Tiêu điểm thị trường

Cuộc gặp giữa Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình và Thủ tướng Anh Keir Starmer tại Bắc Kinh được xem là tín hiệu cho thấy hai bên đang tìm cách ổn định lại quan hệ song phương sau nhiều năm căng thẳng, với trọng tâm trước mắt là điều chỉnh giọng điệu hơn là tạo ra đột phá chính sách.

Cả Bắc Kinh và London đều phát đi thông điệp mềm mỏng, nhấn mạnh đối thoại, tính nhất quán dài hạn và cách tiếp cận thực dụng, trong bối cảnh chính phủ Công đảng mới của Anh muốn xây dựng một mối quan hệ “tinh tế hơn” với Trung Quốc.

Tuy nhiên, giới quan sát cho rằng đây mới chỉ là bước “hạ nhiệt” mang tính ngoại giao, khi các bất đồng cốt lõi liên quan đến an ninh, thương mại và địa chính trị vẫn còn nguyên, và hiệu quả thực sự của cuộc gặp sẽ phụ thuộc vào các động thái cụ thể trong thời gian tới.

Niềm tin kinh doanh tại New Zealand giảm nhẹ trong tháng 1 so với mức đỉnh 30 năm ghi nhận hồi tháng 12, song vẫn duy trì ở mức cao lịch sử, theo khảo sát mới nhất của ANZ Business Outlook. Các chỉ báo về hoạt động kinh tế vẫn ổn định, trong khi áp lực lạm phát có dấu hiệu quay trở lại.

ANZ cho biết chỉ số niềm tin kinh doanh tổng thể giảm 10 điểm xuống 64, sau khi tăng vọt lên 74 vào tháng 12 — mức mà ngân hàng nhận định là khó duy trì lâu. Chỉ số kỳ vọng hoạt động riêng của doanh nghiệp (expected own activity) cũng giảm 9 điểm xuống 52, song ANZ nhấn mạnh đây vẫn là mức rất cao so với xu hướng lịch sử. Các chỉ số về hoạt động thực tế tiếp tục cho thấy động lực tăng trưởng của nền kinh tế, khi chỉ số “past activity” đạt mức cao thứ hai kể từ tháng 8/2021, còn “past employment” chuyển sang vùng dương trên toàn bộ các lĩnh vực lần đầu tiên kể từ cuối năm 2022.

Khảo sát cho thấy đà phục hồi kinh tế bắt đầu tăng tốc vào cuối năm 2025 đã phần lớn được duy trì sang đầu năm 2026. ANZ cho biết hoạt động kinh tế ghi nhận trong quá khứ vẫn vững chắc, phản ánh nền tảng tăng trưởng ổn định dù lạm phát có dấu hiệu nhen nhóm trở lại.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Jerome Powell cho biết chi tiêu tiêu dùng của người dân Mỹ vẫn duy trì khả quan, trong khi tác động từ việc chính phủ tạm thời đóng cửa dự kiến sẽ được đảo ngược trong quý này. Ông nhận định hoạt động trong lĩnh vực nhà ở vẫn yếu, và phần lớn sự chậm lại trên thị trường việc làm phản ánh việc lực lượng lao động thu hẹp, dù nhu cầu tuyển dụng cũng đã hạ nhiệt đáng kể.

Powell cho rằng lạm phát đã giảm đáng kể nhưng vẫn ở mức tương đối cao, và dự kiến sẽ dần hướng về mục tiêu 2% khi tác động tăng giá do thuế quan qua đi. Ông nhấn mạnh chính sách tiền tệ không đi theo lộ trình định sẵn, và Fed sẽ tiếp tục làm việc “với tính khách quan và liêm chính.”

Trong phần hỏi – đáp, Powell đưa ra một số điểm chính:

• Triển vọng hoạt động kinh tế đã cải thiện rõ rệt so với cuộc họp trước.

• Lạm phát diễn biến đúng như kỳ vọng.

• Các quyết định sẽ tiếp tục được đưa ra theo từng cuộc họp, dựa trên dữ liệu thực tế.

• Trong bản Dự báo kinh tế tháng 12 (SEP), phần lớn thành viên dự tính sẽ còn thêm các đợt cắt giảm lãi suất.

• Fed hiện ở vị thế thuận lợi để “để dữ liệu lên tiếng.”

• Có sự ủng hộ rộng rãi cho quyết định giữ nguyên lãi suất, bao gồm cả những thành viên không có quyền bỏ phiếu.

• Phần lớn tác động từ lạm phát do thuế quan đã lan tỏa qua nền kinh tế.

• Mức vượt mục tiêu của lạm phát hàng hóa chủ yếu đến từ yếu tố thuế quan.

• Rủi ro lạm phát tăng và rủi ro suy yếu việc làm đều đã giảm bớt.

• Các chỉ số lạm phát từ khảo sát và thị trường đều giảm mạnh, điều này “mang lại sự an tâm.”

• Việc nâng lãi suất “không phải là kịch bản cơ sở của bất kỳ ai.”

• Người tiêu dùng “trả lời khảo sát với tâm lý tiêu cực, nhưng thực tế vẫn chi tiêu mạnh.”

• Chi tiêu tiêu dùng không đồng đều giữa các nhóm thu nhập, song nhìn chung vẫn tích cực.

• “Nền kinh tế đã khiến chúng tôi bất ngờ bởi sức mạnh của nó.”

• Powell nói ông “không rút ra thông điệp đặc biệt nào từ biến động giá vàng.”

Theo giới phân tích, giọng điệu của Powell trong cuộc họp báo lần này có phần ít "dovish" hơn, nhưng phản ứng thị trường tương đối hạn chế. Lợi suất hợp đồng Fed funds tương lai hầu như không biến động đáng kể, một phần do kỳ vọng sẽ có Chủ tịch mới vào cuộc họp tháng 6. Hiện thị trường đang định giá khoảng 19 điểm cơ bản nới lỏng cho cuộc họp đó, và 46 điểm cơ bản cắt giảm lãi suất cho cả năm

Chỉ số đô la Mỹ (DXY) tăng trong phiên thứ Tư, phục hồi sau khi chạm mức thấp nhất trong gần bốn năm vào ngày hôm trước. Đà suy yếu của đồng yên đã hỗ trợ đồng bạc xanh sau khi Bộ trưởng Tài chính Mỹ Melissa Bessent khẳng định Mỹ “hoàn toàn không” can thiệp vào thị trường ngoại hối để hỗ trợ đồng yên. Đồng đô la cũng duy trì đà tăng sau khi Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) quyết định giữ nguyên lãi suất và Chủ tịch Fed Jerome Powell phát tín hiệu rằng ngân hàng trung ương sẽ giữ nguyên lãi suất trong tương lai gần. Thông cáo sau cuộc họp, Fed cho biết hoạt động kinh tế tiếp tục tăng trưởng vững chắc, trong khi lạm phát vẫn ở mức tương đối cao. FOMC cũng lưu ý “tăng trưởng việc làm duy trì ở mức thấp và tỷ lệ thất nghiệp có dấu hiệu ổn định trở lại,” đồng thời loại bỏ nhận định trước đó rằng rủi ro suy giảm việc làm đang gia tăng. Ông Powell cho biết Fed đang ở vị thế thuận lợi để chờ thêm dữ liệu trước khi đưa ra bước đi tiếp theo, đồng thời nhấn mạnh “nền kinh tế một lần nữa khiến chúng ta bất ngờ bởi sức mạnh của nó, khi khoảng cách giữa khảo sát niềm tin và chi tiêu thực tế vẫn tồn tại.”

• Chỉ số DXY +0.20%

• EUR/USD -0.88%

• GBP/USD -0.41%

• USD/JPY +0.86%

• AUD/USD +0.03%

• NZD/USD -0.12%

• USD/CAD -0.10%

• USD/CHF: +1.16%

Thị trường chứng khoán kết phiên trái chiều: S&P 500 rời khỏi mức đỉnh lịch sử, trong khi Nasdaq 100 đạt mức cao nhất ba tháng Đà biến động giằng co diễn ra sau khi Fed công bố quyết định được dự báo rộng rãi là giữ nguyên lãi suất, sau ba lần cắt giảm liên tiếp trước đó. Tuy nhiên, quyết định này không đạt đồng thuận tuyệt đối: hai Thống đốc Stephen Miran và Christopher Waller tiếp tục ủng hộ cắt giảm thêm 0.25 điểm phần trăm. Fed cho biết lựa chọn giữ nguyên lãi suất phản ánh mức độ bất định cao trong triển vọng kinh tế, đồng thời khẳng định vẫn theo dõi sát rủi ro ở cả hai mục tiêu kép – toàn dụng lao động và ổn định giá với mục tiêu lạm phát 2% trong dài hạn.

• Dow Jones +0.02%

• S&P 500 -0.01%

• Nasdaq Composite +0.17%

Giá dầu Brent và WTI tăng 1.5% lên 67.7 và 63.6 USD/thùng - mức cao nhất trong bốn tháng, sau khi Tổng thống Donald Trump đăng cho biết ông muốn Iran “ngồi vào bàn đàm phán để đạt một thỏa thuận công bằng và không có vũ khí hạt nhân.” Ông cảnh báo thời gian đang cạn dần và nhấn mạnh hạm đội tàu chiến Mỹ trong khu vực “sẵn sàng hoàn thành nhiệm vụ với tốc độ và sức mạnh.”

