhưng bước đi tiếp theo sẽ phụ thuộc nhiều vào diễn biến của cú sốc giá dầu. Nếu căng thẳng giảm bớt và giá dầu hạ nhiệt, việc cắt giảm lãi suất vẫn có thể được xem xét. Ngược lại, nếu lạm phát duy trì ở mức cao, Fed sẵn sàng giữ lãi suất ở mức hiện tại trong thời gian dài hơn.

Bà nhấn mạnh rằng quá trình kiểm soát lạm phát vẫn chưa hoàn tất ngay cả trước cú sốc mới nhất, và giá năng lượng cao hơn sẽ chỉ làm chậm tiến trình này. Đồng thời, bà cũng thừa nhận sự đánh đổi khi chi phí gia tăng đã bắt đầu ảnh hưởng đến hành vi chi tiêu của người tiêu dùng.

Philip Jefferson (Hội đồng Thống đốc) cũng nghiêng về lập trường thận trọng, nhấn mạnh mức độ bất ổn cao và rủi ro tồn tại ở cả hai khía cạnh trong nhiệm vụ kép của Fed. Thị trường lao động đang đối mặt với rủi ro suy yếu, trong khi lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu. Nhận định của ông cho thấy chính sách hiện vẫn ở vị trí phù hợp và lãi suất đang tiến gần mức trung lập.

Austan Goolsbee (Chicago) thẳng thắn hơn khi mô tả giá dầu tăng như một cú sốc lạm phát đình trệ. Ông cảnh báo rằng Fed đang hoạt động trong bối cảnh thiếu một kịch bản rõ ràng, với rủi ro lạm phát vẫn hiện hữu và khả năng trở nên cố thủ ngày càng gia tăng. Ông cũng lưu ý rằng thị trường lao động ổn định nhưng chưa thực sự mạnh mẽ.

John Williams (New York) có quan điểm mang tính xây dựng hơn. Ông kỳ vọng lạm phát toàn phần sẽ tăng do xung đột, nhưng vẫn nhận thấy xu hướng giảm dần của lạm phát cốt lõi. Ông cho biết chính sách hiện đang ở vị trí thuận lợi để chờ đợi thêm dữ liệu, trong khi nền kinh tế vẫn duy trì sự ổn định dù thị trường lao động ngày càng trở nên phức tạp và kém năng động hơn.

Điểm mấu chốt:

• Chính sách được xem là đủ hạn chế và gần mức trung lập
• Có thể cắt giảm lãi suất, nhưng phụ thuộc vào việc lạm phát giảm
• Rủi ro lạm phát vẫn cao, đặc biệt do tác động của giá dầu
• Rủi ro tăng trưởng đang gia tăng, nhất là do nhu cầu chậm lại

Nhìn chung, Fed cảm thấy thoải mái với vị thế chính sách hiện tại, nhưng môi trường kinh tế toàn cầu ngày càng phức tạp. Chính sách dường như đang ở vị trí phù hợp, song con đường phía trước phụ thuộc nhiều vào diễn biến của giá dầu, tình hình địa chính trị và mức độ lan tỏa của lạm phát. Với chức năng phản ứng hiện mang tính hai chiều, niềm tin vào bước đi tiếp theo của Fed vẫn còn hạn chế.

Biên bản cuộc họp ngày 17-18 tháng 3 càng củng cố quan điểm này, cho thấy Fed vẫn đang trong trạng thái chờ đợi và quan sát, đồng thời các quan chức bắt đầu nhận thấy sự cân bằng hơn của các rủi ro.

Hơn nữa, phần lớn các nhà hoạch định chính sách cho rằng việc giữ nguyên lãi suất là phù hợp, và gần như tất cả đều ủng hộ quyết định không thay đổi lãi suất trong tháng 3. Đồng thời, nhiều thành viên nhận định rằng chính sách đã nằm trong phạm vi hợp lý của mức trung lập, đồng nghĩa với việc ngưỡng để tiếp tục thắt chặt vẫn còn khá cao.

Lạm phát vẫn dai dẳng

Đúng như phần lớn dự đoán, lạm phát trong tháng 3 đã ghi nhận mức tăng đáng kể, với Chỉ số CPI toàn phần tăng 3.3% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức 2.4% của tháng 2. Lạm phát lõi, loại trừ các mặt hàng biến động như thực phẩm và năng lượng, cũng tăng nhẹ lên 2.6% từ mức 2.5%.

Quá trình giảm lạm phát trong những tháng gần đây dường như đã bị gián đoạn bởi các yếu tố địa chính trị, đặc biệt là sự gia tăng mạnh của giá dầu thô. Tuy nhiên, mức tăng này được kỳ vọng chỉ mang tính tạm thời, hoặc ít nhất đó là kỳ vọng của thị trường.

