Tiêu điểm thị trường

Bà Yellen nhận định Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn có thể tiến hành một đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay, bất chấp những rủi ro lạm phát từ cuộc chiến tranh Iran đang làm chệch hướng kỳ vọng nới lỏng của thị trường.

Tóm tắt nhanh:

• Janet Yellen nhận định Fed vẫn có khả năng cắt giảm lãi suất một lần trong năm nay.
• Chiến tranh Iran đang gây ra cú sốc nguồn cung trên diện rộng, đẩy áp lực lạm phát lên cao.
• Thị trường đã loại bỏ kỳ vọng hạ lãi suất, trái ngược với những dự báo trước đó.
• Fed tiếp tục phụ thuộc vào dữ liệu giữa bối cảnh sự bất định ngày càng gia tăng.
• Triển vọng chính sách đang mắc kẹt giữa rủi ro lạm phát và nỗi lo tăng trưởng kinh tế.

Góc nhìn từ cựu "thuyền trưởng" Fed

Cựu Chủ tịch Fed kiêm Bộ trưởng Tài chính Mỹ Janet Yellen cho biết Cục Dự trữ Liên bang vẫn có thể mang đến một đợt cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay, ngay cả khi cuộc chiến tranh Iran đang thổi bùng áp lực lạm phát và làm phức tạp hóa triển vọng chính sách.

Phát biểu tại Hội nghị Thượng đỉnh Đầu tư Toàn cầu HSBC ở Hong Kong, bà Yellen lưu ý rằng mặc dù kỳ vọng lạm phát ngắn hạn đã nhích lên, các nhà hoạch định chính sách nhiều khả năng sẽ duy trì sự linh hoạt. Bà gợi ý rằng, nếu buộc phải đưa ra một dự báo, kịch bản cơ sở (base case) của bà sẽ là một đợt cắt giảm lãi suất duy nhất vào cuối năm.

Những bình luận của bà được đưa ra trong bối cảnh Fed tiếp tục giữ nguyên mức lãi suất trong phạm vi 3.50% - 3.75%, với các dự phóng trước đó chỉ ra rằng ít nhất một đợt hạ lãi suất có thể sẽ phù hợp trong năm 2026. Tuy nhiên, bức tranh vĩ mô đã thay đổi một cách chóng mặt. Cuộc xung đột tại Iran đã châm ngòi cho đà tăng vọt của giá năng lượng, với giá dầu thô bứt phá hơn 30%, tiếp thêm nhiên liệu cho lạm phát và làm gia tăng sự bất định trên khắp các thị trường toàn cầu.

Cú sốc nguồn cung và Sự phân kỳ của thị trường

Bà Yellen mô tả cuộc xung đột này như một cú sốc nguồn cung trên diện rộng, đồng thời cảnh báo rằng những tác động của nó đã hiển hiện rõ trong các dữ liệu lạm phát gần đây và nhiều khả năng sẽ còn khốc liệt hơn. Giá cả tiêu dùng tại Mỹ đã tăng vọt, một phần được thúc đẩy bởi sự đắt đỏ của giá xăng và dầu diesel, ghi nhận mức tăng mạnh nhất trong nhiều năm trở lại đây.

Điều này đã dẫn đến một sự phân kỳ đáng chú ý giữa kỳ vọng chính sách và định giá của thị trường. Trong khi các dự phóng của Fed vẫn chừa lại không gian cho việc nới lỏng, các nhà giao dịch phần lớn đã loại bỏ hoàn toàn (priced out) kịch bản cắt giảm lãi suất trong năm nay, đảo ngược những lệnh cược nới lỏng mạnh tay trước đó.

Áp lực chính trị và Bài toán cân bằng tế nhị

Áp lực chính trị vẫn là một nhân tố hiện hữu. Tổng thống Donald Trump tiếp tục chỉ trích Chủ tịch Fed Jerome Powell vì đã không cắt giảm lãi suất quyết liệt hơn, đồng thời bày tỏ sự ủng hộ đối với một lập trường chính sách dovish hơn từ người kế nhiệm tiềm năng Kevin Warsh.

Tựu trung lại, triển vọng hiện tại phản ánh một hành động cân bằng vô cùng tế nhị. Fed đang phải đối mặt với những rủi ro lạm phát ngày một tăng từ các cú sốc năng lượng, nhưng đồng thời cũng phải đương đầu với sự bất định ngày càng lớn xoay quanh đà tăng trưởng. Điều này khiến lộ trình lãi suất sắp tới sẽ phụ thuộc hoàn toàn vào các dữ liệu kinh tế chuẩn bị được công bố.

Niềm tin của các nhà sản xuất Nhật Bản đã ghi nhận mức giảm mạnh nhất trong hơn ba năm vào tháng 4, khi cú sốc giá năng lượng và gián đoạn chuỗi cung ứng do chiến tranh Iran gây áp lực lớn lên tâm lý kinh doanh.

Theo khảo sát Reuters Tankan, chỉ số niềm tin của các nhà sản xuất giảm 11 điểm xuống còn +7, đánh dấu mức sụt giảm theo tháng lớn nhất kể từ tháng 1/2023 và là lần suy yếu đầu tiên trong ba tháng. Diễn biến này cho thấy căng thẳng địa chính trị đang nhanh chóng lan sang hoạt động sản xuất, chủ yếu thông qua giá dầu tăng cao và sự gián đoạn nguồn cung liên quan đến Eo biển Hormuz.

Sự phụ thuộc lớn của Nhật Bản vào năng lượng Trung Đông—chiếm khoảng 95% lượng dầu nhập khẩu—khiến khu vực sản xuất đặc biệt dễ tổn thương trước các cú sốc bên ngoài. Các ngành vật liệu chịu ảnh hưởng nặng nề nhất, với ngành hóa chất chuyển sang tiêu cực, giảm xuống -8 từ mức +21 trước đó, khi chi phí đầu vào tăng mạnh và việc tiếp cận nguyên liệu trở nên khó khăn hơn.

Phản hồi từ doanh nghiệp cho thấy áp lực vận hành ngày càng gia tăng. Nhiều công ty cho biết điều kiện thu mua trở nên bất ổn, trong khi nguồn cung nguyên liệu từ dầu bị hạn chế, gây ảnh hưởng đến hoạt động vận chuyển và sản xuất. Một số doanh nghiệp đã bắt đầu xem xét lại kế hoạch sản xuất và kinh doanh cho phần còn lại của năm trong bối cảnh bất định về nguồn cung năng lượng.

Một số phân khúc khác như máy móc vận tải, bao gồm ô tô, cho thấy mức suy giảm nhẹ hơn, nhưng nhìn chung toàn ngành đang trở nên thận trọng hơn khi chi phí tăng và khả năng dự báo suy giảm.

Ngược lại, khu vực phi sản xuất vẫn giữ được sự ổn định, với chỉ số niềm tin tăng lên +31, nhờ nhu cầu nội địa vững chắc trong các lĩnh vực xây dựng, bất động sản và dịch vụ. Hoạt động đầu tư và thị trường nhà ở tiếp tục hỗ trợ nền kinh tế, dù chi phí đầu vào gia tăng.

Triển vọng phía trước vẫn khá mong manh. Các nhà sản xuất dự báo niềm tin có thể tiếp tục giảm xuống +2 vào tháng 7, trong khi khu vực phi sản xuất cũng kỳ vọng điều kiện kinh doanh sẽ chậm lại. Diễn biến của xung đột Iran sẽ là yếu tố quyết định, với cảnh báo rằng nếu gián đoạn kéo dài, đầu tư có thể bị trì hoãn và tăng trưởng kinh tế sẽ chịu áp lực lớn hơn.

Đây tiếp tục là một phiên giao dịch nổi bật của “peace trade” khi giá dầu lại giảm mạnh. Các tín hiệu hiện tại vẫn đang hướng tới khả năng đạt được một thỏa thuận, khi Tổng thống Trump đề cập đến cuộc gặp thứ hai tại Pakistan và giữ quan điểm tích cực về các điều khoản của một thỏa thuận tiềm năng. Tin tức liên quan đến Lebanon không nhiều, nhưng nhìn chung mang tính xây dựng, và thậm chí chưa rõ liệu đây có phải là yếu tố có thể phá vỡ đàm phán hay không. Ngoài ra, việc Iran được cho là chưa thử thách lệnh phong tỏa của Mỹ tại Eo biển Hormuz cũng cho thấy dấu hiệu tiến triển.

