Tiêu điểm thị trường

Thành viên Fed, ông Barkin, đã xuất hiện trên Bloomberg TV và cho biết:

Năng suất và biên lợi nhuận doanh nghiệp

• Tăng trưởng năng suất 2.8% vẫn là một con số vững chắc.

• Năng suất mạnh mẽ đang giúp các công ty duy trì biên lợi nhuận ổn định, cho phép họ hấp thụ một số chi phí liên quan đến thuế quan.

Địa chính trị và giá năng lượng

• Còn quá sớm để đánh giá các tác động kinh tế của cuộc chiến tranh Iran.

• Giá xăng dầu vẫn quan trọng đối với tâm lý người tiêu dùng và có thể lấn át các khoản chi tiêu khác.

• Nếu giá xăng dầu vẫn ở mức cao, chúng có thể gia tăng áp lực lạm phát, và Fed sẽ cần đánh giá xem tác động đó có thể kéo dài bao lâu.

Triển vọng lạm phát

• Dữ liệu lạm phát gần đây đã dấy lên nghi ngờ về việc liệu Fed đã hoàn thành cuộc chiến chống lạm phát hay chưa.

Thị trường lao động và hoạt động kinh tế

• Dữ liệu việc làm gần đây rất đáng an tâm.

• Chính sách tiền tệ vẫn thắt chặt ở mức độ vừa phải, nhưng nhu cầu trong nền kinh tế vẫn lành mạnh.

Cách tiếp cận chính sách của Fed

• Fed sẽ tiếp tục đánh giá chính sách theo từng cuộc họp.

Bảng cân đối kế toán của Fed

• Theo bản năng, ông Barkin ủng hộ bảng cân đối kế toán của Fed nhỏ hơn, nhưng chỉ khi điều đó không làm gián đoạn thị trường tài chính và Fed vẫn có thể duy trì kiểm soát lãi suất.

Các nhà tuyển dụng có trụ sở tại Mỹ đã thông báo cắt giảm 48,307 việc làm trong tháng 2 năm 2026, giảm khoảng 72% so với cùng kỳ năm ngoái. Một tin tốt là tính đến hết tháng 2, các nhà tuyển dụng đã thông báo tổng cộng 156,742 đợt cắt giảm việc làm. Con số này đánh dấu mức tổng từ tháng 1 đến tháng 2 thấp nhất kể từ năm 2022. Tuy nhiên, khi đặt vào bối cảnh rộng hơn, đây là mức tổng cao thứ năm trong giai đoạn hai tháng đầu năm kể từ năm 2009.

Lĩnh vực công nghệ một lần nữa là nơi cắt giảm nhân sự mạnh nhất với 11,039 vị trí trong tháng 2. Điều này đưa tổng số việc làm bị cắt giảm từ đầu năm 2026 đến nay lên 33,330. Đáng chú ý, con số này đánh dấu mức tăng 51% so với 22,042 đợt cắt giảm được công bố trong lĩnh vực này cùng kỳ năm ngoái.

Challenger lưu ý rằng:

"Ngành công nghệ đang phản ứng với nhiều áp lực ngay lúc này. AI là câu chuyện lớn, nhưng cũng có những lo ngại về quy định toàn cầu, sự chậm lại trong quảng cáo kỹ thuật số do thuế quan và bất ổn kinh tế, cũng như chi phí cao hơn cho cả việc thuê nhân công và tiếp cận nguồn vốn, buộc các công ty phải đưa ra những quyết định khó khăn."

Họ nói thêm rằng:

"Sự sụt giảm trong tháng 2 là một sự giải tỏa đáng mừng so với các kế hoạch cắt giảm việc làm tăng cao hồi đầu năm. Với việc Mỹ tham gia vào cuộc chiến ngày càng gia tăng ở Iran, cuối quý 1 có thể mang lại nhiều kế hoạch sa thải hơn khi các công ty thắt lưng buộc bụng trong bối cảnh bất ổn và chi phí cao hơn."

Dự báo chung (consensus) cho thấy con số tiêu đề của Bảng lương phi nông nghiệp sẽ ở mức yếu hơn sau kết quả rực rỡ trong tháng 1. Tháng đầu năm thường bị chi phối bởi các yếu tố mùa vụ, và lần này, thị trường kỳ vọng mức tăng trưởng việc làm chỉ đạt khoảng 59,000.

Một yếu tố tiêu cực rõ rệt là cuộc đình công của Hiệp hội Y tá Thống nhất California/Liên đoàn Chuyên gia Chăm sóc Sức khỏe (UNAC/UHCP). Điều này sẽ khiến khoảng 31,000 lao động vắng mặt trong giai đoạn thống kê bảng lương. Các bác sĩ tham gia đình công sẽ không xuất hiện trong số liệu vì họ không làm việc trong khoảng thời gian từ ngày 26/1 đến 23/2. Đáng chú ý, đây sẽ là cuộc đình công có tác động lớn nhất đến báo cáo thị trường lao động kể từ sau cuộc đình công của công nhân Boeing vào tháng 10/2024.

Do đó, hãy lưu ý khấu trừ con số này, vì chúng sẽ sớm quay trở lại trong báo cáo bảng lương tháng 3.

Bên cạnh đó, điều kiện thời tiết xấu cũng có thể là một rào cản đối với các số liệu báo cáo của tháng 2. Các cơn bão mùa đông vào cuối tháng 1 có khả năng tác động tiêu cực đến việc thu thập khảo sát hộ gia đình. Đây là một điểm cần lưu tâm giữa những lo ngại về chất lượng dữ liệu. Tuy nhiên, tôi cho rằng thị trường phần lớn vẫn sẽ chấp nhận các con số này theo giá trị bề nổi của chúng.

Về tỷ lệ thất nghiệp, con số này được dự báo sẽ giữ ổn định ở mức 4.3%. Chỉ số tháng 1 (sau khi chưa làm tròn) là 4.28%, một con số gây bất ngờ theo hướng tích cực. Dù vậy, các nhà phân tích đang cảnh báo về rủi ro tỷ lệ này có thể nhích nhẹ lên 4.4% trong tháng.

Đáng chú ý, các tổ chức như BofA, Wells Fargo và TD Securities đều dự báo tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4.3% nhưng nhấn mạnh rủi ro có thể lên tới 4.4%. Trong khi đó, JP Morgan và Goldman Sachs đều đưa ra mức dự báo cơ sở là tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng nhẹ lên 4.4%.

Độc giả có thể tham khảo các dự báo chính từ khảo sát của Bloomberg dưới đây:

PHÂN TÍCH CƠ BẢN

Giá dầu vẫn đang được hỗ trợ trong bối cảnh cuộc chiến Mỹ-Iran diễn ra và Eo biển Hormuz gần như bị phong tỏa. Tuy nhiên, động lực tăng giá đã suy giảm do một số tín hiệu xuống thang xuất hiện trong vài ngày qua.

Ngay trong sáng nay, Thứ trưởng Ngoại giao Iran tuyên bố rằng nước này sẵn sàng từ bỏ chương trình hạt nhân với điều kiện Mỹ đưa ra một đề nghị thay thế thỏa đáng. Trước đó, tờ NYT đưa tin Iran đang bí mật liên lạc với Mỹ để tìm giải pháp chấm dứt chiến tranh, dù phía Iran đã bác bỏ và gọi đây là tin giả.

Thị trường có lẽ cũng đang kỳ vọng vào một sự hạ nhiệt sớm hơn dự kiến khi chứng khoán Mỹ vẫn tỏ ra kiên cường bất chấp áp lực tiêu cực. Chúng ta có lẽ chỉ cách một bài đăng trên Truth Social của ông Trump về việc bắt đầu đàm phán hoặc thông báo Mỹ đã đạt được mọi mục tiêu để kích hoạt một đợt phục hồi mạnh mẽ (relief rally).

PHÂN TÍCH KỸ THUẬT DẦU THÔ WTI

Khung đồ thị Ngày (Daily): Trên biểu đồ ngày, giá dầu thô đã mở rộng đà tăng lên mức cao nhất kể từ đợt leo thang căng thẳng Mỹ-Iran gần nhất vào tháng 6 năm ngoái. Đây là vùng mà chúng ta có thể kỳ vọng phe bán sẽ tham gia với mức rủi ro được xác định rõ ràng trên ngưỡng này, nhằm hướng tới mục tiêu đẩy giá quay trở lại dưới mốc 70.00. Ngược lại, phe mua sẽ chờ đợi một cú bứt phá cao hơn để gia tăng vị thế hướng tới ngưỡng 80.00.

Khung đồ thị 4 Giờ (4H): Động lượng tăng đang yếu dần khi tiến gần mốc 78.38 do sự bất định tăng cao và những tín hiệu trái chiều về tình hình Eo biển Hormuz. Khung thời gian này không cung cấp quá nhiều dữ liệu rõ ràng, vì vậy chúng ta cần quan sát ở khung thời gian thấp hơn.

Khung đồ thị 1 Giờ (1H): Một đường xu hướng tăng nhỏ đang định hình động lượng mua trên khung thời gian này.

• Phe mua: Có khả năng sẽ tiếp tục dựa vào đường xu hướng này để đẩy giá lên các mức cao mới, với mức cắt lỗ đặt ngay phía dưới.

