Tiêu điểm thị trường

• Tháng trước: 49.8
• Chỉ số tâm lý: 48.2 (Dự báo: 49.5)
• Điều kiện hiện tại: 47.8 (Dự báo: 52.0)
• Chỉ số kỳ vọng: 48.5 (Dự báo: 48.1)
• Kỳ vọng lạm phát 1 năm: Giảm xuống mức 4.5% so với 4.7% của tháng trước.
• Kỳ vọng lạm phát 5 năm: Giảm xuống mức 3.4% so với 3.5% của tháng trước.

Các con số này đang ở mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ và phản ánh rõ nét những hệ lụy kinh tế do cuộc chiến Mỹ - Iran gây ra.

Góc nhìn từ Chuyên gia

Theo bà Joanne Hsu, Giám đốc Khảo sát Người tiêu dùng của Đại học Michigan:

Tâm lý người tiêu dùng gần như đi ngang trong tháng này, chỉ thấp hơn 1.6 điểm chỉ số so với mức của tháng 4 và tương đương với vùng đáy từng được thiết lập vào tháng 6 năm 2022. Mặc dù chỉ số kỳ vọng có sự nhích nhẹ, nhưng đánh giá về các điều kiện hiện tại đã sụt giảm khoảng 9%, do sự gia tăng đột biến những lo ngại về chi phí đắt đỏ đối với cả tình hình tài chính cá nhân cũng như các điều kiện cho việc mua sắm những mặt hàng giá trị lớn.

Kỳ vọng về thu nhập thực tế tiếp tục đà suy giảm vốn đã bắt đầu từ tháng 3. Khoảng một phần ba người tiêu dùng đã tự động nhắc đến giá xăng và khoảng 30% đề cập đến vấn đề thuế quan. Nhìn chung, người tiêu dùng tiếp tục cảm thấy bị "vùi dập" bởi các áp lực chi phí, dẫn đầu là giá nhiên liệu tăng vọt tại các trạm bơm. Những diễn biến ở Trung Đông khó có thể thúc đẩy tâm lý thị trường một cách đáng kể cho đến khi các nút thắt gián đoạn nguồn cung được giải quyết triệt để và giá năng lượng hạ nhiệt.

Về kỳ vọng lạm phát:

Kỳ vọng lạm phát trong một năm tới đã dịu đi đôi chút, lùi từ mức 4.7% của tháng trước xuống 4.5% trong tháng này. Tuy nhiên, mức đọc hiện tại vẫn vượt xa con số 3.4% từng được ghi nhận vào tháng 2 (ngay trước khi cuộc chiến tại Iran nổ ra), cũng như cao hơn tất cả các mức đọc của năm 2024 và vượt khỏi phạm vi 2.3-3.0% được thấy trong hai năm trước đại dịch.

Kỳ vọng lạm phát dài hạn (5 năm) đã nhích nhẹ xuống 3.4% trong tháng 5 từ mức 3.5% của tháng 4. Để tiện so sánh, trong năm 2024, các giá trị này chỉ dao động trong khoảng từ 2.8% đến 3.2%, trong khi ở giai đoạn 2019-2020, chúng liên tục duy trì ở dưới mức 2.8%.

Vừa có hai báo cáo mới nhất được đưa ra về tình hình Iran:

1. Một phóng viên của Fox News cho biết quân đội Mỹ đã tiến hành các cuộc không kích trong hôm nay, nhắm vào một số tàu chở dầu rỗng đang cố gắng phá vỡ vòng vây phong tỏa của Mỹ đối với Iran. "Đây là những Tàu chở Dầu thô Rất Lớn (VLCC).... những con tàu khổng lồ, trống rỗng đang cố gắng quay trở lại Iran... đã nỗ lực vượt rào phong tỏa..."
2. Một vụ nổ đã được nghe thấy tại khu vực Sirik của Iran, nằm gần khu vực Eo biển Hormuz.

Mỹ đang khăng khăng nhấn mạnh rằng các cuộc không kích vừa qua không phải là sự nối lại của Chiến dịch "Epic Fury" và không hề vi phạm lệnh ngừng bắn. Thị trường cũng đang nín thở chờ đợi phản hồi mới nhất từ phía Iran đối với đề xuất liên quan đến cuộc chiến gần đây nhất của Mỹ.

Từ những thông tin được báo cáo, lập trường giữa hai bên dường như vẫn còn cách nhau một khoảng cách rất xa, nhưng câu hỏi đặt ra là liệu họ có thể tiến đủ gần để mở cửa trở lại Eo biển Hormuz và đàm phán các rắc rối còn lại hay không. Rất khó để đưa ra một nhận định chắc chắn khi ông Trump dường như đang cố gắng dùng ý chí để thúc đẩy một thỏa thuận hòa bình thành hiện thực, một phần nhằm mục đích xoa dịu các thị trường.

Iran đã nhiều lần lên tiếng về sự cần thiết của niềm tin và thật khó hình dung rằng họ sẽ cảm thấy tin tưởng hơn sau khi hứng chịu thêm các đòn không kích. Việc dội bom vào các tàu chở dầu cũng không phải là hành động mà một bên sẽ làm nếu thực sự kỳ vọng vào một thỏa thuận hòa bình trong những ngày tới.

Cập nhật thị trường Dầu mỏ

• Giá dầu thô WTI đã tăng 39 cent lên mức 95.20 USD/thùng trong ngày hôm nay.
• Bloomberg đưa tin rằng các tập đoàn dầu mỏ thuộc sở hữu nhà nước của Trung Quốc đã bán lại một số lô hàng dầu của họ cho các đối thủ ở Châu Âu và Châu Á.

Đây là một động thái khá kỳ lạ giữa bối cảnh thế giới đang đối mặt với tình trạng thiếu hụt nguồn cung. Sự chuyển hướng này không chỉ kìm hãm đà tăng của giá dầu tiêu chuẩn, mà còn châm ngòi cho một cú sập của các khoản phần bù giao dịch.

Hiện vẫn chưa rõ liệu các doanh nghiệp Trung Quốc chỉ đang đơn thuần cố gắng trục lợi từ mức giá dầu cao hơn, hay họ đã nhận được chỉ đạo xả bớt lượng hàng tồn kho dư thừa trước kỳ vọng về một thỏa thuận hòa bình sắp đạt được. Thêm vào đó, động thái này cũng có thể xuất phát từ việc họ đang cố gắng giữ nhịp cho nền kinh tế toàn cầu vững mạnh và xây dựng cầu nối quan hệ chiến lược với các quốc gia khác.

• Thay đổi việc làm: Giảm -17.7K (Dự báo: tăng 15.0K | Tháng trước: tăng 14.1K)
• Tỷ lệ thất nghiệp: Đạt 6.9% (Dự báo: 6.7%)
• Việc làm toàn thời gian: Giảm -46.7K (Tháng trước: giảm -1.1K)
• Việc làm bán thời gian: Tăng +29.0K (Tháng trước: tăng +15.2K)
• Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động: Đạt 65.0% (Tháng trước: 64.9%)

Chi tiết từ Cơ quan Thống kê Canada 

• Việc làm ít có sự thay đổi giữa các nhóm tuổi chính trong tháng 4.
• Tỷ lệ thất nghiệp ở thanh niên (15-24 tuổi) tăng 0.5 điểm phần trăm lên 14.3%.
• Tỷ lệ thất nghiệp ở nam giới trong độ tuổi lao động chính (25-54 tuổi) tăng 0.3 điểm phần trăm lên 6.1%.
• Mức lương bình quân mỗi giờ tăng 4.5% so với cùng kỳ năm ngoái, tương đương mức tăng 1.64 USD lên 37.77 USD trong tháng 4. Tốc độ tăng trưởng tiền lương đã chậm lại đôi chút so với mức 4.7% của tháng 3 (chưa điều chỉnh theo yếu tố mùa vụ).

Phân bổ theo Tỉnh bang

• Ghi nhận sụt giảm: Quebec giảm 43,000 (-0.9%); Newfoundland và Labrador giảm 5,200 (-2.1%); Saskatchewan giảm 4,000 (-0.6%); New Brunswick giảm 2,700 (-0.7%).
• Ghi nhận gia tăng: Ontario tăng 42,000 (+0.5%).
• Việc làm tại các tỉnh bang còn lại gần như không thay đổi.

Xu hướng Thị trường Lao động

• Mức giảm ròng tổng thể về việc làm trong 4 tháng đầu năm 2026 chủ yếu tập trung ở nhóm công việc toàn thời gian, với mức giảm 111,000 vị trí (-0.6%) trong giai đoạn này.
• Xu hướng việc làm trong tháng 4 phần lớn duy trì sự ổn định trên khắp các khu vực: tư nhân, công cộng và những người tự làm chủ (self-employment).
• Tuyển dụng tại khu vực tư nhân tiếp tục cho thấy sự tăng trưởng khiêm tốn, cao hơn 91,000 việc làm (+0.7%) so với một năm trước.
• Lực lượng tự làm chủ vẫn là một "điểm yếu" của thị trường lao động, giảm 55,000 (-2.0%) so với cùng kỳ năm ngoái.
• Việc làm khu vực công gần như không thay đổi trong 12 tháng qua.

Cập nhật về Tỷ lệ Thất nghiệp

• Tỷ lệ thất nghiệp của Canada đã nhích lên mức 6.9% trong tháng 4, cao hơn 0.2 điểm phần trăm so với tháng trước.
• Sự gia tăng này xuất phát từ việc có thêm nhiều người tham gia vào lực lượng lao động và tìm kiếm việc làm, với số lượng người tìm việc tăng thêm 51,000 (+3.4%).
• Kể từ tháng 1/2026, tỷ lệ thất nghiệp đã tăng tổng cộng 0.4 điểm phần trăm, phát đi tín hiệu về sự hạ nhiệt (softening) của các điều kiện thị trường lao động.
• Bất chấp đà tăng gần đây, tỷ lệ thất nghiệp vẫn nằm dưới mức đỉnh 7.1% từng được thiết lập vào tháng 8 và tháng 9/2025. Trên cơ sở so sánh hàng năm (y/y), tỷ lệ thất nghiệp gần như không thay đổi.

Tổng quan về Khảo sát & Góc nhìn Chính sách

Khảo sát Lực lượng Lao động do Cơ quan Thống kê Canada công bố hàng tháng cung cấp dữ liệu toàn diện về việc làm, thất nghiệp và sự tham gia lực lượng lao động trên toàn quốc. Báo cáo được phát hành vào ngày thứ Sáu đầu tiên hoặc thứ hai của mỗi tháng vào lúc 19:30 (theo giờ Việt Nam), khảo sát khoảng 56,000 hộ gia đình và theo dõi những thay đổi việc làm theo ngành nghề, tỉnh bang, trạng thái làm việc và các đặc điểm nhân khẩu học.

Dữ liệu này không chỉ đo lường số lượng việc làm ròng được tạo ra mà còn đóng vai trò thước đo sức khỏe nền kinh tế. Báo cáo được Ngân hàng Trung ương Canada (BOC) theo dõi chặt chẽ trong quá trình đánh giá và thiết lập chính sách tiền tệ. Ở thời điểm hiện tại, thị trường không còn định giá (priced in) thêm bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào từ Ngân hàng Trung ương Canada.

Dữ liệu chi tiết:

• Bảng lương Phi nông nghiệp (NFP): Tăng +115K (Dự báo: +62K).
• Kỳ trước: Tăng +178K (được điều chỉnh tăng lên +185K).
• Số liệu điều chỉnh các tháng trước: Tháng 2 là -92K (điều chỉnh xuống -133K). Tháng 1 là +126K (điều chỉnh tăng lên +160K).
• Tỷ lệ thất nghiệp: 4.3% (Dự báo: 4.3%).
• Tỷ lệ thất nghiệp kỳ trước: 4.3%.
• Tỷ lệ thất nghiệp chưa làm tròn: 4.337%% (Kỳ trước: 4.256%).
• Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động: 61.8% (Kỳ trước: 61.9%).
• Tỷ lệ thất nghiệp thiếu việc làm (U6): 8.2% (Kỳ trước: 8.0%).
• Thu nhập bình quân mỗi giờ (m/m): Tăng +0.2% (Dự báo: +0.3%).
• Thu nhập bình quân mỗi giờ (y/y): Tăng +3.8% (Dự báo: +3.8%).
• Số giờ làm việc bình quân mỗi tuần: 34.3 giờ (Dự báo: 34.2 giờ).
• Thay đổi bảng lương khu vực tư nhân: Tăng +123K (Dự báo: +75K).
• Thay đổi bảng lương ngành sản xuất: Giảm -2K (Dự báo: tăng +5K).
• Bảng lương khu vực chính phủ: Giảm -8K (Giữ nguyên mức giảm -8K của tháng 3).

Góc nhìn vĩ mô 

Thị trường lao động Mỹ bước vào tháng 4 sau khi ghi nhận một đợt phục hồi mạnh mẽ nhưng có phần "hào nhoáng". Bảng lương phi nông nghiệp tháng 3 tăng 178K, trong khi tháng 1 được điều chỉnh tăng 34K lên mức +160K và tháng 2 bị điều chỉnh giảm 41K xuống -133K, khiến tổng mức tăng của hai tháng trước đó thấp hơn 7K so với báo cáo ban đầu. Nếu làm phẳng các biến động, số lượng việc làm tạo mới chỉ đạt trung bình 68K mỗi tháng trong ba tháng qua - chỉ cao hơn đôi chút so với tốc độ hòa vốn mà thị trường lao động hiện đang cần để duy trì sự ổn định.