Vàng và bạc tăng 2.5% trong phiên thứ Tư, lập kỷ lục mới ở 5,338 USD/ounce. Kim loại quý tiếp tục bứt phá sau khi ông Trump cho biết tối thứ Ba rằng ông “hài lòng với đà suy yếu gần đây của đồng đô la,” thúc đẩy nhu cầu tìm đến vàng như tài sản trú ẩn. Bên cạnh đó, bất ổn chính trị tại Mỹ, thâm hụt ngân sách lớn và lo ngại về định hướng chính sách đã khiến giới đầu tư cắt giảm nắm giữ tài sản định giá bằng USD, chuyển sang vàng và bạc để bảo toàn giá trị. Trong khi đó, lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 3 điểm cơ bản lên mức 4.25%

Những điểm nổi bật của quyết định lãi suất Ngân hàng Canada ngày 28 tháng 1 năm 2026. Quyết định bao gồm cả Báo cáo Chính sách Tiền tệ (MPR) mới nhất.

• Lãi suất điều hành không đổi ở mức 2.25%

• BoC cho biết triển vọng kinh tế toàn cầu và Canada ít thay đổi so với dự báo tháng Mười.

• Ngân hàng kỳ vọng lạm phát sẽ duy trì gần mục tiêu 2% trong giai đoạn dự báo.

• Tuyên bố trước đó nói "lãi suất chính sách hiện tại ở mức phù hợp" và tuyên bố mới nói "Hội đồng Điều hành đánh giá lãi suất chính sách hiện tại vẫn phù hợp".

• Tuyên bố lặp lại "nếu triển vọng thay đổi, chúng tôi sẵn sàng đáp trả".

• "Tăng trưởng kinh tế dự kiến sẽ khiêm tốn trong thời gian tới khi tăng trưởng dân số chậm lại và Canada điều chỉnh trước chủ nghĩa bảo hộ của Mỹ".

• Tăng trưởng GDP trong quý IV có khả năng đã chững lại.

Trước tuyên bố, thị trường đã định giá 8 điểm cơ bản tăng lãi suất trong năm 2026 và con số đó đã nhích lên 9 điểm cơ bản sau đó. Đô la Canada đã mạnh lên một chút.

Những điểm nổi bật từ MPR:

• GDP 2025: 1.7% (so với 1.2% trước đó)

• Dự báo GDP 2026: 1.1% (so với 1.6% trước đó)

• Dự báo GDP 2027: 1.5% (so với 1.6% trước đó)

• CPI 2026: 2.0% (so với 2.1% trước đó)

Ngân hàng Canada lưu ý rằng các bản sửa đổi của Cơ quan Thống kê Canada đối với dữ liệu tổng sản phẩm quốc nội lịch sử cho thấy nền kinh tế Canada mạnh hơn khi bước vào năm 2025 so với suy nghĩ trước đây, với GDP được điều chỉnh tăng 1.7%.

Hãy chuẩn bị cho một ngày lớn trên thị trường tài chính khi  hai quyết định của ngân hàng trung ương và một bộ ba báo cáo tài chính quan trọng sẽ được công bố

Ngày đã khởi đầu với lực mua lớn vào vàng, chứng kiến một đợt tăng giá lên tới 5,311 USD. Hiện tại, giá đã giảm trở lại còn 5,275 USD nhưng vẫn tăng 86 USD trong ngày, tương đương 1.9%. Hợp đồng tương lai S&P 500 tăng 0.2% và đô la Mỹ đã phục hồi sau cú giảm mạnh ngày hôm qua.

Fed là điểm nhấn, nhưng Ngân hàng Canada sẽ ra quyết định trước vào lúc 21h45 theo giờ Việt Nam. Có rất ít khả năng có một động thái nào đối với lãi suất điều hành và thị trường rất không chắc chắn về những gì sẽ xảy ra tiếp theo với việc định giá cho thấy 25% khả năng cắt giảm trong vài tháng tới trước khi định giá 30% khả năng tăng vào cuối năm. Dữ liệu kinh tế đã gây bối rối với các thước đo lạm phát khác nhau di chuyển theo các hướng khác nhau và số liệu việc làm biến động. Nhà ở tiếp tục là một lực cản.

Quyết định của FOMC là vào 02h00 rạng sáng và -- một lần nữa -- không có khả năng thực sự có một động thái nào ở đây, mặc dù chúng ta có thể sẽ nhận được một sự bất đồng quan điểm khác về 50 điểm cơ bản từ ông Miran, người đang trong cuộc họp cuối cùng của mình. Đường cong tương lai lãi suất quỹ liên bang đang định giá 48 điểm cơ bản nới lỏng trong năm nay. Ông Powell đã nhấn mạnh lý do cho việc cắt giảm thêm nhưng chúng ta sẽ muốn có một cái nhìn cập nhật về hướng đi của lạm phát.

Sau giờ làm việc, một bộ ba báo cáo tài chính của nhóm Mag7 là tâm điểm với MSFT, META và TSLA. Cả ba đều tăng nhẹ trước giờ mở cửa nhưng sẽ có một số biến động lớn sau giờ làm việc. Tuần này, chúng đã di chuyển khá tốt sau một khởi đầu năm kém cỏi. Mức biến động ngụ ý của các quyền chọn là MSFT 4%, META 6% và TSLA 8%.

Các báo cáo tài chính khác sau khi đóng cửa bao gồm IBM, Whirlpool, United Rentals và Waste Management.

Tổng thống Hoa Kỳ bình luận trên mạng xã hội Truth Social: 

"Một Hạm đội khổng lồ đang hướng tới Iran. Nó đang di chuyển nhanh chóng, với sức mạnh, sự nhiệt tình và mục đích lớn lao. Đó là một hạm đội lớn hơn, do tàu sân bay vĩ đại Abraham Lincoln dẫn đầu, so với hạm đội đã được gửi đến Venezuela. Giống như với Venezuela, nó sẵn sàng, sẵn lòng và có khả năng nhanh chóng hoàn thành nhiệm vụ của mình, với tốc độ và bạo lực, nếu cần. Hy vọng Iran sẽ nhanh chóng "Ngồi vào bàn đàm phán" và đàm phán một thỏa thuận công bằng và bình đẳng - KHÔNG CÓ VŨ KHÍ HẠT NHÂN - một thỏa thuận tốt cho tất cả các bên. Thời gian không còn nhiều, nó thực sự rất quan trọng! Như tôi đã từng nói với Iran một lần trước đây, HÃY KÝ MỘT THỎA THUẬN! Họ đã không làm, và đã có "Chiến dịch Búa Nửa Đêm", một sự tàn phá lớn đối với Iran. Cuộc tấn công tiếp theo sẽ còn tồi tệ hơn nhiều! Đừng để điều đó xảy ra lần nữa. Cảm ơn sự chú ý của quý vị đối với vấn đề này! "

Có nhiều sự cấp bách hơn trong thông điệp này nhưng vẫn còn phải xem ông ấy sẵn sàng sử dụng bao nhiêu vũ lực để cố gắng ép buộc điều gì đó ở đây. Để so sánh, đã có báo cáo vào tuần trước rằng tàu sân bay USS Abraham Lincoln và một số tàu khu trục mang tên lửa dẫn đường sẽ đến Trung Đông trong tuần này.

Trong khi Trump tiếp tục giữ vững lập trường cứng rắn và khoe khoang về "hạm đội" sẽ hướng tới Iran, ông đã nói rằng "có lẽ chúng ta sẽ không phải sử dụng nó" vào tuần trước. Tuy nhiên, thông điệp mới nhất của ông ở đây nghe có vẻ đe dọa hơn một chút khi ông quảng cáo sẽ hoàn thành công việc "với tốc độ và bạo lực, nếu cần".

Nếu có, điều đó cũng chỉ tái khẳng định rằng căng thẳng địa chính trị và cách tiếp cận thất thường và hỗn loạn của chính quyền Hoa Kỳ đối với các vấn đề quốc tế vẫn còn rất hiện hữu khi bắt đầu năm mới. Tốt thôi. Nhưng tôi đoán là không nếu bạn là một người hâm mộ đô la Mỹ.

USD tiếp tục suy yếu vào ngày hôm qua khi đà giảm do rủi ro can thiệp USD/JPY thiết lập vẫn còn nguyên vẹn. Cuối ngày, chúng ta đã có một đợt tăng vọt cuối cùng xuống thấp hơn khi ông Trump phần nào ủng hộ một đồng đô la yếu bằng cách nói rằng ông hoàn toàn không lo ngại về sự sụt giảm.

Sự bán tháo trong những ngày qua không phải là một động thái do các yếu tố cơ bản thúc đẩy mà là một động thái "kỹ thuật" được kích hoạt bởi các rủi ro can thiệp. Nhìn chung, những động thái này cuối cùng sẽ phai nhạt. Vấn đề đối với đồng đô la là chưa có lý do mạnh mẽ nào để nó tăng giá.

