Tiêu điểm thị trường

Theo các nhà phân tích, năm 2026 sẽ là giai đoạn bản lề đối với đồng đô la Canada, với hai sự kiện then chốt có khả năng làm thay đổi cục diện thị trường — trong đó một diễn biến có thể chỉ còn cách vài ngày.

1) Phán quyết của Tòa án Tối cao Mỹ về thuế quan

Tòa án Tối cao Hoa Kỳ dự kiến sẽ đưa ra phán quyết về tính hợp pháp của các mức thuế mà Washington áp lên hàng hóa Canada trước cuối tháng 6, nhưng do vụ việc được xem xét khẩn cấp, kết quả có thể được công bố ngay trong tháng này hoặc tháng 2.

Quyết định này không chỉ quan trọng ở khía cạnh hoàn tiền thuế tiềm năng mà còn mang tính “tín hiệu chính trị” đối với thị trường. Tỷ lệ bỏ phiếu và lập luận của Tòa sẽ cho thấy triển vọng của chính quyền Trump nếu muốn tái áp đặt thuế quan theo các kênh khác.

Nếu Tòa án Tối cao bác bỏ quyền áp thuế của Tổng thống, điều đó sẽ được thị trường coi là cú hích lớn cho các tài sản rủi ro và nhóm hưởng lợi từ tăng trưởng toàn cầu – như hàng hóa cơ bản – trong khi giá vàng có thể chịu áp lực giảm.

Ngược lại, nếu Tòa cho phép duy trì thuế quan, điều đó sẽ phát tín hiệu rằng cơ quan tư pháp sẵn sàng “phê chuẩn” hầu hết các động thái của Trump. Kịch bản này được xem là tiêu cực cho tăng trưởng toàn cầu, có thể dẫn đến dòng vốn rút khỏi Mỹ và thúc đẩy làn sóng tăng giá mới của vàng cùng kim loại quý trong năm 2026.

Dù vậy, nhiều chuyên gia nhận định khả năng cao Tòa án sẽ ra phán quyết bất lợi cho thuế quan – và nếu đúng, đó sẽ là tin tích cực cho đồng CAD, đồng thời mở ra yếu tố ảnh hưởng lớn thứ hai: USMCA.

2) Tương lai của hiệp định thương mại USMCA

Trong cuộc họp ngày 17–18/12, Văn phòng Đại diện Thương mại Mỹ (USTR) phát tín hiệu muốn tiếp tục duy trì và gia hạn hiệp định thương mại Bắc Mỹ (USMCA), dù có thể kèm một số điều chỉnh nhỏ. Đây là thông tin tích cực, dù ít được chú ý do trùng thời điểm cuối năm.

Theo các nguồn tin nghị sĩ Mỹ, USTR bày tỏ quan điểm rõ ràng rằng Washington “ủng hộ duy trì hiệp định ba bên”. Dù vấn đề nhạy cảm về sản phẩm sữa có thể tiếp tục được đưa ra, phần lớn hơn 1,500 ý kiến từ doanh nghiệp và tổ chức liên quan đều ủng hộ duy trì thỏa thuận.

Điều quan trọng cần lưu ý là việc Mỹ kích hoạt "điều khoản hoàng hôn" (Article 34.7) vào tháng 7 – nếu xảy ra – không đồng nghĩa với việc hiệp định bị chấm dứt, mà chỉ mở ra quá trình đánh giá hàng năm trong 10 năm thay vì tự động gia hạn 16 năm. Canada và các bên vẫn có thể tiếp tục duy trì thỏa thuận.

Tổng thống Trump hoàn toàn có quyền rút khỏi hiệp định với thông báo trước 6 tháng (theo Article 34.6) – nhưng đến nay ông vẫn chưa thực hiện. Giới quan sát cho rằng khả năng này thấp, bởi việc rút lui hoàn toàn có thể gây tổn hại cho cả khu vực.

Đối với Canada, các yêu cầu hiện tại của Mỹ – chủ yếu liên quan đến sữa và thép – không đủ để đe dọa nền kinh tế. Trong trường hợp tệ nhất, Ottawa có thể “chơi cuộc chiến dài hơi” thông qua các vòng rà soát định kỳ.

Thậm chí, nếu Washington theo đuổi chiến lược “Pháo đài Bắc Mỹ” nhằm bảo hộ khu vực khỏi hàng hóa Trung Quốc, Canada sẽ hưởng lợi vì điều đó đồng nghĩa với duy trì môi trường không thuế quan trong khối.

Nhìn chung, quá trình này có thể tạo ra một số nhiễu động ngắn hạn, nhưng về dài hạn là cơ hội tích cực cho đồng CAD.

Các yếu tố khác có thể tác động đến CAD trong năm 2026

(1) Hàng hóa:
Sau một năm 2025 khởi sắc, triển vọng hàng hóa năm 2026 tiếp tục tích cực khi lãi suất toàn cầu hạ và tăng trưởng ổn định. Dầu thô là ngoại lệ khi nhu cầu yếu, nhưng thị trường dường như đang tiệm cận vùng đáy. Sản lượng Mỹ đã đi ngang và OPEC được dự báo giữ chiến lược ổn định. Cổ phiếu dầu khí Canada vẫn tăng mạnh, phản ánh niềm tin dài hạn vào giá trị của dầu cát.

