Liệu dữ liệu lạm phát PCE có thúc đẩy kỳ vọng Fed sớm tăng lãi suất?

Thị trường chuẩn bị cho đợt tăng lãi suất đầu tiên của Fed trong 3 năm

Tân Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã nhanh chóng khẳng định dấu ấn trong cuộc họp FOMC đầu tiên do ông chủ trì vào ngày 16-17/6. Không chỉ loại bỏ định hướng chính sách tương lai (forward guidance) vốn được thị trường ưa chuộng, ông còn thành lập các nhóm công tác nhằm đánh giá hàng loạt cải cách, bao gồm quy mô bảng cân đối kế toán và khuôn khổ kiểm soát lạm phát.

Tuy nhiên, đó là những vấn đề dài hạn. Trong ngắn hạn, giới đầu tư vẫn đang phản ứng trước sự chuyển hướng hawkish mạnh hơn nhiều so với dự báo từ Fed. Dù các thành viên FOMC gần như chia đều quan điểm giữa việc tăng lãi suất hoặc giữ nguyên lãi suất (một phần do Warsh không công bố dự báo cá nhân), biểu đồ dot plot trung vị cho năm 2026 đã thay đổi đáng kể, từ dự báo cắt giảm 25 bps sang tăng 25 bps.

Lạm phát đang tăng dần trở lại

Việc căng thẳng Trung Đông hạ nhiệt đáng kể chưa đủ để xoa dịu những lo ngại về lạm phát. Mặc dù triển vọng đạt được giải pháp lâu dài cho xung đột đã cải thiện sau khi Mỹ và Iran nhất trí bước vào giai đoạn đàm phán kéo dài 60 ngày, đồng thời các dòng năng lượng qua eo biển Hormuz đang dần bình thường hóa, tác động từ ba tháng giá dầu neo ở mức cao vẫn đang tiếp tục lan tỏa vào nền kinh tế.

Fed đã nâng dự báo lạm phát PCE lõi năm 2026 từ 2.7% lên 3.3% và không kỳ vọng lạm phát trở lại mục tiêu 2% trước năm 2028. Lần gần nhất cả CPI hoặc PCE duy trì ở mức 2% hoặc thấp hơn là vào đầu năm 2021, một thực tế không mấy tích cực đối với bất kỳ ngân hàng trung ương nào theo đuổi mục tiêu ổn định giá cả rõ ràng.

Do đó, bất kể ai lãnh đạo Fed, cơ quan này nhiều khả năng vẫn phải tái khẳng định cam kết kiểm soát lạm phát nhằm củng cố uy tín chính sách. Thị trường trái phiếu dường như đánh giá tích cực thông điệp cứng rắn của Warsh khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm giảm 7 bps trong tuần qua nhờ niềm tin gia tăng vào khả năng kiềm chế lạm phát của Fed.

Tâm điểm hướng về PCE lõi

Dữ liệu chỉ số giá PCE tháng 5 công bố vào thứ Năm được dự báo sẽ gia tăng áp lực buộc Fed phải kiểm soát lạm phát nhanh hơn. Chỉ số PCE lõi – thước đo lạm phát ưa thích của Fed – được kỳ vọng tăng nhẹ từ 3.3% lên 3.4% so với cùng kỳ năm trước, trong khi PCE tổng thể có thể tăng từ 3.8% lên 4.1% nhờ giá xăng leo thang.

Tuy nhiên, áp lực từ chi phí năng lượng cao đối với thu nhập khả dụng của các hộ gia đình dường như chưa quá nghiêm trọng. Chi tiêu tiêu dùng cá nhân được dự báo tăng 0.6% so với tháng trước, trong khi thu nhập cá nhân cũng có thể tăng 0.4%.

Đồng USD neo gần đỉnh nhiều tuần

Sự chuyển hướng hawkish của Fed kết hợp với các số liệu kinh tế vẫn tương đối vững chắc đã giúp đồng USD tăng lên vùng cao nhất gần bốn tuần so với rổ tiền tệ, ngay cả khi rủi ro địa chính trị suy giảm.

Hiện tại, EUR/USD đang dao động quanh ngưỡng 1.1400 và nguy cơ phá vỡ xuống dưới mức này ngày càng lớn nếu dữ liệu PCE tích cực. Khi đó, vùng 1.1280 có thể trở thành mục tiêu tiếp theo của phe bán đồng euro.

Ngược lại, nếu PCE lõi tăng thấp hơn dự báo, EUR/USD có thể phục hồi về đường trung bình động 20 ngày tại 1.1557. Một đợt hồi phục mạnh hơn có thể đưa tỷ giá hướng tới đường trung bình động 200 ngày tại 1.1667.

Liệu Warsh đã thực sự bộc lộ quan điểm?

Cần lưu ý rằng lạm phát dai dẳng cùng nền kinh tế Mỹ vẫn vững vàng có thể đã đủ để loại bỏ khả năng cắt giảm lãi suất, ngay cả khi không xảy ra cuộc chiến Mỹ - Iran. Tuy nhiên, cũng có khả năng thị trường đang phản ứng hơi thái quá trước những đồn đoán về việc Fed tăng lãi suất.

Cho đến nay, Warsh vẫn giữ kín quan điểm cá nhân khi chưa công bố đánh giá cụ thể về nền kinh tế hay lộ trình lãi suất. Bên cạnh đó, nếu giá dầu tiếp tục giảm mạnh trong thời gian tới, Fed có thể lựa chọn cách tiếp cận thận trọng hơn đối với lạm phát.

Điều này đồng nghĩa Fed có thể không đáp ứng hoàn toàn những kỳ vọng hawkish hiện nay của thị trường, giới hạn mức thắt chặt ở khoảng 25-50 bps, qua đó khiến đà phục hồi gần đây của đồng USD chỉ mang tính ngắn hạn.