Tiêu điểm thị trường

• Mối quan tâm chính của tôi là lạm phát, vốn đang quá nóng và đã ở trên mức mục tiêu quá lâu.

• Bây giờ không phải là lúc để chúng ta lơ là cảnh giác.

• Nền kinh tế Mỹ ít bị tổn thương hơn bởi cú sốc năng lượng so với trước đây.

• Tôi sẽ không đặt cược nhiều vào giả định rằng đợt tăng lạm phát gần đây chỉ là tạm thời.

• Fed phải phát đi tín hiệu cam kết giảm lạm phát.

• Trọng tâm chính là đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2%.

• Hầu hết các chỉ số kinh tế đều cho thấy sự tăng trưởng ổn định liên tục.

• Tin rằng thị trường lao động đang ở trạng thái cân bằng, bất chấp những gián đoạn tiềm tàng từ AI.

• Có bằng chứng cho thấy AI đang làm giảm việc tuyển dụng mới nhưng nó không thúc đẩy việc sa thải.

Ông Schmid không phải là thành viên có quyền bỏ phiếu trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) năm nay. Vì vậy, các nhận xét của ông sẽ không có quá nhiều trọng lượng quyết định. Tuy nhiên, chúng vẫn đáng lưu ý vì phản ánh quan điểm rộng hơn của ngân hàng trung ương về cách xử lý chính sách hiện tại.

Chắc chắn đang có một xu hướng "diều hâu" (hawkish) bắt đầu hình thành, nhưng chúng ta sẽ phải xem ông Warsh (Chủ tịch Fed tương lai) muốn điều hướng cuộc trò chuyện như thế nào trong những tháng tới.

Hiện tại, các nhà giao dịch đang thấy khả năng xảy ra một đợt tăng lãi suất vào cuối năm. Hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang cho thấy khoảng 15 điểm cơ bản tăng lãi suất đã được định giá vào cuối năm nay, báo hiệu một sự thay đổi diều hâu hơn so với các tuần trước, khi những lo ngại về lạm phát tiếp tục lan rộng trên các thị trường. Đặc biệt, đà tăng của lợi suất trái phiếu phản ánh sự thận trọng này và các nhà giao dịch chắc chắn đang phản ánh điều đó trong việc định giá các động thái của Fed.

Nhật Bản đã chi khoảng 11.7 nghìn tỷ yên (tương đương ~73.4 tỷ USD) để can thiệp thị trường ngoại hối chỉ trong vòng một tuần từ cuối tháng 4 đến đầu tháng 5 — con số vượt qua bất kỳ đợt can thiệp đơn lẻ nào trong năm 2022 và 2024. Để so sánh, tổng chi can thiệp cả năm 2024 là ~98 tỷ USD nhưng trải rộng qua nhiều đợt (tháng 4-5 và tháng 7).

Tuy nhiên, hiệu quả can thiệp bị hạn chế: USD/JPY gần như đã xóa sổ toàn bộ tác động của đợt can thiệp đầu tiên cuối tháng 4. Các yếu tố cơ bản từ xung đột Mỹ-Iran tiếp tục bất lợi cho đồng yên, trong khi thời điểm can thiệp (kỳ nghỉ lễ Nhật Bản — thanh khoản thấp) bị đánh giá là không tối ưu về tín hiệu thị trường. Giới trader hiện vẫn thận trọng quanh ngưỡng 160.00 USD/JPY.

• Chúng ta phải theo dõi sát sao tình hình tại Trung Đông.

• Cần phải quan sát rất kỹ lưỡng cách thức nó ảnh hưởng đến nền kinh tế và lạm phát của Vương quốc Anh, đồng thời điều chỉnh chính sách khi cần thiết.

• Việc tạm thời loại bỏ các đợt cắt giảm lãi suất dự kiến ra khỏi chương trình nghị sự đồng nghĩa với việc chúng ta đã thắt chặt chính sách một cách đáng kể.

• Đó là phản ứng đối với cú sốc (địa chính trị) so với những gì thị trường đã dự đoán trước đó.