(2) Chính trị:
Bối cảnh chính trị trong nước ngày càng thuận lợi cho đầu tư. Chính phủ Carney đang hướng tới chính sách thân thiện hơn với ngành tài nguyên, còn việc loại bỏ Stephen Guilbault khỏi nội các được xem là tín hiệu rõ ràng. Dù chính phủ nào – Đảng Tự do của Carney hay phe Bảo thủ – lên nắm quyền, nhà đầu tư đều có thể kỳ vọng vào sự ổn định chính sách cao.

(3) Nhà ở và tiêu dùng:
Thị trường nhà ở, đặc biệt tại Toronto, tiếp tục điều chỉnh nhẹ (giảm khoảng 6% trong năm 2025) nhưng tác động lên tiêu dùng hộ gia đình khá hạn chế. Dù giá nhà giảm, người dân vẫn giữ mức chi tiêu ổn định nhờ không phụ thuộc nhiều vào vốn chủ sở hữu nhà ở. Cổ phiếu ngân hàng phục hồi mạnh nửa cuối năm, phản ánh niềm tin rằng rủi ro từ lĩnh vực bất động sản đã được kiểm soát.

Nếu xu hướng tiêu dùng bền vững kéo dài sang giữa năm 2026, Ngân hàng Trung ương Canada có thể bắt đầu thảo luận về tăng lãi suất, với thị trường hiện định giá khoảng 65% khả năng xảy ra vào cuối năm.

Tổng kết:
Với triển vọng hàng hóa ổn định, môi trường chính trị rõ ràng và khả năng lãi suất tăng trở lại, đồng đô la Canada có thể tiếp tục tăng thêm khoảng 5% trong năm 2026 – tương đương tỷ giá USD/CAD quanh mức 1.3070, hay CAD/USD khoảng 0.765.

Đồng euro là minh chứng rõ ràng cho thấy khi một tài sản trên thị trường tài chính bị “ghét bỏ” quá mức, chỉ cần một cú hích nhỏ cũng đủ để đảo chiều xu hướng.

Đồng tiền chung châu Âu đã trở thành đồng tiền mạnh nhất trong nhóm G10 năm 2025, tăng 13.3% so với đô la Mỹ. Theo sau là franc Thụy Sĩ, trong khi đô la Úc và bảng Anh lần lượt đứng thứ ba và thứ tư, cùng ghi nhận mức tăng khoảng 7.5%. Ngược lại, đồng đô la Mỹ là đồng tiền yếu nhất trong nhóm.

Một phần nguyên nhân cho đà tăng mạnh của euro xuất phát từ điểm xuất phát “chạm đáy”. Cuối năm 2024, đồng tiền này kết thúc ở mức 1.02 USD – mức đóng cửa năm tồi tệ nhất trong lịch sử và thấp nhất kể từ giai đoạn ngắn năm 2022, phản ánh nhiều năm tăng trưởng trì trệ.

Điều thay đổi trong năm 2025 là chính sách tài khóa được nới lỏng, phần lớn dưới áp lực từ Nga và chính quyền Trump. Giới chức Đức buộc phải điều chỉnh lập trường, thể hiện thái độ thực tế hơn khi đối mặt đồng thời với sức ép chính trị từ Moscow và Washington cùng mối đe dọa cạnh tranh sản xuất từ Trung Quốc. Trong nội bộ, sự trỗi dậy của đảng cực hữu AfD cũng khiến Berlin phải “tự soi lại mình” và chuyển hướng khỏi các quyết định thiên về ý thức hệ – đặc biệt là chính sách năng lượng bị chỉ trích như việc đóng cửa các nhà máy điện hạt nhân.

Một số điểm sáng khác cũng góp phần củng cố tâm lý thị trường, trong đó nổi bật là kinh tế Tây Ban Nha tăng trưởng vượt kỳ vọng, kéo chỉ số chứng khoán IBEX tăng tới 49% – mức tăng mạnh nhất trong số các chỉ số lớn toàn cầu.

Sự trở lại của “chủ nghĩa thực dụng chính trị” (realpolitik) tại châu Âu được xem là tín hiệu tích cực, giúp khu vực này tập trung trở lại vào các chính sách thúc đẩy tăng trưởng và thu hút vốn, đặc biệt trong bối cảnh định giá tài sản vẫn ở mức thấp. Đây có thể là xu hướng tiếp tục nâng đỡ đồng euro trong năm tới, khi đồng tiền này hiện giao dịch quanh 1,17 USD – vẫn thấp so với các tiêu chuẩn lịch sử.

Một yếu tố khác có thể hỗ trợ đồng euro là chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB). Cơ quan này được đánh giá đã nới lỏng sớm và đủ mạnh, và hiệu quả của chính sách có thể bắt đầu phát huy trong năm 2026 nếu tăng trưởng được cải thiện. Thị trường hiện đã loại bỏ khả năng ECB tiếp tục cắt giảm lãi suất, và bất kỳ dấu hiệu tăng trưởng nào cũng có thể kích hoạt kỳ vọng về một chu kỳ nâng lãi suất mới.

Dù châu Âu vẫn còn cách xa hình mẫu một nền kinh tế năng động, ít nhất các nhà hoạch định chính sách đã bắt đầu tập trung vào những vấn đề cốt lõi. Điều đó giúp khu vực này lấy lại phần nào niềm tin từ thị trường – dù chỉ mới là giai đoạn “xóa lệnh bán khống”. Bước tiếp theo, và cũng là phần khó nhất, sẽ là biến những định hướng đó thành hành động thực tế.

