Tiêu điểm thị trường

Ngân hàng Credit Agricole lưu ý rằng việc cặp tỷ giá USD/JPY liên tục duy trì trên mốc 159.00 đang đưa cặp tiền này rơi vào "vùng nguy hiểm", nơi có thể kích hoạt cơn thịnh nộ can thiệp của Bộ Tài chính Nhật Bản (MoF). Nhận định này khá trùng khớp với tâm lý chung của thị trường, khi hành động giá gần đây đã trở nên thận trọng hơn rất nhiều. Giới giao dịch hiểu rõ rằng nếu đẩy tỷ giá trở lại mốc 160.00, các quan chức Tokyo sẽ gần như bị buộc phải ra tay hành động.

Dưới đây là phác thảo của Credit Agricole về cục diện hiện tại, đồng thời chỉ ra một yếu tố tiềm năng có thể hỗ trợ đồng Yên (JPY) trong tháng tới:

"USD/JPY đã trở lại trên mức then chốt 159.00, khiến tỷ giá này có xu hướng tiếp tục tăng và do đó đối mặt với rủi ro xảy ra một làn sóng can thiệp FX khác. Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Satsuki Katayama cũng như Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đều đã có những can thiệp bằng lời nói (verbal intervention) để hỗ trợ đồng JPY vào tuần trước, nhưng hiệu quả mang lại là rất ít.

Và mặc dù các thành viên Hội đồng quản trị và Ủy ban của BOJ đã chuyển sang ủng hộ một đợt tăng lãi suất khác vào tháng 6, động thái này lại hỗ trợ rất ít cho đồng JPY vì một vài lý do:

• Thị trường đã định giá tới 80% cho một đợt tăng lãi suất vào tháng 6;
• Sự thay đổi trong việc định giá chính sách của BOJ không mạnh mẽ như sự thay đổi đối với Fed hoặc các ngân hàng trung ương G10 khác;
• Giá dầu vẫn ở mức cao và là một lực cản đối với tỷ giá thương mại của Nhật Bản.
• Sẽ cần một đợt tăng lãi suất mang thiên hướng hawkish từ BOJ vào tháng 6 và/hoặc giá dầu giảm đáng kể để cải thiện triển vọng của đồng JPY. Tuy nhiên, một đợt tăng lãi suất diều hâu lại là điều rất hiếm khi xảy ra trong tiền lệ của BOJ."

Nhận định chuyên sâu: Thế tiến thoái lưỡng nan của BOJ

Quan điểm của Credit Agricole cho thấy sẽ cần một bước chuyển dịch mang tính diều hâu hơn từ Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) để thực sự nhấc đồng Yên lên khỏi vùng đáy. Tuy nhiên, một sự thay đổi lập trường đột ngột như vậy từ phía ngân hàng trung ương là rất khó xảy ra.

Đây là một góc nhìn hoàn toàn hợp lý. Mặc dù BOJ được kỳ vọng có thể sẽ đưa ra một đợt tăng lãi suất vào tháng tới, nhưng lịch sử đã cho thấy các nhà hoạch định chính sách thường có xu hướng nhanh chóng quay trở lại trạng thái mập mờ để giữ thế chủ động (optionality) ngay sau đó. Lần này, kịch bản tương tự nhiều khả năng sẽ lặp lại khi cái giá phải trả cho một sai lầm chính sách vào lúc này là cực kỳ đắt đỏ.

Cần lưu ý rằng, BOJ sẽ phải thắt chặt tiền tệ vào đúng thời điểm nền kinh tế Nhật Bản đang chịu tổn thương nặng nề bởi chi phí năng lượng leo thang, triển vọng tài khóa ngày càng tồi tệ, và bức tranh lạm phát đang bị bóp méo bởi các yếu tố lạm phát do chi phí đẩy (cost-push inflation). Một bài toán thực sự hóc búa cho các nhà điều hành.

• Niềm tin kinh tế: 93.5 so với 92.8 theo dự báo
• Kỳ trước: 93.0; được điều chỉnh tăng thành 93.2

Chỉ số này tiếp tục ghi nhận mức dưới trung bình dài hạn là 100, trong bối cảnh các "cơn gió ngược" từ cuộc xung đột Trung Đông vẫn đang kéo dài. Đi sâu vào chi tiết, niềm tin công nghiệp (-8.0) tiếp tục suy giảm trong tháng; đà hồi phục của chỉ số tổng hợp phần lớn nhờ vào sự khởi sắc nhẹ từ niềm tin ngành dịch vụ (2.2). Sự bứt phá này diễn ra ngay sau đợt sụt giảm khá mạnh vào tháng 4 — xu hướng tương tự cũng được phản ánh qua niềm tin người tiêu dùng.

Áp lực từ chi phí và chuỗi cung ứng

Bên cạnh đó, niềm tin thương mại bán lẻ và niềm tin ngành xây dựng cũng ghi nhận diễn biến xấu đi trong tháng. Thực tế này tiếp tục phản ánh những tổn thương mà nền kinh tế phải gánh chịu do áp lực giá cả tăng cao và tình trạng nghẽn chuỗi cung ứng — hệ lụy trực tiếp từ cuộc xung đột Trung Đông.

Điểm sáng từ thị trường lao động

Một thông tin tích cực hiếm hoi khác là chỉ số việc làm đã cho thấy mức tăng trưởng nhẹ (+2.1), dù vậy nó vẫn neo thấp hơn nhiều so với mức trung bình dài hạn. Sự cải thiện này phần lớn được thúc đẩy nhờ các kế hoạch mở rộng nhân sự được báo cáo bởi các nhà quản lý trong lĩnh vực dịch vụ và thương mại bán lẻ, và chỉ bị áp chế một phần nhỏ bởi đà sụt giảm nhẹ trong ngành xây dựng.

Kỳ vọng giá bán và rủi ro lạm phát

Trong khi đó, kỳ vọng giá bán đã hạ nhiệt nhẹ (giảm xuống 27.4 từ mức 30.2 trước đó), nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với mức ghi nhận trong hai năm qua. Điều này cho thấy rủi ro lạm phát đang ngày càng ngấm sâu vào nền kinh tế và tiếp tục đe dọa đến triển vọng tăng trưởng tổng thể.

Nếu bạn chưa cập nhật, tối qua một quan chức Mỹ cho biết lực lượng quân đội nước này đã không kích một căn cứ quân sự của Iran gần Bandar Abbas, đồng thời đánh chặn bốn máy bay không người lái (UAV) tấn công cảm tử đang hướng về phía một tàu hải quân Mỹ và một tàu thương mại. Một bệ phóng UAV thứ năm đã bị phá hủy ngay trên mặt đất trước khi kịp khai hỏa.

Tuy nhiên, phía Iran đã nhanh chóng bác bỏ phiên bản sự kiện của Mỹ. Tehran khẳng định hải quân nước này chỉ bắn cảnh cáo một tàu chở dầu của Mỹ đang cố tình di chuyển qua Eo biển Hormuz trong tình trạng tắt radar, đồng thời cho biết đợt không kích trả đũa của Mỹ sau đó không gây ra bất kỳ thiệt hại nào về người hay tài sản.

Tâm lý e ngại rủi ro (risk-off) đã nhanh chóng bao trùm thị trường sau khi Iran dội tên lửa đạn đạo và UAV vào Kuwait. Đây được xem là cuộc tấn công nghiêm trọng nhất kể từ khi thỏa thuận ngừng bắn có hiệu lực. Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran (IRGC) tuyên bố mục tiêu của họ là một căn cứ không quân của Mỹ, nhằm trả đũa trực tiếp cho vụ không kích tại Bandar Abbas. IRGC cũng cảnh báo bất kỳ động thái quân sự nào tiếp theo từ Washington sẽ vấp phải sự đáp trả quyết liệt hơn. Bất chấp làn sóng tấn công này, phía Mỹ vẫn tiếp tục khẳng định lệnh ngừng bắn hiện vẫn được duy trì.

Đây không phải là sự cố đầu tiên. Iran đã liên tục cáo buộc Mỹ vi phạm lệnh ngừng bắn sau hàng loạt các đợt tấn công có chủ đích trong vài ngày qua. Trước đó vào hôm thứ Hai, Bộ Tư lệnh Trung tâm Mỹ (CENTCOM) cho biết các trận địa tên lửa và tàu bè của Iran có ý định rải thủy lôi tại khu vực miền nam nước này đã bị đưa vào tầm ngắm. Căng thẳng tiếp tục leo thang, trong khi các nỗ lực đàm phán dường như đang đi vào ngõ cụt khi cả Washington và Tehran đều kiên quyết giữ vững lập trường và không có dấu hiệu nhượng bộ.

Căng thẳng tại Trung Đông tiếp tục phủ bóng lên thị trường tài chính toàn cầu khi Iran mở rộng các đòn đáp trả quân sự nhằm vào Kuwait, khiến giới đầu tư gần như từ bỏ kỳ vọng về một lệnh ngừng bắn thực sự trong khu vực. Nỗi lo xung đột lan rộng quanh eo biển Hormuz — tuyến vận chuyển dầu quan trọng bậc nhất thế giới — đã đẩy giá dầu tăng vọt, đồng thời kéo đồng USD đi lên mạnh mẽ khi dòng tiền tìm đến tài sản trú ẩn an toàn nhất.

Trái ngược với phản ứng thường thấy trong các giai đoạn bất ổn địa chính trị, vàng lại lao dốc hơn 60 USD do lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cao và kỳ vọng Fed sẽ duy trì lập trường “diều hâu” lâu hơn để đối phó với nguy cơ lạm phát quay trở lại. Hàng loạt quan chức từ Fed, ECB đến các ngân hàng trung ương châu Á đồng loạt cảnh báo cú sốc năng lượng hiện tại có thể tạo ra “lạm phát vòng hai”, buộc chính sách tiền tệ tiếp tục thắt chặt bất chấp tăng trưởng kinh tế đang suy yếu.

Điều này khiến thị trường ngày càng lo ngại về nguy cơ “lạm phát đình trệ”, khi kinh tế toàn cầu giảm tốc trong lúc áp lực giá cả vẫn leo thang vì chiến sự và giá năng lượng tăng mạnh.

Giá vàng tiếp tục giảm sâu do lo ngại Fed sẽ hawkish hơn trong thời gian tới.

