Tiêu điểm thị trường

Dữ liệu mới nhất do Destatis công bố ngày 1/6/2026 cho thấy doanh số bán lẻ tháng 4 tại Đức giảm 0.3% so với tháng trước, tốt hơn mức dự báo giảm 0.5%. Kỳ trước ghi nhận mức giảm mạnh hơn là 2.0%.

Giá nhà trung bình tại Anh giảm nhẹ trong tháng 5 xuống còn £278,024, khi Nationwide ghi nhận mức giảm 0.6% so với tháng trước. Tâm lý thị trường nhà đất còn khá vững trong tháng 4, nhưng có vẻ sự bất ổn từ xung đột Trung Đông đang bắt đầu tác động. Dù vậy, giá nhà vẫn cao hơn so với cùng kỳ năm ngoái — dù mức tăng đã thu hẹp phần nào.

Nationwide cho biết:

"Trong bối cảnh bất ổn từ diễn biến Trung Đông kéo theo giá năng lượng và lãi suất thị trường tăng lên, việc đà tăng trưởng chậm lại là điều có thể lường trước. Thực tế, niềm tin người tiêu dùng đã suy giảm đáng kể kể từ khi xung đột nổ ra, với chỉ số tiêu đề GfK giảm xuống mức thấp nhất kể từ cuối năm 2023 vào tháng 4, chỉ tăng nhẹ trở lại trong tháng 5.

Mặc dù lãi suất thị trường đã tăng trong những tháng gần đây, tác động lên khả năng chi trả vẫn còn ở mức vừa phải. Lãi suất hoán đổi (swap rate) — cơ sở định giá thế chấp lãi suất cố định — vẫn còn thấp hơn nhiều so với đỉnh năm 2023 và nhìn chung tương đương mức năm 2024, cho thấy đây chỉ là sự đảo chiều một phần so với các đợt tăng trước.

Điều này mang lại kỳ vọng rằng, nếu cú sốc hiện tại qua đi tương đối nhanh và giá năng lượng bình thường trở lại trong các quý tới, bất kỳ sự suy yếu nào của thị trường nhà đất trong ngắn hạn cũng sẽ chỉ thoáng qua."

Tổng thống Mỹ Donald Trump vừa đăng bài trên mạng xã hội, khẳng định Iran "thực sự muốn đàm phán" nhưng chỉ trích các thành viên thuộc đảng Dân chủ và một số nghị sĩ Cộng hòa vì liên tục can thiệp và gây áp lực trong quá trình đàm phán. Ông viết: "Hãy cứ ngồi yên và thư giãn, mọi chuyện rồi sẽ ổn — vẫn luôn vậy!"

Cuộc xung đột Mỹ–Iran đã kéo dài sang tháng thứ ba mà vẫn chưa đạt được thỏa thuận. Hai bên còn cần đồng thuận về 4 điều khoản then chốt, và sự cứng đầu của cả hai phía khiến lộ trình đàm phán tiếp tục mờ mịt.

Để nhắc lại, tâm lý khi trở lại vào tuần trước là thỏa thuận đang "sắp xảy ra". Một tuần sau, chúng ta lại rơi vào cùng vị thế đàm phán như trước.

Mỹ và Iran tiếp tục trao đổi các đòn quân sự để tạo thế trước khi ký kết thỏa thuận khung hoặc biên bản ghi nhớ (MOU) được cho là sắp hoàn thành. Tuy nhiên, thông cáo mới nhất từ cả hai phía tiếp tục cho thấy sự bế tắc giữa hai bên.

Tổng thống Mỹ Trump muốn Iran ít nhất cam kết bảo đảm cơ bản về hạt nhân/uranium. Điều này dẫn đến sự thay đổi liên tục trong các điều khoản mà cả hai bên đang theo đuổi trong thỏa thuận/MOU. Về phía Iran, họ tiếp tục khẳng định sẽ không đưa ra bất kỳ cam kết nào về hạt nhân/uranium, khiến trưởng đoàn đàm phán Ghalibaf chỉ trích Mỹ vì những "thay đổi thường xuyên" trong các điều khoản thỏa thuận.

Cả hai bên tiếp tục khẳng định rằng họ đang "rất gần" đạt được thỏa thuận/MOU. Nhưng như đã đề cập tuần trước, không có gì có thể được thống nhất cho đến khi tất cả mọi thứ đều được chấp thuận.

Không chỉ có một điều khoản cần giữ vững, mà có tới bốn điều khoản then chốt mà cả hai bên cần nhất trí để tiến tới bước tiếp theo. Và quan trọng hơn, các điều khoản này cần duy trì trong 60 ngày được đặt ra cho vòng đàm phán tiếp theo.

Giá dầu tăng phiên mở cửa châu Á trong bối cảnh đàm phán hạt nhân Mỹ - Iran tiếp tục bế tắc. Thị trường bị rung lắc bởi thông tin Tổng thống Iran Masoud Pezeshkian đã gửi đơn từ chức lên Lãnh tụ Tối cao, với lý do bị loại khỏi các quyết định lớn khi IRGC (Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo) thực tế nắm quyền - điều mà phía Iran phủ nhận. Nếu đúng sự thật, điều này đặt câu hỏi nghiêm trọng về tính hiệu lực của mọi thỏa thuận đạt được với các quan chức dân sự Iran, những người không có thẩm quyền với lực lượng tên lửa hay hoạt động tại eo biển Hormuz. Mỹ đã bí mật hộ tống khoảng 70 tàu thương mại qua Hormuz trong 3 tuần - trung bình chỉ 3 tàu/ngày so với hơn 100 tàu/ngày trước khi xung đột nổ ra.

Về chính sách tiền tệ, thành viên ECB Isabel Schnabel phát tín hiệu tăng lãi suất, nhận định lạm phát từ xung đột Iran đã lan rộng quá mức để có thể bỏ qua. Cục Thương mại Mỹ đóng lỗ hổng cho phép Trung Quốc nhập khẩu chip AI Nvidia và AMD qua công ty con ở nước ngoài - ước tính hàng trăm nghìn chip đã được chuyển qua kênh này trong một năm qua. Berkshire Hathaway mua lại công ty xây dựng nhà Taylor Morrison với giá 8,5 tỷ USD, mức cao hơn 24% so với giá đóng cửa thứ Sáu. USD nhích cao nhờ rủi ro địa chính trị; cổ phiếu châu Á tiếp tục đà tăng.

Hệ thống phòng không Kuwait đang đối phó với các cuộc tấn công bằng tên lửa và drone thù địch. Bộ Tổng Tham mưu Quân đội lưu ý rằng nếu nghe thấy tiếng nổ, đó là do hệ thống phòng không đánh chặn các cuộc tấn công thù địch.

Chiến tranh vẫn đang tiếp diễn, dầu thô tích cực.

Thành viên Ban Điều hành ECB Isabel Schnabel tuyên bố ngân hàng này không còn có thể "bỏ qua" tác động lạm phát từ chiến tranh Iran, khi áp lực giá đã lan rộng vượt ra ngoài lĩnh vực năng lượng. Theo bà Schnabel, xung đột đang hoạt động như một cú sốc cầu toàn cầu — không phải đợt tăng giá năng lượng tạm thời thông thường — điều này loại bỏ lý do thường dùng của các ngân hàng trung ương để trì hoãn hành động, tức là chờ cú sốc cung tự điều chỉnh.

