Tiêu điểm thị trường

Kỳ trước: 52.8

Eleanor Dennison, kinh tế gia tại S&P Global Market Intelligence, cho biết:

"Đối mặt với tình trạng gián đoạn chuỗi cung ứng ngày càng nghiêm trọng và áp lực chi phí gia tăng do cuộc chiến ở Trung Đông, các nhà sản xuất tại Ý đang tích cực hành động để giảm thiểu rủi ro đình trệ sản xuất. Mặc dù hoạt động mua hàng được đẩy nhanh, nỗ lực xây dựng hàng tồn kho đệm không mang lại kết quả do tình trạng chậm giao hàng gia tăng."

"Sự cải thiện nhu cầu mới ghi nhận trong toàn ngành nhiều khả năng sẽ không bền vững khi tác động tích cực từ việc tích trữ hàng tồn kho dần giảm. Tuy nhiên, đây là một trong những đợt tiếp nhận đơn hàng mới mạnh nhất trong hơn bốn năm qua, khiến các doanh nghiệp phải nâng sản lượng để đáp ứng."

"Mặc dù các nhà sản xuất hàng hóa một lần nữa đối mặt với mức tăng mạnh và nhanh trong chi phí bình quân, lạm phát hiện tại vẫn chưa đạt đến đỉnh điểm như thời kỳ đỉnh cao của cuộc khủng hoảng năng lượng năm 2022."

Các trader dầu mỏ đã quá quen với việc xử lý dòng tin liên tục! Hội đồng Thông tin Chính phủ Iran tuyên bố Tổng thống Pezeshkian vẫn đang điều hành đất nước bình thường và cáo buộc câu chuyện từ chức là tuyên truyền của nước ngoài nhằm gieo rắc chia rẽ nội bộ.

Thông tin ban đầu được đăng tải bởi Iran International. Truyền thông nhà nước Iran đã lên tiếng bác bỏ.

PMI sản xuất Thụy Sĩ tháng 5/2026 đạt 57.3, vượt xa dự báo 53.5 và cao hơn mức 54.5 của tháng trước — kết quả tốt hơn đáng kể so với kỳ vọng, cho thấy lĩnh vực sản xuất Thụy Sĩ đang mở rộng với tốc độ mạnh nhất trong nhiều tháng qua.

Tuần từ 1–5/6/2026 dày đặc dữ liệu kinh tế quan trọng. Thứ Hai mở màn với PMI sản xuất của Eurozone, Anh và Mỹ. Thứ Ba, Eurozone công bố ước tính sơ bộ CPI lõi y/y (kỳ vọng 2.4% vs 2.2% trước) và CPI tổng y/y (3.3% vs 3.0%), cùng báo cáo JOLTS của Mỹ. Thứ Tư, Úc có GDP quý 1 (dự báo 0.5% vs 0.8% trước) và Mỹ công bố PMI dịch vụ cùng ADP non-farm. Thứ Năm là dữ liệu lạm phát Thụy Sĩ. Thứ Sáu là trọng tâm: Canada công bố việc làm (dự báo +10.2K, thất nghiệp 6.9%), Mỹ công bố non-farm payrolls (+95K dự báo), thất nghiệp 4.3% và lương giờ bình quân +0.3%.

Tại Mỹ, ISM PMI sản xuất kỳ vọng đạt 53.3 (vs 52.7 trước), ISM PMI dịch vụ 53.8 (vs 53.6). Nhiều quan chức FOMC dự kiến phát biểu trong tuần. Thị trường đặc biệt theo dõi thành phần giá đầu vào trong PMI sản xuất để đánh giá liệu xung đột Trung Đông có lan rộng thành áp lực lạm phát hay không; chi phí đầu vào sản xuất đã tăng đáng kể dù khu vực dịch vụ vẫn còn sức chống đỡ.

Chỉ số PMI sản xuất của Tây Ban Nha tháng 5/2026 đạt 51.2, thấp hơn kỳ vọng 52.0 của thị trường và giảm nhẹ so với mức 51.7 của tháng trước.

• GDP +0.7% so với kỳ vọng +0.6% q/q
• Kỳ trước +0.1%; điều chỉnh lên +0.2%
• GDP (điều chỉnh theo sự kiện thể thao) +0.4% q/q
• Kỳ trước +0.5%

Thêm thông tin sắp cập nhật..

