Tiêu điểm thị trường

NVIDIA đã công bố một Quý 4 đầy ấn tượng, đạt doanh thu kỷ lục 68.1 tỷ USD — vượt xa mức ước tính đồng thuận là 66.2 tỷ USD — với thu nhập trên mỗi cổ phiếu là 1.62 USD (non-GAAP). Doanh thu tăng vọt 73% so với cùng kỳ năm ngoái, được thúc đẩy gần như hoàn toàn bởi mảng trung tâm dữ liệu khổng lồ, mang về 62.3 tỷ USD và hiện chiếm 91% tổng doanh số.

Nhưng tiêu điểm thực sự là phần dự báo. NVIDIA kỳ vọng doanh thu Quý 1 đạt 78 tỷ USD (±2%), vượt xa mức đồng thuận 72.6 tỷ USD và đánh dấu quý thứ tư liên tiếp tăng trưởng tăng tốc. CEO Jensen Huang đã nói về "điểm uốn của AI tác tử" (agentic AI) và ca ngợi chip Blackwell mang lại chi phí thấp hơn hàng chục lần trên mỗi token cho các tác vụ suy luận.

Tuy nhiên, cổ phiếu chỉ tăng chưa đến 1% trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa. Điều đó nói lên tất cả về tâm lý thị trường hiện tại — và nỗi ám ảnh lớn là những gì đã xảy ra vào quý trước. Sau báo cáo Quý 3 của NVIDIA vào tháng 11, cổ phiếu đã tăng vọt 4% trong phản ứng ban đầu sau giờ giao dịch nhờ một kết quả vượt kỳ vọng và nâng dự báo khác, nhưng sau đó đảo chiều và kết thúc phiên tiếp theo giảm 2%. Các nhà giao dịch đã bị "bỏng tay" khi chạy theo động thái đó, và ký ức về nó đang kìm hãm sự nhiệt tình lần này.

Cuộc tranh luận rộng hơn đã vượt qua câu hỏi liệu NVIDIA có thể đạt được các con số của mình hay không — rõ ràng là họ có thể — và chuyển sang việc liệu chu kỳ chi tiêu vốn (capex) của các công ty hyperscaler có bền vững hay không. Các ông lớn đám mây đã chứng kiến hơn 1,000 tỷ USD "bốc hơi" khỏi vốn hóa thị trường kể từ đầu tháng 2 chính vì những lo ngại đó. AMD đã bị trừng phạt với mức giảm 17% mặc dù vượt kỳ vọng.

Câu hỏi đặt ra là liệu khách hàng của NVDA có thể biến những khoản đầu tư khổng lồ vào chip thành doanh thu và lợi nhuận (và dòng tiền tự do) của riêng họ hay không, và liệu thị trường có sẵn lòng chờ đợi nhiều năm để điều đó diễn ra hay không.

Tuy nhiên, nhìn vào các con số thì thật đáng kinh ngạc: Doanh thu cả năm đạt 215.9 tỷ USD, tăng 65%. Biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức 75% trong quý. NVIDIA đã hoàn trả 41.1 tỷ USD cho các cổ đông trong năm tài chính 2026 (mặc dù phần lớn trong số đó đã bị tiêu tốn bởi các khoản thưởng dựa trên cổ phiếu).

Các con số đều hoàn hảo. Câu hỏi là liệu thị trường có sẵn sàng trả giá cho chúng khi câu chuyện vĩ mô về AI đang chịu áp lực hay không — và liệu lần này, xu hướng suy yếu sau báo cáo thu nhập có bị phá vỡ hay không.

• Thâm hụt tài khoản vãng lai Quý 4 của Canada ở mức 0.71 tỷ đô la. Trước đó: -9.68 tỷ đô la (được điều chỉnh thành -5.27 tỷ đô la).

• Đây là quý thứ 14 liên tiếp ghi nhận thâm hụt tài khoản vãng lai.

• Cán cân thương mại hàng hóa và dịch vụ ghi nhận mức thâm hụt 3.1 tỷ đô la trong quý 4 so với 4.4 tỷ đô la trong Quý 3.

• Thâm hụt hàng hóa ở mức 4.5 tỷ đô la so với 9.5 tỷ đô la trước đó.

• Các nhà đầu tư nước ngoài đã mua vào mức kỷ lục 33.6 tỷ đô la trái phiếu chính phủ liên bang.

• Các nhà đầu tư Canada đã mua 18.5 tỷ đô la chứng khoán nước ngoài, giảm so với mức đầu tư 56.1 tỷ đô la trong quý 3.

• Trong năm 2025, cán cân tài khoản vãng lai ghi nhận mức thâm hụt 30.4 tỷ đô la, tăng gấp đôi so với 15.0 tỷ đô la trong năm 2024.

• Đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) vào Canada đạt 96.8 tỷ đô la trong năm 2025, mức cao nhất kể từ năm 2007.

Có những thay đổi lớn trong dữ liệu tài khoản vãng lai hàng quý. Việc thu hẹp thâm hụt trong quý 4 phản ánh sự sụt giảm đáng kể trong thâm hụt thương mại hàng hóa, mặc dù bị kìm hãm một phần bởi sự sụt giảm trong thặng dư dịch vụ và thu nhập đầu tư.

Trong tài khoản tài chính (chưa điều chỉnh theo biến động mùa vụ), nhu cầu của nước ngoài đối với trái phiếu Canada vẫn mạnh trong quý 4, dẫn đầu bởi khoản đầu tư nước ngoài chưa từng có vào trái phiếu chính phủ liên bang. Trong khi đó, đầu tư trực tiếp nước ngoài vào Canada, chủ yếu là kết quả của các hoạt động mua bán và sáp nhập, đã vượt xa đầu tư trực tiếp của Canada ra nước ngoài.

Về mặt thương mại, xuất khẩu vàng là một lý do lớn đằng sau sự cải thiện này.

Đồng thời, Canada cũng công bố dữ liệu về bảng lương và thu nhập:

• So với cùng kỳ năm trước, thu nhập trung bình hàng tuần tăng 1.9% trong tháng 12 so với 2.3% trong tháng 11.

• Có 514,600 việc làm còn trống tại Canada, tăng từ 490,900 (+23,700; +4.8%) trong tháng 11.

• Số lượng việc làm được trả lương (payroll employment) đã giảm 35,400 trong tháng 12.

Đây là một phiên giao dịch khá ảm đạm

Trọng tâm hôm nay chủ yếu dồn vào vòng đàm phán hạt nhân thứ ba giữa Mỹ và Iran tại Geneva. Thị trường đã nhận được một số tín hiệu tích cực khi một cố vấn Iran chia sẻ trên mạng xã hội X rằng một thỏa thuận ngay lập tức có thể đạt được nếu Mỹ chỉ tập trung vào cam kết không phát triển vũ khí hạt nhân của Iran. Hơn nữa, Ngoại trưởng Oman cho biết các nhà đàm phán đã thể hiện sự "cởi mở chưa từng thấy".

Một thỏa thuận chắc chắn sẽ là thành tựu tốt đẹp và dẫn đến tâm lý rủi ro tích cực trên thị trường, nhưng thật không may, đây không phải là lần đầu tiên chúng ta nhận được những tín hiệu tích cực như vậy mà cuối cùng chỉ là lời nói suông. Tuy nhiên, giá dầu đã giảm trong suốt phiên giao dịch nhờ những tín hiệu tích cực này.

Không có tin tức đáng chú ý nào khác khi Chủ tịch ECB Lagarde chỉ lặp lại những điều cũ như ECB sẽ tiếp tục tuân theo cách tiếp cận phụ thuộc vào dữ liệu và theo từng cuộc họp, và rằng họ tiếp tục kỳ vọng lạm phát sẽ ổn định ở mức 2% trong trung hạn.

Trong phiên Mỹ, điểm nhấn duy nhất là dữ liệu Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp của Mỹ. Số đơn xin trợ cấp lần đầu dự kiến ở mức 216.000 so với 206.000 trước đó, trong khi Số đơn xin trợ cấp liên tục được dự báo ở mức 1.858.000 so với 1.869.000 trước đó. Dữ liệu này khó có khả năng thay đổi bất cứ điều gì đối với thị trường vào thời điểm này, trừ khi chúng ta thấy những sai lệch đáng kể như Số đơn xin trợ cấp liên tục giảm xuống dưới 1.800.000 hoặc Số đơn xin trợ cấp lần đầu tăng lên trên 260.000.