Tóm tắt: Nguồn: Quyết định chính sách tiền tệ của Bank of Korea, 28/05/2026

• Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc giữ lãi suất ở mức 2.50%, đúng như kỳ vọng của phần lớn thị trường
• Hai thành viên bỏ phiếu phản đối, ủng hộ tăng lãi suất ngay lập tức
• “Dot plot” cho thấy 10/21 dự báo đưa lãi suất lên 3.00% trong 6 tháng tới, đa số nghiêng về thắt chặt
• BOK nâng dự báo lạm phát 2026 lên 2.7% (từ 2.2%) và tăng dự báo tăng trưởng GDP lên 2.6%
• Rủi ro chính gồm biến động tỷ giá, thị trường nhà ở, nợ hộ gia đình và tác động lan tỏa của “boom” chip bán dẫn
• Thời điểm tăng lãi suất sẽ phụ thuộc vào lạm phát, tăng trưởng và ổn định tài chính

Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (Bank of Korea) đã giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 2.50% trong cuộc họp ngày thứ Năm, nhưng phát đi tín hiệu “hawkish” rõ rệt nhất trong thời gian gần đây, khi có hai thành viên bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất ngay lập tức.

Cuộc họp lần này là lần đầu tiên do tân Thống đốc Shin Hyun Song chủ trì. Dù quyết định giữ nguyên được thị trường dự đoán trước, điểm đáng chú ý nằm ở “dot plot” khi phần lớn thành viên hội đồng nghiêng về khả năng nâng lãi suất lên 3.00% trong vòng 6 tháng tới, cho thấy xu hướng thắt chặt gần như đã hình thành.

BOK cũng nâng mạnh dự báo lạm phát năm 2026 lên 2.7%, phản ánh áp lực từ giá năng lượng và các yếu tố trong nước, trong khi tăng trưởng GDP được nâng nhẹ lên 2.6%. Ngân hàng cũng nhấn mạnh các rủi ro như biến động tỷ giá, nợ hộ gia đình và thị trường bất động sản, cùng sự không chắc chắn về mức độ lan tỏa của chu kỳ tăng trưởng ngành chip sang tiêu dùng.

Nhìn chung, dù vẫn giữ nguyên lãi suất, thông điệp từ BOK cho thấy chu kỳ tăng lãi suất gần như đã được định hình, với câu hỏi còn lại chỉ là thời điểm bắt đầu và mức độ thắt chặt sẽ đi xa đến đâu.

Tóm tắt: Nguồn: Báo cáo thị trường qua Nikkei, phát biểu của Thống đốc Bank of Japan Kazuo Ueda

• Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật (JGB) tăng trở lại khi thị trường lo ngại về kế hoạch phát hành “bridging bonds” để tài trợ đầu tư của đảng LDP
• Lợi suất JGB 10 năm tăng 3 bps lên 2.72%, 5 năm tăng 2 bps lên 1.95%, 2 năm tăng nhẹ lên 1.385%
• Kế hoạch của LDP nhằm tài trợ đầu tư chiến lược ở 17 lĩnh vực làm dấy lên lo ngại gia tăng gánh nặng tài khóa
• Áp lực còn đến từ kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật (BOJ) có thể tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 6
• Lạm phát dịch vụ tại Nhật đạt khoảng 3% trong tháng 4, cho thấy áp lực giá vẫn dai dẳng
• Thống đốc BOJ Kazuo Ueda cảnh báo cú sốc giá năng lượng có thể kéo dài nếu lan sang tiền lương và kỳ vọng lạm phát

Trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng lợi suất vào thứ Năm khi thị trường phản ứng với thông tin chính phủ Nhật (đảng LDP của Thủ tướng Sanae Takaichi) có kế hoạch phát hành “bridging bonds” để tài trợ cho các khoản đầu tư chiến lược trên 17 lĩnh vực. Động thái này làm dấy lên lo ngại về tình trạng tài khóa vốn đã được xem là căng thẳng của Nhật Bản.

Lợi suất JGB 10 năm tăng lên 2.72%, gần như đảo ngược mức giảm của phiên trước, trong khi các kỳ hạn ngắn hơn cũng đồng loạt tăng. Bên cạnh yếu tố tài khóa, thị trường còn chịu áp lực từ kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật (Bank of Japan) có thể tiến tới tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 6.

Bối cảnh lạm phát tại Nhật cũng đang củng cố quan điểm thắt chặt. Lạm phát dịch vụ duy trì quanh 3%, cho thấy áp lực giá không còn mang tính tạm thời. Thống đốc BOJ Kazuo Ueda nhấn mạnh nguy cơ cú sốc giá năng lượng có thể lan sang tiền lương và kỳ vọng lạm phát, làm tăng khả năng BOJ phải hành động sớm hơn.

Nhìn chung, thị trường trái phiếu Nhật đang chịu áp lực kép từ cả chính sách tài khóa mở rộng và kỳ vọng chính sách tiền tệ thắt chặt, khiến xu hướng tăng lợi suất có thể còn tiếp diễn và tạo hiệu ứng lan tỏa ra thị trường tài chính toàn cầu.

Tóm tắt: Nguồn: Quan chức Mỹ qua Newsmax, quân sự Iran qua Tasnim News Agency

• Mỹ và Iran đưa ra hai phiên bản hoàn toàn trái ngược về một vụ đối đầu tại eo biển Hormuz
• Phía Mỹ cho biết đã đánh chặn 4 drone tấn công một chiều của Iran và phá hủy một trạm điều khiển tại Bandar Abbas nhằm ngăn phóng thêm drone thứ 5
• Mỹ mô tả đây là hành động “phòng vệ có kiểm soát”, nhằm duy trì lệnh ngừng bắn
• Phía Iran cho rằng một tàu dầu Mỹ đi qua Hormuz khi tắt radar, bị lực lượng Iran cảnh cáo và buộc quay đầu
• Iran nói sau đó Mỹ không kích một khu vực gần Bandar Abbas nhưng không gây thương vong hay thiệt hại
• Hai bên chỉ thống nhất rằng đã có một vụ đối đầu và Mỹ đã tấn công gần Bandar Abbas

Mỹ và Iran đưa ra hai câu chuyện hoàn toàn mâu thuẫn về một cuộc đụng độ quân sự tại eo biển Hormuz trong đêm thứ Tư, chỉ thống nhất ở điểm rằng có một vụ việc xảy ra và Mỹ đã không kích gần Bandar Abbas.

Theo phía Mỹ, lực lượng nước này đã đánh chặn 4 drone tấn công một chiều của Iran và phá hủy một trạm điều khiển trên mặt đất để ngăn chặn một đợt phóng tiếp theo. Washington mô tả đây là hành động phòng vệ, nhằm bảo vệ lực lượng và duy trì lệnh ngừng bắn.

Trong khi đó, Iran lại đưa ra kịch bản hoàn toàn khác, cho rằng một tàu chở dầu Mỹ đã cố tình đi qua eo biển Hormuz khi tắt radar, bị lực lượng Iran buộc phải quay đầu sau khi bắn cảnh cáo. Iran nói sau đó Mỹ đã không kích một khu vực gần Bandar Abbas nhưng không gây thiệt hại hay thương vong.

Hai bên không thể xác minh độc lập các thông tin của nhau, khiến khu vực Hormuz tiếp tục ở trạng thái căng thẳng cao độ. Tranh cãi về “ai tấn công trước” và “bản chất hành động” phản ánh mức độ rủi ro địa chính trị vẫn rất lớn, trong khi lệnh ngừng bắn về mặt danh nghĩa ngày càng khó duy trì trong thực tế.

Tóm tắt: Nguồn: Chủ tịch Federal Reserve Bank of Minneapolis Neel Kashkari, phát biểu tại hội nghị Bank of Japan – Institute for Monetary and Economic Studies, 27/05/2026

• Kashkari cho rằng lạm phát vẫn là vấn đề ưu tiên hàng đầu, với mức giá hiện “quá cao” sau hơn 5 năm vượt mục tiêu 2% của Fed
• Thị trường lao động vẫn tương đối ổn định, cho phép Fed tập trung hoàn toàn vào việc kiểm soát lạm phát
• Ông cảnh báo kỳ vọng lạm phát có nguy cơ “mất neo” nếu tình trạng lạm phát kéo dài, có thể buộc Fed phải hành động mạnh tay hơn
• Giá năng lượng và phân bón được xem là động lực chính của đợt tăng lạm phát hiện tại, lan tỏa sang nhiều nhóm giá khác
• Các cú sốc liên tiếp gồm COVID-19, thuế quan, chiến sự Ukraine và xung đột Iran là nguyên nhân khiến áp lực giá kéo dài

Chủ tịch Federal Reserve Bank of Minneapolis Neel Kashkari cho biết lạm phát vẫn là mối quan tâm lớn nhất của ông, đồng thời nhấn mạnh Mỹ đang phải đối mặt với mức giá tiêu dùng quá cao sau hơn 5 năm vượt mục tiêu 2% của Federal Reserve.

Ông phát biểu tại hội nghị của Bank of Japan và Institute for Monetary and Economic Studies ở Tokyo, cùng sự kiện với nhiều quan chức Fed khác trong tuần này.

Kashkari cho rằng thị trường lao động hiện vẫn ổn định, qua đó giúp Fed có điều kiện tập trung vào nhiệm vụ chính là kéo lạm phát xuống. Tuy nhiên, ông cảnh báo rủi ro lớn nhất là kỳ vọng lạm phát của người dân và doanh nghiệp có thể bị “mất neo”, khiến việc kiểm soát giá cả trở nên khó khăn hơn và đòi hỏi chính sách thắt chặt mạnh tay hơn.

Ông nhấn mạnh giá năng lượng và phân bón là hai yếu tố chính thúc đẩy lạm phát hiện tại, đồng thời cho biết các cú sốc như COVID-19, thuế quan, chiến sự Ukraine và xung đột Iran đã tạo ra chuỗi áp lực giá kéo dài trong nền kinh tế toàn cầu.

Nhìn chung, phát biểu của Kashkari tiếp tục củng cố quan điểm hawkish từ Fed, cho thấy ngân hàng trung ương chưa sẵn sàng nới lỏng chính sách và vẫn đặc biệt nhạy cảm với tác động từ giá năng lượng liên quan đến căng thẳng Trung Đông.

Kỳ vọng chung là ngân hàng trung ương sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 2,5%, trong khi thị trường tập trung theo dõi bất kỳ tín hiệu mang tính hawkish nào từ Thống đốc mới Hyun Song Shin, người đang chủ trì cuộc họp đầu tiên của mình. Giới phân tích hiện đang đồng loạt dự báo khả năng có hai đợt tăng lãi suất trong nửa cuối năm.