Chỉ số PMI chính thức của Eurozone trong tháng 12/2025 được xác nhận ở mức 48.8, thấp hơn ước tính sơ bộ và là mức thấp nhất trong 9 tháng, cho thấy ngành sản xuất tiếp tục nằm trong vùng suy giảm.

Sự đi xuống chủ yếu phản ánh nhu cầu yếu với đơn hàng mới giảm nhanh, sản lượng thu hẹp và doanh nghiệp tiếp tục cắt giảm lao động, dù mức độ suy thoái hiện tại vẫn tương đối nhẹ và tâm lý kinh doanh chưa hoàn toàn xấu đi.

Đáng chú ý, lạm phát chi phí đầu vào tăng lên mức cao nhất trong 16 tháng bất chấp giá năng lượng giảm, làm dấy lên lo ngại về áp lực giá từ kim loại công nghiệp và các vấn đề chuỗi cung ứng, qua đó buộc ECB phải thận trọng hơn trong điều hành chính sách.

Xét theo khu vực, sự suy yếu rõ rệt tại Đức và Ý cùng việc Tây Ban Nha bất ngờ rơi vào suy giảm đã lấn át những tín hiệu cải thiện từ Pháp, khiến triển vọng phục hồi của ngành sản xuất eurozone trong thời gian tới vẫn còn nhiều thách thức, dù các biện pháp kích thích tài khóa và gia tăng chi tiêu quốc phòng được kỳ vọng sẽ hỗ trợ trong năm 2026.

Giá vàng đã tăng lên quanh 4,380 USD/oz trong ngày hôm nay, thanh khoản thị trường vẫn khá mỏng do kỳ nghỉ lễ.

Trong phiên giao dịch châu Á – Thái Bình Dương, dù thanh khoản vẫn ở mức thấp do nhiều thị trường còn trong kỳ nghỉ lễ, diễn biến giá cho thấy xu hướng khá rõ nét.

Đồng USD suy yếu trên diện rộng, trong khi kim loại quý tăng mạnh, dẫn đầu là vàng bứt phá lên trên 4,370 USD/ounce, phản ánh tâm lý dịch chuyển dòng tiền sang các tài sản phi USD.

Trên thị trường ngoại hối, các đồng EUR, AUD, GBP và SGD đồng loạt mạnh lên so với USD, cho thấy đây không chỉ là biến động mang tính mùa vụ mà là sự tái khẳng định của câu chuyện vĩ mô lớn hơn khi thị trường bắt đầu định giá cho năm 2026.

Kỳ vọng Mỹ sẽ theo đuổi chính sách tài khóa mở rộng hơn và gia tăng áp lực cắt giảm lãi suất đối với Fed đang làm suy giảm sức hấp dẫn của đồng bạc xanh, trong khi các dữ liệu kinh tế tích cực từ Australia, Hàn Quốc và Singapore góp phần củng cố tâm lý lạc quan đối với khu vực.

Chỉ số DXY hiện đã giảm về ngưỡng 98.25 trong phiên Mỹ

DXY, đo lường giá trị của đồng bạc xanh so với một rổ sáu loại tiền tệ, đang giao dịch thấp hơn khoảng 2% so với đỉnh của tháng 11, tại 100.40, và đang trải qua đợt mất giá gần 10% trong năm, mức hiệu suất năm thấp nhất trong tám năm qua.

Những lo ngại của nhà đầu tư về tác động của các chính sách thương mại thất thường của Tổng thống Mỹ Donald Trump và những dấu hiệu ngày càng tăng về sự suy thoái kinh tế đã thúc đẩy các vị thế bán Đô la Mỹ trong suốt cả năm. Ngoài ra, những áp lực chính trị chưa từng có đối với Cục Dự trữ Liên bang trong việc cắt giảm chi phí đi vay đã làm xói mòn niềm tin của thị trường vào sự độc lập của ngân hàng, đặt câu hỏi về vị thế của Đô la Mỹ là đồng tiền dự trữ của thế giới.

Với điều này, Cục Dự trữ Liên bang vẫn còn ở giữa chu kỳ nới lỏng tiền tệ, vào thời điểm hầu hết các ngân hàng trung ương trên thế giới đã đạt đến lãi suất cuối cùng của họ. Đây là một cơn gió ngược mạnh mẽ đối với bất kỳ sự phục hồi đáng kể nào của đồng bạc xanh, và có khả năng sẽ tiếp tục gây áp lực lên Đô la Mỹ vào năm 2026.

Khối lượng giao dịch vẫn còn thấp trong ngày giao dịch cuối cùng của năm, nhưng báo cáo Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần của Mỹ có thể cung cấp một động lực cuối cùng cho thị trường ngoại hối. Các đơn xin trợ cấp thất nghiệp dự kiến sẽ tăng lên 220 nghìn trong tuần ngày 16 tháng 12, từ 214 nghìn trong tuần trước. Rủi ro đối với USD nghiêng về phía giảm.

Báo cáo đơn xin trợ cấp thất nghiệp Mỹ sẽ là tâm điểm của tối hôm nay, được công bố vào 20:30, sau đó là số liệu kho dự trữ dầu thô và khí tự nhiên của Mỹ được công bố lần lượt vào 22:30 và 00:00.