Hôm nay, chúng ta có quyết định của FOMC, trong đó ngân hàng trung ương dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất và duy trì cách tiếp cận phụ thuộc vào dữ liệu cho các đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo. Sẽ không có bất ngờ nào tại cuộc họp này. Hãy theo dõi ông Powell và liệu ông có tiết lộ ý định ở lại hội đồng quản trị cho đến năm 2028 hay không. Điều đó có thể gây ra một phản ứng diều hâu trên thị trường.

Tháng Hai có thể là tháng mà Đô la Mỹ được giải tỏa phần nào khi chúng ta nhận được một loạt dữ liệu kinh tế khác, với báo cáo NFP có khả năng sẽ là mấu chốt cho việc định giá thị trường. Trên thực tế, chúng ta đã và đang chứng kiến những cải thiện đáng kể trong dữ liệu Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp của Mỹ, điều này có thể chỉ ra một sự tái tăng tốc của thị trường lao động. Thị trường vẫn đang định giá 48 điểm cơ bản nới lỏng vào cuối năm. Những đặt cược đó có khả năng sẽ bị cắt giảm trong trường hợp dữ liệu mạnh lên và sẽ cung cấp hỗ trợ cho đồng bạc xanh.

EUR:

Về phía EUR, các thành viên ECB đang bắt đầu cảm thấy bất an khi EUR/USD vượt qua mức 1.20. Đây giống như một lằn ranh đỏ khi Phó Chủ tịch ECB de Guindos năm ngoái đã nói rằng một sự gia tăng trên 1.20 sẽ làm phức tạp mọi thứ đối với họ.

Sáng nay, một vài nhà hoạch định chính sách nói về điều đó và cảnh báo rủi ro về các hành động chính sách nếu sự tăng giá của đồng euro có tác động tiêu cực đến lạm phát. Nếu đồng euro mạnh lên quá nhiều và chúng ta nhận được dữ liệu lạm phát Eurozone yếu trong những tháng tới, thì thị trường có thể kỳ vọng các nhà giao dịch sẽ định giá một đợt cắt giảm lãi suất khác từ ECB.

Giá bạc điều chỉnh nhẹ sau khi vượt mốc 116 USD/oz trong ngày hôm nay.

Giá vàng đang điều chỉnh nhẹ xuống khoảng 5,250 USD/oz sau khi vượt mốc 5,300 USD/oz.

Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp hôm nay, đúng như định giá của thị trường với xác suất lên tới khoảng 92%, và hầu như không có kỳ vọng về bất kỳ thay đổi lãi suất nào trong năm nay.

Nhận định của các tổ chức phân tích lớn tại Canada cho thấy sự đồng thuận cao rằng BoC sẽ tiếp tục đứng yên ít nhất đến hết năm 2026, trong bối cảnh tăng trưởng còn nhiều bất định, lạm phát cơ bản có dấu hiệu hạ nhiệt và rủi ro chính sách – đặc biệt là liên quan đến đàm phán lại USMCA – vẫn hiện hữu.

Dù thời điểm bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất có khác nhau giữa các ngân hàng, từ cuối năm 2026 đến năm 2027, thông điệp chung vẫn là BoC sẽ không vội vàng hành động, chỉ cân nhắc thắt chặt chính sách khi nền kinh tế thực sự phục hồi vững chắc và môi trường chính sách trở nên rõ ràng hơn.

Giá vàng tiếp tục leo cao trong phiên thứ Tư, đánh dấu ngày tăng thứ tám liên tiếp và duy trì chuỗi lập đỉnh lịch sử, trong bối cảnh dòng tiền trú ẩn an toàn vẫn chảy mạnh và kỳ vọng Fed sớm hạ lãi suất chưa hề suy giảm.

Dù đồng USD có dấu hiệu phục hồi nhẹ, diễn biến này không đủ sức kìm hãm đà tăng của vàng, khi tâm lý thị trường vẫn nghiêng về các tài sản phòng thủ trước thời điểm Cục Dự trữ Liên bang Mỹ công bố quyết định chính sách tiền tệ quan trọng.

Giá vàng tăng vọt lên mức cao kỷ lục mới sau khi Tổng thống Mỹ Donald Trump bày tỏ quan điểm ủng hộ đồng USD yếu, trong bối cảnh niềm tin người tiêu dùng Mỹ suy giảm và nhu cầu trú ẩn an toàn gia tăng. Đà tăng của kim loại quý còn được hậu thuẫn bởi các yếu tố dài hạn như xu hướng phi đô la hóa và căng thẳng địa chính trị, khiến dòng tiền tiếp tục chảy mạnh vào thị trường vàng.

Tâm điểm chú ý của nhà đầu tư hiện chuyển sang cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và khả năng công bố Chủ tịch Fed mới. Các chuyên gia cho rằng những tín hiệu liên quan đến tính độc lập của Fed, cùng với báo cáo việc làm Mỹ (NFP) trong tuần tới, sẽ đóng vai trò then chốt trong việc định hình xu hướng tiếp theo của giá vàng, khi thị trường bắt đầu đối mặt với rủi ro điều chỉnh trong ngắn hạn sau chuỗi tăng nóng.

Thị trường chứng khoán Mỹ mở phiên trong sắc xanh khi nhóm cổ phiếu công nghệ dẫn dắt đà tăng, giúp tâm lý nhà đầu tư duy trì tích cực trước thềm quyết định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và loạt báo cáo lợi nhuận của các tập đoàn Big Tech. Hợp đồng tương lai Nasdaq tăng mạnh hơn so với S&P 500 và Dow Jones, phản ánh kỳ vọng lớn vào kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp công nghệ và xu hướng đầu tư liên quan đến trí tuệ nhân tạo.

Tâm điểm thị trường trong ngày là thông điệp từ Chủ tịch Fed Jerome Powell cùng khả năng Tổng thống Donald Trump công bố ứng viên Chủ tịch Fed mới, bên cạnh báo cáo lợi nhuận của Microsoft, Meta, Tesla và Apple trong những ngày tới. Chuỗi sự kiện này được dự báo sẽ khiến giao dịch trên thị trường chứng khoán trở nên sôi động và biến động mạnh hơn trong ngắn hạn.

Trong phiên giao dịch châu Âu, lịch công bố dữ liệu khá trầm lắng với một số chỉ báo cấp thấp như chỉ số ZEW của Thụy Sĩ và niềm tin tiêu dùng của Italy. Những số liệu này được đánh giá là khó tạo ra tác động đáng kể đến định hướng chính sách của các ngân hàng trung ương liên quan, vì vậy phản ứng của thị trường dự kiến sẽ khá hạn chế.

Diễn biến giá trong suốt phiên nhiều khả năng sẽ dao động trong biên độ hẹp, khi nhà đầu tư chờ đợi các sự kiện quan trọng hơn ở phiên Mỹ.

Tâm điểm của thị trường trong phiên Mỹ sẽ là các quyết định chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), cùng khả năng Tổng thống Donald Trump công bố ứng viên Chủ tịch Fed mới.

Ngân hàng Trung ương Canada được dự báo sẽ giữ nguyên chính sách hiện tại. Các dữ liệu kinh tế gần đây củng cố lập trường trung lập của BoC, khi lạm phát hạ nhiệt và thị trường lao động dần ổn định. Quyết định lần này nhiều khả năng sẽ không gây biến động lớn, trừ khi BoC phát tín hiệu về khả năng tiếp tục cắt giảm lãi suất trước cuối năm.

BoC đang duy trì cách tiếp cận thận trọng sau chu kỳ nới lỏng trước đó. Nhà đầu tư sẽ theo dõi sát tuyên bố chính sách để tìm kiếm manh mối về hướng đi tiếp theo của lãi suất, trong bối cảnh kinh tế Canada cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt nhưng chưa suy yếu rõ rệt.

Fed được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lãi suất và tiếp tục nhấn mạnh rằng mọi điều chỉnh tiếp theo sẽ phụ thuộc vào dữ liệu kinh tế. Thông điệp định hướng chính sách nhiều khả năng vẫn sẽ hạn chế, với Chủ tịch Jerome Powell tái khẳng định Fed sẽ hành động dựa trên hai mục tiêu cốt lõi: kiểm soát lạm phát và đảm bảo toàn dụng lao động.

Trong năm 2025, Fed tập trung đối phó với rủi ro suy yếu của thị trường lao động và đã thực hiện ba đợt cắt giảm lãi suất mang tính “phòng ngừa”. Sang năm 2026, khi thị trường lao động có dấu hiệu ổn định trở lại, lạm phát được dự báo sẽ trở thành yếu tố then chốt quyết định các bước đi chính sách tiếp theo.

Ngoài chính sách tiền tệ, Tổng thống Trump có thể thu hút sự chú ý của thị trường nếu công bố ứng viên Chủ tịch Fed mới, qua đó khiến trọng tâm quan sát của nhà đầu tư chuyển sang định hướng dài hạn của ngân hàng trung ương Mỹ.