Cơ cấu việc làm đang đóng vai trò lớn trong sự phục hồi này. Chỉ riêng lĩnh vực chăm sóc sức khỏe đã đóng góp 76K vào mức tăng của tháng 3, phần lớn trong số đó là những công nhân bị ảnh hưởng bởi đình công quay trở lại làm việc. Trong khi đó, tỷ lệ thất nghiệp giảm nhẹ xuống 4.3% từ mức 4.4% một phần là do tỷ lệ tham gia lực lượng lao động trượt xuống 61.9% từ mức 62.0%, đồng nghĩa với việc sự cải thiện này chủ yếu phản ánh việc người dân rời khỏi lực lượng lao động thay vì thực sự tìm được việc làm.

Tiền lương đã hạ nhiệt đáng kể. Thu nhập bình quân mỗi giờ chỉ tăng 0.2% so với tháng trước và 3.5% so với cùng kỳ năm ngoái - tốc độ tăng trưởng hàng năm chậm nhất kể từ tháng 5/2021. Đợt điều chỉnh cơ sở đã vẽ lại bức tranh năm 2025 yếu kém hơn đáng kể so với những gì dữ liệu thời gian thực từng thể hiện, qua đó đặt ra một rào cản khắt khe hơn cho tháng 4 trong việc xác nhận động lượng tăng trưởng thực sự, thay vì chỉ là những dữ liệu bị bóp méo bởi các cuộc đình công.

Phát biểu của quan chức Fed Stephen Miran trên Fox Business:

• Chính sách của Fed đang kìm hãm thị trường việc làm
• Fed nên giảm bớt việc đưa ra định hướng tương lai (forward guidance)
• Giảm forward guidance sẽ giúp chính sách linh hoạt hơn
• Fed nên “nhìn qua” cú sốc giá năng lượng
• Cả thị trường lao động lẫn kỳ vọng lạm phát đều không cho thấy áp lực lạm phát tăng cao

Nhận định: Những phát biểu này không gây bất ngờ vì Stephen Miran được Tổng thống Trump bổ nhiệm vào Fed với sứ mệnh thúc đẩy lãi suất thấp. Ông đang cố gắng dẫn dắt cuộc thảo luận theo hướng cắt giảm lãi suất bất chấp bối cảnh hiện tại.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng nhiệm kỳ chính thức của Miran đã hết hạn. Hiện ông chỉ đang giữ vai trò tạm quyền trong khi chờ Thượng viện xác nhận Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed mới. Do đó, ý kiến của Miran không đại diện cho quan điểm đa số trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC).

Trong bối cảnh xung đột Mỹ - Iran kéo dài, nhiều quan chức Fed khác đang thận trọng hơn với rủi ro lạm phát tăng từ phía cung (energy shock). Việc cố tình hạ thấp rủi ro lạm phát lúc này có thể lặp lại sai lầm nghiêm trọng của giai đoạn “lạm phát chỉ là tạm thời” năm 2021-2022.

Giá dầu thô WTI đang giao dịch trong ngưỡng  80 - 115 USD/thùng hình thành kể từ khi xung đột bắt đầu, khi các tín hiệu trái chiều liên tục khiến nhà đầu tư thận trọng.

Giá dầu chủ yếu đi ngang trong thời gian gần đây nhưng chịu áp lực giảm kể từ thứ Tư sau một loạt tin tức tích cực về tiến triển Mỹ - Iran. Giá dầu giảm mạnh sau khi Tổng thống Trump tạm dừng Dự án Freedom để ưu tiên hoàn tất thỏa thuận với Iran. Thị trường diễn giải động thái này là bước tiến quan trọng hướng tới một thỏa thuận.

Axios sau đó đưa tin Mỹ và Iran đang tiến gần đến một bản ghi nhớ một trang nhằm chấm dứt xung đột, và Mỹ đang chờ phản hồi của Iran về một số vấn đề then chốt. Hiện Iran vẫn chưa phản hồi.

Hôm qua, giá dầu bật tăng trở lại sau khi căng thẳng leo thang tại Eo biển Hormuz. Iran đã tấn công 3 tàu khu trục Mỹ bằng tên lửa, drone và thuyền nhỏ, Mỹ đáp trả bằng các cuộc không kích vào Bandar Abbas và đảo Qeshm. Tuy nhiên, sự leo thang nhanh chóng được hạ nhiệt khi quan chức Mỹ khẳng định đây “không phải hành động chiến tranh” và lệnh ngừng bắn vẫn còn hiệu lực. Tổng thống Trump sau đó gọi các cuộc tấn công của Mỹ là “cú đánh nhẹ” và “cú vuốt ve”, đồng thời xác nhận đàm phán ngừng bắn với Iran vẫn đang tiếp tục.

Áp lực ngoại giao mạnh mẽ nhằm tìm giải pháp hòa bình thay vì chiến tranh toàn diện đang liên tục kìm hãm đà tăng của giá dầu, khi thị trường kỳ vọng cuối cùng hai bên sẽ đạt được thỏa thuận.

Morgan Stanley đặt mục tiêu giá vàng 5.200 USD/oz trong năm nay, được thúc đẩy bởi hoạt động mua ETF, tích lũy của Trung Quốc và việc Fed cắt giảm lãi suất năm 2027, nhưng cảnh báo rằng xung đột Iran đã phơi bày bản chất vàng là một giao dịch theo lãi suất, chứ không phải tài sản trú ẩn.

• Morgan Stanley đã đặt mục tiêu giá vàng đạt 5.200 USD/oz trong năm nay, được thúc đẩy bởi hoạt động mua ròng trở lại của các ngân hàng trung ương và ETF cùng kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất, theo báo cáo nghiên cứu của ngân hàng.
• Vàng đã giảm 14.5% kể từ khi xung đột Iran nổ ra, kém hơn cả chỉ số FTSE All-World (giảm 9%) và S&P 500 (giảm 7.8%), theo Morgan Stanley.
• Morgan Stanley lập luận rằng vàng đang phản ứng với lãi suất hơn là yếu tố địa chính trị: giá dầu cao đẩy lạm phát, làm giảm kỳ vọng Fed cắt lãi suất, kéo lợi suất thực tăng và do đó đè nặng lên kim loại quý.
• Ngân hàng trung ương và ETF đã tạm dừng hoặc đảo chiều hoạt động mua vàng sau khi xung đột nổ ra, một số bên còn bán mạnh, theo Morgan Stanley.
• Kịch bản tăng giá dài hạn của ngân hàng dựa trên việc ETF mua trở lại, Trung Quốc tái tích lũy dự trữ, đồng USD suy yếu và Fed dự kiến cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản hai lần — vào tháng 1 và tháng 3/2027.
• Morgan Stanley kết luận rằng chính sách tiền tệ giờ đây quan trọng hơn các sự kiện địa chính trị đối với giá vàng, mô tả kim loại này ngày càng là tài sản giao dịch theo lãi suất thực thay vì đóng vai trò trú ẩn an toàn.

Vàng đã giảm mạnh kể từ khi xung đột Iran nổ ra, và Morgan Stanley lập luận rằng đợt giảm này không phải bất thường mà là một tín hiệu: vai trò lâu đời nhất của kim loại — tài sản trú ẩn trong những thời điểm căng thẳng địa chính trị — đã bị lu mờ bởi mức độ nhạy cảm với lãi suất thực, một sự thay đổi có hệ quả lâu dài đối với cách nhà đầu tư định vị quanh kim loại này.

Kể từ khi xung đột Iran bắt đầu, vàng đã mất 14.5% giá trị — mức giảm khiến kim loại này tụt lại sau cả cổ phiếu toàn cầu lẫn cổ phiếu Mỹ trong cùng giai đoạn. Chỉ số FTSE All-World đã giảm 9% và S&P 500 giảm 7.8%, có nghĩa vàng không chỉ thất bại trong việc cung cấp sự bảo vệ mà nhà đầu tư truyền thống kỳ vọng, mà còn kém hiệu suất hơn chính các tài sản rủi ro mà nó được cho là sẽ phòng ngừa. Phân tích của Morgan Stanley về sự kém hiệu suất này dò theo một đường thẳng qua kênh lãi suất.

Lập luận của ngân hàng diễn ra như sau: giá dầu tăng cao do xung đột tạo ra đã làm gia tăng lo ngại lạm phát, từ đó làm giảm kỳ vọng thị trường về việc Fed cắt giảm lãi suất, đẩy lợi suất thực lên cao hơn. Lợi suất thực cao hơn làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng — vốn không sinh ra thu nhập — và kim loại này đã được định giá lại tương ứng. Trong cách định khung của Morgan Stanley, chính sách tiền tệ đã trở thành một lực đẩy mạnh hơn đối với vàng so với chiến tranh, một kết luận đi ngược hoàn toàn với tư duy thông thường nhiều thập kỷ qua về hành vi của kim loại này.

Một lực cản (headwind) thứ hai đến từ việc các nhà đầu tư tổ chức rút lui. Các ngân hàng trung ương và quỹ ETF — vốn đã là những người mua vàng nhất quán và đôi khi mua mạnh trong những năm trước — đã tạm dừng hoạt động mua sau khi xung đột bắt đầu, một số bên còn bán mạnh kim loại này. Việc rút đi lực cầu cấu trúc đó đã khuếch đại đà bán theo lãi suất và khiến vàng mất đi mức sàn mà hoạt động mua của khối chính thức trước đây đã cung cấp.

Mặc dù tất cả những điều đó, Morgan Stanley vẫn duy trì quan điểm bullish về kim loại trong dài hạn và đã đặt mục tiêu giá 5.200 USD/oz cho cuối năm nay. Kịch bản xây dựng của ngân hàng dựa trên một số diễn biến mà họ kỳ vọng sẽ thành hiện thực: ETF đã bắt đầu mua trở lại, Trung Quốc đã tái tích lũy dự trữ vàng, đồng USD đang suy yếu, và Fed được kỳ vọng sẽ cắt giảm lãi suất hai lần với 25 điểm cơ bản mỗi lần — vào tháng 1 và tháng 3/2027. Mỗi yếu tố trên, nếu phát triển như Morgan Stanley dự đoán, sẽ làm giảm lực cản từ lợi suất thực và khôi phục các động lực cầu vốn đã thúc đẩy đà tăng nhiều năm của vàng trước khi xung đột làm gián đoạn.

Bài học rộng hơn từ báo cáo này mang tính cấu trúc. Theo Morgan Stanley, vàng không còn chủ yếu là một "fear trade" được kích hoạt bởi các sự kiện địa chính trị nữa. Nó đã trở thành một "real rates trade" — phản ứng với các hệ quả chính sách tiền tệ của những sự kiện đó hơn là phản ứng với chính các sự kiện. Đối với những nhà đầu tư đã mua vàng như một bảo hiểm chống lại chính loại xung đột đang diễn ra ở Vịnh Ba Tư, đây là một sự đánh giá lại đáng kể và không hề thoải mái.

Việc tái định khung vàng như một "real rates trade" thay vì một công cụ phòng ngừa địa chính trị có ý nghĩa lớn đối với cách các bộ phận giao dịch năng lượng và hàng hoá nên mô hình hoá hành vi của kim loại này trong xung đột Vịnh hiện tại. Nếu luận điểm của Morgan Stanley đúng, các đợt tăng giá dầu làm dấy lên lo ngại lạm phát và kìm hãm kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất sẽ tiếp tục đè nặng lên vàng ngay cả khi môi trường địa chính trị xấu đi — đảo ngược lại logic tài sản trú ẩn truyền thống mà nhiều trader vẫn dựa vào.

Mục tiêu 5.200 USD của ngân hàng phụ thuộc vào một chuỗi sự kiện bao gồm ETF và ngân hàng trung ương mua trở lại, USD suy yếu và Fed cắt giảm lãi suất đầu năm 2027 — những điều còn xa mới được đảm bảo và mâu thuẫn với môi trường lãi suất "cao kéo dài". Việc Trung Quốc tái tích lũy dự trữ là yếu tố bất định: nếu hoạt động mua đó được duy trì bền vững và trên diện rộng, nó có thể vô hiệu hoá lực cản lợi suất thực vốn đã đè nặng lên kim loại này kể từ khi xung đột bắt đầu. Hiện tại, mức giảm 14.5% của vàng kể từ khi xung đột Iran nổ ra là một dữ kiện sẽ buộc các bộ phận giao dịch phải suy nghĩ lại — những bộ phận đã định vị kim loại như một bảo hiểm chống lại chính loại sự kiện này.

Hôm nay là ngày công bố dữ liệu việc làm Mỹ. Dù thị trường vẫn tập trung chính vào diễn biến Mỹ - Iran, báo cáo Non-Farm Payrolls vẫn là sự kiện rủi ro quan trọng kết thúc tuần.

Đồng thuận thị trường: +62k việc làm, tỷ lệ thất nghiệp giữ ở 4,3%.