Tóm tắt: Nguồn: Phó Chủ tịch Fed Philip Jefferson, bài phát biểu tại hội nghị Bank of Japan – Institute for Monetary and Economic Studies, 27/05/2026

• Jefferson cho biết lãi suất hiện tại (3.50%–3.75%) giúp Fed ở trạng thái “tốt để phản ứng” với các dữ liệu kinh tế mới
• Ông chưa đưa ra quan điểm về cuộc họp FOMC ngày 16–17/6 và giữ mở mọi kịch bản chính sách
• Rủi ro lạm phát vẫn nghiêng về phía tăng, nhưng áp lực từ thuế quan và năng lượng có thể giảm dần về cuối năm
• Mỹ không miễn nhiễm với cú sốc giá dầu, vốn vừa là rủi ro tăng lạm phát vừa là rủi ro giảm tăng trưởng
• Kinh tế Mỹ nhìn chung ổn định, thị trường lao động vững, nhưng rủi ro suy yếu việc làm vẫn tồn tại

Phó Chủ tịch Fed Philip Jefferson cho biết chính sách tiền tệ hiện đang ở vị thế phù hợp để phản ứng với các diễn biến kinh tế, nhưng không đưa ra bất kỳ tín hiệu nào về quyết định tại cuộc họp FOMC tháng 6, đồng thời nhấn mạnh ông chưa “định sẵn” kết quả.

Ông phát biểu tại hội nghị của Bank of Japan và Institute for Monetary and Economic Studies ở Tokyo, trong bối cảnh đây là bài phát biểu công khai đầu tiên của ông kể từ khi Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh nhậm chức.

Jefferson cho rằng mức lãi suất hiện tại giúp Fed có đủ linh hoạt để ứng phó với dữ liệu kinh tế sắp tới. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh cuộc họp FOMC ngày 16–17/6 vẫn hoàn toàn mở và sẽ phụ thuộc vào thảo luận nội bộ cũng như dữ liệu mới.

Ông đặt trọng tâm vào rủi ro lạm phát khi cho rằng các rủi ro vẫn nghiêng về phía tăng, dù kỳ vọng áp lực giá từ thuế quan và năng lượng có thể hạ nhiệt vào cuối năm. Tuy vậy, đây chỉ là kịch bản cơ sở chứ không phải cam kết chắc chắn.

Về năng lượng, Jefferson thừa nhận Mỹ không miễn nhiễm với cú sốc dầu toàn cầu liên quan tới căng thẳng Iran – Hormuz, coi đây vừa là rủi ro tăng lạm phát vừa là rủi ro giảm tăng trưởng.

Nhìn chung, Fed tiếp tục giữ lập trường thận trọng: lãi suất hiện tại được xem là phù hợp, nhưng khả năng cắt giảm còn hạn chế và việc tăng lãi suất vẫn chưa bị loại trừ nếu lạm phát không cải thiện. Đồng thời, diễn biến giá dầu từ khu vực Hormuz tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong kỳ vọng chính sách của Fed.

Tóm tắt: Nguồn: Quan chức Mỹ trả lời Reuters / CNN, cập nhật 27/05/2026

• Quân đội Mỹ đã thực hiện các đòn tấn công mới nhằm vào một cơ sở quân sự của Iran bị đánh giá là đe dọa lực lượng Mỹ và hoạt động hàng hải thương mại tại eo biển Hormuz
• Lực lượng Mỹ đồng thời bắn hạ và đánh chặn nhiều máy bay không người lái (drone) của Iran trong cùng chiến dịch
• Cách giải thích từ phía Mỹ thống nhất rằng đây là “chiến dịch phòng thủ”, nhằm đáp trả mối đe dọa cụ thể, không nhằm phá vỡ lệnh ngừng bắn
• Một quan chức cấp cao cho biết Iran đã phóng 4 drone cảm tử nhắm vào tàu hải quân Mỹ và tàu thương mại, nhưng đã bị đánh chặn
• Mỹ cũng tấn công một đơn vị phóng drone của Iran ngay trên mặt đất trước khi chúng được triển khai
• Lệnh ngừng bắn vẫn được duy trì chính thức, dù hoạt động quân sự tiếp diễn

Quân đội Mỹ đã tiến hành các đợt không kích mới bên trong lãnh thổ Iran, nhằm vào một cơ sở quân sự bị cho là đe dọa lực lượng Mỹ và tàu thương mại tại eo biển Hormuz. Đồng thời, lực lượng Mỹ cũng bắn hạ nhiều drone của Iran trong cùng chiến dịch.

Theo một quan chức Mỹ, các hành động này được mô tả là “phòng thủ”, nhằm phản ứng với mối đe dọa cụ thể và có xác định. Phía Mỹ và các nguồn tin đều nhấn mạnh rằng lệnh ngừng bắn về mặt kỹ thuật vẫn đang được duy trì.

Tuy nhiên, việc Mỹ tiếp tục tiến hành các cuộc tấn công và đánh chặn drone Iran cho thấy mức độ căng thẳng thực tế vẫn chưa hạ nhiệt. Trong khi ngôn ngữ ngoại giao cố gắng giữ khung “ngừng bắn”, diễn biến trên thực địa cho thấy xung đột vẫn đang diễn ra dưới dạng leo thang kiểm soát.

Đáng chú ý, một quan chức cấp cao Mỹ cho biết Iran đã phóng 4 drone cảm tử nhằm vào tàu hải quân và tàu thương mại Mỹ, nhưng tất cả đều bị bắn hạ. Mỹ cũng đã tấn công một đơn vị phóng drone của Iran ngay trước khi chúng kịp triển khai.

Diễn biến này tiếp tục giữ rủi ro tại eo biển Hormuz ở mức cao, khu vực vốn đóng vai trò then chốt với dòng chảy dầu toàn cầu. Dù lệnh ngừng bắn vẫn được duy trì trên danh nghĩa, chuỗi hành động quân sự liên tiếp đang khiến thị trường tiếp tục định giá một mức “risk premium” đối với giá dầu.

Dầu tăng nhẹ sau thông tin mới:

• Hãng tin Fars News Agency báo cáo có 3 vụ nổ ở phía đông Bandar Abbas
• Hệ thống phòng không của Iran đã được kích hoạt
• Một quan chức nói với Faytuks Network rằng Mỹ đã tiến hành một “chiến dịch phòng thủ” tại Bandar Abbas (Iran), đồng thời nhấn mạnh rằng “điều này không ảnh hưởng đến lệnh ngừng bắn”

Tóm tắt: Nguồn: Báo cáo của Ủy ban Đầu tư Toàn cầu Morgan Stanley, do Lisa Shalett chấp bút

• Morgan Stanley đặt mục tiêu một năm cho S&P 500 ở mức 8,300, tương đương tiềm năng tăng 11–12%, đồng thời nâng tỷ trọng cổ phiếu trong danh mục
• Đà tăng hiện tại chủ yếu được dẫn dắt bởi chi tiêu hạ tầng AI, với nhóm bán dẫn hưởng lợi lớn, nhưng mức tăng vẫn tập trung vào số ít cổ phiếu vốn hóa lớn
• Người tiêu dùng Mỹ đang chịu áp lực khi sức mua thực suy yếu, nợ thẻ tín dụng quá hạn tăng và thu nhập chưa bắt kịp lạm phát
• Biên lợi nhuận doanh nghiệp hiện phần lớn đến từ khả năng tăng giá hơn là cải thiện năng suất, yếu tố khó duy trì trong dài hạn
• Lợi suất dài hạn tiếp tục chịu áp lực tăng khi các tập đoàn công nghệ lớn và chính phủ cùng cạnh tranh huy động vốn
• Cổ phiếu ngoài Mỹ, đặc biệt là Nhật Bản và một số thị trường mới nổi, đang vượt trội và có thể trở thành xu hướng phân bổ vốn chiến lược

Morgan Stanley nâng mục tiêu 12 tháng cho S&P 500 lên 8,300 và chuyển sang thiên về cổ phiếu, cho thấy quan điểm tích cực với thị trường Mỹ. Tuy nhiên, ngân hàng này đồng thời cảnh báo nền tảng của đợt tăng hiện tại vẫn khá mong manh và phụ thuộc quá lớn vào một số ít cổ phiếu AI vốn hóa lớn.

Theo báo cáo, động lực chính của thị trường đến từ làn sóng đầu tư hạ tầng AI, đặc biệt ở nhóm bán dẫn. Dù đây vẫn là động lực tăng trưởng mạnh, Morgan Stanley cho rằng sự tập trung quá lớn vào một nhóm cổ phiếu khiến thị trường trở nên dễ tổn thương nếu kỳ vọng lợi nhuận bị điều chỉnh.

Ở chiều ngược lại, bức tranh kinh tế thực đang cho thấy nhiều dấu hiệu suy yếu hơn bề ngoài. Sức mua hộ gia đình Mỹ giảm, nợ xấu thẻ tín dụng tăng và thu nhập không theo kịp lạm phát, cho thấy nền kinh tế không mạnh đồng đều như diễn biến của thị trường chứng khoán.

Ngân hàng này cũng đặt dấu hỏi về chất lượng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp, khi phần lớn biên lợi nhuận đến từ khả năng tăng giá thay vì cải thiện năng suất thực sự. Nếu áp lực định giá suy yếu, kỳ vọng lợi nhuận hiện tại có thể bị điều chỉnh đáng kể.

Một rủi ro khác là lợi suất dài hạn tiếp tục tăng khi nhu cầu huy động vốn từ cả khu vực công nghệ lẫn chính phủ gia tăng, kéo theo áp lực định giá lên các tài sản rủi ro.

Morgan Stanley cũng nhấn mạnh cơ hội bên ngoài nước Mỹ, khi thị trường Nhật Bản và một số nền kinh tế mới nổi đang cho thấy hiệu suất vượt trội. Điều này hàm ý nhà đầu tư có thể cần đa dạng hóa hơn thay vì chỉ tập trung vào nhóm cổ phiếu công nghệ Mỹ.

Nhìn chung, mục tiêu 8,300 tạo thêm động lực cho phe lạc quan, nhưng đi kèm là thông điệp rõ ràng rằng đà tăng hiện tại vẫn đối mặt với nhiều rủi ro về định giá, lợi suất và sự tập trung quá mức vào chủ đề AI.

Thống đốc RBNZ Breman cho biết áp lực lạm phát vẫn hiện hữu, lãi suất sẽ cần tăng cao hơn

Tóm tắt: Nguồn: Thống đốc RBNZ Anna Breman, phát biểu ngày 27/05/2026

• Breman cho biết ủy ban nhận thấy áp lực lạm phát sẽ tiếp tục trong thời gian tới
• Các thành viên đồng thuận rằng lãi suất tiền mặt chính thức sẽ cần tăng cao hơn
• Nhu cầu suy yếu do chi phí cao đang phần nào hạn chế áp lực giá
• Doanh nghiệp xuất khẩu vẫn hoạt động tốt nhưng lo ngại môi trường bất định
• Nông nghiệp và một phần sản xuất vẫn là các điểm sáng của nền kinh tế

Thống đốc RBNZ Anna Breman cho biết ủy ban chính sách tiền tệ nhận thấy áp lực lạm phát vẫn dai dẳng và đồng thuận rằng lãi suất chính thức sẽ cần tăng thêm. Phát biểu này tiếp tục củng cố lập trường cứng rắn mà ngân hàng trung ương đã phát đi khi quyết định giữ nguyên lãi suất trong phiên họp trước đó.