Ba ứng viên đang được nhắc tới gồm Rieder, Warsh và Waller. Trong đó, Thống đốc Fed Christopher Waller được đánh giá cao nhất về năng lực chuyên môn. Tuy nhiên, thị trường cũng có thể nhìn nhận Rieder như một lựa chọn giúp duy trì tính độc lập của Fed. Trái lại, Warsh bị xem là ứng viên mang nặng yếu tố chính trị, dù từng có lập trường cứng rắn trong thời gian giữ chức Thống đốc Fed.

18:00 GMT / 13:00 ET: Thành viên Hội đồng điều hành ECB Isabel Schnabel (khuynh hướng “hawksih”, có quyền biểu quyết) sẽ có bài phát biểu, được kỳ vọng mang lại thêm tín hiệu về triển vọng chính sách tiền tệ của khu vực đồng euro.

Một nhà hoạch định chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cảnh báo rằng ngân hàng này có thể sẽ phải can thiệp nếu đà tăng của đồng euro tiếp tục kéo dài, do tác động tiêu cực của đồng tiền mạnh lên đối với lạm phát trong khu vực đồng tiền chung.

Ông Kocher cho rằng vấn đề cốt lõi không nằm ở bản thân tỷ giá, mà ở hệ quả của nó đối với ổn định giá cả. “Nếu đồng euro tiếp tục tăng giá, đến một thời điểm nào đó ECB có thể buộc phải phản ứng về mặt chính sách tiền tệ. Không phải vì tỷ giá, mà vì việc đồng euro mạnh lên sẽ kéo lạm phát xuống thấp hơn, và đó là điều mà chính sách tiền tệ cần phải xử lý,” ông nói.

Trong tuần này, đồng euro đã vươn lên mức cao nhất trong vòng 4.5 năm so với đồng USD, khi tỷ giá EUR/USD vượt mốc 1.2000 lần đầu tiên kể từ tháng 6.2021. Áp lực suy yếu lên đồng bạc xanh vẫn tiếp diễn bởi nhiều yếu tố, trong đó có khả năng Nhật Bản sẽ can thiệp để ổn định thị trường tiền tệ.

Đánh giá về đà tăng gần đây của đồng euro, ông Kocher nhận định mức tăng này vẫn còn “khiêm tốn” và chưa đòi hỏi ECB phải phản ứng ngay lập tức. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh ngân hàng trung ương sẽ duy trì “toàn quyền linh hoạt” trong việc lựa chọn thời điểm và công cụ can thiệp nếu diễn biến tỷ giá bắt đầu ảnh hưởng rõ rệt đến triển vọng lạm phát.

Trước đó, Phó Chủ tịch ECB Luis de Guindos từng cảnh báo rằng việc EUR/USD chạm ngưỡng 1.2000 sẽ khiến công tác điều hành chính sách tiền tệ trở nên “phức tạp” hơn. Hiện tại, mốc tỷ giá này đã chính thức bị vượt qua, làm dấy lên lo ngại về những bước đi tiếp theo của ECB.

Giá vàng tiếp tục leo thang không ngừng nghỉ trong phiên thứ Tư, kéo dài chuỗi tăng kỷ lục sang ngày thứ tám liên tiếp, khi dòng tiền trú ẩn an toàn ồ ạt đổ vào thị trường trước thềm quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).

Lực mua bền bỉ xuất phát từ tâm lý phòng thủ của nhà đầu tư trong bối cảnh bất ổn kinh tế và địa chính trị gia tăng, cùng với kỳ vọng Fed sẽ sớm bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất, tiếp tục tạo nền tảng vững chắc cho đà tăng của kim loại quý.

Đáng chú ý, dù đồng USD có dấu hiệu phục hồi tương đối tích cực trong phiên, diễn biến này vẫn không đủ sức làm chậm lại xu hướng đi lên của giá vàng, cho thấy tâm lý trú ẩn đang chiếm ưu thế rõ rệt trên thị trường trước giờ công bố chính sách tiền tệ của Fed.

Cựu Chủ tịch Ủy ban Châu Âu José Manuel Barroso gần đây đã nhận định rằng quan hệ giữa Châu Âu và Hoa Kỳ đang ở mức thấp nhất kể từ khi NATO được thành lập.

Thật khó để phủ nhận điều này, đặc biệt là sau những phát ngôn gần đây của cựu Tổng thống Donald Trump, chẳng hạn như "Châu Âu được tạo ra để gây hại cho nước Mỹ" hay Mỹ "chưa bao giờ cần" các đồng minh NATO. Thêm vào đó là mức thuế 15% áp lên hàng hóa EU vào năm ngoái và tham vọng gần đây của Mỹ đối với việc sở hữu một phần, hoặc toàn bộ đảo Greenland.

Trong bối cảnh đó, nhiều giả thuyết đã bắt đầu xuất hiện về cách Châu Âu có thể đáp trả.

1. "Khẩu Bazooka thương mại": Công cụ Chống Cưỡng bức (ACI)

Công cụ thường được nhắc tới là Công cụ Chống Cưỡng bức (Anti-Coercion Instrument), hay còn gọi là "khẩu bazooka thương mại". Ở hình thức quyết liệt nhất, nó có thể hạn chế nghiêm trọng quyền tiếp cận của các công ty Mỹ vào thị trường 450 triệu người tiêu dùng của EU. Một động thái như vậy có thể gây thiệt hại hàng tỷ USD, kéo theo những tác động tất yếu đến chỉ số S&P 500, lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ và tỷ giá EUR/USD, trong khi có khả năng thúc đẩy giá vàng tăng cao.

Tuy nhiên, công cụ này không phải là một "nút bấm" kích hoạt nhanh chóng. Việc kích hoạt nó có thể mất tới sáu tháng, biến nó thành một mối đe dọa chiến lược hơn là một vũ khí tức thời. Quan trọng hơn, mục đích của nó là răn đe chứ không phải leo thang. Nếu thực sự triển khai, Mỹ chắc chắn sẽ trả đũa — ví dụ, bằng cách hạn chế xuất khẩu khí hóa lỏng (LNG) sang Châu Âu, điều có thể thổi bùng cơn ác mộng khủng hoảng năng lượng và giáng đòn mạnh vào ngành công nghiệp cũng như tăng trưởng của lục địa già.

2. "Vũ khí tài chính": Bán tháo tài sản Mỹ

Một giả thuyết khác là Châu Âu có thể bắt đầu bán tháo các tài sản Mỹ đang nắm giữ.

Châu Âu hiện nắm giữ hàng nghìn tỷ USD trái phiếu Chính phủ Mỹ, trái phiếu doanh nghiệp và cổ phiếu. Về lý thuyết, một đợt bán tháo có sự phối hợp có thể đẩy chi phí vay vốn của Mỹ lên cao, làm suy yếu thị trường và gây ra biến động mạnh cho đồng Đô la — thậm chí đẩy tỷ giá EUR/USD lên mức cao hơn.

Vấn đề nằm ở chỗ phần lớn các tài sản này thuộc sở hữu tư nhân, vì vậy việc cưỡng ép bán ra sẽ gây tổn hại cho chính Châu Âu không kém gì Mỹ. Các biện pháp kiểm soát vốn hay hạn chế giao dịch chỉ làm cho thiệt hại đó trầm trọng hơn.

Tạm kết

Nói tóm lại, Châu Âu có trong tay những công cụ đủ mạnh để gây đau đớn cho Mỹ, từ đó gây áp lực lên thị trường nợ và chứng khoán nước này. Nhưng việc sử dụng chúng sẽ đi kèm với cái giá rất đắt cho chính Brussels. Đó là lý do tại sao giới chức EU nhiều khả năng sẽ tận dụng mọi phương án ngoại giao trước khi biến đòn bẩy kinh tế thành một cuộc đối đầu trực diện.

Ở một góc nhìn khác, có thể Châu Âu chẳng cần phải làm gì cả. Bản thân thị trường có thể tự phản ứng trước sự rạn nứt trong quan hệ Mỹ - Âu và xu hướng rời bỏ tài sản định giá bằng Đô la của các quốc gia, điều này có thể buộc Tổng thống Mỹ phải đối mặt với một kịch bản "TACO" khác.

Trong khi sự chú ý của thế giới đang đổ dồn vào những biến động dữ dội của Đô la Mỹ và Yên Nhật, đồng Franc Thụy Sĩ (CHF) đang âm thầm tạo nên một cuộc địa chấn kể từ đầu năm 2026. Khi vị thế "hầm trú ẩn" của USD và JPY đồng loạt lung lay, dòng tiền thông minh đang chảy mạnh vào Thụy Sĩ, tìm kiếm sự an toàn giữa một thị trường đầy rẫy bất ổn.

Suốt hai năm qua, Ngân hàng Trung ương Thụy Sĩ (SNB) dường như đã mặc định mức 0.9200 là "ngưỡng đau" (pain threshold) cho cặp EUR/CHF. Đây được coi là điểm kích hoạt mà tại đó SNB sẵn sàng can thiệp trực tiếp để ngăn đồng nội tệ quá mạnh.

Tuy nhiên, cú rơi của tỷ giá trong tuần này đang trực tiếp thách thức giới hạn đó. Câu hỏi đặt ra hiện nay là: Phải chăng SNB đã âm thầm dịch chuyển lằn ranh đỏ của mình?

