Tiêu điểm thị trường

Chỉ số ISM dịch vụ tháng 5: 54.5 so với kỳ vọng 53.8

Việc làm: 47.9 so với trước 48.0 | Đơn hàng mới: 57.3 so với trước 53.5 | Giá thanh toán: 71.3 so với trước 70.7

Chi tiết của báo cáo cho thấy kết quả kém hơn một chút so với chỉ số tổng hợp, và con số giá thanh toán đáng lo ngại. Mặc dù nhiều chỉ báo khác cho thấy thị trường việc làm đang cải thiện, chỉ số việc làm trong dịch vụ vẫn đang trong vùng thu hẹp.

Trước báo cáo hôm nay, ISM dịch vụ cho thấy lĩnh vực dịch vụ Mỹ tiếp tục mở rộng trong tháng 4, dù chi tiết có dấu hiệu trái chiều. PMI dịch vụ giảm từ 54.0 xuống 53.6 trong tháng 3 — tháng thứ 22 liên tiếp trên ngưỡng 50. Hoạt động kinh doanh cải thiện lên 55.9, cho thấy nhu cầu hiện tại vẫn vững chắc, nhưng đơn hàng mới giảm mạnh từ 60.6 xuống 53.5, gợi ý rằng sự tăng vọt trong tháng 3 có thể phản ánh xu hướng mua trước để tránh tăng giá. Việc làm tiếp tục là điểm yếu, thu hẹp tháng thứ 2 liên tiếp ở mức 48.0, dù đã cải thiện so với 45.2 của tháng 3.

Tín hiệu lạm phát khó có thể bỏ qua. Chỉ số giá duy trì ở 70.7, ngang mức cao nhất kể từ tháng 10/2022 và duy trì trên 60 tháng thứ 17 liên tiếp. Các doanh nghiệp tiếp tục đề cập đến chi phí dầu, nhiên liệu, vận chuyển, nhân công và hàng hóa tăng cao, không có mặt hàng nào ghi nhận giảm giá. Thời gian giao hàng tiếp tục kéo dài, trong khi tồn đơn vẫn mở rộng tháng thứ 3 liên tiếp. Nhìn chung, báo cáo cho thấy lĩnh vực dịch vụ vẫn tăng trưởng, nhưng nhu cầu tương lai yếu hơn, tuyển dụng thận trọng và áp lực chi phí dai dẳng.

Đơn đặt hàng nhà máy tháng trước: 1.5%

Đơn đặt hàng nhà máy tháng 4: 4.8% so với ước tính 4.6%

Điều chỉnh hàng hóa lâu bền tháng 4: 8.0% so với sơ bộ 7.9%

Hàng hóa lâu bền ngoại trừ quốc phòng: 8.1% so với sơ bộ 8.1%. Tháng trước: -0.3%

Hàng hóa lâu bền ngoại trừ vận tải: 1.1% so với sơ bộ 1.1%. Tháng trước: 1.1%

Hàng hóa vốn phi quốc phòng ngoại trừ hàng không: -1.0% so với sơ bộ -1.1%. Tháng trước: 3.9%

Khảo sát dịch vụ ISM sẽ được công bố vào đầu giờ, cùng với số liệu đơn đặt hàng nhà máy.

Bốn trong bảy lĩnh vực mở rộng, giảm từ năm lĩnh vực hồi tháng 4 và là mức thấp nhất kể từ tháng 6/2025. Y tế dẫn đầu nhưng đây không phải tín hiệu mở rộng có tính chu kỳ — cần thận trọng khi đánh giá.

Dịch vụ tiêu dùng đáng lo ngại. Ở mức 47.5, đây là mức thu hẹp mạnh nhất trong tất cả các lĩnh vực, và đã co lại trong 3 trong 4 tháng gần nhất. Đây là phần của nền kinh tế phản ánh trực tiếp hộ gia đình — chi tiêu tùy ý, sức mua người tiêu dùng — và đã suy yếu từ đầu năm. Tài chính và Công nghệ cũng trượt vào vùng thu hẹp. Vậy là ba lĩnh vực phụ thuộc nhiều nhất vào nhu cầu, tín dụng và khẩu vị rủi ro đều đồng loạt đi sai chiều.

