Trái phiếu chuyển đổi của Nhật Bản hút vốn trở lại khi lãi suất tiếp tục tăng

Tổng giá trị trái phiếu chuyển đổi được phát hành đạt khoảng 1,000 tỷ JPY (6.2 tỷ USD), mức cao nhất trong sáu tháng đầu năm kể từ năm 2004.

Động lực chính đến từ các thương vụ quy mô lớn như đợt phát hành 600 tỷ JPY của Nippon Steel - thương vụ trái phiếu chuyển đổi lớn nhất lịch sử Nhật Bản - cùng đợt phát hành 250 tỷ JPY của JX Advanced Metals.

Đà tăng phát hành diễn ra sau khi BoJ chấm dứt chính sách lãi suất âm vào năm 2024. Trong tháng 6 vừa qua, BoJ nâng lãi suất điều hành lên 1% - mức cao nhất kể từ năm 1995 - đồng thời phát tín hiệu sẽ tiếp tục tăng lãi suất. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm hiện cũng dao động quanh mức cao nhất kể từ năm 1996.

Trong khi đó, yếu tố chuyển đổi thành cổ phiếu của loại trái phiếu này trở nên hấp dẫn hơn khi chỉ số Nikkei 225 liên tiếp lập đỉnh lịch sử và ghi nhận mức tăng mạnh nhất từ trước đến nay trong quý II. Chỉ số biến động của Nikkei cũng duy trì trên mức trung bình 5 năm.

Daiki Arima, Giám đốc thị trường vốn cổ phần tại JPMorgan Securities Japan, cho biết ngày càng nhiều doanh nghiệp thiết kế điều khoản phát hành phù hợp với mức biến động cao của thị trường chứng khoán.

Theo ông, nhiều doanh nghiệp còn bổ sung các điều khoản tương tự quyền chọn bán, cho phép nhà đầu tư được mua lại trái phiếu trước hạn nhằm tăng sức hấp dẫn của đợt phát hành.

Phần lớn trái phiếu chuyển đổi tại Nhật hiện không trả lãi suất định kỳ, giúp doanh nghiệp giảm đáng kể chi phí vốn.

Sau khi phát hành thành công lô trái phiếu chuyển đổi trị giá 630 triệu USD, nhà sản xuất thiết bị kiểm tra chip Advantest cho biết việc phát hành trái phiếu lãi suất 0% giúp doanh nghiệp tránh được chi phí lãi vay và tối thiểu hóa chi phí huy động vốn.

Tuy nhiên, nhược điểm lớn nhất của trái phiếu chuyển đổi là nguy cơ pha loãng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu nếu trái phiếu được chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông.

Sau khi công bố kế hoạch phát hành, cổ phiếu Nippon Steel giảm hơn 5%, còn JX Advanced Metals mất khoảng 17%.

Để giảm bớt lo ngại này, một số doanh nghiệp đã bổ sung các điều khoản hạn chế pha loãng.

Ví dụ, trái phiếu của Advantest được thiết kế với mức giá chuyển đổi cao hơn giá thị trường hiện tại nhằm hạn chế tác động pha loãng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trong ngắn hạn.

Daniel Lutz, Giám đốc danh mục đầu tư cấp cao tại Holinger Asset Management, nhận định môi trường hiện nay rất thuận lợi đối với thị trường trái phiếu chuyển đổi của Nhật Bản. Tuy nhiên, để duy trì đà phát hành, các doanh nghiệp cần định giá hợp lý, thị trường chứng khoán phải tiếp tục ổn định và nguồn vốn huy động cần được sử dụng theo hướng tạo thêm giá trị cho cổ đông.

Bất chấp chi phí liên quan đến quyền chọn chuyển đổi và phí bảo lãnh phát hành, hoạt động phát hành trái phiếu chuyển đổi vẫn diễn ra rất sôi động.

Hayato Takei, Giám đốc bộ phận hợp vốn cổ phần tại Mizuho Securities, cho biết số lượng doanh nghiệp tìm hiểu và thảo luận về hình thức huy động vốn này đang tăng nhanh.

Theo ông, trái phiếu chuyển đổi sẽ tiếp tục là một trong những kênh huy động vốn quan trọng của các doanh nghiệp Nhật Bản.

Ở chiều ngược lại, nhu cầu của nhà đầu tư cũng tăng mạnh.

Theo các nguồn tin, đợt phát hành của Nippon Steel nhận được lượng đăng ký mua cao gấp nhiều lần lượng chào bán, trong khi các thương vụ của Advantest và JX Advanced Metals đều được đăng ký vượt hơn tám lần.

Cyril Batkin, nhà quản lý danh mục trái phiếu chuyển đổi tại Ellipsis Asset Management, cho rằng thị trường Nhật Bản đặc biệt hấp dẫn đối với các chiến lược kinh doanh chênh lệch giá nhờ chất lượng tín dụng của doanh nghiệp cao trong khi giá cổ phiếu biến động mạnh.

Hiện trái phiếu chuyển đổi của Nhật Bản chiếm khoảng 5% danh mục mà ông quản lý, nhưng ông kỳ vọng sẽ nâng tỷ trọng lên gần 10%, đặc biệt nếu có thêm nhiều doanh nghiệp công nghệ tham gia phát hành.