• Phe bán: Sẽ chờ đợi một cú phá vỡ xuống dưới đường xu hướng để nhắm mục tiêu điều chỉnh về vùng 70.00. (Các đường màu đỏ xác định phạm vi dao động trung bình hàng ngày - ADR - cho hôm nay).

CÁC CHẤT XÚC TÁC SẮP TỚI

Hôm nay, thị trường sẽ đón nhận dữ liệu Trợ cấp thất nghiệp hàng tuần của Mỹ. Ngày mai, tuần giao dịch sẽ khép lại với báo cáo Bảng lương phi nông nghiệp (NFP). Tuy nhiên, hãy tiếp tục theo dõi sát sao các tiêu đề về cuộc chiến Mỹ-Iran, vì đó mới là tâm điểm chính chi phối dòng tiền lúc này.

Vàng giao động quanh mức 5,158 USD/oz

Thị trường tiếp tục trải qua một tuần giao dịch đầy biến động, khiến việc duy trì bất kỳ kỳ vọng nào trong phiên đều trở nên vô cùng khó khăn. Hợp đồng tương lai S&P 500 từng có lúc giảm tới 0.5% vào đầu giờ, nhưng hiện đã lội ngược dòng để tăng nhẹ 0.1% trong ngày.

Dòng tiêu đề khả dĩ nhất có liên quan mật thiết đến diễn biến này là báo cáo từ Sky News Arabia, dẫn lời Bộ Ngoại giao Iran cho biết họ có thể cân nhắc từ bỏ chương trình hạt nhân "nếu Mỹ đưa ra một đề nghị thay thế đủ hấp dẫn".

Thú thực, tôi cho rằng khả năng điều này xảy ra gần như bằng không. Cả hai bên hiện đã bước vào một cuộc chiến thực sự, và ông Trump sẽ không đủ kiên nhẫn để quay lại bàn đàm phán. Khoảng cách giữa hai bên vốn đã quá lớn ngay từ đầu, và đó chính là nguyên nhân dẫn đến tình cảnh hiện tại.

Cùng với sự phục hồi của hợp đồng tương lai Mỹ, các chỉ số chứng khoán châu Âu cũng đang chuyển sang sắc xanh với mức tăng nhẹ. Chỉ số DAX và CAC 40 hiện đều tăng 0.3%.

Trong khi đó, sự xoay trục của tâm lý thị trường đang khiến đồng USD thoái lui một lần nữa. Kịch bản này khá quen thuộc, lặp lại đúng những gì chúng ta đã thấy trong phiên giao dịch châu Âu ngày hôm qua. Cặp EUR/USD hiện đang đi ngang ở mức 1.1630 sau khi giao dịch quanh mốc 1.1590 vào đầu phiên. Đồng thời, USD/JPY cũng lùi sâu xuống dưới mốc 157.00 sau khi dao động quanh ngưỡng 157.20-157.30 trước đó.

Biến động mạnh cũng lan sang nhóm kim loại quý. Giá bạc hiện tăng 1.4% lên 84.60 USD, sau khi từng bốc hơi gần 4% và chạm đáy 80.60 USD vào đầu ngày. Vàng cũng tăng 0.7% lên 5,171 USD khi các nhà giao dịch nỗ lực duy trì ngày tăng giá thứ hai liên tiếp sau cú lao dốc kinh hoàng hôm thứ Ba.

Kênh Sky News Arabia đưa tin Thứ trưởng Ngoại giao Iran cho biết: "Iran sẵn sàng từ bỏ chương trình hạt nhân với điều kiện Hoa Kỳ đưa ra một đề nghị thay thế thỏa đáng".

Hôm qua, đã xuất hiện thông tin cho rằng Iran đang bí mật liên lạc với Mỹ để đạt được một thỏa thuận nhằm chấm dứt xung đột, mặc dù phía Iran đã bác bỏ và gọi đó là tin giả.

Đây là những tín hiệu hạ nhiệt rõ rệt. Có lẽ thị trường chỉ cần phía Mỹ hoặc Israel tuyên bố rằng họ đã đạt được các mục tiêu đề ra là chúng ta sẽ thấy một đợt khởi sắc mạnh mẽ.

Ngay sau bình luận của Thứ trưởng Ngoại giao Iran, thị trường đã phản ứng tích cực: chứng khoán bật tăng, trong khi đồng Đô la Mỹ và giá dầu thô đồng loạt suy yếu.

Trong bối cảnh thị trường toàn cầu tiếp tục bị chi phối bởi căng thẳng địa chính trị và đà leo thang của giá năng lượng, lịch kinh tế hôm nay nhìn chung khá trầm lắng, ngoại trừ dữ liệu việc làm của Mỹ và loạt phát biểu từ các quan chức Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB).

Tại châu Âu, các số liệu được công bố chỉ xoay quanh PMI xây dựng và doanh số bán lẻ của Khu vực đồng euro – những chỉ báo thứ yếu và khó có khả năng tạo ra thay đổi đáng kể trong kỳ vọng chính sách tiền tệ. Trọng tâm của thị trường vẫn đặt vào cuộc xung đột Mỹ – Iran và những tác động lan tỏa từ việc giá dầu và khí đốt tăng mạnh.

Trong phiên Mỹ, tâm điểm chú ý là báo cáo đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần. Thị trường dự báo số đơn xin trợ cấp lần đầu ở mức 215,000, tăng nhẹ so với 212,000 của kỳ trước, trong khi số đơn xin trợ cấp tiếp tục được ước tính đạt 1,845,000 so với 1,833,000 trước đó. Diễn biến gần đây cho thấy thị trường lao động Mỹ đang cải thiện dần, đặc biệt ở nhóm lao động tiếp tục nhận trợ cấp, qua đó mở ra khả năng tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục giảm.

Những tín hiệu tích cực từ báo cáo ADP công bố hôm qua, cùng với sự cải thiện của các thành phần việc làm trong chỉ số PMI ISM, củng cố nhận định rằng thị trường lao động Mỹ đang ổn định trở lại. Điều này làm gia tăng kỳ vọng rằng báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) công bố vào ngày mai có thể tiếp tục gây bất ngờ theo hướng tích cực.

Bên cạnh đó, thị trường cũng sẽ theo dõi sát các phát biểu của nhiều quan chức ECB, bao gồm Phó Chủ tịch Luis de Guindos, các thành viên Olli Rehn và Joachim Nagel, cũng như Chủ tịch Christine Lagarde. Những bình luận này có thể cung cấp thêm manh mối về định hướng chính sách tiền tệ của ECB trong bối cảnh lạm phát chịu áp lực mới từ giá năng lượng và rủi ro tăng trưởng gia tăng do căng thẳng địa chính trị.

Nhà hoạch định chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), ông François Villeroy de Galhau, cho biết hiện chưa có cơ sở để ECB phải nâng lãi suất, bất chấp những lo ngại mới về lạm phát trong bối cảnh xung đột tại Trung Đông leo thang.

Ông nhận định căng thẳng địa chính trị có thể tạo áp lực tăng lạm phát nhưng đồng thời cũng làm suy yếu triển vọng tăng trưởng, và mức độ tác động sẽ phụ thuộc vào thời gian kéo dài của cuộc xung đột. Tuy nhiên, theo ông, ECB không nên vội vàng điều chỉnh chính sách tiền tệ khi tình hình vẫn còn quá nhiều bất định.

Phát biểu này phản ánh sự dịch chuyển trong tâm lý thị trường, khi giá năng lượng tăng trở lại khiến nỗi lo lạm phát tái xuất. Dù vậy, các nhà hoạch định chính sách châu Âu tỏ ra thận trọng, cho rằng còn quá sớm để đưa ra phản ứng mạnh mẽ đối với một cuộc khủng hoảng mới chỉ bắt đầu và có thể kéo dài nhiều tuần hoặc nhiều tháng.

ECB được cho là đang theo dõi chặt chẽ diễn biến giá dầu, trong bối cảnh thị trường hiện vẫn chưa định giá đầy đủ kịch bản Iran có thể duy trì việc phong tỏa Eo biển Hormuz hoặc tiếp tục làm gián đoạn các tuyến vận chuyển năng lượng trong khu vực Vịnh Ba Tư.

Ngay cả trong trường hợp giá dầu tăng mạnh, nhiều khả năng ECB và các ngân hàng trung ương lớn sẽ xem đây là cú sốc mang tính tạm thời, thay vì một yếu tố đủ để buộc họ đảo chiều chính sách. Điều này cho thấy lập trường hiện nay của ECB vẫn nghiêng về sự kiên nhẫn, chờ đợi thêm tín hiệu rõ ràng hơn từ cả kinh tế vĩ mô lẫn diễn biến địa chính trị.

Mức quan trọng đối với EUR/USD hiện nằm tại 1.1600, tương tự như ngày hôm qua khi các hợp đồng quyền chọn đáo hạn cũng tập trung quanh cùng ngưỡng này. Đồng USD lại đang mạnh lên trong hôm nay khi thị trường trở nên thận trọng hơn trước diễn biến của xung đột Mỹ–Iran. Đây hiện là yếu tố chi phối chính tâm lý giao dịch.