Hãy để mắt đến các tin tức về Mỹ-Iran khi các cuộc đàm phán sẽ tiếp tục vào cuối ngày hôm nay.

Thống đốc BOJ Kazuo Ueda vừa đưa ra một tuyên bố đầy táo bạo — ít nhất là so với tiêu chuẩn của ông — khi khẳng định rằng các cuộc họp chính sách sắp tới vào tháng 3 và tháng 4 sẽ ở trạng thái "live" (sẵn sàng cho các thay đổi lớn). Thời điểm của nhận định này mang hàm ý rất lớn, vì nó diễn ra ngay sau cuộc gặp với Thủ tướng Takaichi, cũng như báo cáo hôm qua cho thấy bà Takaichi đã bày tỏ sự lo ngại và miễn cưỡng đối với việc BOJ tăng lãi suất trở lại.

Động lực từ đàm phán lương và áp lực nhân sự

Chất xúc tác chính để BOJ hành động hiện nằm ở kết quả cuộc đàm phán lương mùa xuân (Shunto). Nếu mức chuẩn lương tăng 5% một lần nữa, ngân hàng trung ương sẽ có đủ lý do để thắt chặt chính sách. Tuy nhiên, nếu không đủ quyết đoán, BOJ có thể bỏ lỡ "cửa sổ thời gian" quý giá này, bởi một cuộc cải tổ nhân sự trong Hội đồng chính sách đang đến gần.

Hai thành viên hiện tại là Asahi Noguchi và Junko Nakagawa sẽ kết thúc nhiệm kỳ lần lượt vào ngày 31/03 và 29/06. Đáng chú ý, Thủ tướng Takaichi đã chuẩn bị sẵn các ứng viên thay thế theo đúng ý đồ của mình.

• Asahi Noguchi: Một thành viên thuộc phe "bồ câu" nhưng đã xoay trục để ủng hộ hai đợt tăng lãi suất gần nhất lên mức 0.75%. Thị trường đang kỳ vọng ông sẽ để lại một "món quà chia tay" vào tháng 3 bằng cách ủng hộ thêm một lần tăng lãi suất nữa trước khi rời đi.

• Junko Nakagawa: Bà thường bỏ phiếu theo số đông. Việc mất đi bà Nakagawa đồng nghĩa với việc BOJ mất đi một "lá phiếu dao động" (swing vote) quan trọng luôn ủng hộ định hướng của đa số. Dù vậy, bà vẫn sẽ tại vị cho đến cuộc họp tháng 6.

Những "quân bài" mới của Thủ tướng Takaichi

Bà Takaichi đã nhắm Toichiro Asada và Ayano Sato để thay thế cho hai vị trí trên. Mục tiêu của việc bổ nhiệm này là tạo ra một đối trọng ngăn cản xu hướng "diều hâu" thắt chặt tiền tệ mà BOJ đang theo đuổi.

Dù trên lý thuyết đây là sự thay thế "bồ câu cho bồ câu", nhưng bản chất của họ thiên về chủ nghĩa tái lạm phát (reflationist), điều này có thể tạo ra lực cản lớn đối với kế hoạch tăng lãi suất của BOJ:

• Toichiro Asada: Theo đuổi Lý thuyết Tiền tệ Hiện đại (MMT), ông lập luận rằng nợ không quan trọng bằng tăng trưởng. Cốt lõi tư duy của ông là sự cần thiết phải phối hợp chặt chẽ giữa chính sách tài khóa và tiền tệ để ổn định kinh tế.

• Ayano Sato: Có nền tảng về pháp lý. Dù quan điểm chính sách chưa thực sự rõ ràng, nhưng nhiều khả năng bà sẽ ưu tiên góc độ thể chế, đồng hành cùng mục tiêu của chính phủ là đảm bảo việc bình thường hóa tiền tệ không bóp nghẹt tăng trưởng kinh tế.

Kết luận cho nhà đầu tư

BOJ dường như đang phải chạy đua với thời gian để thực hiện đợt tăng lãi suất tiếp theo. Nếu không tận dụng được kỳ họp tháng 3 hoặc tháng 4 — thời điểm mà cấu trúc Hội đồng cũ vẫn còn giữ được tầm ảnh hưởng — ngân hàng trung ương có thể đối mặt với một Hội đồng mới ít đồng thuận hơn và chịu ảnh hưởng chính trị mạnh mẽ hơn từ phía Thủ tướng.

TỔNG QUAN CƠ BẢN (FUNDAMENTAL OVERVIEW)

Giá Bạc đã quay đầu giảm về mức hỗ trợ quan trọng quanh ngưỡng 92.00. Trước đó, những bất định về thuế quan và rủi ro leo thang quân sự giữa Mỹ và Iran là các yếu tố chính giữ cho thị trường đứng vững.

Tuy nhiên, động lực tăng trưởng từ phán quyết của Tòa án Tối cao Mỹ hôm thứ Sáu dường như đã tan biến khi bức tranh toàn cảnh không có nhiều thay đổi. Thực tế, ông Trump đã ngay lập tức áp đặt các sắc thuế mới dựa trên một đạo luật khác, và các thỏa thuận thuế quan hiện tại vẫn có hiệu lực. Về lý thuyết, các loại thuế mới này thực chất làm giảm thuế suất trung bình thực tế, vì vậy ở một mức độ nào đó, đây có thể được coi là một tín hiệu tích cực cho kinh tế.

Dù thị trường có thể được hỗ trợ trong ngắn hạn do tâm lý bất ổn, nhưng hiện chưa có thay đổi thực chất nào đủ để kích hoạt một đợt tăng vọt trở lại đỉnh cao mọi thời đại. Rủi ro thực sự vẫn nằm ở: (1) Khả năng leo thang quân sự Mỹ-Iran – yếu tố có thể đẩy giá bạc lên các đỉnh cao mới; hoặc (2) Sự thay đổi kỳ vọng "diều hâu" từ Fed nếu dữ liệu kinh tế Mỹ mạnh lên – yếu tố sẽ gây tác động tiêu cực đến kim loại quý này.

Thống đốc Fed Waller đã đề cập rằng ông sẽ thay đổi quan điểm "bồ câu" nếu dữ liệu việc làm mạnh mẽ của tháng 1 lặp lại trong tháng 2. Do đó, báo cáo Bảng lương phi nông nghiệp (NFP) tuần tới sẽ là một sự kiện rủi ro then chốt đối với giá Bạc.

PHÂN TÍCH KỸ THUẬT BẠC (SILVER)

1. Khung thời gian Ngày (Daily Timeframe)

Trên biểu đồ ngày, giá Bạc đã lùi sâu về mức đảo chiều quan trọng tại 92.15.

• Phe bán (Sellers): Dự kiến sẽ tham gia mạnh mẽ tại đây với mức cắt lỗ phía trên ngưỡng này, hướng tới mục tiêu đẩy giá rơi về đường xu hướng chính (major trendline) quanh vùng 60.00.

• Phe mua (Buyers): Sẽ cần chứng kiến một cú bứt phá lên trên mức này để gia tăng vị thế cho mục tiêu lập đỉnh kỷ lục mới.

2. Khung thời gian 4 Giờ (4 Hour Timeframe)

Giá đang phản ứng tại một đường xu hướng tăng phụ.

• Phe mua: Đang nỗ lực giữ giá phía trên đường xu hướng này để chuẩn bị cho một cú phá vỡ ngưỡng 92.15.

• Phe bán: Sẽ tìm kiếm một cú phá vỡ xuống dưới đường xu hướng để kéo dài đà giảm về vùng hỗ trợ 80.00.

3. Khung thời gian 1 Giờ (1 Hour Timeframe)

Vùng hỗ trợ nhỏ xuất hiện quanh mốc 85.00.

• Nếu giá phá vỡ đường xu hướng, phe mua có thể chờ đợi tại vùng hỗ trợ này để kỳ vọng một đợt phục hồi.

• Một cú bứt phá lên trên đường xu hướng giảm nhỏ sẽ củng cố đà tăng. Ngược lại, phe bán sẽ tiếp tục dựa vào đường xu hướng giảm này để ép giá xuống các mức thấp mới. Các đường màu đỏ xác định phạm vi dao động trung bình hàng ngày (Average Daily Range) cho hôm nay.

CÁC CHỈ SỐ TÁC ĐỘNG SẮP TỚI (UPCOMING CATALYSTS)

• Hôm nay (26/02): Vòng đàm phán hạt nhân Mỹ-Iran thứ ba tại Geneva và số liệu Trợ cấp thất nghiệp hàng tuần của Mỹ.