Trong phiên châu Âu, các dữ liệu đáng chú ý gồm GDP Q1 của Thụy Sĩ, tỷ lệ thất nghiệp Eurozone và PMI sản xuất/dịch vụ cuối cùng của các nền kinh tế lớn Eurozone và Anh. ECB được kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 6, sau đó tạm dừng ít nhất đến tháng 9 để theo dõi diễn biến kinh tế và xung đột Mỹ-Iran; BoE thiên về duy trì lãi suất ổn định hơn là tiếp tục tăng; SNB chưa có kế hoạch điều chỉnh lãi suất trong thời gian tới.

Trọng tâm phiên Mỹ là chỉ số ISM Manufacturing PMI tháng 5, dự báo tăng lên 53.0 từ mức 52.7 tháng trước. PMI S&P Global cho thấy tăng trưởng sản xuất bị cản trở bởi chiến tranh Trung Đông — chi phí đầu vào tháng 5 tăng mạnh nhất kể từ cuối năm 2022 do gián đoạn chuỗi cung ứng và chi phí năng lượng leo thang, gây áp lực lên việc làm và lạm phát giá bán. Các báo cáo NFP và CPI sắp tới sẽ là yếu tố chính cho Fed trước cuộc họp FOMC ngày 16-17/6; nếu có bất ngờ tăng và eo biển Hormuz vẫn căng thẳng, thị trường có thể đón nhận một bất ngờ diều hâu từ Fed.

Dữ liệu mới nhất do Destatis công bố ngày 1/6/2026 cho thấy doanh số bán lẻ tháng 4 tại Đức giảm 0.3% so với tháng trước, tốt hơn mức dự báo giảm 0.5%. Kỳ trước ghi nhận mức giảm mạnh hơn là 2.0%.

Giá nhà trung bình tại Anh giảm nhẹ trong tháng 5 xuống còn £278,024, khi Nationwide ghi nhận mức giảm 0.6% so với tháng trước. Tâm lý thị trường nhà đất còn khá vững trong tháng 4, nhưng có vẻ sự bất ổn từ xung đột Trung Đông đang bắt đầu tác động. Dù vậy, giá nhà vẫn cao hơn so với cùng kỳ năm ngoái — dù mức tăng đã thu hẹp phần nào.

Nationwide cho biết:

"Trong bối cảnh bất ổn từ diễn biến Trung Đông kéo theo giá năng lượng và lãi suất thị trường tăng lên, việc đà tăng trưởng chậm lại là điều có thể lường trước. Thực tế, niềm tin người tiêu dùng đã suy giảm đáng kể kể từ khi xung đột nổ ra, với chỉ số tiêu đề GfK giảm xuống mức thấp nhất kể từ cuối năm 2023 vào tháng 4, chỉ tăng nhẹ trở lại trong tháng 5.

Mặc dù lãi suất thị trường đã tăng trong những tháng gần đây, tác động lên khả năng chi trả vẫn còn ở mức vừa phải. Lãi suất hoán đổi (swap rate) — cơ sở định giá thế chấp lãi suất cố định — vẫn còn thấp hơn nhiều so với đỉnh năm 2023 và nhìn chung tương đương mức năm 2024, cho thấy đây chỉ là sự đảo chiều một phần so với các đợt tăng trước.

Điều này mang lại kỳ vọng rằng, nếu cú sốc hiện tại qua đi tương đối nhanh và giá năng lượng bình thường trở lại trong các quý tới, bất kỳ sự suy yếu nào của thị trường nhà đất trong ngắn hạn cũng sẽ chỉ thoáng qua."

Tổng thống Mỹ Donald Trump vừa đăng bài trên mạng xã hội, khẳng định Iran "thực sự muốn đàm phán" nhưng chỉ trích các thành viên thuộc đảng Dân chủ và một số nghị sĩ Cộng hòa vì liên tục can thiệp và gây áp lực trong quá trình đàm phán. Ông viết: "Hãy cứ ngồi yên và thư giãn, mọi chuyện rồi sẽ ổn — vẫn luôn vậy!"

Cuộc xung đột Mỹ–Iran đã kéo dài sang tháng thứ ba mà vẫn chưa đạt được thỏa thuận. Hai bên còn cần đồng thuận về 4 điều khoản then chốt, và sự cứng đầu của cả hai phía khiến lộ trình đàm phán tiếp tục mờ mịt.

Để nhắc lại, tâm lý khi trở lại vào tuần trước là thỏa thuận đang "sắp xảy ra". Một tuần sau, chúng ta lại rơi vào cùng vị thế đàm phán như trước.

Mỹ và Iran tiếp tục trao đổi các đòn quân sự để tạo thế trước khi ký kết thỏa thuận khung hoặc biên bản ghi nhớ (MOU) được cho là sắp hoàn thành. Tuy nhiên, thông cáo mới nhất từ cả hai phía tiếp tục cho thấy sự bế tắc giữa hai bên.