Schnabel phát tín hiệu ECB sẽ tiếp tục tăng lãi suất và từ chối đặt trần cho số lần tăng cần thiết, đánh dấu sự thay đổi đáng kể so với tông điệu thận trọng trước đây của cơ quan này. Thị trường đọc phát biểu này là tín hiệu xanh cho lộ trình thắt chặt quyết liệt hơn trong những tháng tới, với EUR/USD và lãi suất kỳ hạn ngắn khu vực eurozone là những kênh truyền dẫn chính; các ngành công nghiệp châu Âu tiêu thụ nhiều năng lượng đối mặt với gọng kìm kép: chi phí đầu vào tăng và chính sách tiền tệ thắt chặt hơn.

Chi tiêu vốn doanh nghiệp Nhật Bản quý 1/2026 gần như đứng yên, chỉ tăng 0.047% so với cùng kỳ — thấp hơn nhiều so với dự báo 4.0% và giảm mạnh từ mức 6.5% quý 4/2025. Dữ liệu từ Bộ Tài chính cho thấy chi tiêu vốn điều chỉnh mùa vụ giảm 2% so với quý trước; loại trừ phần mềm còn giảm 1.4% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, lợi nhuận doanh nghiệp lại tăng mạnh 14.6% — vượt xa dự báo 5.3% — cho thấy doanh nghiệp đang thận trọng trong việc triển khai nguồn tiền mặt tích lũy thay vì chịu áp lực tài chính.

Kết quả này làm tăng khả năng GDP quý 1 sơ bộ ở mức 2.1% quy năm sẽ bị điều chỉnh giảm khi số liệu sửa đổi công bố ngày 8/6. Diễn biến gây áp lực lên BOJ trong việc biện hộ tăng lãi suất tháng 6, trong khi Mizuho Securities cảnh báo căng thẳng Trung Đông và điều chỉnh chính sách tiền tệ sẽ tiếp tục kìm hãm đầu tư tư nhân trong ngắn hạn — tín hiệu bất lợi cho mục tiêu tăng gấp đôi chi tiêu vốn doanh nghiệp lên 200 nghìn tỷ yen vào năm 2040 của Thủ tướng Takaichi.

Hội đồng Nhà nước Trung Quốc đã ban hành các quy định mới toàn diện, mở rộng phạm vi giám sát của cơ quan quản lý đối với đầu tư ra nước ngoài, bao gồm các giao dịch ở nước ngoài liên quan đến công nghệ, dữ liệu và an ninh quốc gia của Trung Quốc.

Có hiệu lực từ ngày 1 tháng 7, các biện pháp này yêu cầu phê duyệt đối với xuất khẩu hàng hóa hạn chế, công nghệ và dữ liệu liên quan, đồng thời cấm chuyển giao gián tiếp thông qua việc triển khai nhân viên kỹ thuật hoặc các thỏa thuận đào tạo.

Trong 48 giờ qua, Ngoại trưởng Mỹ Marco Rubio đã điện đàm với Tổng thống Lebanon Joseph Aoun và Thủ tướng Israel Benjamin Netanyahu để thúc đẩy khuôn khổ ngừng bắn mới. Mỹ đề xuất: Hezbollah ngừng tấn công Israel trước, đổi lại Israel không leo thang tại Beirut. Tuy nhiên, Nabih Berri — đại diện chính trị của Hezbollah — phản hồi mơ hồ, đòi Israel ngừng bắn trước, điều Washington bác bỏ vì chính Hezbollah là bên khai hỏa đợt giao tranh hiện tại.

Mỹ trực tiếp quy trách nhiệm cho Iran, cáo buộc Hezbollah hành động theo chỉ đạo của Tehran và Iran cố tình kéo dài xung đột Lebanon để giành lợi thế ngoại giao. Diễn biến này làm gia tăng lo ngại cho thị trường năng lượng trong bối cảnh đàm phán hạt nhân Mỹ-Iran vốn đã mong manh sau khi Tổng thống Pezeshkian từ chức.

Các nhà máy của Trung Quốc tiếp tục tăng trưởng vững chắc trong tháng 5, và lần đầu tiên sau nửa năm, làn sóng lạm phát đã có dấu hiệu chững lại.

Chỉ số PMI sản xuất RatingDog/S&P Global của Trung Quốc đã giảm xuống 51.8 trong tháng 5 từ mức 52.2 trong tháng 4. Tuy nhiên, chỉ số này vẫn duy trì trên ngưỡng 50.0 trong tháng thứ sáu liên tiếp và cao hơn mức trung bình dài hạn của khảo sát là 50.8.

Trước đó, trong cuối tuần, chúng ta đã có các dữ liệu PMI chính thức:

• PMI sản xuất chính thức của Trung Quốc: Giảm xuống 50.0 trong tháng 5 từ mức 50.3, khớp với dự báo, khi các đơn đặt hàng xuất khẩu giảm mạnh.

• PMI phi sản xuất: Tăng lên 50.1, vượt mức dự báo đồng thuận là 49.5.

Tóm tắt dữ liệu RatingDog/S&P Global:

• Tăng trưởng đơn hàng mới: Chậm lại so với tháng 4 nhưng vẫn nằm trong số những mức cao nhất ghi nhận được trong 5 năm qua. Các đơn đặt hàng xuất khẩu mới có sự sụt giảm nhẹ.

• Sản lượng: Tiếp tục tăng, đạt mức mở rộng mạnh thứ ba kể từ nửa cuối năm 2024, dù chậm lại so với mức cao nhất trong 22 tháng của tháng 4.

• Lạm phát giá: Lạm phát giá đầu vào giảm lần đầu tiên sau sáu tháng và lạm phát giá đầu ra giảm lần đầu tiên sau bảy tháng. Dù vậy, chi phí đầu vào vẫn cao hơn mức trung bình dài hạn của khảo sát.

• Chuỗi cung ứng: Thời gian giao hàng của nhà cung cấp kéo dài tháng thứ ba liên tiếp. Tồn kho đầu vào tăng tháng thứ sáu liên tiếp khi các nhà sản xuất tiếp tục xây dựng hàng tồn kho dự phòng.

• Việc làm: Nhìn chung giảm nhẹ, mặc dù các công ty sản xuất hàng tiêu dùng vẫn tiếp tục tuyển dụng.

• Niềm tin kinh doanh: Triển vọng sản lượng 12 tháng vẫn lạc quan, giảm nhẹ so với tháng 4 nhưng phù hợp với mức trung bình từ đầu năm đến nay.

Phân tích chi tiết

Lĩnh vực sản xuất của Trung Quốc duy trì đà mở rộng vững chắc trong tháng 5. Điểm sáng nhất vẫn là các đơn đặt hàng mới, dù tăng trưởng nhu cầu có chậm lại đôi chút so với tháng 4 nhưng vẫn ở gần mức cao nhất trong 5 năm qua. Nhu cầu trong nước là động lực chính, trong khi đơn hàng xuất khẩu mới giảm nhẹ – một chi tiết đáng chú ý trong bối cảnh các điều kiện thương mại toàn cầu đang có dấu hiệu hạ nhiệt.

Phát hiện quan trọng nhất của khảo sát này chính là sự hạ nhiệt đồng thời của lạm phát giá đầu vào và giá đầu ra – đây là lần giảm tốc đầu tiên sau sáu và bảy tháng tương ứng. Các nhà sản xuất liên hệ đợt tăng chi phí trước đó với giá nguyên liệu thô, năng lượng, sự gián đoạn chuỗi cung ứng và tác động lan tỏa từ xung đột tại Trung Đông. Mặc dù đây là một tin tích cực, nhưng giá đầu vào vẫn tăng nhanh hơn mức trung bình dài hạn, cho thấy áp lực chi phí chưa hoàn toàn biến mất mà chỉ giảm nhẹ biên độ.