Chỉ số DXY dao động ở mức cao trong ngày.

Giá vàng phục hồi lên 4,330 USD/oz sau khi giảm mạnh xuống 4,277 USD/oz vào trưa nay. Việc CME Group quyết định tăng ký quỹ cho kim loại quý đã ảnh hưởng tiêu cực đến giá vàng và bạc.

Giá bạc (XAG/USD) giảm mạnh vượt mức hỗ trợ EMA 9 ngày tại 71.54 USD trong khi chỉ số RSI 14 ngày duy trì ở 63,53, cho thấy đà tăng vẫn còn.
Các nhà phân tích cho rằng, mức kháng cự quan trọng tiếp theo nằm ở biên trên của kênh tăng dần, quanh 80 USD, có thể là rào cản với đà hồi phục. 

• AUD/USD giảm xuống 0.6680 khi Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) đạt đỉnh mới trong tuần, phản ánh sức mạnh hiện tại của đồng USD.
• Biên bản cuộc họp FOMC vừa công bố cho thấy các nhà hoạch định chính sách tiếp tục ủng hộ khả năng tăng lãi suất thêm, trong khi Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) cảnh báo sẽ siết chặt điều kiện tiền tệ nếu lạm phát duy trì ở mức cao. Kết hợp các yếu tố này, AUD/USD có thể tìm thấy lực bật trở lại trên ngưỡng 0.6730, nhưng triển vọng vẫn tiềm ẩn rủi ro.

Tỷ giá EUR/GBP giảm về quanh 0.8720 trong phiên giao dịch châu Âu sáng thứ Tư. Đồng bảng Anh được hỗ trợ sau khi Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) dù đã cắt giảm lãi suất trong tháng 12 nhưng phát đi thông điệp thận trọng, cho thấy tốc độ nới lỏng trong thời gian tới có thể chậm lại.

Trong khi đó, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp đầu tháng này và phát tín hiệu rằng mặt bằng lãi suất nhiều khả năng sẽ được duy trì ổn định trong năm 2026.

Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình cho biết Bắc Kinh sẽ đẩy mạnh các chính sách kinh tế vĩ mô theo hướng chủ động hơn nhằm hỗ trợ tăng trưởng, đồng thời thúc đẩy nền kinh tế đạt được cải thiện về chất lượng và tăng trưởng hợp lý về quy mô, theo Reuters đưa tin hôm thứ Tư.

Vàng giảm xuống dưới mốc 4,300 USD/oz

Các điểm chính:

• Nhóm cổ phiếu chip AI thúc đẩy đà tăng trưởng mạnh mẽ, Hàn Quốc trở thành điểm sáng.
• Kim loại quý, đặc biệt là bạc, ghi nhận mức tăng đáng kể trong năm.
• Sự suy yếu của đồng USD tiếp sức cho đồng euro và bảng Anh.
• Tâm điểm trong năm 2026 sẽ tiếp tục duy trì ở lộ trình lãi suất của Fed và các khoản đặt cược vào AI.

Giá vàng giảm xuống mốc 4,343 USD/oz

Bạc tiếp tục giảm xuống dưới mức 72.5 sau khi CME quyết định tăng ký quỹ kim loại quý

Vàng giảm và bạc giảm mạnh, đang giao dịch lần lượt tại mức 4,346 USD/oz và 73 USD/oz sau khi CME Group thông báo sẽ tăng ký quỹ đối với các hợp đồng tương lai kim loại quý lần thứ hai trong vòng một tuần. Theo thông báo ngày 30/12, CME cho biết mức ký quỹ đối với các hợp đồng vàng, bạc, bạch kim và palladium sẽ được điều chỉnh tăng sau khi thị trường đóng cửa vào ngày thứ Tư. Quyết định này được đưa ra sau khi xem xét mức độ biến động của thị trường, nhằm bảo đảm rằng tài sản thế chấp duy trì ở ngưỡng an toàn cần thiết.

Khi yêu cầu ký quỹ được điều chỉnh tăng, các nhà giao dịch hợp đồng tương lai kim loại quý buộc phải bổ sung thêm tài sản đảm bảo để duy trì vị thế và đảm bảo thực hiện nghĩa vụ thanh toán. Quy định về mức ký quỹ mới cao hơn đã bắt đầu có hiệu lực từ ngày thứ Hai.

Chỉ số PMI sản xuất: 50.1 (Kỳ trước: 49.2, Dự báo: 49.2)

Chỉ số PMI dịch vụ: 50.2 (Kỳ trước: 49.5, Dự báo: 49.6)

Xét tổng thể, các chỉ số PMI hôm nay nhiều khả năng sẽ củng cố kỳ vọng rằng Trung Quốc sẽ phải tăng cường chính sách hỗ trợ trong năm 2026, nhằm ổn định tăng trưởng, củng cố niềm tin và ngăn đà suy giảm trong hoạt động công nghiệp khi bước sang năm mới.

