Tiêu điểm thị trường

Dữ liệu GDP tháng 1 của Canada:

• GDP tháng 1: Tăng 0.1% (vượt mức dự báo là 0.0%).

• Kỳ trước: Tăng 0.2%.

• GDP Quý 4/2025: Giảm 0.6%.

• Các ngành sản xuất hàng hóa mở rộng 0.2% trong tháng thứ hai liên tiếp.

• Các ngành dịch vụ gần như không đổi trong tháng 1.

• 9 trong số 20 lĩnh vực công nghiệp ghi nhận mức tăng trưởng dương trong tháng đầu năm.

Bức tranh vĩ mô: Những cơn gió ngược đè nặng lên nền kinh tế

Nền kinh tế Canada khép lại năm 2025 trên một nền tảng thiếu vững chắc, và báo cáo GDP tháng 1 được công bố hôm nay xuất hiện ngay thời điểm sự bất ổn đang dâng cao. GDP thực tế chỉ tăng 1.7% trong cả năm 2025, tốc độ tăng trưởng hàng năm chậm nhất kể từ đợt suy thoái do đại dịch gây ra vào năm 2020, trong đó sự sụt giảm xuất khẩu sang thị trường Mỹ đóng vai trò là lực cản chính.

Quý 4 đặc biệt gây thất vọng: sản lượng giảm 0.6% (tốc độ chuẩn hóa theo năm), thấp hơn cả mức dự báo đi ngang của Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) lẫn mức dự báo giảm nhẹ 0.2% từ giới chuyên gia. Việc các nhà sản xuất xả hàng tồn kho ồ ạt là nguyên nhân chính dẫn đến kết quả kém sắc này, mặc dù điểm tích cực là nhu cầu nội địa cốt lõi vẫn trụ vững với mức mở rộng 2.4% trong quý.

Dữ liệu hàng tháng mang đến một tín hiệu khả quan hơn đôi chút khi bước vào giai đoạn cuối năm. GDP theo ngành đã tăng 0.2% trong tháng 12, vượt qua kỳ vọng. Tuy nhiên, một ước tính sơ bộ trước đó lại chỉ ra mức tăng trưởng đi ngang trong tháng 1 — cho thấy nền kinh tế bước vào năm 2026 với động lực khá hạn chế. Các số liệu ban đầu cũng phản ánh sự phục hồi ngắn ngủi của hoạt động sản xuất đã không thể duy trì, khi lĩnh vực này tiếp tục thu hẹp vào đầu năm mới.

Bối cảnh kinh tế rộng lớn hơn vẫn còn nhiều diễn biến phức tạp. Những rủi ro liên quan đến thương mại đã đè nặng lên hoạt động đầu tư của doanh nghiệp trong suốt năm 2025, kéo dài tình trạng thiếu hụt đầu tư trong cả thập kỷ qua và góp phần khiến đà tăng trưởng năng suất của Canada tụt hậu. Ngân hàng Trung ương Canada, sau khi cắt giảm lãi suất trọn 1 điểm phần trăm trong năm 2025, đã giữ nguyên mức lãi suất chính sách ở mức 2.25% vào tháng 1 năm 2026. Cơ quan này dường như đang kiên định với lập trường trung lập, để lại rất ít dư địa cho các biện pháp kích thích kinh tế, trừ phi bức tranh vĩ mô xấu đi rõ rệt.

Chi tiêu tiêu dùng hiện là một điểm sáng hiếm hoi, được nâng đỡ bởi đà tăng của tiền lương thực tế và các đợt nới lỏng lãi suất trước đó. Tuy nhiên, tốc độ tăng dân số chậm lại và sự hạ nhiệt của thị trường nhà đất đang tạo ra những cơn gió ngược đáng kể. Báo cáo công bố hôm nay sẽ được giới đầu tư theo dõi sát sao để xác nhận xem liệu nền kinh tế đã thực sự tìm lại được sự ổn định — hay những dấu hiệu đình trệ kéo dài từ năm ngoái đang ngày càng khoét sâu thêm vào đầu năm nay.

Phát biểu mới nhất của Donald Trump trên Truth Social cho thấy lập trường ngày càng cứng rắn của Washington trong bối cảnh căng thẳng tại Trung Đông leo thang, đặc biệt liên quan đến tuyến vận tải chiến lược qua eo biển Hormuz.

Ông Trump không chỉ chỉ trích các đồng minh như Anh vì không tham gia chiến dịch quân sự nhằm vào Iran, mà còn phát đi thông điệp rõ ràng rằng Mỹ sẽ không còn đóng vai trò bảo vệ lợi ích năng lượng toàn cầu như trước.

Thay vào đó, ông kêu gọi các quốc gia bị ảnh hưởng bởi việc gián đoạn nguồn cung dầu phải tự hành động, thậm chí “tự đi lấy” nguồn năng lượng của mình, đồng thời gợi ý họ nên mua từ Mỹ.

Bên cạnh đó, ông cũng tuyên bố Iran đã bị “đánh tơi tả” và cho rằng phần khó khăn nhất của cuộc xung đột đã qua, qua đó củng cố quan điểm rằng Mỹ có thể giảm mức độ can dự trong thời gian tới.

Giá vàng tăng vọt, giá dầu giảm mạnh sau khi bài viết được đăng tải.

EUR/USD tiếp tục duy trì xu hướng giảm trong bối cảnh đồng USD được hỗ trợ mạnh bởi căng thẳng địa chính trị Mỹ - Iran và giá dầu neo ở mức ba chữ số, dù thị trường ghi nhận nhịp điều chỉnh nhẹ sau thông tin từ The Wall Street Journal cho thấy Donald Trump có thể cân nhắc chấm dứt xung đột mà không yêu cầu mở lại eo biển Hormuz.

Tuy nhiên, khi chưa có xác nhận chính thức, tâm lý thị trường vẫn thận trọng, đặc biệt trong bối cảnh chứng khoán suy yếu, lợi suất trái phiếu tăng cao và Federal Reserve duy trì lập trường “chờ đợi và quan sát”, qua đó tiếp tục củng cố sức mạnh của đồng bạc xanh.

Trong khi đó, phía khu vực đồng euro đang đối mặt với áp lực kép khi lạm phát gia tăng nhưng tăng trưởng suy yếu, khiến ECB buộc phải duy trì cách tiếp cận thận trọng và phụ thuộc dữ liệu, dù thị trường vẫn kỳ vọng khả năng thắt chặt chính sách trong thời gian tới.

Trên phương diện kỹ thuật, việc EUR/USD bị từ chối tại đường xu hướng và quay trở lại dưới mốc 1.15 cho thấy đà giảm vẫn chiếm ưu thế, với vùng 1.1392 được xem là mục tiêu gần, trong khi mọi diễn biến tiếp theo vẫn phụ thuộc lớn vào các tiêu đề liên quan đến địa chính trị và tín hiệu chính sách.

Goldman Sachs cảnh báo rằng thị trường ngoại hối toàn cầu vẫn chưa phản ánh đầy đủ tác động dài hạn từ cú sốc giá năng lượng, ngay cả trong kịch bản xung đột Mỹ - Iran sớm hạ nhiệt.

Theo đánh giá của ngân hàng này, đà tăng mạnh của giá dầu và khí đốt hiện không còn mang tính chất nhất thời mà ngày càng giống một sự gián đoạn nguồn cung mang tính cấu trúc, đặc biệt khi rủi ro tại eo biển Hormuz vẫn chưa được giải quyết.