Việc giữ nguyên lãi suất hôm thứ Tư vốn đã mang hàm ý “hawkish”, đi ngược kỳ vọng thị trường về khả năng cắt giảm thêm. Những bình luận mới của Breman cho thấy định hướng đó vẫn được duy trì, với quan điểm chung rằng bước đi tiếp theo nhiều khả năng là tăng lãi suất thay vì giảm.

Breman cho biết ủy ban đang theo dõi sát mức độ suy yếu của nhu cầu do chi phí cao và lạm phát kéo dài gây ra, nhằm đánh giá tác động tới áp lực giá trên diện rộng. Đồng thời, RBNZ vẫn tập trung hoàn toàn vào mục tiêu đưa lạm phát trở lại vùng mục tiêu.

Bức tranh kinh tế New Zealand vẫn có sự phân hóa. Nông nghiệp và một số lĩnh vực sản xuất tiếp tục duy trì sức chống chịu tốt, trong khi các doanh nghiệp xuất khẩu vẫn ghi nhận điều kiện kinh doanh tích cực nhưng đồng thời lo ngại về môi trường toàn cầu nhiều bất ổn.

Sự đồng thuận rõ ràng của ủy ban rằng lãi suất cần tăng thêm khiến thị trường chuyển trọng tâm sang câu hỏi về thời điểm và quy mô của đợt tăng tiếp theo. Với áp lực lạm phát chưa hạ nhiệt, vấn đề giờ không còn là liệu RBNZ có tăng lãi suất hay không, mà là khi nào.

Những phát biểu của Breman hoàn toàn phù hợp với thông điệp “hawkish hold” trước đó và sẽ tiếp tục củng cố kỳ vọng rằng bước đi tiếp theo của RBNZ là tăng lãi suất. Điều này có thể hỗ trợ đồng New Zealand Dollar khi chênh lệch lãi suất trở nên hấp dẫn hơn, dù các rủi ro từ môi trường bên ngoài vẫn là yếu tố cần theo dõi.

Thống đốc Fed Cook cảnh báo theo dõi sát kỳ vọng lạm phát và giá dầu

Tóm tắt: Nguồn: Thống đốc Federal Reserve Lisa Cook, phát biểu bổ sung ngày 27/05/2026

• Cook cho biết bà đang đặc biệt theo dõi kỳ vọng lạm phát như một chỉ báo quan trọng cho định hướng chính sách
• Bà nhấn mạnh giá dầu là biến số cần theo dõi sát và cảnh báo rằng nếu dầu tiếp tục đi theo hướng bất lợi, điều này sẽ gây khó khăn cho triển vọng chính sách
• Cook cũng cho biết bà đang quan sát kỹ các rủi ro suy yếu của thị trường lao động

Thống đốc Fed Lisa Cook cho biết bà đang theo dõi chặt chẽ kỳ vọng lạm phát và giá dầu, đồng thời cảnh báo rằng bất kỳ diễn biến tiêu cực nào của giá dầu thô đều có thể làm phức tạp thêm triển vọng chính sách của ngân hàng trung ương. Song song với đó, bà cũng nhấn mạnh sự chú ý đặc biệt tới những rủi ro giảm tốc đang hình thành trên thị trường lao động.

Những bình luận này được đưa ra như phần nối tiếp bài phát biểu trước đó của bà tại Viện Nghiên cứu Chính sách Kinh tế thuộc Stanford University, qua đó bổ sung thêm chi tiết cho bức tranh mà Cook đã phác họa về một Fed đang phải điều hướng trên lằn ranh hẹp giữa lạm phát dai dẳng và thị trường việc làm có dấu hiệu mềm đi.

Việc Cook tập trung vào kỳ vọng lạm phát phản ánh mối quan ngại lâu nay của các nhà hoạch định chính sách rằng sau nhiều năm lạm phát cao hơn mục tiêu, kỳ vọng của công chúng về giá cả tương lai có thể bị mất neo. Nếu các hộ gia đình và doanh nghiệp bắt đầu tin rằng lạm phát sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài, điều này có thể tự củng cố thông qua đàm phán tiền lương và định giá hợp đồng, khiến Fed khó kiểm soát hơn bằng các công cụ tiền tệ truyền thống.

Về giá dầu, lập trường của Cook mang hàm ý khá rõ ràng. Bà cho rằng nếu dầu tiếp tục tăng theo chiều hướng bất lợi, điều này sẽ trở thành yếu tố gây khó khăn cho quá trình hoạch định chính sách. Chi phí năng lượng tác động trực tiếp tới lạm phát tổng thể và theo thời gian có thể lan sang các chỉ số lạm phát lõi, qua đó làm gián đoạn tiến trình giảm lạm phát mà Fed đang kỳ vọng.

Sự chú ý của bà đối với thị trường lao động cho thấy vế còn lại trong nhiệm vụ kép của Fed vẫn đóng vai trò quan trọng. Tỷ lệ thất nghiệp tháng 4 ở mức 4.3% vẫn phản ánh một bức tranh tương đối ổn định, nhưng Cook cho biết rủi ro suy yếu đang gia tăng và Fed sẵn sàng hạ lãi suất nếu điều kiện lao động xấu đi rõ rệt.

Tổng hợp lại, các phát biểu của Cook cho thấy Fed hiện không bị ràng buộc cứng vào kịch bản giữ nguyên hay điều chỉnh lãi suất, mà đang theo dõi sát một nhóm nhỏ các biến số quan trọng, trong đó giá dầu đang nằm gần như ở vị trí ưu tiên hàng đầu.

Việc Cook nhấn mạnh rõ ràng giá dầu như một yếu tố có thể làm thay đổi định hướng chính sách đã trực tiếp gắn biến động năng lượng với kỳ vọng lãi suất của Fed. Bất kỳ đợt tăng nào của dầu liên quan đến căng thẳng Iran giờ đây đều có thể tác động trực tiếp hơn tới phản ứng chính sách của Fed. Đồng thời, việc bà vẫn chú ý tới rủi ro suy yếu của thị trường lao động cho thấy triển vọng chính sách vẫn mang tính hai chiều, dù giọng điệu tổng thể vẫn nghiêng về sự thận trọng trước lạm phát.

Ngày thứ hai của hội nghị IMES do BoJ tổ chức tuy có thời lượng ngắn hơn nhưng được đánh giá là nhạy cảm với thị trường hơn đáng kể so với ngày đầu. Tâm điểm là cuộc đối thoại giữa Phó Chủ tịch Fed Jefferson và Kinh tế trưởng ECB Philip R. Lane về chính sách tiền tệ và các cú sốc nguồn cung.

Đây được xem là phiên đáng chú ý nhất trong ngày khi hai nhà hoạch định chính sách đại diện cho hai lập trường đang có sự phân hóa rõ rệt. Phía Fed vẫn duy trì cách tiếp cận thận trọng, chưa muốn phát đi tín hiệu cam kết thắt chặt mạnh hơn dù lạm phát chịu sức ép từ cú sốc năng lượng Trung Đông. Trong khi đó, thị trường gần như đã định giá đầy đủ khả năng ECB nâng lãi suất trong tháng 6. Bất kỳ bình luận nào liên quan đến triển vọng lạm phát, tác động từ căng thẳng tại eo biển Hormuz hay tốc độ bình thường hóa chính sách đều sẽ được giới đầu tư phân tích kỹ lưỡng.

Tiếp sau đó là phiên thảo luận mang tính kỹ thuật về mối liên hệ giữa chính sách tiền tệ và tài khóa, tập trung vào nguy cơ các nền kinh tế rơi vào trạng thái cân bằng ngoài ý muốn nếu hai chính sách này thiếu đồng bộ. Trong bối cảnh nợ công tại nhiều nền kinh tế lớn vẫn ở mức cao sau nhiều giai đoạn ứng phó khủng hoảng, câu hỏi về việc các ngân hàng trung ương siết chính sách mà không gây áp lực lên tài khóa tiếp tục là chủ đề có tính thực tiễn cao.

Phiên thảo luận chính sách cuối ngày quy tụ đại diện từ nhiều định chế lớn, trong đó đáng chú ý có Austan Goolsbee, Clare Lombardelli cùng các đại diện từ Bank of England, World Bank và BoJ. Sự hiện diện của các tiếng nói mang quan điểm khác nhau sẽ giúp thị trường có thêm góc nhìn về lạm phát toàn cầu, định hướng lãi suất và triển vọng tăng trưởng kinh tế thế giới.

Dù chương trình ngày hai ngắn hơn, đây lại là ngày có khả năng tạo ảnh hưởng lớn hơn tới thị trường. Cuộc đối thoại giữa Jefferson và Lane đặc biệt quan trọng khi diễn ra trong bối cảnh Fed và ECB đang đi trên những quỹ đạo chính sách khác nhau. Bất kỳ tín hiệu nào liên quan đến lạm phát, cú sốc năng lượng hay tốc độ điều chỉnh lãi suất đều có thể tạo phản ứng tức thời trên thị trường trái phiếu, đồng USD và chứng khoán toàn cầu.

Thị trường ngày 27/05 ghi nhận một phiên giao dịch tích cực khi khẩu vị rủi ro tiếp tục cải thiện nhờ loạt dữ liệu kinh tế Mỹ cho thấy áp lực lạm phát đang có dấu hiệu hạ nhiệt, qua đó củng cố kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Federal Reserve) có thể duy trì lập trường linh hoạt hơn trong các cuộc họp sắp tới. Bên cạnh đó, tâm lý lạc quan tiếp tục được hỗ trợ bởi đà hồi phục mạnh mẽ của nhóm công nghệ và trí tuệ nhân tạo, giúp chứng khoán toàn cầu nối dài chuỗi tăng điểm.

Tâm điểm của phiên giao dịch xoay quanh loạt dữ liệu kinh tế Mỹ công bố trong ngày, đặc biệt là chỉ số niềm tin tiêu dùng và số liệu đơn đặt hàng hàng hóa lâu bền cho thấy nền kinh tế vẫn duy trì sức chống chịu tương đối tốt, nhưng không đủ nóng để làm dấy lên lo ngại Fed sẽ tiếp tục thắt chặt mạnh tay. Điều này khiến thị trường gia tăng kỳ vọng về khả năng cắt giảm lãi suất trong những tháng cuối năm, qua đó hỗ trợ tâm lý tích cực trên diện rộng.