Dưới đây là nhận định của các ngân hàng và tổ chức lớn:

BofA

• Dự báo NFP tháng 4 ở mức +80k (việc làm tư nhân +90k), cao hơn mức breakeven.
• Giáo dục & Y tế tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng việc làm.
• Rủi ro nghiêng về phía trên nhờ số đơn xin trợ cấp thất nghiệp thấp và ADP tích cực.
• Tỷ lệ thất nghiệp dự kiến giữ ở 4,3% (có khả năng xuống 4,2%).

Goldman Sachs

• Dự báo +75k việc làm (cao hơn consensus), tỷ lệ thất nghiệp giữ ở 4,3%.
• Các chỉ báo big data về việc làm vẫn vững, sa thải lao động thấp.

Morgan Stanley

• Dự báo +70k việc làm (tư nhân +80k).
• Tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở 4,3%, sát ngưỡng 4,2%.

Các dự báo lệch nhóm:

Barclays

• Dự báo tăng trưởng việc làm yếu hơn, gần mức breakeven.
• Chính phủ không tăng việc làm (0k).
• Vẫn kỳ vọng tỷ lệ thất nghiệp giữ ở 4,3%.

Citi (dự báo cực đoan)

• Dự báo NFP ở mức -15k (thấp hơn nhiều so với consensus +65k).
• Tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,4%.
• Citi vẫn giữ dự báo Fed cắt giảm 3 lần 25bps vào tháng 9, 10 và 12.

USD/CHF tiếp tục suy yếu trong phiên thứ Sáu, đảo ngược hoàn toàn mức tăng của ngày thứ Năm. Cặp tiền tệ này đang giao dịch chỉ cách mức đáy hai tháng tại 0.7765 một vài pip. Thị trường hiện chuyển sự chú ý sang báo cáo NFP tháng 4 của Mỹ.

Tại Thụy Sĩ, số liệu Chỉ số Tâm lý Tiêu dùng SECO yếu không đủ để làm suy giảm sức mạnh của CHF.

Dự báo NFP tháng 4: Thị trường kỳ vọng tốc độ tạo việc làm sẽ chậm lại đáng kể, trong khi tỷ lệ thất nghiệp dự báo giữ ổn định ở mức 4,3%. Các con số này sẽ được theo dõi kỹ lưỡng để đánh giá hướng đi tiếp theo của Fed, đặc biệt sau khi có sự chia rẽ rõ rệt trong Ủy ban chính sách tiền tệ tuần trước.

Phân tích kỹ thuật: USD/CHF duy trì thiên kiến giảm trong ngắn hạn khi không thể rời khỏi mức đáy hai tháng tại 0.7765.

• RSI (khung 4 giờ) đang ở mức khoảng 38, cho thấy nhu cầu mua yếu.
• MACD hơi dương nhưng gần đường zero, chỉ báo hiệu tiềm năng điều chỉnh tăng hạn chế chứ không phải đảo chiều tăng mạnh.

Phe bán đang thử thách vùng 0.7765 (mức thấp ngày thứ Năm). Mục tiêu chính tiếp theo là mức thấp ngày 10/3 tại 0.7748. Nếu phá vỡ xuống dưới, mục tiêu tiếp theo sẽ là mức thấp ngày 27/2 quanh 0.7675.

Phía tăng giá đã bị giới hạn tại 0.7809 trong phiên sáng nay, chặn đứng đà tiến tới đỉnh tuần gần 0.7850. Các mức cao hơn như 0.7930 (đỉnh ngày 13 và 29/4) hiện vẫn còn xa vời.

Kỳ vọng tăng lãi suất đến cuối năm:

• RBNZ: +83 bps (xác suất 67% giữ nguyên lãi suất cuộc họp tới)
• ECB: +60 bps (xác suất 77% tăng lãi suất cuộc họp tới)
• BoE: +52 bps (xác suất 64% giữ nguyên lãi suất cuộc họp tới)
• BoJ: +42 bps (xác suất 64% tăng lãi suất cuộc họp tới)
• BoC: +42 bps (xác suất 95% giữ nguyên lãi suất cuộc họp tới)
• RBA: +35 bps (xác suất 82% giữ nguyên lãi suất cuộc họp tới)
• SNB: +16 bps (xác suất 92% giữ nguyên lãi suất cuộc họp tới)
• Fed: +2 bps (xác suất 97% giữ nguyên lãi suất cuộc họp tới)

Không có nhiều diễn biến trong phiên giao dịch hôm nay khi giới đầu tư phần lớn đang chờ tin mới từ xung đột Mỹ-Iran. Tới thời điểm này, vẫn chưa có thông tin nào mới khi thị trường tiếp tục chờ đợi thoả thuận khung được kỳ vọng sẽ ít nhất giúp khai thông Eo biển Hormuz. Vẫn còn phải chờ xem một thoả thuận như vậy sẽ vận hành thế nào trong bối cảnh chưa bao gồm các cuộc đàm phán hạt nhân — nhưng có lẽ đó là những bước đi nhỏ ban đầu cần thiết.

Trong khi tiếp tục chờ đợi, thị trường ít nhất vẫn duy trì niềm tin. Giá dầu thô WTI giảm 0.2% xuống 94.50 USD, trong khi hợp đồng tương lai S&P 500 tăng 0.4% trong phiên. Phố Wall vẫn đi theo nhịp riêng khi đà tăng của nhóm cổ phiếu công nghệ tiếp tục được nối dài. Hợp đồng tương lai Nasdaq hiện tăng 0.6%. Theo đó, đồng USD suy yếu nhẹ trên diện rộng.

Mức biến động không lớn, nhưng EUR/USD chạm vùng 1.1760, tăng 0.2% trong phiên. Trong khi đó, GBP/USD tăng 0.4% chạm mốc 1.3600 và AUD/USD tăng 0.3% lên vùng 0.7230.

Các đồng tiền chính chưa phản ứng mạnh với các tin tức địa chính trị mới nhất. Tuy nhiên, sự thận trọng này có lẽ cũng phản ánh phần nào diễn biến trên thị trường trái phiếu. Trong khi cổ phiếu lao về phía trước, thị trường trái phiếu vẫn cho thấy áp lực lạm phát sẽ còn dai dẳng bất kể tin tức là gì, và sẽ tiếp tục gây khó khăn cho các nền kinh tế lớn.

Vì vậy, đà bán USD bị kìm hãm phần nào dù xu hướng tuần này khá rõ ràng. EUR/USD là một ví dụ điển hình thể hiện tâm lý của giới giao dịch ngoại hối hiện tại.

Đồng USD tuy yếu nhưng chưa thực sự phá vỡ ngưỡng hỗ trợ để báo hiệu một bước đột phá tức thì trong vấn đề Mỹ-Iran. Điều đó được phản ánh qua việc giá vẫn giữ ở dưới mốc 1.1800. Trong khi đó, cặp tỷ giá cũng đang giữ vùng hỗ trợ gần đường trung bình động 200 ngày (đường xanh dương) — hiện ở mức 1.1677. Như vậy, đồng USD cũng không đang thoái lui với động lực mạnh hơn vì vẫn còn hy vọng tình hình sẽ cải thiện.

Bên cạnh đó, một điểm thú vị là thị trường hiện đang định giá ECB sẽ tăng lãi suất nhiều hơn Fed, bất chấp việc khu vực đồng euro được cho là đang ở vị thế tệ hơn Mỹ.

Nếu kết hợp yếu tố này với khả năng ECB có thể phải đảo chiều hoặc Fed phải bắt kịp, có lý do để cho rằng EUR/USD có thể giảm trong dài hạn. Nhưng đó là chủ đề cho một bài phân tích riêng.

Hiện tại, cặp tỷ giá này đang làm tốt vai trò phản ánh tâm lý của giới giao dịch ngoại hối — một trạng thái lạc quan thận trọng về diễn biến Mỹ-Iran, dù đồng USD suy yếu trong tuần này.

Đồng USD giảm nhẹ trong phiên giao dịch khi tâm lý thị trường duy trì trạng thái ổn định, trong bối cảnh nhà đầu tư tiếp tục theo dõi diễn biến liên quan đến căng thẳng Mỹ–Iran.

Hiện chưa có thông tin đột phá mới. Thị trường vẫn tập trung vào khả năng hình thành một khuôn khổ thỏa thuận nhằm từng bước mở lại eo biển Hormuz, dù các chi tiết về việc tách biệt vấn đề này với đàm phán hạt nhân vẫn chưa rõ ràng.

Tài sản rủi ro giữ đà tích cực, dầu đi ngang

Tâm lý “risk-on” tiếp tục chiếm ưu thế nhẹ trên thị trường:

• Dầu WTI giảm 0,2% xuống 94,50 USD/thùng
• S&P 500 futures tăng 0,4%
• Nasdaq futures tăng 0,6%, dẫn dắt bởi nhóm công nghệ

Đà tăng của chứng khoán Mỹ tiếp tục diễn ra độc lập với các yếu tố địa chính trị, qua đó tạo áp lực điều chỉnh nhẹ lên đồng USD.

USD điều chỉnh nhẹ, các đồng tiền chính phục hồi

Trên thị trường ngoại hối, các đồng tiền lớn ghi nhận mức tăng nhẹ so với USD:

• EUR/USD tăng 0.2% lên 1.1760
• GBP/USD tăng 0.4% lên 1.3600
• AUD/USD tăng 0.3% lên 0.7230

Tuy nhiên, phản ứng chung của thị trường tiền tệ với tin tức địa chính trị vẫn khá hạn chế, cho thấy tâm lý thận trọng vẫn đang chi phối.

Phân kỳ giữa cổ phiếu và trái phiếu tiếp tục đáng chú ý

Một điểm đáng chú ý là sự phân hóa giữa các thị trường tài sản. Trong khi chứng khoán tiếp tục tăng mạnh, thị trường trái phiếu vẫn phản ánh quan điểm rằng áp lực lạm phát chưa hạ nhiệt.

Diễn biến này đang góp phần hạn chế đà suy yếu của USD, dù xu hướng điều chỉnh đã phần nào rõ ràng hơn trong tuần.

EUR/USD: phản ánh trạng thái “lạc quan thận trọng”

Diễn biến của EUR/USD tiếp tục cho thấy tâm lý giằng co trên thị trường ngoại hối.

Cặp tiền vẫn chưa thể bứt phá dứt khoát qua mốc 1,1800, trong khi vùng hỗ trợ quanh đường trung bình động 200 ngày (hiện ở 1,1677) vẫn được giữ vững.

Điều này cho thấy USD đang yếu đi nhưng chưa hình thành xu hướng giảm rõ ràng, khi thị trường vẫn kỳ vọng tình hình địa chính trị có thể cải thiện dần.

Kỳ vọng chính sách tiền tệ vẫn tiềm ẩn rủi ro điều chỉnh

Thị trường hiện đang định giá khả năng Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tiếp tục duy trì lập trường “diều hâu” hơn so với Fed, dù nền kinh tế khu vực eurozone được đánh giá yếu hơn Mỹ.

Sự lệch pha này có thể dẫn đến điều chỉnh kỳ vọng trong thời gian tới, либо ECB phải giảm tốc độ thắt chặt, либо Fed buộc phải bắt kịp chu kỳ chính sách.

Tổng kết

Nhìn chung, thị trường đang vận động trong trạng thái lạc quan thận trọng, với USD suy yếu nhẹ nhưng chưa phá vỡ xu hướng, trong khi nhà đầu tư tiếp tục đặt cược vào kịch bản hạ nhiệt dần của căng thẳng Mỹ–Iran.

Phiên giao dịch châu Âu hôm nay tương đối trầm lắng khi chỉ xuất hiện một số dữ liệu cấp thấp như sản lượng công nghiệp Tây Ban Nha và niềm tin tiêu dùng Thụy Sĩ. Các chỉ số này được đánh giá không đủ mạnh để tạo ra thay đổi trong định hướng chính sách của các ngân hàng trung ương, vì vậy tác động lên thị trường dự kiến sẽ hạn chế.

Sự chú ý của thị trường sẽ dồn hoàn toàn về phiên Mỹ, nơi hàng loạt dữ liệu quan trọng được công bố, bao gồm báo cáo việc làm Canada, bảng lương phi nông nghiệp (NFP) của Mỹ và khảo sát tâm lý người tiêu dùng Đại học Michigan.

Tại Canada, nền kinh tế được dự báo tạo thêm khoảng 10,000 việc làm trong tháng 4, giảm nhẹ so với mức 14,100 của tháng trước. Tỷ lệ thất nghiệp được kỳ vọng duy trì ổn định ở mức 6.7%.

Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) tiếp tục duy trì quan điểm thận trọng khi nhận định thị trường lao động vẫn trong trạng thái yếu, với tăng trưởng việc làm thấp kéo dài và áp lực mất việc trong các ngành chịu ảnh hưởng từ thuế quan của Mỹ. BoC cho rằng thị trường lao động hiện phản ánh sự kết hợp giữa nhu cầu tuyển dụng yếu và số lượng người tham gia lao động giảm.

Trong bối cảnh giá năng lượng biến động do căng thẳng địa chính trị, Thống đốc Macklem cảnh báo rằng nếu giá năng lượng duy trì ở mức cao, điều này có thể buộc ngân hàng trung ương phải xem xét khả năng tăng lãi suất.