Việc nâng mạnh dự báo giá khí đốt TTF cùng khả năng giá dầu Brent duy trì quanh vùng 100–110 USD/thùng cho thấy áp lực chi phí năng lượng có thể kéo dài, từ đó làm gia tăng rủi ro lạm phát và kìm hãm tăng trưởng kinh tế toàn cầu.

Trong bối cảnh đó, Goldman Sachs cho rằng thị trường FX đang tỏ ra “chủ quan”, đặc biệt là với các giao dịch ưa rủi ro, khi chưa định giá đầy đủ sự thay đổi trong môi trường vĩ mô.

Ngân hàng nhấn mạnh rằng “kịch bản giao dịch” của thị trường đã thay đổi đáng kể trong tháng qua, nhưng sự dịch chuyển này vẫn chưa được phản ánh rõ nét vào định giá tài sản cũng như tâm lý nhà đầu tư.

Giá vàng điều chỉnh mạnh trong phiên chiều hôm nay, giảm xuống quanh 4,540 USD/oz.

Chứng khoán châu Âu đang cho thấy sự ổn định tương đối trong phiên giao dịch cuối tháng, nhưng điều đó không thể che lấp một thực tế rằng khu vực này sắp khép lại một trong những tháng tồi tệ nhất trong nhiều năm.

Động lực tăng trưởng tích cực kể từ mùa hè năm ngoái đã bị đảo ngược hoàn toàn khi căng thẳng địa chính trị từ cuộc chiến Mỹ – Iran đẩy giá năng lượng tăng vọt, gây áp lực lớn lên nền kinh tế phụ thuộc nhập khẩu năng lượng như châu Âu.

Giá khí đốt từng tăng hơn 115% trước khi hạ nhiệt về mức tăng khoảng 70% trong tháng, vẫn đủ để duy trì tâm lý thận trọng trên thị trường. Dù mức biến động chưa nghiêm trọng như giai đoạn khủng hoảng Nga – Ukraine, rủi ro sẽ tiếp tục gia tăng nếu xung đột kéo dài, đặc biệt trong bối cảnh nguồn cung năng lượng tại Trung Đông bị đe dọa.

Các chỉ số lớn đồng loạt giảm mạnh trong tháng 3, với nhiều thị trường ghi nhận mức giảm sâu nhất kể từ sau đại dịch hoặc khủng hoảng năng lượng 2022. Trong khi đó, triển vọng phía trước càng trở nên bất định khi kỳ vọng chính sách tiền tệ đảo chiều, với khả năng ECB phải cân nhắc tăng lãi suất để đối phó lạm phát, ngay cả khi tăng trưởng đang suy yếu và rủi ro tín dụng gia tăng.

Đây là sự kết hợp bất lợi khiến môi trường đầu tư tại châu Âu trở nên kém hấp dẫn và tiềm ẩn nhiều biến động trong thời gian tới.

Chỉ số Nasdaq ghi nhận nhịp phục hồi trong phiên giao dịch khi tâm lý thị trường được cải thiện sau thông tin từ The Wall Street Journal cho biết Donald Trump sẵn sàng chấm dứt chiến dịch quân sự mà không đặt điều kiện phải mở lại eo biển Hormuz.

Diễn biến này được xem là tín hiệu tích cực, làm dấy lên kỳ vọng căng thẳng địa chính trị có thể hạ nhiệt, qua đó giảm áp lực lên giá năng lượng và lạm phát.

Tuy nhiên, giới đầu tư vẫn tỏ ra thận trọng khi các thông tin hiện tại chủ yếu mang tính suy đoán và chưa có xác nhận chính thức, trong bối cảnh ông Trump đang chịu áp lực lớn từ thị trường tài chính với chứng khoán suy yếu, lợi suất trái phiếu tăng cao, giá dầu vượt ngưỡng 100 USD và Fed duy trì lập trường “chờ và quan sát”.

Trong khi đó, thời hạn của thỏa thuận ngừng bắn đang đến gần càng khiến thị trường nhạy cảm hơn với các diễn biến chính trị, và nếu không đạt được tiến triển rõ ràng, rủi ro suy thoái kinh tế vẫn hiện hữu.

Về mặt kỹ thuật, dù Nasdaq đã bật tăng từ vùng hỗ trợ quanh 23,000 điểm, xu hướng chủ đạo vẫn nghiêng về giảm, với các nhịp hồi được xem là cơ hội để phe bán gia tăng vị thế trong bối cảnh bất ổn vĩ mô chưa được giải quyết.

Lạm phát khu vực đồng euro tăng trở lại trong tháng 3, chủ yếu do giá năng lượng leo thang trong bối cảnh xung đột Mỹ–Iran.

Theo dữ liệu sơ bộ, lạm phát toàn phần tăng lên 2.5% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn đáng kể mức 1.9% của tháng 2, khi giá năng lượng tăng tới 4.9%.

Trong khi đó, giá thực phẩm tăng 2.4% và lạm phát dịch vụ duy trì ở mức cao 3.2%, tiếp tục là điểm gây áp lực đối với Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB).

Dù lạm phát cơ bản chỉ ở mức 2.3%, thấp hơn nhẹ so với dự báo và giảm so với tháng trước, các chuyên gia cảnh báo rằng áp lực giá từ năng lượng có thể dần lan tỏa sang toàn nền kinh tế nếu xung đột kéo dài.

Khi đó, chi phí đầu vào tăng sẽ đẩy giá tiêu dùng đi lên, khiến lạm phát trở nên dai dẳng hơn. Bài học từ xung đột Nga–Ukraine trước đây cũng khiến ECB thận trọng hơn, tránh lặp lại sai lầm khi đánh giá lạm phát chỉ mang tính tạm thời.

Thành viên Hội đồng Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), Madis Müller, cảnh báo rằng các dự báo kinh tế hiện tại của ECB có thể đang quá lạc quan, trong bối cảnh áp lực lạm phát từ giá năng lượng có nguy cơ kéo dài. Ông cho rằng lãi suất nhiều khả năng sẽ tiếp tục tăng trong các quý tới nếu giá dầu và khí đốt duy trì ở mức cao, làm gia tăng rủi ro đối với triển vọng kinh tế khu vực.

Dù ECB vừa giữ nguyên lãi suất tiền gửi ở mức 2.00%, lập trường chính sách đang có xu hướng “hawkish” hơn. Theo Müller, kịch bản cơ sở hiện tại giả định giá năng lượng sẽ dần ổn định, tuy nhiên nếu xu hướng tăng kéo dài, áp lực giá có thể lan rộng ra toàn nền kinh tế thông qua hiệu ứng chi phí, buộc doanh nghiệp phải nâng giá bán hàng hóa và dịch vụ.

ECB hiện đã nâng dự báo lạm phát năm 2026 lên 2.6% và hạ triển vọng tăng trưởng xuống 0.9%. Tuy nhiên, Müller cho rằng ngay cả các con số này cũng phụ thuộc vào giả định tương đối thuận lợi về thị trường năng lượng. Trong trường hợp giá năng lượng tiếp tục neo cao, ECB có thể buộc phải hành động nhằm kiểm soát kỳ vọng lạm phát, dù vẫn ưu tiên cách tiếp cận thận trọng để tránh gây xáo trộn thị trường.