Thị trường có thể đánh giá kết quả PMI lần này là tích cực ở mức độ nhất định, song vẫn cho thấy tình trạng dư thừa công suất kéo dài trong chu kỳ công nghiệp, hạn chế tiềm năng tăng giá của các tài sản rủi ro. Thị trường chứng khoán Trung Quốc và khu vực châu Á – Thái Bình Dương có thể tiếp tục giao dịch giằng co, trong khi giá kim loại cơ bản bị kìm hãm do lo ngại nhu cầu cuối chuỗi yếu. Trên thị trường ngoại hối, dữ liệu có thể giữ cho đồng nhân dân tệ chịu áp lực giảm nhẹ, đặc biệt nếu PMI khu vực tư nhân tiếp tục phản ánh khó khăn của các doanh nghiệp nhỏ.

Từ góc độ chính sách, các chỉ số PMI yếu sẽ tăng kỳ vọng về các biện pháp kích thích có mục tiêu trong đầu năm 2026, bao gồm hỗ trợ tài khóa và nới lỏng tiền tệ ở mức vừa phải – qua đó giúp hạn chế rủi ro suy giảm trong trung hạn. Trên bình diện toàn cầu, dữ liệu yếu của Trung Quốc có khả năng củng cố xu hướng giảm phát, hỗ trợ thị trường trái phiếu, giữ lợi suất toàn cầu ở mức thấp, đồng thời mang lại lợi thế tương đối cho đồng USD so với các đồng tiền chu kỳ và gắn với hàng hóa.

Chỉ số đô la Mỹ (DXY) tăng lên mức cao nhất trong một tuần vào ngày thứ Ba, được hỗ trợ bởi loạt dữ liệu kinh tế Mỹ tích cực, gồm chỉ số giá nhà và chỉ số PMI Chicago tháng 12 của MNI cao hơn kỳ vọng. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng cũng giúp đồng đô la được hưởng lợi từ chênh lệch lãi suất so với các đồng tiền chủ chốt khác. Đồng USD mở rộng đà tăng trong phiên chiều sau khi biên bản cuộc họp FOMC ngày 9–10/12 cho thấy quan điểm có phần “diều hâu” hơn dự kiến. Tuy nhiên, đà tăng của đô la bị hạn chế bởi những nghi ngờ xoay quanh tính độc lập của Fed, sau khi Tổng thống Donald Trump tuyên bố tối thứ Hai rằng ông “vẫn có thể” sa thải Chủ tịch Fed Jerome Powell. Bên cạnh đó, đồng nhân dân tệ mạnh lên – lên mức cao nhất trong 2.5 năm – cũng tạo áp lực khiến đô la giảm sức hấp dẫn. Biên bản cuộc họp FOMC được đánh giá là “trung lập đến hơi diều hâu”, qua đó hỗ trợ cho đô la, khi một số nhà hoạch định chính sách cho rằng việc giữ nguyên lãi suất trong thời gian tới là phù hợp, trong khi một số khác nhận định có thể cần cắt giảm thêm nếu lạm phát tiếp tục hạ nhiệt. Ngoài ra, “một số thành viên cảnh báo rủi ro lạm phát cao kéo dài và cho rằng việc hạ lãi suất trong bối cảnh chỉ số giá vẫn ở mức cao có thể bị hiểu lầm là Fed đang giảm cam kết với mục tiêu lạm phát 2%.”

• Chỉ số DXY +0.18%

• EUR/USD -0.26%

• GBP/USD -0.28%

• USD/JPY +0.04%

• AUD/USD +0.03%

• NZD/USD -0.31%

• USD/CAD +0.04%

• USD/CHF: +0.33%

Sau đà yếu của phiên trước, thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục dao động trong biên độ hẹp ngày thứ Ba, khi nhà đầu tư tỏ ra thận trọng trước khi biên bản họp Fed được công bố. Ngay cả sau khi tài liệu được phát hành, hoạt động giao dịch vẫn trầm lắng khi các quan chức Fed thể hiện quan điểm chia rẽ về triển vọng lãi suất. Phần lớn thành viên cho rằng có thể cần thêm các đợt cắt giảm nếu lạm phát giảm đúng như dự báo, trong khi một số khác nhận thấy nên giữ nguyên lãi suất “trong một thời gian” sau đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản hồi tháng 12.

• Dow Jones -0.20%

• S&P 500 -0.14%

• Nasdaq Composite -0.24%

Sau khi giảm trong phiên đầu tuần, giá vàng ổn định trở lại vào thứ Ba và tiếp tục duy trì quanh mức 4,340 USD/ounce. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm nhẹ về 4.125%, tiến gần mức thấp nhất trong hơn ba tuần, khi giới đầu tư đánh giá triển vọng chính sách tiền tệ sau biên bản cuộc họp tháng 12 của Fed

Thị trường chứng khoán Mỹ hôm nay ghi nhận những tín hiệu đan xen rõ rệt. Trong khi nhóm ngành công nghiệp trở thành điểm sáng thì lĩnh vực tiêu dùng theo chu kỳ lại cho thấy sự hụt hơi, phản ánh tâm thế vừa kỳ vọng vừa thận trọng của giới đầu tư.