Tại Mỹ, báo cáo NFP được dự báo cho thấy nền kinh tế tạo thêm khoảng 62,000 việc làm trong tháng 4, giảm mạnh so với mức 178,000 của tháng trước. Tỷ lệ thất nghiệp dự kiến giữ nguyên ở mức 4.3%.

Trong khi đó, thu nhập bình quân theo giờ được kỳ vọng tăng 3.8% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức 3.5% trước đó. Theo tháng, mức tăng dự kiến đạt 0.3%, nhích nhẹ so với 0.2%.

Các dữ liệu gần đây cho thấy thị trường lao động Mỹ vẫn duy trì sức mạnh đáng kể khi số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tiếp tục ở mức thấp. Điều này củng cố quan điểm rằng nền kinh tế Mỹ vẫn trong trạng thái “thắt chặt lao động”.

Tuy nhiên, sự kết hợp giữa giá năng lượng cao, chứng khoán ở vùng đỉnh lịch sử và việc Fed chưa đạt mục tiêu lạm phát 2% kể từ năm 2021 đang làm gia tăng rủi ro đối với triển vọng trung hạn.

Kịch bản thị trường: từ hạ nhiệt căng thẳng đến nguy cơ “quay đầu” chính sách

Một kịch bản đáng chú ý được đặt ra là nếu xung đột hạ nhiệt, eo biển Hormuz được mở lại và giá dầu quay về mức trước khủng hoảng, thị trường có thể nhanh chóng định giá lại kỳ vọng lãi suất, nghiêng về khả năng Fed cắt giảm.

Điều này có thể kích thích tăng trưởng kinh tế trong ngắn hạn, nhưng đồng thời cũng tiềm ẩn nguy cơ khiến lạm phát duy trì ở mức cao lâu hơn, hoặc thậm chí làm thị trường lao động tiếp tục thắt chặt, buộc Fed phải đảo chiều sang tăng lãi suất.

Trong kịch bản đó, thị trường chứng khoán có thể đối mặt một đợt điều chỉnh mạnh, trong khi đồng USD có khả năng bật tăng khi Fed quay lại chu kỳ thắt chặt.

Cán cân thương mại của Đức bất ngờ thu hẹp mạnh trong tháng 3 khi nhập khẩu tăng tốc dưới áp lực giá năng lượng leo thang, trong lúc xuất khẩu sang Mỹ lao dốc mạnh nhất kể từ thời kỳ đại dịch Covid-19.

Theo số liệu mới công bố, nhập khẩu của Đức tăng 5.1% so với tháng trước, vượt xa tốc độ tăng 0.5% của xuất khẩu. So với cùng kỳ năm ngoái, nhập khẩu tăng mạnh 7.2%, trong khi xuất khẩu chỉ tăng 1.9%, khiến thặng dư thương mại của nền kinh tế lớn nhất châu Âu bị thu hẹp đáng kể.

Giới phân tích cho rằng năng lượng là yếu tố chính đẩy chi phí nhập khẩu tăng vọt trong bối cảnh xung đột Mỹ - Iran khiến giá dầu và khí đốt leo thang trên toàn cầu. Kịch bản này được đánh giá có nhiều nét tương đồng với cú sốc năng lượng từng xảy ra trong giai đoạn chiến sự Nga - Ukraine.

Đáng chú ý, nhập khẩu từ các quốc gia ngoài EU tăng mạnh 7.4% trong tháng, trong khi xuất khẩu sang các thị trường này lại giảm 3.3%, phản ánh sự suy yếu rõ rệt của nhu cầu toàn cầu và môi trường thương mại quốc tế.

Tâm điểm đáng chú ý nhất nằm ở quan hệ thương mại Mỹ - Đức. Xuất khẩu của Đức sang Mỹ giảm còn 11.2 tỷ EUR, thấp hơn 7.9% so với tháng trước và giảm tới 21.4% so với cùng kỳ năm ngoái sau điều chỉnh mùa vụ. Đây là mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 6/2020 – thời điểm thương mại toàn cầu chịu cú sốc từ đại dịch Covid-19.

Trong bối cảnh bất ổn thương mại và căng thẳng thuế quan gia tăng, giới quan sát nhận định cấu trúc quan hệ thương mại giữa Mỹ và Đức đang thay đổi nhanh chóng, tạo thêm áp lực lên nền kinh tế vốn phụ thuộc lớn vào xuất khẩu của châu Âu.

Thị trường bất động sản Anh tiếp tục phát tín hiệu ổn định trong tháng 4 dù tâm lý thận trọng đang gia tăng trước áp lực lạm phát và biến động địa chính trị toàn cầu.

Theo dữ liệu mới công bố, giá nhà tại Anh giảm nhẹ 0.1% trong tháng 4, phù hợp với kỳ vọng thị trường, sau mức giảm 0.5% của tháng trước. Giá bất động sản trung bình hiện ở mức 299.313 bảng Anh, gần như không thay đổi đáng kể so với tháng 3.

Giới phân tích cho rằng căng thẳng tại Trung Đông và đà tăng của giá năng lượng đang khiến triển vọng kinh tế trở nên kém chắc chắn hơn. Điều này đã đẩy kỳ vọng lạm phát đi lên, buộc thị trường phải điều chỉnh lại dự báo lãi suất, qua đó làm gia tăng chi phí vay mua nhà đối với người dân Anh.

Trong bối cảnh chi phí sinh hoạt tiếp tục là áp lực lớn, nhiều hộ gia đình có xu hướng thận trọng hơn với các quyết định liên quan đến bất động sản. Tuy nhiên, thị trường nhà ở Anh vẫn cho thấy khả năng chống chịu đáng kể, nhờ tăng trưởng tiền lương tiếp tục vượt tốc độ tăng giá nhà.

Halifax nhận định hoạt động giao dịch có thể chậm lại trong ngắn hạn, song nền tảng của thị trường vẫn tương đối vững khi nhu cầu cơ bản chưa suy yếu mạnh và thu nhập người lao động tiếp tục cải thiện.

Sản lượng công nghiệp của Đức bất ngờ giảm mạnh trong tháng 3, cho thấy nền kinh tế lớn nhất châu Âu tiếp tục chịu sức ép từ chi phí năng lượng leo thang và môi trường kinh doanh đầy bất ổn.

Theo số liệu mới công bố, sản lượng công nghiệp giảm 0.7% so với tháng trước, trái ngược hoàn toàn với kỳ vọng tăng 0.5% của thị trường. Đồng thời, số liệu tháng 2 cũng bị điều chỉnh giảm sâu hơn, từ -0.3% xuống -0.5%, phản ánh đà suy yếu kéo dài của khu vực sản xuất Đức.

Đà giảm chủ yếu xuất phát từ lĩnh vực sản xuất năng lượng, với mức sụt 4.0%, cùng ngành chế tạo máy móc giảm 2.7%. Trong khi đó, ngành xây dựng và sản xuất ô tô ghi nhận mức tăng 1.9%, phần nào hạn chế mức suy giảm chung của toàn ngành công nghiệp.

Nếu loại bỏ yếu tố năng lượng và xây dựng, sản lượng công nghiệp thực tế giảm tới 0.9% trong tháng, cho thấy sức cầu sản xuất cơ bản vẫn đang suy yếu đáng kể.

Xét theo nhóm ngành, sản xuất hàng tư liệu giảm 1.6%, hàng tiêu dùng giảm 1.9%, trong khi sản lượng hàng hóa trung gian tăng nhẹ 0.8%. So với ba tháng trước đó, tổng sản lượng công nghiệp vẫn thấp hơn 1.2%, phản ánh bức tranh phục hồi còn nhiều khó khăn của kinh tế Đức trong đầu năm 2026.

Giới phân tích nhận định tác động từ căng thẳng Trung Đông và giá năng lượng tăng cao đang tiếp tục phủ bóng lên ngành công nghiệp châu Âu, đặc biệt tại Đức – nền kinh tế vốn phụ thuộc lớn vào hoạt động sản xuất và xuất khẩu.

Thị trường ngoại hối trong phiên gần đây ghi nhận một lượng đáo hạn quyền chọn EUR/USD tại mức 1.1750, tuy nhiên các mức này không mang ý nghĩa kỹ thuật quan trọng nên dự kiến tác động lên giá sẽ khá hạn chế nếu không có yếu tố bất ngờ khác.

Diễn biến giao dịch hiện chủ yếu vẫn bị chi phối bởi tâm lý rủi ro toàn thị trường và biến động của đồng USD, trong đó các thông tin liên quan đến căng thẳng Mỹ–Iran tiếp tục đóng vai trò là động lực chính, khiến nhà đầu tư giao dịch thận trọng và khả năng thị trường duy trì trạng thái đi ngang trong biên độ hẹp vẫn còn cao khi chưa xuất hiện chất xúc tác mới, đặc biệt trong bối cảnh thị trường đang hướng sự chú ý đến báo cáo bảng lương phi nông nghiệp (NFP) của Mỹ sắp công bố.

Ở một diễn biến khác, USD/JPY tiếp tục được theo dõi sát khi dao động quanh mốc 157.00, vùng giá được xem là nhạy cảm với khả năng can thiệp từ giới chức Nhật Bản nhằm hạn chế đà mất giá của đồng yên nếu tỷ giá tiếp tục tăng vượt ngưỡng này.

Sau khi giảm mạnh xuống 4,680 USD/oz vào đầu phiên, giá vàng đã phục hồi trở lại mốc 4,720 USD/oz.

Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất (UAE) cho biết hệ thống phòng không của nước này hiện đang đánh chặn các mối đe dọa từ tên lửa và máy bay không người lái.

Goldman Sachs: Thuế 10% của Trump nhiều khả năng vẫn được giữ nguyên dù tòa án phản đối
Tóm tắt:

• Goldman Sachs cho rằng chính quyền Donald Trump sẽ kháng cáo phán quyết của Tòa Thương mại Quốc tế trước ngày 12/5.
• Ngân hàng kỳ vọng tòa cấp cao hơn sẽ tạm hoãn phán quyết, giúp mức thuế 10% hiện tại tiếp tục có hiệu lực trong thời gian xem xét.
• Các mức thuế này vốn cũng sẽ tự hết hạn vào ngày 24/7 theo luật hiện hành.
• Ngay cả khi Tòa án Tối cao cuối cùng xử bất lợi cho Nhà Trắng, Goldman cho rằng Mỹ vẫn có thể áp thuế mới theo các điều luật khác.
• Vì vậy, Goldman đánh giá thị trường khó có khả năng sớm được “giảm gánh nặng thuế quan” trong ngắn hạn.

Goldman Sachs nhận định rằng phán quyết gần đây của Tòa Thương mại Quốc tế Mỹ chống lại mức thuế 10% của chính quyền Trump sẽ không tạo ra nhiều thay đổi thực tế trong ngắn hạn. Theo ngân hàng này, Nhà Trắng gần như chắc chắn sẽ kháng cáo trước khi phán quyết có hiệu lực vào ngày 12/5.
Trước đó, tòa án đã bỏ phiếu 2-1 cho rằng mức thuế 10% được áp dụng theo Section 122 của Đạo luật Thương mại 1974 không có cơ sở pháp lý đủ mạnh. Một số doanh nghiệp nhỏ đã kiện chính quyền với lý do Nhà Trắng sử dụng sai quyền hạn khi áp mức thuế diện rộng để xử lý thâm hụt thương mại.
Tuy nhiên, Goldman cho rằng quá trình tiếp theo nhiều khả năng sẽ giống vụ kiện thuế IEEPA năm ngoái: chính quyền kháng cáo và tòa cấp cao hơn sẽ tạm dừng hiệu lực phán quyết trong lúc xem xét. Điều đó đồng nghĩa môi trường thuế quan hiện tại gần như chưa thay đổi.
Một yếu tố quan trọng khác là mức thuế Section 122 này theo luật chỉ tồn tại tối đa 150 ngày, tức sẽ tự hết hạn vào ngày 24/7 ngay cả khi chưa có phán quyết cuối cùng. Vì vậy, Goldman cho rằng tác động thực tế của vụ kiện hiện khá hạn chế.
Ngân hàng cũng cảnh báo rằng kể cả khi Supreme Court of the United States cuối cùng xử chống lại Nhà Trắng, chính quyền Trump vẫn có thể nhanh chóng thay thế bằng các mức thuế mới theo Section 301 hoặc Section 232 — hai cơ chế từng được sử dụng rộng rãi trước đây với lý do “thương mại không công bằng” hoặc “an ninh quốc gia”.
Theo Goldman, kịch bản tích cực nhất cho doanh nghiệp nhập khẩu là họ có thể được hoàn lại một phần thuế trong tương lai nếu chính quyền thua kiện hoàn toàn. Tuy nhiên điều này nếu xảy ra cũng phải tới cuối năm nay hoặc năm 2026, chứ chưa phải yếu tố hỗ trợ thị trường trong ngắn hạn.
Nhìn chung, Goldman Sachs cho rằng dù tòa án đã ra phán quyết chống lại mức thuế của Trump, nhưng trên thực tế các mức thuế này nhiều khả năng vẫn sẽ tồn tại thêm một thời gian nữa và khó có sự thay đổi lớn ngay lập tức.
 