Rủi ro vẫn tồn tại khi thỏa thuận có thể đổ vỡ bất cứ lúc nào, đặc biệt với phong cách đàm phán khó lường của Trump. Tuy nhiên, ở thời điểm hiện tại, tiến trình vẫn đang đi đúng hướng, điều này giải thích vì sao chứng khoán Mỹ đã vượt trở lại mức trước chiến tranh. Giá dầu vẫn còn dư địa giảm thêm, nhưng thị trường cho rằng ngay cả khi không quay về mức cũ, những tiến triển hiện tại cũng đã đủ tích cực cho triển vọng kinh tế chung.

Diễn biến thị trường mang tính đồng thuận cao, với USD suy yếu trên diện rộng. Về dữ liệu, PPI ở mức thấp, và nếu loại bỏ các tác động từ chiến tranh, ngày càng có nhiều quan điểm cho rằng nền kinh tế có thể quay trở lại môi trường lạm phát thấp như trước năm 2020, đặc biệt khi AI đang làm gián đoạn thị trường lao động. Quan điểm này càng được củng cố nếu Mỹ thu hẹp chính sách tài khóa.

Tuy nhiên, ở thời điểm hiện tại, dữ liệu kinh tế chỉ đóng vai trò thứ yếu—mọi sự chú ý vẫn đang dồn vào diễn biến tại Trung Đông

Diễn biến thị trường:

• Giá dầu WTI giảm 6.84 USD xuống còn 92.24 USD/thùng
• Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm 4.9 điểm cơ bản xuống 4.248%
• Giá vàng tăng 101 USD lên 4,840 USD/ounce
• Chỉ số S&P 500 tăng 1.2%
• NZD/USD +0.57% dẫn đầu đà tăng, trong khi chỉ số DXY suy yếu -0.27%

Bức tranh các nhóm ngành

Thị trường chứng khoán hôm nay vẽ lên một bức tranh ngập sắc xanh cho nhóm ngành Công nghệ, với màn trình diễn ấn tượng từ các "gã khổng lồ" đã thúc đẩy tâm lý thị trường đi lên. Microsoft (MSFT) tăng trưởng ấn tượng 2.11%, cho thấy niềm tin vững chắc của giới đầu tư. Trong không gian bán dẫn, mức nhảy vọt 1.88% của Nvidia (NVDA) và đà bứt phá 3.06% của Micron (MU) càng làm nổi bật lập trường lạc quan (bullish) của dòng tiền, trái ngược hoàn toàn với những xu hướng giảm trước đó.

Nhóm Hàng tiêu dùng theo chu kỳ (Consumer Cyclicals) cũng ghi nhận mức tăng đáng kể, dẫn đầu là Amazon (AMZN) với mức bứt phá 2.50% và Tesla (TSLA) bổ sung thêm 2.96%. Những sắc xanh này cho thấy sự quan tâm và nhu cầu tiêu dùng vẫn đang rất mạnh mẽ, có lẽ được tạo đà bởi các tín hiệu kinh tế tích cực gần đây hoặc các thông báo chiến lược từ chính doanh nghiệp.

Tâm lý và Xu hướng thị trường

Phiên giao dịch hôm nay phản ánh một tâm lý thị trường vô cùng lạc quan, phần lớn được dẫn dắt bởi sự hào hứng lan tỏa trong nhóm ngành công nghệ. Bầu không khí sôi động chung của thị trường cũng được thể hiện rõ qua đà tăng ở nhóm Dịch vụ Truyền thông, nơi Google (GOOGL) nhích thêm 1.98% và Meta bứt tốc 3.04%, qua đó củng cố niềm tin mạnh mẽ của giới đầu tư vào không gian truyền thông kỹ thuật số và mạng xã hội.

Khuyến nghị chiến lược

Các nhà đầu tư nên để mắt theo dõi sát sao nhóm ngành Công nghệ để tìm kiếm các cơ hội tiềm năng, đặc biệt là trong lĩnh vực bán dẫn – nơi đang cho thấy sức chống chịu tuyệt vời. Hãy cân nhắc việc đa dạng hóa danh mục đầu tư bằng cách bổ sung các cổ phiếu thuộc nhóm Hàng tiêu dùng theo chu kỳ như Amazon và Tesla, những mã đang chứng minh được sức mạnh giữa bối cảnh thị trường hiện tại. Việc bám sát hiệu suất của các nhóm ngành này có thể mang lại những góc nhìn sâu sắc để đón đầu các xu hướng tăng giá tiếp theo. 

Trái lại, những nhịp biến động giảm giá (bearish) ở nhóm ngành Tài chính, với việc JP Morgan (JPM) giảm 1.04% và Wells Fargo (WFC) trượt dốc mạnh 6.79%, là lời cảnh báo các nhà đầu tư cần duy trì sự nhạy bén trước những rủi ro suy giảm tiềm ẩn cũng như các diễn biến kinh tế vĩ mô có thể tác động tiêu cực đến mảng tài chính. 

Khi các rào cản thuế quan của Mỹ bị Tòa án Tối cao bãi bỏ với tỷ lệ bỏ phiếu 6-3, Tổng thống đã ngay lập tức công bố mức thuế quan toàn cầu 10% dựa trên một thẩm quyền khác.

Động thái này được thực hiện theo Mục 122, đi kèm với giới hạn 150 ngày và mức trần là 15%. Ban đầu, mức thuế 10% thay vì 15% được giải thích là do sự chậm trễ trong khâu hành chính. Tuy nhiên, giờ đây Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent lại cho biết ông Trump đã "chủ động lựa chọn" không tăng mức thuế này. Đây là một tin tốt cho giá cả hàng hóa và có thể phản ánh việc ông Trump đang lo ngại về lạm phát, hoặc đơn giản là ông muốn giữ lại "quân bài" này làm đòn bẩy cho các cuộc đàm phán sau này.

Đáng chú ý, Bộ Tài chính đang tiến hành các cuộc điều tra diện rộng theo Mục 301 liên quan đến các hoạt động thương mại không công bằng và lao động cưỡng bức. Những cuộc điều tra này phần lớn mang tính hình thức (window dressing) và dự kiến sẽ kết thúc vào đúng thời điểm giới hạn 150 ngày đáo hạn. Nó sẽ mở đường cho các mức thuế quan mới mang tính lâu dài và bền vững hơn.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng cả hai thẩm quyền này đều có khả năng bị thách thức pháp lý và nhiều khả năng sẽ lại phải đưa lên Tòa án Tối cao, đặc biệt là nếu các cuộc điều tra theo Mục 301 bị đánh giá là thiếu tính chính đáng. Một "chướng ngại vật" khác chính là cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, sự kiện có thể dựng lên thêm nhiều rào cản chính trị khác.

Những điểm nhấn khác từ phát biểu của ông Bessent:

• Về nhân sự: "Chúng tôi muốn ông Warsh được Quốc hội phê chuẩn càng sớm càng tốt" (một báo cáo hôm nay cho biết phiên điều trần đầu tiên sẽ diễn ra vào ngày 21/4).
• Về lạm phát: "Tôi hoàn toàn tự tin rằng lạm phát lõi sẽ giảm xuống."
• Về chính sách: "Chúng tôi muốn dự luật nhà ở sớm được thông qua."
• Về Trung Quốc: "Trung Quốc đã tỏ ra là một đối tác không đáng tin cậy trong suốt cuộc chiến, họ đang tích trữ dầu mỏ."

Phản ứng của thị trường

Tâm lý trên các thị trường đang tiếp tục được cải thiện và thông tin mới này từ Bộ trưởng Bessent lại là một "liều doping" tích cực nữa. Chỉ số S&P 500 đã tăng 44 điểm, tương đương 0.65%, lên mức 6,930. Trong khi đó, giá dầu thô WTI tiếp tục đà lao dốc và hiện đang ghi nhận mức giảm trong tuần, bốc hơi 5.50 USD xuống còn 93.58 USD/thùng.

Trên thị trường ngoại hối, đồng USD đang suy yếu trên diện rộng và gần như đã trả lại toàn bộ những mức tăng có được từ cuộc xung đột, trong khi giá vàng đã vọt tăng 61 USD trong ngày hôm nay.

Đồng Euro hiện đã quay trở lại mốc giá ngay trước khi cuộc chiến tranh Iran nổ ra.

Đây là một tín hiệu đáng mừng cho nền hòa bình cũng như sức chống chịu của thị trường. Cú sốc năng lượng là một đòn giáng mạnh vào Châu Âu, nhưng thị trường đang định giá. Đây chỉ là một hiệu ứng mang tính nhất thời. Đáng chú ý, Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) vừa công bố các dự báo tăng trưởng mới nhất, trong đó GDP năm nay của khu vực dự kiến đạt 1.1%, giảm so với mức dự báo 1.3% hồi tháng 1.