Tổng quan các nhóm ngành

• Lĩnh vực Công nghiệp: Ghi nhận mức tăng trưởng đáng chú ý trong phiên hôm nay. Boeing (BA) dẫn đầu đà tăng với mức hồi phục 1.24%. Sự khởi sắc này có thể bắt nguồn từ những diễn biến tích cực trong lĩnh vực hàng không vũ trụ và quốc phòng, tạo động lực lan tỏa cho toàn ngành.
• Hàng Tiêu dùng không thiết yếu (Consumer Cyclical): Trái ngược với nhóm công nghiệp, lĩnh vực này đang chịu áp lực điều chỉnh. Amazon (AMZN) đã giảm 0.70%, phản ánh sự thận trọng của nhà đầu tư hoặc những lo ngại tiềm ẩn về xu hướng chi tiêu của người tiêu dùng trong tương lai.
• Ngành Bán dẫn: Duy trì sắc thái lạc quan trong thận trọng. LAM Research (LRCX) tăng 0.59%, trong khi Intel (INTC) ghi nhận mức tiến triển khả quan hơn với 1.28%.

Tâm lý và Xu hướng Thị trường

Tâm lý thị trường hôm nay là sự pha trộn giữa lạc quan thận trọng và các phản ứng riêng biệt theo từng nhóm ngành. Sự tích cực ở nhóm công nghiệp đối lập hoàn toàn với sự do dự ở nhóm tiêu dùng không thiết yếu. Sự phân hóa này có thể ám chỉ rằng dòng tiền đang tập trung vào nhóm hàng hóa lâu bền và cải thiện cơ sở hạ tầng, tạm thời lấn át những lo ngại ngắn hạn về hành vi người tiêu dùng.

Những biến động trong nhóm công nghệ, đặc biệt là mảng bán dẫn, cho thấy một cái nhìn thị trường đầy sắc thái. Các "ông lớn" công nghệ vẫn giữ vững tầm quan trọng chiến lược bất chấp những màn trình diễn không đồng nhất.

Khuyến nghị Chiến lược cho Nhà đầu tư

Dựa trên bối cảnh hiện tại, các nhà đầu tư có thể cân nhắc:

Củng cố vị thế ở nhóm cổ phiếu công nghiệp: Đặc biệt là trong mảng hàng không vũ trụ để tận dụng tiềm năng tăng trưởng và sự ổn định. Cần chú ý đến các chất xúc tác trong lĩnh vực quốc phòng và sản xuất có thể thúc đẩy đà tăng tiếp theo.

• Thận trọng với nhóm tiêu dùng không thiết yếu: Cần tập trung tìm hiểu kỹ các giả định về tâm lý và hành vi chi tiêu của khách hàng trước khi đưa ra quyết định giải ngân.
• Tận dụng nhịp hồi ở mảng bán dẫn: Những bước tiến khiêm tốn gợi mở dư địa cho các khoản đầu tư chiến lược, đặc biệt là ở những doanh nghiệp cho thấy sức bền trước các điều kiện thị trường biến động.

Dữ liệu mới nhất công bố vào ngày 30/12/2025 cho thấy thị trường nhà ở Mỹ đang có những tín hiệu phân hóa khi giá nhà duy trì đà tăng nhẹ dù ngành xây dựng vừa trải qua một năm đầy sóng gió.

Các số liệu chính trong tháng 10

• Chỉ số Case-Shiller (20 thành phố lớn): Tăng 1.3% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn một chút so với dự báo 1.2% nhưng thấp hơn mức tăng 1.4% ghi nhận trong tháng 9.
• Biến động hàng tháng: Giá nhà tăng 0.3%, vượt mức dự báo 0.1%. Chỉ số của tháng 9 cũng được điều chỉnh tăng lên 0.2% (so với báo cáo sơ bộ là 0.1%).
• Chỉ số giá nhà của FHFA: Tăng 1.7% so với cùng kỳ năm ngoái trên quy mô toàn quốc. Đáng chú ý, đây là mức tăng thấp nhất trong vòng 13 năm qua, khép lại một năm "thảm họa" đối với các nhà xây dựng nhà ở tại Mỹ.

Sự phân hóa khu vực
Thị trường ghi nhận sự khác biệt lớn giữa các vùng địa lý:

• Khu vực Trung Đại Tây Dương (Mid-Atlantic): Giá nhà tăng mạnh nhất với mức 5.3%.
• Khu vực Hạ Trung Tây (Lower Midwest): Giá nhà giảm 0.7% so với cùng kỳ.

Thách thức chính sách của Chính quyền Trump

Vấn đề khả năng chi trả nhà ở (affordability) đang trở thành một bài toán chính trị hóc búa. Tổng thống Trump đã hứa hẹn một cuộc cải cách nhà ở "quyết liệt" vào năm 2026 với trọng tâm là cắt giảm các quy định rườm rà để đẩy nhanh quá trình phê duyệt xây dựng.

Tuy nhiên, ông Trump cũng thừa nhận sự mâu thuẫn giữa việc cải thiện khả năng tiếp cận nhà ở cho người trẻ và việc bảo vệ giá trị tài sản cho những người đã có nhà:

"Tôi không muốn kéo những con số đó (giá nhà) xuống, vì tôi muốn người dân tiếp tục giữ được giá trị tài sản lớn từ ngôi nhà của họ... Đồng thời, tôi muốn những người trẻ tuổi có thể mua được nhà. Nếu bạn đột ngột tạo ra quá nhiều nguồn cung, nó sẽ kéo giá nhà xuống thấp."