• Ngày mai (27/02): Báo cáo Chỉ số giá sản xuất (PPI) của Mỹ.

Vang giao dịch tại mức 5,175 USD/oz trong phiên

Dữ liệu chính thức vừa công bố cho thấy niềm tin kinh tế tại Eurozone đã sụt giảm nhẹ trong tháng 2, tiếp tục duy trì dưới mức trung bình dài hạn (mốc 100 điểm). Hy vọng về một sự phục hồi nhanh chóng đã bị dập tắt khi kỳ vọng việc làm giảm sút, cùng với đó là sự đi xuống đồng thời trong cả lĩnh vực công nghiệp và dịch vụ.

Các con số chủ chốt:

• Niềm tin người tiêu dùng (Consumer Confidence): -12.2 (Đúng như dự báo sơ bộ; kỳ trước -12.4).
• Niềm tin kinh tế (Economic Confidence): 98.3 (Thấp hơn kỳ vọng 99.8; kỳ trước 99.3).
• Niềm tin công nghiệp (Industrial Confidence): -7.1 (Thấp hơn dự báo -6.1; kỳ trước -6.8).
• Niềm tin dịch vụ (Services Confidence): 5.0 (Thấp hơn dự báo 7.5; kỳ trước 7.2).

Phân tích chi tiết: Thị trường lao động chịu áp lực

Sự sụt giảm trong ước tính việc làm (giảm 0.7 điểm xuống còn 98.5) chủ yếu do các kế hoạch tuyển dụng yếu kém từ các nhà quản lý trong lĩnh vực dịch vụ và xây dựng. Điểm sáng duy nhất nhưng không đáng kể đến từ sự cải thiện nhẹ trong ngành bán lẻ.

Dưới đây là bảng phân tích hiệu suất theo ngành trong khu vực:

Báo cáo này dường như không làm thay đổi đáng kể triển vọng chính sách của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB). Hiện tại, ECB vẫn đang đứng ngoài cuộc và chưa có sự thay đổi lớn nào trong kỳ vọng chính sách. Các nhà hoạch định chính sách đang chờ đợi một tín hiệu rõ ràng hơn về sự xoay chiều trong hiệu suất kinh tế hoặc lạm phát, nhưng hiện tại mọi thứ vẫn chưa đạt đến ngưỡng đó.

Các nhà giao dịch hiện không kỳ vọng bất kỳ sự thay đổi nào từ ECB. Thị trường đang định giá kịch bản giữ nguyên lãi suất từ nay đến cuối năm 2026.

Thành thực mà nói, bà Lagarde hoàn toàn có thể chọn những từ ngữ quyết đoán hơn nếu muốn thực sự trấn an dư luận. Nhưng rất có thể, bà muốn duy trì sự linh hoạt cho quyết định của mình – một phong cách cực kỳ điển hình của các nhà điều hành ngân hàng trung ương hiện nay.

Sức nặng của từ "Baseline" (Kịch bản cơ sở)

Từ khóa quan trọng nhất trong câu trả lời của bà chính là "baseline". Như chúng ta đã biết, trong kinh tế hay bất kỳ lĩnh vực nào, luôn có "kịch bản cơ sở" cho mọi thứ. Tuy nhiên, điều đó không đồng nghĩa với việc kết quả thực tế sẽ đi đúng theo lộ trình đó. Với cách dùng từ đầy ẩn ý này, bà Lagarde chắc chắn sẽ dùng nó làm cái cớ để lập luận nếu một ngày nào đó bà quyết định rời ngân hàng trung ương sớm hơn thời hạn nhiệm kỳ.

Toan tính chính trị phía sau

Cần nhắc lại rằng, hiện đang có những đồn đoán cho rằng bà Lagarde có thể sẽ rời ECB trước tháng 4 năm sau (2027) – tức là trước khi cuộc bầu cử Tổng thống Pháp diễn ra.

Việc rời đi sớm (nếu xảy ra) sẽ mở đường cho Tổng thống Macron và các thành viên chủ chốt khác của EU đề cử ứng viên ưa thích của họ vào chiếc ghế Chủ tịch ECB. Đây được coi là một bước đi chiến lược nhằm đảm bảo nhân sự kế nhiệm được chốt hạ trước khi những biến động chính trị tiềm tàng từ cuộc bầu cử Pháp có thể làm phức tạp hóa quá trình đàm phán tại Brussels.

Góc nhìn chuyên gia

Việc sử dụng thuật ngữ chuyên môn "kịch bản cơ sở" cho một vấn đề nhân sự cá nhân cho thấy bà Lagarde đang rất thận trọng. Nếu bà thực sự muốn ở lại, một câu khẳng định "Tôi cam kết hoàn thành nhiệm kỳ" sẽ có sức nặng hơn nhiều so với việc coi đó là một "biến số" có thể thay đổi trong mô hình dự báo.

TỔNG QUAN CƠ BẢN

Giá dầu đã ổn định trở lại sau đợt tăng vọt vào tuần trước, vốn bị thúc đẩy bởi những lo ngại về leo thang quân sự vào cuối tuần. Hiện tại, sự chú ý đang đổ dồn vào vòng đàm phán hạt nhân Mỹ-Iran lần thứ ba diễn ra hôm nay tại Geneva. Dựa trên những diễn biến cho đến nay, triển vọng đạt được thỏa thuận dường như khá mong manh. Thậm chí, những tín hiệu nhận được đang ở mức đáng quan ngại.

Mỹ được cho là đã xây dựng một lực lượng quân sự đáng kể tại Trung Đông – đây là cuộc triển khai quân quy mô lớn nhất trong khu vực kể từ cuộc xâm lược Iraq năm 2003. Theo Reuters, Saudi Arabia đã chuẩn bị một kế hoạch dự phòng nhằm thúc đẩy sản lượng và xuất khẩu dầu ngắn hạn nếu một cuộc tấn công tiềm tàng của Mỹ vào Iran làm gián đoạn dòng chảy dầu thô từ khu vực. Đồng thời, có những báo cáo cho thấy Iran đang tiến gần đến việc hoàn tất thỏa thuận mua tên lửa chống hạm siêu thanh từ Trung Quốc, mặc dù việc triển khai sẽ không diễn ra ngay lập tức.

Nếu một cuộc xung đột quân sự nổ ra, giá dầu có khả năng sẽ tăng vọt, đặc biệt là do rủi ro gián đoạn tại Eo biển Hormuz – một điểm trung chuyển huyết mạch cho nguồn cung năng lượng toàn cầu. Ngược lại, một tín hiệu rõ ràng về việc Mỹ hạ nhiệt quân sự hoặc một bước đột phá trong đàm phán giữa Washington và Tehran sẽ là điều kiện cần để giá dầu lùi về vùng 60 USD.

Trong ngắn hạn, căng thẳng địa chính trị ở mức cao được dự báo sẽ tiếp tục hỗ trợ giá dầu.

PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

1. Khung thời gian Ngày 

Trên biểu đồ ngày, dầu thô đang ổn định quanh mức 66.43. Các nhà giao dịch hiện đang ở trạng thái quan sát chờ đợi kết quả đàm phán trước khi xác định hướng đi tiếp theo.

• Phe bán: Dự kiến sẽ tiếp tục tham gia quanh ngưỡng kháng cự 66.43 với mức cắt lỗ phía trên mốc này, mục tiêu đẩy giá quay lại vùng hỗ trợ 62.36.
• Phe mua: Sẽ chờ đợi một cú bứt phá mạnh để gia tăng vị thế mua lên ngưỡng 70.50.

2. Khung thời gian 4 Giờ 

Biểu đồ 4 giờ xuất hiện một mức hỗ trợ tầm trung quanh vùng 64.14 – nơi các nhà đầu tư bắt đáy quyết liệt (dip-buyers) có thể tham gia. Ngược lại, phe bán sẽ tìm kiếm một cú phá vỡ xuống dưới mức này để nhắm tới mục tiêu hỗ trợ 62.36.

3. Khung thời gian 1 Giờ

Một đường xu hướng giảm ngắn hạn đang định hình đà giảm giá trên khung này.

• Phe bán: Có xu hướng bám sát đường trendline này để duy trì áp lực đẩy giá xuống các mức thấp mới.
• Phe mua: Cần một cú phá vỡ lên phía trên trendline để kích hoạt đợt tăng giá hướng tới các đỉnh cao mới. Các đường màu đỏ trên biểu đồ xác định phạm vi dao động trung bình hàng ngày cho hôm nay.