Vật liệu cơ bản ghi nhận mức mở rộng nhanh nhất kể từ tháng 4/2022; Hàng tiêu dùng tăng trưởng mạnh nhưng có thể là nhu cầu kéo sớm trước khi giá tăng.

Vật liệu cơ bản ghi nhận mức tăng chi phí đầu vào cao nhất trong các lĩnh vực và tốc độ lạm phát nhanh nhất trong bốn năm. Vì vậy, con số sản xuất tích cực duy nhất lại được tạo ra từ hoạt động bị bóp méo bởi thuế quan, chồng lên mức áp lực chi phí cao nhất trong bốn năm. Đây là tổ hợp tệ nhất nếu bạn ngồi ở vị trí Fed — hoạt động không đáng tin cậy và giá cả thì lại đáng tin.

Cơ cấu là thông điệp: các lĩnh vực phòng thủ dẫn đầu, người tiêu dùng đang suy yếu, nhóm chu kỳ thu hẹp, và cú bứt phá sản xuất được xây trên nhu cầu kéo sớm cộng với chi phí tăng cao. Không có gì trong đó đặc biệt tích cực.

USDCAD đang kiểm tra vùng kháng cự quan trọng 1.38689–1.3877, một vùng dao động đã nhiều lần đóng vai trò hỗ trợ/kháng cự kể từ cuối tháng 3. Cặp tiền vừa chạm 1.3869 và đang đứng trước ngã tư kỹ thuật then chốt giữa phe mua và phe bán.

Nếu phá vỡ và duy trì trên 1.3877, phe mua hướng đến đỉnh tháng 3 quanh 1.3948 và đỉnh 2026 tại 1.3966. Ngược lại, nếu vùng này tiếp tục là rào cản, sự chú ý sẽ chuyển về cụm hỗ trợ gồm MA 100 giờ (1.3822), MA 200 giờ (1.3819) và MA 200 ngày (1.3811) — một cụm quan trọng mà nếu bị phá vỡ sẽ khiến triển vọng ngắn hạn nghiêng về phe bán.

USDCHF tăng trong phiên hôm nay sau khi giữ vững hỗ trợ tại vùng 0.7868–0.7878 — trùng với ngưỡng 38.2% Fibonacci của đà giảm từ đỉnh tháng 4 đến đáy tháng 5. Cặp tiền sau đó phá vỡ đường xu hướng tại 0.7893 và vượt mốc 50% Fibonacci (0.79014), được hỗ trợ bởi lợi suất Mỹ tăng sau dữ liệu ADP tháng 5 đạt 122K (so với ước tính 117K) và giá dầu cao hơn.

Hiện tại, đà tăng đang gặp kháng cự từ đường trung bình 200 ngày (MA 200) tại 0.79072 và đỉnh swing tháng 5 gần đó. Người mua cần giữ giá trên MA 200 ngày để mở đường đến mục tiêu tiếp theo là 0.7923 (đỉnh tháng 4) và 0.79345 (Fibonacci 61.8%). Ngược lại, nếu thất bại tại vùng kháng cự này và quay lại dưới 0.7893, người bán có thể tái kiểm soát và hỗ trợ 0.7868 sẽ là mục tiêu giảm chính.

Năng suất lao động khu vực kinh doanh Canada giảm 0.5% trong Q1/2026, quý thứ hai liên tiếp sụt giảm sau mức -0.3% của Q4/2025. GDP thực tế giảm 0.1% trong khi số giờ làm việc tăng 0.4%, cho thấy doanh nghiệp Canada làm thêm giờ nhưng năng suất không cải thiện.

Điểm đáng lo ngại là chi phí lao động đơn vị (ULC) tăng 1.4% so với quý trước — quý thứ tư liên tiếp tăng — và hiện cao hơn 3.2% so với cùng kỳ năm ngoái. Với lương theo giờ tăng 0.9% trong khi năng suất giảm, áp lực ULC ngày càng rõ, làm phức tạp thêm lộ trình chính sách của Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) khi lãi suất có thể phải tăng thêm vào cuối năm nay.

