Tâm lý thị trường Trung Quốc trở nên thận trọng trước bất ổn kinh tế

Tổng quan thị trường

Các chỉ báo kinh tế Trung Quốc cho thấy thách thức của Bắc Kinh trong việc thúc đẩy nhu cầu nội địa và giảm phụ thuộc vào thương mại.

Theo dữ liệu chính thức công bố vào thứ Hai, ngày 19 tháng 1, Bắc Kinh đã đạt mục tiêu tăng trưởng GDP 5% cho năm 2025. Tuy nhiên, tình trạng suy yếu kéo dài của doanh số bán lẻ, mức sụt giảm mạnh trong đầu tư tài sản cố định và đà giảm giá nhà tăng tốc đã làm dấy lên lo ngại về triển vọng kinh tế năm 2026.

Thị trường cổ phiếu Trung Quốc đại lục vẫn tăng điểm bất chấp dữ liệu kinh tế trái chiều. Diễn biến thị trường phản ánh sự lạc quan rằng Bắc Kinh sẽ tung ra các biện pháp kích thích mới để hỗ trợ thị trường nhà ở và thúc đẩy tiêu dùng nội địa. Triển vọng về kích thích tài khóa bổ sung và nới lỏng chính sách tiền tệ tiếp tục củng cố nhận định tăng giá trung hạn đối với các chỉ số Trung Quốc đại lục.

Dưới đây là phân tích các động lực chính đứng sau đà tăng gần đây, triển vọng thị trường trung hạn (3–6 tháng) và các mốc kỹ thuật quan trọng mà nhà giao dịch cần theo dõi.

Kinh tế Trung Quốc mất đà trong quý IV khi tiêu dùng nội địa suy yếu

Kinh tế Trung Quốc tăng trưởng 4.5% so với cùng kỳ trong quý IV, chậm lại so với mức 4.8% của quý III. Đây là tốc độ tăng trưởng theo năm thấp nhất kể từ quý IV năm 2022, dù nền kinh tế có cải thiện so với quý trước. Theo quý, GDP tăng 1.2%, cao hơn mức 1.1% của quý III.

Kinh tế Trung Quốc chậm lại theo năm trong quý IV.

FX Empire – GDP Trung Quốc theo năm trong quá khứ

Sự phục hồi của sản xuất công nghiệp và đà tăng mạnh của xuất khẩu đã hỗ trợ nền kinh tế trong quý IV. Sản xuất công nghiệp tăng 5.2% so với cùng kỳ trong tháng 12, cao hơn mức 4.8% của tháng 11. Tuy vậy, sản xuất công nghiệp vẫn thấp hơn xu hướng lịch sử, cho thấy đà tăng trưởng đang suy yếu. Đáng chú ý, chỉ số này từng đạt đỉnh 7.7% vào tháng 3 năm 2025 trước khi Mỹ áp thuế, sau đó giảm dần.

FX Empire – Sản xuất công nghiệp Trung Quốc theo năm trong quá khứ

Trong khi đó, xuất khẩu của Trung Quốc tăng vọt 6.6% so với cùng kỳ trong tháng 12, từ mức 5.9% của tháng 11. Diễn biến này phù hợp với đà cải thiện của sản xuất công nghiệp, đóng vai trò then chốt trong việc đạt mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2025 của Bắc Kinh.

Tuy nhiên, sự sụt giảm của đầu tư tài sản cố định cho thấy nguy cơ suy yếu trong sản xuất, trong bối cảnh tiêu dùng nội địa chậm lại và giá nhà giảm mạnh hơn. Doanh số bán lẻ chỉ tăng 0.9% so với cùng kỳ trong tháng 12, giảm từ 1.3% của tháng 11. Đáng chú ý, tăng trưởng bán lẻ đã chậm lại rõ rệt kể từ mức tăng 6.4% vào tháng 5, phản ánh rõ nét đặc điểm nền kinh tế hai tốc độ của Trung Quốc.

FX Empire – Doanh số bán lẻ Trung Quốc theo năm trong quá khứ

Đà chậm lại của bán lẻ diễn ra song song với chỉ số giá nhà ở Trung Quốc, cho thấy thị trường bất động sản tiếp tục xấu đi. Chỉ số giá nhà giảm 2.7% so với cùng kỳ trong tháng 12, sau mức giảm 2.4% của tháng 11.