Trong bối cảnh đó, ECB tiếp tục duy trì định hướng “phụ thuộc dữ liệu”, chưa cam kết lộ trình chính sách cụ thể. Thị trường hiện đang định giá khoảng 58% khả năng tăng lãi suất trong kỳ họp tới và khoảng 87% cho cuộc họp tháng 6.

Số liệu mới công bố cho thấy thị trường lao động Đức trong tháng 3 gần như không biến động, khi số người thất nghiệp giữ nguyên so với tháng trước, trái với kỳ vọng tăng 2,000 người. Tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục duy trì ở mức 6.3%, đúng như dự báo và không thay đổi so với tháng 2.

Tổng số người thất nghiệp hiện vẫn ở mức 2.977 triệu người, cho thấy thị trường lao động tiếp tục giữ được trạng thái ổn định trong thời gian gần đây, sau giai đoạn suy yếu nhẹ trong nửa đầu năm trước.

Cơ quan lao động Đức nhận định rằng, dù tháng 3 thường là thời điểm bắt đầu giai đoạn cải thiện theo mùa xuân, nhưng năm nay đà phục hồi không xuất hiện rõ rệt và thiếu động lực đáng kể trên thị trường việc làm.

Giới chức xác nhận ba tàu Trung Quốc đã đi qua Eo biển Hormuz trong những ngày gần đây, đồng thời bày tỏ “sự cảm ơn đối với các bên liên quan đã hỗ trợ”. Dù không công bố danh tính cụ thể, các nguồn tin cho rằng đây nhiều khả năng là các tàu thuộc hãng vận tải nhà nước COSCO Shipping.

Trước đó, chính ba tàu này đã bị buộc quay đầu vào thứ Sáu tuần trước, khi Iran tiếp tục duy trì kiểm soát chặt chẽ tại tuyến hàng hải chiến lược này. Trong số đó, hai tàu được cho là thuộc COSCO Shipping, còn tàu thứ ba — Lotus Rising — thuộc sở hữu Hong Kong. Đây cũng là nhóm tàu được cho là đã được cấp phép di chuyển trở lại trong lần này.

Đáng chú ý, nỗ lực vượt eo biển vào tuần trước là lần vận chuyển hàng hóa ra khỏi khu vực đầu tiên của tàu container COSCO kể từ khi xung đột Mỹ–Iran bùng phát ngày 28/2. Việc bị từ chối trước đó được cho là xuất phát từ trục trặc trong khâu liên lạc, và vấn đề này dường như đã được xử lý.

Diễn biến mới cho thấy Trung Quốc vẫn duy trì được khả năng tiếp cận qua Eo biển Hormuz trong bối cảnh căng thẳng leo thang. Điều này mang ý nghĩa quan trọng đối với Bắc Kinh, quốc gia phụ thuộc lớn vào nguồn nhập khẩu dầu thô và nhiên liệu từ khu vực.

Trước đó, ngày 25/3, COSCO Shipping đã phát đi thông báo tới khách hàng về việc nối lại đặt chỗ vận chuyển container từ châu Á sang khu vực Vùng Vịnh, bao gồm các thị trường như Saudi Arabia, UAE, Qatar, Bahrain, Kuwait và Iraq. Động thái này được cho là đã có sự tham vấn với giới chức Trung Quốc.

Tuy nhiên, các chuyên gia nhận định đây không phải là dấu hiệu cho thấy Iran nới lỏng kiểm soát tại Eo biển Hormuz. Trung Quốc là một trong những đối tác quan trọng của Tehran và từng duy trì hoạt động nhập khẩu dầu bất chấp các lệnh trừng phạt, do đó việc cho phép các tàu Trung Quốc đi qua được xem là ngoại lệ mang tính quan hệ song phương, thay vì phản ánh sự thay đổi trong chính sách kiểm soát chung.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) sơ bộ của Pháp trong tháng 3 tăng 1.7% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn dự báo 1.6% và tăng mạnh so với mức 0.9% của tháng 2. Chỉ số HICP đạt 1.9%, đúng như kỳ vọng của thị trường, so với 1.1% trước đó. Đây là mức tăng CPI theo năm cao nhất kể từ tháng 8/2024, trong bối cảnh giá năng lượng leo thang do tác động từ xung đột Mỹ–Iran.

Tính theo tháng, CPI tăng 0.9%, mức tăng mạnh nhất kể từ tháng 2/2024. Cấu phần cho thấy lạm phát thực phẩm giảm nhẹ còn 1.8% (so với 2.0% trước đó), trong khi dịch vụ tăng lên 1.7% (từ 1.6%). Điều này cho thấy lạm phát lõi nhìn chung vẫn ổn định, với động lực tăng giá chủ yếu đến từ năng lượng. Cụ thể, giá năng lượng tăng 7.3% trong tháng 3, đảo chiều hoàn toàn so với mức giảm 2.9% của tháng trước.

Nếu xu hướng tăng giá năng lượng tiếp diễn, áp lực lạm phát có thể lan rộng sang nhiều nhóm hàng hóa và dịch vụ khác trong nền kinh tế, tương tự giai đoạn cú sốc năng lượng do xung đột Nga–Ukraine năm 2021–2022.

Với Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), dữ liệu này có thể củng cố lập luận theo hướng thắt chặt chính sách trong thời gian tới. Tuy nhiên, nếu ECB ưu tiên quan sát lạm phát lõi, cơ quan này có thể trì hoãn phản ứng cho đến khi thấy tác động lan tỏa rõ ràng hơn, trừ khi có xu hướng hành động sớm để ứng phó rủi ro giá cả gia tăng.

Trong phiên giao dịch châu Âu, tâm điểm thị trường là dữ liệu lạm phát của khu vực đồng euro. Chỉ số CPI toàn phần theo năm được dự báo đạt 2.6%, tăng từ mức 1.9% trước đó, trong khi CPI lõi (Core CPI) dự kiến giữ nguyên ở mức 2.4%.

Diễn biến này phần lớn đã được thị trường dự báo, trong bối cảnh lạm phát tháng 3 được kỳ vọng tăng mạnh do giá năng lượng duy trì ở mức cao. Do đó, phản ứng bất ngờ được cho là hạn chế. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) nhiều khả năng sẽ tạm thời bỏ qua đợt tăng giá trong ngắn hạn, song có thể bắt đầu đặt nền tảng cho khả năng tăng lãi suất vào tháng 6 nếu xung đột Mỹ–Iran kéo dài và gây gián đoạn nguồn cung.

Hiện thị trường đang định giá khoảng 58% khả năng ECB tăng lãi suất vào tháng 4 và 86% vào tháng 6. Tổng mức thắt chặt chính sách tiền tệ được kỳ vọng vào khoảng 70 điểm cơ bản từ nay đến cuối năm.

Trong phiên Mỹ, thị trường tập trung vào hai chỉ số quan trọng: niềm tin tiêu dùng và số liệu việc làm mở (Job Openings).

Niềm tin tiêu dùng dự kiến giảm xuống 88.0, từ mức 91.2 trước đó. Mức suy giảm này được đánh giá không quá bất ngờ, khi căng thẳng chiến sự và giá năng lượng cao đang gây áp lực lên kỳ vọng tăng trưởng, đồng thời làm gia tăng lo ngại về lạm phát.