Tổng thống Mỹ Trump muốn Iran ít nhất cam kết bảo đảm cơ bản về hạt nhân/uranium. Điều này dẫn đến sự thay đổi liên tục trong các điều khoản mà cả hai bên đang theo đuổi trong thỏa thuận/MOU. Về phía Iran, họ tiếp tục khẳng định sẽ không đưa ra bất kỳ cam kết nào về hạt nhân/uranium, khiến trưởng đoàn đàm phán Ghalibaf chỉ trích Mỹ vì những "thay đổi thường xuyên" trong các điều khoản thỏa thuận.

Cả hai bên tiếp tục khẳng định rằng họ đang "rất gần" đạt được thỏa thuận/MOU. Nhưng như đã đề cập tuần trước, không có gì có thể được thống nhất cho đến khi tất cả mọi thứ đều được chấp thuận.

Không chỉ có một điều khoản cần giữ vững, mà có tới bốn điều khoản then chốt mà cả hai bên cần nhất trí để tiến tới bước tiếp theo. Và quan trọng hơn, các điều khoản này cần duy trì trong 60 ngày được đặt ra cho vòng đàm phán tiếp theo.

Giá dầu tăng phiên mở cửa châu Á trong bối cảnh đàm phán hạt nhân Mỹ - Iran tiếp tục bế tắc. Thị trường bị rung lắc bởi thông tin Tổng thống Iran Masoud Pezeshkian đã gửi đơn từ chức lên Lãnh tụ Tối cao, với lý do bị loại khỏi các quyết định lớn khi IRGC (Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo) thực tế nắm quyền - điều mà phía Iran phủ nhận. Nếu đúng sự thật, điều này đặt câu hỏi nghiêm trọng về tính hiệu lực của mọi thỏa thuận đạt được với các quan chức dân sự Iran, những người không có thẩm quyền với lực lượng tên lửa hay hoạt động tại eo biển Hormuz. Mỹ đã bí mật hộ tống khoảng 70 tàu thương mại qua Hormuz trong 3 tuần - trung bình chỉ 3 tàu/ngày so với hơn 100 tàu/ngày trước khi xung đột nổ ra.

Về chính sách tiền tệ, thành viên ECB Isabel Schnabel phát tín hiệu tăng lãi suất, nhận định lạm phát từ xung đột Iran đã lan rộng quá mức để có thể bỏ qua. Cục Thương mại Mỹ đóng lỗ hổng cho phép Trung Quốc nhập khẩu chip AI Nvidia và AMD qua công ty con ở nước ngoài - ước tính hàng trăm nghìn chip đã được chuyển qua kênh này trong một năm qua. Berkshire Hathaway mua lại công ty xây dựng nhà Taylor Morrison với giá 8,5 tỷ USD, mức cao hơn 24% so với giá đóng cửa thứ Sáu. USD nhích cao nhờ rủi ro địa chính trị; cổ phiếu châu Á tiếp tục đà tăng.

Hệ thống phòng không Kuwait đang đối phó với các cuộc tấn công bằng tên lửa và drone thù địch. Bộ Tổng Tham mưu Quân đội lưu ý rằng nếu nghe thấy tiếng nổ, đó là do hệ thống phòng không đánh chặn các cuộc tấn công thù địch.

Chiến tranh vẫn đang tiếp diễn, dầu thô tích cực.

Thành viên Ban Điều hành ECB Isabel Schnabel tuyên bố ngân hàng này không còn có thể "bỏ qua" tác động lạm phát từ chiến tranh Iran, khi áp lực giá đã lan rộng vượt ra ngoài lĩnh vực năng lượng. Theo bà Schnabel, xung đột đang hoạt động như một cú sốc cầu toàn cầu — không phải đợt tăng giá năng lượng tạm thời thông thường — điều này loại bỏ lý do thường dùng của các ngân hàng trung ương để trì hoãn hành động, tức là chờ cú sốc cung tự điều chỉnh.

Schnabel phát tín hiệu ECB sẽ tiếp tục tăng lãi suất và từ chối đặt trần cho số lần tăng cần thiết, đánh dấu sự thay đổi đáng kể so với tông điệu thận trọng trước đây của cơ quan này. Thị trường đọc phát biểu này là tín hiệu xanh cho lộ trình thắt chặt quyết liệt hơn trong những tháng tới, với EUR/USD và lãi suất kỳ hạn ngắn khu vực eurozone là những kênh truyền dẫn chính; các ngành công nghiệp châu Âu tiêu thụ nhiều năng lượng đối mặt với gọng kìm kép: chi phí đầu vào tăng và chính sách tiền tệ thắt chặt hơn.

