Nhận định giá USD: USD phát tín hiệu trái chiều tới thị trường

Fed: Giữ nguyên nhưng dư địa phía trước thu hẹp

Diễn biến của USD nhìn qua có vẻ không hợp lý vì lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng ở các kỳ hạn ngắn và trung hạn, đặc biệt sau cuộc họp của Fed, trong khi thông thường lợi suất tăng sẽ hỗ trợ USD. Điều này cho thấy USD hiện không chỉ phản ứng với lãi suất mà còn chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố cùng lúc như vị thế giao dịch của thị trường, kỳ vọng tương lai và tình hình địa chính trị.

Fed giữ nguyên lãi suất trong vùng 3.50%–3.75% đúng như dự báo, nhưng thông điệp đi kèm mang tính thận trọng. Fed cho biết kinh tế Mỹ vẫn tăng trưởng ổn định, nhưng lạm phát còn cao và triển vọng vẫn chưa chắc chắn. Ngoài ra, các dự báo mới cho thấy Fed nâng kỳ vọng lạm phát cho năm 2026, đồng thời điều chỉnh tăng nhẹ tăng trưởng. Dù mức lãi suất trung bình dự kiến không thay đổi nhiều, nhưng cách phân bổ kỳ vọng đã chuyển theo hướng hawkish, tức là nghiêng về việc giữ lãi suất cao lâu hơn.

Chủ tịch Jerome Powell cho biết Fed đang phải cân bằng giữa lạm phát vẫn cao và thị trường lao động bắt đầu yếu đi. Ông cũng nhấn mạnh các yếu tố như giá hàng hóa, tác động từ thuế quan và nguy cơ giá Dầu tăng có thể khiến lạm phát duy trì ở mức cao. Điều này có nghĩa là Fed chưa sẵn sàng bỏ qua tác động từ chi phí năng lượng. Nói đơn giản, nếu lạm phát không giảm rõ ràng thì Fed sẽ chưa cắt giảm lãi suất. Hiện tại, Fed cho rằng chính sách đang ở mức phù hợp, nhưng không còn nghiêng về nới lỏng như trước. Họ cần thấy lạm phát giảm bền vững và thị trường lao động hạ nhiệt dần mà không gây suy thoái, đây là điều khó đạt được. Với thị trường ngoại hối, điều này không gây bất lợi cho USD mà ngược lại còn hỗ trợ vì khả năng cắt giảm lãi suất có thể bị trì hoãn.

Lạm phát: Cải thiện nhưng chưa đủ

Dữ liệu lạm phát cho thấy xu hướng giảm nhưng còn chậm. CPI tháng Hai tăng 2.4% so với cùng kỳ, CPI lõi là 2.5%, vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed. Thị trường xem đây là tín hiệu tích cực cho khả năng giảm lãi suất, nhưng Fed thận trọng hơn vì chỉ số PCE, thước đo quan trọng hơn đối với Fed, vẫn ở mức 2.8%. Điều này cho thấy áp lực giá vẫn tồn tại. Ngoài ra, giá năng lượng tăng do căng thẳng Trung Đông có thể khiến chi phí nhiên liệu và vận tải tăng, sau đó lan sang các mặt hàng khác, làm chậm quá trình giảm lạm phát. Nếu tình trạng này kéo dài, lạm phát có thể không giảm như kỳ vọng.

Vị thế: Nghiêng về giảm nhưng chưa rõ ràng

Dữ liệu vị thế cho thấy thị trường có xu hướng kỳ vọng USD giảm nhưng mức độ chưa mạnh. Theo CFTC, các nhà đầu cơ đang giữ vị thế bán ròng USD, tăng nhẹ từ 4,989 lên 5,882 hợp đồng. Đồng thời, lãi suất mở tăng lên 32,012 hợp đồng, nghĩa là có thêm dòng tiền mới tham gia thị trường. Điều này cho thấy có xu hướng bán USD nhưng chưa có sự đồng thuận mạnh. Vì quy mô vị thế còn nhỏ, nên nếu có thông tin bất ngờ, thị trường có thể nhanh chóng đảo chiều.

Ba điểm chính nổi bật

Thị trường có xu hướng nghiêng nhẹ về giảm đối với USD nhưng không rõ ràng. Lãi suất mở tăng cho thấy có thêm nhà đầu tư tham gia thay vì rút khỏi thị trường. Quy mô vị thế nhỏ khiến USD dễ biến động mạnh khi có tin tức mới, đặc biệt liên quan đến Fed hoặc địa chính trị.

Triển vọng USD

Tuần tới, dữ liệu kinh tế Mỹ không nhiều. Các chỉ số PMI sơ bộ và dữ liệu lao động hàng tuần sẽ cung cấp thêm thông tin, nhưng yếu tố quan trọng hơn có thể là các phát biểu của quan chức Fed, vì thị trường đang điều chỉnh lại kỳ vọng sau cuộc họp gần nhất. Bên cạnh đó, tình hình Trung Đông vẫn là yếu tố chính. Nếu căng thẳng tiếp tục đẩy giá năng lượng tăng, điều này có thể làm thay đổi triển vọng lạm phát và chính sách tiền tệ.

Tổng thể, đợt giảm gần đây của USD có thể chỉ là điều chỉnh ngắn hạn, chưa phải đảo chiều xu hướng. Đà tăng từ cuối tháng Một được hỗ trợ bởi dữ liệu kinh tế tích cực, chính sách ổn định của Fed và căng thẳng địa chính trị, các yếu tố này vẫn chưa thay đổi. Lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu và có thể phức tạp hơn nếu giá năng lượng tiếp tục tăng. Nếu lạm phát không giảm thêm, thị trường sẽ phải điều chỉnh lại kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất. Khi đó, Fed có thể sẽ tiếp tục giữ chính sách chặt chẽ trong thời gian dài hơn, và điều này sẽ hỗ trợ USD.