Dù đây không phải là mức tăng trưởng ấn tượng, nhưng vẫn có thể xuất hiện dư địa tăng (upside) nếu nút thắt tại Eo biển Hormuz được giải quyết tương đối nhanh chóng và hạ tầng dầu mỏ không bị tàn phá quá nặng nề. Cần lưu ý rằng trước khi chiến tranh nổ ra, các thị trường chứng khoán Châu Âu cũng đang trong đà tăng tốc bứt phá. Nếu đà bứt phá này quay trở lại, chúng ta có thể sẽ chứng kiến những hiệu ứng lan tỏa tích cực đối với cả đồng tiền và toàn bộ nền kinh tế.

Nhân tố cốt lõi: Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB)

Đối với đồng tiền chung, nhân tố lớn nhất cần theo dõi sát sao chính là ECB. Thị trường hiện đang định giá 34% khả năng ECB sẽ nâng lãi suất vào ngày 30/4, và tỷ lệ này vọt lên 87% cho cuộc họp ngày 11/6. Tính đến tháng 7, mức tăng lãi suất 39 điểm cơ bản (bps) đã được phản ánh vào giá.

Các quan chức đã nhanh chóng có những động thái phản bác lại các kỳ vọng lạm phát đang gia tăng do cú sốc giá năng lượng, nhưng tôi hình dung rằng họ sẽ giữ thái độ thận trọng ở thời điểm hiện tại. Vẫn còn hơn hai tuần nữa mới đến đợt quyết định lãi suất tiếp theo và nhiều thứ có thể thay đổi trong khoảng thời gian này, do đó tôi không kỳ vọng sẽ có bất kỳ tín hiệu mạnh mẽ nào được đưa ra. Ngay cả khi đến ngày 30/4, vẫn khó có thể thấy rõ hệ thống năng lượng sẽ tự tìm lại sự cân bằng như thế nào.

Góc nhìn kỹ thuật: Cửa sáng hướng tới mốc 1.2000

Về mặt phân tích kỹ thuật, vẫn còn một số trở ngại ngắn hạn cần giải quyết với một vài mức đỉnh nhỏ quanh mốc 1.1834 đang cản đường. Chúng ta có thể sẽ chứng kiến nhịp tích lũy trước ngưỡng này và chờ đợi tín hiệu "bình an vô sự" từ Iran. Tuy nhiên, nếu/khi vùng cản này bị phá vỡ, hoàn toàn có cơ sở vững chắc cho một kịch bản giá quay trở lại mốc 1.2000.

Tôi cho rằng những ranh giới định hình nền hòa bình sẽ đóng vai trò quan trọng ở đây. Và nếu Iran giành được quyền thu phí lưu thông qua Hormuz, điều đó về cơ bản sẽ phá vỡ thế độc quyền trên biển của Mỹ, và đó chắc chắn là một tin xấu đối với đồng USD.

Vàng giao dịch tại mức 4,794 USD/oz nhờ dấu hiệu tiến triển trong đàm phán Mỹ - Iran

Theo báo cáo từ Bloomberg: Iran đang cân nhắc việc tạm dừng ngắn hạn các chuyến hàng qua Eo biển Hormuz nhằm tránh đối đầu với lệnh phong tỏa của Mỹ và ngăn chặn nguy cơ phá hỏng vòng đàm phán hòa bình mới. Hãng tin này trích dẫn một nguồn tin thân cận với các cuộc thảo luận nội bộ của Iran.

📈 Bức tranh thị trường: Lạc quan lấn át rủi ro

Ở thời điểm hiện tại, tôi không cho rằng chúng ta cần một dòng tít để nhận ra cục diện thực tế của thị trường. Chỉ số S&P 500 đã quay trở lại mức trước chiến tranh, bất chấp sự thâm hụt 400 triệu thùng dầu và một cú sốc giá.

Khả năng đạt được một thỏa thuận hòa bình có lẽ đã được định giá (priced in) khoảng 85% vào thị trường và tỷ lệ này vẫn đang tiếp tục tăng lên, thể hiện qua việc hợp đồng tương lai chỉ số S&P 500 tăng thêm 19 điểm trong ngày hôm nay.

🤖 Động lực từ AI và sự trỗi dậy của cổ phiếu phần mềm

Tôi cho rằng thị trường vẫn còn dư địa tăng trưởng, bởi giới đầu tư vẫn đang bận rộn "tiêu hóa" sức nóng từ mô hình Mythos của Anthropic và một bước tiến tiềm năng về năng lực của trí tuệ nhân tạo (AI). Mặc dù các mô hình này thường bị thổi phồng quá mức, nhưng ít nhất sự xuất hiện của phiên bản mới này cho thấy sự hào hứng vẫn còn đó, và tâm trạng lạc quan này sẽ tiếp tục thúc đẩy dòng tiền chảy mạnh vào lĩnh vực này.

Dù vậy, các cổ phiếu phần mềm đã có một phiên phục hồi bứt phá vào ngày hôm qua. Quỹ ETF phần mềm IGV tăng vọt 5.4% trong một nhịp có thể coi là đợt bức ép bán khống (short squeeze), nhưng diễn biến này lại đưa chúng ta trở về với câu hỏi lớn muôn thuở: Liệu AI có "nuốt chửng" ngành phần mềm?

🛢️ Diễn biến giá dầu và Dữ liệu kinh tế

Về phía thị trường năng lượng, giá dầu thô WTI đã giảm 2.69 USD xuống còn 96.43 USD/thùng, về cơ bản đã quay trở lại mức đóng cửa của ngày thứ Sáu tuần trước.

Lịch trình kinh tế đáng chú ý hôm nay (tối nay theo giờ Việt Nam):

• Chỉ số lạm phát giá nhà sản xuất (PPI) của Mỹ.

• Biên bản cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC Minutes).

• Các bài phát biểu từ hai quan chức Fed là Mary Daly và Christopher Waller.

Vừa mới đây, báo cáo việc làm hàng tuần của ADP đã được công bố và ghi nhận mức tăng lên 39,250. Đây là mức trung bình bốn tuần cao nhất kể từ khi báo cáo này được ra mắt vào tháng 9.

Điểm nhấn Số liệu PPI Tháng 3

• PPI toàn phần (y/y): +4.0% so với dự báo +4.7% (Kỳ trước: 3.4%)
• PPI toàn phần (m/m): +0.5% so với dự báo +1.1% (Kỳ trước: +0.7%, điều chỉnh thành +0.5%)
• PPI lõi (y/y): +3.8% so với dự báo +4.2% (Kỳ trước: +3.9%, điều chỉnh thành 3.8%)
• PPI lõi (m/m): +0.1% so với dự báo +0.5% (Kỳ trước: +0.5%, điều chỉnh thành +0.3%)
• PPI Siêu lõi (loại trừ Thực phẩm, Năng lượng & Thương mại) y/y: 3.6% so với 3.5% của tháng trước.
• PPI Siêu lõi (m/m): +0.2% so với +0.5% của tháng trước.

Sự hụt hơi bất ngờ so với dự báo

Chỉ số giá nhà sản xuất (PPI) tháng 3 của Mỹ ghi nhận mức thấp hơn nhiều so với dự báo chung ở cả hai thước đo — tăng 4.0% so với cùng kỳ năm trước (dự báo 4.7%) và 0.5% so với tháng trước (dự báo 1.1%). Xét đến việc các dự báo này vốn được xây dựng dựa trên kỳ vọng về một đợt bùng nổ của giá năng lượng, câu hỏi thú vị đặt ra là sự sai số này đến từ đâu, bởi trên thực tế, giá năng lượng đã thực sự tăng đột biến.

Hai ngã rẽ của bức tranh năng lượng

Nhu cầu cuối cùng về năng lượng đã tăng 8.5% m/m, được thúc đẩy bởi xăng (+15.7%), dầu diesel (+42.0%), nhiên liệu hàng không (+30.7%) và dầu sưởi ấm hộ gia đình (+39.4%). Đây là những con số lớn, nhưng nếu giới phân tích đang mô hình hóa một đợt "chuyển giá" thậm chí còn lớn hơn từ dầu thô, thì mức hụt dự báo này phần nào phản ánh việc đà tăng 12.3% trong 12 tháng của dầu thô thực chất lại khiêm tốn hơn đà tăng của các sản phẩm tinh chế. Hơn nữa, giá khí đốt tự nhiên ở dạng chưa qua xử lý thực tế đã sụp đổ tới 51.7% trong tháng, tạo ra một lực cản khổng lồ đối với phía cầu trung gian. Vì vậy, câu chuyện năng lượng là bức tranh của hai ngã rẽ: các sản phẩm tinh chế tăng vọt, nhưng khí đốt tự nhiên lao dốc, qua đó bù trừ đi một phần tác động lên chỉ số toàn phần.