Dù chỉ số này đã hồi phục so với đáy tháng 10 năm 2024, việc giá nhà tiếp tục giảm vẫn tác động tiêu cực đến tâm lý người tiêu dùng và chi tiêu nội địa. Các biện pháp chính sách nhắm vào lĩnh vực nhà ở và tiêu dùng tư nhân được kỳ vọng sẽ đóng vai trò then chốt đối với thị trường cổ phiếu Trung Quốc đại lục trong năm tới.

Các nhà kinh tế nhấn mạnh nhu cầu kích thích mới

Bình luận về dữ liệu kinh tế Trung Quốc, bà Alicia Garcia Herrero, Kinh tế trưởng khu vực châu Á của Natixis, cho biết:

“Mục tiêu tăng trưởng GDP 5% cho năm 2025 đã đạt được, đúng theo định hướng của chính phủ, nhưng điều này cũng bộc lộ những vết nứt. Tăng trưởng theo năm trong quý IV chậm lại còn 4.5%. Khi mục tiêu 5% đã được đảm bảo, chính phủ đã lựa chọn ‘giữ lại dư địa’ cho năm tới. Đây là lý do chúng ta chứng kiến doanh số bán lẻ và đầu tư tài sản cố định lần lượt chậm lại xuống 0.9% và -3.8% so với cùng kỳ. Vì vậy, tôi không đánh giá các con số này là quá tiêu cực, bởi phần lớn phản ánh sự điều tiết có chủ đích của chính phủ.”

Về nhu cầu kích thích bổ sung, bà Herrero nói thêm:

“Điều đáng lo ngại nhất là động lực tăng trưởng nội địa của Trung Quốc ngày càng mang tính tự phát và thiếu bền vững. Thu nhập hộ gia đình tăng rất thấp trong năm 2025 (4.4% so với 5.1% năm 2024), khiến chi tiêu hộ gia đình giảm tốc từ 5.4% xuống 4.4% so với cùng kỳ. Bên cạnh đó, môi trường giảm phát, đặc biệt trong khu vực doanh nghiệp, đang trở nên cố hữu. Nhiều biện pháp kích thích hơn sẽ cần thiết trong năm 2026, nhất là nếu chính phủ tiếp tục giữ mục tiêu 5%, như các tin đồn hiện nay.”

PBoC giữ nguyên lãi suất cho vay cơ bản

Tiêu dùng suy yếu và giá nhà giảm vẫn chưa đủ để kích hoạt phản ứng chính sách tiền tệ. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc giữ nguyên lãi suất cho vay cơ bản kỳ hạn 1 năm và 5 năm ở mức lần lượt 3.00% và 3.50% vào thứ Ba, ngày 20 tháng 1. Đáng chú ý, PBoC duy trì lập trường chính sách dù nhu cầu tín dụng sụt giảm mạnh trong tháng 12.

CN Wire dẫn số liệu cho vay mới trong tháng 12 cho biết:

“Các ngân hàng Trung Quốc đã giải ngân lượng cho vay mới thấp nhất kể từ năm 2018, phản ánh nhu cầu vay yếu và tăng trưởng chậm lại. Trong tháng 12, các khoản vay mới bằng CNY đạt 908 tỷ (130 tỷ USD), cao hơn dự báo 800 tỷ. Tính chung năm 2025, cho vay mới đạt 16.27 nghìn tỷ CNY, trong khi tổng tài trợ xã hội tăng 2.2 nghìn tỷ. Tiêu dùng và đầu tư doanh nghiệp yếu kéo dài đã tạo ra môi trường giảm phát, làm suy giảm lợi nhuận doanh nghiệp, tiền lương và nhu cầu vay vốn.”

Quyết định của PBoC gây áp lực lên tâm lý thị trường, khiến chỉ số CSI 300 và Shanghai Composite giảm điểm trong phiên đầu ngày 20 tháng 1. Tuy nhiên, các chỉ số Trung Quốc đại lục vẫn dao động gần các mức đỉnh tháng 1 khi thị trường tiếp tục đặt cược vào các gói kích thích mới và nới lỏng chính sách tiền tệ để hỗ trợ nền kinh tế. Việc bổ sung hỗ trợ chính sách sẽ củng cố nhận định tăng giá trong ngắn và trung hạn.