Đồng USD nhích nhẹ trong phiên giao dịch chậm và biến động thấp. EURUSD tiếp tục giao dịch dưới đường MA 100 giờ và 200 giờ (1.1633–1.1639) sau khi nỗ lực phục hồi thất bại, cặp tỷ giá lùi xuống dưới đáy thứ Hai tới 1.1606; vùng hỗ trợ tiếp theo ở 1.1576–1.1586. USDJPY thử thách ngưỡng tâm lý 160.00 (đỉnh phiên: 159.99) trước khi lùi về dưới MA 100 giờ (159.55), sau đó hồi phục lại vùng 159.70–160.00 — rủi ro can thiệp của BOJ vẫn hiện hữu. GBPUSD vượt ngắn ngủi MA 100 ngày (1.3476) nhưng thất bại tại mức retracement 50% (1.3480), hiện dao động quanh vùng hỗ trợ MA 100 giờ/200 giờ (~1.3451); ngưỡng MA 200 ngày tại 1.3420 là mốc cần theo dõi ở chiều giảm.

Thị trường đang theo dõi báo cáo việc làm ADP tháng 5, dự kiến tăng 117.000 so với 109.000 tháng trước, cùng phát biểu của Thống đốc Fed Barr và Chủ tịch Fed Dallas Logan để có thêm tín hiệu về triển vọng lãi suất.

Báo cáo Việc làm Quốc gia ADP theo dõi biến động hàng tháng trong việc làm khu vực tư nhân Mỹ, được tổng hợp từ dữ liệu bảng lương ẩn danh của hơn 26 triệu nhân viên, do ADP Research phối hợp cùng Stanford Digital Economy Lab sản xuất. Báo cáo được công bố trước 2 ngày so với dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp BLS, dù tương quan giữa hai chuỗi số liệu khá thấp và ADP nên được xem là tín hiệu độc lập hơn là dự báo cho bảng lương.

Tháng 4 ghi nhận con số mạnh nhất trong hơn một năm: các công ty tư nhân tăng thêm 109,000 việc làm, tăng từ 61,000 trong tháng 3 và vượt xa kỳ vọng 84,000 của Dow Jones — mức tăng lớn nhất kể từ tháng 1 năm 2025. Tuy nhiên, số liệu chi tiết vẫn phản ánh xu hướng thuê ít - sa thải ít quen thuộc: Giáo dục & y tế dẫn đầu với 61,000, thương mại/vận tải/tiện ích tăng 25,000, xây dựng tăng 10,000. Sản xuất chỉ tăng 2,000 dù có nỗ lực tái sản xuất trong nước, trong khi dịch vụ chuyên nghiệp & kinh doanh giảm 8,000.

Phân tích theo quy mô cho thấy điểm yếu tập trung ở doanh nghiệp vừa: các doanh nghiệp nhỏ (dưới 50 nhân viên) tăng 65,000 và doanh nghiệp lớn (500+) tăng 42,000, trong khi nhóm vừa lại kém hơn. Trung bình động 6 tháng hiện ở khoảng 60,000 — đủ vững để Fed kiên nhẫn chờ trước khi cắt giảm lãi suất.

Phiên giao dịch thị trường châu Âu ngày 3/6 diễn ra thận trọng trong bối cảnh đàm phán Mỹ-Iran tiếp tục bế tắc. Tổng thống Trump tái khẳng định Iran đã đồng ý không sở hữu vũ khí hạt nhân, song Tehran đã phủ nhận điều này từ tuần trước. Đáng chú ý, Mỹ có thể duy trì lệnh phong tỏa hải quân đến tận Ngày Lao động (đầu tháng 9) — muộn hơn nhiều so với kỳ vọng của phía Iran. Dầu WTI tăng 2% lên 95.70 USD/thùng; lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 2.8 điểm cơ bản lên 4.48%; vàng giảm 0.5% còn 4,463 USD/oz.

