Nga chuẩn bị giảm lãi suất một cách thận trọng khi rủi ro che mờ triển vọng kinh tế

Ngân hàng trung ương sẽ hạ lãi suất chuẩn xuống 15% vào thứ Sáu, theo đa số các nhà kinh tế được Bloomberg khảo sát. Chỉ một trong số chín người dự đoán mức giảm nhỏ hơn 25 điểm cơ bản xuống 15.25%, ngay cả sau khi các nhà hoạch định chính sách cho biết vào tháng trước rằng lạm phát giảm tốc đã mang lại cho họ sự tự tin lớn hơn để nới lỏng chính sách.

Ngân hàng trung ương cho biết tốc độ tăng giá đã chậm lại đáng kể vào tháng Hai, tiến gần đến mục tiêu 4% của các nhà hoạch định lãi suất. Lạm phát hàng năm giảm xuống còn 5.8% dựa trên dữ liệu hàng tuần mới nhất.

Đồng thời, các dấu hiệu căng thẳng kinh tế đang gia tăng dưới áp lực của chi phí vay cao.

Tổng sản phẩm quốc nội của Nga giảm trong tháng Một. Mặc dù Bộ Kinh tế cho rằng điều đó là do các yếu tố kỹ thuật, nhưng chỉ số tâm lý kinh doanh tiếp tục suy giảm trên hầu hết các lĩnh vực, cho thấy sự thu hẹp thực sự trong hoạt động.

“Ở mức độ thấp như vậy của môi trường kinh doanh, nền kinh tế thường đã rơi vào suy thoái hoặc đang ở rìa của tình trạng đình trệ,” Dmitry Polevoy, giám đốc đầu tư tại Astra Asset Management có trụ sở tại Moscow, cho biết. Ông dự đoán điều đó sẽ xảy ra trong quý đầu tiên, trái ngược với dự báo tăng trưởng 1.6% của ngân hàng trung ương.

Một đợt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản nữa “trông như mức tối thiểu cần thiết,” ông nói.

Một số nhà kinh tế thấy có cơ hội cho một động thái quyết liệt hơn, nhưng Ngân hàng Trung ương Nga có tiền sử thận trọng giữa bối cảnh bất ổn. Các nhà hoạch định chính sách bước vào cuộc họp thứ Sáu với bối cảnh phức tạp hơn, từ sự đảo chiều của đồng ruble sau vài tháng mạnh mẽ đến các sửa đổi ngân sách và tiềm năng ảnh hưởng từ xung đột ở Trung Đông.

Các nhà kinh tế có ý kiến khác nhau về việc cuộc chiến ở Iran sẽ ảnh hưởng đến Nga như thế nào. Những gián đoạn trong vận chuyển qua Eo biển Hormuz đang đẩy giá toàn cầu của một loạt các mặt hàng xuất khẩu của Nga lên, có khả năng bù đắp các rủi ro từ thâm hụt ngân sách.

Tuy nhiên, về dài hạn, các nhà kinh tế cảnh báo rằng xung đột có thể kích động lạm phát, đẩy giá nhập khẩu vào Nga tăng lên.

Có thể xảy ra một cú sốc nguồn cung toàn cầu, chi phí vận chuyển tăng và gián đoạn chuỗi cung ứng, cũng như lạm phát nhập khẩu thông qua giá cao hơn đối với thực phẩm, hàng công nghiệp và dịch vụ, Olga Belenkaya, một nhà phân tích tại Finam có trụ sở tại Moscow, cho biết.

Các doanh nghiệp lớn đặc biệt lo ngại về kịch bản như vậy. “Chúng ta cần từ bỏ ảo tưởng — cuộc xung đột bất ngờ này sẽ không mang lại điều gì tốt đẹp cho Nga,” tỷ phú Oleg Deripaska nói trong một bài đăng trên Telegram. Ông cảnh báo rằng Nga cần giảm lãi suất xuống 6% trong sáu tháng tới để “vượt qua cuộc khủng hoảng này mà không chịu tổn thất lớn.”

Tuy nhiên, Nabiullina đã nhiều lần nhấn mạnh rằng chính sách được điều chỉnh để đạt được mục tiêu lạm phát 4% trong bất kỳ kịch bản địa chính trị nào.

Ngân hàng trung ương đã nhắc lại trong báo cáo mới nhất rằng việc đạt được mục tiêu đó sẽ đòi hỏi các điều kiện tiền tệ chặt chẽ trong một thời gian dài, và cảnh báo không nên quá chú trọng vào sự giảm tốc gần đây, điều có thể chỉ là tạm thời. Tác động của các thay đổi trong chính sách tài khóa đối với tăng trưởng giá vẫn là một yếu tố chưa rõ ràng đối với các nhà hoạch định lãi suất.

Nga đang sửa đổi cái gọi là quy tắc ngân sách, theo đó các khoản thiếu hụt trong doanh thu từ dầu được bù đắp từ các khoản dự trữ khẩn cấp khi giá dầu xuất khẩu giảm xuống dưới 59 USD/thùng. Mặc dù giá năng lượng gần đây tăng mạnh, ngưỡng này dự kiến sẽ được hạ xuống, và các khoản cắt giảm chi tiêu của chính phủ có thể sẽ theo sau.

Nếu Bộ Tài chính thành công trong việc kiềm chế chi tiêu giữa cuộc chiến đang tiếp diễn của Kremlin tại Ukraine, điều đó sẽ giúp kiềm chế lạm phát. Nếu không, Ngân hàng Trung ương Nga cảnh báo, tốc độ giảm lãi suất có thể chậm lại và chính sách tiền tệ sẽ vẫn chặt chẽ hơn.

Nhóm của Nabiullina đã bày tỏ lo ngại rằng việc thắt chặt quy tắc tài khóa có thể làm suy yếu đồng ruble trong trung hạn. Tính đến thời điểm này trong tháng Ba, đồng tiền từng kiên cường đã giảm 10% xuống 84,84 mỗi đô la, mức yếu nhất trong khoảng sáu tháng.

Trong khi đó, kỳ vọng lạm phát — một chỉ số quan trọng cho chính sách tiền tệ — đã tăng nhẹ trong tháng Ba từ tháng trước.

Andrey Gangan, người đứng đầu bộ phận chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương, nói với hãng tin RBC rằng nếu sự suy yếu của đồng ruble bắt đầu “tạo ra các rủi ro lạm phát cao hơn,” điều đó cũng sẽ ảnh hưởng đến tốc độ nới lỏng.