Tiêu điểm thị trường

Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu

• Số đơn xin trợ cấp ban đầu: 198,000, giảm 9,000 so với tuần trước (đã điều chỉnh thành 207,000)

• Điều chỉnh tuần trước: giảm 1,000 (từ 208,000 xuống 207,000)

• Trung bình động 4 tuần: 205,000, giảm 6,500 trong tuần

• Tín hiệu xu hướng: Mức trung bình 4 tuần thấp nhất kể từ ngày 20 tháng 1 năm 2024, nhấn mạnh khả năng phục hồi liên tục của thị trường lao động.

Số đơn xin trợ cấp liên tục

• Tỷ lệ thất nghiệp có bảo hiểm: 1.2%, không đổi

• Số đơn xin trợ cấp liên tục: 1.884 triệu, giảm 19,000 so với tuần trước (đã điều chỉnh thành 1.903 triệu)

• Điều chỉnh tuần trước: giảm 11,000 (từ 1.914 triệu xuống 1.903 triệu)

• Trung bình động 4 tuần: 1.889 triệu, giảm 250 trong tuần

• Tín hiệu xu hướng: Ổn định với sự cải thiện nhẹ, không có dấu hiệu suy thoái kéo dài của thị trường lao động.

Bài học rút ra cho thị trường: Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp vẫn ở mức thấp và có xu hướng giảm, củng cố quan điểm về một thị trường lao động Mỹ kiên cường, điều này hạn chế sự cấp bách của việc Fed nới lỏng mạnh tay và giữ cho đồng USD được hỗ trợ khi giá giảm.

Có một số lời bàn tán cho rằng số đơn xin trợ cấp có thể bị ảnh hưởng bởi các điều chỉnh theo mùa.

Nhìn vào thị trường, S&P và Nasdaq rộng lớn hơn đang tăng cao với S&P tăng khoảng 36 điểm và Nasdaq tăng 254 điểm.

Trên thị trường nợ Mỹ, lợi suất cao hơn và đang giao dịch gần mức cao nhất:

• Lợi suất 2 năm 3.558%, +4.2 điểm cơ bản

• Lợi suất 5 năm 3.755%, +4.0 điểm cơ bản

• Lợi suất 10 năm 4.161%, +2.2 điểm cơ bản

• Lợi suất 30 năm 4.766%, +1.0 điểm cơ bản

Quan chức Fed Goolsbee đang phát biểu trên CNBC và nói rằng chúng ta cần đưa lạm phát xuống 2%. Ông nói rằng có một số điều trong dữ liệu CPI và PPI gần đây có một số điều đáng khích lệ, nhưng cũng có một số điều vẫn còn đáng lo ngại.

Những điểm nhấn chính của phiên châu Âu về mặt tin tức là dữ liệu GDP hàng tháng của Anh và một báo cáo của Bloomberg làm dấy lên khả năng tăng lãi suất sớm hơn dự kiến của BoJ.

Dữ liệu của Anh đã vượt kỳ vọng trên diện rộng nhưng phản ứng của thị trường lại mờ nhạt. Lý do chính là thực tế là BoE chủ yếu tập trung vào lạm phát cho các quyết định cắt giảm lãi suất tiếp theo.

Sau đó, tin tức từ Bloomberg cho rằng các quan chức BoJ đang chú ý nhiều hơn trước đây đến đồng yên đang suy yếu và tác động tiềm tàng của nó đối với lạm phát. Theo những người quen thuộc với vấn đề này, điều này có thể có ý nghĩa đối với các đợt tăng lãi suất trong tương lai ngay cả khi ngân hàng trung ương có khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất vào tuần tới.

Đồng Yên Nhật đã mạnh lên sau các tiêu đề khi khả năng tăng lãi suất vào tháng Ba đã tăng lên 22%. Điều này sẽ sớm hơn nhiều so với dự kiến và có thể giữ cho đồng JPY được hỗ trợ trong ngắn hạn nếu những đồn đoán về một đợt tăng lãi suất sớm hơn tiếp tục gia tăng.

Trên thị trường, chứng khoán Mỹ là những tài sản biến động đáng chú ý nhất. Hợp đồng tương lai S&P 500 và Nasdaq đã tăng mạnh kể từ bình luận của ông Trump ngày hôm qua, trong đó ông nói rằng các vụ giết người ở Iran đã dừng lại và không có kế hoạch hành quyết nào.

Chắc chắn có vẻ như đà tăng đã bị kìm hãm bởi căng thẳng Mỹ-Iran từ lâu. Trên thực tế, một cuộc chiến với Iran sẽ gây ra một đợt tăng giá dầu lớn, cuối cùng sẽ đè nặng lên hoạt động kinh tế và lạm phát. Nếu không có nguy cơ hành động quân sự ở Iran, chúng ta sẽ sớm thấy những mức cao nhất mọi thời đại mới.

Trên các thị trường khác, thị trường ngoại hối có phần nhàm chán với hầu hết các cặp tiền chính đều có những thay đổi nhẹ trong ngày. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục dao động trong một phạm vi do những thay đổi hạn chế trong kỳ vọng lãi suất. Vàng và bạc đã lấy lại được một số tổn thất do căng thẳng Mỹ-Iran giảm bớt mặc dù chúng vẫn tiêu cực trong ngày. Cuối cùng, dầu đang củng cố gần các mức thấp của ngày hôm qua khi bình luận của ông Trump gây ra một sự sụt giảm lớn và nhanh chóng.

Trong phiên Mỹ, điểm nhấn chính sẽ là việc công bố dữ liệu Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp của Mỹ. Số đơn xin trợ cấp ban đầu dự kiến ở mức 215 nghìn so với 208 nghìn trước đó, trong khi Số đơn xin trợ cấp liên tục được dự báo ở mức 1893 nghìn so với 1914 nghìn trước đó. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tiếp tục chỉ ra một thị trường lao động "ít sa thải, ít tuyển dụng" với một số cải thiện nhỏ.

Những ngày qua, tôi đã luôn tự hỏi tại sao thị trường chứng khoán Mỹ không bứt phá mạnh mẽ sau khi dữ liệu lạm phát lõi thấp hơn dự kiến, và hôm qua tôi nghĩ mình đã có câu trả lời: Đà tăng của thị trường đã bị kìm hãm bởi căng thẳng Mỹ-Iran.

Thực tế, sau nhịp tăng chớp nhoáng ngay khi CPI được công bố, chứng khoán Mỹ bắt đầu trượt dốc nhẹ và đà bán tháo càng gia tăng sau khi ông Trump đăng trên mạng xã hội Truth Social rằng: tất cả các cuộc gặp với giới chức Iran đã bị hủy bỏ và sự hỗ trợ dành cho người biểu tình đang được triển khai.

Nỗi lo về một hành động quân sự cận kề đã gia tăng, khiến tâm lý rủi ro của nhà đầu tư bị suy giảm nghiêm trọng. Về mặt vĩ mô, một cuộc chiến với Iran sẽ kích hoạt đà tăng phi mã của giá dầu, điều này cuối cùng sẽ đè nặng lên các hoạt động kinh tế và thúc đẩy lạm phát. Đó chính là lý do tại sao căng thẳng này lại là một rủi ro lớn đối với cổ phiếu.

Tuy nhiên, vào cuối ngày hôm qua, ông Trump cho biết tình trạng bạo lực tại Iran đang dừng lại và không có kế hoạch hành quyết nào diễn ra. (Lưu ý: Trước đó ông Trump đã đe dọa sẽ có "hành động mạnh mẽ" nếu chính quyền Iran sát hại người biểu tình).

