Trung Quốc thoát khỏi chuỗi giảm phát kỷ lục sớm hơn dự kiến

Trong những tuần trước khi Donald Trump bắt đầu các cuộc tấn công, hầu hết các nhà kinh tế dự đoán giá sản xuất của Trung Quốc sẽ kéo dài chuỗi âm ba năm rưỡi vào năm 2026. Giờ đây, khi chi phí năng lượng toàn cầu tăng vọt, giá nhà máy có thể chấm dứt tình trạng này ngay trong tháng này, theo các ngân hàng Phố Wall bao gồm Citigroup và Goldman Sachs. Giá tiêu dùng cũng đang tăng dần.

Việc chính thức thoát khỏi lạm phát âm trên toàn nền kinh tế sẽ là một thời điểm lớn đối với Trung Quốc. Kể từ khi nước này mở cửa trở lại sau Covid vào cuối năm 2022, tình trạng dư thừa sản xuất và nhu cầu tiêu dùng yếu kém đã dẫn đến các cuộc chiến giá khốc liệt, làm xói mòn lợi nhuận của các công ty và làm chậm tăng trưởng tiền lương. Chính quyền đầu tháng này đã đưa ra cam kết mạnh mẽ nhất từ trước đến nay để chấm dứt lạm phát âm.

Vấn đề là lạm phát do chi phí hàng hóa gây ra không phải lúc nào cũng là điều tốt. Trong khi một đợt tăng giá năng lượng tương tự đã giúp Nhật Bản thoát khỏi hàng thập kỷ lạm phát âm sau khi chiến tranh ở Ukraine bắt đầu, Trung Quốc đang đối mặt với các điều kiện khác nhau. Một cú sốc một lần mà không làm giảm dư thừa năng lực công nghiệp hoặc kích thích chi tiêu hộ gia đình có thể khiến các nhà máy phải gánh chịu chi phí.

“Không phải tất cả các loại lạm phát đều giống nhau. Lạm phát nhập khẩu sẽ bất lợi cho các ngành công nghiệp hạ nguồn,” Larry Hu, trưởng bộ phận kinh tế Trung Quốc tại Macquarie Group, cho biết. “Chúng tôi muốn thấy lạm phát cao hơn do nhu cầu nội địa tự nhiên tốt hơn.”

Trung Quốc được bảo vệ tốt hơn nhiều nền kinh tế khác trước cú sốc giá dầu sau nhiều năm đầu tư vào năng lượng tái tạo và nỗ lực đảm bảo nguồn cung ổn định. Dù vậy, một mức tăng 10% theo năm của giá dầu sẽ chuyển thành mức tăng khoảng 0.4 điểm phần trăm trong chỉ số giá sản xuất của Trung Quốc, theo ước tính của Gavekal Dragonomics và Yuekai Securities.

Kể từ khi các cuộc xung đột bắt đầu ở Iran, giá dầu thô đã tăng vọt lên hơn 100 USD/thùng — tăng hơn 50% so với năm 2025.

Với triển vọng giá cả có vẻ mạnh mẽ hơn, một số ngân hàng toàn cầu như Goldman đang đẩy lùi dự báo về việc nới lỏng chính sách của ngân hàng trung ương Trung Quốc. Các nhà hoạch định chính sách có khả năng sẽ trì hoãn việc sử dụng các công cụ như cắt giảm lãi suất chính sách hoặc dự trữ bắt buộc của các ngân hàng cho đến khi tăng trưởng chịu áp lực lớn hơn.

Kết hợp với lạm phát tiêu dùng nhanh hơn, sự đảo chiều trong PPI có lẽ sẽ phá vỡ chuỗi giảm ba năm của chỉ số giảm phát GDP — một thước đo rộng về sự thay đổi giá cả trong nền kinh tế — một kỷ lục dài hiếm có ở các nền kinh tế lớn ngoại trừ Nhật Bản.

Chỉ số giảm phát thường gần với mức trung bình của các thay đổi giá tiêu dùng và sản xuất.

Một rủi ro trước mắt hơn đối với Trung Quốc là điều mà các nhà kinh tế gọi là “lạm phát do chi phí đẩy” làm tổn thương thêm các nhà máy. Trong bối cảnh thiếu nhu cầu mạnh hơn, các nhà sản xuất có thể gặp khó khăn trong việc chuyển chi phí cao hơn cho người mua và kết quả là lợi nhuận thậm chí còn mỏng hơn.

Các ngành chịu ảnh hưởng nhiều nhất từ sự biến động bao gồm khai thác và chế biến dầu, hóa chất, sợi, nhà sản xuất nhựa và cao su — những ngành bị ảnh hưởng bởi thuế quan của Mỹ vào năm ngoái và giờ đang vật lộn với chi phí cao hơn và các hạn chế xuất khẩu do chính phủ áp đặt sau chiến tranh.

Đây là một mối lo ngại khi dữ liệu chính thức cho thấy tỷ lệ các công ty công nghiệp thua lỗ ở Trung Quốc đã tăng lên 24% vào năm 2025, mức cao nhất trong thế kỷ này.

Một mức tăng 20% trong giá dầu nhập khẩu sẽ làm giảm biên lợi nhuận tổng thể trong sản xuất lên đến một điểm phần trăm, theo Gavekal Dragonomics, sau khi tỷ lệ lợi nhuận của các công ty niêm yết trong nước giảm xuống 4.5% vào năm ngoái.

“Lợi nhuận và đầu tư sản xuất sẽ bị ảnh hưởng, đặc biệt là các nhà sản xuất ô tô tập trung vào xe chạy nhiên liệu truyền thống, và một loạt các nhà sản xuất hạ nguồn sử dụng nhựa,” Duncan Wrigley, nhà kinh tế trưởng về Trung Quốc tại Pantheon Macroeconomics, cho biết.

Khi Trung Quốc bước vào một kỷ nguyên lạm phát mới, điều rõ ràng là kết quả sẽ khác nhau trên toàn nền kinh tế.

Các tác động lan tỏa từ chiến tranh có khả năng sẽ có ảnh hưởng nhẹ nhàng hơn đến chỉ số giá tiêu dùng, vì các mặt hàng liên quan đến dầu có trọng số dưới 2% trong giỏ CPI, theo Barclays Plc. Các nhà kinh tế tại ngân hàng Anh ước tính rằng ngay cả khi giá dầu thô trung bình gần 100 USD trong năm nay, lạm phát tiêu dùng của Trung Quốc có khả năng vẫn dưới hoặc quanh mức 1%, thấp hơn nhiều so với mục tiêu do chính phủ đặt ra.

Về mặt tích cực, một số nhà kinh tế kỳ vọng rằng ngay cả một cú sốc giá tạm thời cũng có thể thiết lập lại kỳ vọng lạm phát giữa các hộ gia đình và doanh nghiệp. Nếu thành công, điều đó có thể kéo Trung Quốc thoát khỏi vòng xoáy giá giảm và nhu cầu suy yếu.