Nhận định USD trên khung tuần: Tâm điểm hướng về Jackson Hole

Tuần vừa qua

Đồng USD kéo dài xu hướng giảm từ tuần trước, khi Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) lùi về mức thấp nhất hai tuần dưới mốc 98.00, sau khi rút lui từ đà tăng vượt ngưỡng tâm lý 100.00 hồi đầu tháng 8.

Tháng 8 khởi đầu ảm đạm, xóa sạch phần lớn nhịp phục hồi của tháng 7 và đưa xu hướng giảm tổng thể quay trở lại. Dù vậy, chỉ số vẫn duy trì trên mức 96.40 — mức thấp nhất nhiều năm được ghi nhận vào ngày 1/7.

Căng thẳng thương mại hạ nhiệt phần nào sau khi Mỹ và Trung Quốc đồng ý gia hạn thỏa thuận đình chiến thêm 90 ngày. Tuy nhiên, nguy cơ áp thuế mới với Ấn Độ và Nga vẫn còn hiện hữu.

Trong khi đó, những nghi ngờ về tính độc lập của Fed cùng các đồn đoán xoay quanh khả năng thay thế Chủ tịch Jerome Powell tiếp tục lan rộng trong hậu trường.

‘Erdogan hóa’ của Trump?

Tổng thống Donald Trump một lần nữa làm dấy lên lo ngại về một Fed có nguy cơ bị chính trị hóa.

Mọi chuyện bắt đầu từ việc ông bất ngờ sa thải một ủy viên của Cục Thống kê Lao động (BLS) sau khi cáo buộc cơ quan này “gian lận” số liệu việc làm — một cáo buộc không có bằng chứng, được đưa ra ngay sau khi dữ liệu bảng lương bị điều chỉnh giảm mạnh.

Tiếp đó, ông công khai chỉ trích Chủ tịch Jerome Powell và đề cử Stephen Miran, hiện giữ chức Chủ tịch Hội đồng Cố vấn Kinh tế, thay thế Thống đốc FOMC sắp mãn nhiệm Adriana Kugler.

Thêm vào đó, báo cáo cho thấy Thống đốc FOMC Christopher Waller — người có quan điểm ôn hòa hơn — cũng đang nằm trong danh sách rút gọn của Trump để thay thế Powell. Những động thái này càng làm dấy lên lo ngại rằng Fed có thể chịu ảnh hưởng chính trị nhiều hơn và sẵn sàng thực hiện các đợt cắt giảm lãi suất mạnh tay như Trump mong muốn.

Nếu vòng tròn này được hoàn thiện bằng việc Trump tuyên bố lãi suất cao gây ra lạm phát, thì quan điểm của ông sẽ trùng khớp với lời kêu gọi lâu nay về lãi suất “thấp hơn nhiều”.

Thuế quan: lợi nhuận ngắn hạn, chi phí dài hạn?

Thuế quan có thể mang lại lợi ích chính trị nhất thời, nhưng đi kèm là cái giá dài hạn. Người tiêu dùng Mỹ hiện chưa phải chịu áp lực giá quá lớn, nhưng nếu thuế quan kéo dài, chi phí sinh hoạt có thể tăng cao, thắt chặt ngân sách hộ gia đình và làm suy yếu tăng trưởng. Một khi lạm phát bùng phát trở lại, Fed sẽ bị đẩy vào thế khó.

Một số nhà hoạch định chính sách dường như không phản đối việc đồng USD suy yếu, đặt cược rằng điều này có thể thúc đẩy xuất khẩu và thu hẹp thâm hụt thương mại. Tuy nhiên, mục tiêu tái thiết công nghiệp Mỹ sẽ cần thời gian, đầu tư lớn và một chiến lược thuế quan bài bản hơn. Thuế quan có thể là một công cụ, nhưng không thể giải quyết tận gốc những mất cân đối cấu trúc của thương mại toàn cầu.

Fed vẫn giữ lập trường thận trọng

Trong cuộc họp ngày 30/7, Fed giữ nguyên lãi suất, duy trì mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 4.25%–4.50% lần thứ năm liên tiếp. Tuyên bố nhấn mạnh thị trường lao động vẫn vững, tỷ lệ thất nghiệp thấp nhưng lạm phát còn cao, đồng thời không đưa ra nhiều tín hiệu rõ ràng về thời điểm cắt giảm lãi suất.