Phố Wall tiếp tục có thêm một phiên tăng điểm khi dòng tiền tập trung mạnh vào nhóm cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn. Chỉ số Dow Jones được hỗ trợ bởi nhóm tài chính và công nghiệp, trong khi S&P 500 và Nasdaq duy trì đà tăng nhờ sức bật của các cổ phiếu AI. NVIDIA tiếp tục là tâm điểm khi giới đầu tư vẫn phản ứng tích cực với triển vọng tăng trưởng doanh thu từ mảng chip AI. Bên cạnh đó, kỳ vọng về làn sóng đầu tư mới vào hạ tầng trí tuệ nhân tạo tiếp tục thúc đẩy lực mua đối với toàn bộ nhóm công nghệ tăng trưởng.

Trên thị trường trái phiếu, lợi suất TPCP Mỹ giảm nhẹ khi nhà đầu tư gia tăng đặt cược vào khả năng Fed sẽ có dư địa nới lỏng chính sách nếu xu hướng hạ nhiệt của lạm phát tiếp tục được xác nhận. Lợi suất kỳ hạn 10 năm dao động quanh vùng 4.42%, phản ánh sự cân bằng giữa kỳ vọng tăng trưởng ổn định và triển vọng lãi suất bớt cứng rắn hơn.

Giá dầu phục hồi nhẹ sau nhịp điều chỉnh mạnh trước đó, khi thị trường đánh giá lại triển vọng nguồn cung toàn cầu và tiếp tục theo dõi sát các tín hiệu từ Trung Đông. Dầu Brent giữ vững trên mốc 98 USD/thùng, trong khi WTI dao động quanh vùng 94 USD/thùng. Diễn biến này giúp thị trường duy trì trạng thái tương đối ổn định khi áp lực lạm phát năng lượng chưa quay trở lại quá mạnh.

Trên thị trường tiền tệ, đồng USD suy yếu nhẹ khi lợi suất trái phiếu giảm, tạo điều kiện cho các đồng tiền nhạy cảm với rủi ro như AUD và NZD tiếp tục hồi phục. Đồng CAD hưởng lợi từ đà phục hồi của giá dầu, trong khi đồng JPY vẫn chịu áp lực khi chênh lệch lợi suất với Mỹ duy trì ở mức cao.

Kim loại quý diễn biến giằng co khi vàng điều chỉnh nhẹ về quanh vùng 4,470 USD/ounce trong bối cảnh nhu cầu trú ẩn suy yếu, dù kỳ vọng Fed nới lỏng vẫn đóng vai trò hỗ trợ nền giá. Trong khi đó, Bitcoin tiếp tục nối dài đà phục hồi, vượt mốc 80,000 USD nhờ tâm lý risk-on quay trở lại và dòng tiền đầu cơ gia tăng.

Trong thời gian tới, thị trường sẽ tiếp tục theo dõi các phát biểu từ quan chức Fed cùng loạt dữ liệu lạm phát quan trọng của Mỹ để đánh giá rõ hơn triển vọng chính sách tiền tệ. Nếu xu hướng hạ nhiệt của lạm phát tiếp tục được củng cố, đà phục hồi của các tài sản rủi ro nhiều khả năng sẽ còn được duy trì.

Diễn biến chính:

• Dow Jones Industrial Average: Tăng +0.68%
• S&P 500: Tăng +0.54%
• Nasdaq Composite: Tăng +0.79%
• Giá dầu WTI: Quanh 94.36 USD/thùng
• Lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 10 năm: Quanh 4.42%
• Vàng (Spot Gold): Quanh 4,470 USD/ounce
• Đồng USD: Suy yếu nhẹ
• Bitcoin: Vượt 80,000 USD
• NVIDIA: Tiếp tục dẫn dắt đà tăng của nhóm AI

Tổng quan các nhóm ngành

Thị trường hôm nay cho thấy sự phân hóa rõ rệt giữa các nhóm ngành khi cổ phiếu công nghệ giảm đáng kể, trong khi nhóm chăm sóc sức khỏe và hàng tiêu dùng chu kỳ lại dẫn đầu với mức tăng mạnh. Nhóm bán dẫn đang chịu áp lực rõ rệt, thể hiện qua việc Nvidia (NVDA) giảm 2.24% và Intel (INTC) giảm 4.30%. Ngược lại, nhóm tiêu dùng chu kỳ ghi nhận diễn biến tích cực khi Amazon (AMZN) tăng 1.92%, trong khi nhóm chăm sóc sức khỏe cũng bứt phá với Lilly (LLY) tăng 2.55%.

Nhóm công nghệ

Bán dẫn: Đây là nhóm yếu nhất trong phiên hôm nay, với Advanced Micro Devices (AMD) giảm 2.99%, cho thấy sự thận trọng của nhà đầu tư đối với lĩnh vực vốn được xem là tăng trưởng cao này.

Phần mềm hạ tầng: Oracle (ORCL) giảm 1.06%, góp phần vào xu hướng suy yếu chung của cổ phiếu công nghệ. Microsoft (MSFT) cũng ghi nhận mức giảm nhẹ 0.24%.

Nhóm tiêu dùng chu kỳ & dịch vụ truyền thông

Bán lẻ trực tuyến: Mức tăng 1.92% của Amazon cho thấy niềm tin của nhà đầu tư vẫn khá vững chắc đối với triển vọng thương mại điện tử, có thể được hỗ trợ bởi thị phần lớn và triển vọng tăng trưởng sau mùa báo cáo lợi nhuận.

Dịch vụ truyền thông: Google (GOOGL) tăng 0.87%, cho thấy sự ổn định của nhóm nội dung và thông tin trực tuyến.

Nhóm chăm sóc sức khỏe

Lilly (LLY) cùng các hãng dược khác đang nhận được sự quan tâm tích cực từ thị trường, phản ánh kỳ vọng vào các đổi mới mới hoặc những thông tin thuận lợi từ phía cơ quan quản lý.

Johnson & Johnson (JNJ) cũng tăng 0.85%, cho thấy nhà đầu tư vẫn ưu tiên những cổ phiếu mang tính phòng thủ trong bối cảnh bất ổn.

Tâm lý và xu hướng thị trường

Toàn thị trường đang thể hiện tâm lý khá thận trọng khi nhóm công nghệ tiếp tục suy yếu, trong khi dòng tiền có xu hướng chuyển sang các cổ phiếu phòng thủ. Đà tăng của nhóm chăm sóc sức khỏe và tiêu dùng chu kỳ có thể cho thấy sự dịch chuyển chiến lược sang những lĩnh vực được xem là an toàn hơn giữa bối cảnh kinh tế còn nhiều bất định.

Khuyến nghị chiến lược

Nhà đầu tư có thể cân nhắc điều chỉnh lại danh mục để giảm rủi ro từ nhóm bán dẫn đang suy yếu, đồng thời tận dụng cơ hội ở các nhóm đang có động lực tăng trưởng như chăm sóc sức khỏe và tiêu dùng ổn định. Việc duy trì danh mục đa dạng hóa và theo dõi sát các thông tin riêng theo từng nhóm ngành sẽ rất quan trọng để ứng phó với biến động hiện tại. Các nhóm phòng thủ đang tăng trưởng có thể đóng vai trò như lớp đệm bảo vệ trước sự bất ổn của nhóm công nghệ.

Tài khoản Official White House Rapid Response trên X đã gián tiếp bác bỏ bản dự thảo Biên bản ghi nhớ (MoU) do truyền hình nhà nước Iran đưa tin trước đó trong phiên.

Đà tăng ban đầu của thị trường hiện cũng đã bị xóa sạch, khi truyền hình nhà nước Iran sau đó cho biết vẫn chưa có bất kỳ thỏa thuận nào được đạt được. Nhìn chung, thị trường vẫn đang chờ đợi những thông tin cụ thể và chính thức hơn.

Kỳ trước: +3
Chỉ số dịch vụ: +14 so với +9 trước đó
Lô hàng sản xuất: +16 so với -2 trước đó

Hoạt động sản xuất tại khu vực Fifth District đã cải thiện trong tháng 5, theo khảo sát mới nhất của Fed Richmond. Các chỉ số kỳ vọng về lô hàng và đơn hàng mới tiếp tục tăng và duy trì trong vùng tích cực. Chỉ số kỳ vọng việc làm tăng mạnh lên 23 từ 7, trong khi chỉ số điều kiện kinh doanh địa phương giảm xuống 5 từ 10 trong tháng trước. Ngược lại, chỉ số kỳ vọng về điều kiện kinh doanh địa phương tăng lên 17 từ 3. Tốc độ tăng trung bình của giá đầu vào và giá bán ra đều giảm nhẹ trong tháng 5, và các doanh nghiệp kỳ vọng áp lực giá đầu vào sẽ tiếp tục hạ nhiệt phần nào trong 12 tháng tới.

Khảo sát Hoạt động Sản xuất hàng tháng của Fed Richmond là một trong năm khảo sát sản xuất khu vực được thị trường theo dõi sát sao nhằm đánh giá sớm sức khỏe ngành sản xuất Mỹ, cùng với các khảo sát từ New York, Philadelphia, Dallas và Kansas City. Báo cáo được công bố vào 10:00 sáng ET thứ Ba tuần thứ tư hàng tháng, khảo sát các nhà sản xuất tại khu vực Fifth District, bao gồm Maryland, Washington D.C., Virginia, phần lớn West Virginia, North Carolina và South Carolina.

Chỉ số tổng hợp chính được tính từ ba cấu phần: đơn hàng mới (40%), lô hàng (33%) và việc làm (27%). Đây là chỉ số khuếch tán dao động từ +100 đến -100, trong đó số dương cho thấy mở rộng còn số âm phản ánh thu hẹp. Thị trường theo dõi báo cáo này như tín hiệu định hướng sớm cho Chỉ số quản lý thu mua ngành sản xuất do Viện Quản lý Nguồn cung Mỹ (ISM) công bố, đồng thời chú ý đến các chỉ số giá đầu vào và giá bán ra để đánh giá áp lực lạm phát hàng hóa.

• S&P 500 +0,09%
• Nasdaq Composite +0,14%
• Dow Jones +0,20%

Các chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ mở cửa tăng điểm trong phiên hôm nay khi tâm lý lạc quan về khả năng đạt thỏa thuận giữa Mỹ và Iran tiếp tục trở thành lực đẩy cho các tài sản rủi ro. Trước đó trong phiên, truyền hình nhà nước Iran cho biết họ đã có bản dự thảo của khuôn khổ ban đầu không chính thức cho Biên bản ghi nhớ (MoU) với Mỹ.