Cổ phiếu châu Âu suy yếu với DAX giảm 0.9% và CAC 40 giảm 0.4%, phần nào do dữ liệu PMI dịch vụ tháng 5 cho thấy nền kinh tế khu vực đang co lại trong quý 2. USD/JPY biến động mạnh gần ngưỡng 160.00 — mức mà thị trường lo ngại có thể kích hoạt can thiệp của Ngân hàng Nhật Bản (BoJ).

Vàng phục hồi nhẹ lên 4,460 USD/oz sau khi Tổng thống Trump tái khẳng định Iran đã đồng ý không phát triển vũ khí hạt nhân.

Thành viên Hội đồng điều hành ECB, Frank Elderson cảnh báo rằng xung đột kéo dài ở Trung Đông làm tăng nguy cơ lạm phát do năng lượng lan rộng thành áp lực giá bền vững hơn trên toàn nền kinh tế — được gọi là "hiệu ứng vòng hai". Kịch bản này xảy ra khi chi phí năng lượng cao lan sang lương, dịch vụ và các lĩnh vực khác. Ông nhấn mạnh chưa thấy bằng chứng rõ ràng cho thấy hiệu ứng này đã xảy ra, nhưng rủi ro sẽ tăng đáng kể nếu cuộc chiến kéo dài.

Lạm phát khu vực đồng euro tháng 5 tăng lên 3.2%, lạm phát cơ bản đạt 2.5% — cả hai vượt mục tiêu 2% của ECB. Thị trường gần như chắc chắn ECB sẽ nâng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tuần tới, động thái được xem là phòng ngừa để ngăn lạm phát tạm thời từ năng lượng trở thành vĩnh viễn.

Donald Trump:

• Iran đã đồng ý sẽ không sở hữu vũ khí hạt nhân.
• Lãnh đạo tối cao của Iran (Mojtaba Khamenei) đang tham gia đàm phán với Mỹ.
• Ông ấy là người cho phép các cuộc đàm phán, có lẽ tôi sẽ gặp ông ấy vào một thời điểm nào đó.
• Lạm phát rất thấp, thị trường chứng khoán đang hoạt động rất tốt. Giá xăng sẽ giảm sau khi xung đột với Iran kết thúc.
• Lệnh phong tỏa hải quân đối với Iran có thể được dỡ bỏ vào Ngày Lao động, nhưng điều đó khó xảy ra.
• Có khả năng tôi sẽ đạt được một thỏa thuận nào đó với Khamenei.
• Tình hình Iran đang phát triển nhanh chóng, sẽ rất tốt.
• Tôi có mối quan hệ tốt với Thủ tướng Israel Netanyahu. Tôi hơi lo ngại về việc ông ấy tham chiến ở Lebanon.

Khi EU tưởng như đã giải quyết được một vấn đề trên mặt trận thuế quan, Washington lại ném thêm một quả bóng khó. Hôm qua, Nghị viện EU đã bỏ phiếu thông qua dự luật bãi bỏ thuế đối với nhiều hàng hóa và nhập khẩu từ Mỹ.

Động thái này nhằm tránh một cuộc đụng độ thương mại mới với Mỹ, về cơ bản là phê chuẩn thỏa thuận thương mại từ năm ngoái. EU muốn hoàn tất nhanh chóng vì các mức thuế đối ứng của Trump vừa bị Tòa án Tối cao Mỹ bác bỏ.

Nhưng ngay lúc đó, chính quyền Washington lại đưa ra: Mỹ đề xuất mức thuế 10% đối với 60 quốc gia và khởi động điều tra lao động cưỡng bức theo Điều 301.

Động thái này tạo thêm một cơn hỗn loạn mới trên mặt trận thương mại quốc tế.

EU đã lên tiếng phản hồi, gọi các mức thuế mới nhất này là "không có căn cứ". EU cho biết đang đúng lộ trình triển khai thỏa thuận thương mại với Mỹ trước cuối tháng 6, và kỳ vọng Mỹ sẽ "tôn trọng đầy đủ các điều khoản của thỏa thuận".