Các rủi ro giảm giá đối với triển vọng tích cực

Dù vậy, vẫn tồn tại những rủi ro có thể thách thức triển vọng tăng giá, bao gồm:

• Thỏa thuận đình chiến mong manh trong chiến tranh thương mại bị phá vỡ.
• Thuế quan toàn cầu áp lên hàng hóa Trung Quốc.
• Bắc Kinh trì hoãn nới lỏng chính sách tiền tệ và kích thích tài khóa mới.
• Nhu cầu đối với hàng hóa Trung Quốc suy yếu.
• Khủng hoảng thị trường nhà ở Trung Quốc trầm trọng hơn.
• Những yếu tố này có thể kéo chỉ số Hang Seng và CSI 300 xuống dưới đường EMA 50 ngày, phát tín hiệu đảo chiều giảm trong ngắn hạn.

Triển vọng trung hạn: Vẫn nghiêng về tăng giá

Các gói kích thích tài khóa tập trung vào nhà ở, thị trường lao động và tiêu dùng nội địa sẽ hỗ trợ nền kinh tế trong năm tới.

Triển vọng đối với các chỉ số Trung Quốc đại lục vẫn tích cực, nhờ nhu cầu bên ngoài mạnh mẽ đối với hàng hóa Trung Quốc, mục tiêu chính sách của Bắc Kinh và những bước tiến của Trung Quốc trong lĩnh vực AI.

Nhận định kỹ thuật CSI 300: Tập trung vào các mốc kháng cự

Yếu tố kỹ thuật và cơ bản đang đồng thuận trong phiên giao dịch đầu ngày thứ Ba, 20 tháng 1. Trên biểu đồ khung ngày, CSI 300 giao dịch trên cả EMA 50 ngày và EMA 200 ngày, cho thấy động lực tăng giá.

Việc bứt phá lên trên đỉnh ngày 13 tháng 1 tại 4,817 sẽ mở đường hướng tới mốc 5,000. Nếu duy trì trên 5,000, phe mua có thể nhắm đến đỉnh lịch sử năm 2021 tại 5,931. Tránh giảm bền vững xuống dưới EMA 50 ngày vẫn là điều kiện then chốt để duy trì kịch bản tăng giá.

Biểu đồ CSI 300 khung ngày phát tín hiệu giá tích cực.

CSI 300 – Biểu đồ khung ngày – 200126 – EMA

Chỉ số Hang Seng: Triển vọng tăng giá vẫn được duy trì

Triển vọng của Hang Seng tương đồng với CSI 300 khi chỉ số này tiếp tục giao dịch trên EMA 50 ngày và EMA 200 ngày. Các đường EMA này cho thấy động lực tăng giá, đồng thời củng cố bởi các yếu tố cơ bản thuận lợi.

Việc vượt qua đỉnh ngày 15 tháng 1 tại 27,207 sẽ đưa đỉnh tháng 10 năm 2025 tại 27,382 vào tầm ngắm. Nếu bứt phá qua 27,382, chỉ số có thể hướng tới mốc 28,000. Một cú bứt phá trên 28,000 sẽ mở ra khả năng kiểm định mốc 30,000 lần đầu tiên kể từ năm 2021.

Biểu đồ Hang Seng khung ngày phát tín hiệu giá tích cực.

Hang Seng Index – Biểu đồ khung ngày – 200126 – EMA

Kết luận:

Tóm lại, triển vọng ngắn và trung hạn vẫn mang tính xây dựng. Mục tiêu chính sách của Bắc Kinh, tiến bộ của Trung Quốc trong lĩnh vực AI và nhu cầu bên ngoài mạnh mẽ đối với hàng hóa Trung Quốc nhiều khả năng sẽ tiếp tục thúc đẩy lực mua đối với cổ phiếu niêm yết tại Trung Quốc đại lục và Hồng Kông.

Tuy nhiên, diễn biến của lĩnh vực nhà ở, các tin tức thương mại toàn cầu và xu hướng biên lợi nhuận doanh nghiệp vẫn là những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến tâm lý người tiêu dùng và tiêu dùng tư nhân. Các biện pháp chính sách hiệu quả có thể đưa chỉ số CSI 300 quay lại đỉnh lịch sử năm 2021 tại 5,931.