Dịch vụ: Trọng tâm của sự hạ nhiệt

Lĩnh vực dịch vụ mới là sự bất ngờ thực sự. Nhu cầu cuối cùng về dịch vụ ghi nhận mức 0.0% m/m, giảm từ mức +0.3% trong tháng 2. Dịch vụ chiếm tới khoảng 68% tỷ trọng của nhu cầu cuối cùng, do đó đây là nguyên nhân lớn nhất dẫn đến việc PPI hụt dự báo.

Một số động lực đã chi phối điều này:

• Biên lợi nhuận thương mại giảm 0.3%, trong đó biên lợi nhuận bán buôn thực phẩm và rượu giảm 6.0%, còn bán lẻ nhiên liệu và dầu mỡ nhờn giảm 10.2%. Sự sụt giảm của biên lợi nhuận bán lẻ rất đáng chú ý vì nó cho thấy các nhà bán lẻ đã tự gánh chịu (hấp thụ) một phần mức tăng chi phí năng lượng thay vì đùn đẩy nó sang người tiêu dùng — hoàn toàn trái ngược với những gì một mô hình chi phí đẩy đơn giản sẽ dự đoán.
• Nhóm "dịch vụ khác" (loại trừ thương mại, vận tải và kho bãi) chỉ tăng 0.1%, với các danh mục như môi giới chứng khoán, dịch vụ tiền gửi và hoa hồng môi giới bất động sản nhà ở đều đồng loạt giảm.

Lực đẩy từ việc gỡ bỏ thuế qua

Lĩnh vực dịch vụ hạ nhiệt còn nhờ việc Mỹ gỡ bỏ các rào cản thuế quan. Tòa án Tối cao đã bãi bỏ các mức thuế diện rộng theo đạo luật IEEPA vào ngày 20/2 với tỷ lệ phiếu 6-3. Điều này đồng nghĩa với việc dữ liệu PPI tháng 3 phản ánh một nền kinh tế nơi mà chế độ thuế quan khổng lồ nhất vừa bị vô hiệu hóa. Tổng thống Trump ngay lập tức thay thế chúng bằng mức thuế quan toàn cầu 10% theo Mục 122 của Đạo luật Thương mại 1974, nhưng mức này thấp hơn đáng kể so với các rào cản IEEPA trước đó.

Vận tải hàng không và Thực phẩm

Nhóm dịch vụ vận tải và kho bãi tăng 1.3%, được thúc đẩy bởi giá vé máy bay hành khách (+2.8%) và cước phí vận tải xe tải (+1.0%). Nhưng với tỷ trọng chỉ chiếm khoảng 5% nhu cầu cuối cùng, nhóm này không thể bù đắp nổi lực cản từ biên lợi nhuận thương mại và sự đi ngang của các dịch vụ lõi. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng giá vé máy bay cập nhật theo thời gian thực cho các ngày trong tương lai đang tăng từ 30-40% do chi phí năng lượng được chuyển giá, vì vậy tác động này rồi sẽ sớm hiển hiện.

Tin tức tốt nhất trong báo cáo thuộc về nhóm thực phẩm khi nhu cầu cuối cùng giảm 0.3%, với rau quả tươi và khô giảm 10.7% và thực phẩm tiêu dùng thô lao dốc 10.0%. Yếu tố này cũng hoạt động như một lực kéo ghì lại con số lạm phát toàn phần.

Đánh giá tổng quan: Lạm phát cốt lõi đang chậm lại

Thước đo lõi mới nói lên câu chuyện chân thực nhất. Nhu cầu cuối cùng loại trừ thực phẩm, năng lượng và dịch vụ thương mại — hay còn gọi là PPI "siêu lõi" (super core) — chỉ tăng 0.2%, giảm mạnh so với mức 0.5% trong cả tháng 1 và tháng 2. Điều này cho thấy động lượng lạm phát tiềm ẩn ở cấp độ nhà sản xuất trên thực tế đã giảm tốc trong tháng 3.

Tóm lại, giới chuyên gia dường như đã đánh giá quá cao cú bứt phá của dầu thô và đánh giá thấp ba lực lượng bù trừ: sự sụp đổ của khí đốt tự nhiên, việc gỡ bỏ thuế quan và sự giảm tốc trên diện rộng của lạm phát dịch vụ lõi. Tác động chuyển giá từ năng lượng là có thật nhưng hẹp hơn dự kiến, và sức mạnh định giá (pricing power) của phần còn lại của nền kinh tế thực chất đã suy yếu. Dù vậy, tin xấu là phần lớn mức tăng giá năng lượng vẫn đang trực chờ trên hệ thống (in the pipeline) và Eo biển Hormuz vẫn đang trong tình trạng phong tỏa.

Thị trường FX châu Âu trong phiên giao dịch gần đây duy trì trạng thái ưa rủi ro khi giới đầu tư tiếp tục đặt kỳ vọng vào tiến triển trong các cuộc đàm phán Mỹ–Iran, yếu tố hiện đang chi phối hoàn toàn tâm lý thị trường và lấn át các dữ liệu kinh tế công bố trong ngày.

Những thông tin như CPI cuối cùng của Tây Ban Nha được điều chỉnh tăng và chỉ số lạc quan doanh nghiệp nhỏ NFIB của Mỹ giảm mạnh đã không tạo ra phản ứng đáng kể, khi nhà đầu tư tập trung hơn vào triển vọng địa chính trị có thể định hình lại tăng trưởng và lạm phát toàn cầu.

Đồng thời, các báo cáo mới cho thấy khả năng xuất hiện vòng đàm phán thứ hai giữa hai bên trong tuần này, làm gia tăng kỳ vọng về sự hạ nhiệt căng thẳng, qua đó thúc đẩy tâm lý thị trường tích cực: đồng USD suy yếu, chứng khoán tăng, giá dầu chịu áp lực giảm và các kim loại quý tiếp tục được hỗ trợ. Trong khi đó, các dữ liệu sắp công bố tại Mỹ như ADP việc làm hàng tuần và chỉ số giá sản xuất (PPI) được dự báo khó tạo biến động lớn, khi thị trường đã phần nào “định giá trước” kịch bản lạm phát cao do xung đột, và trọng tâm hiện tại vẫn là diễn biến thực tế của các cuộc đàm phán Mỹ–Iran.

Olli Rehn cho biết Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) sẽ không ấn định trước lộ trình lãi suất, nhấn mạnh cách tiếp cận linh hoạt và phụ thuộc vào dữ liệu trong bối cảnh bất ổn địa chính trị gia tăng.

Dù lạm phát trong năm 2026 được dự báo sẽ tăng lên khoảng 3.1% trong quý II do giá năng lượng biến động, ECB cho rằng đây chủ yếu là cú sốc ngắn hạn và tác động trung hạn vẫn còn chưa rõ ràng.

Cơ quan này đặc biệt thận trọng trước nguy cơ các áp lực giá lan sang tiền lương và kỳ vọng lạm phát dài hạn, yếu tố có thể buộc chính sách tiền tệ phải thắt chặt hơn. Trong khi đó, xung đột Mỹ - Iran đang làm gia tăng rủi ro “lạm phát đình trệ” khi chi phí leo thang đi kèm với đà suy yếu tăng trưởng, khiến ECB phải hạ triển vọng kinh tế khu vực đồng euro.

Bên cạnh các tác động trước mắt, ông Rehn cũng cảnh báo rằng thiệt hại đối với cơ sở hạ tầng năng lượng tại Trung Đông có thể kéo dài, qua đó duy trì áp lực lên nguồn cung và giá cả trong thời gian dài, làm phức tạp thêm bài toán điều hành chính sách của ECB.

Chỉ số lạc quan của các doanh nghiệp nhỏ tại Mỹ trong tháng 3 đã suy giảm rõ rệt, phản ánh tâm lý thận trọng gia tăng trong bối cảnh chi phí leo thang và bất ổn địa chính trị.

Theo đó, chỉ số NFIB giảm xuống 95.8, thấp hơn mức kỳ vọng và rơi xuống dưới mức trung bình dài hạn 98.0, trong khi chỉ số bất định tăng vọt lên 92 – cao hơn đáng kể so với mức lịch sử.

Diễn biến này chủ yếu xuất phát từ cú sốc giá dầu liên quan đến căng thẳng Mỹ - Iran, khiến chi phí đầu vào của doanh nghiệp tăng mạnh và đồng thời làm suy yếu niềm tin tiêu dùng.

