Thị trường tiền ảo đang trải qua một giai đoạn điều chỉnh mang tính thanh khoản

Các diễn biến gần đây cho thấy sự phân kỳ rõ rệt giữa hạ tầng sản phẩm và hành vi của dòng tiền. Các nhà phát hành ETF đang mở rộng danh mục sản phẩm tiền ảo, bao gồm ETF chiến lược đòn bẩy cho Bitcoin và Ether, cũng như các quỹ gắn với altcoin. Trong khi đó, nhà đầu tư đã rút hàng tỷ USD khỏi các ETF Bitcoin và Ether niêm yết tại Mỹ trong vài tháng qua, và phần lớn người mua ETF giao ngay hiện đang chịu lỗ chưa thực hiện ở mức trung bình.

Diễn biến giá hiện phản ứng mạnh hơn với dòng tiền thực tế và điều kiện thanh khoản trên thị trường, thay vì phản ứng với các thông báo ra mắt sản phẩm hoặc hồ sơ ETF mới.

Một yếu tố quan trọng là xu hướng rút vốn khỏi ETF, dù vẫn có những phiên ghi nhận inflow ròng tích cực. Kể từ đỉnh tháng 10, xu hướng chung vẫn là rút vốn. Dữ liệu Bloomberg cho thấy hơn $3.5 tỷ đã bị rút khỏi các ETF Bitcoin và hơn $1.5 tỷ khỏi các sản phẩm tập trung vào Ether trong vài tháng gần đây. Điều này tạo ra một nghịch lý: việc mở rộng sản phẩm phản ánh cam kết dài hạn đối với hạ tầng thị trường, nhưng biến động giá ngắn hạn lại chịu ảnh hưởng chủ yếu từ dòng tiền ròng thực tế, không phải từ số lượng sản phẩm mới.

Thanh khoản cũng đang ngày càng tập trung vào khung giờ giao dịch tại Mỹ. Mặc dù Bitcoin giao dịch 24/7, dữ liệu gần đây cho thấy độ sâu thị trường giảm đáng kể vào cuối tuần và chi phí giao dịch tăng lên. Khi thanh khoản mỏng, giá dễ biến động mạnh hơn. Điều này hình thành một mô hình quen thuộc: giá thường phá vỡ các mức quan trọng vào cuối tuần hoặc qua đêm, sau đó điều chỉnh lại khi thanh khoản quay trở lại trong các phiên giao dịch chính.

Bối cảnh vĩ mô và kỳ vọng lãi suất cũng đang tác động đến định giá. Sau báo cáo việc làm Mỹ mạnh hơn dự kiến, thị trường đã đẩy lùi kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Bitcoin tạm thời tách khỏi diễn biến của thị trường cổ phiếu, giảm giá ngay cả khi các chỉ số chứng khoán Mỹ vẫn ổn định. Điều này cho thấy tiền ảo đang được thị trường xem như một nhóm tài sản rủi ro cao, nhạy cảm với điều kiện tài chính, thay vì chỉ đóng vai trò là tài sản song hành với Nasdaq.

Dữ liệu on-chain củng cố nhận định rằng áp lực bán vẫn đang chi phối thị trường.

Đối với Bitcoin, giá hiện ở gần $67,000. Khoảng 53% nguồn cung đang ở trạng thái có lãi. Chỉ số SOPR ở dưới 1, khoảng 0.97, cho thấy trung bình các coin đang được chi tiêu ở mức lỗ. Lỗ thực hiện trong khung 24 giờ đang vượt xa lợi nhuận thực hiện. Khi SOPR duy trì dưới 1 và lỗ thực hiện ở mức cao, điều này thường phản ánh hành vi đầu hàng của nhà đầu tư, tức là bán ra để cắt lỗ, hơn là giai đoạn tích lũy chủ động.