Nếu có tác động, các hợp đồng đáo hạn chỉ đóng vai trò nhỏ trong việc khiến biến động giá quanh mốc 1.1600 trở nên thận trọng hơn. Tuy nhiên, nhiều khả năng ảnh hưởng này sẽ khá hạn chế, bởi thị trường đang chịu tác động từ những lực lớn hơn trong việc định hướng xu hướng giao dịch trong ngày.

Giá dầu quay đầu tăng trở lại và lo ngại lạm phát bắt đầu xuất hiện, khiến tâm lý rủi ro suy yếu khi bước vào phiên châu Âu. Điều này tiếp tục hỗ trợ cho đồng USD, qua đó khiến EUR/USD có xu hướng bị kìm dưới mốc 1.1600, với các hợp đồng đáo hạn góp phần hạn chế đà tăng trong phiên.

Dù vậy, diễn biến tỷ giá vẫn chủ yếu phụ thuộc vào tâm lý thị trường chung và xu hướng của đồng USD. Đây vẫn là yếu tố then chốt quyết định hướng đi của EUR/USD ở thời điểm hiện tại.

Goldman Sachs đã điều chỉnh dự báo giá dầu trong bối cảnh xung đột Mỹ-Iran, tập trung vào những tín hiệu hỗn hợp liên quan đến Eo biển Hormuz – tuyến đường quan trọng cho xuất khẩu dầu mỏ toàn cầu.

Theo ngân hàng đầu tư này, Brent đã vượt ngưỡng 80 USD/thùng khi xuất khẩu và sản lượng dầu ở Trung Đông bị gián đoạn đáng kể. Goldman Sachs dự đoán Brent sẽ dao động trong mức 80 USD/thùng trong tháng 3, khi thị trường cân nhắc giữa khả năng phục hồi dần dần dòng chảy qua Hormuz và những lo ngại mới về cắt giảm sản lượng.

Về dài hạn, Goldman Sachs nâng dự báo giá trung bình quý 2/2026 lên 76 USD/thùng đối với Brent (tăng 10 USD so với dự báo trước) và 71 USD/thùng với WTI (tăng 9 USD so với dự báo trước). Quan điểm này được đánh giá là thận trọng, khi xung đột Mỹ-Iran được dự đoán sẽ dịu đi trong vài tuần tới, nhưng căng thẳng kéo dài có thể ngăn giá dầu giảm trở lại mức của tháng 1 và đầu tháng 2.

Sự không chắc chắn về thời gian kéo dài của xung đột Mỹ-Iran đang là mối bận tâm lớn đối với thị trường, đặc biệt liên quan đến an ninh năng lượng tại Eo biển Hormuz và các cơ sở dầu khí quan trọng ở Vùng Vịnh. Tâm lý rủi ro và lo ngại lạm phát vì thế đang len lỏi vào các quyết định giao dịch, dù phản ứng ban đầu vẫn chưa phản ánh nhiều nỗi sợ hãi.

Các nhà đầu tư hiện dựa trên giả định rằng Iran sẽ dần suy yếu, khiến các hoạt động trở lại bình thường theo thời gian. Tuy nhiên, báo cáo từ Politico tiết lộ rằng Bộ Chỉ huy Trung tâm Mỹ đã yêu cầu Lầu Năm Góc điều thêm sĩ quan tình báo quân sự tới Tampa, Florida, hỗ trợ các hoạt động chống Iran ít nhất 100 ngày, khả năng kéo dài đến tháng Chín. Đây là tín hiệu rõ ràng cho thấy chính quyền Mỹ đang chuẩn bị cho một kịch bản xung đột kéo dài hơn nhiều so với dự kiến ban đầu của Tổng thống Donald Trump.

Trong bối cảnh này, giá dầu WTI tiếp tục tăng 1.5% hôm nay, lên 77.30 USD/thùng – mức cao nhất kể từ tháng Sáu năm ngoái. Iran đã hạ thấp các thông tin trước đó về khả năng giảm căng thẳng, tạo áp lực lên thị trường dầu mỏ. Nếu xung đột kéo dài và các gián đoạn tại Eo biển Hormuz vẫn tồn tại, các chuyên gia cảnh báo giá dầu có thể sớm tiến gần mốc 80 USD, và thậm chí khả năng hướng tới 100 USD nếu tình hình leo thang.

• Trung Quốc công bố kế hoạch năm năm, kêu gọi chính sách tài khóa chủ động hơn
• Trung Quốc tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ “vừa phải nới lỏng”
• Iran phủ nhận việc gửi thông điệp đàm phán với Mỹ
• Trung Quốc đề xuất một số thay đổi về thuế
• Một thẩm phán tòa thương mại liên bang Mỹ yêu cầu hoàn trả thuế quan nhanh chóng
• Cán cân thương mại hàng hóa của Australia trong tháng 1: +2,631 tỷ USD, so với kỳ vọng +3,90 tỷ USD

Diễn biến thị trường:

• Kospi Hàn Quốc tăng 8.6%

• Nikkei 225 Nhật Bản tăng 1.6%

• S&P 500 Futures giảm 0.2%

• Dầu WTI tăng 2.51 USD, lên 77.21 USD/thùng

• Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 3 bps lên 4.11%

• USD dẫn đầu, AUD đi sau

Diễn biến thị trường
Các nhà đầu tư châu Á tập trung vào cổ phiếu sau đà giảm 11% của chỉ số Hàn Quốc hôm qua. Ngay khi mở cửa, Kospi bật tăng 12% nhờ lực kéo từ Samsung, tuy nhiên, mức tăng co lại còn 8.6% cuối phiên, một biến động cực lớn đối với một thị trường toàn cầu chủ chốt.

Chứng khoán Nhật Bản cũng tăng khiêm tốn, chỉ 1.8% sau đợt bán tháo mạnh trước đó. Nguyên nhân một phần đến từ giá dầu tiếp tục tăng. Trước đó, dầu giảm nhẹ nhờ kỳ vọng các cuộc tấn công của Iran chậm lại, nhưng dòng suy nghĩ này không còn giữ vững khi Eo biển Hormuz vẫn gần như đóng cửa, trong khi Mỹ đưa ra tín hiệu hỗn hợp về việc mở lại luồng vận chuyển. Dầu thô hiện đứng ở mức cao nhất kể từ khi xung đột bùng phát.

Bên cạnh đó, thị trường trái phiếu bị bán ra và đồng USD được mua nhẹ.

Trung Quốc
Đại hội Nhân dân Toàn quốc (NPC) tiếp tục thu hút sự chú ý với các thông báo về kế hoạch năm năm. Trung Quốc cam kết thúc đẩy tiêu dùng và có dấu hiệu điều chỉnh thuế hỗ trợ. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) nhấn mạnh duy trì chính sách tiền tệ “vừa phải nới lỏng”. Thị trường đang chờ các kế hoạch cụ thể hơn thay vì các cam kết chung chung mà các nhà đầu tư từng mất niềm tin.

Hàng hóa và tài sản kỹ thuật số
Châu Á tiếp tục đẩy giá vàng lên, tiếp nối xu hướng cả tuần. Tuy nhiên, lực mua giảm khi bước sang phiên Mỹ: vàng tăng 47 USD lên 5,183.00 USD/ounce, bạc tăng gần 2% lên 84.43 USD/ounce. Bitcoin giữ phần lớn mức tăng ấn tượng hôm qua nhưng giảm 0.8% còn 27,654.00 USD.

Trung Quốc vừa công bố khung chính sách cho giai đoạn năm năm tới, nhấn mạnh việc thực hiện các biện pháp kinh tế vĩ mô chủ động hơn nhằm duy trì tăng trưởng ổn định và phát triển bền vững.

Chính phủ nước này dự kiến tăng cường phối hợp giữa chính sách tài khóa và tiền tệ, tối ưu hóa cơ cấu chi tiêu công, duy trì thanh khoản dồi dào và nâng cao tính bền vững của tài chính nhà nước. Đồng thời, Bắc Kinh cam kết giữ tỷ giá cơ bản ổn định, tăng tính linh hoạt của đồng nhân dân tệ, thúc đẩy tiêu dùng dịch vụ, đầu tư hiệu quả và cân bằng thu hút đầu tư nước ngoài.

Các ưu tiên khác bao gồm tăng cường tự chủ về khoa học – công nghệ, phát triển bất động sản chất lượng cao, duy trì thị trường nhà ở lành mạnh, thúc đẩy việc làm đầy đủ và chất lượng, khai thác lợi thế về khoáng sản chiến lược, khuyến khích các nền tảng Internet và công ty AI mở rộng ứng dụng ra nước ngoài, điều chỉnh hợp lý thuế nhập khẩu và cải thiện nguồn cung nông sản quan trọng.

Trong bối cảnh đó, Trung Quốc đặt mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2026 ở mức 4.5%–5%, giảm nhẹ so với mức 5% của năm 2025. Giới phân tích nhận định, với cách thức quản lý kinh tế của Bắc Kinh, nước này nhiều khả năng sẽ đạt mục tiêu mới bằng mọi biện pháp cần thiết.

Ngân hàng Danske nhận định các diễn biến gần đây ở Trung Đông sẽ không đủ sức thay đổi triển vọng lạm phát của các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới.