Các doanh nghiệp nhỏ vì vậy buộc phải vừa hấp thụ chi phí cao hơn, vừa chuyển một phần gánh nặng sang khách hàng trong môi trường nhu cầu kém chắc chắn.

Tuy nhiên, do những yếu tố này đã được thị trường dự báo từ trước, báo cáo lần này không tạo ra tác động đáng kể lên diễn biến tài chính.

Giá vàng đang giảm xuống quanh 4,780 USD/oz sau khi tăng lên gần 4,800 USD/oz vào trưa hôm nay.

Thị trường dầu mỏ đang bước vào giai đoạn nhạy cảm khi các dòng tiền lớn đã âm thầm rút lui khỏi hợp đồng gần kỳ hạn, trong bối cảnh xung đột Mỹ–Iran khiến việc định giá ngày càng trở nên phức tạp. Không chỉ câu chuyện cung–cầu, rủi ro hiện nay còn nằm ở khoảng chênh lệch lớn giữa dầu “trên giấy” và dầu vật chất, khiến thị trường dễ rơi vào trạng thái định giá méo mó.

Khi thời điểm đáo hạn hợp đồng WTI tháng 5 đang đến gần, áp lực đặc biệt đè nặng lên những nhà giao dịch giữ vị thế bán khống nhưng không có khả năng giao dầu thực, buộc họ phải mua lại hợp đồng bằng mọi giá để thoát vị thế. Trong kịch bản đó, thị trường có thể chứng kiến một làn sóng “short squeeze” quy mô lớn, nơi các vị thế sai bị thanh lý hàng loạt, đẩy giá biến động mạnh.

Những người còn trụ lại đến sát ngày đáo hạn chủ yếu là các nhà sản xuất và lọc dầu – những bên có nhu cầu hoặc khả năng giao nhận thực sự – trong khi phần còn lại đối mặt với nguy cơ bị cuốn vào một cú sốc thanh khoản hiếm thấy trên thị trường năng lượng.

Khảo sát Quản lý Quỹ Toàn cầu (Global Fund Manager Survey – FMS) của Bank of America thực hiện đầu tháng 4 cho thấy tâm lý nhà đầu tư đã suy yếu xuống mức bi quan nhất trong 10 tháng.

Cụ thể, 36% ròng nhà đầu tư hiện kỳ vọng kinh tế toàn cầu suy yếu, đảo chiều mạnh so với mức 7% ròng trước đó vẫn nghiêng về tăng trưởng. Đồng thời, tỷ trọng phân bổ vào cổ phiếu toàn cầu giảm xuống mức overweight ròng 13%, từ 37% trong tháng 2.

Về kỳ vọng chính sách, 58% nhà đầu tư dự báo Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất, trong khi 46% cho rằng Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) có thể tiếp tục nâng lãi suất trong vòng 12 tháng tới. Ngoài ra, 34% người tham gia khảo sát dự báo giá dầu sẽ dao động trong vùng 80–90 USD/thùng vào cuối năm 2026.

FMS của Bank of America là một trong những khảo sát được theo dõi sát nhất trên thị trường tài chính toàn cầu, với sự tham gia của khoảng 200–400 nhà quản lý quỹ tổ chức, đại diện cho lượng tài sản khổng lồ trong các quỹ đầu tư lớn.

Báo cáo thường được xem như một chỉ báo mang tính nghịch đảo (contrarian indicator), khi tâm lý và vị thế thị trường nghiêng quá mạnh về một phía thường làm gia tăng nguy cơ đảo chiều. Các ví dụ gần đây bao gồm đợt điều chỉnh của kim loại quý cuối tháng 1 hay đợt tăng mạnh của đồng USD trong tháng 3, cho thấy sự mất cân bằng trong vị thế có thể nhanh chóng bị thị trường đảo ngược.

Diễn biến xung đột Mỹ–Iran đã khiến kỳ vọng về tăng trưởng và lạm phát được điều chỉnh lại, qua đó phản ánh rõ hơn vào giá tài sản. Hiện thị trường đang bắt đầu định giá kịch bản xung đột hạ nhiệt, với kỳ vọng tăng trưởng cải thiện và lạm phát giảm khi giá dầu điều chỉnh.

Trong bối cảnh đó, các vị thế giao dịch theo hướng ngược chu kỳ đang được chú ý, bao gồm đặt cược giảm giá dầu nếu căng thẳng hạ nhiệt và tăng tỷ trọng cổ phiếu khi triển vọng tăng trưởng được cải thiện. Tuy nhiên, các kịch bản này vẫn phụ thuộc đáng kể vào tiến triển thực tế của xung đột và việc mở lại Eo biển Hormuz.

Báo cáo công bố trong ngày cho biết ba tàu chở dầu đã đi vào Vịnh Ba Tư qua Eo biển Hormuz trong ngày đầu tiên Mỹ triển khai phong tỏa hải quân. Tuy nhiên, các tàu này được cho là không hướng đến các cảng của Iran nên không bị chặn theo cơ chế kiểm soát mới.

Dù vậy, cả ba tàu đều được cho là có mức độ liên hệ nhất định với Iran, khiến diễn biến này trở nên đáng chú ý. Danh sách gồm:

• Peace Gulf, tàu chở dầu cỡ trung treo cờ Panama, thường vận chuyển naphtha của Iran.
• Murlikishan (trước đây mang tên MKA), tàu loại handy, từng chở dầu của Nga và Iran.
• Rich Starry, tàu chở dầu cỡ trung, thuộc công ty Trung Quốc Shanghai Xuanrun Shipping Co Ltd và đã bị Mỹ đưa vào danh sách trừng phạt do các giao dịch liên quan đến Iran.

Theo dữ liệu hàng hải, Peace Gulf đang hướng đến cảng Hamriyah (UAE), trong khi Murlikishan dự kiến tới Iraq để nhận nhiên liệu fuel oil. Rich Starry được cho là đã bốc hàng tại UAE gần đây và nhiều khả năng là tàu đầu tiên rời Vịnh Ba Tư qua Hormuz kể từ khi lệnh phong tỏa có hiệu lực.

Trong bối cảnh các diễn biến địa chính trị thu hút sự chú ý của thị trường, dữ liệu theo dõi vận tải biển tiếp tục được xem là chỉ báo quan trọng để đánh giá mức độ thực thi thực tế của lệnh phong tỏa trên hiện trường.

Thông tin các đoàn đàm phán Mỹ và Iran có thể quay lại Islamabad trong tuần này, với mục tiêu nối lại đối thoại vào thứ Năm, đang tiếp tục thổi bùng kỳ vọng trên thị trường. Dù đây không phải diễn biến mới, việc các tín hiệu tích cực được lặp lại đang tạo hiệu ứng cộng hưởng, kéo tâm lý nhà đầu tư theo hướng lạc quan rõ rệt.

Đáng chú ý, trong khi thực chất tiến trình đàm phán gần như chỉ “reset” so với tuần trước, thị trường lại phản ứng mạnh hơn theo hướng tích cực. Điều này phản ánh xu hướng giao dịch theo kỳ vọng hơn là bám sát thực tế – nơi mà các yếu tố rủi ro nền tảng vẫn chưa hề biến mất.

Eo biển Hormuz tiếp tục trong trạng thái đóng cửa trên thực tế, duy trì áp lực tiềm ẩn lên thị trường năng lượng. Vì vậy, sự thận trọng vẫn là cần thiết, đặc biệt khi giá dầu có thể biến động mạnh nếu không xuất hiện tiến triển rõ ràng trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, không thể phủ nhận khả năng đạt được một thỏa thuận, nhất là khi Tổng thống Mỹ Donald Trump đang thúc đẩy tiến trình này một cách quyết liệt. Một kịch bản hạ nhiệt căng thẳng có thể chỉ còn là vấn đề thời gian, dù diễn biến cụ thể và hệ quả đối với Hormuz vẫn còn bỏ ngỏ.

Ở thời điểm hiện tại, giới đầu tư dường như đang “bỏ qua” những câu hỏi khó, lựa chọn chạy theo kỳ vọng nhiều hơn là rủi ro.

Phản ứng thị trường cho thấy rõ xu hướng này: đồng USD suy yếu trên diện rộng, chứng khoán châu Âu khởi sắc ngay từ đầu phiên, hợp đồng tương lai S&P 500 nhích nhẹ khoảng 0.1%. Ngược lại, giá dầu WTI giảm sâu hơn 3%, lùi về quanh 95.60 USD/thùng – tín hiệu cho thấy kỳ vọng nguồn cung có thể được cải thiện nếu đàm phán tiến triển.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) cuối cùng của Tây Ban Nha trong tháng 3 tăng 3.4% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức dự báo 3.3% và tăng mạnh so với mức 2.3% trước đó. Chỉ số HICP cũng ghi nhận mức tăng 3.4%, nhỉnh hơn ước tính ban đầu và cao hơn đáng kể so với mức 2.5% của tháng trước.