Căng thẳng với Cục Dự trữ Liên bang (Fed)

Để giải quyết bài toán này, ông Trump dự kiến sẽ gây áp lực để giảm chi phí vay vốn. Vào hôm thứ Hai (29/12), ông một lần nữa đe dọa sẽ kiện Chủ tịch Fed Jerome Powell vì "sự yếu kém nghiêm trọng" (liên quan đến các dự án cải tạo trụ sở Fed), đồng thời cho biết sẽ công bố người thay thế ông Powell vào tháng 1 tới. Nhiệm kỳ của ông Powell sẽ chính thức kết thúc vào tháng 5/2026.

Năm 2025 đang khép lại với những mảng màu xám xịt đối với ngành xây dựng nhà ở tại Mỹ. Nếu không có sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo (AI) và mức thâm hụt ngân sách khổng lồ của chính phủ để duy trì sức sống cho nền kinh tế nói chung, có lẽ bức tranh kinh tế Mỹ hiện tại sẽ mang dáng dấp ảm đạm như ngành bất động sản.

Chỉ số niềm tin chạm đáy và sự phân hóa thị trường

Dư âm của kỷ nguyên lãi suất siêu thấp trong đại dịch Covid vẫn tiếp tục đeo bám thị trường. Quỹ ETF ngành xây dựng nhà ở ($XHB) là minh chứng rõ nhất cho câu chuyện này: bị chao đảo vào đầu năm, cố gắng đảo chiều từ tháng 4 nhưng lại một lần nữa vấp ngã vào quý 4, kết thúc năm ở mức giảm nhẹ.

Chỉ số niềm tin của các nhà xây dựng nhà ở (NHB Index) hiện chỉ đạt 39 điểm — một mức tiệm cận "đáy" (mọi con số dưới 50 đều phản ánh tâm lý tiêu cực). Tuy nhiên, có sự phân hóa rõ rệt: các nhà xây dựng phân khúc cao cấp vẫn có kết quả khả quan hơn so với mặt bằng chung nhờ sự phân cực của nền kinh tế Mỹ.

Nghịch lý lãi suất: Fed đã hết "phép"?

Dù thị trường đang kỳ vọng vào một vài đợt cắt giảm lãi suất trong năm 2026, nhưng nỗi sợ hãi thực sự nằm ở chỗ: các đợt cắt giảm lãi suất ngắn hạn của Fed có thể sẽ không tác động tới lãi suất dài hạn (như lợi suất trái phiếu 10 năm), vốn là cơ sở để tính lãi suất vay mua nhà cố định 30 năm.

• Sự dốc lên của đường cong lợi suất (Steepening): Có lo ngại rằng việc cắt giảm lãi suất ngắn hạn thậm chí còn làm đường cong lợi suất dốc hơn, giữ lãi suất vay mua nhà ở mức cao.

• Dư địa chính sách hạn chế: Ngay cả với những giấc mơ "bồ câu" nhất từ phía ông Trump, khả năng triển khai thêm các gói nới lỏng định lượng (QE) để kéo lợi suất dài hạn xuống là rất thấp.

Những điểm sáng yếu ớt và dữ liệu chờ đợi

Bất chấp bối cảnh u ám, dữ liệu doanh số nhà chờ bán vừa công bố tăng 3.3% (vượt xa mức kỳ vọng 1.0%), cho thấy nhu cầu dồn nén vẫn đang tồn tại. Một cách trớ trêu, nhu cầu này có thể bùng phát khi người tiêu dùng bắt đầu linh cảm rằng lãi suất có thể tăng cao hơn nữa trong tương lai.

Lịch kinh tế hôm nay:

• Chỉ số giá nhà Case-Shiller & FHA: Dự báo tăng lần lượt 1.2% và 1.7% so với cùng kỳ.

• Khảo sát dịch vụ của Fed Dallas: Mong đợi những bình luận thực tế về hoạt động kinh tế bang Texas.

• Biên bản họp FOMC (9-10/12): Đây có thể là nhân tố gây biến động mạnh nếu nó hé lộ lộ trình cắt giảm lãi suất (hoặc không) cho năm 2026. Đây được đánh giá là một trong những cuộc họp gây tranh cãi nhất trong thập kỷ qua của Fed.

Giá vàng điều chỉnh phục hồi nhẹ, sát mức 4,400 USD/oz sau đợt giảm mạnh hôm qua

Giá bạc tiếp tục đi ngang dưới mức 75.00 USD/oz sau đợt điều chỉnh mạnh hôm qua.

Bitcoin tiếp tục đi ngang dưới vùng 88,000 USD/oz, không có nhiều biến động trong thời điểm cuối năm.

Giá vàng tiếp tục phục hồi lên trên 4,370 USD/oz sau khi rơi mạnh vào ngày hôm qua.

Bước sang năm 2026, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ chứng kiến những thay đổi quan trọng trong đội ngũ các thành viên có quyền biểu quyết, trong bối cảnh ngân hàng trung ương đang bước vào một giai đoạn chính sách đặc biệt nhạy cảm.

Fed đã thực hiện một đợt cắt giảm lãi suất cuối cùng trong năm vào đầu tháng này. Tuy nhiên, thị trường ngày càng tin rằng các động thái nới lỏng tiếp theo sẽ đòi hỏi nhiều cơ sở thuyết phục hơn. Hiện tại, thị trường chỉ định giá đầy đủ một lần cắt giảm 25 bps vào tháng 6.2026, với tổng mức cắt giảm khoảng 60 bps trong cả năm.