CÁC CHỈ SỐ TÁC ĐỘNG SẮP TỚI

• Hôm nay (26/02): Vòng đàm phán hạt nhân Mỹ-Iran thứ ba tại Geneva và số liệu Trợ cấp thất nghiệp hàng tuần của Mỹ.
• Ngày mai (27/02): Báo cáo Chỉ số giá sản xuất (PPI) của Mỹ sẽ khép lại tuần giao dịch.

Trong bài phát biểu trước Ủy ban Kinh tế và Tiền tệ của Nghị viện châu Âu, Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) Christine Lagarde cho biết các nỗ lực kiềm chế lạm phát của ECB đến nay đã phát huy hiệu quả và cơ quan này tiếp tục kỳ vọng lạm phát sẽ ổn định ở mức mục tiêu 2% trong trung hạn.

Bà Lagarde nhấn mạnh, ECB đã quyết định giữ nguyên các mức lãi suất chủ chốt trong cuộc họp chính sách tiền tệ gần đây và sẽ tiếp tục điều hành theo cách tiếp cận “phụ thuộc vào dữ liệu” và “xem xét theo từng cuộc họp”. Các quyết định lãi suất sẽ dựa trên đánh giá triển vọng lạm phát và các rủi ro xung quanh, đồng thời ECB không cam kết trước về bất kỳ lộ trình lãi suất cụ thể nào.

Ngoài ra, ECB đặc biệt chú trọng tới cách các hộ gia đình cảm nhận về lạm phát, bởi yếu tố này có ảnh hưởng trực tiếp đến hành vi kinh tế, hình thành kỳ vọng lạm phát trong tương lai và tác động đến mức độ tin cậy của công chúng đối với các thể chế, trong đó có ECB.

Nhìn chung, bài phát biểu không đưa ra thông điệp mới so với những gì ECB đã công bố trước đó. Ngân hàng trung ương khu vực đồng euro vẫn duy trì lập trường thận trọng và chưa sẵn sàng cam kết thay đổi chính sách. Hiện tại, thị trường cũng chưa định giá khả năng ECB sẽ điều chỉnh lãi suất trong suốt phần còn lại của năm nay.

Việc khép lại tuần giao dịch cũng trùng với ngày cuối cùng của tháng. Đáng chú ý, lịch tháng 3 gần như lặp lại tháng 2 (chỉ thêm ba ngày). Trong tháng 2, đồng USD nhìn chung khá vững vàng sau giai đoạn suy yếu cuối năm ngoái, nhưng tâm lý thị trường đã trở nên mong manh hơn trong nửa sau của tháng.

Bất ổn địa chính trị và rủi ro từ chính sách thương mại là hai yếu tố lớn gây sức ép lên đồng bạc xanh, phần nhiều đến từ cách điều hành khó đoán của chính quyền Mỹ. Điều này tiếp tục hỗ trợ cho kim loại quý trong bối cảnh câu chuyện “mất giá tiền tệ” vẫn còn kéo dài từ năm ngoái.

Đối với USD, các yếu tố trên đang khiến đồng tiền này đứng trước nguy cơ suy yếu trở lại khi bước sang tháng 3. Tuy nhiên, Credit Agricole cho rằng trong những phiên cuối của tháng 2, USD có thể nhận được lực đỡ từ các dòng tiền tái cân bằng danh mục cuối tháng, giúp đồng tiền này duy trì ổn định trong ngắn hạn.

Ngân hàng này nhận định: “Về mặt cấu trúc, lo ngại về xu hướng tái phân bổ vốn ra khỏi Mỹ tiếp tục gây bất lợi cho USD và hỗ trợ EUR/USD. Sự gia tăng gần đây của rủi ro chính sách thương mại Mỹ càng củng cố quan điểm bi quan với USD, khi nhà đầu tư ngoại hối tránh né những bất định về chính sách và kinh tế của Mỹ. Bên cạnh đó, các vấn đề định giá cũng làm giảm sức hấp dẫn của tài sản bằng USD.

Tuy vậy, chúng tôi cũng lưu ý rằng đà phục hồi gần đây của USD diễn ra cùng lúc với sự suy yếu của thị trường chứng khoán Mỹ. Điều này cho thấy USD có thể đang được hưởng lợi từ việc nhà đầu tư nước ngoài tháo gỡ các vị thế phòng hộ bán USD trước đó. Mô hình tái cân bằng cuối tháng của chúng tôi dự báo họ sẽ tiếp tục mua USD trong tuần này.”

Đây là yếu tố nhà đầu tư cần lưu ý trong những phiên cuối tuần, đặc biệt là khả năng biến động mạnh quanh thời điểm chốt giá London fix.

Ngân hàng ANZ tiếp tục giữ quan điểm tích cực đối với thị trường vàng khi kim loại quý này đang hướng tới nỗ lực chinh phục lại mốc 5,200 USD/ounce. Theo ANZ, các động lực hỗ trợ vàng nhìn chung không thay đổi so với năm ngoái, song một yếu tố mới đang củng cố xu hướng tăng: vị thế của nhà đầu tư hiện bớt “quá tải” sau đợt chốt lời vào cuối tháng 1.

ANZ đánh giá các nền tảng cơ bản của vàng vẫn vững chắc trong bối cảnh chính sách tiền tệ nới lỏng có thể kéo dài đến quý IV năm 2026. Ngân hàng này dự báo Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ nối lại chu kỳ cắt giảm lãi suất trong quý II, nhiều khả năng vào tháng 6, và tiếp tục thêm một lần nữa trong quý IV, đưa lãi suất cuối chu kỳ về khoảng 3%, từ mức 3.75% hiện nay. Diễn biến này được xem là lực đỡ quan trọng đối với vàng – tài sản không mang lại lợi suất.

Bên cạnh yếu tố chính sách tiền tệ, căng thẳng địa chính trị giữa Mỹ và Iran được cho là sẽ kích hoạt trở lại nhu cầu trú ẩn an toàn. Đồng thời, tiến trình đàm phán Nga – Ukraine cho thấy môi trường địa chính trị toàn cầu vẫn tiềm ẩn nhiều biến động khó lường.

Rủi ro kinh tế cũng chưa hạ nhiệt khi thị trường vẫn chưa phản ánh đầy đủ tác động của việc Mỹ gia tăng thuế quan. Trong khi đó, rủi ro tài chính ngày càng lớn trước những lo ngại về tính bền vững của đà tăng mạnh trên thị trường chứng khoán, vốn được thúc đẩy bởi làn sóng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI).

Trong bối cảnh bất định gia tăng, ANZ cho rằng vàng tiếp tục giữ vai trò là công cụ phòng hộ hiệu quả trước rủi ro thị trường. Việc nhà đầu tư đã giảm bớt vị thế sau đợt chốt lời gần đây đồng nghĩa với việc thị trường còn nhiều không gian để hình thành các vị thế mua mới, qua đó củng cố thêm triển vọng tăng giá của kim loại quý trong thời gian tới.

Trong phiên giao dịch châu Âu, lịch kinh tế khá trống trải khi chỉ xuất hiện một số dữ liệu cấp thấp, hầu như không đủ sức tạo biến động đáng kể cho thị trường. Trọng tâm trong ngày được chuyển sang vòng đàm phán hạt nhân thứ ba giữa Mỹ và Iran tại Geneva, vốn được xem là nỗ lực cuối cùng nhằm ngăn chặn nguy cơ xung đột quân sự.

Tuy nhiên, theo các diễn biến gần đây, triển vọng đạt được thỏa thuận vẫn khá mong manh. Nguy cơ leo thang căng thẳng có thể thúc đẩy tâm lý phòng thủ trên thị trường, đặc biệt khi nhà đầu tư chuẩn bị bước vào kỳ nghỉ cuối tuần.

Tại Mỹ, sự kiện đáng chú ý nhất là báo cáo đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần (US Jobless Claims).

• Initial Claims được dự báo ở mức 216,000, tăng so với 206,000 của tuần trước.
• Continuing Claims dự kiến giảm nhẹ xuống 1,858,000, từ 1,869,000 trước đó.

Giới phân tích cho rằng số liệu này khó tạo ra tác động lớn lên thị trường, trừ khi xuất hiện biến động bất thường, chẳng hạn như Continuing Claims giảm dưới 1,800,000 hoặc Initial Claims tăng vọt trên 260,000 — những kịch bản có thể làm dấy lên lo ngại về triển vọng thị trường lao động Mỹ.