Lạm phát lõi hàng năm được ước tính ở mức 2.9%, tăng từ 2.7% trong tháng 2. Đà tăng của giá năng lượng đang kéo lạm phát chung đi lên, và nhiều khả năng sẽ tiếp tục lan sang lạm phát cơ bản trong thời gian tới, đặc biệt nếu xung đột Mỹ–Iran kéo dài và eo biển Hormuz vẫn bị đóng cửa trên thực tế.

Dù vậy, tâm lý thị trường hiện vẫn nghiêng về kịch bản lạc quan. Tuy nhiên, thực tế là bức tranh sẽ khó có thay đổi đáng kể nếu tình hình tại eo biển Hormuz chưa được cải thiện.

Giới giao dịch và nhà đầu tư vẫn đang đặt cược vào khả năng hạ nhiệt căng thẳng, nhưng câu hỏi đặt ra là: liệu đây chỉ là sự lạc quan tạm thời, trước khi thị trường phải đối mặt với một đợt điều chỉnh mạnh hơn? 

Phiên giao dịch châu Âu mở ra với lịch kinh tế khá “mỏng”, khi điểm nhấn duy nhất là số liệu lạm phát cuối cùng của Tây Ban Nha. Tuy nhiên, do đây là dữ liệu đã được hoàn thiện, dư địa gây bất ngờ gần như không còn, khiến khả năng tạo sóng cho thị trường là rất hạn chế.

Thay vào đó, mọi sự chú ý tiếp tục dồn về tiến trình đàm phán giữa Mỹ và Iran. Những tín hiệu tích cực xuất hiện trong ngày hôm qua – đặc biệt là khả năng nối lại đối thoại trong tuần này – đã góp phần cải thiện khẩu vị rủi ro, nuôi hy vọng về một kịch bản hạ nhiệt căng thẳng.

Trong bối cảnh thị trường vận động chủ yếu theo dòng tin tức, mỗi phát biểu hay diễn biến mới liên quan đến đàm phán đều có thể trở thành chất xúc tác quan trọng. Do đó, yếu tố “headline risk” vẫn là biến số chi phối chính trong ngắn hạn.

Bước sang phiên Mỹ, loạt dữ liệu kinh tế được công bố bao gồm chỉ số niềm tin doanh nghiệp nhỏ NFIB, báo cáo việc làm ADP và chỉ số giá sản xuất (PPI). Tuy nhiên, phần lớn các chỉ báo này được đánh giá là khó tạo ra bước ngoặt cho thị trường.

Chỉ số NFIB vốn ít khi đóng vai trò dẫn dắt, trong khi dữ liệu tháng 3 nhiều khả năng chỉ phản ánh những thông tin đã cũ. Báo cáo ADP dù không gây biến động lớn, nhưng vẫn củng cố bức tranh về một thị trường lao động Mỹ tương đối vững chắc.

Đối với PPI, áp lực lạm phát gia tăng do căng thẳng Mỹ–Iran đã được thị trường “price in” từ trước, tương tự như những gì đã diễn ra với CPI gần đây. Vì vậy, khả năng dữ liệu này tạo bất ngờ đáng kể là không cao.

Ở thời điểm hiện tại, thị trường không còn bị dẫn dắt bởi các số liệu quá khứ, mà tập trung vào triển vọng tương lai. Và chính tiến trình đàm phán Mỹ–Iran mới là yếu tố then chốt định hình kỳ vọng tăng trưởng và lạm phát toàn cầu trong thời gian tới.

Tâm lý thị trường toàn cầu đã quay ngoắt sang tích cực so với 24 giờ trước, khi Tổng thống Mỹ Donald Trump phát tín hiệu lạc quan về triển vọng đạt được thỏa thuận với Iran. Thông tin về khả năng diễn ra vòng đàm phán thứ hai ngay trong tuần này, dự kiến tại Islamabad, càng củng cố niềm tin rằng căng thẳng có thể được kiểm soát.

Dù vậy, thực tế trên thực địa vẫn chưa thay đổi: lệnh phong tỏa của Mỹ còn hiệu lực và eo biển Hormuz vẫn trong trạng thái đóng cửa trên thực tế. Việc thị trường nhanh chóng “bỏ qua” những rủi ro này đặt ra câu hỏi liệu giới đầu tư có đang đi trước quá xa so với diễn biến thực tế.

Rủi ro tiềm ẩn đặc biệt nằm ở thị trường năng lượng, khi hợp đồng dầu thô kỳ hạn tháng 5 chuẩn bị đáo hạn vào tuần tới – yếu tố có thể kích hoạt biến động mạnh. Bất kỳ cú sốc nào đối với giá dầu không chỉ ảnh hưởng riêng thị trường hàng hóa mà còn lan rộng sang tâm lý tài chính toàn cầu.

Trên thị trường tiền tệ, đồng USD suy yếu trở lại, đẩy EUR/USD vượt mốc 1.1700 và hiện duy trì quanh vùng 1.1760. Trong bối cảnh thiếu vắng các yếu tố kỹ thuật lớn trong ngày, diễn biến của đồng bạc xanh cùng các rủi ro từ tin tức sẽ tiếp tục đóng vai trò dẫn dắt.

Tuy nhiên, kinh nghiệm gần đây cho thấy biến động thường gia tăng mạnh mỗi khi Tổng thống Trump đưa ra phát biểu mới. Trong ngắn hạn, phiên châu Âu được dự báo sẽ diễn ra trong trạng thái thận trọng, với xu hướng giằng co là chủ đạo.

Giá dầu thô WTI hôm nay giảm nhẹ hơn 2%, xuống mức chỉ dưới $97, chính thức lấp đầy khoảng trống tăng giá (gap) của ngày thứ Hai. Động thái này diễn ra sau một số tiêu đề báo chí tích cực ngày hôm qua, với các báo cáo về vòng đàm phán thứ hai vào cuối tuần này. Nhìn chung, thị trường dường như đang vận động theo những gì Tổng thống Mỹ Trump phát biểu.

Tổng thống Trump hiện nói rằng Mỹ đang liên lạc với "đúng người" từ phía Iran và tin rằng họ sẽ đồng ý về vấn đề phi hạt nhân hóa. Ông cũng có vẻ nôn nóng muốn kết thúc sự việc khi đề cập rằng: "chúng ta có thể ghé qua Cuba sau khi hoàn tất việc này".

Nhưng nói đi cũng phải nói lại, liệu đây có phải là một cái nhìn quá lạc quan?

Vấn đề trong cách thị trường đang phản ứng hiện nay là nó không gắn liền với thực tế của tình hình:

• Eo biển Hormuz vẫn chưa có bất kỳ chuyển động nào và không ai trong khu vực có thể đưa dầu và khí đốt ra ngoài.

• Chừng nào tình trạng này còn tiếp diễn, thị trường hàng hóa vật chất sẽ tiếp tục phản ánh mức giá tăng vọt và cuối cùng điều gì phải đến sẽ đến.

• Mức phí chênh lệch (premium) của dầu Biển Bắc hiện vẫn nằm trong khoảng $30 đến $50 mỗi thùng.

Các nhà giao dịch đang hy vọng và tiếp tục đặt cược vào việc tình hình sẽ cải thiện trong tuần tới và những tháng tới. Nhưng khi đến lúc phải đối mặt với thực tế ("pay the piper"), thị trường dầu mỏ vẫn tỏ ra rất dễ tổn thương trước một đợt thanh khoản lớn khi thời điểm đó đến.

Tâm lý thị trường rộng lớn hơn đang đưa ra một gợi ý cực kỳ rõ ràng rằng mọi người đều muốn và đã sẵn sàng để vượt qua cuộc chiến này. Điều đó được phản ánh qua sự phục hồi rủi ro đầy lạc quan mà chúng ta thấy trong ngày qua, bất chấp việc các tiêu đề tin tức cần phải theo kịp thực tế.

Nhưng dù chuyện gì xảy ra, câu hỏi then chốt vẫn là: Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo với Eo biển Hormuz? Dù Iran có thể đồng ý với bất kỳ điều khoản nào để xuống thang xung đột, thật khó để tưởng tượng họ sẽ từ bỏ quyền kiểm soát vùng nước này. Đó là quân bài mặc cả duy nhất và quan trọng nhất của họ trong tất cả những chuyện này

Thị trường mở đầu phiên với tâm lý lạc quan, được thúc đẩy bởi hy vọng mới về ngoại giao tại Trung Đông.