Sự dịch chuyển này (nếu có) mang ý nghĩa cực kỳ quan trọng:

• Áp lực giảm phát: Việc để đồng Franc tự do tăng giá đồng nghĩa với việc SNB chấp nhận rủi ro giảm phát nhập khẩu. Điều này có thể buộc họ phải kích hoạt các chính sách tiền tệ phi truyền thống sớm hơn dự liệu.

• Đòn bẩy cho đồng Euro: Thú vị thay, việc SNB "nới lỏng dây cương" đối với đồng Franc lại vô tình tạo ra một lực đẩy gián tiếp cho đồng Euro. Trong bối cảnh đồng USD đang suy yếu trên diện rộng, đồng Euro đang có cơ hội vàng để bứt phá so với Đô la Mỹ, ngay cả khi nó đang lép vế trước đồng Franc.

Nói cách khác, diễn biến tỷ giá hiện tại không chỉ là một con số, mà là thông điệp chính sách mới từ SNB. Trong một môi trường vĩ mô đang tái định hình, đồng Euro hoàn toàn có thể vừa mất giá so với đồng Franc, vừa tăng mạnh so với Đô la Mỹ.

Thị trường đang nín thở chờ xem SNB sẽ phản ứng ra sao khi "ngưỡng đau" cũ đã chính thức bị xuyên thủng.

Tổng quan thị trường:

• Đồng USD: Phục hồi phần lớn đà sụt giảm sau những phát ngôn gây áp lực của Tổng thống Trump vào thứ Ba.

• BoJ: Biên bản họp cho thấy sự tập trung duy trì vào đà suy yếu của đồng Yên và lạm phát do áp lực lao động.

• Lạm phát Australia: Chỉ số CPI gây bất ngờ khi tăng mạnh, củng cố kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất từ RBA.

• Đồng AUD: Tăng vọt trở lại trên mốc 0.7000 USD khi kỳ vọng lãi suất được thắt chặt.

• Trung Quốc: Phê duyệt đợt nhập khẩu chip AI H200 đầu tiên của Nvidia.

Phiên giao dịch Châu Á - Thái Bình Dương xoay quanh ba chủ đề chính:

Thứ nhất là phản ứng của đồng USD sau khi Tổng thống Trump đưa ra những tuyên bố gây sức ép giảm giá cho đồng tiền này trong phiên Mỹ ngày thứ Ba. Mặc dù ban đầu đồng USD nới rộng đà giảm, nhưng quan sát các cặp tỷ giá chính cho thấy phần lớn đà sụt giảm đã được bù đắp trong phiên Châu Á. Điều này cho thấy áp lực bán tháo có hệ quả hạn chế khi cú sốc ban đầu qua đi. Trong khi đó, Vàng vẫn tiếp tục duy trì đà tăng.

Thứ hai là biên bản chính sách tháng 12 của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ). Cần nhắc lại rằng BoJ đã kết thúc năm 2025 bằng một đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất chính sách lên mức 0.75% — mức cao nhất kể từ giữa những năm 1990. Biên bản họp không có nhiều bất ngờ lớn: các nhà hoạch định chính sách tái khẳng định lo ngại về tác động của đồng Yên yếu và tình trạng thiếu hụt lao động kéo dài đối với động lực lạm phát. Một số thành viên nhấn mạnh mức độ ảnh hưởng của việc tiền tệ mất giá đối với lạm phát cơ bản, củng cố sự sẵn sàng thắt chặt hơn nữa nếu điều kiện cho phép.

Thứ ba, và cũng là diễn biến gây biến động mạnh nhất, là dữ liệu lạm phát của Australia. Cả CPI quý 4/2025 và CPI hàng tháng của tháng 12 đều nóng hơn dự kiến. CPI toàn phần tăng 3.8% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 12 (tăng từ mức 3.4% trước đó). Chỉ số CPI cắt giảm (Trimmed Mean) — thước đo lõi ưa thích của RBA — đã tăng 0.9% so với quý trước, vượt xa các dự báo. Lạm phát lõi hàng năm tăng lên mức 3.4%, cao hơn nhiều so với dải mục tiêu 2–3% của RBA, trong đó lạm phát nội địa vẫn là nguyên nhân chính.

Đồng Đô la Australia đã phản ứng tích cực, đẩy tỷ giá vượt ngưỡng 0.7000 USD. Kỳ vọng thị trường về một đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản của RBA vào ngày 03/02 đã tăng vọt lên trên 70% (từ mức 60% trước đó). Đáng chú ý, cả 4 ngân hàng lớn nhất Australia hiện đều dự báo RBA sẽ tăng lãi suất vào tháng Hai.

Ngoài ra, Trung Quốc đã phê duyệt đợt nhập khẩu đầu tiên chip AI H200 của Nvidia, phân bổ vài trăm nghìn đơn vị cho các tập đoàn công nghệ lớn trong nước. Đây là một sự chuyển dịch có chọn lọc nhưng rất đáng lưu ý khi Bắc Kinh ưu tiên phát triển trí tuệ nhân tạo.

Chỉ số chứng khoán khu vực:

• Nhật Bản (Nikkei 225): -0.54%

• Hồng Kông (Hang Seng): +2.21%

• Trung Quốc (Shanghai Composite): +0.49%

• Australia (S&P/ASX 200): -0.20%

Việc Trung Quốc chấp thuận nhập khẩu dòng chip AI H200 của Nvidia đánh dấu một bước chuyển dịch thực tế khi Bắc Kinh ưu tiên phát triển trí tuệ nhân tạo nội địa.

Tóm tắt nội dung chính:

• Trung Quốc đã phê duyệt đợt nhập khẩu chip AI H200 đầu tiên từ Nvidia.

• Hạn ngạch ban đầu bao gồm vài trăm nghìn đơn vị sản phẩm.

• Số chip này được cho là đã được dành riêng cho ba tập đoàn công nghệ lớn.

• Động thái này phù hợp với nỗ lực đẩy mạnh phát triển AI của Trung Quốc.

• Việc phê duyệt được coi là có mục tiêu cụ thể, không phải là sự đảo ngược hoàn toàn chính sách.

Theo các nguồn tin thân cận, Nvidia đã nhận được sự chấp thuận từ các cơ quan chức năng Trung Quốc để lần đầu tiên xuất khẩu dòng chip trí tuệ nhân tạo H200 vào thị trường này. Đây là một tín hiệu cho thấy sự thay đổi đáng kể trong cách tiếp cận của Bắc Kinh đối với việc nhập khẩu phần cứng AI tiên tiến.

Các đợt phê duyệt được cho là bao gồm vài trăm nghìn chip H200 và đã được thông qua trong chuyến thăm Trung Quốc tuần này của Tổng giám đốc điều hành Nvidia, ông Jensen Huang. Lượng phân bổ ban đầu được cho là tập trung vào ba trong số các tập đoàn internet và công nghệ lớn nhất Trung Quốc, trong khi các công ty nội địa khác đang xếp hàng để chờ quyền tiếp cận trong tương lai khi điều kiện công suất và chính sách cho phép.

Dù các cơ quan chức năng Trung Quốc chưa đưa ra bình luận công khai, quyết định này dường như phù hợp với nỗ lực rộng lớn hơn của Bắc Kinh nhằm đẩy nhanh việc phát triển và triển khai AI trong nước. Các nhà phân tích nhận định đây là nỗ lực nhằm cân bằng giữa tham vọng công nghệ quốc gia và các rào cản bên ngoài hiện hữu, đặc biệt là các lệnh kiểm soát xuất khẩu từ phía Mỹ vốn đã hạn chế khả năng tiếp cận các dòng bán dẫn tiên tiến trong những năm gần đây.

Chip H200 được xem là đầu vào quan trọng cho việc đào tạo và triển khai các mô hình AI quy mô lớn, mang lại hiệu suất cải tiến vượt trội so với các sản phẩm bị hạn chế trước đó. Việc cấp phép nhập khẩu dòng chip này cho thấy một mức độ linh hoạt nhất định về mặt quản lý, phản ánh sự cấp thiết của Trung Quốc trong việc duy trì khả năng cạnh tranh trong hạ tầng trí tuệ nhân tạo.

Đối với Nvidia, việc được phê duyệt đánh dấu một sự mở cửa đáng kể vào một thị trường vốn đối mặt với các hạn chế thắt chặt và những bất ổn về quy định. Trung Quốc vẫn là một trong những quốc gia tiêu thụ điện toán AI lớn nhất thế giới, và việc khôi phục quyền tiếp cận — ngay cả khi ban đầu còn hạn chế — có thể hỗ trợ tăng trưởng doanh thu và củng cố vị thế thống trị của Nvidia trong mảng phần cứng AI cao cấp.

Dưới góc nhìn thị trường, diễn biến này có thể được hiểu là một tín hiệu tích cực cho chuỗi cung ứng AI toàn cầu, giúp giảm bớt một số rủi ro giảm giá liên quan đến sự phân mảnh địa chính trị. Tuy nhiên, các nhà phân tích cảnh báo rằng việc phê duyệt này mang tính mục tiêu cụ thể hơn là mở cửa diện rộng, và không nhất thiết báo hiệu cho một đợt rút lại quy mô lớn các biện pháp kiểm soát công nghệ.