Số liệu việc làm được dự báo đạt 6.890 triệu, so với 6.946 triệu trước đó. Thị trường lao động Mỹ đã dần ổn định trong giai đoạn đầu năm khi các bất ổn về thuế quan và môi trường kinh doanh hạ nhiệt. Tuy nhiên, xung đột Mỹ–Iran đã làm gia tăng bất định trở lại, đồng thời gây áp lực lên thị trường chứng khoán, qua đó có thể ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường lao động trong ngắn hạn. Dù vậy, dữ liệu Job Openings thuộc tháng 2 nên mang tính quá khứ và có thể ít tác động đến diễn biến thị trường hiện tại.

Trọng tâm của thị trường hiện vẫn là các diễn biến liên quan đến Mỹ–Iran và tiến trình đàm phán. Theo Wall Street Journal, Tổng thống Donald Trump được cho là sẵn sàng chấm dứt chiến dịch quân sự mà không đặt điều kiện mở lại Eo biển Hormuz. Nếu được xác nhận, đây sẽ là tín hiệu tích cực đối với thị trường, trong bối cảnh việc Mỹ rút lui có thể tạo điều kiện để Iran khôi phục hoạt động qua tuyến hàng hải chiến lược này.

Tuy nhiên, khả năng hiện thực hóa kịch bản này vẫn phụ thuộc vào các tuyên bố chính thức từ Nhà Trắng. Hiện tại, ông Trump đang chịu áp lực gia tăng khi thị trường chứng khoán liên tục lập đáy mới, lợi suất trái phiếu duy trì ở mức cao, giá dầu vượt mốc 100 USD và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn giữ lập trường “chờ đợi và quan sát”.

Giá nhập khẩu của Đức trong tháng 2 tăng nhẹ 0.3% so với tháng trước, ngay trước khi những tác động từ căng thẳng Mỹ–Iran bắt đầu xuất hiện rõ rệt hơn trên thị trường năng lượng.

Tuy nhiên, so với cùng kỳ năm ngoái, giá nhập khẩu vẫn giảm 2.3%, mức giảm tương tự ghi nhận trong tháng 1 và tháng 12 năm trước.

Động lực chính kéo giảm giá nhập khẩu theo năm tiếp tục đến từ năng lượng. So với tháng 2/2025, giá năng lượng giảm gần 21%, qua đó đóng vai trò chủ đạo trong xu hướng suy giảm chung. Nếu loại trừ nhóm năng lượng, giá nhập khẩu chỉ giảm 0.2% so với cùng kỳ năm trước.

Các số liệu tháng 3 được dự báo sẽ cho thấy bức tranh thay đổi đáng kể.

Cơ quan thống kê Đức (Destatis) cho biết “các cuộc xung đột tại Iran và Trung Đông chưa tác động đến dữ liệu giá nhập khẩu và xuất khẩu tháng 2”. Tuy nhiên, với đà tăng mạnh của giá năng lượng trong những tuần gần đây, áp lực tăng lên mặt bằng giá nhập khẩu tại Đức được dự báo sẽ gia tăng rõ rệt trong thời gian tới.

Theo thời gian, xu hướng này có thể lan rộng sang giá nhập khẩu của các nhóm hàng như tư liệu sản xuất, hàng trung gian và hàng tiêu dùng.

Đáng chú ý, xung đột Trung Đông vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt, trong khi Iran tiếp tục đe dọa các cơ sở năng lượng trọng yếu trong khu vực, làm gia tăng rủi ro đối với nguồn cung khí đốt tại châu Âu.

Bối cảnh này diễn ra trong lúc tiêu dùng tại Đức cũng đang suy yếu, sau khi doanh số bán lẻ bất ngờ giảm trong tháng 2.

Với giá năng lượng được dự báo tiếp tục leo thang trong các tháng tới, áp lực lên tiêu dùng và hoạt động kinh tế của nền kinh tế lớn nhất châu Âu ngày càng gia tăng.

Căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông tiếp tục leo thang với hàng loạt diễn biến nguy hiểm, từ vụ Iran tấn công tàu chở dầu Kuwait tại cảng Dubai, các cuộc phóng tên lửa nhằm vào Riyadh cho đến những vụ nổ lớn tại Isfahan sau các đợt không kích được cho là của Mỹ và Israel.

Tuy nhiên, tâm lý thị trường phần nào được xoa dịu sau khi Donald Trump phát tín hiệu sẵn sàng chấm dứt xung đột ngay cả khi eo biển Hormuz chưa được mở lại, qua đó làm giảm lo ngại về một cú sốc nguồn cung kéo dài.

Giá dầu vì thế đảo chiều giảm sau khi tăng mạnh trước đó, trong khi vàng đi lên nhờ nhu cầu trú ẩn. Trên phương diện kinh tế, lạm phát Tokyo tiếp tục hạ nhiệt, phản ánh áp lực giá suy yếu tại Nhật Bản, trong khi PMI Trung Quốc bất ngờ quay lại vùng mở rộng, cho thấy dấu hiệu phục hồi hoạt động sản xuất.

Dù vậy, chứng khoán châu Á vẫn chịu áp lực giảm trong bối cảnh rủi ro gia tăng, còn thị trường ngoại hối nhìn chung giao dịch thận trọng trong biên độ hẹp.

Sau khi tăng mạnh vào đầu phiên lên 4,620 USD/oz, giá vàng đang điều chỉnh mạnh xuống dưới 4,560 USD/oz.

Thị trường cổ phiếu toàn cầu vừa trải qua làn sóng bán ròng mạnh nhất trong gần một năm, khi các quỹ phòng hộ đồng loạt gia tăng vị thế phòng thủ và đẩy mạnh bán khống trong bối cảnh bất ổn vĩ mô leo thang.

Dữ liệu từ Goldman Sachs cho thấy đây đã là tuần thứ sáu liên tiếp dòng vốn rút khỏi thị trường, với quy mô bán khống áp đảo hoàn toàn so với mua vào, phản ánh tâm lý bi quan ngày càng rõ nét. Áp lực bán diễn ra trên diện rộng, đặc biệt tại Bắc Mỹ và châu Âu, trong khi các nhóm ngành nhạy cảm với tăng trưởng như công nghệ, công nghiệp và y tế chịu ảnh hưởng nặng nề nhất.

Ngược lại, dòng tiền có xu hướng dịch chuyển sang các lĩnh vực mang tính phòng thủ như tiêu dùng thiết yếu, năng lượng và vật liệu.

Hoạt động sản xuất của Trung Quốc ghi nhận sự phục hồi rõ rệt trong tháng 3 khi các chỉ số PMI đồng loạt quay trở lại vùng mở rộng, với PMI sản xuất đạt 50.4 – mức cao nhất trong một năm – nhờ nhu cầu cải thiện kéo theo sản lượng và đơn hàng mới gia tăng.

Đà tăng này cũng lan sang khu vực dịch vụ, khi PMI phi sản xuất và PMI tổng hợp lần lượt đạt 50.1 và 50.5, cho thấy sự cải thiện trên diện rộng của nền kinh tế. Tuy nhiên, bức tranh tích cực này đi kèm với những rủi ro đáng chú ý, đặc biệt là áp lực chi phí đầu vào tăng mạnh do giá nguyên vật liệu leo thang, có thể làm thu hẹp biên lợi nhuận doanh nghiệp và đẩy lạm phát quay trở lại.

Bên cạnh đó, căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông tiếp tục phủ bóng lên triển vọng, khi có nguy cơ làm gián đoạn nguồn cung năng lượng và thương mại toàn cầu. Vì vậy, dù dữ liệu tháng 3 phản ánh một nhịp phục hồi mang tính chu kỳ, tính bền vững của đà tăng trưởng này vẫn phụ thuộc lớn vào diễn biến bên ngoài, đặc biệt là giá năng lượng và ổn định thương mại quốc tế.

