Phân tích trái phiếu Mỹ và đường cong lợi suất trước quyết định của FOMC

Lãi suất Fed Funds là gì và vì sao cuộc họp FOMC lại quan trọng?

Ngày mai, như thông lệ trong mỗi cuộc họp FOMC, Cục Dự trữ Liên bang sẽ quyết định có điều chỉnh lãi suất chính sách Fed Funds hay không. Hiện lãi suất này được giữ ở mức 4.25% – 4.50% (Fed Funds hiệu quả là 4.33%, nhưng đó chỉ là chi tiết kỹ thuật).

Thông thường, người ta đề cập đến mức trần của phạm vi này, do đó bạn thường nghe về lãi suất “4.50%” từ truyền thông hay Tổng thống Mỹ Trump. Trong bài viết này, chúng tôi cũng sử dụng mức đó.

FOMC được theo dõi chặt chẽ bởi các ngân hàng trung ương, ngân hàng thương mại, nhà giao dịch và nhà đầu tư, khi mức lãi suất này là chi phí tài trợ chính của đồng USD. Là đồng tiền dự trữ toàn cầu, USD và nguồn cung của nó có ảnh hưởng mạnh mẽ đến lợi suất, nhu cầu và giá cả trên phạm vi quốc tế.

Đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ hiện tại

Đường Cong Lợi Suất Hiện Tại so với 2 Năm Trước – Nguồn: TradingView

Giải thích nhỏ về đường cong lợi suất

Đường cong lợi suất hiện tại (màu xanh) đang đảo ngược so với đường cong lợi suất phẳng hơn (màu tím) của hai năm trước. Điều này có nghĩa là thị trường kỳ vọng lợi suất ngắn hạn sẽ thấp hơn so với lợi suất dài hạn.

Nguyên nhân là do kỳ vọng lạm phát thấp hơn và phần bù thời gian thấp hơn trong ngắn hạn, trong khi dài hạn lại phản ánh rủi ro và kỳ vọng lạm phát cao hơn.

Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm là chỉ báo gần nhất về kỳ vọng thị trường đối với Fed Funds trong hai năm tới. Tương tự, lợi suất 5 năm hay dài hơn cũng phản ánh kỳ vọng này nhưng kèm thêm phần bù rủi ro thời gian cũng như nhu cầu.

Ví dụ, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm gắn liền với lãi suất vay thế chấp dài hạn, do phản ánh rủi ro dài hạn mà các ngân hàng phải đối mặt.

Một điểm quan trọng khác là mối quan hệ giữa giá và lợi suất: giá trái phiếu càng cao, lợi suất càng thấp, và ngược lại. Khi nhu cầu yếu, nhà đầu tư bán ra, khiến lợi suất tăng để thu hút thêm người mua.

Từ khi Donald Trump nhậm chức, một chủ đề lớn trong thảo luận là thâm hụt ngân sách lớn có thể khiến đường cong lợi suất dốc hơn: lãi suất trái phiếu ngắn hạn chịu áp lực giảm, trong khi lãi suất trái phiếu dài hạn tăng.

Nếu ngày mai Fed cắt giảm mạnh, điều đó sẽ thúc đẩy kinh tế và khiến thị trường định giá lạm phát tương lai cao hơn.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ hiện tại và biến động trong phiên hôm nay

Lợi suất trái phiếu Mỹ từ 2Y đến 30Y trên khung ngày – Ngày 16 Tháng 9, 2025 – Nguồn: TradingView

Hiện lợi suất các kỳ hạn từ 2Y đến 30Y đang thể hiện hình dạng khác của đường cong màu xanh đã nêu.

Với áp lực bán tháo USD gần đây, thị trường đang đặt cược vào khả năng Fed cắt giảm 50 bps, làm đường cong lợi suất dốc lên rõ rệt.

Khi lợi suất 2Y giảm nhiều hơn so với 30Y, đây được gọi là dốc lên kiểu Bull: trái phiếu ngắn hạn được mua nhiều hơn so với trái phiếu dài hạn.

Trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm và 10 năm

Trái Phiếu Mỹ 2Y, Ngày 16 Tháng 9, 2025 – Nguồn: TradingView

Trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 Năm

Trái Phiếu Mỹ 10Y, Ngày 16 Tháng 9, 2025 – Nguồn: TradingView

Trái phiếu 10 năm thường được coi là chuẩn mực cho tài sản an toàn và thanh khoản.

Cần theo dõi khả năng phá vỡ đỉnh gần đây tại 113.86 để hướng tới các mức đỉnh của tháng 9/2024. Ngược lại, nếu giảm xuống dưới mức trục chính 112.50 (tương ứng lợi suất 4.25% – 4.30%), lợi suất sẽ tiếp tục tăng.

Dự đoán phản ứng sau cuộc họp FOMC

Rất khó để đoán chính xác Fed sẽ nói gì trong một cuộc họp quan trọng như vậy, nhưng mọi sự chú ý sẽ dồn vào thông báo (14:00 ET) và bài phát biểu của Chủ tịch Powell (14:30 ET).

Nhà đầu tư nên theo dõi dấu hiệu dovish từ Powell, điều có thể dẫn tới kỳ vọng thêm các đợt cắt giảm lãi suất cuối năm 2025 (25 bps mỗi cuộc họp, còn 3 cuộc họp theo định giá hiện tại).

Ngược lại, nếu Fed bất ngờ hawkish, kịch bản có thể là loại bỏ khả năng cắt giảm lãi suất trong 2025 (làm phẳng đường cong) hoặc thậm chí loại bỏ cả trong 2026 (làm đường cong dốc hơn).

Ngày mai sẽ rất quan trọng đối với tất cả các loại tài sản, tiền tệ và dòng vốn toàn cầu.

Ngoài ra, đừng quên quyết định lãi suất của Ngân hàng Canada lúc 9:30 sáng mai và của Ngân hàng Anh vào 7:00 sáng thứ Năm, ngày 18.