Chỉ mới hơn ba ngày giao dịch, nhưng thị trường đã bộc lộ lo ngại về áp lực lạm phát quay trở lại các nền kinh tế lớn. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng 16 điểm cơ bản kể từ cuối tuần trước, hiện neo quanh mức 4.11%, cho thấy nhà đầu tư đang định giá rủi ro lạm phát ngắn hạn.

Với giá dầu duy trì ở mức cao và eo biển Hormuz gần như bị đóng cửa de facto, các nhà đầu tư sẽ phải cân nhắc áp lực giá năng lượng trong vài tuần tới. Danske so sánh tình hình hiện nay với kịch bản xung đột Nga-Ukraine trước đây, nhưng với mức độ bất định cao hơn về thời gian gián đoạn – có thể kết thúc nhanh hoặc kéo dài vài tuần.

Tuy vậy, ngân hàng này khẳng định xung đột Mỹ-Iran khó tạo ra cú sốc lạm phát đủ lớn để làm thay đổi chiến lược của các ngân hàng trung ương:

“Theo kịch bản cơ sở của chúng tôi, xung đột ở Trung Đông sẽ không kích hoạt một cú sốc lạm phát mới.

Tại Eurozone, lạm phát gần đây bất ngờ tăng cao hơn dự kiến, chủ yếu do giá năng lượng, và chúng tôi đã nâng dự báo lạm phát. Tuy nhiên, các ngân hàng trung ương vẫn còn biên độ rộng để ứng phó, và chúng tôi dự đoán ECB sẽ duy trì chính sách hiện hành đến cuối năm 2027.

Tại Mỹ, chúng tôi dự kiến Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng Sáu và tháng Chín. Dù các diễn biến địa chính trị sẽ chi phối tiêu đề tin tức trong vài tuần tới, tranh luận về thuế quan có thể trở lại, khi các đối tác thương mại của Mỹ tìm kiếm thỏa thuận tốt hơn sau khi cơ sở pháp lý của các chính sách thuế quan của Trump bị xem xét lại.”

Iran hôm nay bác bỏ các thông tin cho rằng nước này đã gửi tin nhắn tới Mỹ về khả năng đàm phán, đồng thời khẳng định lực lượng vũ trang đã sẵn sàng cho một cuộc chiến kéo dài. Hãng tin Tasnim dẫn lời một quan chức Iran: “Không có bất kỳ thông điệp nào được gửi từ Iran tới Mỹ, và cũng sẽ không có phản hồi nào đối với các thông điệp từ Mỹ. Lực lượng vũ trang Iran đã chuẩn bị sẵn sàng cho một cuộc chiến dài hạn.”

Trước đó vào thứ Tư, Axios đưa tin rằng Iran đã cố gắng liên lạc với Mỹ nhưng chưa nhận được phản hồi. Trong khi đó, Politico cho biết Mỹ đã yêu cầu các nhân viên tình báo sẵn sàng trong 100 ngày, dài hơn nhiều so với dự kiến 4–5 tuần mà Tổng thống Trump đề xuất, nhằm chuẩn bị cho các kịch bản xung đột.

Trước bối cảnh căng thẳng leo thang, giá dầu WTI tăng 2.42 USD, lên 77.09 USD/thùng, gần mức cao nhất kể từ khi xung đột bùng phát. Giá dầu tăng phản ánh lo ngại gián đoạn nguồn cung và khả năng kéo dài xung đột tại Trung Đông.

Giá vàng tăng lên khoảng $5,181/ounce vào thứ Năm, tiếp nối đà tăng của phiên trước khi nhà đầu tư tìm đến tài sản trú ẩn an toàn trong bối cảnh căng thẳng tại Trung Đông leo thang. Cuộc xung đột đã bước sang ngày thứ sáu, khi lực lượng Mỹ và Israel tiến hành các cuộc tấn công vào nhiều mục tiêu trên khắp Iran, trong khi Tehran đáp trả bằng các đợt phóng tên lửa vào một số quốc gia láng giềng, bao gồm cả những cơ sở năng lượng quan trọng.

Tổng thống Donald Trump bày tỏ ủng hộ chiến dịch quân sự của Mỹ, trong khi các quan chức Mỹ cho biết một tàu chiến của Iran đã bị đánh chìm tại vùng biển quốc tế.

Giới chức Iran phủ nhận các thông tin cho rằng Bộ Tình báo nước này đã tiếp cận Washington để đàm phán, khẳng định những tuyên bố đó là sai sự thật.

Tỷ lệ Năng suất Lao động của Canada trong Quý 4 năm 2025 giảm 0.1%

• Quý trước: 0.9% (được điều chỉnh thành 1.1%)

• Tỷ lệ năng suất lao động Quý 4: -0.1% (Ước tính: -0.1%)

Chi tiết báo cáo:

Năng suất lao động của doanh nghiệp Canada đã giảm 0.1% trong Quý 4, do GDP thực tế giảm 0.2% trong khi số giờ làm việc giảm 0.1%.

Điều này diễn ra sau mức tăng năng suất 1.1% trong Quý 3, khi sản lượng tăng trong khi số giờ làm việc giảm.

Mức giảm trong Quý 4 đánh dấu lần giảm năng suất thứ hai trong chín quý gần đây.

Phân tích theo ngành:

• Năng suất khu vực sản xuất hàng hóa giảm 0.9% trong Quý 4, sau khi tăng 1.8% trong Quý 3.

• Năng suất khu vực dịch vụ tăng 0.4%, nối tiếp mức tăng trưởng 0.6% trong quý trước.

• Sản xuất chế tạo và xây dựng là những động lực chính dẫn đến sự sụt giảm năng suất.

• Các ngành công nghiệp thông tin và văn hóa dẫn đầu mức tăng năng suất trong lĩnh vực dịch vụ.

Số giờ làm việc:

• Tổng số giờ làm việc trong khu vực doanh nghiệp giảm 0.1% trong Quý 4, sau mức giảm 0.2% trong Quý 3.

• Mức giảm trong Quý 3 là lần giảm số giờ làm việc đầu tiên kể từ Quý 2 năm 2020 (thời điểm bùng phát COVID).

• Số giờ làm việc trong các ngành sản xuất hàng hóa tăng 0.2%, mặc dù ngành sản xuất chế tạo giảm 0.4%.

• Số giờ làm việc trong khu vực dịch vụ giảm 0.2%, với mức giảm ở 8 trong số 11 ngành.

• Dịch vụ hành chính/hỗ trợ, quản lý chất thải và xử lý ô nhiễm ghi nhận mức giảm lớn nhất (-2.4%).

Chi phí:

• Thù lao theo giờ tăng 0.5% trong Quý 4.

• Chi phí lao động đơn vị tăng 0.7%, mức tăng trưởng hàng quý nhanh nhất kể từ Quý 1 năm 2024.

• Chi phí lao động đơn vị đo lường chi phí lao động cần thiết để sản xuất một đơn vị sản phẩm.

Cả năm 2025:

• Năng suất lao động tăng 1.1% trong năm 2025, mức tăng hàng năm thứ hai liên tiếp sau ba năm yếu kém.

• GDP doanh nghiệp tăng trưởng 1.9% trong năm 2025, tương tự mức tăng trưởng 1.8% năm 2024.

• Tăng trưởng số giờ làm việc chậm lại còn 0.8% trong năm 2025, giảm so với 1.1% năm 2024, hỗ trợ mức tăng năng suất.

• Thù lao theo giờ tăng 2.3% trong năm 2025.

• Chi phí lao động đơn vị tăng 1.2% trong năm 2025, mức tăng hàng năm chậm nhất kể từ năm 2017.

• Chúng ta có lẽ còn cách mức lãi suất trung lập khoảng 1%.

• Việc cắt giảm lãi suất khoảng 1% là phù hợp trong năm nay.

• Cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 3 là phù hợp.

• Ưu tiên tiếp tục cắt giảm 0.25 điểm phần trăm cho đến khi Fed đạt mức trung lập, sau đó sẽ đánh giá lại chính sách.

• Fed nên hỗ trợ quá trình chuyển đổi việc làm do AI thúc đẩy bằng chính sách tiền tệ nới lỏng hơn.

• Không tin rằng các vấn đề tín dụng hiện tại đòi hỏi phải thay đổi chính sách tiền tệ.

Triển vọng lạm phát

• Bằng chứng cho thấy xung đột Iran sẽ tác động vào lạm phát lõi là khá hạn chế.

• Thị trường dường như không lo ngại về kỳ vọng lạm phát dài hạn.

• Nếu lạm phát nhà ở giảm tốc như dự kiến, lạm phát có thể xuống dưới mục tiêu 2% của Fed.

Tác động địa chính trị (xung đột Iran)

• Còn quá sớm để có quan điểm chắc chắn về tác động kinh tế của cuộc xung đột Iran.

• Tình hình khác với cuộc xâm lược Ukraine năm 2022 vì chính sách tiền tệ và tài khóa thời điểm đó mang tính mở rộng hơn.

Thị trường lao động / việc làm

• Có một xu hướng thị trường lao động kéo dài hai năm không nên bị bác bỏ chỉ dựa trên dữ liệu của một hoặc hai tháng.