Chỉ số CPI của Tokyo tăng chậm nhất trong nhiều năm, cho thấy áp lực giá trong ngắn hạn đang dịu đi. Tuy nhiên, bức tranh tổng thể vẫn mang tính hai chiều khi các yếu tố nền tảng của lạm phát chưa suy yếu rõ rệt.

Cụ thể, dù lạm phát tổng thể và lạm phát lõi đều giảm xuống dưới mục tiêu 2%, thước đo lạm phát lõi sâu hơn – loại trừ cả thực phẩm và năng lượng – vẫn duy trì trên ngưỡng này, phản ánh áp lực giá cơ bản trong nền kinh tế vẫn tồn tại.

Diễn biến hạ nhiệt chủ yếu đến từ các biện pháp trợ cấp của chính phủ nhằm kiềm chế chi phí sinh hoạt, đặc biệt là năng lượng, qua đó phần nào che lấp tác động từ đồng yên yếu và giá nhập khẩu tăng.

Tuy vậy, xu hướng này được đánh giá là tạm thời, khi rủi ro từ giá năng lượng toàn cầu, biến động tỷ giá và đà tăng tiền lương có thể khiến lạm phát quay trở lại trong thời gian tới. Điều này đặt Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vào thế cân bằng nhạy cảm, khi vừa có thêm dư địa trì hoãn thắt chặt chính sách trong ngắn hạn, vừa phải duy trì kỳ vọng rằng lạm phát sẽ phục hồi phù hợp với lộ trình bình thường hóa trong dài hạn.

Dữ liệu PMI chính thức tháng 3 của Trung Quốc cho thấy nền kinh tế đã quay trở lại trạng thái mở rộng sau giai đoạn suy yếu trước đó, khi cả ba chỉ số đều vượt ngưỡng 50. Cụ thể, PMI sản xuất tăng lên 50.4 từ mức 49.0 của tháng trước, vượt kỳ vọng 50, phản ánh hoạt động công nghiệp và đơn hàng mới đang dần cải thiện.

Trong khi đó, PMI phi sản xuất cũng nhích lên 50.1 so với 49.5, cho thấy lĩnh vực dịch vụ và xây dựng bắt đầu phục hồi, dù mức tăng vẫn còn khiêm tốn. Chỉ số PMI tổng hợp đạt 50.5, tăng từ 49.5, qua đó củng cố tín hiệu rằng toàn bộ nền kinh tế đã thoát khỏi trạng thái co lại. Tuy vậy, việc các chỉ số chỉ vừa vượt ngưỡng 50 cho thấy đà phục hồi vẫn còn mong manh và cần thêm thời gian để xác nhận xu hướng tăng trưởng bền vững.

Vàng hồi phục lên mức 4,584 USD/ounce sau khi giảm nhẹ trong phiên trước đó. Đà giảm gần đây của giá vàng—trong bối cảnh cuộc chiến với Iran làm dấy lên lo ngại về một làn sóng lạm phát quay trở lại—có thể đang tạm thời chững lại trong ngắn hạn. Trước đó, giới giao dịch đã đối xử với vàng như một tài sản rủi ro hơn là nơi trú ẩn an toàn cho dòng tiền, tuy nhiên sự dịch chuyển trong tâm lý này dường như đang dịu bớt khi Tổng thống Trump liên tục đề cập tới khả năng đạt được một thỏa thuận với Iran, kể cả khi Iran ko mở cửa eo biển Hormuz.

Diễn biến này cho thấy vàng đang trở nên kém đáng tin cậy hơn trong các giai đoạn “risk-off” ngắn hạn, đặc biệt khi sức mạnh của USD chiếm ưu thế. Trong ngắn hạn, vàng có thể duy trì trạng thái biến động cao và tương quan chặt hơn với tâm lý rủi ro chung của thị trường. Tuy nhiên, về dài hạn, nhu cầu từ các ngân hàng trung ương và xu hướng phi đô la hóa vẫn đóng vai trò hỗ trợ cấu trúc, dù yếu tố vị thế thị trường ngày càng trở nên quan trọng hơn so với các yếu tố vĩ mô đơn thuần.

Tóm tắt:

• HSBC cho rằng diễn biến giá gần đây của vàng đi ngược lại vai trò trú ẩn an toàn truyền thống
• Giá vàng giảm mạnh bất chấp căng thẳng địa chính trị và lợi suất trái phiếu đi xuống
• Sự gia tăng của nhà đầu tư cá nhân và dòng vốn đòn bẩy được cho là yếu tố thúc đẩy biến động
• Vàng ngày càng mang đặc tính của tài sản rủi ro trong năm 2026
• Câu chuyện dài hạn vẫn tích cực, được hỗ trợ bởi hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương và xu hướng phi đô la hóa
• Biến động được dự báo sẽ tiếp tục là đặc điểm nổi bật của thị trường vàng

HSBC Asset Management cho rằng diễn biến gần đây của giá vàng đang thách thức vai trò truyền thống của kim loại quý này như một tài sản trú ẩn an toàn, khi giá giảm mạnh ngay cả trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị leo thang và lợi suất trái phiếu đi xuống.

Trong một báo cáo, ngân hàng này nhấn mạnh rằng vàng đang vận động giống một tài sản rủi ro hơn trong năm 2026, đi lệch khỏi “kịch bản chuẩn” vốn thường chứng kiến giá tăng trong các giai đoạn xung đột và bất định kinh tế. Sự thay đổi này diễn ra ngay cả khi chiến sự Trung Đông gia tăng và rủi ro lạm phát do giá năng lượng tăng cao, những yếu tố historically thường hỗ trợ nhu cầu đối với vàng.

Thay vào đó, vàng chịu áp lực giảm, với HSBC chỉ ra sự kết hợp giữa đồng USD mạnh lên và việc thị trường điều chỉnh kỳ vọng lãi suất theo hướng “diều hâu” là những yếu tố cản trở chính. Các yếu tố này làm gia tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản không sinh lợi như vàng, đồng thời làm suy giảm nhu cầu từ các nhà đầu tư ngoài Mỹ. Tuy nhiên, ngân hàng cũng lưu ý rằng trong quá khứ, các điều kiện vĩ mô tương tự không dẫn đến mức suy yếu lớn như vậy, qua đó gợi ý về một sự thay đổi mang tính cấu trúc trong cách vàng được giao dịch.

Một yếu tố then chốt đứng sau sự chuyển dịch này là sự thay đổi trong cơ cấu nhà đầu tư. HSBC cho biết quyền sở hữu vàng ngày càng nghiêng về phía nhà đầu tư cá nhân và các dòng vốn sử dụng đòn bẩy, những đối tượng có xu hướng khuếch đại biến động giá. Trong các giai đoạn căng thẳng thị trường, nhóm này có khả năng cao hơn trong việc bán ra để cắt lỗ, qua đó góp phần khiến giá giảm sâu hơn và biến động gia tăng.

Ngân hàng cũng lưu ý rằng các mối quan hệ truyền thống, như tương quan nghịch giữa vàng và lợi suất thực, đã suy yếu trong những năm gần đây. Dù chưa hoàn toàn bị phá vỡ, các mối quan hệ này dường như ngày càng kém đáng tin cậy trong việc dẫn dắt biến động giá, phản ánh những thay đổi rộng hơn trong cấu trúc thị trường và mô hình nhu cầu.