Các mức đáo hạn quyền chọn ngoại hối lúc 10:00 sáng (giờ New York) ngày 26/02 chủ yếu tập trung vào cặp EUR/USD, trong vùng 1.1800 – 1.1825. Trong bối cảnh phiên giao dịch thiếu vắng các chất xúc tác quan trọng, những mốc này nhiều khả năng sẽ đóng vai trò định hướng biên độ biến động giá trong phiên sáng châu Âu, đặc biệt khi tỷ giá hiện đang dao động ngay trên ngưỡng 1.1800.

Về kỹ thuật, các đường trung bình động theo giờ nằm quanh 1.1791 – 1.1806, tạo vùng hỗ trợ ngắn hạn cho EUR/USD. Ở chiều ngược lại, khu vực 1.1820 – 1.1825 tuy không gắn với mốc kỹ thuật nổi bật, nhưng có thể trở thành “lực hút” kìm hãm đà tăng nếu giá mở rộng biên độ.

Trong ngày, đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần của Mỹ là dữ liệu kinh tế đáng chú ý duy nhất. Ngoài ra, tâm điểm thị trường sẽ xoay quanh báo cáo lợi nhuận của Nvidia, diễn biến địa chính trị và các thông tin mới liên quan đến thuế quan.

Thành viên Hội đồng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) Hajime Takata cho biết hiện vẫn rất khó xác định tốc độ tăng lãi suất phù hợp trong bối cảnh kinh tế và lạm phát còn nhiều biến động.

Ông Takata nhấn mạnh BoJ hiện chưa rơi vào tình trạng “đi sau đường cong”, song cảnh báo ngân hàng trung ương cần đặc biệt thận trọng để không chậm trễ trong việc ứng phó với các rủi ro lạm phát đang gia tăng. Theo ông, cả nhịp độ nâng lãi suất lẫn mức lãi suất cuối chu kỳ đều khó xác định vào thời điểm này và sẽ phụ thuộc vào diễn biến của kinh tế, giá cả và thị trường tài chính trong từng giai đoạn cụ thể.

Ông cũng cho rằng đồng yên yếu mang lại cả lợi ích lẫn bất lợi cho nền kinh tế Nhật Bản, hàm ý BoJ cần cân nhắc kỹ tác động hai chiều của tỷ giá khi hoạch định chính sách.

Những phát biểu mới nhất của ông Takata mang sắc thái trung lập hơn so với quan điểm “hawkish” mà ông thể hiện trước đó trong ngày. Đồng thời, Thống đốc BoJ Kazuo Ueda cũng phát tín hiệu rằng các cuộc họp chính sách trong tháng 3 và tháng 4 vẫn là những cuộc họp “mở”, tức có khả năng điều chỉnh lãi suất nếu dữ liệu kinh tế cho phép. Điều này diễn ra bất chấp thông tin Thủ tướng Sanae Takaichi tỏ ra thận trọng và không muốn BoJ sớm tiến hành thêm một đợt tăng lãi suất.

Tuy nhiên, theo định giá của thị trường, khả năng BoJ thay đổi chính sách tại cuộc họp ngày 19/3 là rất thấp. Các nhà giao dịch hiện đánh giá xác suất giữ nguyên lãi suất ở khoảng 87%. Cuộc họp tiếp theo vào ngày 28/4 được xem là đáng chú ý hơn, khi thị trường đặt khoảng 54% khả năng BoJ sẽ nâng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản.

Triển vọng chính sách của BoJ trong thời gian tới sẽ phụ thuộc lớn vào kết quả đàm phán lương mùa xuân – yếu tố then chốt để đánh giá sức bền của lạm phát. Ngoài ra, câu hỏi đặt ra là liệu ban lãnh đạo hiện tại, dưới sự dẫn dắt của Thống đốc Ueda, có sẵn sàng thực hiện thêm một đợt tăng lãi suất trước khi các thành viên hội đồng mới do chính phủ lựa chọn chính thức nhậm chức hay không.

Theo kế hoạch, hai thành viên hội đồng hiện nay là Asahi Noguchi và Junko Nakagawa sẽ rời BoJ lần lượt vào cuối tháng 3 và tháng 6. Họ sẽ được thay thế bởi Toichiro Asada và Ayano Sato – những nhân vật được đánh giá có quan điểm ôn hòa hơn và có thể làm thay đổi cán cân tranh luận nội bộ trong ngân hàng trung ương, qua đó khiến tiến trình tăng lãi suất chậm lại.

Đáng chú ý, dù được xem là thành viên “dovish”, ông Noguchi vẫn ủng hộ hai đợt tăng lãi suất gần đây, trong khi bà Nakagawa thường bỏ phiếu theo hướng đồng thuận để duy trì ổn định trong hội đồng. Với hai gương mặt mới là ông Asada và bà Sato, giới quan sát cho rằng BoJ nhiều khả năng sẽ nghiêng về cách tiếp cận dovish“cải cách”, phù hợp hơn với định hướng chính sách nới lỏng của chính phủ Nhật Bản.

Giá vàng đang phục hồi mạnh mẽ, quay trở lại gần 5,200 USD/oz.

Đầu tư vốn tư nhân của Australia trong quý 4/2025 đã vượt kỳ vọng, cho thấy khu vực doanh nghiệp vẫn duy trì động lực mở rộng bất chấp bối cảnh tăng trưởng kinh tế có dấu hiệu chậm lại.

Theo Cục Thống kê Australia, chi tiêu vốn tăng 0.4% so với quý trước, cao hơn dự báo đi ngang, sau mức tăng mạnh 6.4% trong quý 3; tính theo năm, tăng trưởng đạt 7.8%, đưa tổng giá trị đầu tư trong quý lên 49.3 tỷ AUD, mức cao nhất kể từ đầu năm 2015.

Động lực chính đến từ lĩnh vực xây dựng và cơ sở hạ tầng, tăng 2.3%, nhờ làn sóng đầu tư vào năng lượng tái tạo như điện gió, điện mặt trời và hệ thống lưu trữ pin, trong khi chi tiêu cho máy móc và thiết bị giảm 1.7% sau cú bứt phá trước đó liên quan đến các dự án trung tâm dữ liệu.

Đáng chú ý, đầu tư ngoài khai khoáng đã đạt mức cao kỷ lục theo giá thực, phản ánh sự chuyển dịch cơ cấu vốn sang các ngành có giá trị gia tăng cao hơn. Các chỉ báo tương lai cũng cho thấy sự lạc quan khi doanh nghiệp nâng kế hoạch chi tiêu năm 2025/26 lên 199.3 tỷ AUD và đưa ra ước tính ban đầu khoảng 158.4 tỷ AUD cho năm 2026/27, củng cố triển vọng rằng đà đầu tư tư nhân sẽ tiếp tục đóng vai trò trụ cột cho cầu nội địa trong thời gian tới.

Giá vàng hồi phục và ổn định quanh mức 5,186 USD/ounce trong phiên giao dịch sớm tại châu Á trước thềm các cuộc đàm phán Mỹ–Iran dự kiến diễn ra hôm nay.Thị trường đang theo dõi sát sao việc nối lại các cuộc thảo luận giữa Washington và Tehran. Theo Wall Street Journal, chương trình hạt nhân của Iran chưa có tiến triển đáng kể kể từ sau khi Mỹ và Israel tấn công ba cơ sở hạt nhân chính của nước này vào tháng 6 năm ngoái, dẫn lời các chuyên gia và nhà ngoại giao. Tuy nhiên, trưởng đoàn đàm phán của Mỹ với Iran, Steve Witkoff, cho biết Tehran có thể sản xuất vật liệu phân hạch cho một quả bom “chỉ trong vài ngày”.

Chỉ số đô la Mỹ (DXY) giảm trong phiên thứ Tư. Đồng bạc xanh suy yếu khi đồng nhân dân tệ tăng mạnh lên mức cao nhất trong 2 năm rưỡi. Ngoài ra, những bình luận của Tổng thống Donald Trump trong bài phát biểu State of the Union tối thứ Ba tiếp tục làm gia tăng bất ổn thương mại, khi ông nhấn mạnh quyết tâm duy trì các biện pháp áp thuế toàn cầu — yếu tố khiến đồng USD chịu áp lực. Bên cạnh đó, đà tăng của thị trường chứng khoán trong ngày cũng làm giảm nhu cầu nắm giữ tài sản có tính thanh khoản cao như USD. Mức giảm của đồng bạc xanh phần nào được hạn chế nhờ sự yếu đi của đồng yên Nhật, khi JPY rơi xuống mức thấp nhất trong hai tuần so với USD. Ngoài ra, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng trong ngày thứ Tư tiếp tục củng cố chênh lệch lãi suất có lợi cho đồng USD.