Dữ liệu việc làm tháng 2 năm 2026 từ ADP

• Thực tế: +63,000 (Kỳ vọng: +50,000)

• Tháng trước: +22,000 (đã điều chỉnh xuống +11,000)

Chi tiết theo ngành và quy mô:

• Sản xuất hàng hóa: +16,000 (so với +1,000 tháng trước)

• Dịch vụ: +47,000 (so với +21,000 tháng trước)

• Doanh nghiệp nhỏ: +60,000 (so với 0 tháng trước)

• Doanh nghiệp vừa: -7,000 (so với +41,000 tháng trước)

• Doanh nghiệp lớn: +10,000 (so với -18,000 tháng trước)

Tiền lương:

• Lương của người giữ việc: 4.5% (so với 4.5% tháng trước)

• Lương của người chuyển việc: 6.3% (so với 6.4% tháng trước)

Kết quả này không quá ngạc nhiên vì dữ liệu ADP hàng tuần đã chỉ ra một báo cáo khả quan. Thị trường lao động đã và đang cải thiện đều đặn kể từ đầu năm. Vào thứ Sáu, chúng ta sẽ nhận được báo cáo Bảng lương phi nông nghiệp (NFP) quan trọng hơn của Mỹ, nhiều khả năng cũng sẽ là một báo cáo tốt dựa trên tất cả các dữ liệu việc làm chúng ta có cho đến nay.

Viện Nghiên cứu Xử lý Dữ liệu Tự động (ADP) sẽ công bố báo cáo hàng tháng về việc tạo việc làm trong khu vực tư nhân cho tháng 2 vào thứ Tư. Như thường lệ, báo cáo ADP sẽ được công bố trước Bảng lương Phi nông nghiệp (NFP) của Cục Thống kê Lao động Mỹ dự kiến được công bố vào thứ Sáu. Báo cáo NFP cung cấp cái nhìn toàn diện về tình hình việc làm trong nước, bao gồm cả việc làm tư nhân và chính phủ cùng với Tỷ lệ Thất nghiệp hàng tháng, một con số quan trọng đối với Cục Dự trữ Liên bang (Fed), cơ quan căn cứ các quyết định của mình dựa trên cả mức độ việc làm và lạm phát.

Báo cáo Việc làm ADP sẽ bị lu mờ bởi bất ổn địa chính trị

Không có mối tương quan rõ ràng trong ngắn hạn giữa báo cáo Thay đổi Việc làm ADP và báo cáo Bảng lương Phi nông nghiệp, nghĩa là một chỉ số ADP mạnh không đảm bảo một kết quả NFP lạc quan tương tự. Tuy nhiên, các con số này có xu hướng tác động đến Đô la Mỹ (USD), với các số liệu tốt hơn dự đoán thường thúc đẩy nhu cầu đối với đồng bạc xanh.

Trước khi công bố, đồng USD đang mạnh lên so với tất cả các đồng tiền chính khác, nhưng không phải do hiệu suất kinh tế Mỹ, mà vì nỗi sợ hãi đã bao trùm thị trường tài chính sau khi Mỹ và Iran tiến hành một cuộc không kích quy mô lớn vào Iran thứ Bảy tuần trước. Tehran đã trả đũa, tấn công các căn cứ của Mỹ tại các quốc gia vùng Vịnh khác nhau như Dubai, Qatar và Ả Rập Xê Út. Tính đến hôm nay, xung đột tiếp tục lan rộng khắp Vịnh Ba Tư.

Thông tin mới nhất về vấn đề này cho thấy việc vận chuyển qua Eo biển Hormuz đã ngừng lại, tiếp tục gây ra sự gián đoạn về giá: Giá dầu và khí đốt đang tăng vọt trên toàn cầu, trong khi nhu cầu về sự an toàn đang đẩy Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) lên cao, tăng khoảng 1.7% kể từ đầu tuần.

Trong một kịch bản như vậy, tình hình việc làm của Mỹ có khả năng sẽ bị gạt sang một bên khi các nhà đầu tư sẽ tập trung vào diễn biến chiến tranh khi tìm kiếm hướng đi của thị trường. Tuy nhiên, mọi dữ liệu sẽ được xem xét trong trung hạn dẫn đến cuộc họp chính sách tiền tệ tiếp theo của Fed dự kiến vào ngày 17-18 tháng 3. Hiện tại, tỷ lệ cược cho một đợt cắt giảm lãi suất là khá thấp, đặc biệt là do áp lực lạm phát dai dẳng. Chỉ số Giá Tiêu dùng Cá nhân (PCE) mới nhất, thước đo lạm phát ưa thích của Fed, đạt mức 2.9% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 12, trong khi PCE lõi hàng năm chạm mức 3%.

Báo cáo ADP tháng 2 dự kiến sẽ xác nhận rằng thị trường lao động đã bỏ lại đà chậm chạp từ giữa năm 2025 và hiện ổn định hơn nhiều. Một báo cáo mạnh hơn dự kiến có khả năng củng cố quan điểm tích cực về thị trường lao động, nhưng không có tác động thực sự đến các quyết định chính sách tiền tệ sắp tới của Fed. Ngược lại, một báo cáo yếu có thể tạm thời làm gián đoạn đà tăng của USD, nhưng chừng nào chiến tranh còn tiếp diễn, nhu cầu trú ẩn an toàn có khả năng sẽ chiếm ưu thế.

UBS cảnh báo giá dầu Brent có thể vượt mốc 100 USD nếu tình trạng gián đoạn tại eo biển Hormuz kéo dài, trong bối cảnh xung đột Trung Đông tiếp tục làm gia tăng phần bù rủi ro trên thị trường năng lượng. Theo ngân hàng này, dù eo biển chưa chính thức bị đóng cửa, các mối đe dọa tấn công từ IRGC nhằm vào tàu chở dầu đã khiến tuyến vận chuyển chiến lược này rơi vào trạng thái “đóng cửa trên thực tế”, khi hầu hết tàu thuyền không dám đi qua.

Dữ liệu từ Kpler cho thấy kể từ đầu tuần chỉ có ba tàu dầu và khí vượt qua khu vực này, phản ánh mức độ thận trọng cao của giới vận tải. UBS cho rằng rủi ro hiện nghiêng hẳn về phía tăng giá do “phần bù rủi ro mang tính cấu trúc cao hơn”, đồng thời cảnh báo các cuộc tấn công tiềm tàng vào hạ tầng năng lượng, chẳng hạn cơ sở LNG của Qatar, có thể đẩy Brent lên trên 90 USD.

Trong kịch bản eo biển Hormuz bị tê liệt hơn vài tuần, giá dầu thậm chí có thể bứt phá lên trên 100 USD. Tuy vậy, ngân hàng này cũng lưu ý rằng nếu căng thẳng sớm hạ nhiệt, phần bù rủi ro có thể bị xóa bớt, dù giá Brent khó quay trở lại vùng 60 USD/thùng như trước khi xung đột Mỹ–Iran bùng phát.

Giá vàng đã xóa sạch toàn bộ mức tăng đạt được trong đợt tăng giá do căng thẳng Mỹ–Iran, một diễn biến có thể gây bất ngờ trong bối cảnh tâm lý né tránh rủi ro gia tăng.

Tuy nhiên, điều này không phải là bất thường, bởi trong những giai đoạn căng thẳng tài chính cao độ, vàng thường giảm cùng với chứng khoán khi điều kiện thanh khoản bị siết chặt và nhà đầu tư buộc phải bán tài sản để đáp ứng các yêu cầu ký quỹ.

Khi làn sóng hoảng loạn ban đầu dần lắng xuống, vàng bắt đầu phục hồi một phần nhờ xung đột địa chính trị tiếp tục đẩy giá năng lượng tăng cao, qua đó làm gia tăng kỳ vọng lạm phát và củng cố vai trò phòng hộ của kim loại quý này.

Dù vậy, rủi ro lớn nhất đối với vàng hiện nay là khả năng hạ nhiệt căng thẳng. Nếu kịch bản này xảy ra, thị trường có thể nhanh chóng chuyển trọng tâm trở lại các dữ liệu kinh tế Mỹ vốn đang cho thấy sức mạnh đáng kể. Trong bối cảnh báo cáo bảng lương phi nông nghiệp (NFP) sắp được công bố, một sự kết hợp giữa việc hạ nhiệt địa chính trị và dữ liệu việc làm tích cực có thể tạo ra “cú đòn kép”, gây áp lực bán mới lên vàng.

Theo tiết lộ từ New York Times, dù công khai bác bỏ khả năng đàm phán với Tổng thống Trump giữa lúc Mỹ và Israel đang tiến hành chiến dịch quân sự, Iran được cho là đã âm thầm thăm dò con đường ngoại giao nhằm chấm dứt xung đột.

Các nguồn tin am hiểu vấn đề cho biết đặc vụ tình báo Iran đã gián tiếp liên hệ với CIA thông qua một cơ quan tình báo của nước thứ ba ngay sau khi các cuộc tấn công bắt đầu, đề xuất thảo luận về những điều khoản có thể dẫn tới việc kết thúc chiến tranh.

Tuy nhiên, giới chức Mỹ tỏ ra hoài nghi về mức độ nghiêm túc của động thái này, trong bối cảnh Israel tiếp tục thúc đẩy một chiến dịch quân sự kéo dài nhằm làm suy yếu sâu năng lực của Tehran. Tình hình nội bộ Iran cũng trở nên rối ren sau các đòn không kích nhắm vào lãnh đạo cấp cao, làm dấy lên câu hỏi về khả năng đàm phán và thực thi cam kết của bộ máy còn lại.