Chuỗi cung ứng vẫn đang chịu áp lực, với thời gian giao hàng kéo dài tháng thứ ba liên tiếp. Điều này thúc đẩy các nhà sản xuất tiếp tục gia tăng hàng tồn kho đầu vào trong tháng thứ sáu liên tiếp. Động lực tích trữ này phản ánh hành vi phòng thủ (trữ hàng) hơn là sự tự tin vào nhu cầu, khi các doanh nghiệp tìm cách giảm thiểu rủi ro thiếu hụt trong tương lai.

Về phía thị trường, lần giảm đầu tiên của lạm phát giá đầu vào và đầu ra trong 6-7 tháng qua là tín hiệu quan trọng nhất. Nó cung cấp bằng chứng ban đầu cho thấy giai đoạn tồi tệ nhất của sự tăng giá do chiến tranh gây ra thông qua chuỗi cung ứng Trung Quốc có thể đã đạt đỉnh. Tuy nhiên, đối với thị trường hàng hóa, việc giá đầu vào vẫn cao hơn mức trung bình dài hạn có nghĩa là sự giảm bớt này chỉ mang tính cục bộ.

Hơn nữa, việc tích trữ hàng tồn kho liên tục cho thấy các nhà sản xuất vẫn đang phòng thủ. Xuất khẩu giảm nhẹ trong tháng 5, trong khi đơn đặt hàng nội địa vẫn ở mức cao 5 năm, cũng là chỉ báo cần theo dõi chặt chẽ như một dấu hiệu sớm cho thấy nhu cầu bên ngoài có thể đang suy yếu, điều này cuối cùng sẽ ảnh hưởng đến sản lượng công nghiệp của Trung Quốc trong quý tới.

Iran đang chuẩn bị tự soạn các sửa đổi (counter-amendments) riêng để phản hồi dự thảo của Mỹ, theo nguồn tin từ Tasnim News Agency. Nguồn tin khẳng định các amendments mà Trump đề xuất không đại diện cho sự chấp thuận của Tehran — Iran chỉ chấp nhận khi đồng ý với ngôn ngữ cuối cùng của thỏa thuận. Tehran tuyên bố hoàn toàn sẵn sàng cho kịch bản không đạt được thỏa thuận.

Ngoại trưởng Abbas Araghchi xác nhận đàm phán và trao đổi thông điệp với Washington vẫn tiếp diễn, đồng thời cảnh báo mọi thông tin đang lưu hành chỉ là suy đoán. Diễn biến này đẩy timeline thỏa thuận lùi xa hơn, loại bỏ kỳ vọng một khuôn khổ sắp được ký kết, và duy trì risk premium năng lượng tại eo biển Hormuz.

PBOC thiết lập tỷ giá tham chiếu ngày hôm nay ở mức 6.8167, với biên độ giao động 2%

• Chỉ số PMI Sản xuất Nhật Bản: 54.5 (Tháng 4: 55.1 - mức cao nhất trong 51 tháng), đánh dấu tháng thứ năm liên tiếp cải thiện sức khỏe ngành.

• Sản lượng và đơn đặt hàng mới: Cả hai đều tăng với tốc độ mạnh mẽ trong lịch sử, mặc dù tốc độ mở rộng đã giảm so với tháng 4; đơn đặt hàng xuất khẩu mới tăng với tốc độ nhanh nhất trong 5 năm.

• Tích trữ hàng hóa: Hoạt động xây dựng kho bãi của các nhà sản xuất và khách hàng, do sự gián đoạn của chiến tranh Trung Đông và chi phí gia tăng, được coi là động lực chính của sức mạnh nhu cầu rõ rệt.

• Chi phí đầu vào: Tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 9 năm 2022 và giá bán tăng với tốc độ nhanh nhất kể từ tháng 10 năm 2022, với kim loại, sản phẩm từ dầu mỏ, lao động và vận tải đều được nhắc tên.

• Thời gian giao hàng của nhà cung cấp: Kéo dài ở một trong những tốc độ nhanh nhất ngoài thời kỳ đại dịch, liên quan trực tiếp đến sự gián đoạn chuỗi cung ứng do chiến tranh Trung Đông.

• Việc làm: Tăng trưởng với tốc độ nhanh thứ hai trong hơn bốn năm; niềm tin kinh doanh nhích lên từ mức thấp nhất trong một năm của tháng 4 nhưng vẫn dưới mức trung bình lịch sử.

Ngành sản xuất của Nhật Bản đã mở rộng sang tháng thứ năm liên tiếp trong tháng 5, với sản lượng và đơn đặt hàng mới tăng ở tốc độ mạnh mẽ, mặc dù chỉ số PMI chính đã hạ nhiệt từ mức đỉnh 51 tháng của tháng 4 và sự gia tăng lạm phát trầm trọng đã chỉ ra áp lực chi phí ngày càng tăng trên toàn ngành.

Các chi tiết của khảo sát mang một cảnh báo quan trọng. Một phần đáng kể sức mạnh nhu cầu rõ rệt phản ánh việc các nhà sản xuất và khách hàng của họ tích trữ hàng hóa để phòng ngừa, với các doanh nghiệp đang tích lũy hàng tồn kho để tránh tình trạng thiếu hụt sản phẩm và tăng giá thêm do chiến tranh Trung Đông. Chất bán dẫn và các sản phẩm từ dầu mỏ là những mặt hàng được nhắc tên cụ thể. Đơn đặt hàng xuất khẩu mới, tăng với tốc độ nhanh nhất trong 5 năm, đã cung cấp một tín hiệu nhu cầu chân thực hơn, mặc dù những hạn chế chuỗi cung ứng đồng nghĩa với việc thời gian giao hàng kéo dài ở một trong những tốc độ nhanh nhất từng được ghi nhận ngoài thời kỳ đại dịch.

Áp lực chi phí là phát hiện rõ nét nhất của cuộc khảo sát. Chi phí đầu vào tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 9 năm 2022 và giá bán tăng tốc lên mức nhanh nhất kể từ tháng 10 năm 2022, với sự đóng góp từ nguyên liệu thô, năng lượng, lao động và vận tải. Các nhà phân tích tại S&P Global cảnh báo rằng chi phí tăng vọt và điều kiện toàn cầu trầm lắng có thể đóng vai trò là những cơn gió ngược trong những tháng tới, ngay cả khi các công ty vẫn giữ sự lạc quan thận trọng về nhu cầu AI và điện tử.

Nhận định của thị trường:

Mức đọc 54.5 vẫn nằm vững chắc trong vùng mở rộng và sẽ củng cố lập luận của BOJ rằng nền kinh tế sản xuất nội địa đủ mạnh mẽ để hấp thụ một đợt tăng lãi suất vào tháng 6, điều mà các thị trường đã định giá ngày càng tăng. Tuy nhiên, thông tin chi tiết về lạm phát mới là tín hiệu quan trọng hơn: chi phí đầu vào ở mức cao nhất kể từ tháng 9 năm 2022 và giá bán ở mức nhanh nhất kể từ tháng 10 năm 2022 làm tăng thêm bức tranh lạm phát nhập khẩu vốn đang làm phức tạp các thông điệp mang tính dần dần (gradualist) của BOJ.

Động lực tích trữ hàng hóa, khi cả nhà sản xuất và khách hàng đều đang gom hàng dự phòng trước sự gián đoạn thêm từ Trung Đông, có nghĩa là tín hiệu nhu cầu hiện tại đang phóng đại mức tiêu dùng của người dùng cuối thực tế và có thể đảo chiều mạnh nếu tình hình tại Hormuz được giải quyết. Đơn đặt hàng xuất khẩu tăng trưởng với tốc độ nhanh nhất trong 5 năm là nhạy cảm với đồng yên, củng cố lập luận cho một đồng tiền mạnh hơn vào thời điểm Bộ Tài chính Nhật Bản (MOF) đang theo dõi chặt chẽ các ngưỡng can thiệp.