Bình luận hôm qua của ông đã làm dịu đi nỗi sợ hãi về một cuộc tấn công quân sự sắp diễn ra và kích hoạt một đợt tăng giá mạnh mẽ trên thị trường chứng khoán Mỹ. Sự lo ngại càng được giải tỏa thêm vào sáng nay khi không phận Iran dần quay trở lại lưu thông bình thường sau một giai đoạn bị phong tỏa do lo ngại các cuộc không kích từ Mỹ.

Triển vọng: Nhìn về phía trước, bức tranh chung cho chứng khoán Mỹ vẫn rất lạc quan (bullish) trong bối cảnh nền kinh tế đang mạnh lên, lạm phát hạ nhiệt và thái độ ôn hòa của Fed. Nếu không còn rủi ro từ một hành động quân sự tại Iran, chúng ta có khả năng sẽ sớm thấy các đỉnh cao kỷ lục mới.

Tâm lý thị trường đang dần ổn định hơn trong phiên sáng tại Châu Âu khi chứng khoán giữ nhịp bình tĩnh, trong khi các kim loại quý cũng đang ghi nhận mức hồi phục nhẹ. Đáng chú ý, giá bạc hiện chỉ còn giảm 2%, quay trở lại trên mốc 91 USD — một sự bứt phá ngoạn mục từ mức đáy 86.42 USD thiết lập trong phiên Châu Á. Những biến động cực mạnh vẫn tiếp tục duy trì trong ngày hôm nay.

Hiện tại, không có tin tức cụ thể nào thúc đẩy đợt hồi phục này; có vẻ như đây đơn thuần là sự trở lại của phe "mua khi giá điều chỉnh" (dip buyers) sau đợt chốt lời trước đó.

Cú rơi gần 8% tại mức đáy trong ngày hôm nay là minh chứng cho thấy thị trường đang biến động không khác gì thời "miền Tây hoang dã". Thực tế là khi một đợt điều chỉnh hoặc thoái lui xảy ra, nó có thể trở nên cực kỳ khốc liệt. Do đó, hãy hết sức thận trọng khi quyết định tham gia giao dịch ở các vùng đỉnh cao như hiện tại.

Tuy nhiên, như biểu đồ ngắn hạn đã chỉ ra, ngay cả cú sụt giảm gần 8% đó cũng chưa thấm tháp gì khi đặt lên bàn cân với đà tăng phi mã kể từ đầu năm đến nay.

Ở các thị trường khác, vàng cũng đang dần ổn định và hồi phục lên trên ngưỡng 4,600 USD, hiện giao dịch quanh mức 4,617 USD — chỉ còn giảm 0.1% trong ngày. Trước đó, mức thấp nhất mà vàng chạm tới là 4,581 USD, cho thấy đà giảm của vàng có phần chừng mực hơn so với sự lao dốc của bạc. Đây là kịch bản đã được dự báo từ hôm qua trong bài viết: "Khi nào đà tăng của bạc sẽ trở nên quá nóng để có thể kiểm soát?"

Nhận định: Hiện tại, phe mua vẫn đang nắm quyền kiểm soát trong ngắn hạn bất chấp những biến động hỗn loạn. Với tất cả các yếu tố cơ bản đã phơi bày rõ ràng, điều duy nhất cần xem xét kỹ lưỡng lúc này chính là hành động giá (price action) và sử dụng các chỉ báo kỹ thuật để định hướng cho bất kỳ sự thay đổi thực chất nào trong đà tăng của kim loại quý. Đây có vẻ sẽ là chiến thuật chủ đạo từ nay cho đến cuối tuần.

Tờ Bloomberg vừa đưa tin, các quan chức của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đang dành sự quan tâm đặc biệt hơn trước đối với tình trạng suy yếu của đồng Yên và tác động tiềm tàng của nó tới lạm phát. Theo các nguồn tin thân cận, điều này có thể ảnh hưởng trực tiếp đến lộ trình tăng lãi suất trong tương lai, mặc dù BoJ nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp vào tuần tới.

Sau tin tức này, xác suất về một đợt tăng lãi suất vào tháng 3 đã nhảy vọt lên 22%. Đây là một mốc thời gian sớm hơn nhiều so với dự kiến và có thể tạo động lực tăng giá cho đồng Yên trong ngắn hạn nếu các suy đoán về việc thắt chặt sớm tiếp tục gia tăng.

Hôm qua, đồng Yên (JPY) đã mạnh lên trên diện rộng sau một loạt các đòn "can thiệp bằng lời nói" từ giới chức Nhật Bản, ngay khi tỷ giá tiến sát ngưỡng tâm lý quan trọng 160,00 — mức giá từng kích hoạt các đợt can thiệp trực tiếp vào năm 2024.

PHÂN TÍCH KỸ THUẬT USD/JPY – KHUNG 1 GIỜ

Trên biểu đồ 1 giờ, chúng ta có thể thấy cặp USD/JPY đã sụt giảm vào hôm qua sau khi các cảnh báo từ giới chức Nhật Bản trở nên quyết liệt hơn.

• Hiện tại: Giá đang trong giai đoạn tích lũy được xác định bởi một đường xu hướng ngược (counter-trendline) nhỏ.

• Phe mua: Nhiều khả năng sẽ tiếp tục dựa vào đường này để cố gắng đẩy giá lên các đỉnh cao mới.

• Phe bán: Sẽ chờ đợi một cú bứt phá xuống dưới đường xu hướng này để gia tăng các vị thế bán khống, nhắm tới đường xu hướng chính tiếp theo quanh vùng 157,50.

TỔNG QUAN CƠ BẢN

Giá dầu đã lao dốc vào cuối ngày hôm qua sau bình luận của Tổng thống Trump, trong đó ông cho biết tình trạng bạo lực tại Iran đang dừng lại và không có kế hoạch hành quyết nào diễn ra. Trước đó, ông Trump từng đe dọa sẽ có "hành động mạnh mẽ" nếu chính quyền Iran sát hại người biểu tình.

Trong những ngày qua, các báo cáo về tình trạng giết chóc và hành quyết hàng loạt đã khiến ông Trump hủy bỏ tất cả các cuộc họp với giới chức Iran và cam kết ủng hộ người biểu tình. Điều này đã hỗ trợ giá dầu tăng cao do căng thẳng Mỹ-Iran leo thang.

Tuy nhiên, bình luận hôm qua của ông đã làm giảm bớt phí rủi ro địa chính trị (geopolitical risk premium) khi nỗi lo về một hành động quân sự cận kề đã lắng xuống. Sự lo ngại càng giảm bớt vào sáng nay khi không phận Iran dần quay trở lại lưu thông bình thường sau một giai đoạn bị phong tỏa do lo ngại các cuộc không kích từ phía Mỹ.

PHÂN TÍCH KỸ THUẬT DẦU THÔ WTI

Khung thời gian Ngày 

Trên biểu đồ ngày, chúng ta có thể thấy mức sụt giảm của giá dầu từ ngưỡng 62.00 USD. Hiện có một vùng hỗ trợ mạnh quanh mức 58.80 USD.

• Phe mua: Kỳ vọng sẽ tham gia tại đây với mức rủi ro được xác định dưới vùng hỗ trợ, nhắm tới mục tiêu hồi phục lên ngưỡng 66.00 USD.
• Phe bán: Ngược lại, phe bán sẽ chờ đợi một cú phá vỡ xuống dưới mức này để gia tăng các vị thế bán khống, hướng tới mục tiêu tiếp theo là 55.00 USD.