Dù ông Trump từng để ngỏ cánh cửa ngoại giao, ông gần đây tuyên bố “đã quá muộn” để đối thoại, đồng thời được cho là sẽ yêu cầu những nhượng bộ sâu rộng về chương trình hạt nhân, tên lửa và mạng lưới lực lượng ủy nhiệm của Iran nếu có thỏa thuận. Trong bối cảnh cả hai bên đều chịu sức ép gia tăng, triển vọng về một giải pháp thương lượng vẫn phủ bóng bất định khi xung đột tiếp tục leo thang.

Giá sản xuất (PPI) của Eurozone trong tháng Một tăng 0.7% so với tháng trước, vượt xa mức dự báo 0.2% và đảo chiều so với mức giảm 0.3% ghi nhận trước đó, cho thấy áp lực giá tại khu vực đồng euro đã tăng tốc ngay từ đầu năm.

Đáng chú ý, ngay cả khi loại trừ yếu tố năng lượng – vốn tăng 1.3% trong tháng – PPI vẫn tăng 0.6%, phản ánh xu hướng tăng giá lan rộng ở nhiều nhóm hàng, bao gồm hàng hóa trung gian (+1.0%), tư liệu sản xuất (+0.6%) và hàng tiêu dùng lâu bền (+0.8%), chỉ bị bù đắp phần nào bởi mức giảm nhẹ 0.2% ở nhóm hàng tiêu dùng không lâu bền. Tuy nhiên, nếu so với cùng kỳ năm trước, PPI vẫn giảm 2.1%, chủ yếu do hiệu ứng nền và mức sụt giảm 8.9% của giá năng lượng.

Nếu loại trừ năng lượng, giá sản xuất thực tế tăng 1.2% so với cùng kỳ, cho thấy áp lực giá cơ bản trong nền kinh tế có dấu hiệu quay trở lại bất chấp bức tranh tổng thể theo năm vẫn còn âm.

Hoạt động kinh doanh của Đức tiếp tục cho thấy tín hiệu tích cực trong tháng Hai khi PMI dịch vụ chính thức được xác nhận ở mức 53.5 điểm, nhỉnh hơn ước tính sơ bộ 53.4 và tăng đáng kể so với mức 52.4 của tháng trước.

PMI tổng hợp cũng đạt 53.2 điểm, cao hơn mức 53.1 sơ bộ và cải thiện so với 52.1 trước đó, qua đó phản ánh nền kinh tế lớn nhất châu Âu đang duy trì đà mở rộng ổn định. Theo ông Cyrus de la Rubia, Kinh tế trưởng tại Hamburg Commercial Bank, khu vực dịch vụ ghi nhận mức tăng trưởng khá vững chắc nhờ đơn hàng mới tăng mạnh hơn, đặc biệt là sự gia tăng rõ rệt của nhu cầu từ nước ngoài, trong khi lượng đơn hàng tồn đọng cũng quay đầu tăng sau ba tháng suy giảm liên tiếp.

Tuy nhiên, bất chấp triển vọng kinh doanh tích cực, các doanh nghiệp vẫn tiếp tục cắt giảm việc làm, cho thấy sự thận trọng nhất định trong quyết định tuyển dụng khi môi trường kinh tế còn thiếu chắc chắn.

Bên cạnh đó, chi phí đầu vào tiếp tục leo thang do tiền lương, năng lượng và vận tải tăng cao, song các công ty chỉ có thể chuyển một phần nhỏ áp lực này sang khách hàng, khiến biên lợi nhuận chịu sức ép.

Dù vậy, mức độ lạc quan về hoạt động kinh doanh trong tương lai vẫn duy trì ở ngưỡng cao. Tổng thể, chỉ số PMI tổng hợp cho thấy tăng trưởng GDP quý I của Đức có thể giữ ở mức khoảng 0.3%, tương đương quý trước, trong bối cảnh cả khu vực dịch vụ và sản xuất đều mở rộng và tình hình đơn hàng cải thiện, qua đó củng cố triển vọng phục hồi của nền kinh tế.

Hoạt động khu vực dịch vụ Pháp tiếp tục suy yếu trong tháng Hai khi PMI chính thức được xác nhận ở mức 49.6, không thay đổi so với ước tính sơ bộ nhưng vẫn dưới ngưỡng 50, cho thấy tháng thứ hai liên tiếp thu hẹp.

PMI tổng hợp cũng đạt 49.9, nhích nhẹ so với tháng trước song vẫn phản ánh đà phục hồi còn mong manh. Theo khảo sát, sự sụt giảm sản lượng xuất phát từ thời tiết khắc nghiệt, các dự án bị trì hoãn và mức độ bất định cao khiến doanh nghiệp và khách hàng duy trì tâm lý thận trọng.

Nhu cầu tiếp tục ở trạng thái yếu, đặc biệt là từ thị trường nước ngoài khi chỉ số đơn hàng xuất khẩu duy trì dưới 50 trong bảy tháng liên tiếp. So với Đức – nơi các chỉ báo sớm cho thấy những tín hiệu đầu tiên của một chu kỳ hồi phục – kinh tế Pháp vẫn thiếu động lực rõ rệt.

Dù vậy, niềm tin vào triển vọng 12 tháng tới vẫn duy trì ở mức cao và doanh nghiệp dịch vụ tiếp tục tuyển dụng, cho thấy cách tiếp cận thận trọng nhưng chưa bi quan.

Đáng chú ý, áp lực giá trong lĩnh vực dịch vụ tương đối dovish, với lạm phát chi phí đầu vào thấp hơn trung bình dài hạn và giá đầu ra chỉ tăng nhẹ, củng cố nhận định rằng Pháp hiện là một trong những nền kinh tế lớn có động lực lạm phát tương đối "mềm” trong khu vực Eurozone.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Thụy Sĩ trong tháng 2 tăng 0.1% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức dự báo -0.1%, và không đổi so với mức của tháng trước.

• CPI lõi (Core CPI): +0.4% y/y
• Kỳ trước: +0.5% y/y

Lạm phát toàn phần hằng năm vẫn gần như đi ngang và tiếp tục dao động sát ngưỡng giảm phát. Điều đáng lo ngại đối với Ngân hàng Trung ương Thụy Sĩ (SNB) là lạm phát lõi tiếp tục xu hướng giảm, hiện chỉ còn 0.4%. Để so sánh, chỉ số này vẫn ở mức khoảng 0.9% vào tháng 2/2025. Dù diễn ra chậm, xu hướng hạ nhiệt kéo dài này vẫn làm gia tăng nguy cơ kinh tế Thụy Sĩ quay trở lại môi trường giảm phát.

Một điểm tích cực là xung đột Mỹ–Iran có thể tạm thời đẩy giá năng lượng lên cao, qua đó hỗ trợ áp lực giá trong ngắn hạn. Tuy nhiên, đây cũng là con dao hai lưỡi đối với SNB, bởi căng thẳng địa chính trị đang khiến đồng franc Thụy Sĩ tăng mạnh như một tài sản trú ẩn an toàn. Trên thực tế, SNB dường như đã phải can thiệp thị trường trong tuần này để kiềm chế đà tăng của đồng tiền này.

Bất chấp vậy, tỷ giá EUR/CHF vẫn tiếp tục giảm khoảng 0.2%, hiện quanh mức 0.9058. Thị trường đang đặc biệt theo dõi mốc 0.9000 để đánh giá mức độ sẵn sàng can thiệp của SNB trong những ngày và tuần tới.

Giá dầu thô WTI hôm qua có thời điểm tiến sát mốc 78 USD/thùng trước khi hạ nhiệt, sau khi Tổng thống Mỹ Donald Trump trấn an rằng việc lưu thông qua Eo biển Hormuz sẽ được đảm bảo về mặt tài chính. Tuy nhiên, trên thực tế, hầu như không có công ty vận tải nào sẵn sàng đặt cược vào cam kết này trong bối cảnh nguy cơ tàu chở dầu bị Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran (IRGC) tấn công vẫn hiện hữu.

Về mặt kỹ thuật, Eo biển Hormuz chưa bị tuyên bố đóng cửa. Nhưng việc liên tiếp xuất hiện các báo cáo về tàu chở dầu bị bắn khi đi qua khu vực này khiến tuyến vận tải quan trọng này rơi vào tình trạng “đóng cửa trên thực tế”. Phần lớn các hãng vận tải đều lựa chọn đứng ngoài thay vì chấp nhận rủi ro.

Dữ liệu từ Kpler cho thấy kể từ thứ Hai đến nay chỉ có ba tàu chở dầu và khí đốt vượt qua Eo biển Hormuz. Nhiều tàu hiện đang neo đậu ở hai đầu eo biển, song không có tàu nào sẵn sàng tiếp tục hành trình qua khu vực đang căng thẳng.

Trong bối cảnh đó, giá dầu đã nối lại đà tăng trong phiên hôm nay, với WTI tiến sát vùng 77 USD/thùng.