Dù biến động ngắn hạn gia tăng, HSBC vẫn duy trì quan điểm rằng luận điểm đầu tư dài hạn đối với vàng chưa thay đổi. Hoạt động mua vào liên tục từ các ngân hàng trung ương và xu hướng đa dạng hóa khỏi đồng USD vẫn là những yếu tố nền tảng hỗ trợ nhu cầu. Tuy nhiên, ngân hàng cảnh báo rằng vai trò trú ẩn của vàng không nên được xem xét một cách độc lập, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc đa dạng hóa danh mục trong bối cảnh môi trường vĩ mô ngày càng phức tạp.

Thị trường chứng khoán hôm nay cho thấy một bức tranh đa dạng với các xu hướng trái chiều trên nhiều lĩnh vực. Trong khi ngành công nghệ cho thấy những dấu hiệu phân hóa rõ rệt, thì một số nhóm ngành khác cũng ghi nhận những biến động đáng chú ý.

• 📊 Ngành Công nghệ: Một phiên giao dịch đầy năng động trong lĩnh vực công nghệ khi Microsoft (MSFT) tăng 1.62%, thể hiện sức mạnh trong mảng cơ sở hạ tầng phần mềm. Ngược lại, ngành công nghiệp bán dẫn lại gặp khó khăn, với Micron (MU) giảm 4.38% và Intel (INTC) sụt 1.81%.

• 🚀 Hàng tiêu dùng chu kỳ: Amazon (AMZN) tăng 1.08%, thúc đẩy không gian bán lẻ trực tuyến, và Tesla (TSLA) nhích nhẹ 0.46%, góp phần vào đà tăng của các nhà sản xuất ô tô.

• 📱 Dịch vụ Truyền thông: Meta (META) tiến thêm 1.49%, trong khi Google (GOOG) gần như đi ngang với mức giảm nhẹ 0.10%, cho thấy tâm lý nhà đầu tư trái chiều trong lĩnh vực quan trọng này.

• 🩺 Chăm sóc sức khỏe: Lĩnh vực này đạt được những bước tiến đáng kể, với Eli Lilly (LLY) tăng 1.51%, phản ánh đà tăng tích cực trong lĩnh vực sản xuất dược phẩm.

• 📉 Ngành Công nghiệp: General Electric (GE) chứng kiến mức sụt giảm đáng chú ý, rơi 2.79%, điều này có thể phản ánh những lo ngại rộng hơn trong thị trường công nghiệp và quốc phòng hàng không vũ trụ.

Tâm lý và Xu hướng Thị trường

Tâm lý thị trường tổng thể hôm nay mang đến sự pha trộn giữa lạc quan và bất ổn. Các ông lớn công nghệ như Microsoft dẫn đầu đà tăng cho thấy niềm tin của nhà đầu tư vào sự tăng trưởng của phần mềm và dịch vụ đám mây. Tuy nhiên, sự sụt giảm của nhóm bán dẫn và các cổ phiếu công nghiệp cho thấy nhà đầu tư vẫn đang thận trọng, có thể là do những lo ngại về chuỗi cung ứng hoặc sự bão hòa của thị trường.

Sự tích cực trong ngành chăm sóc sức khỏe và hàng tiêu dùng chu kỳ cho thấy nhà đầu tư đang tìm kiếm sự ổn định và tăng trưởng ở những nơi khác, cân bằng lại danh mục đầu tư trong bối cảnh các nhóm ngành công nghệ chủ chốt vẫn đang gặp khó khăn.

Bình luận từ Chủ tịch Fed Jerome Powell:

• Chúng tôi cam kết đưa lạm phát trở lại mức 2% một cách bền vững.
• Đang tồn tại sự xung đột giữa hai mục tiêu cốt lõi của chúng tôi.
• Chúng tôi thực sự chưa nhận thấy những rủi ro bất lợi nào từ việc duy trì một bảng cân đối quy mô lớn.
• Chính sách hiện đang ở vị thế thuận lợi để chờ đợi và quan sát
• Thuế quan có khả năng là một cú hích tăng giá một lần, đóng góp khoảng 0.5% đến 1% vào lạm phát.
• Xu hướng chung hiện nay là tạm bỏ qua các cú sốc cung, nhưng phải giám sát chặt chẽ kỳ vọng lạm phát.
• Chúng tôi đang theo dõi sát sao các kỳ vọng lạm phát; các chỉ số này hiện có vẻ đang được neo giữ vững chắc.

Chúng ta đang tiến gần đến thời điểm Powell mãn nhiệm. Ông vẫn còn hai cuộc họp trên cương vị Chủ tịch và chúng ta chưa rõ liệu ông có tiếp tục ở lại trong Hội đồng Thống đốc hay không, nhưng những phát biểu của Warsh (nếu có) sẽ có sức nặng hơn trong thời gian tới. Hợp đồng tương lai lãi suất Fed đang định giá một xác suất nhỏ về việc cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay, sau khi từng có thời điểm cả thị trường dự báo tới 50% khả năng tăng lãi suất vào tuần trước.

Hợp đồng tương lai S&P 500 đã từng tăng 50 điểm ngay trước giờ mở cửa, nhưng mức tăng đó đã nhanh chóng thu hẹp chỉ còn vỏn vẹn +5 điểm ngay sau khi thị trường bắt đầu.

Sự sụt giảm của chứng khoán diễn ra khi giá dầu lại nhích tăng cao hơn. Dầu thô WTI hiện tăng 2.96 USD lên 102.56 USD, chỉ còn cách mức cao nhất trong phiên 80 cent.

Với những lời đe dọa từ ông Trump về việc phá hủy ngành công nghiệp dầu mỏ của Iran, cùng với đó là các cuộc tấn công đáp trả của Iran vào các cơ sở của quốc gia láng giềng, thế giới đang đối mặt với nguy cơ rơi vào khủng hoảng bởi không có cách nào để khôi phục hoặc thay thế nguồn cung dầu bị mất.

Bất chấp giá dầu tăng, thị trường trái phiếu đang ngày càng cho thấy làn sóng tìm đến nơi trú ẩn an toàn. Lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ hiện giảm 9 điểm cơ bản, tiệm cận mức thấp nhất trong phiên tại 4.35%. Có một lập luận rằng giới đầu tư đang nhìn xa hơn cú sốc dầu mỏ để tập trung vào cú sốc tăng trưởng từ chi phí năng lượng.

Thú thực, tôi đã rất bối rối trước sự lạc quan trên thị trường chứng khoán, vốn phần lớn được thúc đẩy bởi cổ phiếu công nghệ. Đáng tiếc là nhóm này đang phải đối mặt với những câu hỏi về tác động của AI và chi tiêu đầu tư vốn (capex) khổng lồ. Chỉ số Nasdaq hiện chỉ giao dịch trên mức tham chiếu một chút, với các cổ phiếu ngành bộ nhớ (memory) đang là nhóm tụt hậu.