Khung thời gian 1 giờ

Biểu đồ 1 giờ cho thấy rõ hơn cú rơi thẳng đứng ngay sau phát biểu của ông Trump về Iran. Từ góc độ quản trị rủi ro:

• Phe mua sẽ có tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận tốt hơn quanh vùng hỗ trợ 58.80 USD để nhắm tới các đỉnh cao mới.
• Phe bán cần thấy giá phá vỡ hoàn toàn vùng hỗ trợ này để mở ra cơ hội xác lập các mức đáy mới.
• Ghi chú: Các đường màu đỏ trên biểu đồ xác định biên độ dao động trung bình hàng ngày (average daily range) cho hôm nay.

Đây là một tin tức tích cực giúp tạm thời dập tắt nỗi lo về lạm phát đình trệ (stagflation). Tuy nhiên, khi áp lực giá cả vẫn là một vấn đề nhức nhối trong năm mới, các rủi ro vẫn tồn tại do điều kiện kinh tế vẫn còn khá trì trệ.

Để hiểu rõ hơn về bối cảnh, nền kinh tế Đức đã suy thoái trong năm 2023 và 2024 với mức giảm lần lượt là 0.9% và 0.5%. Do đó, đây là bước chuyển mình mang tính tích cực đầu tiên kể từ năm 2022.

Phân tích chi tiết: Tiêu dùng "gánh" tăng trưởng

Bức tranh tăng trưởng chủ yếu đến từ việc tăng chi tiêu tiêu dùng của các hộ gia đình tư nhân và chính phủ. Trong khi đó, xuất khẩu lại tiếp tục sụt giảm do các chính sách thuế quan của Mỹ đè nặng lên lĩnh vực này, bên cạnh các yếu tố khác như sự lên giá của đồng Euro và sự cạnh tranh ngày càng gay gắt từ Trung Quốc.

Ngoài ra, đầu tư tổng thể vẫn ở mức yếu, với các số liệu về thiết bị và xây dựng đều thấp hơn so với năm trước.

Ngành sản xuất vẫn chưa thoát khỏi "vũng lầy"

Lĩnh vực sản xuất vẫn chưa thể khởi sắc, đối mặt với năm thứ ba liên tiếp sụt giảm sản lượng. Dù vậy, ít nhất mức giảm này đã bớt nghiêm trọng hơn so với hai năm trước đó. Các phân ngành chịu ảnh hưởng nặng nề nhất là công nghiệp ô tô và kỹ thuật cơ khí — điều không gây bất ngờ khi thuế quan của Mỹ là nguyên nhân chính.

Đối với ngành xây dựng, năm qua cũng là một năm đầy khó khăn. Giá xây dựng duy trì ở mức cao đã cản trở đáng kể hoạt động xây dựng công trình và hoàn thiện. Trong khi đó, lĩnh vực dịch vụ có màn trình diễn đan xen.

Điểm sáng từ chi tiêu công và tư nhân

"Cứu cánh" cho nước Đức lần này chính là chi tiêu tiêu dùng, với cả chi tiêu từ khu vực tư nhân và chính phủ đều tăng đáng kể trong năm ngoái. Các hộ gia đình chủ yếu chi tiêu cho y tế và đi lại, trong khi chi tiêu cho thực phẩm và lưu trú có sự sụt giảm.

Sự tương phản này nói lên nhiều điều về sự mất cân bằng tăng trưởng, bởi Đức vốn được coi là "xương sống" công nghiệp của Châu Âu. Vì vậy, các nhà đầu tư cần hết sức thận trọng với thực trạng này.

Thâm hụt ngân sách trong tầm kiểm soát

Về tỷ lệ thâm hụt, Đức ghi nhận mức 2.4% trong năm 2025. Con số này ít nhất vẫn duy trì dưới mức tham chiếu 3% của Hiệp ước Ổn định và Tăng trưởng Châu Âu — ít nhất là vào thời điểm hiện tại.

Giá vàng điều chỉnh nhẹ sau khi lập đỉnh kỷ lục mới tại 4,643 USD/ounce trong phiên trước, nhưng vẫn dao động gần mốc 4,600 USD. Áp lực giảm xuất hiện khi loạt dữ liệu kinh tế tích cực của Mỹ củng cố kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục giữ nguyên lãi suất, làm suy yếu sức hấp dẫn của tài sản không sinh lợi suất như vàng.

Bên cạnh đó, nhu cầu trú ẩn an toàn cũng giảm bớt khi căng thẳng địa chính trị dịu lại, sau tuyên bố của Tổng thống Donald Trump rằng các vụ giết người liên quan đến cuộc trấn áp tại Iran đang lắng xuống.

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) cho biết sẽ cắt giảm 25 bps lãi suất đối với một số công cụ chính sách cấu trúc, trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng tiếp tục suy yếu và nhu cầu vay vốn trong nền kinh tế vẫn ở mức thấp.

Theo thông báo, lãi suất tái cấp vốn kỳ hạn một năm sẽ được hạ xuống 1.25% từ 1.50%, nhằm giảm chi phí vốn cho các ngân hàng thương mại. Động thái này được đưa ra sau khi số liệu cho thấy cho vay mới bằng nhân dân tệ giảm năm thứ hai liên tiếp, phản ánh tình trạng tín dụng trì trệ kéo dài.

PBOC nhấn mạnh rằng các biện pháp mới nhằm bơm thanh khoản giá rẻ vào hệ thống ngân hàng, qua đó tạo điều kiện để các tổ chức tín dụng đẩy mạnh cho vay, đặc biệt đối với doanh nghiệp nhỏ và vừa. Tuy nhiên, giới phân tích cho rằng việc hạ lãi suất các công cụ tái cấp vốn chủ yếu tác động đến phía cung tín dụng, trong khi nhu cầu vay vẫn chịu sức ép lớn.

Thị trường bất động sản tiếp tục suy yếu, tâm lý doanh nghiệp và người tiêu dùng chưa phục hồi, cùng với tình trạng dư thừa công suất đang làm giảm hiệu quả của các biện pháp kích thích tiền tệ. Do đó, dù hỗ trợ thanh khoản, động thái của PBOC được đánh giá chưa đủ để tạo bước ngoặt cho tăng trưởng nếu thiếu các giải pháp mạnh mẽ hơn nhằm khơi thông nhu cầu trong nước.

Ngân hàng trung ương Trung Quốc cho biết các mức lãi suất điều chỉnh sẽ chính thức có hiệu lực từ ngày 19 tháng 1.

Thị trường châu Âu mở cửa với tâm điểm là báo cáo GDP hàng tháng của Vương quốc Anh, cho thấy hoạt động kinh tế trong tháng vừa qua tăng trưởng tốt hơn dự báo trên diện rộng. Tuy vậy, các số liệu tích cực này chưa đủ để làm thay đổi triển vọng chính sách của Ngân hàng Trung ương Anh (BoE), khi lạm phát vẫn là biến số then chốt trong các quyết định sắp tới.

Ở phần còn lại của khu vực, nhà đầu tư hướng sự chú ý tới dữ liệu CPI cuối cùng của Pháp và Tây Ban Nha, cùng với sản lượng công nghiệp của Khu vực đồng euro. Tuy nhiên, đây được đánh giá là những công bố ít khả năng tạo tác động đáng kể đến quan điểm chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB).

Bước sang phiên Mỹ, đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần của Mỹ sẽ là dữ liệu kinh tế quan trọng nhất. Số đơn xin trợ cấp lần đầu được dự báo tăng nhẹ lên 215,000, so với 208,000 của tuần trước, trong khi số đơn tiếp tục nhận trợ cấp được kỳ vọng giảm xuống 1.893 triệu.

Những con số này tiếp tục phản ánh một thị trường lao động Mỹ ổn định nhưng thiếu động lực, với đặc điểm “sa thải thấp, tuyển dụng thấp”. Trừ khi dữ liệu thực tế chênh lệch mạnh so với dự báo, khả năng tác động đến kỳ vọng chính sách tiền tệ được cho là khá hạn chế.

