Phố Wall: Đường cong lợi suất trái phiếu Nhật Bản đang quá phẳng

Citigroup và Deutsche Bank AG đã rút khỏi các giao dịch đặt cược vào việc lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn ngắn tăng nhanh hơn so với kỳ hạn dài, cùng với Societe Generale SA trong việc báo hiệu rằng cân bằng rủi ro hiện nay nghiêng về khả năng đường cong lợi suất sẽ dốc trở lại. Sự thay đổi này diễn ra sau khi Takaichi đề cử hai thành viên mới của Hội đồng BoJ được coi là dovish về chính sách tiền tệ và trong bối cảnh một báo cáo truyền thông cho rằng bà bày tỏ lo ngại về việc tăng lãi suất thêm nữa.

“Chúng tôi nghĩ rằng đường cong lợi suất JGB đã quá phẳng so với mô hình của chúng tôi,” các chiến lược gia của Societe Generale cho biết. “Với sự thiếu rõ ràng về tài chính, nguồn cung kỳ hạn dài sắp tới, lợi suất 30 năm ở mức thấp của phạm vi, và các rủi ro liên quan đến triển vọng của BOJ, chúng tôi thích chiến thuật đi ngược lại xu hướng này.”

Ảnh hưởng đã lan tỏa qua các thị trường. Trái phiếu kỳ hạn ngắn đã tăng giá vào thứ Tư khi kỳ vọng về việc tăng lãi suất bổ sung giảm xuống, trong khi lợi suất kỳ hạn dài tăng lên do lo ngại rằng BOJ có thể tụt hậu trong việc kiểm soát lạm phát dưới một lập trường dovish hơn, đẩy khoảng cách giữa lãi suất ngắn hạn và dài hạn mở rộng trở lại.

Các chiến lược gia của Deutsche Bank do Francis Yared dẫn đầu đã khuyến nghị rút khỏi các cược vào việc đường cong lợi suất Nhật Bản tiếp tục san phẳng sau khi khoảng 25 điểm cơ bản của biến động đã diễn ra, viện dẫn định giá và việc đề cử các thành viên hội đồng ôn hòa.

Dirk Willer và các đồng nghiệp tại Citi cũng đã đóng các giao dịch liên quan đến kỳ vọng về một mức lãi suất cuối kỳ cao hơn của BOJ và chính sách hawkish hơn mặc dù họ vẫn duy trì vị thế mua cổ phiếu Nhật Bản.

Đường cong lợi suất của Nhật Bản đã san phẳng mạnh mẽ sau cuộc bầu cử của Takaichi với kỳ vọng rằng bà sẽ theo đuổi một chương trình nghị sự tài chính chủ động nhưng có kỷ luật, củng cố lý do cho việc bình thường hóa chính sách dần dần. Khoảng cách giữa lợi suất JGB kỳ hạn 2 năm và 30 năm đã thu hẹp xuống còn khoảng 210 điểm cơ bản từ mức đỉnh vào tháng 1.

Tuy nhiên, các dấu hiệu cho thấy sở thích chính sách của Takaichi có thể mạnh mẽ hơn so với giả định ban đầu của thị trường có nguy cơ khơi dậy áp lực bán và biến động trên thị trường trái phiếu, gợi nhớ đến đợt bán tháo mạnh mẽ của tháng trước.

Nhà đầu tư nước ngoài “có thể chưa đánh giá chính xác lập trường tái lạm phát của hai ứng viên cho hội đồng chính sách của Ngân hàng Nhật Bản,” chiến lược gia Ataru Okumura của SMBC Nikko Securities Inc. cho biết. Kết quả là, “sự dốc thêm của đường cong trái phiếu có khả năng sẽ tăng tốc,” ông viết, ám chỉ một động thái mà lợi suất kỳ hạn ngắn giảm trong khi lợi suất kỳ hạn dài tăng, làm mở rộng khoảng cách giữa chúng.