Thị trường Trung Quốc đại lục mở cửa trở lại khi phán quyết thương mại gây biến động tại Mỹ

Tổng quan thị trường

Thị trường chứng khoán Trung Quốc đại lục mở cửa trở lại trong bối cảnh tác động từ phán quyết thuế quan của Tòa án Tối cao Mỹ, tạo tiền đề cho khả năng bứt phá vào cuối tháng 2.

Tuần trước, Tòa án Tối cao Mỹ phán quyết rằng việc Tổng thống Trump sử dụng Đạo luật Quyền hạn Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA) để áp thuế là trái pháp luật. Việc giảm thuế đối với hàng hóa Trung Quốc có thể thúc đẩy nhu cầu từ Mỹ và giảm áp lực biên lợi nhuận đối với các nhà sản xuất Trung Quốc.

Trong khi đó, niềm tin tiêu dùng và thị trường nhà ở vẫn là những lĩnh vực Bắc Kinh cần xử lý nếu các biện pháp kích thích muốn phát huy hiệu quả trong việc thúc đẩy tiêu dùng nội địa.

Bất chấp cuộc khủng hoảng nhà ở kéo dài và tâm lý tiêu dùng suy yếu, kỳ vọng về việc tiếp tục được hỗ trợ chính sách từ Bắc Kinh cùng với nhu cầu bên ngoài vững chắc tiếp tục củng cố triển vọng tăng giá trung hạn đối với cổ phiếu niêm yết tại Trung Quốc đại lục và Hồng Kông.

Dưới đây là phân tích các động lực chính đứng sau đà tăng gần đây, triển vọng thị trường trung hạn (3–6 tháng) và các mức kỹ thuật quan trọng nhà giao dịch cần theo dõi.

Thỏa thuận đình chiến thương mại Mỹ–Trung trở thành tâm điểm

Tuần trước, Tòa án Tối cao Mỹ giáng một đòn vào chương trình nghị sự kinh tế của Tổng thống Trump khi phán quyết rằng thuế quan theo IEEPA là bất hợp pháp. Sau phán quyết,
ông Trump công bố mức thuế diện rộng 10% và sau đó nâng lên 15%.

Phán quyết của Tòa án Tối cao và các thông báo thuế quan của ông Trump đã làm gia tăng biến động liên quan đến chiến tranh thương mại, kéo chứng khoán Mỹ đi xuống. Tuy nhiên, cổ phiếu niêm yết tại Trung Quốc đại lục nhiều khả năng sẽ hưởng lợi từ những diễn biến mới nhất.

Thuế quan thấp hơn và động lực nhu cầu ngoại địa

Thuế quan thấp hơn có thể thúc đẩy nhu cầu bên ngoài đối với hàng hóa Trung Quốc, trụ cột quan trọng trong mô hình kinh tế kép của Trung Quốc, đồng thời giảm áp lực thu hẹp biên lợi nhuận đối với các nhà sản xuất. Các doanh nghiệp đã phải đối mặt với chi phí vận chuyển cao hơn khi tìm cách né thuế Mỹ thông qua trung chuyển, làm biên lợi nhuận bị thu hẹp. Việc giảm chi phí trung chuyển và thuế quan Mỹ thấp hơn đối với hàng Trung Quốc có thể mang lại lợi ích cho các nhà sản xuất đã thành công trong việc mở rộng sang các đối tác thương mại thay thế như châu Phi và Mỹ Latinh.

Biên lợi nhuận rộng hơn có thể giúp cải thiện lợi nhuận và định giá cổ phiếu.

Bên cạnh đó, nhu cầu bên ngoài cải thiện cùng với biên lợi nhuận cao hơn có thể cho phép các nhà sản xuất gia tăng tuyển dụng và tiền lương.

Niềm tin tiêu dùng và nhu cầu nội địa

Thị trường lao động thắt chặt hơn và tiền lương cao hơn có thể cải thiện niềm tin tiêu dùng và khơi lại tiêu dùng nội địa, cấu phần còn lại trong mô hình kinh tế kép của Trung Quốc.