Theo bản dự thảo, lực lượng quân sự Mỹ sẽ rút khỏi khu vực lân cận Iran và dỡ bỏ lệnh phong tỏa hải quân. Đổi lại, Iran cam kết khôi phục số lượng tàu thương mại quá cảnh qua eo biển Hormuz về mức trước chiến tranh trong vòng một tháng. Nếu đạt được thỏa thuận cuối cùng trong vòng 60 ngày, thỏa thuận này sẽ được thông qua dưới hình thức một nghị quyết ràng buộc của Hội đồng Bảo an Liên Hợp Quốc.

Điểm cần lưu ý là khuôn khổ này hiện vẫn chưa được hoàn tất và Iran sẽ không thực hiện bất kỳ bước đi nào nếu không có “xác minh hữu hình”. Thị trường ban đầu tăng mạnh sau thông tin này nhưng đà tăng dần thu hẹp khi thực tế là hiện vẫn chưa có bất kỳ thỏa thuận nào được thống nhất.

Ở phía Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Chủ tịch Fed chi nhánh Minneapolis, Kashkari, cho biết sáng nay rằng FOMC nên duy trì lập trường chính sách trung lập trong thời gian tới, khi rủi ro lạm phát tại Mỹ hiện cao hơn rủi ro suy yếu của thị trường lao động. Quan điểm này hiện gần như đã trở thành đồng thuận trong nội bộ các nhà hoạch định chính sách, và ngay cả Thống đốc Fed Waller gần đây cũng đã thay đổi lập trường. Thị trường hiện kỳ vọng Fed sẽ từ bỏ xu hướng nghiêng về nới lỏng tại cuộc họp FOMC tháng 6.

Giá vàng thế giới hiện đang giao dịch quanh 4,416 USD/oz, giảm khoảng 2,03%, cho thấy thị trường vẫn chịu áp lực điều chỉnh sau giai đoạn tăng mạnh trước đó. Về kỹ thuật, vàng đang kiểm tra vùng hỗ trợ quan trọng quanh 4,400 USD/oz; nếu giữ được, giá có thể hồi phục, còn nếu thủng mốc này thì khả năng giảm sâu hơn.

Các yếu tố chính tác động đến giá vàng hiện nay gồm căng thẳng địa chính trị Mỹ - Iran có dấu hiệu hạ nhiệt, làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn; Fed có thể tiếp tục giữ lãi suất cao do dữ liệu lao động Mỹ vẫn ổn định; cùng với đó là tác động từ đồng USD mạnh lên và hoạt động chốt lời kỹ thuật sau nhịp tăng nóng.

Nhìn chung, vàng đang chịu sức ép giảm trong ngắn hạn, và diễn biến tiếp theo sẽ phụ thuộc nhiều vào các tin tức địa chính trị cũng như kỳ vọng chính sách lãi suất của Fed.

Đài truyền hình nhà nước Iran cho biết họ đang có bản dự thảo của khuôn khổ ban đầu không chính thức cho Biên bản ghi nhớ (MoU) với Mỹ. Theo bản dự thảo, các lực lượng quân sự Mỹ sẽ rút khỏi khu vực lân cận Iran và dỡ bỏ lệnh phong tỏa hải quân. Đổi lại, Iran cam kết khôi phục số lượng tàu thương mại quá cảnh qua eo biển Hormuz về mức trước chiến tranh trong vòng một tháng.

Việc quản lý và lộ trình lưu thông tàu thuyền qua eo biển Hormuz sẽ do Iran đảm nhiệm với sự phối hợp của Oman. Nếu đạt được thỏa thuận cuối cùng trong vòng 60 ngày, thỏa thuận này sẽ được phê chuẩn dưới hình thức một nghị quyết ràng buộc của Hội đồng Bảo an Liên Hợp Quốc. Khuôn khổ Biên bản Islamabad hiện vẫn chưa được hoàn tất và Iran sẽ không thực hiện bất kỳ bước đi nào nếu không có “xác minh hữu hình”.

Thị trường đang phản ứng tích cực, nhưng hiện vẫn chưa có thỏa thuận nào. Đây chỉ là những chi tiết của bản dự thảo mà mọi người đã bàn tán trong những ngày qua.

Trước chiến tranh: 42.25 nghìn

Các báo cáo ADP hàng tuần và hàng tháng gần đây đều cho thấy thị trường lao động vẫn bền bỉ và ổn định. Vì vậy, hiện tại trọng tâm của họ đang chuyển sang mục tiêu kiểm soát lạm phát.

Để hiểu thêm, NER Pulse là chỉ số theo dõi việc làm khu vực tư nhân theo tuần, được ADP Research ra mắt vào cuối năm 2025 với sự hợp tác của Stanford Digital Economy Lab. Đây được xem là công cụ bổ sung có tần suất cao cho báo cáo ADP National Employment Report (NER) hàng tháng – báo cáo đã cung cấp cái nhìn tổng quan về tình hình tuyển dụng khu vực tư nhân tại Mỹ trong gần hai thập kỷ.

Báo cáo NER được xây dựng dựa trên dữ liệu bảng lương ẩn danh của hơn 26 triệu lao động Mỹ, tương đương khoảng 1/6 lực lượng lao động khu vực tư nhân.

ADP cho biết việc ra mắt chỉ số mới nhằm phản ánh thực tế rằng nền kinh tế đang thay đổi rất nhanh bởi:

• Sự phổ biến của AI
• Những thay đổi về nhân khẩu học
• Biến động ngắn hạn của chu kỳ kinh doanh

Trong bối cảnh đó, việc chỉ công bố số liệu mỗi tháng một lần có thể bỏ lỡ những bước ngoặt quan trọng của thị trường lao động. Theo ADP, rất nhiều điều có thể xảy ra chỉ trong một tháng, và dữ liệu tần suất cao giúp phân biệt đâu là sự chững lại tạm thời, đâu là dấu hiệu của một xu hướng thực sự.

Về phương pháp tính, NER Pulse ước tính mức thay đổi việc làm theo tuần bằng cách sử dụng:

• Trung bình động 4 tuần
• Số liệu đã được điều chỉnh theo mùa
• Có độ trễ 2 tuần để đảm bảo dữ liệu đầy đủ hơn

Báo cáo được công bố vào 8:15 sáng thứ Ba theo giờ miền Đông Mỹ, ngoại trừ những tuần có công bố báo cáo NER hàng tháng, và đi kèm với 12 tuần dữ liệu lịch sử.

Hợp đồng tương lai S&P 500 tăng 0.3% và Nasdaq tăng 0.4% trong phiên hôm nay, tiếp nối đà tăng sau khi cả hai chỉ số đóng cửa ở mức kỷ lục vào ngày hôm qua. Tâm lý thị trường chuyển sang trạng thái "risk-on" tích cực hơn nhờ kỳ vọng về thỏa thuận Mỹ-Iran và làn sóng lạc quan về AI. Micron nổi bật khi vốn hóa thị trường lần đầu vượt ngưỡng 1 nghìn tỷ USD, trong bối cảnh cổ phiếu công nghệ diễn biến tích cực sau mùa kết quả kinh doanh Q1 mạnh mẽ.

Goldman Sachs vừa nâng dự báo cuối năm cho S&P 500 lên 8,000 điểm từ mức 7,600 trước đó, tiếp nối các động thái tương tự của Morgan Stanley và UBS tuần trước. Tuy nhiên, thị trường cần lưu ý rủi ro "mua tin đồn, bán sự thật" nếu chi tiết thỏa thuận khung Mỹ-Iran không đáp ứng kỳ vọng đang được định giá vào thị trường.

USD/JPY tiếp tục leo dốc và đã phục hồi hơn 400 pips từ mức đáy đầu tháng 5, sau khi Bộ Tài chính Nhật Bản ngừng can thiệp. Cặp tỷ giá đang dần tiếp cận ngưỡng 160.00 — ngưỡng tâm lý quan trọng mà Tokyo đã vạch làm "giới hạn đỏ" vào cuối tháng Tư.

Khả năng can thiệp của Nhật bị hạn chế bởi nhiều yếu tố: chiến tranh Mỹ-Iran vẫn tiếp diễn và Eo biển Hormuz thực tế còn phong tỏa; chính phủ cần phát hành thêm nợ cho ngân sách bổ sung; BOJ đang trong thế khó giữa áp lực tăng lãi suất và lo ngại tài khóa. Thị trường trái phiếu Nhật tạm ổn định trong vài ngày qua, nhưng triển vọng ngắn-trung hạn của đồng yên vẫn ảm đạm.

• Fed nên duy trì quan điểm chính sách trung lập trong thời gian tới
• Rủi ro lạm phát của Mỹ hiện cao hơn rủi ro suy giảm thị trường lao động
• Dù vậy, vẫn cần theo dõi cả hai rủi ro
• Hầu hết dữ liệu Mỹ công bố từ tháng 4 đến nay cho thấy rủi ro lạm phát đang tăng, không giảm
• Làn sóng lạm phát lan rộng toàn cầu từ cuộc chiến Trung Đông có thể kéo dài
• Lo ngại về lạm phát toàn cầu đang thấm dần vào thị trường trái phiếu
• Còn quá sớm để dự đoán về thời điểm điều chỉnh lãi suất tiếp theo (khi được hỏi về khả năng tháng 10)
• Tôi muốn theo dõi tiến triển đàm phán Mỹ-Iran và phản ứng của chuỗi cung ứng toàn cầu
• Tự tin rằng các nhà hoạch định chính sách Fed sẽ bỏ phiếu dựa trên đánh giá kinh tế riêng của từng người
• "Cuối cùng, những ý tưởng tốt nhất sẽ thuyết phục được ủy ban"

Niềm tin tiêu dùng của Pháp sụt giảm mạnh xuống còn 82 trong tháng mới nhất — mức thấp nhất kể từ tháng 3/2023. Kể từ khi xung đột Mỹ-Iran nổ ra, niềm tin tiêu dùng đã giảm 9 điểm trong vòng ba tháng qua — mức giảm mạnh nhất trong cùng kỳ kể từ năm 2022.

Các chỉ số phụ cũng suy giảm rõ rệt. Đáng chú ý, chỉ số kỳ vọng về tình hình tài chính giảm xuống -20 — cũng là mức thấp nhất kể từ tháng 3/2023. Chỉ số về cơ hội mua sắm hàng hóa lớn giảm 5 điểm xuống còn -40, tiếp tục cách xa so với mức trung bình dài hạn là -16.

Điểm tích cực duy nhất là điều kiện việc làm ổn định hơn, còn triển vọng lạm phát tương lai cũng hạ nhiệt đôi chút sau khi tăng mạnh trong tháng 4. Chỉ số này giảm từ 10 xuống còn 2 so với tháng trước, song vẫn cao hơn đáng kể so với mức -29 hồi tháng 2.