PBOC cho phép đồng nhân dân tệ dao động trong biên độ ±2% quanh tỷ giá tham chiếu hằng ngày.

Ngoài ra, PBOC hôm nay đã bơm 500 triệu NDT thông qua nghiệp vụ reverse repo kỳ hạn 7 ngày trên thị trường mở, với lãi suất giữ nguyên ở mức 1.4%.

Tổng thống Trump gây áp lực lên EU với hạn chót 4/7 về thỏa thuận thương mại Turnberry
Tóm tắt:

• Donald Trump yêu cầu European Union phải triển khai thỏa thuận thương mại Turnberry trước ngày 4/7, nếu không sẽ đối mặt với mức thuế cao hơn.
• Mỹ tạm hoãn kế hoạch tăng thuế ô tô sau cuộc điện đàm giữa Trump và Ursula von der Leyen.
• Theo thỏa thuận Turnberry: Mỹ sẽ giảm thuế phần lớn hàng hóa EU xuống 15%, EU sẽ giảm thuế về 0% với nhiều hàng công nghiệp và một số nông sản Mỹ.
• EU cho biết vẫn cam kết thực hiện thỏa thuận và thúc đẩy tiến triển trước đầu tháng 7.
• Thị trường lo ngại nếu đàm phán thất bại, châu Âu có thể chịu thêm áp lực kinh tế trong bối cảnh tăng trưởng vốn đã yếu vì chiến sự Trung Đông.

Donald Trump đã đặt thời hạn ngày 4/7 cho European Union nhằm hoàn tất phần cam kết của mình trong thỏa thuận thương mại Turnberry ký năm ngoái. Theo nguồn tin từ Financial Times, Washington cảnh báo rằng nếu tiến độ tiếp tục chậm trễ, Mỹ có thể áp mức thuế cao hơn đáng kể lên hàng hóa châu Âu.
Động thái này khiến áp lực trong quan hệ thương mại Mỹ–EU gia tăng trở lại, dù trước đó thỏa thuận Turnberry được xem là bước tiến giúp giảm căng thẳng xuyên Đại Tây Dương. Song song với cảnh báo thuế quan, Tổng thống Trump cũng tạm thời hoãn kế hoạch tăng thuế ô tô đối với châu Âu sau cuộc trao đổi trực tiếp với Ursula von der Leyen.
Theo nội dung thỏa thuận, Mỹ dự kiến hạ thuế xuống 15% với phần lớn hàng hóa từ châu Âu, trong khi EU đồng ý xóa bỏ thuế đối với hàng công nghiệp Mỹ và một số mặt hàng nông sản. Tuy nhiên, việc triển khai trên thực tế vẫn diễn ra khá chậm, và thời hạn 4/7 cho thấy Mỹ đang mất dần kiên nhẫn với tốc độ đàm phán hiện tại.
Ursula von der Leyen cho biết cả hai bên vẫn cam kết thực hiện thỏa thuận và hướng tới tiến triển rõ ràng trước đầu tháng 7. Tuy nhiên, giới phân tích cho rằng EU sẽ gặp không ít khó khăn khi phải cân bằng giữa áp lực từ Mỹ và các vấn đề chính trị nội bộ, đặc biệt liên quan tới nông nghiệp và sản xuất công nghiệp.
Việc Mỹ tạm hoãn tăng thuế ô tô được xem là điểm tích cực nhất với thị trường trong ngắn hạn, bởi ngành xe hơi châu Âu là một trong những lĩnh vực nhạy cảm nhất với chính sách thương mại Mỹ. Tuy nhiên, sự “nới lỏng” này vẫn chỉ mang tính tạm thời và phụ thuộc vào tiến độ thực hiện thỏa thuận trong các tuần tới.
Giới đầu tư hiện lo ngại rằng nếu hai bên không đạt được tiến triển trước hạn chót 4/7, châu Âu có thể phải đối mặt với thêm một làn sóng áp lực kinh tế mới, trong bối cảnh khu vực này vốn đã chịu tác động tiêu cực từ giá năng lượng cao và nhu cầu suy yếu do chiến sự Trung Đông. Điều này không chỉ gây sức ép lên tăng trưởng của châu Âu mà còn có thể ảnh hưởng tới chuỗi cung ứng và triển vọng nhu cầu dầu toàn cầu.
 

PMI dịch vụ Nhật Bản giảm xuống mức thấp nhất 11 tháng do chi phí chiến sự Trung Đông tăng mạnh
Tóm tắt:

• PMI dịch vụ Nhật Bản tháng 4 giảm từ 53.4 xuống 51.0, mức thấp nhất trong 11 tháng nhưng vẫn trên ngưỡng 50 cho thấy lĩnh vực dịch vụ còn tăng trưởng.
• Chi phí đầu vào tăng mạnh nhất trong 12 tháng, chủ yếu do giá nhiên liệu tăng vì chiến sự Trung Đông.
• Đơn hàng mới tăng chậm nhất từ cuối năm 2025, trong khi đơn hàng xuất khẩu dịch vụ giảm lần đầu sau 5 tháng.
• Lạm phát chi phí trên toàn nền kinh tế lên mức cao nhất 42 tháng, còn giá bán tăng nhanh nhất kể từ khi khảo sát bắt đầu.
• Niềm tin kinh doanh xuống gần mức thấp nhất kể từ đại dịch Covid-19.
• Morgan Stanley và S&P Global cho rằng dữ liệu này làm bài toán chính sách của Bank of Japan trở nên khó khăn hơn khi nền kinh tế có dấu hiệu lạm phát đình trệ.

Lĩnh vực dịch vụ của Japan tăng trưởng chậm lại rõ rệt trong tháng 4 khi tác động từ chiến sự Trung Đông khiến chi phí nhiên liệu tăng mạnh và làm suy yếu niềm tin doanh nghiệp. Theo khảo sát PMI dịch vụ của S&P Global, chỉ số hoạt động dịch vụ giảm xuống 51.0 từ mức 53.4 của tháng trước, đánh dấu tốc độ mở rộng yếu nhất trong gần một năm.
Dù vẫn duy trì trên ngưỡng 50 — tức nền kinh tế chưa rơi vào suy giảm — nhưng dữ liệu cho thấy khu vực dịch vụ đang chịu áp lực ngày càng lớn từ chi phí đầu vào tăng cao và nhu cầu suy yếu. Các doanh nghiệp cho biết bất ổn liên quan đến chiến sự và giá cả leo thang đang ảnh hưởng tiêu cực tới hoạt động kinh doanh và tâm lý khách hàng.
Đơn hàng mới tăng với tốc độ chậm nhất kể từ tháng 10/2025, trong khi nhu cầu từ nước ngoài giảm lần đầu sau 5 tháng. Điều này phản ánh sự thận trọng của khách hàng quốc tế trước môi trường kinh tế toàn cầu bất ổn. Các lĩnh vực tài chính, bảo hiểm và vận tải vẫn duy trì tương đối tốt, nhưng xu hướng chung của ngành dịch vụ là đang giảm tốc.
Điểm đáng lo nhất nằm ở lạm phát chi phí. Giá đầu vào tăng mạnh nhất trong vòng 12 tháng, với nhiên liệu là yếu tố chính do ảnh hưởng từ xung đột Trung Đông. Các doanh nghiệp buộc phải chuyển phần chi phí này sang người tiêu dùng, khiến giá bán tăng với tốc độ thuộc nhóm cao nhất lịch sử khảo sát. S&P Global cảnh báo điều này có thể khiến lạm phát chính thức của Nhật tăng mạnh hơn trong các tháng tới.
Bức tranh tổng thể của nền kinh tế cũng cho thấy sự phân hóa rõ rệt. Chỉ số PMI tổng hợp giảm xuống 52.2, thấp nhất từ đầu năm đến nay. Trong khi dịch vụ suy yếu, sản xuất công nghiệp lại tăng mạnh nhất hơn 12 năm do doanh nghiệp đẩy mạnh tích trữ hàng tồn kho trước nguy cơ gián đoạn chuỗi cung ứng liên quan tới chiến sự.
Niềm tin kinh doanh hiện ở mức thấp thứ hai kể từ thời kỳ đại dịch. Các doanh nghiệp lo ngại giá cả còn tiếp tục tăng, nhu cầu tiêu dùng suy yếu và rủi ro từ chiến sự kéo dài. Điều này làm gia tăng nguy cơ lạm phát đình trệ một kịch bản đặc biệt khó xử với Bank of Japan.
Thị trường hiện cho rằng BOJ có thể vẫn nâng lãi suất trong thời gian tới do áp lực lạm phát ngày càng mạnh. Tuy nhiên, việc nền kinh tế dịch vụ chậm lại khiến ngân hàng trung ương Nhật rơi vào thế khó: nếu tăng lãi suất quá nhanh có thể làm tăng trưởng suy yếu thêm, nhưng nếu giữ chính sách quá nới lỏng thì lạm phát có nguy cơ vượt kiểm soát.
 

Morgan Stanley: Vàng có thể lên $5,200 nhưng hiện tại đang giao dịch như một “rates trade” hơn là tài sản trú ẩn
Tóm tắt chính:

• Morgan Stanley nâng mục tiêu giá vàng lên $5,200/oz trong năm nay, dựa trên kỳ vọng dòng tiền ETF quay lại, Trung Quốc tiếp tục tích lũy dự trữ vàng và Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào năm 2027.
• Tuy nhiên, ngân hàng cho rằng xung đột Iran đã cho thấy vàng hiện phản ứng mạnh với lãi suất thực hơn là rủi ro địa chính trị.
• Kể từ khi chiến sự Iran bùng phát, vàng đã giảm khoảng 14.5%, diễn biến kém hơn cả chứng khoán toàn cầu và chứng khoán Mỹ.
• Morgan Stanley nhận định giá dầu tăng đã làm gia tăng lo ngại lạm phát, khiến kỳ vọng Fed giảm lãi suất suy yếu, từ đó đẩy lợi suất thực tăng lên và gây áp lực lên vàng.
• Trong giai đoạn đầu của xung đột, nhiều ngân hàng trung ương và quỹ ETF đã tạm dừng mua vàng, thậm chí bán ra, làm suy yếu lực hỗ trợ cho thị trường.
• Dù vậy, Morgan Stanley vẫn giữ quan điểm tích cực dài hạn nhờ kỳ vọng USD suy yếu, nhu cầu từ Trung Quốc quay trở lại và Fed cắt giảm lãi suất trong năm 2027.

Morgan Stanley cho rằng đợt giảm mạnh của vàng kể từ khi xung đột Iran bùng phát không phải là biến động bất thường, mà phản ánh sự thay đổi mang tính cấu trúc trong cách thị trường định giá kim loại quý này. Theo ngân hàng, vai trò truyền thống của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn trước các cú sốc địa chính trị đang dần suy yếu, thay vào đó giá vàng hiện bị chi phối nhiều hơn bởi diễn biến của lãi suất thực.
Từ khi chiến sự bắt đầu, vàng đã giảm khoảng 14.5%, mức giảm sâu hơn cả thị trường cổ phiếu toàn cầu. Trong cùng giai đoạn, FTSE All-World giảm khoảng 9% còn S&P 500 giảm 7.8%. Điều này cho thấy vàng không còn hoạt động hiệu quả như một công cụ phòng hộ rủi ro như trước đây, thậm chí còn diễn biến kém hơn các tài sản rủi ro mà nó vốn được dùng để bảo vệ.
Morgan Stanley lý giải rằng giá dầu tăng mạnh do xung đột đã làm dấy lên lo ngại lạm phát quay trở lại. Khi lạm phát tăng, thị trường giảm kỳ vọng Fed sẽ sớm cắt giảm lãi suất, kéo lợi suất thực đi lên. Vì vàng không tạo ra dòng tiền hay lợi suất, việc lợi suất thực tăng khiến chi phí cơ hội nắm giữ vàng trở nên cao hơn, từ đó gây áp lực giảm giá lên kim loại quý này.
Một yếu tố tiêu cực khác đến từ sự rút lui của các tổ chức mua vàng lớn. Các ngân hàng trung ương và quỹ ETF — vốn là lực mua quan trọng của thị trường vàng trong nhiều năm qua — đã giảm tốc độ mua vào sau khi xung đột nổ ra, thậm chí một số tổ chức còn bán ra mạnh. Việc dòng tiền tổ chức suy yếu đã làm áp lực bán trên thị trường trở nên rõ rệt hơn.
Dù vậy, Morgan Stanley vẫn giữ quan điểm lạc quan trong dài hạn và đặt mục tiêu giá vàng ở mức $5,200/oz. Kịch bản này dựa trên giả định rằng các quỹ ETF sẽ quay trở lại mua vàng, Trung Quốc tiếp tục tích lũy dự trữ, đồng USD suy yếu và Fed sẽ thực hiện hai đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 1 và tháng 3 năm 2027. Theo ngân hàng, những yếu tố này sẽ giúp giảm áp lực từ lợi suất thực và khôi phục động lực tăng của vàng.
Điểm đáng chú ý nhất trong báo cáo là quan điểm cho rằng vàng hiện không còn là “fear trade” — tức tài sản tăng giá nhờ nỗi sợ địa chính trị — mà đang dần trở thành một “real rates trade”, nghĩa là biến động chủ yếu theo kỳ vọng chính sách tiền tệ và lãi suất thực. Nói cách khác, tác động của chiến sự lên vàng hiện phụ thuộc nhiều hơn vào việc nó ảnh hưởng thế nào tới lạm phát và Fed, thay vì bản thân xung đột đó.
Điều này cũng tạo ra thay đổi lớn trong cách các desk giao dịch hàng hóa và năng lượng định giá vàng. Nếu luận điểm của Morgan Stanley là đúng, những đợt tăng giá dầu làm gia tăng áp lực lạm phát và khiến Fed khó giảm lãi suất sẽ tiếp tục gây bất lợi cho vàng, ngay cả khi tình hình địa chính trị xấu đi. Đây là sự đảo ngược đáng kể so với logic trú ẩn truyền thống mà thị trường từng áp dụng cho kim loại quý này.
Morgan Stanley cho rằng yếu tố quan trọng nhất trong thời gian tới có thể là Trung Quốc. Nếu Bắc Kinh tiếp tục mua vàng với quy mô lớn và ổn định, lực cầu này có thể đủ mạnh để bù đắp áp lực từ lợi suất thực cao. Tuy nhiên ở thời điểm hiện tại, mức giảm 14.5% của vàng kể từ khi xung đột Iran bắt đầu đang buộc thị trường phải đánh giá lại vai trò thực sự của vàng trong môi trường vĩ mô mới.
 