Tại New Zealand, niềm tin đã cải thiện mạnh mẽ sau khi Viện Nghiên cứu Kinh tế New Zealand báo cáo chỉ số niềm tin kinh doanh ở mức cao nhất kể từ năm 2014. Chỉ số QSBO cho thấy ý định tuyển dụng và đầu tư tăng lên, hoạt động ổn định và áp lực lạm phát được kiềm chế, củng cố kỳ vọng rằng Ngân hàng Dự trữ New Zealand đã hoàn tất quá trình cắt giảm lãi suất trong chu kỳ này. NZD/USD đã nhích tăng nhẹ.

Tại Mỹ, rủi ro thể chế vẫn là trọng tâm. Fitch Ratings cho biết sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn là trụ cột hỗ trợ quan trọng cho xếp hạng quốc gia AA+ của Mỹ, cảnh báo rằng họ đang theo dõi chặt chẽ các vấn đề quản trị sau áp lực chính trị mới đối với Chủ tịch Jerome Powell.

Sự không chắc chắn về chính sách càng được khuếch đại sau khi Donald Trump tuyên bố Mỹ sẽ áp thuế 25% đối với bất kỳ quốc gia nào kinh doanh với Iran, có hiệu lực ngay lập tức. Nhà Trắng không cung cấp chi tiết thực hiện, để thị trường tự đánh giá tác động đối với thương mại toàn cầu và các đối tác lớn của Iran. Thị trường hiện đang tập trung xem liệu điều này có áp dụng cho Trung Quốc – một trong những đối tác thương mại lớn nhất của Iran – hay không.

Thông điệp từ Fed vẫn ổn định. Chủ tịch Fed New York John Williams cho biết chính sách đang ở mức gần trung lập và được định vị tốt, với lạm phát dự kiến sẽ trở lại 2% vào năm 2027 và không có sự cấp bách nào trong việc cắt giảm lãi suất thêm. Ông Williams bảo vệ sự độc lập của Fed, khuôn khổ kiểm soát lãi suất hiện tại và nhắc lại rằng đồng đô la vẫn là đồng tiền dự trữ thế giới.

Thị trường ngoại hối bị chi phối bởi đồng đô la Mỹ suy yếu, hướng tới ngày giảm thứ bảy liên tiếp. Chỉ số DXY dao động gần mức thấp nhất kể từ đầu tháng 3, trong khi euro, bảng Anh và yên đều mạnh lên.

Chứng khoán châu Á-Thái Bình Dương:

• Nhật Bản (Nikkei 225) +0.69%

• Hồng Kông (Hang Seng) +1.12%

• Shanghai Composite đi ngang

• Úc (S&P/ASX 200) +0.94%

Thị trường chứng khoán hôm nay thể hiện một bức tranh đa dạng với những xu hướng trái ngược giữa các lĩnh vực. Trong khi lĩnh vực công nghệ nói chung (đặc biệt là phần mềm) đang có những bước tiến, thì ngành bán dẫn lại đang đối mặt với nhiều thách thức.

• 📈 Nhóm Công nghệ & Phần mềm: Ngành công nghệ đang thể hiện sức mạnh ấn tượng. Dẫn đầu là các "ông lớn" như Microsoft (MSFT) với mức tăng 1.76% và Oracle (ORCL) với cú nhảy vọt đầy ấn tượng 7.25%, phản ánh niềm tin vững chắc của nhà đầu tư vào cơ sở hạ tầng phần mềm.

• 📉 Ngành Bán dẫn: Ngược lại, lĩnh vực chất bán dẫn đang gặp khó khăn. Micron Technology (MU) ghi nhận mức giảm đáng kể 2.12%, cho thấy tâm lý lo ngại đang bao trùm phân khúc thị trường quan trọng này.

• 🚀 Xe điện & Hàng tiêu dùng chu kỳ: Tesla (TSLA) tiếp tục đà tăng với mức 0.97%, nhấn mạnh niềm tin tích cực của nhà đầu tư vào thị trường xe điện.

• 📉 Ngành Tài chính: Nhóm cổ phiếu tài chính có diễn biến trái chiều. Goldman Sachs (GS) gây chú ý với mức giảm mạnh 3.27%, phản ánh áp lực và tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trước những điều chỉnh kinh tế.

Tâm trạng và Xu hướng Thị trường

Tâm lý thị trường hiện nay thể hiện sự thận trọng xen lẫn lạc quan. Sự bứt phá của nhóm phần mềm và cơ sở hạ tầng cho thấy dòng vốn vẫn ưu tiên các cổ phiếu tăng trưởng dựa trên đổi mới. Tuy nhiên, sự chững lại của nhóm bán dẫn và các cổ phiếu tài chính lớn như Goldman Sachs cho thấy nhà đầu tư đang cân nhắc kỹ lưỡng hơn trước các rủi ro vĩ mô, lo ngại về lạm phát và các điều chỉnh lãi suất tiềm tàng.

Thị trường chứng khoán Mỹ đang cho thấy sự kiên cường đáng kinh ngạc, ngay cả khi Mỹ bắt đầu siết chặt các tuyến đường vận chuyển dầu qua Eo biển Hormuz. Lệnh phong tỏa đã chính thức có hiệu lực vào lúc 10 giờ sáng giờ ET.

Thị trường đang cảm nhận rằng tất cả những điều này chỉ là một "vở kịch" dẫn đến một thỏa thuận nào đó, nơi Iran từ bỏ chương trình hạt nhân để đổi lấy hòa bình và việc dỡ bỏ các lệnh trừng phạt. Rõ ràng, rủi ro ở đây là thị trường đang định giá quá cao khả năng này và mọi thứ có thể tan vỡ bất cứ lúc nào.

Dường như đang có một niềm tin rằng tổng thống Trump không muốn cuộc chiến này kéo dài thêm nữa, và cũng chẳng ai khác muốn điều đó. Đồng thời, thế giới có thể đang đánh giá thấp mức độ sẵn sàng chiến đấu của Iran.

Chỉ số S&P 500 hiện chỉ còn cách mức trước chiến tranh chưa đầy 200 điểm.

Hành động giá không chỉ giới hạn ở thị trường chứng khoán. Lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ hiện đã thấp hơn một chút trong ngày, với lợi suất kỳ hạn 2 năm ở mức 3.795% so với mức cao 3.849% ngay sau khi mở cửa.

Trên thị trường ngoại hối, đồng đô la Mỹ đã mở cửa với khoảng trống tăng giá nhưng đang dần mất đi những mức tăng đó. Cặp GBP/USD (Cable) hiện đã đi ngang trong ngày ở mức 1.3455 từ mức thấp 1.3382.

Dầu mỏ là chỉ báo rõ ràng nhất về hướng đi của thị trường lúc này, với dầu thô WTI giảm xuống 101.37 USD từ mức cao 105.63 USD. Mặc dù vẫn tăng 4.50 USD trong ngày nhưng mức giá này đã thấp hơn đáng kể so với mức đỉnh vừa đạt được.

OPEC vừa công bố các dự báo mới nhất hôm nay. Đối với cả năm 2026 và 2027, họ vẫn giữ nguyên dự báo nhu cầu bất chấp giá dầu tăng cao. Đối với Quý 2 năm 2026, họ đã hạ dự báo xuống 105.07 triệu thùng/ngày (mbpd) so với 105.57 mbpd trước đó. Sự sụt giảm nhỏ này cho thấy nhu cầu dầu mỏ ít co giãn như thế nào.

Về sản lượng, OPEC+ cho biết sản lượng dầu thô trung bình đạt 35.06 triệu thùng/ngày trong tháng 3, giảm 7.70 triệu thùng/ngày so với tháng 2 do cuộc chiến tại Iran.

Con số đó có khả năng đánh giá thấp tác động thực tế vì hầu hết các quốc gia đều có không gian lưu trữ khi bắt đầu cuộc chiến. Những bồn chứa đó hiện đã đầy và hoạt động sản xuất đã bị cắt giảm. Thông thường, khoảng 20 triệu thùng dầu chảy qua Eo biển Hormuz mỗi ngày và hiện tại con số đó chưa đến 1 triệu thùng/ngày. Tuy nhiên, Ả Rập Xê Út đã vận hành một đường ống dẫn dầu công suất 7 triệu thùng/ngày về phía tây đến Biển Đỏ, và hiện đang hoạt động gần hết công suất bất chấp một cuộc tấn công gần đây. Có một số con đường khác nữa, nhưng tác động tổng thể nằm trong phạm vi 12 triệu thùng/ngày và con số này tích tụ mỗi ngày.