Quyết định này không được nhất trí: Phó Chủ tịch phụ trách Giám sát Michelle Bowman và Thống đốc Christopher Waller đều ủng hộ hạ lãi suất 25bps ngay lập tức, cho rằng chính sách hiện tại quá thắt chặt.

Trong họp báo, Powell khẳng định thị trường lao động “đang ở mức toàn dụng”, hoàn thành một nửa mục tiêu kép của Fed. Tuy nhiên, với lạm phát vẫn cao và bị phức tạp bởi thuế quan, ông cho rằng giữ chính sách “hạn chế vừa phải” là lựa chọn thận trọng nhất.

Các thành viên Fed phát đi nhiều thông điệp trái chiều khi cân nhắc tác động của thuế quan, chi tiêu hộ gia đình và triển vọng lãi suất. Chủ tịch Fed Richmond Tom Barkin cảnh báo chi tiêu tiêu dùng mạnh có thể che mờ tác động từ thuế quan nhưng về lâu dài sẽ gây nhu cầu yếu và thất nghiệp cao hơn, dù ông vẫn tin khó xảy ra cú sốc lớn về thất nghiệp. Chủ tịch Fed Kansas City Jeffrey Schmid nhấn mạnh còn quá sớm để đánh giá tác động giá cả của thuế quan và ủng hộ sự kiên nhẫn. Chủ tịch Fed Atlanta Raphael Bostic khẳng định thị trường lao động gần toàn dụng cho phép Fed thận trọng, tránh thay đổi chính sách vội vàng. Trong khi đó, Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee giữ giọng điệu dè dặt, bày tỏ nghi ngờ rằng thuế quan sẽ không làm tăng lạm phát và cho thấy sẵn sàng nghiêng về phe ôn hòa trong các cuộc họp tới.

Tuần tới, sự kiện đáng chú ý nhất sẽ là Hội thảo Jackson Hole, nơi Powell dự kiến phát biểu ngày 22/8. Trước đó, biên bản FOMC cũng sẽ được công bố, cung cấp thêm manh mối cho thị trường.

Phân tích kỹ thuật

Nếu DXY trượt xuống dưới mức đáy nhiều năm 96.37 (1/7), các ngưỡng hỗ trợ tiếp theo nằm ở 95.13 (4/2) và 94.62 (14/1).

Ở chiều ngược lại, kháng cự đầu tiên là đỉnh tháng 8 tại 100.25 (1/8). Nếu vượt qua, chỉ số có thể tiến đến 100.54 (29/5) và đỉnh tháng 5 tại 101.97 (12/5).

Hiện tại, DXY đang nằm dưới cả đường trung bình động 200 ngày và 200 tuần — lần lượt tại 103.00 và 103.13 — duy trì xu hướng yếu đi tổng thể. Các chỉ báo kỹ thuật cũng cho thấy động lượng suy yếu, với RSI gần 46 và ADX quanh 13, phản ánh thị trường thiếu xu hướng rõ ràng.

Biểu đồ ngày DXY

Tóm lại

Khó khăn của đồng USD hiện gắn liền với cả yếu tố chính trị tại Washington lẫn triển vọng trên Phố Wall. Các mối đe dọa thuế quan thất thường của Trump, xung đột công khai với Powell và gánh nặng nợ công gia tăng đã đẩy chi phí rủi ro cao hơn với trái phiếu Kho bạc, khiến nhà đầu tư yêu cầu phần bù lợi suất lớn hơn.

Ngay cả khi USD có nhịp phục hồi, các đợt tăng hiếm khi kéo dài. Chính sách thương mại có thể thay đổi chỉ bằng một dòng tweet, trong khi các kế hoạch chi tiêu đầy tham vọng của Trump càng làm gia tăng lo ngại về tài khóa. Với bức tranh tài chính chưa rõ ràng, thị trường vẫn dè dặt đặt cược vào triển vọng tăng bền vững.

Trong khi đó, Fed tiếp tục duy trì lập trường thận trọng và phụ thuộc vào dữ liệu, nghĩa là bất kỳ quyết định lãi suất nào tới đây đều có thể đẩy USD tăng vọt hoặc suy yếu sâu hơn. Với cán cân rủi ro hiện tại, phần lớn chiến lược gia nghiêng về kịch bản DXY tiếp tục suy yếu trong thời gian tới.