Nhìn chung, động thái này nhấn mạnh cách các ưu tiên chiến lược xoay quanh trí tuệ nhân tạo đang ngày càng định hình chính sách thương mại và công nghiệp, trong đó việc phê duyệt có chọn lọc nổi lên như một công cụ thực tế để quản lý sự phụ thuộc công nghệ giữa bối cảnh căng thẳng địa chính trị vẫn tiếp diễn.

Goldman Sachs cho biết các nhà đầu tư vẫn giữ vững lập trường chấp nhận rủi ro (risk-on), phớt lờ những bất ổn địa chính trị đang gia tăng.

Tóm tắt nội dung chính:

• Goldman Sachs nhận định khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư vẫn duy trì ở mức cao.

• Chỉ số tâm lý thị trường đang nằm ở bách phân vị thứ 67.

• Chỉ số khẩu vị rủi ro chạm mức cao nhất kể từ tháng 4, 2021.

• Vị thế cổ phiếu tiếp tục duy trì trạng thái lạc quan trên diện rộng.

• Dòng vốn đang mở rộng sang các thị trường Châu Âu, Nhật Bản và các thị trường mới nổi (EM).

Goldman Sachs nhận định rằng khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư vẫn ở mức cao bất chấp bối cảnh bất ổn địa chính trị đang gia tăng, cho thấy thị trường hiện tại đang tạm thời bỏ qua các rủi ro vĩ mô và chính trị.

Theo các chỉ số về vị thế và tâm lý mới nhất của ngân hàng này, sự lạc quan của nhà đầu tư hiện đang nằm ở bách phân vị thứ 67 — một mức cho thấy niềm tin vẫn đang được giữ vững. Goldman Sachs cho biết thêm rằng chỉ số khẩu vị rủi ro độc quyền của họ đã leo lên mức cao nhất kể từ tháng 4, 2021, nhấn mạnh mức độ ưu tiên của các nhà đầu tư đối với các tài sản rủi ro.

Ngân hàng này lưu ý rằng dòng vốn đổ vào các tài sản rủi ro cao vẫn duy trì trạng thái tích cực trên mọi phương diện, trong khi các thước đo tâm lý lạc quan dựa trên khảo sát cũng đã tăng lên. Đặc biệt, vị thế cổ phiếu tiếp tục mang tính xây dựng mạnh mẽ, khi các nhà đầu tư duy trì tỷ trọng nắm giữ cao (overweight) và mở rộng phân bổ vốn trên nhiều khu vực thay vì rút lui về các vị thế phòng thủ.

Goldman Sachs nhấn mạnh rằng biên độ của đợt tăng giá lần này đã được hỗ trợ bởi sự tham gia liên tục của các nhà đầu tư cá nhân tại Mỹ. Hoạt động của nhóm này đã giúp củng cố sự tham gia trên diện rộng của nhiều mã cổ phiếu thay vì chỉ tập trung vào một nhóm nhỏ các mã dẫn dắt. Đồng thời, dòng vốn quốc tế cũng đang tăng tốc, khi các nhà đầu tư nước ngoài gia tăng phân bổ vào các tài sản tại Châu Âu, Nhật Bản và các thị trường mới nổi.

Việc mở rộng quy mô phân bổ vốn này cho thấy các nhà đầu tư đang dần cảm thấy thoải mái hơn với triển vọng tăng trưởng toàn cầu và ít có xu hướng tập trung rủi ro duy nhất vào thị trường Mỹ. Điều này cũng chỉ ra sự sẵn sàng tái phân bổ nguồn vốn sang các khu vực có thể hưởng lợi từ sự phục hồi theo chu kỳ, sự hỗ trợ về định giá hoặc các thiết lập chính sách đang được cải thiện.

Mặc dù thừa nhận rằng các rủi ro địa chính trị đã gia tăng và vẫn là nguồn cơn tiềm tàng cho những biến động, phân tích của Goldman Sachs cho thấy những lo ngại này vẫn chưa làm tổn hại đáng kể đến niềm tin của nhà đầu tư. Thay vào đó, dữ liệu vị thế ngụ ý rằng thị trường tiếp tục ưu tiên khả năng chống chịu của tăng trưởng, động lực lợi nhuận và các điều kiện thanh khoản hơn là các kịch bản địa chính trị tiêu cực.

Ngân hàng này cảnh báo rằng khẩu vị rủi ro ở mức cao có thể làm tăng mức độ nhạy cảm của thị trường trước các cú sốc bất ngờ. Tuy nhiên, tính đến thời điểm hiện tại, hành vi của nhà đầu tư cho thấy họ vẫn ưu tiên việc duy trì đầu tư hơn là giảm thiểu rủi ro để chờ đợi các cú sốc.

Vàng liên tục lập đỉnh lịch sử, giao dịch sát mức 5,240

Biên bản họp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) cho thấy sự suy yếu của đồng Yên và tình trạng thắt chặt của thị trường lao động là những yếu tố then chốt quyết định thời điểm cho các đợt tăng lãi suất tiếp theo.

Tóm tắt nội dung chính:

• BoJ thảo luận về việc đồng Yên yếu và tình trạng thiếu hụt lao động là những động lực chính thúc đẩy lạm phát.

• Đợt tăng lãi suất vào tháng 12 đã đưa lãi suất chính sách lên mức 0.75%.

• Một số thành viên nhận thấy lạm phát đang trở nên cố hữu hơn.

• Đồng Yên yếu được coi là yếu tố gia tăng áp lực lạm phát cơ bản.

• Không có lộ trình tăng lãi suất định sẵn, nhưng các đợt thắt chặt tiếp theo vẫn đang được cân nhắc kỹ lưỡng.

Theo biên bản được công bố hôm thứ Tư, các nhà hoạch định chính sách của BoJ đã tận dụng cuộc họp tháng 12 để tranh luận về việc đồng Yên yếu và các điều kiện lao động thắt chặt đang ngày càng định hình thời điểm cho các đợt tăng lãi suất tiếp theo. Cuộc thảo luận đã củng cố sự sẵn sàng của Hội đồng quản trị trong việc tiếp tục bình thường hóa chính sách sau đợt tăng lãi suất vào tháng 12 lên mức 0.75% – mức cao nhất trong ba thập kỷ qua.

Các thành viên nhất trí rằng các đợt tăng lãi suất bổ sung sẽ phụ thuộc vào diễn biến của điều kiện kinh tế và dự báo lạm phát. Trong khi một số thành viên ủng hộ cách tiếp cận thận trọng, những người khác lại lập luận rằng áp lực lạm phát đang trở nên cố hữu hơn khi các doanh nghiệp tiếp tục chuyển chi phí tiền lương và đầu vào tăng cao sang giá tiêu dùng, cho thấy sự giảm bớt kiên nhẫn đối với chính sách nới lỏng kéo dài.

Sự suy yếu của đồng Yên là chủ đề nổi bật trong cuộc tranh luận. Một số thành viên lưu ý rằng việc đồng nội tệ mất giá đang gia tăng lạm phát bằng cách đẩy giá nhập khẩu lên cao, đúng vào thời điểm các công ty đang tăng lương và giá cả. Mặc dù các nhà hoạch định chính sách nhắc lại rằng tỷ giá hối đoái không phải là mục tiêu chính sách trực tiếp, họ thừa nhận rằng các biến động của đồng Yên có thể ảnh hưởng đáng kể đến lạm phát cơ bản, và do đó cần được xem xét khi đánh giá nhu cầu thắt chặt hơn nữa.

Động lực của thị trường lao động cũng đóng vai trò quan trọng. Tình trạng thiếu hụt lao động kéo dài được coi là yếu tố thúc đẩy tăng trưởng tiền lương và tăng cường sự truyền dẫn áp lực chi phí vào giá cả. Một thành viên đã liên kết trực tiếp sự mất giá của đồng Yên và sự gia tăng lợi suất dài hạn với việc lãi suất chính sách đang ở mức quá thấp so với lạm phát, lập luận rằng các đợt tăng lãi suất kịp thời có thể giúp kiềm chế lạm phát trong tương lai và ổn định chi phí vay dài hạn.

Các diễn biến tiền tệ cũng đã trở nên nhạy cảm về mặt chính trị, khi đồng Yên yếu làm gia tăng áp lực chi phí sinh hoạt trước thềm cuộc tổng tuyển cử vào tháng 2 của Nhật Bản. Sau khi tiến sát mốc 160 đổi 1 USD vào tuần trước, đồng Yên đã hồi phục mạnh mẽ giữa những đồn đoán về một hành động phối hợp của các nhà chức trách Nhật Bản và Mỹ.

Nhìn về phía trước, hầu hết các thành viên phản đối việc cam kết một lịch trình cố định cho các đợt tăng lãi suất tiếp theo mà ưu tiên tính linh hoạt. Tuy nhiên, một thành viên đã đề xuất thắt chặt theo khoảng thời gian vài tháng một lần, xét đến việc chính sách hiện tại vẫn còn cách khá xa mức trung lập. Những người khác nhấn mạnh tầm quan trọng của việc theo dõi một tập hợp rộng lớn các chỉ số, bao gồm cả các bằng chứng thực tế, để xác nhận xem chu kỳ lương - giá bền vững đã thực sự hình thành hay chưa.