Trong tuần, chỉ số lạm phát ưa thích của Fed – Chỉ số PCE – duy trì ổn định ở mức 2.8% tính đến tháng 2, trong khi chỉ số lõi giảm xuống 3% trong 12 tháng qua từ mức 3.1%.

Dự kiến bối cảnh lạm phát có thể xấu đi trước khi cải thiện, khi thị trường phải tính đến tác động của việc Eo biển Hormuz vẫn bị gián đoạn cùng với ảnh hưởng từ các chính sách thuế quan của Mỹ.

Giờ đây, về nửa còn lại của nhiệm vụ…

Báo cáo mới nhất về thị trường lao động Mỹ cho thấy nền kinh tế đã tạo thêm 178 nghìn việc làm trong tháng 3, vượt xa các ước tính ban đầu và tạo ra sự đảo ngược đáng kể so với mức giảm 133 nghìn đã điều chỉnh của tháng 2, theo Cục Thống kê Lao động (BLS).

Ngoài ra, Tỷ lệ Thất nghiệp giảm nhẹ xuống 4.3%, trong khi Thu nhập Trung bình Theo Giờ, một chỉ số đại diện cho lạm phát tiền lương, tăng 3.5% so với một năm trước, mặc dù giảm so với mức 3.8% của tháng trước.

Vị thế USD: mua ổn định, niềm tin dần cải thiện

Câu chuyện về vị thế đầu cơ đối với USD vẫn mang tính tái xây dựng dần dần thay vì một sự thay đổi đột ngột. Sau khi chuyển từ vị thế bán ròng nhỏ sang vị thế mua ròng khiêm tốn vào đầu tháng, vị thế này đã ổn định quanh mức 3.6–3.7 nghìn hợp đồng, theo dữ liệu từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC).

Mặc dù sự thay đổi về vị thế có vẻ khiêm tốn, nhưng động lực cơ bản lại mang tính xây dựng hơn. USD vẫn duy trì sức mạnh về mặt giá, với chỉ số tiến gần khu vực 99.80, trong khi lãi suất mở tăng lên mức cao mới trong chu kỳ. Điều này cho thấy sự gia tăng của các vị thế mua mới thay vì chỉ đơn thuần là việc đóng các vị thế bán.

Diễn biến này phản ánh một thị trường đang dần gia tăng mức độ tiếp xúc với USD, được hỗ trợ bởi lợi suất trái phiếu Mỹ vững chắc và sự bất ổn địa chính trị kéo dài, nhưng vẫn chưa đạt đến trạng thái quá tải.

Hàm ý là USD vẫn còn dư địa tăng từ góc độ vị thế. Khi xu hướng hiện tại chưa đạt đỉnh, nó có thể tiếp tục mà không đối mặt với rủi ro ngay lập tức về sự kiệt sức của nhà giao dịch. Tuy nhiên, điều này cũng cho thấy USD có thể tiếp tục biến động nếu bối cảnh kinh tế tổng thể duy trì sự ổn định.

Triển vọng đồng USD

Trong tuần tới, lạm phát của Mỹ sẽ tiếp tục là tâm điểm trên lịch kinh tế, với việc công bố Chỉ số PPI vào thứ Ba. Bên cạnh đó, báo cáo hàng tuần về thị trường lao động Mỹ cũng cần được theo dõi chặt chẽ.

Ngoài ra, các phát biểu từ quan chức Fed được kỳ vọng sẽ tiếp tục thu hút sự chú ý của nhà đầu tư và cung cấp thêm manh mối về định hướng chính sách tiền tệ.

Kết luận

Sự suy yếu gần đây của USD được xem là hợp lý và phần nào đã được dự đoán, trong bối cảnh nhu cầu trú ẩn an toàn giảm bớt sau các cuộc tấn công của Mỹ và Israel vào Iran vào cuối tháng 2.

Khi quay trở lại bối cảnh trước xung đột, các chính sách thuế quan lại trở thành tâm điểm chú ý, với những lo ngại ngày càng gia tăng về áp lực giá tiêu dùng. Thực tế, lạm phát vẫn duy trì ở mức cao một cách dai dẳng, trong khi thị trường lao động đang hạ nhiệt với tốc độ chậm hơn mong muốn.

Trong kịch bản này, Fed nhiều khả năng sẽ tiếp tục kiên nhẫn, duy trì lập trường chính sách ổn định, điều có thể mang lại sự hỗ trợ mới cho Đồng Đô la Mỹ trong trung hạn.