• Sự suy yếu của nền kinh tế và sự không chắc chắn xung quanh cuộc chiến tranh có nghĩa là việc chấp nhận lạm phát tạm thời vượt mục tiêu là một cách tiếp cận phù hợp đối với sự đánh đổi chính sách.

• Tuy nhiên, mức độ khoan dung đó sẽ giảm đi nếu các dấu hiệu về tác động vòng hai bắt đầu xuất hiện.

Cũng giống như tất cả các ngân hàng trung ương lớn hiện nay, BOE muốn duy trì tính linh hoạt chính sách lâu nhất có thể. Các nhà hoạch định chính sách đều muốn chờ xem tình hình xung đột Mỹ - Iran sẽ diễn biến như thế nào, và kỳ vọng sẽ có thêm thông tin rõ ràng khi một thỏa thuận cuối cùng được công bố. Tuy nhiên, điều đó không có nghĩa là chiến tranh sẽ kết thúc và eo biển Hormuz sẽ được mở lại ngay lập tức — thực tế có thể còn xa so với kịch bản đó.

Hiện tại, BOE có vẻ sẽ hoãn tăng lãi suất vào tháng tới, nhưng giá thị trường cho thấy ngân hàng trung ương sẽ phải hành động vào một thời điểm nào đó gần mùa hè. Các nhà giao dịch hiện đang định giá khoảng 32 bps tăng lãi suất từ nay đến cuối năm.

Chứng khoán châu Á đồng loạt tăng mạnh khi tâm lý thị trường được cải thiện nhờ kỳ vọng Mỹ và Iran sẽ gia hạn lệnh ngừng bắn thêm 60 ngày.

Làn sóng lạc quan quanh lĩnh vực AI cũng quay trở lại sau khi cổ phiếu Dell tăng vọt 39% trong phiên giao dịch ngoài giờ, tiếp thêm động lực mạnh cho giới đầu tư.

Dẫn đầu đà tăng là chỉ số KOSPI của Hàn Quốc, khi bật tăng mạnh và thiết lập mức đỉnh lịch sử mới.

• Kỳ trước: +20,000
• Tỷ lệ thất nghiệp: % so với dự báo 6.4%
• Kỳ trước: 6.4%

Thị trường lao động Đức ghi nhận tín hiệu tích cực khi số người thất nghiệp giảm 12,000 người, kéo tổng số lao động thất nghiệp chưa điều chỉnh xuống còn 2.95 triệu người. Tuy nhiên, giới phân tích cho rằng đây có thể chỉ là diễn biến mang tính ngắn hạn, chưa đủ để đảo ngược xu hướng suy yếu đã kéo dài suốt nhiều tháng qua.

Dù tỷ lệ thất nghiệp nhìn chung vẫn ổn định trong phần lớn năm 2025, xu hướng tổng thể của nền kinh tế Đức kể từ năm 2023 vẫn đang đi xuống. Sự suy yếu đặc biệt rõ nét ở lĩnh vực công nghiệp — trụ cột của nền kinh tế lớn nhất châu Âu. Trong bối cảnh căng thẳng Mỹ - Iran leo thang, triển vọng kinh tế Đức được dự báo sẽ còn tiếp tục chịu thêm áp lực.

Cơ quan Lao động Đức cũng thừa nhận rằng: “Mặc dù số lượng thất nghiệp đã giảm, đà phục hồi mùa xuân năm nay vẫn chưa thực sự lấy lại được động lực.”

Số liệu thay đổi hàng năm cho thấy giá nhập khẩu của Đức tăng 5.3% so với tháng 4 năm ngoái — mức tăng mạnh nhất theo năm kể từ tháng 1/2023. Sau đợt tăng đột biến vào tháng 3, giá nhập khẩu tiếp tục leo thang trong bối cảnh hậu quả từ xung đột Trung Đông vẫn đang lan rộng.

Điều này dẫn đến sự tăng giá mạnh hơn của năng lượng và hàng hóa trung gian. Giá năng lượng tăng 2.8% so với tháng trước và 31.0% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong khi đó, giá hàng hóa trung gian tăng 2.4% theo tháng và 7.8% theo năm — là hai yếu tố đóng góp chính vào mức tăng giá nhập khẩu trong tháng 4.