Feditorial.fxsstatic.com%2Fmiscelaneous%2FScreenshot%202026-02-11%20110230-1770839599660-1770839599660.png" />

Nguồn: Glassnode Studio

Mặc dù dữ liệu dòng chảy ETF cho thấy có những ngày inflow ròng tích cực, giá Bitcoin vẫn gặp khó khăn trong việc duy trì đà tăng. Điều này cho thấy dòng tiền vào ETF hiện chưa đủ mạnh để bù đắp áp lực bán trên thị trường giao ngay và quá trình giảm đòn bẩy.

Nguồn: Glassnode Studio

Ethereum

Đối với Ethereum, giá hiện ở gần $1,940. Chỉ khoảng 37% nguồn cung đang có lãi, thấp hơn đáng kể so với Bitcoin, phản ánh áp lực giảm giá sâu hơn. SOPR cũng ở dưới 1, và chỉ số NUPL cho thấy thị trường đang trong trạng thái đầu hàng. Lỗ thực hiện vẫn duy trì ở mức cao, và cấu trúc giá cho thấy quá trình phân phối tiếp diễn trong các nhịp hồi, tức là mỗi lần giá phục hồi đều gặp lực bán mới.

Diễn biến này cũng phù hợp với những nghi vấn rộng hơn liên quan đến câu chuyện nền tảng của Ether, bao gồm mô hình tích lũy kiểu kho bạc, mức độ sử dụng mạng lưới và khả năng hỗ trợ định giá trong dài hạn.

So sánh Bitcoin, Ethereum và altcoin về mức độ nhạy cảm

Bitcoin vẫn là tài sản có thanh khoản cao nhất và đóng vai trò chuẩn mực của thị trường tiền ảo. Ethereum thường giao dịch với mức biến động cao hơn do vừa chịu ảnh hưởng từ yếu tố vĩ mô, vừa gắn với vai trò là hạ tầng cho các ứng dụng phi tập trung.

Các altcoin như XRP, Solana (SOL), Cardano (ADA) và Chainlink (LINK) thể hiện mức độ nhạy cảm lớn hơn với thanh khoản và tâm lý rủi ro. Dữ liệu on-chain cho thấy nguồn cung có lãi của SOL đang ở mức rất thấp, phù hợp với trạng thái đầu hàng. LINK cũng ghi nhận tỷ lệ nguồn cung có lãi thấp tương tự. XRP có tỷ lệ nguồn cung có lãi cao hơn tương đối, nhưng vẫn chịu áp lực kỹ thuật. Nhiều token vốn hóa lớn đang giao dịch với SOPR dưới 1, cho thấy xu hướng hiện thực hóa lỗ vẫn kéo dài.

Cấu hình này cho thấy các nhịp tăng của altcoin chỉ có thể bền vững nếu Bitcoin duy trì được sự ổn định và thanh khoản tổng thể của thị trường được cải thiện. Nếu thiếu hai yếu tố này, altcoin thường có hiệu suất kém trong các giai đoạn thị trường giảm rủi ro.

Không cần suy đoán về vị thế của từng nhóm nhà đầu tư, các chỉ số hiện tại cho thấy lỗ thực hiện lớn phản ánh việc các nhà đầu tư yếu hơn rời khỏi thị trường ở mức giá thấp hơn. SOPR duy trì dưới 1 trên nhiều tài sản lớn cho thấy xu hướng bán ra để chấp nhận lỗ vẫn đang diễn ra. Trong khi đó, hạ tầng ETF tiếp tục mở rộng dù có dòng rút vốn, cho thấy vốn dài hạn vẫn hiện diện về mặt cấu trúc nhưng rất nhạy cảm với biến động giá.

Cấu trúc thị trường hiện tại giống một giai đoạn chuyển giao nguồn cung hơn là một chu kỳ quay trở lại rủi ro trên diện rộng, nghĩa là tài sản đang dần chuyển từ tay nhà đầu tư yếu sang những người sẵn sàng nắm giữ lâu hơn.