Cựu Chủ tịch Fed Jerome Powell – hiện vẫn là thành viên Hội đồng thống đốc – phát biểu tại Thư viện Kennedy ở Boston vào Chủ nhật, nhận giải thưởng "dũng cảm chính trị" từ gia đình Kennedy. Không nêu tên bất kỳ tổng thống nào, nhưng Powell nhấn mạnh rằng nhánh hành pháp không có vai trò trong việc tuyển chọn 12 Chủ tịch Fed khu vực – những người cùng bỏ phiếu quyết định lãi suất. Ông cảnh báo: bất kỳ chính quyền nào thành công trong việc bãi miễn quan chức Fed vì bất đồng chính sách sẽ tạo tiền lệ mà mọi chính quyền tương lai đều có thể noi theo.

Phát biểu này có trọng lượng đặc biệt khi Tòa án Tối cao Mỹ dự kiến ra phán quyết trong vài tuần tới về nỗ lực của chính quyền Trump nhằm bãi miễn Thống đốc Lisa Cook – lần đầu tiên trong 113 năm lịch sử của Fed. Nếu phán quyết cho phép sa thải vì lý do gần với chính sách, lãi suất thị trường và đồng USD sẽ chịu tác động ngay lập tức. Trong 2 năm tới, hai vị trí Chủ tịch Fed khu vực sẽ bỏ trống, bao gồm Fed New York – đơn vị có quyền bỏ phiếu thường trực.

Bức tranh tài chính toàn cầu trong tuần 25–29/05 chứng kiến sự thăng hoa rực rỡ của thị trường chứng khoán khi nỗi lo địa chính trị tại Trung Đông dần được tháo gỡ. Tâm lý "risk-on" bao trùm các tài sản rủi ro nhờ những bước tiến rõ rệt trong đàm phán Mỹ - Iran và sức nóng không ngừng của làn sóng trí tuệ nhân tạo (AI), lấn át hoàn toàn việc giới chức Fed liên tục phát đi các tín hiệu thận trọng về quỹ đạo lạm phát và lãi suất.

Mở đầu tuần giao dịch, đồng USD chịu áp lực suy yếu nhẹ khi khẩu vị rủi ro bùng nổ nhờ kỳ vọng đàm phán Mỹ - Iran tiến triển tốt đẹp. Dòng tiền dịch chuyển khỏi các tài sản trú ẩn an toàn, tạo điều kiện cho các đồng tiền hàng hóa như AUD và NZD phục hồi.

Tuy nhiên, bước sang giữa tuần, đồng bạc xanh bất ngờ thể hiện sự kiên cường. Dù lợi suất trái phiếu sụt giảm, USD vẫn được nâng đỡ bởi dữ liệu niềm tin tiêu dùng Mỹ vượt kỳ vọng và lời cảnh báo cứng rắn từ Chủ tịch Fed Minneapolis - Neel Kashkari về khả năng tiếp tục tăng lãi suất nếu lạm phát không được kiểm soát. Về cuối tuần, đồng USD diễn biến giằng co khi loạt quan chức Fed (Bowman, Paulson) tái khẳng định lạm phát vẫn ở mức cao và ủng hộ lập trường "higher for longer" (lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn). Trong khi đó, các NHTW châu Á như Bank of Korea cũng phát đi tín hiệu diều hâu, khiến thị trường tiền tệ phân hóa mạnh mẽ.

Kết thúc tuần giao dịch, chỉ số DXY duy trì được nền giá vững chắc, phản ánh sự giằng co giữa kỳ vọng hạ cánh mềm của nền kinh tế và áp lực thắt chặt chính sách từ Fed.

• Chỉ số DXY: -0.38%
• EUR/USD: +0.48%
• GBP/USD: +0.21%
• USD/JPY: +0.03%
• AUD/USD: +0.77%
• NZD/USD: +2.52%
• USD/CHF: -0.52%
• USD/CAD: -0.02%

Thị trường chứng khoán Mỹ trải qua một tuần giao dịch bùng nổ, liên tục thiết lập các đỉnh cao lịch sử mới với động lực chính đến từ nhóm cổ phiếu công nghệ và bán dẫn. Những phiên đầu tuần, dòng tiền ồ ạt chảy vào Phố Wall khi phần bù rủi ro chiến tranh (war risk premium) suy giảm mạnh.

Cục diện thăng hoa rõ rệt nhất vào giữa tuần với sự dẫn dắt của nhóm chip – tiêu biểu là đà tăng phi mã hơn 20% của Micron và sức nóng duy trì từ báo cáo lợi nhuận của Nvidia. Tâm lý FOMO đối với trí tuệ nhân tạo (AI) lan tỏa rộng khắp, đẩy dòng tiền vào cả nhóm vốn hóa lớn lẫn nhỏ (Russell 2000). Phiên cuối tuần, chứng khoán Mỹ tiếp tục lập đỉnh mới ngay sau tuyên bố dỡ bỏ phong tỏa hải quân đối với Iran của Tổng thống Trump, củng cố niềm tin vững chắc của giới đầu tư vào một môi trường vĩ mô ổn định hơn. Tâm lý “risk-on” chiếm ưu thế tuyệt đối trong suốt cả tuần.

• S&P 500: +1.43%
• Nasdaq Composite: +2.39%
• Dow Jones: +0.89%

Thị trường năng lượng tuần qua chứng kiến làn sóng bán tháo mạnh mẽ nhất trong nhiều tháng. Đầu tuần, giá dầu WTI trượt nhanh từ mốc trên 95 USD/thùng xuống 93 USD/thùng, và tiếp tục lao dốc về quanh vùng 81.65 USD/thùng vào cuối tuần (dầu Brent lùi về quanh 84.92 USD/thùng). Động lực chủ yếu đến từ những bước tiến trong đàm phán hòa bình và việc Mỹ tuyên bố dỡ bỏ lệnh phong tỏa hải quân, làm tiêu tan lo ngại về gián đoạn nguồn cung tại eo biển Hormuz. Diễn biến này đã giúp giải tỏa đáng kể áp lực lạm phát năng lượng toàn cầu.

Thị trường vàng cũng trải qua một tuần giao dịch đầy biến động và chịu áp lực điều chỉnh sâu. Kim loại quý liên tục trượt dốc khi tâm lý "risk-on" bùng nổ, dòng tiền tháo chạy khỏi kênh trú ẩn để chảy sang chứng khoán và Bitcoin (có thời điểm vượt 80,000 USD). Về cuối tuần, trước sức ép từ quan điểm giữ nguyên lãi suất của Fed và sự hạ nhiệt của rủi ro địa chính trị, giá vàng đã ghi nhận các nhịp điều chỉnh rất mạnh, lùi về giao dịch quanh vùng 2,356 USD/ounce.

Bộ Thương mại Mỹ hôm Chủ nhật đã bịt một lỗ hổng pháp lý tồn tại suốt một năm qua, vốn cho phép chip AI tiên tiến của Nvidia (Blackwell, Rubin) và AMD (MI350x) chảy vào các công ty con nước ngoài của các hãng công nghệ Trung Quốc — bao gồm các đơn vị đặt tại Malaysia và nhiều địa điểm khác có vị thế pháp lý mơ hồ. Quy định mới yêu cầu giấy phép xuất khẩu cho chip bán cho đơn vị có trụ sở tại Trung Quốc, bất kể vị trí thực tế của đơn vị đó. Ước tính hàng trăm nghìn chip đã xuất qua kênh này trong vòng một năm qua.