Sau chuỗi ngày căng thẳng đẩy giá dầu lên cao, thị trường đã "thở phào" trước thông tin về một thỏa thuận ngoại giao tiềm năng. Giá dầu WTI ghi nhận mức giảm sâu nhất trong nhiều tuần, lùi xa khỏi mốc $100/thùng và có lúc chạm vùng $90/thùng. Việc kỳ vọng dòng chảy dầu qua eo biển Hormuz được khôi phục đã ngay lập tức tháo gỡ áp lực lạm phát kỳ vọng, tạo tiền đề cho sự bùng nổ của các tài sản rủi ro.
Phớt lờ đà điều chỉnh của phiên trước, các chỉ số chính tại Wall Street đồng loạt bứt phá mạnh mẽ. S&P 500 và Nasdaq Composite cùng thiết lập mức đỉnh lịch sử mới. Nhóm cổ phiếu công nghệ và bán dẫn (Semiconductors) lấy lại vị thế dẫn dắt sau khi nhà đầu tư nhận thấy áp lực chi phí năng lượng giảm bớt sẽ hỗ trợ biên lợi nhuận. Sự "phấn khích" (euphoria) lan rộng khi rủi ro địa chính trị lớn nhất trong năm có dấu hiệu được tháo gỡ.
Đồng USD suy yếu đáng kể khi nhu cầu trú ẩn an toàn bốc hơi. Chỉ số DXY rơi xuống mức thấp nhất kể từ tháng 3, tạo đà tăng cho các đồng tiền hàng hóa và tiền tệ của các thị trường mới nổi. Song song đó, lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm cũng hạ nhiệt nhanh chóng về vùng 4.32%, phản ánh kỳ vọng rằng Fed sẽ không cần phải quá thắt chặt chính sách nếu lạm phát năng lượng được kiểm soát.
Dù rủi ro chiến tranh giảm bớt thường gây áp lực lên vàng, nhưng trong phiên này, giá vàng đã có sự phục hồi đầy bất ngờ. Việc đồng USD lao dốc và lợi suất thực (real yields) giảm đã tái thiết lập sức hút cho kim loại quý. Vàng nhanh chóng lấy lại đà tăng, hướng tới các mốc cao mới khi dòng tiền dịch chuyển từ các tài sản phòng vệ USD sang tài sản cứng trong bối cảnh thanh khoản thị trường dồi dào.
Diễn biến thị trường: 

• Gold tăng mạnh lên vùng $4685
• Lợi suất TPCP Mỹ 1 năm hạ nhiệt về 4.32%
• S&P500 tăng 105 điểm lên 7365, tạo đỉnh lịch sử mới
• Dầu WTI giảm mạnh xuống $90.32
• Chỉ số DXY +0.22%, USD/JPY +0.20%
   

• Kỳ vọng lạm phát một năm tới trong tháng 4: 3.6% so với mức 3.4% của tháng 3
• Kỳ vọng lạm phát ba năm tới trong tháng 4: Giữ nguyên ở mức 3.1%
• Kỳ vọng lạm phát năm năm tới trong tháng 4: Giữ nguyên ở mức 3.0%
• Kỳ vọng giá nhà tăng trong một năm tới của tháng 4: 3.0% so với mức 3.3% của tháng 3
• Kỳ vọng giá xăng trong một năm tới của tháng 4: Giảm mạnh
• Quan điểm về khả năng tiếp cận tín dụng hiện tại và tương lai: Xấu đi so với tháng 3
• Kỳ vọng thất nghiệp trong tương lai tăng trong tháng 4: Lên mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2025
• Các hộ gia đình có quan điểm trái chiều về tình hình tài chính hiện tại và tương lai trong tháng 4
• Kỳ vọng trung vị về giá xăng tăng trong một năm tới giảm mạnh xuống 5.1%, so với mức tăng vọt 9.4% của tháng 3
• Kỳ vọng trung vị về tăng trưởng thu nhập trong một năm tới tăng lên 2.7%, nhưng vẫn thấp hơn mức 3.0% của tháng trước
   

Tổng quan thị trường

Thị trường chứng khoán Mỹ hôm nay đang cho thấy sự phân hóa rõ rệt khi nhóm công nghệ tăng mạnh, trong khi nhóm năng lượng chịu áp lực giảm đáng kể. Bản đồ nhiệt thị trường cho thấy lĩnh vực công nghệ đang dẫn dắt đà tăng, được hỗ trợ bởi các cổ phiếu lớn như Microsoft (MSFT) tăng mạnh 2.52%. Trong mảng phần mềm hạ tầng, Oracle (ORCL) cũng tăng 2.50%, phản ánh tâm lý tích cực của nhà đầu tư.

Ngược lại, nhóm năng lượng đang suy yếu mạnh, khi Exxon Mobil (XOM) và Chevron (CVX) lần lượt giảm khoảng 2.79% và 2.88%. Sự kém tích cực của nhóm này chủ yếu đến từ những lo ngại liên quan tới nhu cầu dầu toàn cầu.

Tâm lý và xu hướng thị trường

Thị trường hôm nay mang tâm lý khá trái chiều. Diễn biến tích cực của nhóm công nghệ, đặc biệt là các hãng chip như NVIDIA (NVDA) tăng 2.54%, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư vào tăng trưởng dẫn dắt bởi công nghệ đang cải thiện.

Trong khi đó, nhóm dịch vụ truyền thông nhìn chung đi ngang, với Google (GOOGL) giảm nhẹ 0.29% do áp lực cạnh tranh tiếp tục gia tăng trong lĩnh vực quảng cáo số.

Sự suy yếu của nhóm năng lượng và tài chính, trong đó JPMorgan Chase (JPM) giảm 1.83%, cho thấy nhà đầu tư vẫn thận trọng trước các rủi ro kinh tế vĩ mô.

Khuyến nghị chiến lược

Trong bối cảnh hiện tại, việc tập trung vào nhóm công nghệ và điện tử tiêu dùng có thể là chiến lược hợp lý. Nhà đầu tư có thể cân nhắc gia tăng tỷ trọng ở các cổ phiếu công nghệ có nền tảng mạnh như Apple (AAPL), hiện tăng 1.06%, nhằm hưởng lợi từ xu hướng chuyển đổi số tiếp tục mở rộng.

Tuy nhiên, do thị trường vẫn biến động mạnh giữa các nhóm ngành, đa dạng hóa danh mục vẫn là yếu tố quan trọng. Nhà đầu tư cũng nên theo dõi sát diễn biến của nhóm năng lượng, vì bất kỳ nhịp phục hồi nào cũng có thể tạo cơ hội mua ở vùng giá chiết khấu. Đồng thời, các thông tin kinh tế vĩ mô và tiến triển công nghệ sẽ tiếp tục là yếu tố then chốt định hướng thị trường trong thời gian tới.
 

Chủ tịch Fed - Cleveland Beth Hammack phát biểu và cho biết:

• Bà nhìn thấy rất nhiều bất ổn trong triển vọng kinh tế.
• Fed nên giữ lập trường trung lập và thận trọng về chính sách do mức độ bất định hiện tại.
• Giá cả cao đang gây áp lực lên khả năng chi tiêu của người tiêu dùng.
• Chiến sự Iran có thể tác động đến cả hai mục tiêu của Fed.
• Tại cuộc họp Fed vừa qua thực tế có nhiều sự đồng thuận hơn những gì thị trường nghĩ.
• Bà cho rằng lãi suất sẽ được giữ nguyên trong một khoảng thời gian khá dài.
• Tỷ lệ thất nghiệp hiện vẫn thấp và ổn định.
• Thị trường lao động vẫn trong trạng thái “ít tuyển dụng, ít sa thải”.
• Fed đã không đạt mục tiêu lạm phát trong nhiều năm.
• Chiến tranh có thể khiến áp lực giá cả kéo dài hơn.
• Lạm phát cao đang buộc nhiều người dân phải đánh đổi trong chi tiêu.
• Fed đang theo dõi chặt chẽ thời gian kéo dài của chiến sự Iran.
• Bà tỏ ra hào hứng với Chủ tịch Fed mới Warsh khi ông nhậm chức.
• Kỳ vọng lạm phát hiện vẫn được kiểm soát tốt.
• Lạm phát cao có thể bắt đầu gây áp lực lên nhu cầu tiêu dùng.
• Bất ổn trong triển vọng kinh tế đồng nghĩa với bất ổn trong chính sách.
• Bà không thể đưa ra con số cụ thể về thời gian Fed cần giữ nguyên lãi suất.

Các bình luận của Hammack mang giọng điệu thận trọng và có xu hướng hawkish, nhấn mạnh rằng Fed nên kiên nhẫn và giữ nguyên lãi suất trong bối cảnh triển vọng kinh tế còn nhiều bất ổn. Bà cho rằng Fed nên duy trì lập trường trung lập vào lúc này và nhấn mạnh rằng bên trong cuộc họp Fed thực tế có nhiều sự đồng thuận hơn so với nhận định của thị trường. Quan điểm lãi suất có thể được giữ nguyên trong một khoảng thời gian khá dài tiếp tục củng cố cho kịch bản “higher for longer” hiện đang dẫn dắt chính sách Fed.

Trọng tâm lớn trong phát biểu của Hammack là lạm phát. Bà thừa nhận giá cả cao đang ngày càng gây áp lực lên người tiêu dùng và buộc các hộ gia đình phải đưa ra những đánh đổi tài chính khó khăn hơn. Đồng thời, bà cảnh báo các rủi ro địa chính trị — bao gồm xung đột Iran — có thể khiến áp lực lạm phát kéo dài dai dẳng hơn. Dù mô tả thị trường lao động vẫn ổn định với thất nghiệp thấp và môi trường “ít tuyển dụng, ít sa thải”, bà không cho thấy nền kinh tế đã suy yếu đủ để Fed cân nhắc cắt giảm lãi suất. Nhìn chung, giọng điệu phát biểu cho thấy Fed hiện vẫn lo ngại về lạm phát cao hơn là nguy cơ suy giảm tăng trưởng hoặc việc làm trong ngắn hạn.

Hammack là thành viên có quyền bỏ phiếu trong năm 2026. Cần nhớ rằng tại cuộc họp FOMC gần nhất, bà đã bỏ phiếu giữ nguyên lãi suất, ủng hộ việc duy trì phạm vi lãi suất quỹ liên bang ở mức 3.50%–3.75%. Tuy nhiên, bà phản đối cách diễn đạt trong tuyên bố chính sách vì không đồng tình với ngôn ngữ vẫn hàm ý xu hướng nới lỏng — tức Fed vẫn phát tín hiệu rằng các đợt cắt giảm lãi suất trong tương lai có khả năng xảy ra.