Trong nhóm hàng hóa trung gian, giá kim loại màu và các sản phẩm bán thành phẩm tăng đáng kể. Ngoài ra, giá phân bón nhập khẩu và các hợp chất nitơ cũng cao hơn đáng kể so với tháng trước (+7.6%).

Ngay cả khi loại trừ giá năng lượng, giá nhập khẩu vẫn tăng 1.0% so với tháng trước và 2.8% so với tháng 4 năm ngoái, phản ánh mức tăng rộng hơn ở nhiều hạng mục khác như hàng hóa tư bản (+0.5%), hàng tiêu dùng lâu bền (+0.1%) và hàng tiêu dùng không lâu bền (+0.1%).

Tăng trưởng kinh tế của Pháp được điều chỉnh giảm xuống -0.1% trong quý 1/2026, phản ánh sự sụt giảm so với ước tính sơ bộ 0.0%. Đây là tín hiệu đáng lo ngại, đặc biệt khi phần lớn lực cản đến từ tháng 3 do chịu ảnh hưởng từ xung đột Trung Đông. Với điều kiện kinh tế dự kiến tiếp tục xấu đi trong những tháng tới, triển vọng cải thiện cho nền kinh tế lớn thứ hai châu Âu trước mùa hè là rất khó xảy ra.

Trong bối cảnh đó, nguy cơ suy thoái kỹ thuật đang hiện hữu với Pháp, trong khi lo ngại stagflation (đình lạm) chắc chắn sẽ gia tăng trong những tuần tới.

Lạm phát tổng thể của Pháp tăng 0.1% trong tháng 5 so với tháng 4. Điều này phản ánh sự hạ nhiệt nhẹ của giá năng lượng trong tháng qua, tuy nhiên vẫn cao hơn đáng kể so với một năm trước. Đáng chú ý, tỷ lệ lạm phát hàng năm hiện ở mức cao nhất kể từ tháng 2/2024.

Xét theo cơ cấu, giá thực phẩm duy trì ổn định ở mức 1.2% trong khi lạm phát dịch vụ tăng nhẹ lên 2.0% (trước đó là 1.8%). Lạm phát dịch vụ tiếp tục là điểm đáng lo ngại, và với giá năng lượng cao có nguy cơ lan sang các lĩnh vực khác, rủi ro là lạm phát sẽ tăng mạnh hơn trong những tháng tới.

Để thấy rõ tác động của giá năng lượng, tháng 5 năm ngoái giá năng lượng ở mức -8.0% so với cùng kỳ. Năm nay, con số này đảo chiều lên +16.8% so với cùng kỳ. Chỉ 12 tháng đã tạo ra sự chênh lệch đáng kinh ngạc như vậy.

Mối lo ngại lớn nhất với kinh tế Pháp hiện nay là tăng trưởng kinh tế có khả năng tiếp tục yếu đi trong quý 2, trong khi áp lực giá cả có thể leo thang hơn khi bước vào mùa hè. Lo ngại stagflation (đình lạm) sẽ là vấn đề đáng quan tâm và đặt ra thách thức đáng kể cho kế hoạch điều hành chính sách tiền tệ của ECB trong năm nay.

Ước tính sơ bộ cho thấy lạm phát tổng thể của Tây Ban Nha duy trì ổn định trong tháng 5, tiếp tục ở mức tương tự như tháng 4. Tuy nhiên, lạm phát lõi hàng năm tiếp tục nhích lên và đang duy trì cao hơn mức trung bình ghi nhận trong cả năm ngoái. Đáng lưu ý, chúng ta mới chỉ bước qua tháng thứ 5, trong khi vẫn phải tính đến những tác động lan tỏa thêm từ giá năng lượng cao hơn trong những tháng tới.

Lạm phát lõi hàng năm được ước tính tăng lên 2.9%, bằng với mức tháng 3 nhưng cao hơn đáng kể so với bất kỳ mức nào được ghi nhận trong năm ngoái. Đây cũng là mức cao nhất kể từ tháng 6/2024.