Lỗ hổng xuất hiện từ tháng 5/2025 khi chính quyền Trump quyết định không thực thi quy tắc AI Diffusion của chính quyền Biden. Quy định mới không buộc các data center phải ngừng sử dụng chip đã lắp đặt, song đặt ra câu hỏi về tình trạng pháp lý lâu dài của những triển khai đó. Đây là bước leo thang mới nhất trong nỗ lực kiềm chế tiếp cận chip bán dẫn tiên tiến của Trung Quốc, đồng thời tạo thêm rủi ro tuân thủ cho các chuỗi cung ứng chạy qua Đông Nam Á.

Quân đội Mỹ (CENTCOM) đã âm thầm phối hợp hướng dẫn khoảng 70 tàu thương mại qua Eo biển Hormuz trong 3 tuần qua, trung bình 3 lượt/ngày, theo thông tin từ các quan chức Mỹ. Các tàu di chuyển trong trạng thái tắt AIS ("going dark") để hạn chế nguy cơ bị Iran phát hiện và tấn công bằng tên lửa hoặc drone. Tuyến đường ưu tiên bám sát bờ biển Oman, tránh vùng lãnh hải Iran — nơi tàu không có sự chấp thuận của Tehran đối mặt với rủi ro tấn công gần như chắc chắn.

Con số 70 tàu trong 3 tuần chỉ là một phần nhỏ so với mức trên 100 tàu/ngày trước khi Mỹ-Israel tấn công Iran hồi cuối tháng 2. Iran vẫn kiểm soát khoảng một nửa lượt qua eo biển thông qua tuyến ven bờ — củng cố đòn bẩy của Tehran đối với nguồn cung năng lượng toàn cầu. Bối cảnh ngoại giao vẫn chưa được giải quyết khi Trump vừa tăng thêm điều kiện đàm phán, khiến triển vọng mở cửa trở lại eo biển vẫn còn bất định.

Tổng thống Iran Pezeshkian được báo cáo đã từ chức (theo nguồn mạng xã hội, chưa được xác nhận chính thức, trong khi chính phủ Iran gọi đây là "tin giả"), thông báo với Lãnh tụ tối cao Khamenei rằng IRGC đã kiểm soát toàn bộ các quyết định quan trọng, khiến chính quyền dân sự chỉ còn mang tính hình thức. Ông cáo buộc bị loại khỏi mọi quyết định lớn trong khi vẫn phải chịu trách nhiệm.

Sự kiện này — nếu xác thực — gây hệ quả nghiêm trọng cho đàm phán hạt nhân Mỹ-Iran và triển vọng mở lại eo biển Hormuz, vì IRGC mới là lực lượng thực sự kiểm soát eo biển nhưng không tham gia trực tiếp đàm phán. Thị trường dầu có thể xem đây là tín hiệu tiêu cực cho khả năng đạt thỏa thuận mở lại Hormuz trong ngắn hạn.

PMI sản xuất Úc của S&P Global giảm xuống 50.7 trong tháng 5 từ 51.3 trong tháng 4, nhưng bức tranh thực tế ảm đạm hơn con số này: đơn hàng mới giảm với tốc độ nhanh nhất trong 7 tháng và lạm phát giá bán lập đỉnh 45 tháng. Chỉ số PMI duy trì trên ngưỡng 50 phần lớn nhờ thời gian giao hàng từ nhà cung cấp kéo dài — phản ánh gián đoạn chuỗi cung ứng do chiến tranh Trung Đông chứ không phải nhu cầu tăng thực chất.

Sản lượng sản xuất giảm tháng thứ 4 liên tiếp trong khi chi phí đầu vào tăng mạnh do giá nhiên liệu và cước vận tải leo thang vì gián đoạn tại eo biển Hormuz. Chuyên gia kinh tế S&P Global cảnh báo nếu tháng 6 không có sự đảo chiều rõ ràng, sản lượng sản xuất chính thức của Úc có thể ghi nhận mức giảm trong quý 2/2026.

Vàng tiếp tục tăng nhờ tin tức Mỹ - Iran có thể gia hạn lệnh ngừng bắn, giao dịch quanh mức 4,579 USD/oz

Tổng quan các nhóm ngành

Bản đồ nhiệt thị trường chứng khoán hôm nay cho thấy sự phân hóa rõ rệt giữa các nhóm ngành, với sức mạnh nổi bật ở công nghệ và sự suy yếu rõ nét ở dịch vụ truyền thông.

• 📈 Công nghệ: Dẫn đầu đà tăng, nhóm công nghệ ghi nhận những con số ấn tượng. Nvidia (NVDA) +0.81%, Micron Technology (MU) bứt phá mạnh +5.01%, Oracle (ORCL) tăng +6.13%. Microsoft (MSFT) cũng có phiên tích cực với mức tăng 3.11%, phản ánh niềm tin mạnh mẽ của nhà đầu tư vào các công ty công nghệ lớn.
• 📉 Dịch vụ truyền thông: Ngược lại, nhóm này gặp khó khăn khi Google (GOOGL) giảm 1.79% và Meta (META) mất 1.67%. Đà giảm phản ánh sự hoài nghi của nhà đầu tư về triển vọng thu nhập hoặc áp lực từ các quy định pháp lý.
• 📊 Tài chính: Diễn biến trái chiều, Visa (V) tăng 1.28% trong khi JPMorgan Chase (JPM) giảm nhẹ 0.27%.
• 🛍️ Tiêu dùng chu kỳ: Amazon (AMZN) giảm 0.96%, phản ánh khả năng chốt lời hoặc lo ngại về chi tiêu tiêu dùng. Tesla (TSLA) ghi nhận mức giảm mạnh 2.55%, cho thấy thị trường đang thận trọng.
• 🏥 Y tế: Nhóm y tế chịu áp lực khi Eli Lilly (LLY) giảm 1.47% trong bối cảnh nhà đầu tư đánh giá lại vị thế trước những biến động liên tục của ngành.

Tâm lý và xu hướng thị trường

Tâm lý thị trường đối với nhóm công nghệ đang thận trọng lạc quan, được hỗ trợ bởi mức tăng đáng kể ở nhiều tên tuổi lớn. Tuy nhiên, lo ngại vẫn hiện hữu ở dịch vụ truyền thông khi các doanh nghiệp đầu ngành tiếp tục chịu áp lực giảm. Sự phân hóa này cho thấy thị trường đang tìm kiếm định hướng trong bối cảnh các tín hiệu còn lẫn lộn.

Khuyến nghị chiến lược

Trong bối cảnh động lực thị trường hiện tại, nhà đầu tư có thể cân nhắc tăng tỷ trọng cổ phiếu công nghệ, đặc biệt ở mảng bán dẫn và hạ tầng phần mềm vốn đang cho thấy đà tăng trưởng mạnh. Ngược lại, cần thận trọng với nhóm dịch vụ truyền thông và chờ đợi những tín hiệu ổn định hơn trước khi tái phân bổ. Theo dõi các xu hướng mới nổi và duy trì danh mục cân bằng là yếu tố then chốt để phản ứng linh hoạt trước những biến động bất ngờ.