Trong năm 2025, niềm tin tiêu dùng tại Trung Quốc đã giảm xuống gần mức đáy kỷ lục. Sự cải thiện niềm tin sẽ đóng vai trò then chốt trong việc cân bằng tốt hơn giữa nhu cầu nội địa và nhu cầu bên ngoài, yếu tố quan trọng đối với triển vọng tăng trưởng GDP. Sự sụt giảm mạnh niềm tin tiêu dùng đã kéo theo tiêu dùng tư nhân suy yếu trong năm 2025. Doanh số bán lẻ của Trung Quốc tăng 0.9% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 12, giảm từ 1.3% trong tháng 11. Trước đó, doanh số bán lẻ từng tăng vọt 6.4% trong tháng 5 trước khi niềm tin và chi tiêu lao dốc.

Bất định chính sách trước cuộc gặp Tập–Trump

Tuy nhiên, vẫn tồn tại bất định về khả năng Tổng thống Trump sử dụng các thẩm quyền hành pháp khác để tăng thuế đối với hàng hóa Trung Quốc. Ông Trump dự kiến gặp Chủ tịch Tập vào tháng 4. Chính sách thuế quan của ông có thể quyết định không khí của cuộc gặp và liệu hai nhà lãnh đạo có đồng ý gia hạn thỏa thuận đình chiến thương mại hay không.

Bộ Thương mại Trung Quốc đã phản hồi phán quyết của Tòa án Tối cao, kêu gọi Mỹ dỡ bỏ các mức thuế đơn phương đối với các đối tác thương mại. Theo CN Wire:

“Trung Quốc cho biết đang theo dõi các cuộc điều tra thương mại của Mỹ và cam kết bảo vệ lợi ích của mình. Bộ Thương mại Trung Quốc, về phán quyết thuế quan của Tòa án Tối cao Mỹ: Các biện pháp đơn phương của Mỹ, như thuế quan đối ứng và thuế fentanyl, vi phạm quy tắc thương mại quốc tế và luật pháp trong nước của Mỹ, không có lợi cho bất kỳ bên nào.”

Quan điểm chuyên gia và cảnh báo từ China Beige Book

Các nhà kinh tế dự báo mức thuế 15% có thể giúp giảm các mức thuế trước đó đối với hàng Trung Quốc khoảng 5%. Tuy nhiên, vẫn tồn tại sự thận trọng. China Beige Book cảnh báo:

“Không cần IEEPA để áp mức thuế cao hơn với Trung Quốc, vẫn còn Điều khoản 301 đang hiệu lực. Tổng thống có thể điều chỉnh thuế tăng hoặc giảm rất nhanh. Liệu Nhà Trắng có làm vậy trước thềm Hội nghị Thượng đỉnh với ông Tập hay không là câu hỏi khác.”

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent giảm nhẹ tác động tiềm tàng từ phán quyết của Tòa án Tối cao, cho biết:

“Tổng thống Trump kiên định với cam kết giảm thâm hụt thương mại và tái thiết năng lực sản xuất của Mỹ. Dự báo của Bộ Tài chính Mỹ xác nhận rằng nguồn thu từ thuế quan – cũng như ước tính cho các năm tới – hầu như không thay đổi.”

Ông Bessent nhấn mạnh cam kết của ông Trump với chương trình nghị sự kinh tế và thẩm quyền thay thế để áp thuế, đồng thời cho biết:

“Dựa trên thẩm quyền pháp lý được thiết lập từ năm 1974, Tổng thống đang triển khai chiến lược thương mại phối hợp. Các cuộc điều tra đang được tiến hành tại Đại diện Thương mại Mỹ và Bộ Thương mại Mỹ dự kiến sẽ tăng cường thực thi và có thể tiếp tục nâng cao nguồn thu thuế quan. Chương trình nghị sự kinh tế America First tiếp tục được triển khai không gián đoạn.”

Các rủi ro chính đối với triển vọng tăng giá

Bất chấp tâm lý tích cực, một số rủi ro có thể thách thức triển vọng khả quan, bao gồm:

• Căng thẳng thương mại Mỹ–Trung leo thang.
• Các đối tác thương mại toàn cầu áp thuế đối với hàng hóa Trung Quốc và/hoặc nhu cầu bên ngoài suy yếu.
• Bắc Kinh trì hoãn các biện pháp tài khóa và tiền tệ.
• Nhu cầu nội địa tiếp tục suy giảm.
• Khó khăn trên thị trường nhà ở Trung Quốc kéo dài.