• Chỉ số DXY -0.20%

• EUR/USD +0.19%

• GBP/USD +0.47%

• USD/JPY +0.38%

• AUD/USD +0.89%

• NZD/USD +0.59%

• USD/CAD -0.18%

• USD/CHF: -0.17%

Thị trường chứng khoán Mỹ ghi nhận phiên tăng thứ hai liên tiếp, được dẫn dắt bởi nhóm công nghệ, trong khi khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư cũng mở rộng sang các tài sản từng chịu áp lực mạnh trước đó như kim loại quý và tiền điện tử. Cổ phiếu Mỹ chốt phiên với mức tăng vững chắc, khi giới đầu tư chờ đợi báo cáo kết quả kinh doanh của Nvidia — và một lần nữa, công ty này đã không khiến thị trường thất vọng. Doanh thu quý đạt 68.13 tỷ USD, vượt xa dự báo, và Nvidia dự kiến doanh thu quý tới sẽ tăng lên 78 tỷ USD, cao hơn nhiều so với mức ước tính trung bình của giới phân tích là 72.6 tỷ USD.

• Dow Jones +0.63%

• S&P 500 +0.81%

• Nasdaq Composite +1.26%

Giá vàng và bạc đều tăng mạnh trong phiên thứ Tư, với bạc chạm mức cao nhất trong ba tuần. Kim loại quý được hỗ trợ bởi tâm lý bất ổn thương mại sau khi ông Trump tái khẳng định lập trường cứng rắn về thuế trong bài phát biểu SOTU. Bên cạnh đó, căng thẳng Mỹ–Iran leo thang cũng thúc đẩy dòng tiền trú ẩn an toàn, sau khi ông Trump tuyên bố rằng các quan chức Iran “một lần nữa đang theo đuổi tham vọng hạt nhân đen tối”, làm dấy lên đồn đoán rằng Washington có thể chuẩn bị cho một hành động quân sự trong những ngày tới. Lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 2 điểm cơ bản lên 4.05%

Đại diện Thương mại Hoa Kỳ (USTR) Greer:

• Tôi kỳ vọng mức thuế quan đối với Trung Quốc sẽ được giữ nguyên.

• Chúng tôi không có ý định leo thang thuế quan với Trung Quốc.

• Luật thương mại về phân biệt đối xử chống lại Hoa Kỳ có thể hữu ích trong một số tình huống.

• Các cuộc điều tra thương mại mới sẽ xem xét năng lực công nghiệp dư thừa, lao động cưỡng bức trong chuỗi cung ứng.

• Thuế quan sẽ tăng lên tới 15% đối với một số quốc gia.

• Sẽ có các phiên điều trần và tham vấn với các đối tác thương mại.

• Đã liên lạc với các đối tác thương mại để giải thích cách các mức thuế thay thế này song hành cùng các thỏa thuận thương mại.

Đại diện Thương mại Hoa Kỳ Jamieson Greer đã làm rõ chiến lược thương mại của chính quyền, báo hiệu cách tiếp cận "giữ vững lộ trình" đối với Trung Quốc trong khi chuyển hướng sang các cơ chế pháp lý mới để quản lý thương mại toàn cầu rộng lớn hơn (sử dụng các Mục 122, 301 và 232). Sau phán quyết của Tòa án Tối cao hạn chế thẩm quyền áp thuế của hành pháp theo đạo luật IEEPA, ông Greer nhấn mạnh rằng chính quyền sẽ dựa vào các thỏa thuận hiện có và các luật thương mại cụ thể để duy trì chương trình nghị sự kinh tế của mình.

Ông Greer khẳng định Hoa Kỳ dự định tuân thủ thỏa thuận với Trung Quốc đã được thiết lập trước đó, và không có kế hoạch ngay lập tức nào để tăng thêm các mức thuế cụ thể đó. Ông lưu ý rằng mục tiêu là sự ổn định thay vì leo thang.

Mặc dù chính quyền sẽ không tăng các mức thuế hiện tại dành riêng cho Trung Quốc, nhưng họ cũng sẽ không dỡ bỏ chúng. Trọng tâm vẫn là đảm bảo Bắc Kinh tuân thủ các cam kết mua hàng và thỏa thuận tiếp cận thị trường hiện có.

Để giải quyết các lo ngại đang diễn ra, Hoa Kỳ đang khởi động một làn sóng điều tra thương mại mới theo khuôn khổ Mục 301. Các cuộc thăm dò "cấp tốc" này sẽ vượt ra ngoài vấn đề thâm hụt đơn thuần để xem xét các vấn đề mang tính hệ thống bao gồm năng lực công nghiệp dư thừa, lao động cưỡng bức và sự phân biệt đối xử chống lại Hoa Kỳ.

Sự thay đổi đáng kể nhất đến dưới dạng phụ phí tạm thời 15% đối với một số quốc gia nhất định, được thực hiện theo Mục 122 của Đạo luật Thương mại năm 1974. Động thái này đóng vai trò là "sự thay thế" cho các mức thuế trước đây đã bị Tòa án bác bỏ.

Ông Greer đã nhanh chóng lưu ý rằng đây không phải là một hành động đơn phương. Hoa Kỳ sẽ tổ chức các phiên điều trần và tham vấn với các đối tác thương mại để đảm bảo tính minh bạch. "Chúng tôi đã liên lạc với các đối tác thương mại để giải thích cách các mức thuế thay thế này song hành cùng các thỏa thuận thương mại hiện có," ông Greer nói, mô tả mức thuế 15% là một công cụ cần thiết để duy trì tính "đối ứng" vốn định hình chính sách hiện tại của Hoa Kỳ.

Cơ quan Thống kê Canada vừa công bố báo cáo về dự định chi tiêu vốn và sửa chữa phi nhà ở cho năm 2026, với điểm nhấn chính là sự giảm tốc trong tăng trưởng chi tiêu.

Tổng chi tiêu vốn của các doanh nghiệp, chính phủ và các tổ chức dự kiến sẽ tăng 14.4 tỷ đô la vào năm 2026, giảm so với mức tăng 17.4 tỷ đô la của năm 2025. Tuy nhiên, cơ cấu chi tiêu rất đáng chú ý — chi tiêu cho máy móc và thiết bị thực tế dự kiến sẽ giảm 732 triệu đô la (-0.6%), trong khi các tòa nhà và công trình phi nhà ở gánh vác phần lớn đà tăng trưởng với mức tăng +15.2 tỷ đô la (+5.9%).

Câu chuyện chính ở đây là sự đầu tư vào tài nguyên thiên nhiên, trong khi capex truyền thống -- như nhà máy và công nghệ -- lại sụt giảm.

Dấu ấn của thuế quan đang lộ rõ. Capex trong lĩnh vực sản xuất đã giảm 2.6% vào năm 2025 xuống còn 34 tỷ đô la, với các ước tính sơ bộ cho thấy sự "điều chỉnh giảm rõ rệt" so với các dự định được thu thập một năm trước đó do các dự án bị hoãn hoặc cắt giảm. Đối với năm 2026, mức giảm dự kiến trong thiết bị vận tải (-1.1 tỷ đô la) và sản xuất kim loại cơ bản (-400 triệu đô la) — hai phân ngành "bị ảnh hưởng nặng nề nhất bởi thuế quan của Mỹ" — sẽ bù trừ hoàn toàn mức tăng 1.3 tỷ đô la trong sản xuất hóa chất.

Mười một lĩnh vực đang có kế hoạch cắt giảm capex với tổng trị giá 5.0 tỷ đô la, so với chín lĩnh vực dự kiến tăng tổng cộng 19.4 tỷ đô la. Đây là dấu hiệu cho thấy một nền kinh tế đang chạy theo hai tốc độ khác nhau.

Các điểm sáng:

Khai thác mỏ, khai thác đá và khai thác dầu khí dự kiến đạt 65.3 tỷ đô la (+6.8%) sau khi giảm 3.1% vào năm 2025. Khai thác vàng nổi bật với mức tăng 20% trong dự định đầu tư — không có gì ngạc nhiên khi xét đến mức giá vàng hiện tại (vàng tăng 43 đô la lên 5.190 đô la hôm nay). Vận tải và kho bãi sẽ chứng kiến mức tăng lớn nhất về giá trị tuyệt đối với +5.6 tỷ đô la, đưa tổng đầu tư của ngành này lên mức cao hơn gấp đôi so với trước năm 2018.