Khi lãi suất tiến gần hơn tới mức trung lập, động lực cắt giảm sẽ suy yếu — điều đi ngược lại mong muốn của Tổng thống Donald Trump. Áp lực chính trị vì thế nhiều khả năng sẽ gia tăng, ngay cả khi lạm phát trong nửa đầu năm không hạ nhiệt rõ rệt. Tuy nhiên, bức tranh có thể thay đổi trong nửa sau năm 2026, khi Chủ tịch Fed Jerome Powell kết thúc nhiệm kỳ.

Nếu thị trường lao động tiếp tục suy yếu, Fed sẽ có thêm dư địa để tiếp tục lộ trình hạ lãi suất. Ngược lại, rủi ro đình lạm có thể buộc các nhà hoạch định chính sách phải thận trọng hơn — một kịch bản mà Fed rõ ràng không mong muốn.

Tâm điểm: Ghế Chủ tịch Fed

Về cơ bản, nhóm thành viên thường trực có quyền biểu quyết của Fed trong năm tới vẫn giữ nguyên. Tuy nhiên, điểm then chốt nằm ở việc nhiệm kỳ Chủ tịch Fed của Jerome Powell sẽ kết thúc vào tháng 5.2026.

Danh sách các thành viên chủ chốt gồm:

• Jerome Powell – Chủ tịch Fed
• Philip Jefferson – Phó chủ tịch Fed
• Michelle Bowman – Phó chủ tịch phụ trách giám sát
• Michael Barr – Thống đốc
• Christopher Waller – Thống đốc
• Lisa Cook – Thống đốc
• Stephen Miran – Thống đốc
• John Williams – Chủ tịch Fed New York

Khi ông Powell rời nhiệm sở, giới quan sát cho rằng người kế nhiệm nhiều khả năng sẽ là một nhân vật thân cận với Tổng thống Trump. Cuộc cạnh tranh hiện xoay quanh hai cái tên nổi bật là Kevin Hassett và Kevin Warsh. Ông Hassett được xem là có quan điểm gần với Nhà Trắng hơn, trong khi Warsh lại nhận được sự ủng hộ lớn hơn từ Phố Wall. Dù ai được lựa chọn, việc thay thế ông Powell nhiều khả năng sẽ khiến Fed nghiêng hơn về lập trường ôn hòa so với phong cách trung dung của ông.

Trường hợp của Stephen Miran

Một điểm đáng chú ý khác là Stephen Miran, người dự kiến sẽ rời Fed khi nhiệm kỳ kết thúc vào cuối tháng 1.2026. Trước thời điểm đó, ông vẫn sẽ tham gia bỏ phiếu tại cuộc họp chính sách ngày 28.1.

Miran được coi là một trong những thành viên có quan điểm ôn hòa nhất, từng nhiều lần ủng hộ cắt giảm lãi suất tới 50 bps. Người kế nhiệm ông nhiều khả năng sẽ là một bổ nhiệm chính thức của Tổng thống Trump, do đó cũng khó kỳ vọng Fed trở nên “hawkish” hơn.

Các thành viên luân phiên năm 2026

Ở nhóm thành viên luân phiên, Fed sẽ đón nhận các gương mặt mới gồm:

• Beth Hammack – Fed Cleveland
• Anna Paulson – Fed Philadelphia
• Lorie Logan – Fed Dallas
• Neel Kashkari – Fed Minneapolis
• Trong khi các thành viên rời vị trí gồm:
• Susan Collins – Fed Boston
• Austan Goolsbee – Fed Chicago
• Alberto Musalem – Fed St. Louis
• Jeffrey Schmid – Fed Kansas City

Theo đánh giá của giới phân tích, Hammack và Logan nhiều khả năng sẽ là những sự thay thế tương đương — thậm chí có phần “hawkish” hơn — so với Goolsbee và Schmid. Điều này cho thấy cán cân chính sách của Fed trong ngắn hạn khó có sự thay đổi rõ rệt so với cuộc họp tháng 12.

Triển vọng phía trước

Tổng thể, những điều chỉnh nhân sự hiện tại cho thấy lập trường chính sách của Fed trong giai đoạn đầu năm 2026 nhiều khả năng vẫn duy trì sự thận trọng. Tuy nhiên, với việc ông Powell sắp rời nhiệm sở và khả năng lạm phát hạ nhiệt trong nửa sau năm, Fed có thể dần dịch chuyển sang hướng ôn hòa hơn, nếu các điều kiện kinh tế cho phép.

Khả năng cắt giảm lãi suất sớm hơn, thậm chí ngay từ tháng 4, vẫn chưa bị loại trừ. Dù vậy, Tổng thống Trump có thể sẽ không đạt được mong muốn về một chu kỳ nới lỏng nhanh chóng, trừ khi nền kinh tế Mỹ xuất hiện những biến động đáng kể trong năm tới.

Tỷ giá EUR/GBP lùi về gần mốc 0.8700 khi đồng bảng Anh trụ vững nhờ tâm lý thận trọng xoay quanh định hướng chính sách của Ngân hàng Trung ương Anh (BoE). Trong khi đó, lo ngại về tiến trình hòa bình Nga–Ukraine một lần nữa làm gia tăng sự dè chừng trên thị trường, dù đồng euro phần nào được nâng đỡ bởi tín hiệu cho thấy ECB có thể đã đi đến cuối chu kỳ cắt giảm lãi suất.