Ngoài ra, thị trường cũng sẽ theo dõi chỉ số sản xuất của Fed Philadelphia và giá xuất nhập khẩu tháng 11, song đây đều là những dữ liệu không mang tính dẫn dắt xu hướng.

Hoạt động cho vay ngân hàng mới của Trung Quốc tiếp tục suy yếu trong năm 2025, cho thấy nhu cầu tín dụng vẫn ảm đạm bất chấp nỗ lực của chính phủ nhằm vực dậy tăng trưởng và thúc đẩy nhu cầu nội địa.

Sau khi ghi nhận mức giảm lần đầu tiên trong 13 năm vào năm 2024, cho vay mới tiếp tục sụt giảm năm thứ hai liên tiếp. Tổng giá trị các khoản vay nhân dân tệ mới trong năm 2025 chỉ đạt 16.27 nghìn tỷ NDT, giảm mạnh so với 18.09 nghìn tỷ NDT của năm 2024.

Diễn biến này đánh dấu một bước lùi rõ rệt so với giai đoạn trước đó, khi cho vay mới đạt đỉnh kỷ lục khoảng 22.8 nghìn tỷ NDT vào năm 2023, tăng từ 21.31 nghìn tỷ NDT năm 2022, phản ánh nỗ lực kích thích mạnh tay hậu đại dịch. Tuy nhiên, đà phục hồi này nhanh chóng mất lực khi niềm tin của khu vực hộ gia đình và doanh nghiệp suy yếu.

Nguyên nhân chủ yếu đến từ cuộc khủng hoảng kéo dài của thị trường bất động sản, lĩnh vực từng là động lực tăng trưởng và hấp thụ tín dụng lớn nhất của nền kinh tế. Song song đó, tình trạng dư thừa công suất trong công nghiệp, cùng với các gói kích thích bị đánh giá là chưa đủ mạnh và thiếu trọng tâm, tiếp tục hạn chế hiệu quả của chính sách nới lỏng tiền tệ.

Sự sụt giảm liên tiếp của tín dụng ngân hàng cho thấy thách thức ngày càng lớn đối với Bắc Kinh trong việc khôi phục niềm tin và tạo lực kéo bền vững cho nhu cầu trong nước, yếu tố then chốt đối với triển vọng tăng trưởng của Trung Quốc trong thời gian tới.

Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) của Anh trong tháng 11 tăng 0.3% so với tháng trước, vượt xa mức +0.1% mà thị trường kỳ vọng, sau khi giảm -0.1% trong tháng trước đó. So với cùng kỳ năm ngoái, GDP tăng 1.4%, cao hơn dự báo +1.1% và cũng cải thiện so với mức +1.1% trước đó.

Chi tiết theo từng lĩnh vực cho thấy bức tranh tăng trưởng khá tích cực:

• Dịch vụ: tăng 0.3% m/m, vượt kỳ vọng +0.1%, đảo chiều so với mức giảm -0.3% của tháng trước.
• Sản lượng công nghiệp: tăng 1.1% m/m, cao hơn nhiều so với dự báo +0.1%. Số liệu tháng trước được điều chỉnh tăng từ +1.1% lên +1.3%.
• Sản xuất chế tạo: tăng mạnh 2.1% m/m, vượt xa kỳ vọng +0.5%. Số liệu tháng trước được điều chỉnh nhẹ xuống +0.4% từ +0.5%.
• Xây dựng: giảm -1.3% m/m, kém hơn dự báo 0.0%, nối dài đà suy yếu sau khi số liệu tháng trước bị điều chỉnh xuống -1.2% từ -0.6%.

Nhìn chung, tăng trưởng tháng 11 của Anh được thúc đẩy chủ yếu bởi lĩnh vực dịch vụ và sản xuất, trong khi xây dựng tiếp tục là điểm trừ.

Nhờ kết quả tích cực hơn dự báo của lĩnh vực dịch vụ, hoạt động kinh tế của Anh trong tháng 11 ghi nhận mức tăng trưởng vượt kỳ vọng. Tuy nhiên, số liệu này có độ trễ nhất định và chưa đủ để làm thay đổi quan điểm chính sách của Ngân hàng Trung ương Anh (BoE). Ở thời điểm hiện tại, lạm phát vẫn là chỉ báo kinh tế quan trọng nhất mà BoE theo dõi sát sao.

Dẫu vậy, các dữ liệu cho thấy nền kinh tế Anh chưa có dấu hiệu suy yếu rõ rệt vào cuối năm ngoái, ít nhất là trong ngắn hạn. Trong bức tranh dài hạn hơn, khủng hoảng chi phí sinh hoạt gia tăng vẫn là thách thức lớn, đòi hỏi những giải pháp căn cơ trong năm nay.

Một nhà hoạch định chính sách hàng đầu của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cảnh báo rằng việc chính quyền Mỹ liên tục tấn công Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang tạo thêm những rủi ro đáng kể cho triển vọng kinh tế, đồng thời kêu gọi ECB duy trì sự cảnh giác cao trong bối cảnh bất ổn gia tăng.

Phát biểu mới đây, ông Martins Kazaks – thành viên Hội đồng Thống đốc ECB – cho rằng các động thái nhằm vào Fed mang dáng dấp của “chính trị kiểu thị trường mới nổi” và đang làm xói mòn môi trường chính sách ổn định vốn cần thiết cho tăng trưởng. Theo ông, đây là một rủi ro mới được bổ sung vào danh sách các yếu tố đang che phủ triển vọng kinh tế của khu vực đồng euro.

Kazaks nhấn mạnh rằng những rủi ro này không chỉ dừng ở vấn đề Fed. Ông chỉ ra hiện tượng định giá tài sản bị thổi phồng bởi làn sóng hưng phấn quanh trí tuệ nhân tạo, cùng với chính sách thương mại ngày càng cứng rắn của Trung Quốc, cũng đang tạo thêm sức ép đối với triển vọng toàn cầu. “Rủi ro đối với cả lạm phát và tăng trưởng tồn tại theo cả hai chiều, và không có chỗ cho sự chủ quan,” ông nói.

Theo Kazaks, nếu tính độc lập của Fed bị suy yếu, hệ quả kinh tế có thể lan rộng. Ông cảnh báo rằng nhóm người tiêu dùng Mỹ có thu nhập và tài sản thấp sẽ là đối tượng chịu ảnh hưởng nặng nề nhất, khi cú sốc niềm tin có thể đẩy lạm phát lên cao hơn, buộc Fed phải duy trì hoặc nâng lãi suất để kiểm soát tình hình.

Đối với chính sách tiền tệ của ECB, Kazaks cho biết mức lãi suất hiện tại đang ở “mức phù hợp” và diễn biến lạm phát gần đây mang lại “những tín hiệu tích cực”. Ông lưu ý rằng lạm phát lõi tiếp tục tiến gần mục tiêu 2% của ECB, củng cố lập trường kiên nhẫn của ngân hàng trung ương.

Những lo ngại về tính độc lập của Fed đã xuất hiện ngay từ đầu năm và được dự báo sẽ còn quay lại khi Mỹ chuẩn bị bổ nhiệm người kế nhiệm Chủ tịch Jerome Powell. Theo giới phân tích, đây có thể trở thành một yếu tố rủi ro quan trọng, gây sức ép lên đồng USD và làm suy yếu tâm lý chấp nhận rủi ro trên thị trường tài chính trong trung hạn.