Khu vực công vẫn đang chi tiêu nhưng tốc độ đang giảm nhanh — dự kiến +5.1% vào năm 2026 so với +13.5% vào năm 2025. Capex của ngành tiện ích dự kiến sẽ tăng vọt 9.7% (4.5 tỷ đô la) khi các dự án về độ tin cậy của lưới điện và nhu cầu điện được đẩy mạnh.

Về mặt khu vực, Vùng Lãnh thổ Tây Bắc dẫn đầu với mức tăng +14.4%, tiếp theo là Yukon (+13.5%) và Ontario (+7.0%). Nunavut là trường hợp ngoại lệ với mức giảm -20.4% sau khi tăng vọt 29.2% vào năm 2025.

Bài học cho thị trường: Đây là câu chuyện về đà tăng trưởng chậm lại với những cơn gió ngược từ thuế quan đang đè nặng rõ rệt lên đầu tư sản xuất. Sự chuyển dịch từ máy móc và thiết bị sang các công trình xây dựng cho thấy các doanh nghiệp đang thận trọng trong việc mở rộng nhưng vẫn cam kết với các dự án dài hạn hơn. Khu vực công tiếp tục đóng vai trò gánh vác chủ đạo tại đây.

Báo cáo này ở mức ổn nhưng không phải là sự khẳng định chắc chắn về niềm tin kinh doanh. Tôi có xu hướng nghĩ rằng có một số sự phấn khích đầu tư đang được tích tụ và con đập có thể vỡ nếu có sự chắc chắn về thương mại Bắc Mỹ; điều này có thể sẽ đến vào cuối năm nay. Nếu/khi điều đó xảy ra, nó có thể là một động lực lớn cho đồng đô la Canada.

Tỷ giá USD/CAD giảm 8 pip xuống 1.3691 sau khi cặp tiền này chạm mức cao nhất trong một tháng vào ngày hôm qua.

OPEC sẽ xem xét việc tăng sản lượng tại cuộc họp ngày 1 tháng 3.

OPEC sẽ họp vào cuối tuần này và các nguồn tin từ Reuters cho biết tổ chức này sẽ cân nhắc việc tăng sản lượng dầu thêm 137,000 thùng/ngày (bpd).

OPEC đã tạm dừng việc tăng sản lượng trong quý đầu tiên của năm nay sau một chuỗi các đợt tăng cường vào năm ngoái. Báo cáo cho biết OPEC đang chuẩn bị cho nhu cầu cao điểm vào mùa hè và mức tăng này sẽ đến từ tám thành viên OPEC+ bao gồm: Ả Rập Xê Út, Nga, UAE, Kazakhstan, Kuwait, Algeria, Iraq và Oman.

Cũng theo báo cáo này, Ả Rập Xê Út đã kích hoạt kế hoạch tăng mạnh sản lượng và xuất khẩu trong ngắn hạn phòng trường hợp Mỹ tấn công Iran gây gián đoạn dòng chảy dầu mỏ.

Biến động đáng chú ý nhất trong phiên là đồng yên Nhật khi đồng tiền này nới rộng đà giảm bắt đầu từ hôm qua sau báo cáo tiết lộ sự phản đối của bà Takaichi đối với việc tăng lãi suất thêm. Trớ trêu thay, cựu Thống đốc BoJ, Haruhiko Kuroda, người đã khởi xướng chính sách nới lỏng tiền tệ khổng lồ vào năm 2013, lại kêu gọi thắt chặt chính sách tiền tệ và tài khóa vì bối cảnh kinh tế hiện tại khác với những gì Nhật Bản đã trải qua trong những thập kỷ trước.

Đồng đô la Úc đã giảm bớt một phần mức tăng qua đêm sau khi thống đốc Bullock của RBA kêu gọi sự kiên nhẫn đối với chính sách. Các nhà giao dịch đã giảm nhẹ tỷ lệ cược tăng lãi suất vào tháng 3 từ 24% xuống 15% sau những bình luận của bà Bullock.

Thị trường đã nhận được số liệu GDP quý 4 cuối cùng của Đức và CPI tháng 1 của Eurozone. Cả hai báo cáo đều khớp với các ước tính sơ bộ, vì vậy phản ứng của thị trường khá mờ nhạt. Hiện tại, các nhà giao dịch không kỳ vọng bất kỳ sự điều chỉnh lãi suất nào từ ECB trong năm nay.

Trong phiên Mỹ, tâm điểm chỉ là một vài phát biểu của quan chức Fed. Tuy nhiên, họ rất khó có khả năng đi chệch khỏi lập trường gần đây của mình, vì vậy đừng mong đợi nhiều biến động. Báo cáo NFP tuần tới có thể kích hoạt một sự xoay trục lớn nếu chúng ta thấy sự lặp lại của dữ liệu mạnh mẽ như trong tháng 1.

Giá điều chỉnh giảm xuống 5,175 USD/oz sau khi vượt mốc 5,200 USD/oz vào trưa hôm nay.

Giá dầu WTI tiếp tục chịu áp lực giảm, lùi xuống dưới mốc 66 USD/thùng sau khi số liệu từ Viện Dầu mỏ Mỹ (API) cho thấy tồn kho dầu thô của Mỹ tăng vọt 11.4 triệu thùng trong tuần qua, đảo chiều hoàn toàn so với mức giảm 0.609 triệu thùng trước đó. Diễn biến này làm dấy lên lo ngại về tình trạng dư cung trên thị trường năng lượng, trong bối cảnh nhu cầu chưa có tín hiệu phục hồi rõ ràng.

Tuy vậy, đà giảm của giá dầu có thể được hạn chế khi giới đầu tư vẫn thận trọng theo dõi rủi ro nguồn cung liên quan đến các cuộc đàm phán hạt nhân giữa Mỹ và Iran. Đồng thời, thị trường cũng đánh giá tác động từ chính sách thuế quan của Tổng thống Donald Trump, với mức thuế nhập khẩu 10% đang được áp dụng và khả năng nâng lên 15%, yếu tố có thể gây thêm sức ép lên triển vọng nhu cầu dầu toàn cầu trong thời gian tới.

Giá vàng đã hạ nhiệt sau nhịp tăng mạnh cuối tuần trước, khi sự chú ý của thị trường chuyển sang các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran cùng loạt dữ liệu kinh tế quan trọng của Mỹ trong tuần tới, đặc biệt là báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP).

Đà tăng của vàng sau phán quyết từ Tòa án Tối cao Mỹ nhanh chóng suy yếu, phản ánh thực tế rằng bức tranh tổng thể về chính sách thuế quan chưa có thay đổi lớn. Tổng thống Donald Trump đã áp dụng các mức thuế mới dựa trên những khung pháp lý khác, trong khi nhiều thỏa thuận thuế quan hiện hành vẫn được giữ nguyên. Thậm chí, các biện pháp mới còn khiến mức thuế trung bình hiệu quả giảm nhẹ, qua đó phần nào làm dịu lo ngại lạm phát trong ngắn hạn.

Trong bối cảnh này, vàng có thể tiếp tục được hỗ trợ bởi sự bất định địa chính trị, song động lực để quay lại các đỉnh lịch sử hiện vẫn khá hạn chế. Hai yếu tố rủi ro lớn đang chi phối thị trường là khả năng leo thang căng thẳng quân sự giữa Mỹ và Iran, hoặc ngược lại, việc dữ liệu kinh tế Mỹ mạnh lên khiến kỳ vọng về chính sách tiền tệ trở nên “hawkish” hơn, gây sức ép lên giá vàng.

Một số quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cho biết họ có thể xem xét lại quan điểm nới lỏng nếu thị trường lao động tiếp tục duy trì sức nóng như trong tháng 1. Do đó, báo cáo NFP công bố vào tuần tới được xem là sự kiện then chốt, có thể định hình xu hướng ngắn hạn của vàng.

Ngoài ra, thị trường cũng sẽ theo dõi sát các dữ liệu như đơn xin trợ cấp thất nghiệp, chỉ số giá sản xuất (PPI) và vòng đàm phán tiếp theo giữa Mỹ và Iran. Những diễn biến này sẽ quyết định liệu vàng chỉ đang điều chỉnh kỹ thuật hay chuẩn bị cho một xu hướng mới trong bối cảnh rủi ro địa chính trị và chính sách tiền tệ đan xen.