Nói cách khác, việc áp thêm thuế dưới danh nghĩa các lý do khác chắc chắn không nằm trong thỏa thuận đó.

Nhưng với Trump, lời hứa cũng như các thỏa thuận hiếm khi có giá trị lâu dài. Bất cứ điều gì nói hoặc làm sau đó đều có thể thay thế mọi thỏa thuận trước, tùy hứng. Trung Quốc hiểu rõ điều này hơn ai hết.

Chủ tịch SNB Martin Schlegel cho biết, dù giá năng lượng tăng do căng thẳng Mỹ-Iran có thể đẩy lạm phát Thụy Sĩ lên trong các quý tới, áp lực lạm phát trung hạn vẫn được kiềm chế. SNB dự báo lạm phát trung bình khoảng 0.5% trong năm 2026 và 2027, nằm trong biên độ ổn định giá.

Đồng CHF tăng giá do nhu cầu trú ẩn an toàn từ căng thẳng địa chính trị, khiến SNB nâng cao sẵn sàng can thiệp ngoại hối để ngăn CHF tăng quá nhanh. Với lãi suất hiện ở mức 0%, can thiệp ngoại hối là công cụ ưu tiên thay vì hạ lãi suất sâu vào vùng âm. Thị trường hiện định giá xác suất 52% SNB tăng lãi suất vào tháng 12/2026 và 78% vào tháng 6/2027.

Đêm qua, IRGC Iran phóng tên lửa đạn đạo vào các căn cứ quân sự Mỹ tại vùng Vịnh, gồm căn cứ không quân tại Kuwait — Bahrain, Saudi Arabia và UAE cũng báo cáo tấn công vào nhiều cơ sở quân sự. Mỹ xác nhận tiến hành các đòn phản công "tự vệ" tại đảo Qeshm. Lệnh ngừng bắn ngày càng mong manh nhưng xung đột toàn diện vẫn khó xảy ra; Eo biển Hormuz vẫn đóng, giữ giá dầu ở mức cao kéo dài.

Áp lực chính lên vàng đến từ rủi ro Fed thắt chặt bất ngờ: ngày càng nhiều quan chức ủng hộ từ bỏ định hướng nới lỏng — nếu lạm phát tiếp tục nóng trước FOMC, thị trường có thể đón nhận tín hiệu diều hâu. Về kỹ thuật, vàng đang tích lũy giữa hai đường xu hướng quan trọng; kháng cự chính tại 4,585 USD/oz — phá vỡ vùng này mở đường tăng lên 4,850 USD, thất bại tiếp tục dẫn đến đáy mới. Xúc tác gần nhất hôm nay: báo cáo ADP và PMI dịch vụ ISM Mỹ; thứ Năm: Báo cáo số đơn xin trợ cấp thất nghiệp; thứ Sáu: NFP.

Hoạt động kinh doanh tổng thể trong lĩnh vực dịch vụ đã phục hồi trong tháng 5, được hỗ trợ bởi mức tăng nhẹ về đơn hàng mới. Đây là tín hiệu tích cực khi nhu cầu vẫn được duy trì bất chấp sự bất ổn kéo dài từ xung đột Trung Đông.

Tuy nhiên, hiệu suất cơ bản vẫn khá yếu kém với quý II được dự báo là một trong những quý tệ nhất trong hơn 5 năm qua — đây là điều cần lưu ý khi đánh giá chỉ số tiêu đề. Dù vậy, Tây Ban Nha vẫn luôn là một trong những điểm sáng của kinh tế eurozone, bất chấp những khó khăn tại Đức, Italy và gần đây là Pháp.

Ngoài ra, áp lực chi phí vẫn ở mức cao trong tháng 5. Đáng chú ý, chi phí đầu vào tăng đáng kể so với tháng 4, chủ yếu do giá nhiên liệu và năng lượng leo thang. Trong khi đó, chi phí đầu ra cũng tăng theo để bù đắp chi phí vận hành cao hơn, dù áp lực cạnh tranh phần nào hạn chế khả năng định giá của doanh nghiệp.