Trong những ngày gần đây, thị trường đổ dồn sự chú ý vào khả năng đạt thỏa thuận Mỹ-Iran. Về bản chất, đây không phải là thỏa thuận kết thúc chiến tranh, mà là nỗ lực tạo điều kiện cho 60 ngày thảo luận về chương trình hạt nhân của Tehran. Thỏa thuận dự kiến xoay quanh 4 điểm chính: tái mở cửa eo biển Hormuz (không thu phí nhưng Iran vẫn duy trì hiện diện hải quân), Mỹ nới lỏng trừng phạt trước khi Iran hành động về hạt nhân, ngừng bắn ở Lebanon, và Mỹ rút phong tỏa hải quân.

Tuy nhiên, mỗi điều kiện đều ẩn chứa thách thức riêng. Iran khó từ bỏ kiểm soát Hormuz - đòn bẩy lớn nhất trong đàm phán. Về trừng phạt, nếu Mỹ nhượng bộ trước, Tehran có xu hướng tiếp tục đòi thêm - kịch bản JCPOA 2015 có nguy cơ lặp lại. Lệnh ngừng bắn ở Lebanon phụ thuộc vào hành động của Israel, bên không tham gia thỏa thuận. Còn việc Mỹ rút hoàn toàn phong tỏa hải quân gần như là điều không thể sau khi đã thể hiện sức mạnh quân sự. Bất kỳ điều kiện nào sụp đổ đều kéo theo toàn bộ thỏa thuận.

Hợp đồng tương lai Nasdaq (NQ) duy trì cấu trúc tăng nhưng đang tiến vào vùng kháng cự quan trọng 30,118–30,159, với mức giá đột phá then chốt tại 30,162. Điểm dự báo NQ hiện ở +4/+10 — cấu trúc dài hạn vẫn tích cực nhưng tín hiệu ngắn hạn đang hạ nhiệt sau khi giá nhiều lần kiểm tra mà không bứt phá bền vững. Đà tăng được hỗ trợ bởi câu chuyện IPO AI từ Financial Times (SpaceX, OpenAI, Anthropic) và sức mạnh nhóm bán dẫn — cổ phiếu Micron tăng 20.8% trong phiên hôm qua, +86.0% so với một năm trước.

Về kỹ thuật, NQ cần bám trên 30,058 và bứt phá bền vững trên 30,162 để xác nhận nhịp tăng tiếp theo hướng 30,200; ngược lại, mất ngưỡng 29,996 sẽ mở ra rủi ro điều chỉnh về 29,938 rồi 29,886. Bối cảnh vĩ mô bao gồm diễn biến đàm phán Mỹ-Iran và giá dầu vẫn là yếu tố cần theo dõi song song.

Bất chấp quân đội Mỹ thực hiện các cuộc không kích mà họ gọi là "tự vệ" nhằm vào Iran — Tehran lên án đây là vi phạm thỏa thuận ngừng bắn tháng 4 — thị trường vẫn đặt cược vào khả năng hai bên hoàn tất một thỏa thuận khung trong tuần này. Cổ phiếu công nghệ tiếp tục tăng mạnh, S&P 500 và Nasdaq đóng cửa ở mức cao kỷ lục; lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ 10 năm hạ về 4.47% từ mức đỉnh 4.68% tuần trước; dầu WTI giảm 2% về $91.95; vàng ổn định quanh $4,513.

Trên thị trường ngoại hối, EUR/USD tăng 0.3% trong tuần lên 1.1640, GBP/USD +0.3% lên 1.3450, AUD/USD +0.5% lên 0.7160, trong khi USD/JPY vẫn giữ trên 159.00. Các nhà phân tích lưu ý rằng một thỏa thuận khung chỉ là điều kiện tiên quyết cho các cuộc đàm phán hạt nhân thực sự và chưa đảm bảo chấm dứt xung đột.

RBNZ giữ nguyên lãi suất tham chiếu OCR ở mức 2.25% trong cuộc bỏ phiếu 3-3, với lá phiếu quyết định của Thống đốc Anna Breman. Dù vậy, RBNZ phát tín hiệu hawkish rõ ràng: toàn bộ ủy ban đồng thuận cần tăng lãi suất trong năm nay, lộ trình OCR được điều chỉnh mạnh lên mức terminal 3.28% vào tháng 6/2029, lạm phát được dự báo đạt đỉnh 4.3% trong quý 3. NZD tăng mạnh sau quyết định này. Tại Úc, CPI tháng 4 tăng 4.2% so với cùng kỳ — thấp hơn dự báo 4.4% và mức 4.6% tháng trước — nhưng chủ yếu do giảm thuế nhiên liệu tạm thời. Lạm phát lõi (trimmed mean) tăng lên 3.4% — mức cao nhất 22 tháng — giữ nguyên khả năng RBA điều chỉnh chính sách trong tháng 6. AUD giảm sau số liệu.

Tại Nhật, Thống đốc Ueda và Giám đốc Ban Tiền tệ BOJ Akio Okuno cùng phát tín hiệu nâng lãi suất tại cuộc hửp ngày 16/6: điều kiện tài chính vẫn lỏng, lãi suất thực âm, kỳ vợng lạm phát đang thay đổi và thị trường lao động thắt chặt hơn. Nikkei tăng 1.3% lên kỷ lục mới trên 66,000 điểm. Về địa chính trị, dầu giảm nhẹ khi thỏa thuận Mỹ-Iran tại Eo biển Hormuz chưa được xác nhận chính thức dù truyền thông Al Jazeera loan tin có thỏa thuận.

Tóm tắt: Cuộc họp báo sau quyết định lãi suất của Thống đốc Ngân hàng Dự trữ New Zealand (RBNZ) Anna Breman, ngày 27/05/2026

• Bà Breman cho biết xung đột Trung Đông là nguyên nhân trực tiếp dẫn đến quyết định giữ nguyên tỷ lệ tiền mặt chính thức (OCR) ở mức 2.25% hôm nay, với sự bất đồng trong Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC) chủ yếu xoay quanh thời điểm của đợt tăng lãi suất đầu tiên thay vì việc liệu có cần phải tăng hay không.
• Các đợt tăng OCR trong tương lai vẫn đang được cân nhắc và sẽ phụ thuộc vào dữ liệu; bà Breman khẳng định không thể loại trừ hoàn toàn bất kỳ động thái điều chỉnh lãi suất nào trong các cuộc họp sắp tới.
• Lạm phát được dự báo sẽ trở lại mức mục tiêu trung bình 2% vào giữa năm 2027; kỳ vọng lạm phát trung và dài hạn vẫn duy trì ổn định, trong khi các thước đo lạm phát lõi ít biến động hơn đã dần hạ nhiệt.
• Ngay cả khi xung đột tại khu vực Vùng Vịnh chấm dứt ngay lập tức, các tác động gây lạm phát dự kiến vẫn sẽ kéo dài, qua đó loại bỏ việc giải quyết căng thẳng địa chính trị như một điều kiện đủ để tạm dừng chính sách thắt chặt.
• Sự gián đoạn dòng chảy vận tải biển đã đẩy lạm phát gần đây lên cao và làm chậm đà tăng trưởng kinh tế, mở rộng các động lực lạm phát vượt ra ngoài chi phí nhiên liệu trực tiếp.
• Tăng trưởng dự kiến sẽ chậm lại trong ngắn hạn trước khi phục hồi; công suất dư thừa trên thị trường lao động (spare capacity) được dự báo sẽ tiếp diễn, qua đó kìm hãm các áp lực lạm phát trong trung hạn.

Bối cảnh cuộc họp

Thống đốc RBNZ Anna Breman đã bước lên bục phát biểu sau một trong những quyết định cân não nhất trong lịch sử gần đây của ngân hàng trung ương này, một kết quả bỏ phiếu với tỷ lệ 3-3 tại ủy ban chỉ được phá vỡ nhờ lá phiếu quyết định của chính bà. Những phát biểu trong cuộc họp báo của bà đã làm rõ hơn lý do đằng sau quyết định giữ nguyên lãi suất — một quyết định mà các dự báo OCR cập nhật đã cho thấy lập trường "diều hâu" (hawkish) một cách rõ ràng.

Xung đột đóng vai trò chất xúc tác

Bà Breman đã đi thẳng vào động lực chính của kết quả ngày hôm nay. Theo bà, xung đột tại Trung Đông chính là yếu tố thúc đẩy quyết định giữ nguyên lãi suất. Cách diễn đạt này đặt sự bất ổn địa chính trị làm trung tâm cho sự thận trọng của ủy ban, thay vì sự an tâm về triển vọng lạm phát. Bà củng cố điều này bằng một quan sát sắc bén: ngay cả khi các hành động thù địch ở khu vực Vùng Vịnh chấm dứt ngay lập tức, những hệ lụy lạm phát đã được kích hoạt vẫn sẽ tiếp tục ngấm vào nền kinh tế. Nói cách khác, việc giải quyết xong xung đột không phải là điều kiện đủ để RBNZ "án binh bất động".

Sự chia rẽ nội bộ và Ý nghĩa

Bà Breman xác nhận rằng sự bất đồng trong MPC tập trung vào thời điểm diễn ra đợt tăng lãi suất đầu tiên, chứ không phải việc có cần thiết phải tăng hay không. Sự khác biệt này rất quan trọng. Cả sáu thành viên, như biên bản cuộc họp đã nêu rõ, đều đồng ý rằng các đợt tăng OCR nhiều khả năng sẽ cần thiết trong năm nay. Ba người bỏ phiếu ủng hộ việc tăng ngay hôm nay đánh giá rằng các căn cứ đã đủ thuyết phục; ba người bỏ phiếu giữ nguyên (bao gồm cả bà Breman) cho rằng cần thêm thông tin trước khi "bóp cò" thực hiện một động thái mà bà thừa nhận là sẽ không được lòng công chúng. Bà Breman nói thêm rằng bà không thể loại trừ hoàn toàn bất kỳ động thái điều chỉnh lãi suất nào trong các cuộc họp sắp tới — một cách diễn đạt khiến kỳ họp tháng 7 và mọi cuộc họp sau đó đều trở nên "nóng" và mang tính quyết định.