• Iran phải đồng ý không bao giờ sở hữu vũ khí hạt nhân hoặc bương bom
• Eo biển Hormuz phải được mở ngay lập tức, không thu phí
• Tôi sẽ họp trong Phòng Tình huống ngay bây giờ để đưa ra quyết định cuối cùng
• Phong tỏa hải quân sẽ được dỡ bỏ
• Uranium sẽ được Mỹ và Iran khai thác phối hợp cùng Cơ quan Năng lượng Nguyên tử Quốc tế (IAEA), sau đó tiêu hủy
• Tất cả thủy lôi (nếu có) sẽ bị vô hiệu hóa
• Chưa có trao đổi tiền bạc cho đến khi có thông báo tiếp theo

Chính quyền Trump đang chuẩn bị đề xuất thắt chặt đáng kể các yêu cầu nguồn gốc xuất xứ ô tô theo Hiệp định thương mại Mỹ–Mexico–Canada (USMCA), theo đó sẽ yêu cầu ít nhất 50% linh kiện và vật liệu của mỗi xe phải xuất xứ từ Mỹ để được hưởng thuế quan ưu đãi, theo báo cáo của The Wall Street Journal. Hiện tại, USMCA chỉ yêu cầu 75% hàm lượng Bắc Mỹ nhưng không có ngưỡng tối thiểu nào dành riêng cho Mỹ, cho phép các nhà sản xuất đáp ứng yêu cầu bằng linh kiện từ Mỹ, Mexico hoặc Canada.

Đề xuất mới, được xây dựng trước vòng đàm phán chính thức đang diễn ra tại Mexico City, có thể buộc các nhà sản xuất phải tái cơ cấu chuỗi cung ứng ô tô Bắc Mỹ vốn được tích hợp chặt chẽ qua nhiều thập kỷ. Các nhà phân tích ngành cho rằng quy định này có thể làm tăng chi phí sản xuất và phức tạp hóa việc tuân thủ, dù chính quyền lập luận đây là bước để tạo thêm việc làm và củng cố chuỗi cung ứng nội địa.

Xúc tác mới nhất đẩy chứng khoán lên đỉnh lịch sử là báo cáo từ Axios ngày hôm qua cho biết các nhà đàm phán Mỹ và Iran đã đạt được thỏa thuận về một biên bản ghi nhớ 60 ngày nhằm kéo dài lệnh ngừng bắn và khởi động đàm phán về chương trình hạt nhân của Iran, nhưng Tổng thống Trump vẫn chưa đưa ra sự phê duyệt cuối cùng.

Điều quan trọng nhất liên quan đến triển vọng kinh tế là eo biển Hormuz. Vẫn còn nhiều bất ổn về việc khi nào và như thế nào eo biển này sẽ được mở lại. Vừa qua, Ngoại trưởng Iran Aragchi đã đăng trên X rằng ông đã thảo luận về Hormuz và việc quản lý tương lai của eo biển này phù hợp với trách nhiệm chủ quyền và luật pháp quốc tế.

Iran đã thúc đẩy một hệ thống thu phí cùng với Oman, trong khi phía Mỹ nhiều lần tuyên bố điều này là không thể chấp nhận được.

Rủi ro chính cho thị trường chứng khoán hiện tại là khả năng Fed tăng lãi suất và một xung đột quân sự Mỹ-Iran mới. Trong lúc này, việc ngoại giao vẫn là động lực chủ đạo đã giúp thị trường duy trì đà tăng, trong khi chính sách Fed trung lập tiếp tục gián tiếp nới lỏng điều kiện tài chính.

Nếu tình hình tại eo biển Hormuz không thay đổi trước cuộc họp FOMC tháng 6, có nguy cơ Fed sẽ đưa ra quyết định diều hâu hơn dự kiến, điều này có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh mạnh trong bối cảnh định vị thị trường đang bị kéo căng.

Quan chức Fed Paulson cho biết lạm phát vẫn duy trì ở mức cao khó chấp nhận dù hoạt động kinh tế đã có dấu hiệu chậm lại. Bà mô tả lập trường chính sách tiền tệ hiện tại là "hạn chế nhẹ" và phù hợp để đưa lạm phát về mục tiêu, trong khi thị trường lao động tiếp tục duy trì gần mức toàn dụng lao động. Bà cũng lưu ý rằng lạm phát đã ở mức cao từ trước khi xung đột Trung Đông nổ ra, cho thấy bối cảnh địa chính trị chỉ là một trong nhiều yếu tố tác động.

Bà Paulson nhấn mạnh tầm quan trọng của sự kiên nhẫn trong điều hành chính sách, cho rằng giữ nguyên lãi suất sẽ giúp Fed có thêm thời gian đánh giá dữ liệu. Bà lập luận rằng việc nhà đầu tư điều chỉnh kỳ vọng theo hướng lãi suất duy trì ở mức cao lâu hơn so với dự kiến là tín hiệu lành mạnh và phù hợp với thực tế lạm phát hiện tại.

Chủ tịch Quốc hội Iran Mohammad Bagher Ghalibaf – nhà đàm phán trưởng của Tehran – khẳng định Iran giành được nhượng bộ không phải qua đàm phán mà bằng tên lửa, đồng thời nhấn mạnh Iran đặt ít niềm tin vào các cam kết ngoại giao hay bảo đảm bằng lời nói từ Mỹ. Ông tuyên bố Washington đã thất bại trong việc xây dựng lại lòng tin của Tehran, và khẳng định "chỉ hành động mới là thước đo" – phản ánh quan điểm của Iran rằng đòn bẩy quân sự quan trọng hơn đảm bảo ngoại giao.

Phát biểu diễn ra trong bối cảnh đàm phán Mỹ-Iran đang vấp phải bất tín nhiệm sâu sắc, leo thang tại Eo biển Hormuz và bất đồng về trừng phạt cùng năng lực chiến lược của Iran. Ghalibaf còn khẳng định "người chiến thắng trong bất kỳ thỏa thuận nào là người chuẩn bị tốt hơn cho chiến tranh ngay từ ngày hôm sau" – cho thấy Tehran coi sức mạnh quân sự như điều kiện tiên quyết để đàm phán có hiệu quả.

Thống đốc Fed Michelle Bowman cho biết Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có thể bỏ qua cú sốc giá năng lượng tạm thời xuất phát từ xung đột ở Trung Đông, miễn là ngân hàng trung ương duy trì được độ tin cậy trong cam kết kiểm soát lạm phát. Bà nhấn mạnh còn quá sớm để đánh giá đầy đủ tác động của chiến tranh đến tăng trưởng, việc làm và giá tiêu dùng, đồng thời cảnh báo phản ứng chính sách tiền tệ ngay lập tức trước một cú sốc ngắn hạn có thể làm suy yếu không cần thiết hoạt động kinh tế.

Bowman mô tả lập trường chính sách hiện tại là "hạn chế vừa phải" nhằm hỗ trợ mục tiêu kép của Fed: tối đa hóa việc làm và kiểm soát lạm phát. Bà thừa nhận tiến trình giảm lạm phát đã chững lại trong những tháng gần đây, và nếu xung đột kéo dài, chi phí năng lượng cao có thể làm phức tạp hơn nỗ lực đưa lạm phát về mục tiêu 2%.

Tổng sản phẩm quốc nội thực tế gần như không thay đổi trong quý I năm 2026, sau khi giảm 0.2% trong quý IV năm 2025. Nhập khẩu hàng hóa tăng — đặc biệt là vàng — được bù đắp bởi sự tích lũy hàng tồn kho doanh nghiệp. Đầu tư vốn của doanh nghiệp và chính phủ giảm, trong khi chi tiêu hộ gia đình tăng, khiến tổng cầu nội địa cuối cùng giảm nhẹ 0.1%.

Trên cơ sở bình quân đầu người, GDP thực tế tăng 0.2% trong quý I năm 2026, khi dân số giảm quý thứ hai liên tiếp trong khi GDP gần như không thay đổi.

Số liệu CPI các bang của Đức công bố trước đó trong ngày đều thấp hơn đáng kể so với tháng trước, do đó mức thấp hơn kỳ vọng của chỉ số toàn quốc đã được dự đoán trước. CPI lõi Đức (svck) tăng lên 2.5% từ mức 2.3% trước đó.