Chi tiêu vốn doanh nghiệp Nhật Bản quý 1/2026 gần như đứng yên, chỉ tăng 0.047% so với cùng kỳ — thấp hơn nhiều so với dự báo 4.0% và giảm mạnh từ mức 6.5% quý 4/2025. Dữ liệu từ Bộ Tài chính cho thấy chi tiêu vốn điều chỉnh mùa vụ giảm 2% so với quý trước; loại trừ phần mềm còn giảm 1.4% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, lợi nhuận doanh nghiệp lại tăng mạnh 14.6% — vượt xa dự báo 5.3% — cho thấy doanh nghiệp đang thận trọng trong việc triển khai nguồn tiền mặt tích lũy thay vì chịu áp lực tài chính.

Kết quả này làm tăng khả năng GDP quý 1 sơ bộ ở mức 2.1% quy năm sẽ bị điều chỉnh giảm khi số liệu sửa đổi công bố ngày 8/6. Diễn biến gây áp lực lên BOJ trong việc biện hộ tăng lãi suất tháng 6, trong khi Mizuho Securities cảnh báo căng thẳng Trung Đông và điều chỉnh chính sách tiền tệ sẽ tiếp tục kìm hãm đầu tư tư nhân trong ngắn hạn — tín hiệu bất lợi cho mục tiêu tăng gấp đôi chi tiêu vốn doanh nghiệp lên 200 nghìn tỷ yen vào năm 2040 của Thủ tướng Takaichi.

Hội đồng Nhà nước Trung Quốc đã ban hành các quy định mới toàn diện, mở rộng phạm vi giám sát của cơ quan quản lý đối với đầu tư ra nước ngoài, bao gồm các giao dịch ở nước ngoài liên quan đến công nghệ, dữ liệu và an ninh quốc gia của Trung Quốc.

Có hiệu lực từ ngày 1 tháng 7, các biện pháp này yêu cầu phê duyệt đối với xuất khẩu hàng hóa hạn chế, công nghệ và dữ liệu liên quan, đồng thời cấm chuyển giao gián tiếp thông qua việc triển khai nhân viên kỹ thuật hoặc các thỏa thuận đào tạo.

Trong 48 giờ qua, Ngoại trưởng Mỹ Marco Rubio đã điện đàm với Tổng thống Lebanon Joseph Aoun và Thủ tướng Israel Benjamin Netanyahu để thúc đẩy khuôn khổ ngừng bắn mới. Mỹ đề xuất: Hezbollah ngừng tấn công Israel trước, đổi lại Israel không leo thang tại Beirut. Tuy nhiên, Nabih Berri — đại diện chính trị của Hezbollah — phản hồi mơ hồ, đòi Israel ngừng bắn trước, điều Washington bác bỏ vì chính Hezbollah là bên khai hỏa đợt giao tranh hiện tại.

Mỹ trực tiếp quy trách nhiệm cho Iran, cáo buộc Hezbollah hành động theo chỉ đạo của Tehran và Iran cố tình kéo dài xung đột Lebanon để giành lợi thế ngoại giao. Diễn biến này làm gia tăng lo ngại cho thị trường năng lượng trong bối cảnh đàm phán hạt nhân Mỹ-Iran vốn đã mong manh sau khi Tổng thống Pezeshkian từ chức.

Các nhà máy của Trung Quốc tiếp tục tăng trưởng vững chắc trong tháng 5, và lần đầu tiên sau nửa năm, làn sóng lạm phát đã có dấu hiệu chững lại.

Chỉ số PMI sản xuất RatingDog/S&P Global của Trung Quốc đã giảm xuống 51.8 trong tháng 5 từ mức 52.2 trong tháng 4. Tuy nhiên, chỉ số này vẫn duy trì trên ngưỡng 50.0 trong tháng thứ sáu liên tiếp và cao hơn mức trung bình dài hạn của khảo sát là 50.8.

Trước đó, trong cuối tuần, chúng ta đã có các dữ liệu PMI chính thức:

• PMI sản xuất chính thức của Trung Quốc: Giảm xuống 50.0 trong tháng 5 từ mức 50.3, khớp với dự báo, khi các đơn đặt hàng xuất khẩu giảm mạnh.

• PMI phi sản xuất: Tăng lên 50.1, vượt mức dự báo đồng thuận là 49.5.