Chi tiêu xây dựng của Mỹ tháng 3 năm 2026 cho thấy:

• Tháng trước: -0.3%
• Chi tiêu xây dựng: +0.6% so với dự báo +0.2%

Tổng chi tiêu xây dựng

• Chi tiêu xây dựng tháng 3 năm 2026 đạt 2,185.5 tỷ USD (điều chỉnh theo mùa và quy đổi theo tỷ lệ hàng năm)
• Tăng 0.6% so với tháng 2 năm 2026 (2,173.2 tỷ USD) và tăng 1.6% so với tháng 3 năm 2025 (2,150.8 tỷ USD)
• Tổng chi tiêu từ đầu năm đến nay (tháng 1–3) đạt 479.4 tỷ USD, tăng 0.3% so với cùng kỳ năm 2025

Xây dựng tư nhân

• Tổng chi tiêu xây dựng tư nhân đạt 1,659.0 tỷ USD, tăng 0.8% so với tháng 2
• Xây dựng nhà ở đạt 929.7 tỷ USD, tăng 1.7% so với tháng 2 — mức tăng hàng tháng mạnh nhất trong tất cả các nhóm
• Xây dựng phi nhà ở đạt 729.4 tỷ USD, giảm nhẹ 0.2% so với tháng 2

Xây dựng công

• Tổng chi tiêu xây dựng công đạt 526.4 tỷ USD, giảm 0.2% so với tháng 2
• Chi tiêu cho giáo dục đạt 113.0 tỷ USD, giảm 0.6% so với tháng 2
• Chi tiêu cho đường cao tốc đạt 147.8 tỷ USD, gần như đi ngang, chỉ giảm 0.1% so với tháng 2

Điểm đáng chú ý
Hoạt động xây dựng tổng thể tiếp tục duy trì xu hướng tăng theo năm, phản ánh đà tăng trưởng ổn định của lĩnh vực này. Động lực chính cho mức tăng hàng tháng đến từ xây dựng nhà ở tư nhân, khi ghi nhận mức tăng mạnh nhất với +1.7% so với tháng 2.
Ngược lại, xây dựng công ghi nhận mức giảm nhẹ, trong đó cả lĩnh vực giáo dục và đường cao tốc đều thấp hơn đôi chút so với ước tính tháng 2. Tuy nhiên, các thay đổi này là không lớn và vẫn nằm trong biên độ sai số thống kê.

USDCHF đang tiếp tục giảm xuống các mức đáy mới trong phiên giao dịch đầu ngày tại Bắc Mỹ và hiện đang giao dịch ở mức thấp nhất kể từ ngày 11 tháng 3. Đợt giảm mới nhất đã kéo cặp tiền xuống dưới mức Fibonacci thoái lui 61.8% của biên độ giao dịch năm 2026 tại 0.7771, đồng thời phá vỡ xuống dưới vùng swing quan trọng nằm giữa 0.7771 và 0.7782. Mức đáy hiện tại đã chạm 0.7768, cho thấy phe bán vẫn đang kiểm soát hoàn toàn xu hướng ngắn hạn.

USDCHF

Với việc phá vỡ xuống dưới vùng hỗ trợ đó, mốc 0.7782 hiện trở thành ngưỡng rủi ro quan trọng gần nhất đối với phe bán. Chừng nào giá vẫn còn nằm dưới ngưỡng này, thị trường sẽ tiếp tục nghiêng về khả năng giảm sâu hơn.

Cần nhớ rằng vào đầu tuần này, cặp tiền đã cố gắng phục hồi, nhưng phe mua liên tục gặp áp lực bán quanh đường trung bình động 100 giờ đang dốc xuống — đầu tiên là trong phiên thứ Ba và sau đó là ngay đầu phiên giao dịch thứ Tư. Việc không thể phá vỡ và duy trì phía trên đường trung bình động này đã củng cố xu hướng giảm về mặt kỹ thuật và tạo cơ hội rủi ro thấp cho phe bán tiếp tục duy trì vị thế.

Vậy điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Nếu giá tiếp tục giữ dưới 0.7782, phe bán sẽ hướng mục tiêu về mức đáy swing ngày 10 tháng 3 tại 0.77468. Nếu phá vỡ xuống dưới mức này, giá có thể mở ra một nhịp giảm sâu hơn về vùng swing rộng hơn từ ngày 11 tháng 2 đến ngày 27 tháng 2 trong khoảng 0.7666 đến 0.7672.

Nếu tiếp tục phá xuống dưới khu vực đó, thị trường sẽ bắt đầu nhắm tới các mức đáy của năm 2026 tại 0.7628 và cuối cùng là 0.7604.

Ngược lại, nếu cú breakdown hiện tại thất bại và giá quay trở lại phía trên 0.7782, điều đó có thể khiến phe bán thất vọng và kích hoạt hoạt động đóng vị thế bán, đẩy giá phục hồi về đường trung bình động 100 giờ đang giảm, hiện nằm tại 0.78109. Phe mua cần lấy lại và duy trì phía trên đường trung bình động này để khôi phục niềm tin vào xu hướng tăng sau nhiều lần thất bại trước đó trong tuần.

Yếu tố cản trở khả năng đồng CHF tiếp tục tăng mạnh là nguy cơ can thiệp từ Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB). Trong bối cảnh xung đột tại Trung Đông, SNB đã phát tín hiệu sẵn sàng can thiệp mạnh hơn vào thị trường tiền tệ nhằm ngăn chặn sự tăng giá quá mức của đồng franc Thụy Sĩ và bảo vệ sự ổn định giá cả. Quan điểm này tiếp tục được nhấn mạnh trong bài phát biểu cuối tháng 4 của Thống đốc SNB Schlegel, khi ông cho biết SNB đã gia tăng mức độ sẵn sàng can thiệp vào thị trường ngoại hối và có thể đối phó với đà tăng quá nhanh và quá mạnh của đồng franc Thụy Sĩ, vì điều đó có thể gây nguy hiểm cho ổn định giá cả tại Thụy Sĩ.

Tuy nhiên, các nhà phân tích cho rằng khả năng can thiệp có hệ thống trên diện rộng vẫn bị hạn chế — SNB nhiều khả năng sẽ không thực hiện can thiệp quy mô lớn nhằm làm suy yếu đồng franc Thụy Sĩ trong những tháng tới, do lo ngại bị phía Mỹ xem là thao túng tiền tệ.

USDCAD đang tiếp tục tăng trong phiên giao dịch đầu ngày tại Bắc Mỹ sau khi phe mua bảo vệ thành công vùng hỗ trợ kỹ thuật quan trọng trong nhịp điều chỉnh của phiên châu Âu. Trước đó trong ngày, cặp tiền này đã giảm xuống dưới đường trung bình động 200 giờ tại mức 1.3627, đồng thời kiểm tra ranh giới dưới của vùng hỗ trợ swing quan trọng quanh 1.3620. Việc phá vỡ lên trên vùng swing 1.3620–1.3631 đã đưa xu hướng ngắn hạn quay trở lại nghiêng về phía phe mua.

USDCAD

Điều quan trọng đối với phe mua là phải giữ giá phía trên vùng kháng cự đã bị phá vỡ đó để xác nhận cú breakout và xây dựng nền tảng kỹ thuật vững chắc hơn cho đà tăng tiếp theo. Mức đáy hôm nay chạm 1.3621 — ngay trên cạnh dưới của vùng hỗ trợ — trước khi cặp tiền quay đầu tăng trở lại. Việc giữ vững thành công vùng này giúp phe mua tiếp tục nắm quyền kiểm soát trong ngắn hạn và củng cố vai trò quan trọng của khu vực này như một mốc xác định rủi ro trong thời gian tới.

Khi nhịp phục hồi hiện đang diễn ra, phe mua một lần nữa nhắm tới mức đỉnh phiên tại 1.3643. Nếu phá vỡ lên trên mức này, giá có thể mở đường hướng tới mục tiêu kháng cự tiếp theo quanh 1.3666. Xa hơn nữa, vùng kháng cự mạnh hơn nằm trong khoảng 1.3708 đến 1.3715 — một vùng swing quan trọng đã nhiều lần chặn đà tăng trong giai đoạn từ ngày 16 tháng 4 đến ngày 29 tháng 4. Ngay phía trên khu vực đó là đường trung bình động 100 ngày đang đi xuống, hiện nằm gần 1.3721 và vẫn tiếp tục giảm, tạo thêm một lớp kháng cự kỹ thuật khác.

Để phe mua duy trì quyền kiểm soát, cặp tiền cần giữ được phía trên vùng hỗ trợ 1.3620–1.3631. Nếu giá quay trở lại bên dưới khu vực này, câu chuyện breakout tăng giá sẽ suy yếu và động lượng có thể chuyển lại nghiêng về phía phe bán.

• Năng suất quý trước tăng 1.6%, điều chỉnh từ 1.8%
• Năng suất sơ bộ quý 1 của Mỹ đạt 0.8% so với ước tính 1.0%.
• Chi phí lao động trên mỗi đơn vị sơ bộ tăng 2.3% so với dự kiến 2.6%. Quý trước đạt 4.6%. điều chỉnh tăng từ 4.4%

Thông tin chi tiết từ BLS về Năng suất quý 1:

• Năng suất lao động của các doanh nghiệp phi nông nghiệp tăng +0.8% trong quý 1 năm 2026, do sản lượng tăng +1.5% và số giờ làm việc tăng +0.7%.
• Năng suất hàng năm của khu vực doanh nghiệp phi nông nghiệp tăng +2.9%.
• Chi phí lao động trên mỗi đơn vị tăng +2.3% trong quý 1, chủ yếu do mức lương theo giờ tăng +3.1% và được bù đắp một phần bởi sự tăng năng suất.
• Chi phí lao động trên mỗi đơn vị trong bốn quý gần đây tăng +1.2%.
• Lương thực tế theo giờ giảm -0.5% trong quý 1, nhưng vẫn cao hơn +1.4% so với cùng kỳ năm ngoái. Tỷ lệ lao động trong tổng sản lượng giảm xuống 54.1%, mức thấp nhất kể từ khi bắt đầu thống kê vào năm 1947.
• Kể từ khi bắt đầu chu kỳ kinh doanh hiện tại vào quý 4 năm 2019, năng suất phi nông nghiệp đã tăng trưởng với tốc độ hàng năm là +2.1%, cao hơn mức +1.5% của chu kỳ trước và chỉ thấp hơn mức trung bình dài hạn là +2.2%.

Ngành sản xuất

• Năng suất sản xuất tăng +3.6% trong quý 1 năm 2026 khi sản lượng tăng +3.3% và số giờ làm việc giảm -0.4%.
• Năng suất sản xuất hàng hóa lâu bền tăng vọt +5.3%, được hỗ trợ bởi mức tăng trưởng sản lượng +5.4%.
• Năng suất sản xuất hàng hóa không lâu bền tăng +2.0%, với sản lượng tăng +0.9% và số giờ làm việc giảm -1.0%.
• Tổng năng suất sản xuất cao hơn +1.7% so với cùng kỳ năm ngoái.
• Chi phí lao động đơn vị sản xuất tăng +2.4% trong quý 1, phản ánh mức tăng mạnh +6.1% trong tiền lương theo giờ.
• Trong năm qua, chi phí lao động đơn vị sản xuất đã tăng +3.7%. Kể từ quý 4 năm 2019, năng suất sản xuất đã tăng trưởng với tốc độ hàng năm là +0.5%, cao hơn tốc độ +0.1% của chu kỳ trước, nhưng vẫn thấp hơn mức trung bình dài hạn là +2.1%.

Năng suất tăng lên là một tín hiệu tích cực đối với GDP. Với sản lượng trong quý tăng 1.5% và số giờ làm việc tăng 0.7%, lượng sản phẩm được sản xuất nhiều hơn trong thời gian ngắn hơn. Đó vẫn là tin tốt mặc dù thấp hơn so với kỳ vọng.

• Tuần trước: 189K, được điều chỉnh thành 190K.
• Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu: 200K so với mức dự báo 205K.  
• Trung bình động 4 tuần: 203.25K so với 207.75K của tuần trước.
• Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tiếp diễn: 1.766M so với mức dự báo 1.800M. Tuần trước đạt 1.776M (được điều chỉnh từ 1.785M).  
• Trung bình động 4 tuần (tiếp diễn): 1.790M so với 1.795M của tuần trước.

Chi tiết theo tiểu bang

• Tăng mạnh nhất: Trong tuần kết thúc vào ngày 25/4, số lượng đơn đăng ký lần đầu tăng mạnh nhất được ghi nhận tại Rhode Island (+2,037), Arkansas (+1,137), Vermont (+348), Massachusetts (+341) và Mississippi (+269).
• Giảm mạnh nhất: Các tiểu bang có mức giảm lớn nhất là New York (-10,952), California (-4,677), Connecticut (-2,276), South Carolina (-1,906) và Kentucky (-1,416).

Góc nhìn thị trường 

Điểm mấu chốt là thị trường việc làm vẫn tiếp tục cho thấy sự vững mạnh. Hiện tại, đang có cả những người chiến thắng và kẻ thua cuộc ngay cả trong thế giới AI. Đối với quá trình phát triển cơ sở hạ tầng của lĩnh vực này, xu hướng hiện tại có thể là một tín hiệu rất tốt. Tuy nhiên, xét về lợi thế năng suất từ AI, nó đang gián tiếp khiến nhiều người mất đi việc làm.

Tỷ lệ sa thải thấp nghe có vẻ là một thông tin tích cực, nhưng nó lại không mấy khả quan giữa bối cảnh lạm phát đang ở mức cao.

Sự vững mạnh của thị trường lao động cộng hưởng với lạm phát dai dẳng cao hơn mục tiêu đã tiếp tục giữ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) "đứng ngoài cuộc chơi" (chưa thể nới lỏng chính sách). Dữ liệu việc làm mạnh mẽ có thể nâng đỡ thị trường chứng khoán, nhưng đồng thời nó cũng làm trì hoãn những kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất.

Vào ngày mai, báo cáo việc làm của Mỹ sẽ chính thức được công bố với kỳ vọng Bảng lương Phi nông nghiệp (NFP) sẽ tăng thêm 65K, so với mức tăng cao hơn dự báo là 178K của tháng trước. Tỷ lệ thất nghiệp được kỳ vọng sẽ duy trì ổn định ở mức 4.3% (để tiện so sánh, mức đáy của toàn bộ năm 2025 là 4.0%).