Điều này xuất phát từ sự suy giảm giá năng lượng, nhưng ECB tập trung hơn vào áp lực lạm phát cơ bản và rủi ro hiệu ứng vòng hai nếu tình hình tại eo biển Hormuz kéo dài hơn dự kiến.

Cần nhắc lại, ECB được kỳ vọng rộng rãi sẽ tăng lãi suất 25 bps "phòng ngừa" vào tháng 6 và tạm dừng ít nhất đến tháng 9 để theo dõi diễn biến dữ liệu và tình hình Mỹ-Iran trong mùa hè.

Bước vào phiên cuối tuần, Mỹ và Iran vẫn chưa chính thức ký kết thỏa thuận và bản ghi nhớ dự kiến, dù tín hiệu "sắp ký" đã xuất hiện từ cuối tuần trước. Tâm lý thị trường vẫn tương đối lạc quan: dầu thô WTI giảm 1.7% xuống $87.40, S&P 500 futures tăng nhẹ 0.1% tiếp nối đà tăng của phiên Wall Street hôm qua. Tại châu Âu, DAX tăng 0.1%, CAC 40 tăng 0.7%.

Dù lạm phát tháng 5 tại eurozone có xu hướng tăng — Đức, Pháp, Tây Ban Nha và Ý đều ghi nhận áp lực giá cao hơn — lợi suất trái phiếu vẫn đi xuống khi diễn biến Mỹ-Iran tiếp tục chi phối thị trường. Lợi suất 10 năm Pháp giảm 3 bps xuống 3.56%, Mỹ giảm 1.4 bps xuống 4.44%. Trên ngoại hối, EUR/USD giao dịch quanh 1.1640, USD/JPY giữ mức 159.20-30 sau khi Nhật công bố đã chi ¥11.7 nghìn tỷ can thiệp trong tháng qua. Vàng tăng 0.8% lên $4,530.

Brown Brothers Harriman (BBH) nhấn mạnh rằng đồng NZD đang có hiệu suất vượt trội, với tỷ giá NZD/USD đang tiến gần đến mức kháng cự 0.6000 khi niềm tin kinh doanh tại New Zealand cải thiện và Trợ lý Thống đốc RBNZ, bà Silk, ra tín hiệu rằng mọi lựa chọn, bao gồm cả việc tăng lãi suất 50 điểm cơ bản, đều đang được cân nhắc cho tháng 7.

Đồng Kiwi được hỗ trợ bởi lập trường "hawkish" của RBNZ

• "NZD đang hoạt động vượt trội trên diện rộng và NZD/USD đang tiến gần đến mức kháng cự chính tại 0.6000. Triển vọng hoạt động kinh doanh của ANZ đã tăng 6 điểm trong tháng 5 lên +25.6, cho thấy sự phục hồi đang diễn ra trong tăng trưởng GDP thực tế."

• "Trợ lý Thống đốc RBNZ, bà Silk, người đã bỏ phiếu giữ nguyên lãi suất ở mức 2.25% trong tuần này, cho biết mọi lựa chọn sẽ được xem xét tại cuộc họp RBNZ tiếp theo vào ngày 8 tháng 7, bao gồm cả một đợt tăng lãi suất 'khổng lồ' 50 điểm cơ bản."

• "Đường cong hoán đổi (swaps curve) hàm ý xác suất 85% RBNZ sẽ thực hiện đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản đầu tiên vào tháng 7 và tổng cộng 115 điểm cơ bản thắt chặt trong mười hai tháng tới. Dự báo lộ trình chính sách của RBNZ ít quyết liệt hơn và hàm ý mức tăng 75 điểm cơ bản vào Quý 2 năm sau."

Kết luận:

"NZD/USD có thể tăng lên trên 0.6000 nếu cú sốc năng lượng tiếp tục giảm bớt. Tuy nhiên, khoảng cách sản lượng âm (negative output gap) của New Zealand có khả năng sẽ làm dịu đi các đặt cược thắt chặt của RBNZ và hạn chế một đợt tăng giá rõ rệt hơn của NZD."

• Mối quan tâm chính của tôi là lạm phát, vốn đang quá nóng và đã ở trên mức mục tiêu quá lâu.

• Bây giờ không phải là lúc để chúng ta lơ là cảnh giác.

• Nền kinh tế Mỹ ít bị tổn thương hơn bởi cú sốc năng lượng so với trước đây.

• Tôi sẽ không đặt cược nhiều vào giả định rằng đợt tăng lạm phát gần đây chỉ là tạm thời.

• Fed phải phát đi tín hiệu cam kết giảm lạm phát.

• Trọng tâm chính là đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2%.

• Hầu hết các chỉ số kinh tế đều cho thấy sự tăng trưởng ổn định liên tục.

• Tin rằng thị trường lao động đang ở trạng thái cân bằng, bất chấp những gián đoạn tiềm tàng từ AI.

• Có bằng chứng cho thấy AI đang làm giảm việc tuyển dụng mới nhưng nó không thúc đẩy việc sa thải.

Ông Schmid không phải là thành viên có quyền bỏ phiếu trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) năm nay. Vì vậy, các nhận xét của ông sẽ không có quá nhiều trọng lượng quyết định. Tuy nhiên, chúng vẫn đáng lưu ý vì phản ánh quan điểm rộng hơn của ngân hàng trung ương về cách xử lý chính sách hiện tại.

Chắc chắn đang có một xu hướng "diều hâu" (hawkish) bắt đầu hình thành, nhưng chúng ta sẽ phải xem ông Warsh (Chủ tịch Fed tương lai) muốn điều hướng cuộc trò chuyện như thế nào trong những tháng tới.

Hiện tại, các nhà giao dịch đang thấy khả năng xảy ra một đợt tăng lãi suất vào cuối năm. Hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang cho thấy khoảng 15 điểm cơ bản tăng lãi suất đã được định giá vào cuối năm nay, báo hiệu một sự thay đổi diều hâu hơn so với các tuần trước, khi những lo ngại về lạm phát tiếp tục lan rộng trên các thị trường. Đặc biệt, đà tăng của lợi suất trái phiếu phản ánh sự thận trọng này và các nhà giao dịch chắc chắn đang phản ánh điều đó trong việc định giá các động thái của Fed.

Nhật Bản đã chi khoảng 11.7 nghìn tỷ yên (tương đương ~73.4 tỷ USD) để can thiệp thị trường ngoại hối chỉ trong vòng một tuần từ cuối tháng 4 đến đầu tháng 5 — con số vượt qua bất kỳ đợt can thiệp đơn lẻ nào trong năm 2022 và 2024. Để so sánh, tổng chi can thiệp cả năm 2024 là ~98 tỷ USD nhưng trải rộng qua nhiều đợt (tháng 4-5 và tháng 7).

Tuy nhiên, hiệu quả can thiệp bị hạn chế: USD/JPY gần như đã xóa sổ toàn bộ tác động của đợt can thiệp đầu tiên cuối tháng 4. Các yếu tố cơ bản từ xung đột Mỹ-Iran tiếp tục bất lợi cho đồng yên, trong khi thời điểm can thiệp (kỳ nghỉ lễ Nhật Bản — thanh khoản thấp) bị đánh giá là không tối ưu về tín hiệu thị trường. Giới trader hiện vẫn thận trọng quanh ngưỡng 160.00 USD/JPY.

• Chúng ta phải theo dõi sát sao tình hình tại Trung Đông.

• Cần phải quan sát rất kỹ lưỡng cách thức nó ảnh hưởng đến nền kinh tế và lạm phát của Vương quốc Anh, đồng thời điều chỉnh chính sách khi cần thiết.