Quay lại với lạm phát tổng thể, cơ quan thống kê Tây Ban Nha cho biết giá cả tăng cao hơn được ghi nhận trong lĩnh vực vận tải — điều này phần nào phản ánh giá nhiên liệu đang cao hơn nhiều so với một năm trước. Điều này không có gì đáng ngạc nhiên trong bối cảnh giá dầu khí tăng vọt do xung đột Trung Đông. Xu hướng này có khả năng tiếp tục leo thang trong những tháng tới, đặc biệt khi mùa hè cận kề.

Tỷ lệ lạm phát tháng/tháng chỉ tăng 0.1%, ít nhất cho thấy áp lực giá cả nói chung đang duy trì ổn định sau mức tăng mạnh trong tháng 3 và tháng 4.

Các chuyên gia của MUFG cho rằng diễn biến của đồng bạc xanh trong thời gian tới sẽ phụ thuộc đáng kể vào kết quả đàm phán giữa Mỹ và Iran. Theo đó, nếu các cuộc thương lượng không đạt được thỏa thuận cuối cùng và căng thẳng tại Trung Đông tiếp tục kéo dài, giá năng lượng nhiều khả năng sẽ duy trì ở mức cao hoặc tăng mạnh hơn, làm gia tăng áp lực lạm phát tại Mỹ.

Trong bối cảnh đó, Fed có thể buộc phải duy trì lập trường chính sách tiền tệ cứng rắn hơn nhằm kiểm soát giá cả, qua đó đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ đi lên và củng cố sức hấp dẫn của đồng USD. MUFG nhận định mối liên hệ giữa chênh lệch lợi suất và tỷ giá đang trở nên chặt chẽ hơn, đồng nghĩa với việc bất kỳ sự gia tăng nào của lợi suất Mỹ cũng có thể nhanh chóng chuyển hóa thành đà tăng của đồng bạc xanh.

Điều này đặc biệt gây áp lực lên các đồng tiền như yên Nhật, AUD và NZD, vốn đã hưởng lợi từ kỳ vọng về một thỏa thuận ngừng bắn nhưng có thể đối mặt với nguy cơ đảo chiều nếu triển vọng hòa giải giữa Washington và Tehran tiếp tục xấu đi.

Giới đầu tư sẽ dồn sự chú ý vào các bài phát biểu của các quan chức cấp cao Ngân hàng Anh (BoE) trong cuối tuần nhằm tìm kiếm manh mối về triển vọng chính sách tiền tệ. Tâm điểm sẽ là bài phát biểu của Thống đốc Andrew Bailey, khi thị trường đang đánh giá liệu BoE có duy trì cách tiếp cận thận trọng đối với việc cắt giảm lãi suất hay không trong bối cảnh lạm phát dịch vụ vẫn ở mức cao.

Bất kỳ tín hiệu nào cho thấy BoE sẵn sàng đẩy nhanh hoặc làm chậm quá trình nới lỏng chính sách đều có thể tác động đáng kể đến đồng bảng Anh và lợi suất trái phiếu chính phủ Anh. Bên cạnh đó, bà Catherine Mann, một trong những thành viên có quan điểm "hawkish" nhất của Ủy ban Chính sách Tiền tệ, cũng được theo dõi sát sao dù tham gia một phiên thảo luận về tính độc lập của ngân hàng trung ương, bởi các bình luận liên quan đến lạm phát hoặc lãi suất có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng của thị trường.

Trong khi đó, bài phát biểu của bà Megan Greene về stablecoin và chính sách tiền tệ được xem là ít tác động trực tiếp đến thị trường hơn, nhưng vẫn có thể mang lại những góc nhìn đáng chú ý về cách BoE đánh giá sự phát triển của tiền kỹ thuật số và tác động của chúng đối với hệ thống tài chính trong tương lai.