Một báo cáo cuối tuần trước nhấn mạnh rằng các "đơn đặt hàng" khổng lồ mà OpenAI thực hiện cho bộ nhớ không phải là đơn hàng chắc chắn và có thể bị hủy bỏ. Giá bộ nhớ gần đây đã nới lỏng đáng kể và cổ phiếu yếu nhất hôm nay là Western Digital, giảm 4.6% và giao dịch ở mức thấp nhất kể từ ngày 12 tháng 3. Nhóm ngành bộ nhớ đã là giao dịch hoạt động tốt nhất trong năm nay và sự suy yếu của nó là một dấu hiệu đáng lo ngại rằng không còn nơi nào để ẩn náu.

Ngoài ra, cũng có áp lực lên các nhà sản xuất chip, trong khi một số tên tuổi trong lĩnh vực an ninh mạng đã phục hồi. Có một mối lo ngại thực sự về bài blog bị rò rỉ từ Anthropic nói rằng một mô hình mới là rủi ro lớn đối với an ninh. Điều đó đã khiến các cổ phiếu như Palo Alto Networks lao dốc vào thứ Sáu, nhưng hôm nay mã này lại tăng 6.1%, một phần do CEO đã mua thêm 10 triệu USD cổ phiếu trong một hồ sơ công bố cuối tuần.

Tâm lý thị trường đang tích cực trong tuần này khi ông Trump đề cập đến việc ngừng leo thang căng thẳng giữa ai bênh

Tuy nhiên, các thông điệp đưa ra lại trái chiều, dẫn đến một sự nhầm lẫn nhất định. Thị trường dầu mỏ vẫn cao hơn 1.8%, nhưng hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ tăng 0.8% và lợi suất trái phiếu Kho bạc giảm 5-7 điểm cơ bản trên toàn bộ các kỳ hạn

Tổng thống Trump đã đăng trên mạng xã hội về các cuộc đàm phán, giống như những gì ông đã làm vào tuần trước, nhưng lần này sự bùng nổ của hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ đã nhanh chóng tan biến.

• "Hợp chủng quốc Hoa Kỳ đang trong các cuộc thảo luận nghiêm túc với MỘT CHẾ ĐỘ MỚI VÀ HỢP LÝ HƠN để chấm dứt các Chiến dịch Quân sự của chúng ta ở Iran. Những tiến bộ to lớn đã đạt được nhưng, nếu vì bất kỳ lý do gì mà một thỏa thuận không sớm đạt được, điều mà có lẽ sẽ đạt được, và nếu Eo biển Hormuz không ngay lập tức "Mở cửa trở lại", chúng ta sẽ kết thúc chuyến "lưu trú" đáng yêu của mình ở Iran bằng cách cho nổ tung và phá hủy hoàn toàn tất cả các Nhà máy Phát điện, Giếng Dầu và Đảo Kharg (và có thể là tất cả các nhà máy khử muối!) của họ, những thứ mà chúng ta đã cố tình chưa "đụng" đến. Điều này sẽ là sự trả đũa cho nhiều binh sĩ của chúng ta, và những người khác, mà Iran đã sát hại và giết chết trong suốt "Triều đại Khủng bố" kéo dài 47 năm của Chế độ cũ. Cảm ơn sự chú ý của quý vị đối với vấn đề này. 

Phản ứng của Iran dường như đến thông qua Fars News. Họ lưu ý rằng các quan chức Iran nói không có cuộc đàm phán nào diễn ra với Mỹ và không có cuộc đàm phán nào được lên kế hoạch.

Họ cho rằng đây là một kiểu nhắn tin nhằm cho thấy ông Trump đang cố gắng thể hiện rằng Iran đang tìm kiếm đàm phán để làm màu. Mặt tích cực của điều đó là ông ấy đang cố gắng thể hiện mình là người chiến thắng trong cuộc chiến và đang tìm cách chấm dứt chiến tranh.

Về phía Mỹ, Ngoại trưởng Marco Rubio có phần mâu thuẫn với tổng thống Trump trong các bình luận với ABC. Thay vì nói những người khác nhau đang nói chuyện, ông nói rằng những người ở Iran đang nói chuyện với chúng tôi theo những cách khác với trước đây. Ông không đưa ra nhiều thông tin khác nhưng nhắc lại rằng mục tiêu của chiến dịch là phá hủy hải quân Iran, cơ sở công nghiệp quốc phòng và khả năng sản xuất bệ phóng tên lửa của họ. Ông cũng nói một cách đáng ngại rằng Mỹ ưu tiên giải quyết chiến tranh bằng ngoại giao nhưng phải chuẩn bị cho khả năng ngoại giao với Iran thất bại.

Có lẽ điều đáng nói là Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cũng được đưa lên Fox News và dành phần lớn cuộc phỏng vấn để cố gắng hạ nhiệt giá dầu. Ông nói rằng thị trường vẫn "được cung cấp đầy đủ" bất chấp sự thiếu hụt 10-12 triệu thùng mỗi ngày. Ông cũng nói rằng Mỹ sẽ kiểm soát Eo biển Hormuz theo thời gian.

Hiện tại, thật khó để tranh cãi với hành động giá trên thị trường nhưng cũng khó để có bất kỳ niềm tin nào về cách chuyện này sẽ kết thúc. Tổng thống Trump liên tục nói những điều tích cực về đàm phán nhưng gần như không có sự xác minh nào từ bất kỳ góc độ nào khác và các báo cáo khá nhất quán rằng Iran thậm chí còn không tham gia các cuộc đàm phán tại Pakistan.

• CPI sơ bộ tháng 3 của Đức tăng 2.7% so với cùng kỳ, (Dự báo: +2.7%. Tháng trước: +1.9%)

• HICP (y/y): +2.8% (so với +2.8% dự kiến; Tháng trước: +2.0%)

• CPI lõi (y/y): +2.5% (so với +2.5% tháng trước)

Mọi số liệu đều khớp với kỳ vọng nên phản ứng của thị trường khá hạn chế. Destatis lưu ý rằng giá năng lượng dự kiến sẽ tăng 7.2% so với cùng kỳ năm trước. Đây là lần tăng giá năng lượng đầu tiên kể từ tháng 12 năm 2023.

Thị trường đang định giá 64% khả năng ECB sẽ tăng lãi suất vào tháng 4 và tổng cộng 75 điểm cơ bản thắt chặt vào cuối năm (tổng cộng ba đợt tăng). Đánh giá từ các bình luận gần đây của ECB, họ có vẻ nghiêng về việc "nhìn xuyên qua" đợt tăng lạm phát tháng 3 và chuẩn bị nền tảng cho việc tăng lãi suất vào tháng 6 nếu cuộc chiến Mỹ-Iran còn tiếp diễn.

Giá vàng phá mô hình lá cờ, bật tăng lên 4,570 USD/oz. 

Giá vàng có vẻ đang tích luỹ theo mô hình lá cờ, dao động quanh vùng 4,530 - 4,540 USD/oz.

Niềm tin kinh tế tại khu vực đồng euro tiếp tục suy yếu trong tháng 3 khi những căng thẳng leo thang tại Trung Đông làm dấy lên lo ngại về một làn sóng lạm phát mới.

Sự gián đoạn nguồn cung năng lượng, đặc biệt từ các cơ sở khí đốt tại Qatar, đã đẩy giá năng lượng trong khu vực tăng cao, qua đó làm gia tăng áp lực chi phí lên doanh nghiệp và người tiêu dùng.

Hệ quả là kỳ vọng lạm phát bật tăng mạnh, kéo theo xu hướng nâng giá bán trên diện rộng, làm dấy lên rủi ro lạm phát trở nên dai dẳng hơn. Trong bối cảnh đó, triển vọng chính sách tiền tệ cũng bị đảo chiều khi Ngân hàng Trung ương châu Âu đứng trước khả năng phải từ bỏ kế hoạch nới lỏng để quay lại lập trường thắt chặt.