Những yếu tố này có thể kéo CSI 300 và SSE Composite xuống dưới EMA 50 ngày, phát tín hiệu đảo chiều giảm trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, những tiến bộ của Trung Quốc trong lĩnh vực AI, năng lực sản xuất chip cải thiện và nhu cầu bên ngoài vững chắc tiếp tục củng cố thiên hướng tăng giá ngắn đến trung hạn đối với các chỉ số Trung Quốc đại lục và Hang Seng.

Bên cạnh đó, các nhà kinh tế vẫn lạc quan rằng Bắc Kinh có thể khôi phục nhu cầu nội địa thông qua trợ cấp và hạ lãi suất vay, đồng thời hỗ trợ thị trường nhà ở.

CSI 300 và SSE Composite – triển vọng kỹ thuật: tập trung vào kháng cự

Yếu tố kỹ thuật và nền tảng tiếp tục đồng thuận trong ngày thứ Ba, 24 tháng 2. Trên biểu đồ khung ngày, CSI 300 và SSE Composite giao dịch trên EMA 50 ngày và EMA 200 ngày. Vị trí các EMA phát tín hiệu thiên hướng tăng. Tuy nhiên, nếu phá vỡ xuống dưới EMA 50 ngày, xu hướng tăng ngắn hạn sẽ bị vô hiệu.

Việc CSI 300 bứt phá lên trên đỉnh tuần trước tại 4,732 sẽ mở đường hướng tới đỉnh tháng 1 tại 4,837. Nếu duy trì trên 4,837, mốc 5,000 sẽ được đưa vào tầm ngắm. Việc lấy lại 5,000 sẽ mở ra khả năng kiểm tra lại đỉnh lịch sử tháng 2 năm 2021 tại 5,931.

Biểu đồ khung ngày của CSI 300 phát tín hiệu tăng giá.

CSI 300 – biểu đồ khung ngày – 240226

Việc SSE Composite bứt phá lên trên đỉnh tuần trước tại 4,143 sẽ cho phép phe mua hướng tới đỉnh tháng 1 tại 4,191. Nếu duy trì trên 4,191, đỉnh tháng 7 năm 2015 tại 4,317 sẽ được đưa vào tầm ngắm.

EMA của SSE phát tín hiệu tăng giá.

SSE Index – biểu đồ khung ngày – 240226

Hang Seng: triển vọng tăng vẫn duy trì

Triển vọng của Hang Seng đồng thuận với CSI 300 và SSE Composite khi chỉ số này giao dịch trên EMA 50 ngày và EMA 200 ngày.

Việc bứt phá lên trên đỉnh ngày 10 tháng 2 tại 27,398 sẽ đưa đỉnh tháng 1 tại 28,056 vào tầm ngắm. Nếu duy trì trên 28,056, chỉ số có thể hướng tới 30,000 lần đầu tiên kể từ năm 2021.

Biểu đồ khung ngày của Hang Seng phát tín hiệu tăng giá.

Hang Seng Index – biểu đồ khung ngày – 240226

Kết luận

Tổng hợp lại, triển vọng ngắn và trung hạn vẫn mang tính xây dựng. Sự hỗ trợ chính sách liên tục từ Bắc Kinh, kỳ vọng Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc sẽ hạ lãi suất vay, tiến bộ trong lĩnh vực AI và nhu cầu bên ngoài mạnh mẽ là các yếu tố hỗ trợ cổ phiếu niêm yết tại Trung Quốc đại lục và Hồng Kông.

Tuy nhiên, diễn biến thương mại toàn cầu, thị trường nhà ở Trung Quốc và xu hướng niềm tin tiêu dùng vẫn là các yếu tố then chốt đối với nhu cầu nội địa. Các biện pháp chính sách hiệu quả giúp cải thiện tâm lý và thúc đẩy tiêu dùng trong nước có thể đưa CSI 300 và SSE Composite lần lượt hướng tới 5,931 và 5,000. Cuộc gặp giữa Tổng thống Trump và Chủ tịch Tập vào tháng 4 nhiều khả năng sẽ đóng vai trò quan trọng đối với xu hướng thị trường trong quý II.