Tóm tắt:

• Thống đốc Anna Breman cho biết bối cảnh kinh tế toàn cầu vẫn rất bất định, với gián đoạn chuỗi cung ứng và chi phí đầu vào tăng cao tiếp tục gây áp lực
• Bà nhận định New Zealand và các đối tác thương mại nhiều khả năng sẽ đối mặt với tăng trưởng yếu hơn đi kèm lạm phát ngắn hạn cao hơn do tác động từ xung đột Trung Đông
• Bà cảnh báo kỳ vọng chi phí tăng cao có thể tự tạo áp lực khiến lạm phát duy trì ở mức cao
• Theo bà Breman, lãi suất OCR nhiều khả năng sẽ tăng sớm hơn và mạnh hơn so với tín hiệu trước đó của ngân hàng trung ương
• Phát biểu này nối tiếp quan điểm diều hâu từ Phó Thống đốc Karen Silk đầu tuần, khi bà cho rằng xu hướng hiện nghiêng về tăng lãi suất trong các cuộc họp tới và tháng 7 là mốc đáng chú ý
• ANZ Research trước đó cũng dự báo RBNZ sẽ bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất từ tháng 7, hướng OCR trở lại vùng trung tính quanh 3%

Reserve Bank of New Zealand đã phát đi tín hiệu thắt chặt mạnh mẽ nhất từ đầu chu kỳ khi Thống đốc Anna Breman cho biết lãi suất nhiều khả năng sẽ tăng sớm hơn và mạnh hơn so với định hướng trước đó.

Bà nhấn mạnh xung đột Trung Đông đang làm gia tăng chi phí đầu vào và kéo theo nguy cơ lạm phát cao kéo dài, trong khi tăng trưởng kinh tế của New Zealand và các đối tác thương mại có thể chậm lại. Theo RBNZ, rủi ro lớn nhất là kỳ vọng lạm phát tăng cao sẽ tự củng cố và khiến áp lực giá trở nên dai dẳng hơn.

Thông điệp này củng cố rõ nét bước ngoặt diều hâu mà RBNZ đã phát đi trong tuần. Sau phát biểu của Phó Thống đốc Karen Silk về khả năng nâng lãi suất ngay từ tháng 7, nhận định mới từ bà Breman gần như xác nhận ngân hàng trung ương đang chuẩn bị cho một chu kỳ thắt chặt quyết liệt hơn.

Thị trường hiện kỳ vọng đồng NZD sẽ tiếp tục được hỗ trợ, trong khi lợi suất ngắn hạn của New Zealand có thể được điều chỉnh tăng mạnh hơn khi nhà đầu tư tái định giá triển vọng lãi suất.

People's Bank of China cho phép đồng nhân dân tệ dao động trong biên độ ±2% quanh tỷ giá tham chiếu này.

Hôm nay, PBOC đã bơm 123 tỷ nhân dân tệ thông qua nghiệp vụ reverse repo kỳ hạn 7 ngày trên thị trường mở, với lãi suất giữ nguyên ở mức 1.4%.

Tóm tắt:

• Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama cho biết chính phủ có thể hành động quyết liệt nếu thị trường ngoại hối xuất hiện biến động mạnh hoặc đầu cơ quá mức
• Bà từ chối xác nhận hoặc phủ nhận việc Nhật Bản có can thiệp tỷ giá gần đây hay không, đúng theo thông lệ của Bộ Tài chính Nhật
• Đồng yên đang tiến sát ngưỡng 160 JPY/USD tại thời điểm họp báo
• Bộ Tài chính Nhật dự kiến công bố dữ liệu can thiệp ngoại hối lúc 19:00 JST ngày thứ Sáu, bao gồm giai đoạn từ 28/4 đến 27/5
• Các nguồn tin trước đó cho biết Nhật Bản đã nhiều lần can thiệp từ cuối tháng 4, với phân tích của Bloomberg cho thấy quy mô có thể lên tới 10 nghìn tỷ yên
• Dữ liệu được công bố ngay sau khi CPI lõi Tokyo tháng 5 chỉ tăng 1.3%, thấp hơn dự báo 1.5%, làm gia tăng áp lực giảm giá lên đồng yên

Nhật Bản tiếp tục phát tín hiệu cảnh báo mạnh mẽ tới thị trường khi Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama khẳng định Tokyo sẵn sàng có hành động quyết liệt để đối phó với biến động quá mức của đồng yên.