Tóm tắt dữ liệu RatingDog/S&P Global:

• Tăng trưởng đơn hàng mới: Chậm lại so với tháng 4 nhưng vẫn nằm trong số những mức cao nhất ghi nhận được trong 5 năm qua. Các đơn đặt hàng xuất khẩu mới có sự sụt giảm nhẹ.

• Sản lượng: Tiếp tục tăng, đạt mức mở rộng mạnh thứ ba kể từ nửa cuối năm 2024, dù chậm lại so với mức cao nhất trong 22 tháng của tháng 4.

• Lạm phát giá: Lạm phát giá đầu vào giảm lần đầu tiên sau sáu tháng và lạm phát giá đầu ra giảm lần đầu tiên sau bảy tháng. Dù vậy, chi phí đầu vào vẫn cao hơn mức trung bình dài hạn của khảo sát.

• Chuỗi cung ứng: Thời gian giao hàng của nhà cung cấp kéo dài tháng thứ ba liên tiếp. Tồn kho đầu vào tăng tháng thứ sáu liên tiếp khi các nhà sản xuất tiếp tục xây dựng hàng tồn kho dự phòng.

• Việc làm: Nhìn chung giảm nhẹ, mặc dù các công ty sản xuất hàng tiêu dùng vẫn tiếp tục tuyển dụng.

• Niềm tin kinh doanh: Triển vọng sản lượng 12 tháng vẫn lạc quan, giảm nhẹ so với tháng 4 nhưng phù hợp với mức trung bình từ đầu năm đến nay.

Phân tích chi tiết

Lĩnh vực sản xuất của Trung Quốc duy trì đà mở rộng vững chắc trong tháng 5. Điểm sáng nhất vẫn là các đơn đặt hàng mới, dù tăng trưởng nhu cầu có chậm lại đôi chút so với tháng 4 nhưng vẫn ở gần mức cao nhất trong 5 năm qua. Nhu cầu trong nước là động lực chính, trong khi đơn hàng xuất khẩu mới giảm nhẹ – một chi tiết đáng chú ý trong bối cảnh các điều kiện thương mại toàn cầu đang có dấu hiệu hạ nhiệt.

Phát hiện quan trọng nhất của khảo sát này chính là sự hạ nhiệt đồng thời của lạm phát giá đầu vào và giá đầu ra – đây là lần giảm tốc đầu tiên sau sáu và bảy tháng tương ứng. Các nhà sản xuất liên hệ đợt tăng chi phí trước đó với giá nguyên liệu thô, năng lượng, sự gián đoạn chuỗi cung ứng và tác động lan tỏa từ xung đột tại Trung Đông. Mặc dù đây là một tin tích cực, nhưng giá đầu vào vẫn tăng nhanh hơn mức trung bình dài hạn, cho thấy áp lực chi phí chưa hoàn toàn biến mất mà chỉ giảm nhẹ biên độ.

Chuỗi cung ứng vẫn đang chịu áp lực, với thời gian giao hàng kéo dài tháng thứ ba liên tiếp. Điều này thúc đẩy các nhà sản xuất tiếp tục gia tăng hàng tồn kho đầu vào trong tháng thứ sáu liên tiếp. Động lực tích trữ này phản ánh hành vi phòng thủ (trữ hàng) hơn là sự tự tin vào nhu cầu, khi các doanh nghiệp tìm cách giảm thiểu rủi ro thiếu hụt trong tương lai.

Về phía thị trường, lần giảm đầu tiên của lạm phát giá đầu vào và đầu ra trong 6-7 tháng qua là tín hiệu quan trọng nhất. Nó cung cấp bằng chứng ban đầu cho thấy giai đoạn tồi tệ nhất của sự tăng giá do chiến tranh gây ra thông qua chuỗi cung ứng Trung Quốc có thể đã đạt đỉnh. Tuy nhiên, đối với thị trường hàng hóa, việc giá đầu vào vẫn cao hơn mức trung bình dài hạn có nghĩa là sự giảm bớt này chỉ mang tính cục bộ.

Hơn nữa, việc tích trữ hàng tồn kho liên tục cho thấy các nhà sản xuất vẫn đang phòng thủ. Xuất khẩu giảm nhẹ trong tháng 5, trong khi đơn đặt hàng nội địa vẫn ở mức cao 5 năm, cũng là chỉ báo cần theo dõi chặt chẽ như một dấu hiệu sớm cho thấy nhu cầu bên ngoài có thể đang suy yếu, điều này cuối cùng sẽ ảnh hưởng đến sản lượng công nghiệp của Trung Quốc trong quý tới.