Nhận định USD/JPY, USD/CHF: Diễn biến của lợi suất trái phiếu quay lại dẫn dắt thị trường

Tổng quan thị trường

Dầu mỏ đang chiếm phần lớn tin tức trên thị trường, nhưng các mối tương quan cho thấy một câu chuyện quen thuộc trong thị trường ngoại hối. Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng lên và chênh lệch lãi suất mở rộng đang quay trở lại vai trò dẫn dắt đối với USD/JPY và USD/CHF.

• Lợi suất trái phiếu quay trở lại dẫn dắt USD/JPY và USD/CHF
• Cả hai cặp tiền vẫn tôn trọng các mức kỹ thuật
• CHF vẫn duy trì vai trò tài sản trú ẩn dù hành động giá gần đây có phần bất thường
• Giá dầu cao hơn làm tăng triển vọng lạm phát tại Mỹ, qua đó hạn chế khả năng Fed cắt giảm lãi suất

Kỳ vọng nới lỏng của Fed bị thu hẹp

Những yếu tố này đã thể hiện rõ trong phiên giao dịch qua đêm khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng lên. Diễn biến này phản ánh sự kết hợp giữa tín hiệu lạm phát vẫn còn và đà tăng mới của thị trường năng lượng.

Mặc dù báo cáo CPI tháng Hai của Mỹ nhìn qua có vẻ khá nhẹ, nhưng các chi tiết trong báo cáo lại cho thấy áp lực lạm phát cơ bản vẫn tương đối mạnh khi so sánh với chỉ số lạm phát mà Fed đặc biệt theo dõi, đó là PCE lõi.

Các nhà kinh tế hiện dự báo PCE lõi trong tháng Hai sẽ tăng khoảng 0.4%, tương đương với tốc độ của tháng Một và cao hơn đáng kể so với mức phù hợp với mục tiêu lạm phát 2% mỗi năm của Fed. Kỳ vọng này đã đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng lên khi các nhà giao dịch điều chỉnh lại nhận định về chính sách của Fed. Thị trường hiện chỉ định giá khoảng 26.5 bps nới lỏng trong năm 2026, thấp hơn nhiều so với mức được định giá vào đầu tháng Ba. Khả năng cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tuần tới gần như bằng không, trong khi xác suất cắt giảm trong tháng Tư khoảng 16% và tháng Sáu khoảng 31%.

Nguồn: TradingView

Một phần của sự điều chỉnh kỳ vọng này đến từ bản chất của cú sốc năng lượng hiện tại. Mỹ phần lớn có thể tự cung cấp năng lượng, vì vậy thị trường tiền tệ lo ngại nhiều hơn về tác động lạm phát do giá dầu tăng thay vì tác động tiêu cực ngay lập tức đối với tăng trưởng kinh tế.

Những lo ngại đó càng tăng lên trong phiên qua đêm khi giá dầu tăng gần 5%, ngay cả sau khi Cơ quan Năng lượng Quốc tế đề xuất giải phóng 400 triệu thùng dầu từ kho dự trữ chiến lược. Con số này cao hơn gấp đôi so với 182 triệu thùng từng được giải phóng sau khi Nga tiến hành chiến dịch quân sự tại Ukraine vào năm 2022.

Phản ứng này cho thấy thị trường ngày càng nhận ra rằng vấn đề hiện tại không chỉ nằm ở lượng dầu có sẵn mà còn ở khả năng vận chuyển dầu. Các cuộc tấn công nhằm vào tàu vận tải tại eo biển Hormuz vẫn tiếp diễn và lưu lượng tàu chở dầu qua khu vực này gần như bị đình trệ. Điều này khiến gián đoạn vận chuyển trở thành rủi ro lớn đối với nguồn cung.

Chừng nào eo biển Hormuz chưa hoạt động bình thường trở lại, nguy cơ nguồn cung năng lượng bị thắt chặt và áp lực lạm phát tăng cao có thể vẫn kéo dài. Điều này phần nào giải thích phản ứng của thị trường dầu khi giá giảm trước thông tin và tăng trở lại sau khi thông tin chính thức được công bố.

Chênh lệch lợi suất trái phiếu quay trở lại dẫn dắt USD/JPY

Bối cảnh này giúp giải thích diễn biến của USD/JPY trong phiên qua đêm. Mặc dù các tin tức vẫn tập trung vào dầu mỏ và xung đột tại Trung Đông, nhưng phân tích tương quan cho thấy cặp tiền này đang quay trở lại chịu ảnh hưởng chủ yếu từ các yếu tố truyền thống hơn. Cụ thể, biến động của USD/JPY đang phù hợp hơn với chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ – Nhật và sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của thị trường, thay vì phụ thuộc vào biến động của giá dầu.

Nguồn: TradingView

Mối tương quan mạnh nhất hiện nằm ở chênh lệch lợi suất trái phiếu giữa Mỹ và Nhật Bản. Trong 5 ngày gần đây, chênh lệch lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm có tương quan 0.73 với USD/JPY, trong khi chênh lệch lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm thậm chí còn cao hơn ở mức 0.83. Điều này cho thấy những thay đổi trong kỳ vọng chính sách giữa Fed và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đang có ảnh hưởng lớn đến cặp tiền này.