Giá vàng tiếp tục đà tăng trong tuần, hiện giao dịch quanh mức 5,210 USD/oz; có thời điểm vượt mốc 5,220 USD/ounce trong phiên thứ Tư, lập kỷ lục mới, nối dài đà tăng lịch sử khi bất ổn kinh tế và địa chính trị tiếp tục thúc đẩy nhu cầu đối với kim loại trú ẩn an toàn này.

Phát biểu tại một sự kiện do viện nghiên cứu Bruegel tổ chức, Tổng giám đốc Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) Kristalina Georgieva cho biết tổ chức này đang tăng cường năng lực mô hình hóa các kịch bản “khó tưởng tượng”, bao gồm khả năng xảy ra làn sóng rút vốn khỏi tài sản bằng đồng đô la Mỹ, như một phần trong công tác đánh giá rủi ro định kỳ. Dù không dự báo kết cục này sẽ xảy ra, bà xác nhận IMF đang xem xét một loạt các kịch bản căng thẳng khác nhau.

Phát biểu của bà Georgieva được đưa ra trong bối cảnh lo ngại của giới đầu tư ngày càng gia tăng, xuất phát từ các chính sách thuế quan mạnh tay của Tổng thống Donald Trump, những phát ngôn công kích tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), và quan ngại rộng hơn về nguyên tắc pháp quyền tại Mỹ. Kể từ khi ông Trump trở lại Nhà Trắng vào tháng 1 năm 2025, đồng đô la Mỹ đã giảm hơn 9% so với rổ tiền tệ chủ chốt và gần 12% so với đồng euro.

Sự hoài nghi về vai trò “tài sản trú ẩn an toàn” của đồng đô la đã thúc đẩy dòng vốn mạnh mẽ chảy vào vàng, đẩy giá kim loại quý này lên kỷ lục 5.100 USD/ounce. Bà Georgieva cũng lưu ý rằng xu hướng đa dạng hóa dự trữ dài hạn đang diễn ra, khi tỷ trọng đồng đô la trong dự trữ ngoại hối toàn cầu đã giảm từ 72% năm 2001 xuống còn chưa tới 57% hiện nay, trong khi nhóm BRICS đang tích cực thúc đẩy tiến trình “phi đô la hóa”.

Bà cho rằng việc tăng cường phát hành nợ chung của Liên minh châu Âu (EU) có thể giúp hình thành một loại tài sản an toàn thay thế, dù thừa nhận còn nhiều trở ngại chính trị. Dù đối mặt với áp lực hiện tại, bà Georgieva nhấn mạnh rằng vị thế dự trữ toàn cầu của đồng đô la vẫn được củng cố bởi độ sâu và tính thanh khoản vượt trội của thị trường vốn Mỹ.

Thống đốc Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) Andrew Bailey cho rằng ổn định tài chính vẫn là nền tảng cốt lõi cho tăng trưởng kinh tế bền vững, đồng thời kêu gọi tránh tâm lý tự mãn trong bối cảnh hệ thống tài chính toàn cầu ngày càng phức tạp.

Nhìn lại giai đoạn giữa hai cuộc chiến thế giới, khi Anh quay lại chế độ bản vị vàng, ông Bailey nhận thấy nhiều điểm tương đồng với cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Trong cả hai thời kỳ, các hệ thống tưởng như vững chắc trong điều kiện bình thường lại bộc lộ sự mong manh khi đối mặt với cú sốc lan tỏa trên phạm vi toàn cầu. Việc định giá sai tài sản, mối liên kết ngầm giữa các tổ chức tài chính và tâm lý tự tin thái quá đã khuếch đại thiệt hại, để lại những vết sẹo dài trên nền kinh tế.

Theo ông Bailey, chương trình cải cách được triển khai sau khủng hoảng 2008 đã đánh dấu bước ngoặt quan trọng. Các tiêu chuẩn về vốn và thanh khoản được củng cố theo khuôn khổ Basel, những cải cách cấu trúc như cơ chế tách biệt ngân hàng (ring-fencing) ở Anh được áp dụng, và hoạt động kiểm tra sức chịu đựng (stress test) trở thành trung tâm trong giám sát. Hợp tác quốc tế cũng được tăng cường thông qua các tổ chức như Hội đồng Ổn định Tài chính (FSB). Nhờ đó, hệ thống ngân hàng hiện nay có vốn hóa tốt hơn nhiều và khả năng chống chịu cao hơn trước các cú sốc.

Ông dẫn chứng các biến động gần đây – từ đại dịch, căng thẳng địa chính trị cho đến các vụ đổ vỡ ngân hàng đơn lẻ – như bằng chứng cho thấy hệ thống đã cải thiện đáng kể năng lực hấp thụ rủi ro mà không gây ra khủng hoảng mang tính hệ thống hoặc cần cứu trợ từ ngân sách công. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh rằng tiến bộ này không đồng nghĩa với việc khuôn khổ quản lý hiện tại đã được hiệu chỉnh hoàn hảo.

Tại Anh, các cơ quan quản lý đang điều chỉnh quy định để hỗ trợ tăng trưởng mà vẫn duy trì khả năng chống chịu, bao gồm xem xét lại yêu cầu vốn, giảm gánh nặng tuân thủ cho các ngân hàng nhỏ và cải thiện khả năng tiếp cận thị trường cho các công ty bảo hiểm và tổ chức nước ngoài. Ông Bailey khẳng định những thay đổi này không phải là sự đánh đổi giữa tăng trưởng và ổn định, mà ngược lại, ổn định chính là điều kiện tiên quyết cho tăng trưởng bền vững.

Hướng về tương lai, ông Bailey chỉ ra rủi ro gia tăng ngoài khu vực ngân hàng truyền thống. Tài chính phi ngân hàng – đặc biệt là thị trường tín dụng tư nhân – đã mở rộng nhanh chóng nhưng vẫn còn thiếu minh bạch ở nhiều khía cạnh. Do đó, BoE đang tiến hành các bài kiểm tra sức chịu đựng quy mô toàn hệ thống để đánh giá cách các cú sốc có thể lan truyền giữa khu vực ngân hàng và phi ngân hàng.

Ông cũng cảnh báo về rủi ro mới từ công nghệ. Dù trí tuệ nhân tạo có thể mang lại hiệu quả năng suất, nó cũng có nguy cơ khuếch đại hành vi đồng pha và gia tăng biến động thị trường. Bên cạnh đó, sự phụ thuộc ngày càng lớn vào hạ tầng số làm gia tăng rủi ro an ninh mạng, khiến việc củng cố khả năng vận hành an toàn trở nên cấp thiết nhằm duy trì niềm tin vào hệ thống tài chính.

Biên bản cuộc họp tháng 12 của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) cho thấy các nhà hoạch định chính sách ngày càng tin tưởng rằng nền kinh tế nước này đang duy trì một chu kỳ tăng trưởng tiền lương – giá cả ở mức vừa phải, qua đó củng cố cơ sở để BoJ tiếp tục tiến thêm một bước trong quá trình bình thường hóa chính sách tiền tệ. Hội đồng Chính sách đã nhất trí nâng mục tiêu lãi suất qua đêm không có bảo đảm lên khoảng 0.75%, từ mức khoảng 0.5% trước đó, đồng thời tăng lãi suất tiền gửi bổ sung lên 0,75% và nâng lãi suất cho vay cơ bản lên 1.0%.

Về tình hình kinh tế, BoJ đánh giá Nhật Bản đang phục hồi ở mức độ vừa phải, dù vẫn tồn tại những điểm yếu cục bộ. Xuất khẩu và sản xuất được mô tả là nhìn chung ổn định, song chịu sức ép từ việc Mỹ tăng thuế và hiệu ứng giảm tốc sau giai đoạn đẩy mạnh đơn hàng trước đó. Trong khi đó, nhu cầu trong nước tiếp tục được hỗ trợ bởi điều kiện tài chính nới lỏng và các biện pháp kích thích dự kiến của chính phủ. Tiêu dùng hộ gia đình được ghi nhận duy trì khả quan nhưng vẫn bị hạn chế bởi giá cả tăng; tâm lý tiêu dùng cải thiện nhờ lạm phát thực phẩm hạ nhiệt và thị trường chứng khoán tăng điểm.

Lạm phát lõi (không bao gồm thực phẩm tươi sống) vẫn duy trì quanh mức 3%, và các nhà hoạch định chính sách kỳ vọng đà giảm phát sẽ xuất hiện trong năm tài khóa 2025 khi tác động từ giá thực phẩm giảm dần và các biện pháp hỗ trợ năng lượng phát huy hiệu quả. Đồng thời, các thành viên BoJ ngày càng tập trung vào xu hướng “lạm phát cơ bản”, nhận định tăng trưởng tiền lương nhiều khả năng sẽ duy trì vững chắc sang năm 2026, trong khi doanh nghiệp vẫn đang chuyển phần chi phí lao động cao hơn sang giá bán. Một số thành viên cho rằng quá trình hình thành lạm phát cơ bản đang tiến dần tới, hoặc thậm chí đã tương đối phù hợp với, mục tiêu 2%.