Tiêu điểm

• Giá vàng phục hồi mạnh mẽ khi hy vọng chấm dứt chiến tranh quay trở lại.
• Tổng thống Mỹ Trump tiếp tục "tiếp lửa" cho thị trường chứng khoán, đăng tải ảnh chụp chỉ số Dow Jones.
• Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) quay trở lại can thiệp thị trường đồng Yen.
• Trung Quốc duy trì đà mua vàng điên cuồng khi dự trữ tăng tháng thứ 18 liên tiếp.
• Quan chức ECB Nagel: ECB có khả năng sẽ tăng lãi suất trừ khi triển vọng được cải thiện rõ rệt.
• Nhà hoạch định chính sách ECB Villeroy hối thúc không nên đồn đoán về thời điểm tăng lãi suất tiềm năng.
• Thống đốc Fed Collins: Tôi vẫn kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong tương lai.
• Thượng nghị sĩ Mỹ "úp mở" về các đơn hàng mua máy bay Boeing khi ông Trump và ông Tập Cận Bình gặp nhau vào tuần tới.
• Các nhà tuyển dụng tại Mỹ thông báo cắt giảm 83,387 việc làm trong tháng 4, tăng 38% so với tháng 3.
• Thâm hụt thương mại của Pháp nới rộng trong tháng 3 khi giá trị nhập khẩu năng lượng bắt đầu tăng.
• Số lượng đơn đặt hàng nhà máy của Đức tăng vọt trong tháng 3, có khả năng do hoạt động tích trữ liên quan đến xung đột Trung Đông.
• Hoạt động xây dựng của Đức sụt giảm mạnh trong tháng 4 khi áp lực chi phí tiếp tục đè nặng.
• Sản lượng xây dựng của Anh lao dốc trong tháng 4, ghi nhận mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 11/2025.

Bức tranh Thị trường 

• Dầu thô WTI giảm 3.5% xuống 91.70 USD, dầu thô Brent giảm 3.4% xuống 97.95 USD.
• Chứng khoán Châu Âu ít biến động, ghi nhận diễn biến trái chiều trong ngày.
• Hợp đồng tương lai S&P 500 tăng 0.1%.
• Đồng NZD dẫn đầu đà tăng, USD và JPY tụt hậu trong ngày.
• Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm 2 điểm cơ bản (bps) xuống 4.33%.
• Giá vàng tăng 1% lên 4,735 USD.
• Bitcoin giảm 0.7% xuống 80,825 USD.

Tâm lý thị trường đã trở nên bình tĩnh hơn đôi chút vào hôm nay khi giới giao dịch và các nhà đầu tư tiếp tục chờ đợi những bằng chứng cụ thể hơn về việc Mỹ và Iran sẽ tiến tới một thỏa thuận.

Mọi thứ đã lắng dịu kể từ ngày hôm qua và chúng ta đang quay trở lại với bối cảnh lạc quan thận trọng vào hôm nay. Điều này diễn ra bất chấp việc Tổng thống Mỹ Trump đang cố gắng "tiếp lửa" cho thị trường chứng khoán. Ngay trước khi đi ngủ vào tối qua, ông đã "úp mở" một thông tin rò rỉ về báo cáo việc làm của Mỹ khi hào hứng chia sẻ: "Việc làm & các tài khoản hưu trí 401-K đang BÙNG NỔ!!!"

Và vào sáng nay, ông tiếp tục nối gót bằng một bài đăng đính kèm ảnh chụp mức đóng cửa của chỉ số Dow Jones trong phiên hôm qua. Động thái này diễn ra vừa đủ để tiếp đà giúp hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ nhích nhẹ, với hợp đồng tương lai S&P 500, Nasdaq và Dow Jones đều tăng 0.1%.

Vì sự lạc quan đầy hy vọng đang là chủ đạo trên thị trường, giá dầu tiếp tục bị đẩy xuống thấp hơn với dầu thô WTI giảm hơn 3% xuống 91.70 USD/thùng trong ngày.

Trong khi đó, đồng USD đang tụt hậu trên diện rộng với cặp EUR/USD hiện tăng 0.2% lên 1.1765 và AUD/USD tăng 0.3% lên 0.7255. Tỷ giá USD/JPY vẫn duy trì trạng thái thận trọng giữa những lo ngại về các đợt can thiệp, với cặp tiền này hiện đi ngang ở mức 156.38 trong ngày.

Ở các thị trường khác, lợi suất trái phiếu đang hạ nhiệt nhưng vẫn duy trì ở mức cao. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm neo ở mức 4.33% trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm ở mức 4.92%, cả hai đều lùi nhẹ 2 điểm cơ bản trong ngày.

Đối với nhóm kim loại quý, đà phục hồi vẫn tiếp diễn giữa bối cảnh tâm lý thị trường được cải thiện, với giá vàng tăng 1% lên 4,735 USD và giá bạc vọt 4.5% lên 80.90 USD trong ngày.

Nếu có một điều chúng ta rút ra được về ông Trump từ nhiệm kỳ tổng thống đầu tiên, thì đó là việc ông thực sự cân đo đong đếm những thành tựu của mình dựa trên màn trình diễn của thị trường chứng khoán. Và lần này cũng không phải là một ngoại lệ.

Cuộc chiến Mỹ - Iran đã đẩy ông vào một thế khó trong tháng 3, nhưng kể từ tháng 4, tâm lý thị trường đã chứng kiến một sự phục hồi đáng kinh ngạc bất chấp mọi sóng gió và thử thách.

Dòng tweet mới nhất của ông thậm chí không cần đính kèm bất kỳ lời bình luận nào. Nó chỉ đơn giản là một bức ảnh chụp lại mức đóng cửa của chỉ số Dow Jones từ ngày hôm qua.

Mặc dù vậy, có lẽ những ẩn ý thực sự đã được ông đưa ra từ ngày hôm qua thông qua tuyên bố:

"Thị trường chứng khoán đã chạm mức CAO NHẤT MỌI THỜI ĐẠI VÀO HÔM NAY. Việc làm & các tài khoản hưu trí 401-K đang BÙNG NỔ!!!"

Động thái này chắc chắn mang lại cảm giác như một sự "rò rỉ" (leak) thông tin sớm cho báo cáo việc làm của Mỹ sắp được công bố vào ngày mai. Do đó, chúng ta hoàn toàn có cơ sở để kỳ vọng vào một con số Bảng lương Phi nông nghiệp (Non-farm Payrolls - NFP) mạnh mẽ hơn.

• Tôi ưu tiên việc điều chỉnh các ngôn từ báo hiệu "thiên hướng cắt giảm".
• Tôi vẫn kỳ vọng về các đợt cắt giảm lãi suất trong tương lai.
• Lãi suất nhiều khả năng sẽ tiếp tục được giữ nguyên trong một khoảng thời gian dài hơn.
• Tỷ lệ xảy ra kịch bản lạm phát tồi tệ hơn đã gia tăng.
• Kịch bản thay thế có thể khiến Fed phải cân nhắc đến việc tăng lãi suất.

Góc nhìn thị trường

Bà Susan Collins, Chủ tịch Fed khu vực Boston, không có quyền bỏ phiếu tại Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) trong năm nay, do đó chúng ta đã không có cơ hội được chứng kiến lá phiếu phản đối của bà đối với "thiên hướng nới lỏng"  trong bản tuyên bố chính sách giống như các thành viên Hammack, Kashkari và Logan.

Tuy nhiên, những bình luận trên cho thấy đang ngày càng có thêm nhiều nhà hoạch định chính sách chuyển sang lập trường trung lập hơn và không muốn duy trì một thiên hướng nới lỏng. Những bước chuyển mình nhỏ như vậy thường là khúc dạo đầu cho một sự "quay xe" trong chính sách tiền tệ, nhưng mọi thứ rốt cuộc sẽ phụ thuộc rất nhiều vào diễn biến của cuộc chiến Mỹ - Iran cũng như các dữ liệu kinh tế sắp tới.

Hãy thử xét đến một kịch bản trong đó chiến tranh kết thúc, Eo biển Hormuz được mở cửa trở lại và giá dầu cắm đầu giảm về mức trước khi xung đột nổ ra. Trong viễn cảnh đó, thị trường nhiều khả năng sẽ vội vã định giá các đợt cắt giảm lãi suất từ Fed nhờ những lo ngại về lạm phát đã vơi đi, qua đó càng làm trầm trọng thêm sự nới lỏng của các điều kiện tài chính.

Nhưng chính sự nới lỏng này có thể thổi bùng lên các hoạt động kinh tế, khiến lạm phát tiếp tục neo cao dai dẳng hơn; hoặc tệ hơn nữa, nó dẫn đến một thị trường lao động thắt chặt với mức tiền lương tăng vọt, và kết cục vẫn sẽ buộc Fed phải tăng lãi suất để hạ nhiệt nền kinh tế. Chuỗi sự kiện có tính chu kỳ này sẽ tạo nên một "cơn bão hoàn hảo" - dọn đường cho cú sập tiếp theo của thị trường chứng khoán và một đợt phục hồi bùng nổ của đồng USD.

Nhật Bản dường như đang trải qua cảm giác "déjà vu" từ năm 2022: giá năng lượng tăng vọt, đồng Yên chạm các mức đáy mới, và bộ trưởng tài chính nước này đang cảnh báo về khả năng can thiệp vào thị trường ngoại hối.

Trên thực tế, đợt can thiệp đầu tiên có thể đã diễn ra vào thứ Sáu tuần trước, với tổng quy mô được báo cáo vào khoảng 5.4 nghìn tỷ Yên (xấp xỉ 34.5 tỷ USD), mặc dù tác động mang lại không thực sự ấn tượng: Tỷ giá USD/JPY đã giảm khoảng 2.7% vào thời điểm đó, nhưng khi tuần mới bắt đầu, đà tăng giá đã ngay lập tức quay trở lại.

Vấn đề cốt lõi của một đồng Yên suy yếu nằm ở tác động tổng thể của nó đối với nền kinh tế.

Chi phí năng lượng và lương thực leo thang đang đặt gánh nặng lên vai các hộ gia đình, trong khi việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) có thể thắt chặt chính sách tiền tệ sẽ khoét sâu thêm cả tình trạng thâm hụt ngân sách lẫn chi phí trả nợ đối với khối nợ công khổng lồ của quốc gia này.

Ở cấp độ toàn cầu, một sự thay đổi đột ngột trong kỳ vọng lãi suất hoặc một bước nhảy vọt về niềm tin đối với đồng Yên có thể châm ngòi cho một đợt phục hồi mạnh mẽ. Điều đó sẽ giáng một đòn mạnh vào chiến lược giao dịch chênh lệch lãi suất đồng Yên, có khả năng gây áp lực đè nặng lên các chỉ số S&P 500, Nasdaq và Dow Jones.

Liệu các đợt can thiệp có mang lại hiệu quả?

Các đợt can thiệp tiền tệ của BoJ có thể mang lại một chút xoa dịu trong ngắn hạn, nhưng chúng không giải quyết được các vấn đề cấu trúc cốt lõi.

Khi BOJ can thiệp, cơ quan này sẽ bán USD và mua vào đồng Yên, về cơ bản là hút bớt thanh khoản ra khỏi hệ thống. Điều này có thể đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ lên cao và gia tăng căng thẳng trên thị trường nợ. Mặc dù Nhật Bản sở hữu nguồn dự trữ ngoại hối đáng kể (khoảng 1.37 nghìn tỷ USD), nhưng một phần lớn trong số đó đang bị trói buộc vào các loại chứng khoán, do đó dư địa can thiệp là khá hạn chế trừ khi cơ quan quản lý quyết định bán tháo lượng trái phiếu Kho bạc Mỹ mà họ đang nắm giữ.

Vấn đề nằm ở chỗ các động thái can thiệp một lần chủ yếu chỉ là để "câu giờ" thay vì giải quyết tận gốc các rắc rối nền tảng, bao gồm giá năng lượng leo thang, mức nợ cao ngất ngưởng và chênh lệch lãi suất vẫn còn rất lớn so với Fed.

Liệu Mỹ có ra tay hỗ trợ Nhật Bản?

Đầu năm nay, Fed khu vực New York đã tiến hành cái gọi là các cuộc gọi kiểm tra tỷ giá. Động thái này đã thổi bùng kỳ vọng rằng Mỹ có thể sẽ sát cánh cùng Nhật Bản trong nỗ lực bình ổn thị trường tiền tệ. Dựa trên những đồn đoán đó, đồng USD đã suy yếu so với hầu hết các đồng tiền chính. Tuy nhiên, ngay sau đó, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đã tuyên bố rằng Washington "chắc chắn sẽ không" can thiệp vào thị trường ngoại hối, và đồng JPY lại một lần nữa trượt dốc.

Giờ đây, nếu sự hỗ trợ đó không thành hiện thực và BOJ quyết định bảo vệ đồng nội tệ của mình bằng cách bán tháo trái phiếu Kho bạc Mỹ, sự biến động trên khắp các thị trường toàn cầu có thể sẽ tăng vọt.