Khi xem xét sâu hơn, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm cũng cho thấy mức tương quan cao khoảng 0.81 với USD/JPY. Điều này củng cố quan điểm rằng biến động của cặp tiền hiện chủ yếu phản ánh diễn biến của lãi suất Mỹ, trong đó lợi suất Kho bạc đóng vai trò quan trọng.

Ngược lại, giá dầu có ảnh hưởng khá hạn chế đối với USD/JPY dù đang chiếm phần lớn các tin tức vĩ mô. Dầu Brent trong 5 ngày gần đây chỉ có tương quan -0.09 với USD/JPY và gần như trung lập trong các khung thời gian dài hơn.

Tóm lại, dù thị trường năng lượng vẫn là tâm điểm của các tin tức, USD/JPY đang quay trở lại hành xử giống một cặp tiền chịu ảnh hưởng chủ yếu bởi lợi suất.

Phe mua USD/JPY hướng tới các mức đỉnh mới

Nguồn: TradingView

Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, chênh lệch lãi suất mở rộng và các tín hiệu kỹ thuật tích cực giúp giải thích vì sao USD/JPY đã tăng lên mức cao mới trong nhiều tháng vào ngày thứ Tư.

Xu hướng tổng thể vẫn rõ ràng là tăng. Cặp tiền đang giao dịch trong một xu hướng tăng ổn định với các đường trung bình động chính dốc lên và các chỉ báo động lượng hỗ trợ xu hướng này. RSI (14) đang tăng và duy trì trên mức 50, trong khi MACD vẫn nằm trong vùng tích cực sau khi cắt lên trên đường tín hiệu cách đây vài tuần. Những yếu tố này cho thấy động lượng thị trường vẫn nghiêng về phía tăng.

Sau khi phá vỡ lên trên vùng kháng cự quanh 157.88 vào đầu tuần và thiết lập mức đỉnh mới trong đợt tăng hiện tại, sự chú ý của thị trường hiện chuyển sang mức đỉnh năm 2026 tại 159.45.

Trong ngắn hạn, mức 158.90 là vùng đáng chú ý đối với các giao dịch ngắn hạn vì đây là mức đỉnh được thiết lập vào thứ Hai. Giá đang dao động quanh khu vực này trong phiên châu Á, vì vậy nó có thể được sử dụng làm điểm tham chiếu cho các giao dịch, giúp xác định vị trí đặt dừng lỗ ở phía đối diện của điểm vào lệnh.

Ở phía tăng, 159.45 vẫn là mục tiêu rõ ràng tiếp theo. Nếu giá phá vỡ dứt khoát mức này, mục tiêu tiếp theo có thể là 160.23.

Ở phía giảm, đường xu hướng tăng hình thành từ tháng Hai là mức quan trọng cần theo dõi. Mức này đã được kiểm tra nhiều lần trong những tuần gần đây và vẫn giữ vững. Điều đó cho thấy cần có sự thay đổi rõ rệt trong tâm lý né tránh rủi ro trên toàn thị trường thì mới có thể tạo ra một phá vỡ xuống dưới đường xu hướng này. Nếu điều đó xảy ra, cấu trúc xu hướng có thể chuyển từ tăng sang đi ngang hoặc thậm chí giảm.

USD/CHF được dẫn dắt bởi lãi suất, vai trò trú ẩn vẫn tồn tại

Trong khi USD/JPY hiện chủ yếu chịu ảnh hưởng từ chênh lệch lợi suất, phân tích tương quan cho thấy USD/CHF đang chịu tác động từ cả lãi suất Mỹ và nhu cầu tài sản trú ẩn đối với CHF.

Nguồn: TradingView

Trong tuần qua, mối tương quan mạnh nhất của USD/CHF vẫn là với lợi suất trái phiếu Mỹ. Tương quan 5 ngày với lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm đạt 0.78, trong khi chênh lệch lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm giữa Mỹ và Thụy Sĩ ở mức 0.73. Chênh lệch lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm cũng vẫn có ảnh hưởng với mức tương quan khoảng 0.52. Điều này cho thấy chênh lệch lãi suất vẫn là yếu tố quan trọng dẫn dắt cặp tiền.

Đồng thời, các yếu tố trú ẩn truyền thống vẫn có thể quan sát được trong các mối tương quan. USD/CHF có tương quan âm mạnh với vàng ở mức -0.79 trong 5 ngày gần đây và tương quan với hợp đồng tương lai VIX ở mức -0.65. Điều này có nghĩa là khi thị trường tăng mức độ né tránh rủi ro và nhu cầu tài sản trú ẩn tăng, franc Thụy Sĩ thường có xu hướng mạnh lên.

Điều đáng chú ý trong bối cảnh hiện tại là cả vàng và biến động thị trường không tăng mạnh như thường thấy trong các giai đoạn căng thẳng địa chính trị. Dù tình hình Trung Đông leo thang, hai tài sản này vẫn gặp khó khăn trong việc duy trì đà tăng, cho thấy nhu cầu trú ẩn trên thị trường vẫn còn khá yếu dù các mối tương quan thống kê với franc Thụy Sĩ vẫn tồn tại.

Thị trường năng lượng một lần nữa chỉ đóng vai trò tương đối nhỏ. Dầu Brent có tương quan -0.33 với USD/CHF trong khung 5 ngày và gần như trung lập trong các khung thời gian dài hơn.

Người mua USD/CHF hướng tới phá vỡ trên 50DMA