Về mặt kỹ thuật, vùng đỉnh tháng 6/2025 quanh 77.10–77.50 USD hiện là ngưỡng kháng cự quan trọng. Tuy nhiên, việc giá vượt lên trên đường trung bình động 200 tuần đang tạo động lực tích cực cho phe mua, đặc biệt nếu xung đột Mỹ–Iran kéo dài và Eo biển Hormuz tiếp tục bị gián đoạn hoạt động vận chuyển.

Mốc tâm lý tiếp theo mà thị trường hướng tới là 80 USD/thùng. Nếu tình trạng phong tỏa kéo dài, giới giao dịch có thể bắt đầu định giá cho kịch bản xấu nhất – Eo biển Hormuz bị đóng trong thời gian dài – qua đó mở ra khả năng giá dầu tăng nhanh từ 80 lên 100 USD/thùng, hoặc ít nhất là một nỗ lực tiến về vùng giá này.

Việc giá dầu hiện mới chỉ tăng ở mức vừa phải phần nào phản ánh quan điểm của một bộ phận thị trường rằng Iran có thể sớm bị suy yếu đủ mạnh để cho phép hoạt động vận tải qua Eo biển Hormuz được nối lại. Do đó, để giá dầu thực sự bùng nổ theo chiều thẳng đứng, thị trường cần một sự thay đổi rõ rệt trong “kịch bản mặc định” – điều mà hiện tại vẫn chưa hình thành rõ ràng, nhất là khi các dấu hiệu cho thấy năng lực tấn công của Iran đang suy giảm dần theo thời gian.

Trong phiên giao dịch châu Âu, sự chú ý của thị trường dồn vào báo cáo lạm phát tiêu dùng (CPI) của Thụy Sĩ. CPI so với cùng kỳ năm được dự báo ở mức 0.0%, giảm nhẹ từ 0.1% trước đó. Tuy nhiên, số liệu này khó có khả năng làm thay đổi quan điểm chính sách của Ngân hàng Trung ương Thụy Sĩ (SNB), khi các nhà hoạch định chính sách nhiều lần khẳng định ngưỡng để quay lại lãi suất âm vẫn rất cao và sẽ không phản ứng chỉ vì một vài tháng xuất hiện tín hiệu giảm phát – kịch bản vốn đã được dự báo trong thời gian tới.

Trước đó, vào đầu tuần, SNB phát tín hiệu sẵn sàng can thiệp thị trường, động thái đã khiến đồng franc Thụy Sĩ lao dốc mạnh. Bên cạnh dữ liệu CPI, thị trường cũng sẽ đón nhận chỉ số PMI dịch vụ cuối cùng của các nền kinh tế lớn thuộc khu vực Eurozone và Vương quốc Anh, song các báo cáo này được đánh giá là ít có tác động đáng kể đến diễn biến giao dịch.

Ở phiên Mỹ, tâm điểm là báo cáo việc làm khu vực tư nhân ADP và chỉ số PMI dịch vụ ISM. ADP được kỳ vọng ghi nhận khoảng 50,000 việc làm mới, cao hơn mức 22,000 của kỳ trước. Các số liệu gần đây cho thấy thị trường lao động Mỹ đang có dấu hiệu ổn định, qua đó củng cố khả năng một kết quả tích cực trong báo cáo lần này. Trong khi đó, PMI dịch vụ ISM được dự báo ở mức 53.5, giảm nhẹ so với 53.8 trước đó.

Trái với quan điểm thận trọng của thị trường, hoạt động kinh tế Mỹ đã tăng tốc trong những tháng cuối năm ngoái và đặc biệt rõ nét từ đầu năm 2026, điều được phản ánh qua báo cáo PMI sản xuất ISM công bố đầu tuần này. Dù vậy, áp lực lạm phát vẫn duy trì ở mức cao, tạo ra thách thức lớn cho chính sách tiền tệ.

Hiện tại, yếu tố chi phối mạnh nhất tâm lý thị trường vẫn là căng thẳng giữa Mỹ và Iran, do nguy cơ đẩy giá năng lượng tăng cao và kéo theo những hệ lụy tiêu cực đối với nền kinh tế toàn cầu. Trong bối cảnh đó, các số liệu kinh tế sắp công bố có thể chỉ đóng vai trò thứ yếu nếu tình hình tại Trung Đông tiếp tục leo thang.

Trong phiên giao dịch hôm nay, thị trường ngoại hối chỉ ghi nhận một mốc kỹ thuật đáng chú ý, đó là vùng 1.1600 của cặp EUR/USD.

Các hợp đồng quyền chọn đáo hạn quanh mức này có thể phần nào hạn chế biên độ dao động giá trong ngắn hạn. Tuy nhiên, tác động được đánh giá là không lớn, khi thị trường hiện đang chịu ảnh hưởng chủ yếu từ những yếu tố vĩ mô mạnh hơn.

Đồng USD tiếp tục duy trì xu hướng mạnh lên trong bối cảnh tâm lý né tránh rủi ro lan rộng, xuất phát từ căng thẳng địa chính trị giữa Mỹ và Iran. Đồng thời, áp lực giảm đối với EUR/USD gia tăng sau khi cặp tiền này phá vỡ các ngưỡng kỹ thuật quan trọng trong phiên trước, củng cố khả năng tỷ giá tiếp tục duy trì dưới mốc 1.1600 trong ngày hôm nay.

Trên thị trường chứng khoán, tâm lý phòng thủ vẫn chiếm ưu thế. Hợp đồng tương lai của Mỹ giảm khoảng 0.6% dù đã có nỗ lực phục hồi trong phiên trước đó. Chỉ số S&P 500 từng lao dốc tới 2.5% trong giờ giao dịch đầu tiên, trước khi thu hẹp mức giảm và đóng cửa thấp hơn 0.9%.

Đà lo ngại rủi ro vẫn hiện hữu trong bối cảnh giá năng lượng duy trì ở mức cao. Giá dầu thô WTI tăng 1.5%, lên 75.98 USD/thùng, sau khi từng điều chỉnh nhẹ trong phiên giao dịch đêm qua do tác động từ các thông tin mới.

Nhìn chung, diễn biến của EUR/USD trong ngắn hạn vẫn chịu chi phối bởi sức mạnh của đồng USD, xu hướng né tránh rủi ro toàn cầu và biến động của giá dầu, thay vì các yếu tố kỹ thuật thuần túy từ thị trường quyền chọn.

Những bình luận này được đưa ra trước thềm kỳ họp Đại hội Đại biểu Nhân dân Toàn quốc (NPC), sẽ chính thức khai mạc vào ngày mai.

• Trung Quốc sẵn sàng hợp tác với Mỹ để thúc đẩy đối thoại và trao đổi ở mọi cấp độ
• Sẵn sàng duy trì trao đổi với Quốc hội Mỹ
• Hy vọng Quốc hội Mỹ nhìn nhận Trung Quốc một cách khách quan
• Trung Quốc có những nguyên tắc và “lằn ranh đỏ” riêng
• Như thường lệ, sẽ kiên quyết bảo vệ chủ quyền, an ninh và lợi ích phát triển của mình
• Quan hệ với Mỹ nhìn chung vẫn ổn định
• Ngoại giao giữa lãnh đạo Trung Quốc và Mỹ đóng vai trò then chốt trong quan hệ song phương
• Tin rằng Trung Quốc và Mỹ nên tôn trọng lẫn nhau và cùng tồn tại hòa bình

Những phát biểu trên khá mang tính chung chung, nhưng giúp định hình bầu không khí trước các cuộc trao đổi cấp trung giữa Mỹ và Trung Quốc dự kiến diễn ra vào tuần tới. Tất cả diễn ra trước thềm hội nghị thượng đỉnh lớn tại Bắc Kinh với sự tham dự của Tổng thống Mỹ Donald Trump và Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình.

Trong giai đoạn chuẩn bị cho cuộc gặp quan trọng này, nhiều khả năng hai bên sẽ tiếp tục duy trì những phát ngôn mang tính hòa nhã nhằm tạo hình ảnh tích cực trước công chúng.

Đối với kỳ họp NPC của Trung Quốc, dự kiến sẽ kết thúc vào ngày 12/3. Điểm nhấn chính sẽ là các chi tiết về kế hoạch 5 năm và mục tiêu tăng trưởng GDP cho năm 2026. Trong đó, mục tiêu tăng trưởng GDP có ý nghĩa đặc biệt quan trọng đối với tâm lý thị trường toàn cầu, vì nó cho thấy cách Trung Quốc đang định vị chiến lược kinh tế của mình trong thời gian tới.

Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) Kazuo Ueda vừa đưa ra những nhận định quan trọng về mối quan hệ giữa tiền lương và mục tiêu giá cả:

• Tiền lương cần phải tăng đáng kể để Nhật Bản đạt được mục tiêu giá cả của BOJ một cách bền vững và ổn định.
• Cơ chế tiền lương và giá cả tăng song hành cần phải được "cắm rễ" sâu vào nền kinh tế.
• Yếu tố quan trọng nhất để nâng cao tiền lương thực tế là phải tăng năng suất lao động
• Rất khó để tác động trực tiếp đến tiền lương thực tế bằng chính sách tiền tệ.
• Việc đưa tăng trưởng lương thực tế trở thành một phần của mục tiêu chính sách tiền tệ là điều khó khả thi.