Bức tranh Lạm phát

Cách phác họa bức tranh lạm phát của bà Breman khá nhiều tầng lớp. Lạm phát toàn phần (headline inflation) dự kiến sẽ đạt đỉnh ở mức 4.3% trong quý tháng 9 trước khi quay trở lại mức mục tiêu trung bình 2% vào giữa năm 2027. Lộ trình này hàm ý một giai đoạn lạm phát vượt mục tiêu kéo dài nhưng chưa đòi hỏi hành động chính sách khẩn cấp nếu xu hướng này được giữ vững. Bà lưu ý rằng các thước đo lạm phát lõi ít biến động hơn đã dần hạ nhiệt, cùng với kỳ vọng lạm phát trung và dài hạn vẫn duy trì ổn định. Hai điều kiện này cung cấp cho RBNZ "lớp vỏ bọc uy tín" cần thiết để tránh việc thắt chặt hoảng loạn nhằm đối phó với một cú sốc từ phía nguồn cung.

Đồng thời, bà Breman cũng rất thẳng thắn về những giới hạn của sự an tâm này. Triển vọng lạm phát vẫn chưa rõ ràng, bà nói, và nhiều kịch bản khác nhau cho lãi suất chính sách vẫn đang được cân nhắc. Bà lưu ý rằng sự gián đoạn vận tải biển đã đẩy lạm phát lên cao và làm chậm tăng trưởng kinh tế, một lời nhắc nhở rằng xung lực lạm phát không chỉ nằm ở giá nhiên liệu trực tiếp mà còn lan sang các hiệu ứng chuỗi cung ứng rộng lớn hơn — vốn khó mô hình hóa và mất nhiều thời gian hơn để giải quyết.

Bối cảnh Tăng trưởng và Thị trường Lao động

Về nền kinh tế thực, thông điệp của bà Breman nhất quán với các dự báo hạ mức tăng trưởng được công bố cùng với quyết định hôm nay. Tăng trưởng dự kiến sẽ chậm lại trong ngắn hạn trước khi phục hồi, và tình trạng công suất dư thừa trên thị trường lao động dự kiến sẽ tiếp diễn. Sự dư thừa đó, bà thừa nhận, sẽ đóng vai trò như một "bộ giảm xóc" đối với các áp lực lạm phát trong trung hạn, cung cấp một trong những lập luận then chốt cho phe ủng hộ việc chờ đợi trước khi tiến hành thắt chặt. Bà nói thêm rằng độ trễ truyền dẫn (transmission lags) vốn có trong các điều chỉnh OCR khiến việc ngăn chặn lạm phát trong ngắn hạn trở nên khó khăn bất kể ủy ban quyết định ra sao — một điểm làm suy yếu các lập luận ủng hộ hành động quyết liệt trong ngắn hạn.

Điểm mấu chốt 

Cuộc họp báo của bà Breman đã xác nhận những gì mà kết quả kiểm phiếu đã ngầm ám chỉ: RBNZ giữ nguyên lãi suất không phải vì họ đang cảm thấy thoải mái với lạm phát. Họ giữ nguyên vì ủy ban đã đánh giá, với chênh lệch sít sao nhất có thể, rằng thời điểm hiện tại vẫn chưa thích hợp. Các dữ liệu từ nay cho đến tháng 7 sẽ quyết định liệu nhận định đó có được giữ vững hay không.

Bình luận Vĩ mô: Việc bà Breman xác nhận sự bất đồng trong MPC xoay quanh thời điểm thay vì định hướng đã củng cố cho góc nhìn "diều hâu" về tỷ lệ bỏ phiếu 3-3 ngày hôm nay. Tuyên bố rõ ràng của bà rằng các đợt tăng lãi suất trong tương lai vẫn đang được cân nhắc, kết hợp với việc thừa nhận không thể loại trừ bất kỳ động thái lãi suất nào, khiến kỳ họp tháng 7 hoàn toàn bỏ ngỏ. Nhận định rằng ngay cả khi các hành động thù địch ở Trung Đông chấm dứt hoàn toàn lúc này cũng sẽ không loại bỏ được các tác động lạm phát mang ý nghĩa rất quan trọng: nó bác bỏ khả năng chỉ riêng một giải pháp địa chính trị đã đủ để RBNZ an tâm giữ nguyên lãi suất.

Kỳ vọng lạm phát dài hạn ổn định cung cấp cho ngân hàng trung ương một mức độ uy tín nhất định, nhưng việc thừa nhận triển vọng lạm phát chưa rõ ràng và nhiều kịch bản chính sách vẫn đang mở cho thấy lộ trình OCR được công bố hôm nay nên được hiểu là một kịch bản cơ sở thay vì một lời cam kết. Sự gián đoạn vận tải biển đóng vai trò là một động lực lạm phát bổ sung bên cạnh chi phí nhiên liệu sẽ làm bành trướng thêm rủi ro truyền dẫn và làm phức tạp hơn lộ trình đưa lạm phát trở lại mức mục tiêu.

BoJ đang gửi thông điệp tới thị trường rằng các điều kiện tài chính nới lỏng và lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ vẫn tạo dư địa cho việc thắt chặt chính sách. Bài phát biểu của ông Ueda đã đưa ra các tiền lệ lịch sử cho động thái này.

Một quan chức cấp cao của BoJ nói với Quốc hội rằng các điều kiện tài chính tại Nhật Bản vẫn đang ở mức nới lỏng bất chấp lợi suất trái phiếu dài hạn tăng, với lãi suất thực âm và lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ, giữ cho luận điểm về việc bình thường hóa chính sách tiếp tục được củng cố.

Tóm tắt:

• Giám đốc Vụ Chính sách Tiền tệ BoJ, Akio Okuno: Phát biểu trước Quốc hội, ông cho rằng các điều kiện tài chính tại Nhật Bản vẫn ở mức nới lỏng và tiếp tục hỗ trợ hoạt động kinh tế, dù lãi suất dài hạn gần đây đã tăng.

• Đánh giá về chi phí vay: Ông Okuno thừa nhận lợi suất dài hạn tăng làm tăng chi phí vay của doanh nghiệp, nhưng nhấn mạnh điều này phải được cân nhắc cùng với thực tế là lợi nhuận doanh nghiệp vẫn ở mức cao.

• Lãi suất thực: Lãi suất thực dài hạn của Nhật Bản vẫn âm trong vùng kỳ hạn ngắn đến trung hạn — khu vực được xác định có tác động lớn nhất đến hoạt động kinh tế. Đây là điều kiện then chốt mà BoJ theo dõi để đánh giá liệu chính sách có thực sự đang thắt chặt hay không.

• Thị trường lao động: Các điều kiện về việc làm và thu nhập được mô tả là đang cải thiện ở mức độ vừa phải, ủng hộ quan điểm rằng nền kinh tế có thể hấp thụ quá trình bình thường hóa chính sách thêm nữa.

Phân tích bối cảnh:

Các nhận định từ ông Okuno kết hợp với bài phát biểu khai mạc của Thống đốc Kazuo Ueda tại Hội nghị BoJ-IMES 2026 đang cùng nhau xây dựng lập trường rằng ngân hàng trung ương này đang chuẩn bị nền tảng cho một đợt tăng lãi suất, rất có thể tại cuộc họp ngày 15-16 tháng 6.

• Thông điệp từ ông Okuno: Việc thừa nhận lợi suất dài hạn tăng mà không coi đó là yếu tố kìm hãm chính cho thấy BoJ không cho rằng chính sách hiện tại đã đủ thắt chặt. Việc ông chỉ ra rằng lĩnh vực tư nhân có khả năng hấp thụ các điều kiện tài chính thắt chặt hơn là một "đèn xanh" ngầm cho các bước đi tiếp theo.

• Khung phân tích của ông Ueda: Trước đó, Thống đốc Ueda đã dùng 50 năm lịch sử cú sốc dầu mỏ tại Nhật Bản để tạo khung cho thách thức hiện tại từ xung đột Trung Đông. Ông nhấn mạnh rằng các cú sốc giá dầu không bao giờ chỉ dừng lại ở mức giá dầu; tác động lạm phát phụ thuộc hoàn toàn vào chế độ (regime) kinh tế mà chúng xâm nhập, đặc biệt là tiền lương, kỳ vọng lạm phát và điều kiện nhu cầu. Ông Ueda xác định thời điểm hiện tại khác biệt đáng kể so với những năm 2000 vì kỳ vọng lạm phát trung và dài hạn đã chuyển dịch lên dải 1.5–2%, thị trường lao động thắt chặt hơn và các chuẩn mực về giá, lương đã thay đổi.

Kết luận về lộ trình chính sách:

Hai bài phát biểu phối hợp này mô tả một BoJ đang có phương pháp trong việc chuẩn bị hạ tầng truyền thông cho một bước đi chính sách. Ông Ueda đã thiết lập khung phân tích tại sao cú sốc hiện tại đòi hỏi phản ứng chính sách cảnh giác hơn, trong khi ông Okuno xác nhận các điều kiện hiện tại (lãi suất thực âm, lợi nhuận doanh nghiệp cao, thị trường lao động cải thiện) đều đang ủng hộ quá trình bình thường hóa.

Mặc dù không có cam kết công khai nào cho đợt tăng lãi suất tháng 6, hướng đi của các thông điệp truyền thông hầu như không để lại nghi ngờ về quỹ đạo mà BoJ đang hướng tới. Đối với thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản, việc BoJ công khai thừa nhận lợi suất dài hạn tăng nhưng đồng thời bác bỏ tác động thắt chặt của chúng là một cách để bảo toàn tính tùy chọn chính sách mà không gây ra sự tăng vọt lợi suất đột ngột. Một đợt tăng lãi suất vào tháng 6 chưa được xác nhận, nhưng cấu trúc truyền thông đang được xây dựng xung quanh nó ngày càng trở nên rõ nét.

Hai quan chức Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) hôm 27/5 đồng loạt phát tín hiệu chuẩn bị cho đợt tăng lãi suất tiếp theo. Akio Okuno, Giám đốc Bộ phận Tiền tệ BOJ, khẳng định trước Quốc hội rằng điều kiện tài chính Nhật Bản vẫn còn nới lỏng bất chấp lợi suất trái phiếu tăng — lãi suất thực vẫn âm ở kỳ hạn ngắn và trung hạn, lợi nhuận doanh nghiệp ở mức cao, thị trường lao động đang cải thiện. Trước đó, Thống đốc Kazuo Ueda phân tích lịch sử 50 năm lạm phát Nhật Bản, lập luận rằng cú sốc dầu lần này (từ xung đột Trung Đông) có nguy cơ dai dẳng hơn các lần trước vì kỳ vọng lạm phát đã dịch lên vùng 1,5–2% và chuẩn mực tiền lương đang thay đổi.

Tổng hợp hai phát biểu cho thấy BOJ đang xây dựng nền tảng truyền thông để chuẩn bị cho một quyết định chính sách, nhiều khả năng là tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 15–16/6. Không có cam kết chính thức, nhưng hướng đi của thông điệp đang ngày càng rõ ràng.