Trong cuộc phỏng vấn độc quyền với Reuters, cựu Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Haruhiko Kuroda cảnh báo rằng các kế hoạch chi tiêu quy mô lớn của Thủ tướng Sanae Takaichi, kết hợp với đồng yên suy yếu, có thể làm gia tăng áp lực lạm phát trong thời gian tới.

Ông Kuroda – người gắn liền với chính sách nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ trong kỷ nguyên Abenomics từ năm 2013 nhằm đưa Nhật Bản thoát khỏi giảm phát – cho rằng bối cảnh kinh tế hiện nay đã đảo chiều hoàn toàn so với một thập kỷ trước.

“Khi Abenomics được triển khai, Nhật Bản phải đối mặt với giảm phát và đồng yên mạnh. Hiện nay, chúng ta đang chứng kiến lạm phát và một đồng yên yếu. Điều đó đòi hỏi Nhật Bản phải chuyển sang chính sách tài khóa và tiền tệ thắt chặt hơn,” ông Kuroda nói.

Theo ông, nếu nền kinh tế duy trì được đà tăng trưởng, Bank of Japan có thể nâng lãi suất lên khoảng 1.50%–1.75% trong những năm tới.

Tại cuộc họp chính sách gần nhất, BoJ đã giữ nguyên lãi suất như kỳ vọng, đồng thời điều chỉnh tăng nhẹ dự báo tăng trưởng và lạm phát nhờ tác động từ các chính sách tài khóa mở rộng. Thống đốc Kazuo Ueda không đưa ra định hướng mới, mà nhấn mạnh ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục nâng lãi suất nếu triển vọng kinh tế diễn biến đúng như kịch bản dự báo.

Ông Ueda cũng cho biết diễn biến giá cả trong tháng 4 sẽ là yếu tố quan trọng để cân nhắc một đợt tăng lãi suất tiếp theo, hàm ý thời điểm sớm nhất có thể rơi vào tháng 4 nếu dữ liệu ủng hộ. Tuy nhiên, thị trường hiện nghiêng về kịch bản đợt tăng lãi suất kế tiếp diễn ra vào tháng 6, với tổng mức thắt chặt khoảng 47 điểm cơ bản được định giá cho đến cuối năm.

Kỳ vọng nâng lãi suất gần đây tiếp tục bị đẩy lùi trong bối cảnh lạm phát Nhật Bản có dấu hiệu hạ nhiệt và sự phản đối từ phía Thủ tướng Takaichi đối với việc tiếp tục thắt chặt chính sách. Hôm thứ Ba, đồng yên suy yếu trên diện rộng sau khi báo Mainichi đưa tin rằng bà Takaichi đã bày tỏ quan ngại về các đợt tăng lãi suất tiếp theo trong cuộc gặp với Thống đốc Ueda vào tuần trước.

Trong ngắn hạn, các nhà phân tích cho rằng khó có khả năng xảy ra sự thay đổi đáng kể về chính sách tiền tệ và tài khóa. Do đó, thị trường nhiều khả năng vẫn sẽ tiếp tục bám theo “Takaichi trade” – kịch bản đồng yên suy yếu, lợi suất trái phiếu tăng và thị trường chứng khoán đi lên.

Nền kinh tế Đức duy trì đà phục hồi trong quý IV khi số liệu GDP cuối cùng được xác nhận tăng 0.3% so với quý trước, không thay đổi so với ước tính sơ bộ, theo công bố mới nhất. Trước đó, tăng trưởng quý III chỉ đạt 0.0%.

So với cùng kỳ năm trước, GDP tăng 0.4%, cũng trùng khớp với số liệu ban đầu và cao hơn mức 0.3% của quý trước.

Việc không có điều chỉnh nào trong báo cáo cuối cùng cho thấy xu hướng phục hồi của nền kinh tế Đức đang diễn ra ổn định. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ chính sách tài khóa mở rộng của chính phủ và chu kỳ nới lỏng lãi suất của European Central Bank.

Các chuyên gia nhận định đà tăng trưởng này nhiều khả năng sẽ tiếp tục trong quý I/2026, nhờ chuỗi dữ liệu kinh tế tích cực đã ghi nhận từ đầu năm. Tuy nhiên, triển vọng vẫn phụ thuộc vào diễn biến trong tháng 3, thời điểm có thể quyết định liệu nền kinh tế Đức có tránh được một cú chững lại đáng kể hay không.

Theo Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, thuế suất bình quân đối với hàng nhập khẩu vào Mỹ đã tăng mạnh từ 2.6% lên 13% trong suốt năm 2025. Về lý thuyết, mức tăng này lẽ ra phải đẩy lạm phát đi lên. Tuy nhiên, lạm phát toàn phần thực tế lại giảm từ 2.9% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 12/2024 xuống còn 2.7% vào tháng 12/2025.

Lạm phát lõi (không bao gồm giá thực phẩm và năng lượng dễ biến động) cũng chậm lại, từ 3.2% xuống 2.6%.

Vậy phải chăng thuế quan không còn gây lạm phát nữa?

Không hẳn như vậy. Dù các nhà xuất khẩu nước ngoài không giảm giá đủ để bù đắp tác động của thuế quan, các doanh nghiệp Mỹ – lo ngại mất thị phần – đã chọn cách hấp thụ phần lớn chi phí này. Họ thường chấp nhận hy sinh biên lợi nhuận để duy trì khả năng cạnh tranh, thay vì chuyển toàn bộ phần tăng chi phí sang người tiêu dùng.

Tuy nhiên, “tấm khiên” đó đang bắt đầu rạn nứt.

Báo cáo PCE tháng 12 cho thấy lạm phát đang tăng trở lại, với mức tăng 0.4% so với tháng trước và 2.9% so với cùng kỳ năm trước. PCE lõi cũng tăng 0.4% trong tháng và 3% trong năm.

Đáng chú ý, đà tăng này tập trung chủ yếu ở nhóm hàng hóa lõi (không bao gồm thực phẩm và năng lượng), tăng 0.4% theo tháng và 2% theo năm. Điều này cho thấy các doanh nghiệp đã bắt đầu sẵn sàng chuyển phần chi phí liên quan đến thuế quan sang người tiêu dùng trong tháng 12. Kỳ vọng lạm phát cũng cần được theo dõi sát.

Kỳ vọng lạm phát trong 1 năm đạt 3.1% vào tháng 1, trong khi kỳ vọng 3 năm và 5 năm vẫn ở mức 3%. Điều này cho thấy vẫn còn dư địa để lạm phát tăng cao hơn nếu áp lực giá tiếp tục tích tụ.

Cũng cần lưu ý rằng các tài sản rủi ro, bao gồm BTCUSD, vẫn đang chịu áp lực, bởi lạm phát cao hơn có thể buộc Fed duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt lâu hơn. Điều tương tự cũng áp dụng với giá vàng và bạc.

Vậy còn phán quyết của Tòa án Tối cao tuyên bố thuế quan của Trump là bất hợp pháp thì sao?

Thứ nhất, phán quyết này chỉ liên quan đến các mức thuế được áp đặt theo Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA), vốn chiếm khoảng 60% các biện pháp đã được ban hành. Các mức thuế khác – như thuế đối với thép, nhôm, đồng (50%), ô tô và linh kiện ô tô (25%), đồ nội thất (25%) và gỗ (10–25%) – vẫn tiếp tục có hiệu lực.

Thứ hai, ngay cả khi không sử dụng IEEPA, chính quyền Trump vẫn còn nhiều công cụ pháp lý khác để áp thuế. Trên thực tế, vào thứ Bảy vừa qua, mức thuế 15% đã được áp dụng theo Điều 122 của Đạo luật Thương mại năm 1974. Ngoài ra, Tổng thống Mỹ còn có thể viện dẫn các điều khoản 201, 301, 338 và 232, mỗi điều khoản có những yêu cầu pháp lý riêng.

Điều này có ý nghĩa gì đối với nhà đầu tư?

Nếu mức phục hồi của chỉ số PCE trong tháng 12 không chỉ là hiện tượng nhất thời, Fed có thể sẽ thận trọng hơn trong việc cắt giảm lãi suất, qua đó tạo thêm áp lực lên thị trường tài chính.

Điểm tích cực là nếu biến động gia tăng, một số ý kiến cho rằng thị trường có thể lại chứng kiến một “TACO trade” khác từ phía tổng thống.