• Việc tạm thời loại bỏ các đợt cắt giảm lãi suất dự kiến ra khỏi chương trình nghị sự đồng nghĩa với việc chúng ta đã thắt chặt chính sách một cách đáng kể.

• Đó là phản ứng đối với cú sốc (địa chính trị) so với những gì thị trường đã dự đoán trước đó.

• Sự suy yếu của nền kinh tế và sự không chắc chắn xung quanh cuộc chiến tranh có nghĩa là việc chấp nhận lạm phát tạm thời vượt mục tiêu là một cách tiếp cận phù hợp đối với sự đánh đổi chính sách.

• Tuy nhiên, mức độ khoan dung đó sẽ giảm đi nếu các dấu hiệu về tác động vòng hai bắt đầu xuất hiện.

Cũng giống như tất cả các ngân hàng trung ương lớn hiện nay, BOE muốn duy trì tính linh hoạt chính sách lâu nhất có thể. Các nhà hoạch định chính sách đều muốn chờ xem tình hình xung đột Mỹ - Iran sẽ diễn biến như thế nào, và kỳ vọng sẽ có thêm thông tin rõ ràng khi một thỏa thuận cuối cùng được công bố. Tuy nhiên, điều đó không có nghĩa là chiến tranh sẽ kết thúc và eo biển Hormuz sẽ được mở lại ngay lập tức — thực tế có thể còn xa so với kịch bản đó.

Hiện tại, BOE có vẻ sẽ hoãn tăng lãi suất vào tháng tới, nhưng giá thị trường cho thấy ngân hàng trung ương sẽ phải hành động vào một thời điểm nào đó gần mùa hè. Các nhà giao dịch hiện đang định giá khoảng 32 bps tăng lãi suất từ nay đến cuối năm.

Chứng khoán châu Á đồng loạt tăng mạnh khi tâm lý thị trường được cải thiện nhờ kỳ vọng Mỹ và Iran sẽ gia hạn lệnh ngừng bắn thêm 60 ngày.

Làn sóng lạc quan quanh lĩnh vực AI cũng quay trở lại sau khi cổ phiếu Dell tăng vọt 39% trong phiên giao dịch ngoài giờ, tiếp thêm động lực mạnh cho giới đầu tư.

Dẫn đầu đà tăng là chỉ số KOSPI của Hàn Quốc, khi bật tăng mạnh và thiết lập mức đỉnh lịch sử mới.

• Kỳ trước: +20,000
• Tỷ lệ thất nghiệp: % so với dự báo 6.4%
• Kỳ trước: 6.4%

Thị trường lao động Đức ghi nhận tín hiệu tích cực khi số người thất nghiệp giảm 12,000 người, kéo tổng số lao động thất nghiệp chưa điều chỉnh xuống còn 2.95 triệu người. Tuy nhiên, giới phân tích cho rằng đây có thể chỉ là diễn biến mang tính ngắn hạn, chưa đủ để đảo ngược xu hướng suy yếu đã kéo dài suốt nhiều tháng qua.

Dù tỷ lệ thất nghiệp nhìn chung vẫn ổn định trong phần lớn năm 2025, xu hướng tổng thể của nền kinh tế Đức kể từ năm 2023 vẫn đang đi xuống. Sự suy yếu đặc biệt rõ nét ở lĩnh vực công nghiệp — trụ cột của nền kinh tế lớn nhất châu Âu. Trong bối cảnh căng thẳng Mỹ - Iran leo thang, triển vọng kinh tế Đức được dự báo sẽ còn tiếp tục chịu thêm áp lực.

Cơ quan Lao động Đức cũng thừa nhận rằng: “Mặc dù số lượng thất nghiệp đã giảm, đà phục hồi mùa xuân năm nay vẫn chưa thực sự lấy lại được động lực.”

Số liệu thay đổi hàng năm cho thấy giá nhập khẩu của Đức tăng 5.3% so với tháng 4 năm ngoái — mức tăng mạnh nhất theo năm kể từ tháng 1/2023. Sau đợt tăng đột biến vào tháng 3, giá nhập khẩu tiếp tục leo thang trong bối cảnh hậu quả từ xung đột Trung Đông vẫn đang lan rộng.

Điều này dẫn đến sự tăng giá mạnh hơn của năng lượng và hàng hóa trung gian. Giá năng lượng tăng 2.8% so với tháng trước và 31.0% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong khi đó, giá hàng hóa trung gian tăng 2.4% theo tháng và 7.8% theo năm — là hai yếu tố đóng góp chính vào mức tăng giá nhập khẩu trong tháng 4.

Trong nhóm hàng hóa trung gian, giá kim loại màu và các sản phẩm bán thành phẩm tăng đáng kể. Ngoài ra, giá phân bón nhập khẩu và các hợp chất nitơ cũng cao hơn đáng kể so với tháng trước (+7.6%).

Ngay cả khi loại trừ giá năng lượng, giá nhập khẩu vẫn tăng 1.0% so với tháng trước và 2.8% so với tháng 4 năm ngoái, phản ánh mức tăng rộng hơn ở nhiều hạng mục khác như hàng hóa tư bản (+0.5%), hàng tiêu dùng lâu bền (+0.1%) và hàng tiêu dùng không lâu bền (+0.1%).

Tăng trưởng kinh tế của Pháp được điều chỉnh giảm xuống -0.1% trong quý 1/2026, phản ánh sự sụt giảm so với ước tính sơ bộ 0.0%. Đây là tín hiệu đáng lo ngại, đặc biệt khi phần lớn lực cản đến từ tháng 3 do chịu ảnh hưởng từ xung đột Trung Đông. Với điều kiện kinh tế dự kiến tiếp tục xấu đi trong những tháng tới, triển vọng cải thiện cho nền kinh tế lớn thứ hai châu Âu trước mùa hè là rất khó xảy ra.

Trong bối cảnh đó, nguy cơ suy thoái kỹ thuật đang hiện hữu với Pháp, trong khi lo ngại stagflation (đình lạm) chắc chắn sẽ gia tăng trong những tuần tới.

Lạm phát tổng thể của Pháp tăng 0.1% trong tháng 5 so với tháng 4. Điều này phản ánh sự hạ nhiệt nhẹ của giá năng lượng trong tháng qua, tuy nhiên vẫn cao hơn đáng kể so với một năm trước. Đáng chú ý, tỷ lệ lạm phát hàng năm hiện ở mức cao nhất kể từ tháng 2/2024.

Xét theo cơ cấu, giá thực phẩm duy trì ổn định ở mức 1.2% trong khi lạm phát dịch vụ tăng nhẹ lên 2.0% (trước đó là 1.8%). Lạm phát dịch vụ tiếp tục là điểm đáng lo ngại, và với giá năng lượng cao có nguy cơ lan sang các lĩnh vực khác, rủi ro là lạm phát sẽ tăng mạnh hơn trong những tháng tới.

Để thấy rõ tác động của giá năng lượng, tháng 5 năm ngoái giá năng lượng ở mức -8.0% so với cùng kỳ. Năm nay, con số này đảo chiều lên +16.8% so với cùng kỳ. Chỉ 12 tháng đã tạo ra sự chênh lệch đáng kinh ngạc như vậy.

Mối lo ngại lớn nhất với kinh tế Pháp hiện nay là tăng trưởng kinh tế có khả năng tiếp tục yếu đi trong quý 2, trong khi áp lực giá cả có thể leo thang hơn khi bước vào mùa hè. Lo ngại stagflation (đình lạm) sẽ là vấn đề đáng quan tâm và đặt ra thách thức đáng kể cho kế hoạch điều hành chính sách tiền tệ của ECB trong năm nay.