Phát biểu được đưa ra trong bối cảnh đồng yên một lần nữa áp sát mốc tâm lý 160 JPY/USD, ngưỡng từng kích hoạt nghi ngờ can thiệp mạnh của giới chức Nhật trong thời gian gần đây.

Tâm điểm của thị trường hiện chuyển sang báo cáo can thiệp ngoại hối sẽ được công bố tối nay. Đây sẽ là dữ liệu then chốt giúp xác định liệu Nhật Bản đã thực sự tung ra quy mô hỗ trợ lớn tới mức nào để bảo vệ đồng nội tệ.

Áp lực lên đồng yên càng gia tăng sau khi dữ liệu lạm phát Tokyo thấp hơn kỳ vọng, làm suy yếu khả năng Bank of Japan nâng lãi suất ngay trong tháng 6. Điều này khiến chênh lệch lãi suất với Mỹ tiếp tục là lực cản lớn đối với đồng yên.

Giới đầu tư sẽ theo dõi sát quy mô can thiệp: nếu con số vượt xa 10 nghìn tỷ yên, thị trường có thể đặt câu hỏi về hiệu quả của các biện pháp hỗ trợ; ngược lại, quy mô nhỏ hơn có thể cho thấy Tokyo đang áp dụng chiến lược can thiệp linh hoạt và kéo dài hơn.

Thông tin chi tiết hơn về dữ liệu lạm phát tại đây:

Lạm phát lõi Tokyo thấp hơn dự báo trong tháng 5, làm phức tạp thêm khả năng BOJ nâng lãi suất vào tháng 6.

People's Bank of China dự kiến công bố tỷ giá tham chiếu hàng ngày của cặp USD/CNY vào khoảng 01:15 GMT (tương đương 21:15 giờ miền Đông Mỹ), một trong những tín hiệu được theo dõi sát nhất trên thị trường ngoại hối châu Á.

China vận hành cơ chế tỷ giá thả nổi có quản lý, trong đó đồng nhân dân tệ được phép giao dịch trong biên độ ±2% quanh mức tỷ giá trung tâm do PBOC thiết lập mỗi ngày.

Mỗi sáng, PBOC xác định mức midpoint dựa trên nhiều yếu tố, bao gồm giá đóng cửa phiên trước, diễn biến của đồng USD và các đồng tiền chủ chốt, điều kiện thị trường ngoại hối toàn cầu, cùng các yếu tố trong nước như dòng vốn, tăng trưởng kinh tế và mục tiêu ổn định tài chính.

Do cơ chế này không hoàn toàn mang tính công thức, ngân hàng trung ương có quyền linh hoạt điều chỉnh để định hướng kỳ vọng thị trường.

Sau khi midpoint được công bố, tỷ giá USD/CNY trong nước được phép dao động trong biên độ cho phép. Nếu áp lực thị trường đẩy đồng nhân dân tệ tiến sát ranh giới trên hoặc dưới, PBOC có thể can thiệp thông qua mua bán trực tiếp đồng tiền, điều chỉnh thanh khoản hoặc sử dụng các ngân hàng quốc doanh để dẫn dắt thị trường.

Vì vậy, mức fixing hàng ngày thường được xem là một tín hiệu chính sách quan trọng hơn là chỉ một mốc kỹ thuật.

• Một mức fixing mạnh hơn kỳ vọng thường cho thấy PBOC đang muốn hạn chế áp lực mất giá của nhân dân tệ
• Một mức fixing yếu hơn kỳ vọng có thể phản ánh sự chấp nhận để đồng tiền suy yếu, thường nhằm hỗ trợ tăng trưởng hoặc phản ứng với sức mạnh của đồng USD

Trong những giai đoạn biến động toàn cầu mạnh – như thay đổi kỳ vọng lãi suất Mỹ, căng thẳng thương mại hay áp lực dòng vốn – mức fixing càng mang ý nghĩa lớn hơn vì phản ánh cách Bắc Kinh cân bằng giữa năng lực cạnh tranh xuất khẩu, ổn định dòng vốn và niềm tin thị trường tài chính.