Những bình luận của ông đã chỉ thẳng vào "căn bệnh kinh niên" của nền kinh tế Nhật Bản trong suốt hai thập kỷ qua. Đại dịch Covid-19 thực chất là một biến cố "thiên nga đen", mang lại cho họ cơ hội hiếm hoi để thoát khỏi tình cảnh này. BOJ chắc chắn đang kỳ vọng họ sẽ không rơi lại vào "vũng lầy" cũ — điều mà Thụy Sĩ và Ngân hàng Trung ương Thụy Sĩ (SNB) đang phải đối mặt hiện nay.

Bên cạnh đó, ông Ueda dường như cũng đang dọn đường cho khả năng tiếp tục điều chỉnh lãi suất. Kết quả của cuộc đàm phán lương mùa xuân (Shunto) sẽ trở thành tâm điểm chú ý trong những tuần tới. Đây sẽ là giai đoạn mang tính quyết định để Ngân hàng Trung ương tận dụng đà tăng trưởng lương làm đòn bẩy đưa lãi suất chính sách lên mức 1%.

Có thể nói BOJ đang phải chạy đua với thời gian. "Cửa sổ cơ hội" đang dần hẹp lại khi Thủ tướng Takaichi chuẩn bị đưa thêm hai thành viên mới cùng phe vào Hội đồng quản trị. Và bạn có thể tin chắc rằng ông Ueda cùng các cộng sự cũng thừa hiểu điều đó.

Toàn cảnh thị trường:

• KOSPI (Hàn Quốc): Lao dốc 9.1%

• Nikkei 225 (Nhật Bản): Giảm 3.9%

• Vàng: Tăng thêm 76 USD lên mốc 5,163 USD

• Lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ 10 năm: Nhích nhẹ 0.4 điểm cơ bản lên 4.06%

• Dầu thô WTI: Tăng 89 cent lên 75.45 USD

• Ngoại hối: Yên Nhật (JPY) dẫn đầu, Đô la Úc (AUD) yếu nhất

Chứng khoán Châu Á đã bị vùi dập trong ngày bán tháo dữ dội thứ hai liên tiếp. Đà sụt giảm của chỉ số Kospi thực sự khiến giới đầu tư nghẹt thở khi có lúc rơi tới 11% trước khi hồi phục nhẹ về mức -9%. Thật khó tin nhưng cú rơi này chỉ mới quét sạch thành quả của tháng 2, và tính từ đầu năm đến nay, chỉ số này vẫn đang tăng trưởng hơn 20%.

Chứng khoán Nhật Bản chịu ảnh hưởng ít hơn, nhưng chỉ số Nikkei 225 hiện cũng đã xóa sạch gần như toàn bộ đợt tăng vọt sau kỳ bầu cử.

Tại Mỹ, dù có nhịp hồi phục cuối ngày giúp hạn chế mức lỗ về còn 1%, nhưng hợp đồng tương lai S&P 500 hiện vẫn đang giảm thêm 0.5%.

Bất chấp "nỗi đau" tại Châu Á, các thị trường liên quan (cross markets) dường như chưa hoàn toàn xác nhận xu hướng này. Thị trường thu nhập cố định toàn cầu (fixed income) sáng nay khá bình lặng với lợi suất trái phiếu Chính phủ Nhật (JGB) giảm nhẹ. Trên thị trường ngoại hối, tâm lý né tránh rủi ro có xuất hiện nhưng cặp AUD/JPY — vốn giảm 100 pip xuống 110.04 — mới là biến động đáng chú ý nhất. Đồng NZD thậm chí còn tăng nhẹ so với USD, một diễn biến khá bất ngờ trong một ngày đầy sóng gió như thế này.

Đà bán tháo đồng Euro vẫn chưa dừng lại hẳn nhưng cũng chỉ giảm 19 pip trong sáng nay, khi giới đầu tư đang thận trọng quan sát biến động của giá dầu và khí thiên nhiên hóa lỏng (LNG).

Về phía chiến sự, các diễn biến mới khá hạn chế và không có dòng tiêu đề lớn nào từ phía Mỹ. Còi báo động không kích đã vang lên tại Bahrain nhưng chưa có báo cáo nào về thiệt hại.

Trong khi đó, vàng và bạc đang tìm thấy lực mua tốt sau đợt tháo chạy tại Châu Âu và Mỹ hôm qua. Dòng tiền mua tích trữ vẫn tiếp tục chảy mạnh tại Châu Á, ngay cả khi các tài sản này bị bán tháo để lấy thanh khoản ở những nơi khác.

Cuộc xung đột tại Trung Đông vẫn đang là tâm điểm chi phối thị trường, khiến các tài sản rủi ro chao đảo trong phiên giao dịch hôm qua. Dù vậy, mọi chuyện có lẽ đã tệ hơn nếu Phố Wall không có nhịp hồi phục đáng kể sau giờ mở cửa đầy bi quan. Chỉ số S&P 500 có lúc đã bốc hơi 2.5% ngay trong giờ đầu tiên, trước khi lực cầu bắt đáy xuất hiện để "cứu vãn" tình hình, giúp chỉ số này đóng cửa với mức giảm nhẹ hơn là 0.9%.

Mặc dù vậy, mức đóng cửa này vẫn là mức thấp nhất trong một tháng qua. Đáng chú ý hơn, chỉ số này đang bị kìm giữ dưới một ngưỡng kỹ thuật then chốt trên biểu đồ. Giữa áp lực bán tháo và tâm lý lo âu, đây có thể là lần đầu tiên giá phá vỡ dứt khoát xuống dưới đường trung bình động 100 ngày (đường màu đỏ) kể từ tháng 5 năm ngoái.

Điều này đang đặt các nhà đầu tư vào trạng thái khá căng thẳng khi chúng ta tiến dần đến giữa tuần. Tuy nhiên, vẫn có những tin tức tích cực từ cuộc xung đột Mỹ-Iran có thể giúp xoay chuyển tình thế nhanh chóng nếu tâm lý thị trường khởi sắc trở lại.

Đầu tiên, phía Mỹ đang nỗ lực đảm bảo việc lưu thông qua Eo biển Hormuz sẽ trở nên thông thoáng hơn. Đây được xem là diễn biến quan trọng nhất, vì nó tác động trực tiếp đến giá dầu và tâm lý chung của thị trường liên quan đến nỗi lo lạm phát.

Thêm vào đó, liệu Iran có đang bắt đầu lộ vẻ suy kiệt qua từng ngày? Adam đã đưa ra quan điểm rất sắc sảo về chiến thuật trả đũa của họ, đặc biệt là chi tiết về số lượng tên lửa phóng đi đang giảm dần. Tuy nhiên, vẫn cần thận trọng vì thế giới có thể đang đánh giá thấp Iran; chúng ta chỉ có thể chờ xem thực tế sẽ diễn biến ra sao.

Quay lại với chứng khoán Mỹ, tâm lý bất ổn sẽ tiếp tục khiến thị trường đứng ngồi không yên trong vài ngày tới. Nhưng cần nhớ rằng, cuộc cách mạng mạng xã hội đã tạo ra một "phòng hưởng thanh" (echo chamber) khiến chúng ta nhanh chóng trở nên "lờn" với cùng một câu chuyện hay thông tin chỉ trong vài ngày, thay vì vài tuần. Hãy nhìn lại cách mọi người nhìn nhận cuộc xung đột Nga-Ukraine lúc mới bắt đầu và hiện tại để thấy sự thay đổi.

Vì vậy, theo thời gian, biến cố này cũng sẽ trôi qua. Với thị trường tài chính, dòng tiền có xu hướng luân chuyển rất nhanh trừ khi có những hệ quả kinh tế thực sự nghiêm trọng. Trong bối cảnh đó, tình hình tại Eo biển Hormuz vẫn là yếu tố then chốt nhất.

Về mặt kỹ thuật, "bộ giáp" của S&P 500 đã xuất hiện vết nứt. Dù chưa thể khẳng định đây là khởi đầu của một đợt điều chỉnh sâu, nhưng đây rõ ràng là cơ hội để phe bán nhảy vào thử vận may.

Cuối cùng, mọi thứ vẫn phụ thuộc vào nhóm cổ phiếu công nghệ hơn bất kỳ yếu tố nào khác. Chỉ số Nasdaq cho thấy nó vẫn chưa rơi vào cảnh tháo chạy hỗn loạn, khi các ngưỡng hỗ trợ quan trọng vẫn được duy trì. Chỉ số này đã chật vật dưới đường trung bình động 100 ngày (đường màu đỏ) kể từ tháng 2, nhưng lực cầu bắt đáy vẫn đang nỗ lực ngăn cản giá rơi sâu hơn về phía đáy tháng 11 hay đường trung bình động 200 ngày (đường màu xanh).

Do đó, hai mức này sẽ là "lằn ranh đỏ" để đo lường niềm tin của giới đầu tư vào nhóm Big Tech tại Phố Wall. Về bản chất, đó chính là ngưỡng sàn của chu kỳ tăng giá (bull market) kéo dài từ tháng 5 năm ngoái. Nếu ngưỡng này bị phá vỡ, chứng khoán Mỹ chắc chắn sẽ phải đối mặt với một đợt thanh lọc mạnh mẽ trong ngắn hạn.