Bitcoin đang dao động trong vùng $66,000–$68,000 sau khi kiểm tra các đáy trong các đợt bán tháo gần đây. Vùng kháng cự nằm quanh $70,000–$72,000, nơi các nhịp tăng trước đó đã bị chặn lại. Vùng hỗ trợ hiện nằm ở khu vực giữa $60,000. Nếu vùng hỗ trợ này bị phá vỡ, rủi ro giảm sâu hơn xuống vùng thấp $60,000 sẽ gia tăng.

Ethereum đang giao dịch dưới các đường trung bình động quan trọng. Kháng cự nằm trong vùng $2,000–$2,100, và việc duy trì giá trên các mức này là điều kiện cần để cải thiện động lực ngắn hạn. Ở chiều giảm, vùng $1,850–$1,900 tiếp tục là cụm hỗ trợ quan trọng.

XRP, SOL, ADA và LINK đều cho thấy cấu trúc phạm vi giá trên các khung thời gian cao hơn đã bị phá vỡ. Các chỉ báo động lượng trên nhiều token vẫn nằm dưới vùng trung lập, và các nhịp hồi thường thất bại tại những vùng hỗ trợ cũ đã chuyển thành kháng cự.

Những sai lầm định vị phổ biến trong bối cảnh hiện tại

Nhiều nhà giao dịch có xu hướng coi các nhịp tăng theo tin tức là sự đảo chiều xu hướng đã được xác nhận, trong khi thực tế các nhịp này có thể chỉ là phản ứng ngắn hạn. Một số người diễn giải một vài nến đầu hàng đơn lẻ như một đáy bền vững, dù chưa có đủ bằng chứng về sự hấp thụ nguồn cung. Ngoài ra, có xu hướng giả định rằng sự ổn định của Bitcoin sẽ tự động dẫn đến hiệu suất vượt trội của altcoin, trong khi thực tế altcoin còn phụ thuộc mạnh vào thanh khoản và tâm lý rủi ro.

Việc bỏ qua sự khác biệt thanh khoản giữa phiên Mỹ và giao dịch cuối tuần cũng có thể dẫn đến sai lệch trong đánh giá xu hướng. Biến động hiện vẫn ở mức cao, trong khi sổ lệnh mỏng làm gia tăng nguy cơ xuất hiện các cú biến động lớn khi các mức kỹ thuật quan trọng bị phá vỡ.

Nhà đầu tư dài hạn thường tập trung vào các chỉ số mang tính cấu trúc, như sự ổn định của tỷ lệ nguồn cung có lãi, mức độ hạ nhiệt của lỗ thực hiện và xu hướng inflow ETF mang tính bền vững, trước khi điều chỉnh mức độ phơi bày rủi ro.

Nhà giao dịch ngắn hạn lại tập trung nhiều hơn vào hành vi giá trong từng vùng, tín hiệu xác nhận sau khi breakout và thời điểm xuất hiện thanh khoản. Trong bối cảnh hiện tại, việc theo dõi sự tiếp diễn xu hướng trong các phiên có thanh khoản cao có giá trị hơn so với các cú phá vỡ ban đầu xảy ra trong điều kiện thanh khoản mỏng.

Kết luận

Thị trường tiền ảo đang ở trong giai đoạn tái định vị, chịu ảnh hưởng mạnh từ sự tập trung thanh khoản theo thời gian giao dịch, động lực dòng tiền ETF và tình trạng lỗ thực hiện kéo dài. Hạ tầng thị trường tiếp tục được mở rộng, nhưng giá vẫn nhạy cảm với định vị thực tế của dòng tiền và quá trình định giá lại trong bối cảnh vĩ mô.

Cho đến khi các chỉ số on-chain ổn định hơn và dòng tiền thể hiện sự hấp thụ ròng bền vững, biến động nhiều khả năng vẫn duy trì ở mức cao đối với Bitcoin, Ethereum và các altcoin vốn hóa lớn.