Ở châu Âu, lập trường của ECB nhìn chung không thay đổi. Các nhà hoạch định chính sách tiếp tục theo dõi dữ liệu kinh tế và hiện chưa thấy dấu hiệu nào đủ mạnh để thúc đẩy điều chỉnh chính sách. Do đó, ECB nhiều khả năng sẽ duy trì trạng thái “án binh bất động” trong thời gian tới.

Giá bạc quay đầu giảm mạnh sau khi chạm các mức cao kỷ lục trong đêm, cho thấy hoạt động chốt lời diễn ra nhanh và quyết liệt khi đà tăng trở nên quá dốc. Kim loại quý này đã vượt mốc 93 USD/ounce trước khi lao dốc trong phiên châu Á, hiện giảm gần 6% trong ngày xuống khoảng 87.73 USD. Lực mua bước đầu xuất hiện quanh vùng 86.50 USD, song giới phân tích cho rằng vùng hỗ trợ quan trọng hơn nằm gần mốc 85 USD, trùng với đường trung bình động 100 giờ.

Đà điều chỉnh của bạc kéo theo áp lực bán nhẹ trên thị trường kim loại quý nói chung. Giá vàng cũng hạ nhiệt sau khi không giữ được mốc 4,600 USD/ounce, giảm 0.8% xuống quanh 4,583 USD. Tuy nhiên, so với bạc, diễn biến của vàng được đánh giá là thận trọng và ổn định hơn.

Trên thị trường năng lượng, giá dầu tiếp tục thu hút sự chú ý trong bối cảnh các diễn biến địa chính trị liên quan đến Iran. Dầu thô WTI giảm thêm khoảng 2% xuống 59.78 USD/thùng, sau khi chạm đường trung bình động 200 ngày trong phiên trước. Đà giảm diễn ra song song với việc Tổng thống Mỹ Donald Trump phát đi tín hiệu hạ nhiệt căng thẳng, làm dịu lo ngại về nguy cơ gián đoạn nguồn cung.

Ở các thị trường tài chính khác, tâm lý nhìn chung vẫn dè dặt. Chứng khoán toàn cầu giao dịch thận trọng sau khi cổ phiếu công nghệ bị bán mạnh trong phiên trước đó. Trên thị trường tiền tệ, các đồng tiền chủ chốt ít biến động, trong khi đồng USD giữ trạng thái ổn định với biên độ dao động hẹp.

Cặp USD/JPY tiếp tục là tâm điểm sau khi giới chức Nhật Bản đưa ra những cảnh báo bằng lời nhằm kiềm chế đà suy yếu của đồng yên. Tỷ giá hiện quanh mức 158.50, giảm nhẹ so với đỉnh 159.45 ghi nhận hôm qua. Dù khả năng kiểm định mốc 160 vẫn còn, các phát biểu từ Tokyo cho thấy rủi ro can thiệp trên thị trường ngoại hối đang gia tăng.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) được thị trường dự báo sẽ tiếp tục giữ nguyên lãi suất chính sách ít nhất đến tháng 3, phản ánh cách tiếp cận thận trọng sau khi nâng lãi suất lên 0.75% vào tháng 12, mức cao nhất trong 30 năm.

Các nhà kinh tế cho rằng BoJ cần thêm thời gian để đánh giá tác động của đợt thắt chặt gần nhất đối với tăng trưởng, lạm phát và tiền lương, trong bối cảnh bối cảnh chính trị trong nước trở nên nhạy cảm trước khả năng diễn ra bầu cử sớm.

Nhìn về giữa năm, tháng 7 được xem là thời điểm phù hợp nhất cho lần tăng lãi suất tiếp theo khi trùng với kỳ công bố Báo cáo Triển vọng, giúp BoJ có thêm cơ sở truyền thông chính sách.

Phần lớn ý kiến khảo sát kỳ vọng lãi suất có thể đạt 1% hoặc cao hơn vào cuối quý III, thậm chí hướng tới mức đỉnh khoảng 1.5% trong các năm sau, song ngân hàng trung ương nhiều khả năng sẽ không vội vàng hành động trừ khi đồng yên suy yếu đủ mạnh để đẩy lạm phát nhập khẩu gia tăng rõ rệt.

USDJPY tạm thời ổn định sau khi tiến sát mốc tâm lý 160, nhờ loạt cảnh báo can thiệp cứng rắn từ Bộ Tài chính Nhật Bản và phát biểu mang tính phối hợp từ phía Mỹ, song áp lực suy yếu về cơ bản vẫn chưa được giải tỏa.

Chiến lược “Takaichi trade” tiếp tục chi phối tâm lý thị trường khi giới đầu tư đặt cược vào triển vọng chính sách tài khóa nới lỏng dưới thời Thủ tướng Sanae Takaichi, qua đó thúc đẩy chứng khoán Nhật Bản lập đỉnh mới và kéo theo dòng vốn ngoại được phòng hộ bằng bán yên.

Dù các phát ngôn chính thức đã khiến USD/JPY tạm thời lùi về vùng 158 sau khi bị chặn quanh 159.45, giới giao dịch vẫn coi 160 là ngưỡng can thiệp trên thực tế và cho rằng chỉ hành động can thiệp trực tiếp mới có thể đảo chiều xu hướng trong ngắn hạn.

Trong bối cảnh BoJ duy trì lộ trình bình thường hóa thận trọng, nhu cầu USD từ nhập khẩu cao và các rào cản kỹ thuật phía trên đã suy yếu, đồng yên nhiều khả năng vẫn đối mặt rủi ro giảm giá trở lại khi những yếu tố liên quan đến bầu cử dần lắng xuống.

Sau khi lập đỉnh mới vào đêm hôm qua, giá vàng hiện đang điều chỉnh xuống dưới mức 4,600 USD/oz.

Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BoK) đã quyết định giữ nguyên lãi suất cơ bản ở mức 2.5%, đúng như kỳ vọng của thị trường, đồng thời phát đi tín hiệu chính sách có phần hawkish hơn so với trước.

BoK cho biết xuất khẩu nhiều khả năng tiếp tục duy trì thuận lợi, với ngành bán dẫn đóng vai trò động lực then chốt, qua đó khiến rủi ro đối với triển vọng tăng trưởng nghiêng về chiều tích cực.

Đáng chú ý, ngân hàng trung ương đã loại bỏ các ngôn ngữ mang tính nới lỏng như “vẫn còn dư địa để cắt giảm lãi suất”, cho thấy mức độ thận trọng cao hơn và sự không còn vội vàng trong việc nới lỏng chính sách tiền tệ.

Bên cạnh đó, BoK nhấn mạnh các rủi ro về ổn định tài chính, đặc biệt là nguy cơ giá nhà tại Seoul tăng trở lại và biến động tỷ giá gia tăng, trong bối cảnh đồng won suy yếu do ảnh hưởng từ đồng yên yếu, rủi ro địa chính trị và dòng vốn đầu tư ra nước ngoài.

Về lạm phát, BoK đánh giá áp lực giá cả đang dần hạ nhiệt hướng về mục tiêu 2%, nhưng quá trình này vẫn chưa hoàn tất, qua đó củng cố lập trường “giữ nguyên và theo dõi”, ưu tiên linh hoạt chính sách khi triển vọng tăng trưởng cải thiện nhưng các rủi ro vĩ mô vẫn hiện hữu.

Giá bạc điều chỉnh, giảm mạnh xuống gần 88.00 USD/oz sau khi lập đỉnh mới vào đêm hôm qua.