Tin tốt vào thời điểm hiện tại là các cuộc đàm phán có vẻ vẫn đang diễn ra bất chấp việc JD Vance rời đi. Sẽ vô cùng khó khăn để mở lại Eo biển Hormuz và đạt được một nền hòa bình lâu dài, nhưng cuối cùng đó là lợi ích tốt nhất của tất cả mọi người, vì vậy đó là điều thị trường tin sẽ xảy ra.

Dữ liệu giấy phép xây dựng của Canada tháng 2 năm 2026

• Tổng số lượng giấy phép xây dựng: -8.4% (Kỳ vọng: -2.1%, Tháng trước: +4.8%)

• Phi dân cư: -24.0%

• Khu dân cư: +1.7%

Sự sụt giảm này chủ yếu là kết quả của các yếu tố bất thường khi giấy phép cho các công trình công cộng (như bệnh viện) bị giảm một nửa trong tháng. Khi nhìn vào riêng phân khúc thương mại, nó cũng giảm 8%, đây cũng không phải là một con số khả quan.

Điểm bất ngờ là lĩnh vực nhà ở (khu dân cư) vẫn tiếp tục trụ vững bất chấp lãi suất cao và giá nhà giảm ở hầu hết các nơi tại Canada. Gần đây, chính phủ đã đề xuất miễn thuế bán hàng đối với nhà mới, điều này có thể làm giảm giá nhà 8 điểm phần trăm và khả năng cao sẽ dẫn đến một sự gia tăng đáng kể trong thời gian tới.

Một báo cáo riêng biệt do StatCan công bố cho thấy xu hướng du lịch đã thay đổi: lần đầu tiên, số người Canada bay ra nước ngoài nhiều hơn số người đi Mỹ. Đáng chú ý, các chuyến đi bằng ô tô của người Canada đến Mỹ đã giảm 34.9% trong tháng 3 so với năm 2024.

Căng thẳng địa chính trị tiếp tục là yếu tố cản trở đà phục hồi của vàng trong ngày hôm nay.

Quan chức ECB Vujcic cho biết giá năng lượng hiện vẫn đang bám sát kịch bản cơ sở của Ngân hàng Trung ương châu Âu, trong đó dự báo giá dầu có thể tăng trong ngắn hạn nhưng sau đó sẽ dần ổn định, với mức đỉnh khoảng 90 USD/thùng vào quý II/2026 trước khi hạ nhiệt.

ECB cũng xây dựng các kịch bản rủi ro cao hơn, trong đó giá dầu có thể leo lên 119 USD/thùng trong kịch bản bất lợi và thậm chí đạt 145 USD/thùng trong kịch bản xấu nhất nếu cú sốc nguồn cung kéo dài. Dù lạm phát có xu hướng tăng do giá năng lượng, ECB vẫn duy trì lập trường thận trọng, cho rằng đây chủ yếu là cú sốc phía cung và không nên phản ứng quá mạnh nếu chưa lan sang tiền lương và kỳ vọng lạm phát.

Ngân hàng này tiếp tục nhấn mạnh cách tiếp cận phụ thuộc dữ liệu, không cam kết trước lộ trình lãi suất, sẵn sàng giữ nguyên chính sách nếu kịch bản cơ sở xảy ra, nhưng cũng để ngỏ khả năng tăng lãi suất nếu áp lực lạm phát trở nên dai dẳng hơn và lan rộng trong nền kinh tế.

Giá bạc giảm theo đà đi xuống của vàng trong bối cảnh thị trường phản ứng trước sự sụp đổ của các cuộc đàm phán Mỹ–Iran, làm gia tăng tâm lý thận trọng trên toàn thị trường tài chính.

Mặc dù vẫn có thông tin về việc hai bên tiếp tục duy trì liên lạc thông qua các kênh ngoại giao hậu trường và lệnh ngừng bắn hiện tại vẫn được giữ vững, rủi ro địa chính trị chưa hoàn toàn hạ nhiệt khi Mỹ gia tăng áp lực bằng các biện pháp phong tỏa cảng Iran, qua đó khiến khả năng leo thang căng thẳng vẫn hiện hữu.

Tuy nhiên, đà tăng của bạc bị hạn chế khi kỳ vọng về chính sách tiền tệ thắt chặt từ các ngân hàng trung ương quay trở lại, làm giảm sức hấp dẫn của kim loại quý không sinh lợi suất.

Trên phương diện kỹ thuật, giá bạc đang chịu áp lực tại vùng kháng cự 78,00, trong khi xu hướng tăng trung hạn vẫn được duy trì bởi đường trendline trên khung 4 giờ, tạo ra trạng thái giằng co giữa bên mua và bên bán.

Trong bối cảnh thiếu vắng chất xúc tác mới, thị trường nhiều khả năng sẽ tiếp tục dao động trong biên độ hẹp cho đến khi xuất hiện tín hiệu rõ ràng hơn từ địa chính trị hoặc chính sách tiền tệ.

Việc đổ vỡ các cuộc đàm phán Mỹ–Iran đã nhanh chóng làm đảo chiều tâm lý thị trường, khi lo ngại về một cuộc xung đột kéo dài khiến giá dầu tiếp tục leo thang, vượt mốc $100/thùng và duy trì áp lực lên triển vọng lạm phát toàn cầu.

Trong bối cảnh nguy cơ gián đoạn nguồn cung qua eo biển Hormuz gia tăng, giá năng lượng cao được dự báo sẽ sớm lan tỏa sang chi phí sản xuất và tiêu dùng, khiến áp lực giá cả trở nên dai dẳng hơn.

Điều này đã thúc đẩy giới đầu tư nâng kỳ vọng về việc các ngân hàng trung ương có thể phải tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ, dù thực tế đây là một cú sốc mang tính nguồn cung mà lãi suất khó có thể xử lý hiệu quả. Việc tăng lãi suất trong môi trường tăng trưởng suy yếu do chi phí năng lượng leo thang vì vậy có thể làm trầm trọng thêm rủi ro suy thoái, qua đó làm gia tăng lo ngại về kịch bản lạm phát đình trệ nếu căng thẳng địa chính trị kéo dài.

Tâm lý thị trường bước vào tuần mới có phần thận trọng sau khi các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran đổ vỡ vào cuối tuần, làm gia tăng lo ngại về nguy cơ leo thang căng thẳng tại Trung Đông.

Việc Iran tiếp tục kiểm soát eo biển Hormuz, cùng với động thái Mỹ áp đặt phong tỏa các cảng của Iran, đang đẩy rủi ro địa chính trị lên cao và khiến triển vọng quay lại bàn đàm phán trở nên mờ nhạt.

Trong bối cảnh đó, giới đầu tư đứng trước hai kịch bản: Mỹ tiếp tục gia tăng sức ép mạnh mẽ, hoặc một trong hai bên buộc phải nhượng bộ để đạt được thỏa hiệp; nếu không, những hệ lụy đối với thị trường toàn cầu sẽ ngày càng rõ nét.

Tuy nhiên, phản ứng ban đầu của thị trường vẫn tương đối “mềm”, với chứng khoán châu Âu chỉ giảm khoảng 0.7%–1.0% và hợp đồng tương lai S&P 500 mất 0.6%, cho thấy nhà đầu tư vẫn phần nào kỳ vọng vào khả năng kiểm soát căng thẳng trong thời gian tới, thay vì rơi vào trạng thái hoảng loạn ngay lập tức.

Tăng trưởng tín dụng tại Trung Quốc đang phát đi tín hiệu suy yếu rõ rệt khi dữ liệu quý I/2026 cho thấy lượng cho vay mới không chỉ thấp hơn kỳ vọng mà còn giảm so với cùng kỳ năm trước, trái ngược với xu hướng bơm mạnh thanh khoản thường thấy vào đầu năm.

Diễn biến này cho thấy các nỗ lực kích thích của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) đang gặp hạn chế, không hẳn vì thiếu công cụ chính sách mà chủ yếu do nhu cầu vay trong nền kinh tế suy yếu.

Trong bối cảnh niềm tin của hộ gia đình và doanh nghiệp còn mong manh, việc chi phí năng lượng gia tăng do gián đoạn nguồn cung từ Trung Đông càng làm trầm trọng thêm áp lực, khiến khu vực tư nhân không mặn mà với việc mở rộng đầu tư hay tiêu dùng.

Điều này phản ánh một vấn đề mang tính cấu trúc hơn, khi dòng tiền dù được bơm ra vẫn không thể lan tỏa hiệu quả vào nền kinh tế thực, qua đó đặt ra thách thức lớn cho triển vọng phục hồi của Trung Quốc trong thời gian tới.