Sự kết hợp giữa niềm tin ngày càng tăng vào kịch bản cơ bản và lo ngại rằng chính sách hiện tại vẫn quá nới lỏng so với các yếu tố nền tảng là lý do chính thúc đẩy quyết định nâng lãi suất. Các thành viên lưu ý rằng lãi suất thực vẫn âm, tín dụng ngân hàng – bao gồm cả cho vay bất động sản – tiếp tục tăng, và có dấu hiệu doanh nghiệp đẩy nhanh phát hành trái phiếu trước thời hạn. Một số cảnh báo việc duy trì lãi suất thực quá thấp so với mức cân bằng có thể dẫn đến mất cân đối vĩ mô trong tương lai và phân bổ nguồn vốn sai lệch, trong khi những người khác nhấn mạnh rằng lãi suất thực của Nhật hiện ở mức thấp bất thường so với quốc tế, làm tăng nguy cơ đồng yên yếu kéo theo lạm phát cao hơn.

Về định hướng chính sách, biên bản cho thấy BoJ nghiêng về cách tiếp cận linh hoạt “xem xét theo từng cuộc họp” thay vì theo một lộ trình cố định. Phần lớn thành viên ủng hộ việc điều chỉnh chính sách tùy theo diễn biến dữ liệu, dựa trên các chỉ báo lạm phát cơ bản, thông tin thị trường và phản ứng thực tế của hoạt động kinh tế và giá cả. Các cuộc thảo luận về mức lãi suất trung hòa (neutral rate) nhấn mạnh tính bất định và phạm vi điều chỉnh rộng, với quan điểm rằng BoJ nên đánh giá phản ứng của nền kinh tế theo từng bước đi thay vì nhắm tới một mức trung hòa cụ thể.

Thị trường tài chính cũng là một chủ đề được đề cập rõ ràng. Các thành viên ghi nhận lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng và đồng yên suy yếu trong giai đoạn giữa hai cuộc họp. Một số cho rằng chênh lệch hòa vốn (break-even) hiện đã phản ánh kỳ vọng lạm phát bền vững quanh 2%, trong khi những người khác cho rằng yếu tố bù rủi ro (risk premium) vẫn đáng chú ý và cần theo dõi sát trong bối cảnh bất định về tài khóa và lạm phát toàn cầu. Các thành viên đồng thời nhắc lại rằng tỷ giá hối đoái không phải là mục tiêu trực tiếp của chính sách tiền tệ, nhưng tác động của biến động đồng yên đến lạm phát vẫn là yếu tố quan trọng trong việc cân nhắc điều chỉnh lãi suất.

Đồng đô la Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong bốn năm so với các đồng tiền chủ chốt khi những tín hiệu chính trị mới từ Washington củng cố kỳ vọng rằng các nhà hoạch định chính sách Mỹ đang chấp nhận để đồng tiền tiếp tục suy yếu. Đồng bạc xanh nối dài chuỗi giảm sang ngày thứ tư liên tiếp, với tỷ giá USD/JPY rơi xuống dưới mốc 153, trong khi bảng Anh tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2021.

Áp lực lên đồng đô la gia tăng sau khi Tổng thống Donald Trump bác bỏ lo ngại về đà giảm của đồng tiền này, cho rằng “đồng đô la chưa giảm quá nhiều”. Giới phân tích nhận định phát biểu này gần như xác nhận thiên hướng giảm giá sẵn có trên thị trường, qua đó tiếp thêm động lực cho xu hướng đi xuống đã hình thành rõ rệt.

Đà suy yếu của đồng USD còn bị khuếch đại bởi lo ngại ngày càng tăng về cách thức điều hành kinh tế của Mỹ. Các chuyên gia chỉ ra rằng những nghi ngờ mới về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), căng thẳng thương mại leo thang và tình trạng chia rẽ chính trị sâu sắc tại Washington đang củng cố câu chuyện “bán tài sản Mỹ” (sell America) vốn ám ảnh thị trường suốt năm qua.

Chính sách thương mại một lần nữa trở thành tâm điểm rủi ro. Ông Trump cáo buộc Hàn Quốc không tuân thủ các cam kết trong thỏa thuận thương mại song phương và tuyên bố sẽ nâng thuế nhập khẩu đối với các mặt hàng chủ chốt như ô tô, gỗ và dược phẩm lên 25%. Ông cũng cảnh báo sẽ áp thuế trừng phạt với Canada nếu Ottawa ký kết thỏa thuận thương mại với Trung Quốc. Giới phân tích cho rằng những động thái này làm gia tăng bất ổn đối với triển vọng tăng trưởng, lạm phát và dòng vốn của Mỹ.

Ngoài ra, nguy cơ chính phủ Mỹ một phần phải đóng cửa lại nổi lên khi các cuộc tranh cãi đảng phái về ngân sách tiếp tục kéo dài, càng làm suy giảm niềm tin vào định hướng chính sách. Tại châu Á, đồng won Hàn Quốc tăng mạnh, phản ánh cả xu hướng yếu chung của đồng USD lẫn độ nhạy của thị trường với những thay đổi trong giọng điệu thương mại từ Washington.

Thị trường hiện tập trung vào cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Dù Fed được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lãi suất, giới phân tích cho rằng rủi ro lớn nhất nằm ở phản ứng chính trị hơn là quyết định chính sách. Bất kỳ áp lực nào gia tăng lên Fed hay động thái thay đổi ban lãnh đạo ngân hàng trung ương đều có thể khiến thị trường thêm bất ổn, khiến đồng đô la dễ tổn thương hơn trong ngắn hạn.

Lạm phát của Úc trong tháng 12 tăng mạnh hơn dự kiến, củng cố quan điểm rằng áp lực giá cả vẫn còn quá dai dẳng để Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) có thể duy trì lập trường “án binh bất động” trong cuộc họp đầu tháng 2. Cả chỉ số giá tiêu dùng tổng thể lẫn lạm phát cơ bản đều tăng tốc, giữ mức cao vượt xa mục tiêu 2–3% của RBA và làm gia tăng kỳ vọng về khả năng nâng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào ngày 3/2 tới.

Chỉ số CPI toàn phần tăng 3.8% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức 3,4% của tháng trước, trong khi lạm phát lõi (trimmed mean) cũng nhích lên 3.3% so với cùng kỳ. Tính theo quý, lạm phát lõi tăng 0.9%, vượt kỳ vọng của thị trường, đưa lạm phát cơ bản tính theo tốc độ thường niên sáu tháng lên khoảng 3.9% – mức không phù hợp với mục tiêu đưa lạm phát trở lại vùng 2–3% trong khung thời gian hợp lý.

Dữ liệu hàng tháng cho thấy đà tăng giá vẫn duy trì ổn định đến cuối năm. CPI tăng 1,0% theo tháng (số liệu gốc) và 0.2% sau điều chỉnh mùa vụ, phản ánh tiến trình giảm phát chưa diễn ra suôn sẻ. Cả chỉ số tổng thể lẫn lạm phát lõi đều tăng theo năm, cho thấy áp lực giá lan rộng thay vì chỉ giới hạn ở một vài lĩnh vực riêng lẻ.

Cơ cấu lạm phát cũng là yếu tố đáng lo ngại đối với RBA. Lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ tăng lên 4.1% so với cùng kỳ năm trước, từ mức 3.6% trước đó, chủ yếu do chi phí du lịch nội địa, lưu trú và tiền thuê nhà tăng mạnh. Đây chính là các nhóm hàng hóa và dịch vụ mà RBA xem là nhạy cảm nhất với nhu cầu nội địa và điều kiện thị trường lao động.

Lạm phát hàng hóa cũng tăng nhẹ lên 3.4% so với cùng kỳ, trong đó giá điện là yếu tố đóng góp chính. Giá điện tăng hơn 21% so với cùng kỳ năm trước, phản ánh quá trình giảm phát trong nhóm hàng hóa vẫn còn mong manh dù áp lực chuỗi cung ứng toàn cầu đã hạ nhiệt.

Chi phí nhà ở tiếp tục là động lực chính của lạm phát, tăng 5.5% trong năm qua, trong khi giá thực phẩm duy trì ở mức cao 3.4% so với cùng kỳ. Những yếu tố này tiếp tục gây sức ép lên ngân sách hộ gia đình và có nguy cơ củng cố kỳ vọng lạm phát cao kéo dài.

Với việc lạm phát đang tăng trở lại ở rìa và các chỉ số cơ bản vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu, dữ liệu lần này củng cố lập luận rằng chính sách tiền tệ hiện tại vẫn chưa đủ thắt chặt. Khi kết hợp với thị trường lao động vẫn căng thẳng – số liệu việc làm tháng 12 tăng mạnh, hỗ trợ đồng AUD và kỳ vọng RBA tăng lãi suất – cùng bằng chứng về đà truyền dẫn từ tăng lương sang giá dịch vụ, báo cáo CPI tháng 12 làm tăng khả năng RBA sẽ nối lại chu kỳ thắt chặt thay vì mạo hiểm để lạm phát vượt tầm kiểm soát.

AUD/USD bật tăng sau tin