Chỉ số DXY giảm nhẹ  trong phiên thứ Tư, kết thúc ngày trong sắc đỏ khi đồng yên bật tăng mạnh nhờ loạt phát biểu mang tính cứng rắn từ các quan chức Nhật Bản. Đồng bạc xanh tiếp tục chịu tác động tiêu cực kéo dài từ đầu tuần, sau khi Chủ tịch Fed Jerome Powell cho biết việc Bộ Tư pháp Mỹ đe dọa truy tố hình sự Fed liên quan đến lời điều trần tháng 6 là hệ quả của việc ngân hàng trung ương không làm theo yêu cầu hạ lãi suất từ Tổng thống Donald Trump. Đồng USD chạm mức thấp nhất trong ngày sau khi Chủ tịch Fed chi nhánh Philadelphia, Anna Paulson, phát tín hiệu bà kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong năm nay. Tuy nhiên, đồng bạc xanh phục hồi phần lớn đà giảm vào cuối phiên sau khi Báo cáo Beige Book của Fed ghi nhận hoạt động kinh tế Mỹ “tăng nhẹ đến vừa phải” tại hầu hết các khu vực kể từ giữa tháng 11 – đánh dấu sự cải thiện so với ba kỳ báo cáo gần nhất. Đồng euro mất đà tăng trước đó sau khi đồng USD phục hồi, trong khi bình luận thận trọng từ Phó Chủ tịch ECB Luis de Guindos cũng khiến đồng tiền chung chịu áp lực. Trong khi đó, đồng yên phục hồi mạnh từ mức thấp nhất trong 1.5 năm, được hỗ trợ bởi những bình luận mang tính “diều hâu” từ giới chức Nhật. Thống đốc BOJ Kazuo Ueda cho biết lạm phát và tiền lương của Nhật “nhiều khả năng sẽ tiếp tục tăng vừa phải”, phản ánh sức bền của nền kinh tế trong năm qua. Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama cũng nhấn mạnh Tokyo “sẽ không loại trừ bất kỳ biện pháp nào và sẽ phản ứng phù hợp với các biến động tỷ giá quá mức, bao gồm cả những biến động mang tính đầu cơ.” 

• Chỉ số DXY -0.09%

• EUR/USD +0.02%

• GBP/USD +0.06%

• USD/JPY -0.04%

• AUD/USD +0.05%

• NZD/USD +0.07%

• USD/CAD +0.05%

• USD/CHF: -0.13%

Trên Phố Wall, các chỉ số chứng khoán đồng loạt giảm, dẫn đầu là Nasdaq với mức giảm hơn 1%, khi nhóm cổ phiếu công nghệ suy yếu và dòng tiền chuyển hướng sang các tài sản phòng thủ. Nhóm ngân hàng tiếp tục chịu áp lực, với chỉ số ngân hàng S&P 500 giảm 2.1%, chạm mức thấp nhất trong năm tuần. Cổ phiếu Wells Fargo giảm 5.1% sau khi lợi nhuận quý IV không đạt kỳ vọng; Citigroup giảm 4.1% và Bank of America giảm 4.2% dù đều công bố kết quả lợi nhuận vượt dự báo. Ngành tài chính nói chung, vốn tăng mạnh trong năm 2025, đang chịu sức ép bởi đề xuất của Tổng thống Trump áp trần lãi suất thẻ tín dụng – điều mà các lãnh đạo JPMorgan cảnh báo có thể ảnh hưởng tới lợi nhuận của khu vực ngân hàng.

• Dow Jones -0.09%

• S&P 500 -0.53%

• Nasdaq Composite -1.00%

Giá dầu thô tiếp tục tăng mạnh vào đầu phiên khi lo ngại leo thang ở Iran – quốc gia sản xuất dầu lớn thứ tư trong OPEC – đe dọa gián đoạn nguồn cung, đẩy giá dầu lên mức cao nhất trong 2.5 tháng và giá xăng lên đỉnh 5 tuần. Tuy nhiên, giá dầu hạ nhiệt cuối phiên sau khi báo cáo của Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA) cho thấy tồn kho dầu thô và xăng tăng mạnh, cùng với phát biểu của ông Trump rằng “bạo lực tại Iran đang chấm dứt,” được xem là tín hiệu hạ nhiệt căng thẳng giữa Washington và Tehran. Dầu WTI và Brent kết phiên giảm hơn 1%, chốt quanh mức 61.15 USD/thùng và 65.47 USD/thùng.

Trên thị trường kim loại quý, giá vàng tăng 0.6%, vượt 4,630 USD/ounce, tiếp tục chuỗi lập đỉnh lịch sử, nhờ kỳ vọng Fed sớm cắt giảm lãi suất và nhu cầu trú ẩn an toàn gia tăng trong bối cảnh lo ngại về tính độc lập của Fed và căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ giảm 3 điểm cơ bản xuống mức 4.14% sau loạt dữ liệu cho thấy lạm phát và chi tiêu tiêu dùng Mỹ ổn định, trong khi nhà đầu tư chờ đợi phán quyết của Tòa án Tối cao về tính hợp pháp của các mức thuế quan do ông Trump áp đặt.

IEEPA là gì?

IEEPA là một đạo luật năm 1977 trao cho Tổng thống quyền lực rộng rãi để điều tiết thương mại sau khi tuyên bố tình trạng khẩn cấp quốc gia. Về mặt lịch sử, đây là "nút trừng phạt"—được sử dụng để đóng băng tài sản của những kẻ khủng bố hoặc các quốc gia bất hảo. Nhưng chính quyền Trump đã phủi bụi nó để áp đặt các mức thuế quan sâu rộng, thực tế là sử dụng nó như một vũ khí thương mại.

Cuộc chiến pháp lý đang diễn ra

Cuộc chiến pháp lý (cụ thể là các vụ kiện như Trump v. V.O.S. Selections) tập trung vào một câu hỏi quan trọng: Liệu quyền "điều tiết" nhập khẩu có bao gồm cả quyền đánh thuế chúng không?

• Các nhà nhập khẩu lập luận rằng "điều tiết" không phải là "đánh thuế". Họ nói rằng nếu Quốc hội muốn Tổng thống đơn phương áp đặt thuế quan, họ đã nói rõ điều đó.

• Chính phủ lập luận rằng đạo luật đủ rộng để bao hàm cả việc đó.

Tại sao điều này lại quan trọng đối với thị trường

Nếu Tòa án Tối cao ra phán quyết chống lại chính phủ, những tác động sẽ rất lớn.

Chúng ta đang nói về khả năng hoàn trả các khoản thuế quan đã thu theo IEEPA. Các ước tính đưa con số này lên đến hơn 150 tỷ USD. Nếu các nhà nhập khẩu (hãy nghĩ đến các công ty bán lẻ lớn, công nghệ, ô tô) nhận lại số tiền mặt đó, đó sẽ là một sự bơm thanh khoản khổng lồ vào bảng cân đối kế toán của các công ty.