Diễn biến này gợi nhắc phần nào đến cú sốc lạm phát giai đoạn 2021–2022, đồng thời làm gia tăng lo ngại rằng nếu xung đột kéo dài, nền kinh tế châu Âu có thể phải đối mặt với một chu kỳ lạm phát kéo dài đi kèm tăng trưởng suy yếu.

Dòng tiền tái cân bằng cuối tháng đang phát tín hiệu ủng hộ đồng bạc xanh, khi các mô hình của Bank of America cho thấy nhu cầu mua vào USD gia tăng rõ rệt trong giai đoạn chốt sổ tháng 3 và quý I.

Cụ thể, dòng vốn được ước tính chảy mạnh vào các tài sản định giá bằng USD, trong khi rút ra đáng kể khỏi JPY, GBP và các thị trường mới nổi, phản ánh sự dịch chuyển danh mục của các nhà đầu tư tổ chức trong bối cảnh hiệu suất tài sản toàn cầu biến động.

Động lực này phần nào xuất phát từ việc thị trường cổ phiếu Mỹ suy yếu cùng lợi suất trái phiếu kém tích cực, buộc các quỹ phải tái cân bằng bằng cách gia tăng nắm giữ tài sản Mỹ, qua đó kéo theo nhu cầu USD tăng lên.

Trong bối cảnh đó, USD/CHF được đánh giá là cặp tiền hưởng lợi lớn nhất, khi dòng tiền cho thấy xu hướng mua vào mạnh mẽ, đồng thời các tín hiệu kỹ thuật cũng củng cố đà đi lên sau khi cặp tiền này vượt các đường trung bình động quan trọng, mở ra khả năng tiếp tục tăng giá trong ngắn hạn.

Một nghiên cứu mới từ Ngân hàng Trung ương châu Âu cho thấy gánh nặng từ các chính sách thuế quan của chính quyền Donald Trump đang chủ yếu đè lên vai người tiêu dùng và doanh nghiệp Mỹ, thay vì các đối tác thương mại nước ngoài.

Theo đó, khoảng 1/3 chi phí thuế hiện đã được chuyển trực tiếp vào giá cả, buộc người tiêu dùng Mỹ phải chi trả, trong khi các doanh nghiệp nội địa cũng phải hấp thụ một phần đáng kể để duy trì sức cạnh tranh.

Đáng chú ý, mức tăng thuế 10% chỉ khiến giá hàng hóa tăng khoảng 9.5%, phản ánh việc doanh nghiệp vẫn đang “gồng mình” chia sẻ chi phí. Tuy nhiên, nếu tình trạng này kéo dài và khả năng hấp thụ của doanh nghiệp suy giảm, phần chi phí chuyển sang hộ gia đình có thể vượt quá 50%.

Trong khi đó, các nhà xuất khẩu nước ngoài chỉ chịu tác động hạn chế, cho thấy thuế quan thực chất đang hoạt động như một dạng “thuế nội địa” đối với chính nền kinh tế Mỹ, đồng thời kéo giảm nhu cầu nhập khẩu với mức ước tính khoảng 4.3% khi thuế tăng 10%.

Bavaria ghi nhận CPI tháng 3 tăng 2.8% so với cùng kỳ năm trước, so với mức 1.9% của tháng trước. Các bang khác cũng cho thấy xu hướng tương tự: Saxony tăng 2.6% (so với 1.9%), North Rhine-Westphalia tăng 2.7% (so với 1.8%), Baden-Württemberg tăng 2.5% (so với 1.8%), trong khi Hesse và Brandenburg cũng ghi nhận mức tăng so với kỳ trước.

Các số liệu này cho thấy lạm phát toàn phần của Đức trong tháng 3 nhiều khả năng sẽ cao hơn tháng 2, đi kèm mức tăng mạnh theo tháng. Diễn biến này phần lớn phù hợp với kỳ vọng khi giá năng lượng leo thang do căng thẳng Mỹ - Iran, với tác động ban đầu đã bắt đầu xuất hiện và có thể tiếp tục lan rộng trong thời gian tới.

Dữ liệu theo tháng cũng cho thấy đà tăng rõ rệt, với Bavaria, Saxony, North Rhine-Westphalia và Baden-Württemberg đều ghi nhận mức tăng khoảng 1.1%–1.2%.

Dự báo lạm phát toàn quốc hiện ở mức 2.7%, so với 1.9% của tháng 2. Các số liệu ban đầu cho thấy khả năng kết quả sẽ dao động quanh vùng 2.6%–2.7%, qua đó xác nhận xu hướng tăng của lạm phát tháng 3.

Tuy nhiên, áp lực giá hiện tại được đánh giá chưa tác động ngay đến lạm phát lõi. Việc chuyển dịch sang các thành phần cốt lõi của lạm phát cần thêm thời gian, nhưng nếu xung đột Mỹ - Iran kéo dài, nguy cơ áp lực giá lan rộng sang lạm phát lõi và toàn nền kinh tế sẽ gia tăng.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) tiếp tục khẳng định lạm phát lõi đang tăng dần và hướng tới mục tiêu 2%, dựa trên các chỉ báo về kỳ vọng lạm phát trung và dài hạn cho thấy xu hướng cải thiện rõ rệt.

BoJ nhấn mạnh rằng việc đánh giá lạm phát nền cần được thực hiện một cách toàn diện, dựa trên nhiều dữ liệu khác nhau. Trong đó, giá thực phẩm nếu tiếp tục duy trì ở mức cao có thể tạo áp lực kéo dài lên giá tiêu dùng.

Ngân hàng trung ương cũng cho biết khoảng cách sản lượng đang cải thiện, trong khi thị trường lao động vẫn trong trạng thái thắt chặt, hỗ trợ đà tăng tiền lương ở mức vừa phải. Các doanh nghiệp tiếp tục chuyển chi phí lao động tăng cao sang giá bán, qua đó củng cố cơ chế tăng trưởng đồng thời của tiền lương và giá cả.

Tuy nhiên, BoJ lưu ý rằng tác động từ giá dầu có thể mang tính hai chiều đối với lạm phát cơ bản, vừa gây áp lực tăng vừa tiềm ẩn yếu tố kìm hãm. Đồng thời, trong bối cảnh hành vi định giá của doanh nghiệp thay đổi, giá cả có thể không còn nhạy cảm như trước với sự suy yếu của đồng yên.

Dù không đưa ra nhiều thông tin mới so với các phát tín hiệu gần đây, tuyên bố lần này được xem là bước tiếp nối nhằm củng cố lập trường chính sách của BoJ, đặc biệt sau khi cơ quan này công bố chỉ số CPI lõi ước tính hàng tháng và điều chỉnh lại mức lãi suất tự nhiên trong tuần trước.

Trong bối cảnh lạm phát toàn phần của Nhật Bản gần đây giảm xuống dưới mục tiêu 2%, BoJ vẫn kiên định quan điểm rằng xu hướng lạm phát nền đang đi lên. Trên cơ sở đó, ngân hàng trung ương tiếp tục bảo vệ định hướng nâng lãi suất, bất chấp những áp lực và tranh luận từ phía chính phủ, đồng thời nỗ lực củng cố niềm tin của thị trường vào đánh giá của mình.