S&P Global ghi nhận: "Chi phí đầu vào tăng với tốc độ nhanh nhất kể từ tháng 11/2022. Ngược lại, lạm phát đầu ra giảm xuống mức thấp nhất trong 3 tháng, dù vẫn cao hơn xu hướng lịch sử và cho thấy mức tăng đáng kể về giá tính cho khách hàng."

Nhìn chung, triển vọng vẫn chưa phát đi tín hiệu cải thiện hay lạc quan hơn, dù hoạt động kinh doanh trong tháng 5 tốt hơn tháng 4.

USD/JPY hai lần chạm mức 159.99 trong ngày hôm nay trước khi điều chỉnh nhẹ. Kể từ tuần thứ hai của tháng 5, xu hướng cặp tiền này chủ yếu đi theo một chiều tăng hướng về ngưỡng 160.00, bất chấp các đợt can thiệp của Bộ Tài chính Nhật Bản.

Nhiều yếu tố hỗ trợ xu hướng tăng: xung đột Mỹ-Iran kéo dài, BOJ gặp khó trong kế hoạch tăng lãi suất do bức tranh lạm phát phức tạp, giá năng lượng leo thang kéo kinh tế Nhật vào vòng xoáy khó khăn, lo ngại tài khóa khi chính phủ phải phát hành thêm nợ để tài trợ trợ cấp, cùng với "Takaichi trade" diễn ra từ tháng 10 năm ngoái. Tại ngưỡng 160.00, thị trường đang chơi ván cờ tâm lý — Nhật Bản được cho là sẽ buộc phải can thiệp nếu giá vượt mức này. Cập nhật: Cặp tiền giảm nhanh xuống 159.55 nhưng mức giảm ~40 pips cho thấy đây nhiều khả năng là chốt lời hơn can thiệp chính thức.

Dù ngôn từ có nhiều uốn khúc, kết luận cốt lõi là BOJ đang nghiêng về việc tăng lãi suất như bước đi tiếp theo. Ueda tái khẳng định điều này bằng cách phác thảo kịch bản cơ sở và bảo vệ sự cần thiết phải chú trọng hơn đến rủi ro lạm phát tăng cao thay vì rủi ro kinh tế suy giảm.

Ông cố gắng duy trì một số dư địa khi cho rằng ngân hàng trung ương cần chú ý cả hai phía. Tuy nhiên, nhìn chung, phát ngôn này cho thấy BOJ cần hành động để ứng phó với áp lực lạm phát đang leo thang — đặc biệt khi xung đột Mỹ-Iran đã khuấy động thị trường và đẩy giá năng lượng tăng mạnh.

Hiện tại, các nhà giao dịch đang định giá xác suất ~75% BOJ tăng lãi suất trong tháng này. Dù không muốn gây thêm áp lực cho chính phủ và tài chính/ngân sách Nhật Bản, BOJ sẽ khó có thể lùi bước vào lúc này.

Bộ Ngoại giao Iran lên án mạnh mẽ các cuộc tấn công quân sự của Mỹ nhắm vào tàu chở dầu Iran và đảo Qeshm, đồng thời quy trách nhiệm trực tiếp cho Kuwait và Bahrain vì đã cho phép Mỹ sử dụng lãnh thổ và không phận của họ trong các chiến dịch quân sự. Tehran tuyên bố bảo lưu quyền tự vệ trước bất kỳ quốc gia nào tạo điều kiện cho các cuộc tấn công tương lai của Mỹ.

Đêm qua, Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran (IRGC) phóng hàng loạt tên lửa đạn đạo tấn công các căn cứ quân sự Mỹ trong khu vực, bao gồm căn cứ không quân Ali Al Salem tại Kuwait. Bahrain, Ả Rập Xê Út và UAE cũng báo cáo bị tấn công; chính quyền hàng không tạm đình chỉ các chuyến bay tại Kuwait, Bahrain và UAE. Giá dầu nhiều khả năng sẽ duy trì ở mức cao cho đến khi Eo biển Hormuz được mở lại.