Mọi ánh nhìn đang đổ dồn vào Tối cao Pháp viện Hoa Kỳ lúc 10 giờ sáng theo giờ ET (tức 15:00 GMT - khoảng 22:00 giờ Việt Nam) khi cơ quan này chuẩn bị đưa ra một phán quyết khác.
Tối cao Pháp viện không lên lịch cụ thể cho các phán quyết; họ chỉ thông báo rằng phán quyết cho một trong các vụ việc đang thụ lý sẽ được công bố vào hôm nay. Điều tương tự đã xảy ra vào thứ Sáu tuần trước, sự kỳ vọng về thuế quan đã tăng cao nhưng cuối cùng phán quyết đưa ra lại liên quan đến luật hình sự.
BỐI CẢNH PHÁP LÝ VÀ DỰ ĐOÁN
Các trang web cá cược đã chứng kiến tỷ lệ đặt cược thuế quan bị bác bỏ tăng vọt sau các phiên tranh tụng vào tháng 11. Đa số các Thẩm phán có vẻ hoài nghi về việc liệu quyền đánh thuế của Quốc hội có đang được tôn trọng, hay các nguyên tắc thượng tôn pháp luật có đang được tuân thủ hay không. Nếu các mức thuế này bị bác bỏ, lập luận pháp lý và biện pháp khắc phục sẽ là những yếu tố then chốt.
 * Vấn đề về "Các câu hỏi lớn" (Major Questions Doctrine): Nếu lập luận của tòa thiên về hướng đây là một vấn đề thuộc học thuyết "các câu hỏi lớn", các biện pháp thuế quan khác cũng có thể bị đe dọa.
 * Vấn đề kỹ thuật: Nếu phán quyết mang tính kỹ thuật hơn, nó sẽ mở đường cho ông Trump sử dụng các quyền hạn thuế quan khác để tái thiết lập các mức thuế — một điều mà các quan chức chính quyền đã cam kết thực hiện.
HỆ QUẢ TÀI CHÍNH VÀ THỊ TRƯỜNG
Vấn đề bồi thường (biện pháp khắc phục) cũng là một bài toán hóc búa.
> Nếu Tối cao Pháp viện phán quyết rằng thuế quan phải được hoàn lại, đây sẽ là một khoản lợi nhuận bất ngờ (windfall) cho các nhà nhập khẩu, nhưng lại là một cú đòn mạnh giáng vào tài chính của chính phủ Mỹ.
> 
Mặc dù con số này không lên tới hàng "nghìn tỷ" như ông Trump thường tuyên bố, nhưng số tiền hoàn lại sẽ rơi vào khoảng 130 - 150 tỷ USD.
Vào tuần trước, tôi cũng đã viết bài phân tích về danh sách các cổ phiếu có thể là bên thắng hoặc bên thua sau quyết định về thuế quan này.
Tôi có thể giúp bạn cập nhật ngay khi phán quyết chính thức được công bố, hoặc phân tích thêm về tác động của nó đối với thị trường chứng khoán không?

Dầu thô WTI bứt phá vượt ngưỡng $62,00 khi phí rủi ro địa chính trị gia tăng giữa căng thẳng Mỹ-Iran tiếp tục là động lực thúc đẩy giá. Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Thị trường đã nhanh chóng quên đi Maduro và Venezuela khi sự chú ý chuyển sang các cuộc biểu tình ở Iran và những lời đe dọa hành động quân sự của Trump để ủng hộ những người biểu tình. Tổng thống Mỹ đang tận dụng các cuộc biểu tình để lật đổ chế độ hiện tại hoặc buộc họ phải ký kết các thỏa thuận theo các điều khoản của Mỹ.
Hôm qua, ông Trump đã tuyên bố trên mạng xã hội Truth Social của mình rằng tất cả các cuộc gặp với các quan chức Iran đã bị hủy bỏ và kêu gọi người dân Iran tiếp tục biểu tình vì "sự trợ giúp đang trên đường tới" (help was on the way).
Trump - Iran
Không ai biết ông ấy có ý gì khi nói "sự trợ giúp đang trên đường tới", và khi được hỏi về điều đó, ông đã trả lời rằng: "Các bạn sẽ phải tự mình tìm hiểu thôi". Giá dầu đã tăng lên các mức cao mới sau bài đăng của ông Trump do lo ngại về sự can thiệp quân sự tiếp tục là lực đẩy cho thị trường.

Phó Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) Luis de Guindos cho biết lạm phát trong khu vực đồng euro hiện vẫn đang ở “trạng thái tốt”, qua đó củng cố quan điểm rằng ECB chưa cần vội vàng điều chỉnh chính sách tiền tệ trong bối cảnh hiện nay.

Theo ông de Guindos, dù mức độ bất định của môi trường toàn cầu đang ở mức cao, điều này hiện chưa được phản ánh đầy đủ trong định giá của thị trường tài chính. Tuy nhiên, các rủi ro địa chính trị ngày càng rõ nét đang làm gia tăng nguy cơ suy giảm tăng trưởng, trong bối cảnh thế giới đứng trước những thay đổi lớn về trật tự toàn cầu và các thách thức địa chính trị ngày càng chồng chất.

Ông cũng lưu ý rằng rủi ro đối với ổn định tài chính vẫn ở mức cao, khi định giá tài sản trở nên căng thẳng hơn tại các thị trường ngày càng tập trung. Trong bối cảnh đó, ông kêu gọi các ngân hàng duy trì nền tảng vốn và thanh khoản vững chắc nhằm đủ sức hấp thụ những cú sốc tiềm tàng trong tương lai.

Thông điệp chính từ bài phát biểu của Phó Chủ tịch ECB là cơ quan này hiện vẫn thoải mái với việc đứng ngoài quan sát trong điều hành chính sách. Quan điểm này đang được thị trường chia sẻ, khi giới đầu tư gần như không còn đặt cược vào bất kỳ thay đổi lãi suất nào của ECB trong năm nay.

Mặc dù thừa nhận tồn tại một số rủi ro giảm tốc cần theo dõi, ông de Guindos cho rằng đây chủ yếu mang tính cảnh báo và chưa phải là những yếu tố khiến thị trường hay các nhà hoạch định chính sách phải phản ứng quá mức ở thời điểm hiện tại.

Trên thị trường tiền tệ, đồng euro tiếp tục rơi vào trạng thái giằng co trong những ngày đầu năm. Việc tỷ giá EUR/USD không thể vượt qua mốc 1.1800 vẫn phát huy tác dụng kìm hãm đà tăng, trong khi triển vọng cấu trúc còn nhiều thách thức khiến đồng euro khó tận dụng được các giai đoạn suy yếu gần đây của đồng USD.

Sự phân mảnh trên thị trường trái phiếu khu vực đồng euro cùng với những rủi ro chính trị kéo dài tại Pháp tiếp tục làm suy giảm sức hấp dẫn của đồng tiền chung. Tuy nhiên, đồng USD cũng đang đối mặt với các vấn đề riêng, qua đó hạn chế phần nào đà giảm của EUR/USD. Hiện tại, cặp tiền này đang chịu tác động đan xen của cả lực đẩy lẫn lực cản, khiến xu hướng chưa thực sự rõ ràng.

Phiên giao dịch châu Âu diễn ra khá trầm lắng khi lịch kinh tế gần như trống rỗng, ngoài một vài bài phát biểu từ các quan chức ngân hàng trung ương. Tuy nhiên, những phát biểu này được kỳ vọng sẽ không mang lại nhiều thông tin mới. Phó Chủ tịch ECB Luis de Guindos nhiều tháng qua vẫn kiên định với thông điệp lập trường trung lập và nhấn mạnh các rủi ro theo cả hai chiều. Trong khi đó, ông Taylor của Ngân hàng Trung ương Anh (BoE), vốn nổi tiếng ôn hòa, khó có khả năng rời xa quan điểm quen thuộc, đặc biệt khi Anh không có dữ liệu kinh tế quan trọng nào được công bố trong tháng 1.

Trọng tâm của thị trường dồn sang phiên Mỹ, nơi nhà đầu tư sẽ theo dõi số liệu Doanh số bán lẻ và Chỉ số giá sản xuất (PPI) của Mỹ trong tháng 11, cùng khả năng Tòa án Tối cao Mỹ đưa ra phán quyết liên quan đến các mức thuế do Tổng thống Donald Trump áp đặt.

