Trái phiếu toàn cầu hồi phục sau ngừng bắn Mỹ–Iran, nhưng áp lực lạm phát giữ triển vọng lãi suất cao

Thị trường trái phiếu toàn cầu có thể phục hồi sau thỏa thuận ngừng bắn giữa Mỹ và Iran, nhưng khó có thể lấy lại hoàn toàn những gì đã mất trong đợt bán tháo do chiến tranh gây ra. Ngay cả khi hòa bình được duy trì, giá năng lượng và áp lực lạm phát vẫn được dự báo sẽ ở mức cao trong thời gian dài.

Mỹ và Iran đã đạt được thỏa thuận vào tối thứ Ba, khi Tổng thống Donald Trump tuyên bố tạm dừng các cuộc tấn công trong hai tuần, với điều kiện Eo biển Hormuz phải được mở lại. Tuy nhiên, các cuộc không kích của Israel tại Lebanon cùng những đợt tấn công được cho là do Iran hậu thuẫn nhằm vào các mục tiêu trong khu vực đã làm dấy lên nghi ngờ về tính bền vững của lệnh ngừng bắn này.

Giá dầu giảm mạnh sau thông tin trên, trong khi cả thị trường cổ phiếu và trái phiếu đều ghi nhận mức tăng. Dù vậy, kỳ vọng trước chiến tranh về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay tại Mỹ, Anh hay Na Uy – quốc gia xuất khẩu dầu lớn – đã không còn, và nhiều khả năng sẽ không quay trở lại, theo nhận định của các nhà đầu tư. Thậm chí, một số ý kiến cho rằng thỏa thuận ngừng bắn có thể khiến rủi ro lãi suất cao kéo dài gia tăng, khi nguy cơ thiếu hụt dầu nghiêm trọng – yếu tố có thể kìm hãm tăng trưởng toàn cầu – đã giảm bớt.

Cú sốc năng lượng vừa qua một lần nữa làm nổi bật bài toán lạm phát, cho thấy các nền kinh tế lớn vẫn chưa thể đưa lạm phát quay về mục tiêu sau nhiều năm. Điều này buộc nhà đầu tư trái phiếu phải điều chỉnh lại kỳ vọng. Chỉ số Trái phiếu Chính phủ Toàn cầu FTSE đã giảm hơn 3% trong tháng 3, ghi nhận mức giảm hàng tháng mạnh nhất trong vòng một năm rưỡi.

“Đôi khi, những sự kiện như vậy, ngay cả khi đã được giải quyết, vẫn đủ để thay đổi cách thị trường nhìn nhận về bước đi tiếp theo của các ngân hàng trung ương,” Andrew Lilley, chiến lược gia lãi suất trưởng tại Barrenjoey, nhận định. “Cú sốc giá dầu lần này đã kéo nhà đầu tư trở lại thực tế rằng lạm phát đã duy trì ở mức cao trong suốt ba năm qua.”

Sự bất định về an ninh năng lượng vẫn còn hiện hữu, khi giá dầu – dù đã hạ nhiệt – vẫn duy trì ở mức cao do nguồn cung bị hạn chế. Theo một khảo sát mới, hơn hai phần ba các ngân hàng trung ương coi yếu tố địa chính trị là rủi ro lớn nhất hiện nay.

Trong ngày thứ Tư, các nhà hoạch định chính sách tại Ấn Độ và New Zealand lần lượt giữ nguyên lãi suất ở mức 5.25% và 2.25%, nhưng đồng thời phát tín hiệu rằng các bước đi tiếp theo có thể là tăng lãi suất. Ngân hàng Dự trữ New Zealand (RBNZ) cho biết: “Cán cân rủi ro đã thay đổi và có khả năng sẽ có sự khác biệt giữa ngắn hạn và trung hạn.”

“Bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy tác động lạm phát vòng hai đáng kể hoặc sự gia tăng trong kỳ vọng lạm phát trung hạn đều sẽ đòi hỏi các đợt tăng lãi suất quyết liệt và kịp thời nhằm giữ vững neo kỳ vọng lạm phát,” RBNZ nhấn mạnh.

Thị trường tài chính toàn cầu đã phản ứng tích cực với thỏa thuận ngừng bắn, khi chứng khoán tăng mạnh, đồng USD – tài sản trú ẩn – suy yếu và giá dầu Brent lần đầu giảm xuống dưới 100 USD/thùng trong hai tuần.

Trái phiếu chính phủ Mỹ cùng thị trường trái phiếu tại châu Âu, Anh và Úc cũng đồng loạt tăng giá, dù lợi suất chỉ giảm về mức của giữa tháng 3. Cụ thể, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức 4.23% và kỳ hạn 2 năm ở mức 3.65%, nhìn chung vẫn nằm trong phạm vi mục tiêu hiện tại của lãi suất quỹ Fed.

Các nhà phân tích cho rằng cổ phiếu vẫn còn dư địa tăng nếu hòa bình được duy trì, trong khi lợi suất ngắn hạn khó có thể giảm sâu hơn do dư địa cắt giảm lãi suất của các ngân hàng trung ương ngày càng hạn chế.

Hợp đồng tương lai lãi suất Fed, vốn từng phản ánh kỳ vọng hai lần cắt giảm trong năm 2026, hiện chỉ còn cho thấy xác suất dưới 50% cho một lần cắt giảm duy nhất.

“Các ngân hàng trung ương sẽ duy trì trạng thái cảnh giác cao để đảm bảo cú sốc nguồn cung này không làm tăng kỳ vọng lạm phát,” Prashant Newnaha, chiến lược gia lãi suất cấp cao tại TD Securities, cho biết. “Việc cắt giảm lãi suất nên được gạt khỏi bàn thảo luận.”

Triển vọng lãi suất cao hơn cũng trở nên rõ nét tại Nhật Bản. Việc hạ nhiệt căng thẳng tại Trung Đông giúp giảm bớt rủi ro về nguồn cung năng lượng – yếu tố quan trọng đối với nền kinh tế phụ thuộc nhập khẩu như Nhật Bản.

“Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) vốn đã sẵn sàng tăng lãi suất ngay cả trước khi bất ổn tại Trung Đông xảy ra. Giờ đây, thỏa thuận ngừng bắn càng tạo thêm cơ sở để họ hành động trong tháng 4,” Naka Matsuzawa, chiến lược gia trưởng tại Nomura Securities, nhận định. “Các điều kiện như tiền lương và lạm phát đều đã hội tụ.”

Ngay cả tại Trung Quốc, nền kinh tế vốn đối mặt với áp lực giảm phát kéo dài, các ngân hàng đầu tư toàn cầu cũng đang rút lại dự báo trước đó về khả năng cắt giảm lãi suất trong năm nay.

Dù vậy, trái phiếu vẫn có thể tìm thấy dư địa phục hồi, nhất là khi đợt bán tháo trong tháng 3 diễn ra rất mạnh và позиция thị trường đã phản ánh kỳ vọng tăng lãi suất đáng kể tại châu Âu và Anh.

Tuy nhiên, với việc thỏa thuận ngừng bắn làm giảm nguy cơ suy thoái toàn cầu, các ngân hàng trung ương có xu hướng lựa chọn cách tiếp cận thận trọng hơn, tạm thời đứng ngoài quan sát thay vì vội vàng nới lỏng chính sách.

Như Thống đốc Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ, ông Sanjay Malhotra, nhận định: “Rủi ro hiện đang nghiêng về phía tăng.”