Theo dự báo, doanh số bán lẻ toàn phần của Mỹ trong tháng 11 tăng 0.4% so với tháng trước, cải thiện rõ rệt so với mức đi ngang trước đó. Doanh số bán lẻ lõi, không bao gồm ô tô, cũng được kỳ vọng tăng 0.4%. Đáng chú ý hơn là nhóm “Control Group” – chỉ số then chốt mà Cục Phân tích Kinh tế Mỹ (BEA) sử dụng để ước tính phần chi tiêu hàng hóa trong GDP – dự kiến tăng 0.4%, thấp hơn mức 0.8% trước đó. Dù vậy, chi tiêu tiêu dùng vẫn được đánh giá là bền bỉ, khi CEO JPMorgan Jamie Dimon gần đây khẳng định người tiêu dùng Mỹ vẫn duy trì đà mua sắm.

Ở mặt trận lạm phát, PPI toàn phần theo năm được dự báo giữ ở mức 2.7%, trong khi PPI theo tháng giảm nhẹ xuống 0.2%. PPI lõi theo năm được kỳ vọng tăng lên 2.7% từ 2.6%, còn theo tháng là 0.2%. Những con số này sẽ giúp giới phân tích ước tính chỉ số giá PCE – thước đo lạm phát được Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đặc biệt quan tâm.

Tuy nhiên, các dữ liệu trên có thể chỉ tạo ra tác động hạn chế lên thị trường, bởi đây là số liệu của tháng 11 và nhà đầu tư vừa tiếp nhận những báo cáo cập nhật và quan trọng hơn như bảng lương phi nông nghiệp (NFP) và chỉ số giá tiêu dùng (CPI).

Sự kiện có khả năng gây biến động mạnh nhất trong ngày lại đến từ lĩnh vực pháp lý. Tòa án Tối cao Mỹ có thể đưa ra phán quyết về tính hợp pháp của các mức thuế quan của ông Trump. Thông thường, thị trường chỉ nhận được tín hiệu trước từ 1–3 ngày rằng sẽ có quyết định, nhưng không biết chính xác vụ việc nào sẽ được công bố. Sau khi bỏ lỡ cơ hội ra phán quyết trong “ngày công bố ý kiến” tuần trước, giới đầu tư hiện phải luôn trong trạng thái sẵn sàng, đặc biệt khi các thông báo thường được đưa ra vào khoảng 10 giờ sáng theo giờ ET.

Theo các kịch bản được giới phân tích đưa ra, nếu Tòa án Tối cao bác bỏ các mức thuế, phản ứng ban đầu nhiều khả năng sẽ mang tính “ưa rủi ro”, thúc đẩy cổ phiếu và các hàng hóa nhạy cảm với tăng trưởng như đồng, trong khi kim loại quý có thể chịu áp lực giảm. Ngược lại, nếu các mức thuế được giữ nguyên, tác động có thể không lớn, thậm chí ở mức độ nhất định còn hỗ trợ tâm lý thị trường khi loại bỏ thêm một yếu tố bất định.

Các cơ quan hải quan Trung Quốc đã thông báo với các đại lý trong tuần này rằng chip trí tuệ nhân tạo H200 của Nvidia không được phép nhập khẩu, theo một báo cáo mới, cho thấy Bắc Kinh vẫn giữ lập trường cứng rắn bất chấp những tín hiệu nới lỏng từ phía Mỹ.

Nguồn tin cho biết ngôn từ được sử dụng trong chỉ đạo của giới chức Trung Quốc mang tính dứt khoát, trên thực tế tương đương với một lệnh cấm tạm thời, dù khả năng điều chỉnh trong tương lai không bị loại trừ nếu bối cảnh chính sách thay đổi.

Chip H200 hiện là một trong những sản phẩm AI tiên tiến nhất của Nvidia và cũng là con chip mạnh thứ hai của hãng, khiến nó trở thành tâm điểm nhạy cảm trong quan hệ công nghệ giữa Mỹ và Trung Quốc. Báo cáo cho biết các quan chức Trung Quốc đã triệu tập nhiều công ty công nghệ trong nước, yêu cầu không mua chip H200 trừ khi thực sự cần thiết.

Theo các nguồn thạo tin, các ngoại lệ hiện chỉ được cân nhắc cho mục đích nghiên cứu và các trường đại học, trong khi phần lớn các trường hợp thương mại khác đều không được phê duyệt. Điều này đồng nghĩa với việc thị trường Trung Quốc gần như bị đóng lại đối với dòng chip H200, trừ những tình huống đặc biệt.

Động thái mới làm gia tăng thách thức đối với Nvidia trong năm nay, khi khả năng duy trì hoạt động tại thị trường Trung Quốc tiếp tục là rủi ro lớn đối với triển vọng tăng trưởng của hãng. Đồng thời, quyết định này cũng phản ánh rõ hơn nỗ lực của Bắc Kinh nhằm giảm sự phụ thuộc vào công nghệ Mỹ và thúc đẩy phát triển năng lực bán dẫn trong nước.

Tuy nhiên, các chuyên gia lưu ý rằng Trung Quốc vẫn đang đối mặt với khoảng cách công nghệ đáng kể, khi các nhà sản xuất nội địa chưa thể cung cấp sản phẩm có hiệu năng tương đương để thay thế hoàn toàn các chip AI cao cấp của Nvidia.

Trung Quốc đã khép lại năm 2025 với thặng dư thương mại kỷ lục 1.19 nghìn tỷ USD, lần đầu tiên vượt mốc 1 nghìn tỷ USD, cho thấy hoạt động thương mại của nền kinh tế lớn thứ hai thế giới vẫn duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ bất chấp các biện pháp thuế quan của Mỹ.

Dữ liệu công bố cho thấy cả xuất khẩu và nhập khẩu đều tăng mạnh trong tháng 12, góp phần củng cố kết quả của cả năm. Bỏ qua những yếu tố mang tính kỹ thuật trong ngắn hạn, bức tranh tổng thể phản ánh khả năng thích ứng đáng kể của Trung Quốc trước môi trường thương mại toàn cầu đầy biến động.

Ngay cả khi Washington tiếp tục duy trì thuế quan, Bắc Kinh vẫn kiên định lập trường và cho thấy các biện pháp phòng bị đã được triển khai từ sớm, trước khi căng thẳng thương mại leo thang vào tháng 4 năm ngoái dưới thời Tổng thống Donald Trump. Những bước chuẩn bị này đã giúp Trung Quốc giảm thiểu tác động tiêu cực, dù giai đoạn từ tháng 4 đến tháng 5 từng làm gia tăng lo ngại trên thị trường.

Xuất khẩu ô tô nổi lên là động lực tăng trưởng quan trọng trong năm qua. Tổng kim ngạch xuất khẩu xe tăng hơn 19%, trong đó xuất khẩu xe điện thuần (EV) tăng gần 49%, giúp Trung Quốc tiếp tục giữ vị thế nhà xuất khẩu ô tô lớn nhất thế giới năm thứ ba liên tiếp

Đáng chú ý, dù thặng dư thương mại đạt mức cao kỷ lục, xuất khẩu sang Mỹ lại giảm 20% so với cùng kỳ năm trước. Thay vào đó, Trung Quốc đẩy mạnh xuất khẩu sang các thị trường khác, đặc biệt là châu Phi và Đông Nam Á. Xuất khẩu sang châu Phi tăng gần 26%, trong khi Đông Nam Á ghi nhận mức tăng hơn 13%. Xuất khẩu sang Liên minh châu Âu cũng tăng hơn 6% trong năm 2025.

Các mức thuế của Mỹ được dự báo sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến thương mại toàn cầu. Tuy nhiên, những con số mới nhất cho thấy Trung Quốc đang phát đi tín hiệu rằng nền kinh tế này có đủ khả năng thích ứng, duy trì đà tăng trưởng thương mại và vượt qua giai đoạn bất ổn cho đến khi nhiệm kỳ của Tổng thống Trump khép lại.