Các cuộc tấn công của Iran phơi bày mặt tối của kỷ nguyên thị trường dự đoán

Cuối tuần này, khi bom của Mỹ và Israel rơi xuống Iran và các nhà giao dịch vội vàng kiếm lợi, cuộc chiến đã phơi bày rằng ý tưởng đó có thể trở nên đầy rẫy vấn đề về đạo đức và pháp lý như thế nào.

Ngành công nghiệp này đã thu hút được số tiền lớn và những người ủng hộ nghiêm túc. Polymarket, được hỗ trợ bởi các nhà đầu tư bao gồm Intercontinental Exchange Inc., công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York, được định giá 9 tỷ USD và hoạt động ở nước ngoài, phần lớn nằm ngoài sự giám sát quy định của Mỹ. Kalshi Inc., được quản lý bởi Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai, được định giá 11 tỷ USD và đã ký thỏa thuận với Tradeweb Markets Inc. Các nền tảng này đã xử lý hàng chục tỷ USD khối lượng giao dịch kết hợp trong năm ngoái.

Cả hai đều cho phép các nhà giao dịch đặt cược vào điều gì sẽ xảy ra ở Iran, và khi Ayatollah Ali Khamenei bị giết trong các cuộc tấn công vào thứ Bảy, cả hai đều hứng chịu phản ứng dữ dội. Trên Polymarket, các hợp đồng liên quan đến thời điểm các cuộc tấn công của Mỹ đã thu hút hơn 529 triệu USD khối lượng giao dịch, trong khi các nhà phân tích blockchain đã phát hiện các mô hình đặt cược đáng ngờ từ các tài khoản mới tạo. Thị trường của họ theo dõi liệu Khamenei có còn là lãnh đạo tối cao hay không đã kết thúc với kết quả ‘có.’

Kalshi đã cố gắng tìm cách trung gian. Hợp đồng liên quan đến Khamenei của họ, đã thu hút hơn 50 triệu USD khối lượng giao dịch, có một điều khoản loại trừ: nếu ông qua đời, các vị thế sẽ được giải quyết ở mức giá giao dịch cuối cùng trước khi ông qua đời thay vì thanh toán theo kiểu thắng thua nhị nguyên. Nền tảng này cho biết họ không cung cấp các thị trường kết thúc dựa trên cái chết — và trên các sàn giao dịch được quản lý tại Mỹ, các hợp đồng liên quan đến chiến tranh, khủng bố hoặc ám sát thường bị coi là bị cấm.

Điều khoản loại trừ đã nhanh chóng được thử nghiệm. Nhiều tiền hơn đã đổ vào thị trường vào thứ Bảy, một số trong đó diễn ra khi các báo cáo về cái chết của Khamenei đã lan truyền. Kalshi đã làm nổi bật hợp đồng này trên mạng xã hội vào sáng hôm đó, đưa ra các thông báo làm rõ, sau đó tạm dừng giao dịch. Đến tối thứ Bảy, CEO của họ đã lên mạng xã hội, cam kết hoàn trả toàn bộ phí từ thị trường này. Cuối cùng, Kalshi đã hoàn trả các khoản lỗ ròng của người dùng, một động thái khiến công ty mất khoảng 2,2 triệu USD, theo một người quen thuộc với vấn đề này.

Sự kiện này đã minh họa một khoảng trống mà cả quy định lẫn thiết kế hợp đồng đều chưa thể đóng lại: làm thế nào để cho phép mọi người đặt cược vào các sự kiện địa chính trị mà không tạo ra chính những vấn đề đạo đức mà các quy tắc được viết ra để ngăn chặn.

“Các quy tắc của chúng tôi đã rõ ràng từ đầu, chúng tôi không bao giờ thay đổi chúng, và chúng tôi đã giải quyết dựa trên các quy tắc,” một phát ngôn viên của Kalshi nói. “Chúng tôi đã hoàn trả toàn bộ phí và lỗ ròng vì chúng tôi nghĩ rằng trải nghiệm người dùng có thể đã rõ ràng hơn cho người dùng.”

Hậu quả đã buộc phải đưa ra công khai một cuộc tranh luận mà ngành công nghiệp này muốn tự định đoạt. Những người ủng hộ lập luận rằng các hợp đồng địa chính trị tạo ra giá trị thông tin thực sự — rằng một thị trường thanh khoản nơi các nhà giao dịch đặt tiền thật vào cuộc chơi sẽ tạo ra các tín hiệu nhanh hơn, chính xác hơn so với phân tích tình báo truyền thống hoặc tin tức. Những người đề xướng cũng chỉ ra việc phòng ngừa rủi ro: một công ty vận tải đi qua Eo biển Hormuz hoặc một nhà giao dịch dầu mỏ đối mặt với rủi ro nguồn cung Trung Đông có thể sử dụng các hợp đồng này để quản lý rủi ro theo cách mà bảo hiểm thông thường không thể sánh bằng ở tốc độ đó.

CEO của Kalshi, Tarek Mansour, đã lập luận rằng thị trường Khamenei phục vụ một mục đích hợp pháp, lưu ý rằng các thay đổi lãnh đạo ở Iran mang lại hậu quả cho giá dầu toàn cầu, an ninh quốc gia và trật tự thế giới rộng lớn hơn — và rằng các lãnh đạo độc tài có thể rời bỏ quyền lực mà không qua đời, như đã xảy ra với Nicolás Maduro của Venezuela vào tháng 1.

“Chúng tôi không liệt kê các thị trường trực tiếp liên quan đến cái chết,” Mansour viết trên X. “Khi có các thị trường mà các kết quả tiềm năng liên quan đến cái chết, chúng tôi thiết kế các quy tắc để ngăn mọi người kiếm lợi từ cái chết.”

Những người chỉ trích phản bác rằng các thị trường chiến tranh tạo ra các động lực cơ bản khác biệt so với việc đặt cược vào các cuộc bầu cử hoặc dữ liệu kinh tế. Khi sự kiện cơ bản là bạo lực, tiềm năng lạm dụng là rất lớn. Vào tháng 2, các nhà chức trách Israel đã đệ trình những gì dường như là cáo buộc hình sự đầu tiên trên thế giới liên kết các cược trên thị trường dự đoán với thông tin tình báo quân sự mật.

“Những công ty tài chính tư nhân, tối đa hóa lợi nhuận này muốn có cả hai mặt: tối đa hóa giao dịch trên mọi thứ trong khi diễn giải hẹp một luật rõ ràng cấm giao dịch trên ám sát và chiến tranh,” CEO của Better Markets, Dennis Kelleher, nói trong một email.

Phản ứng dữ dội đến vào một thời điểm then chốt. Các mô hình kinh doanh mới đã xuất hiện xung quanh niềm tin rằng bất cứ thứ gì có thể đo lường được đều nên có thể giao dịch, từ độ dài của một cuộc họp báo đến kết quả của một cuộc chiến. Các thị trường dự đoán là biểu hiện thuần túy nhất của xung lực đó: loại bỏ các trung gian, để đám đông định giá, và coi con số kết quả là sự thật. Các cược về Iran đã thử nghiệm liệu logic đó có giới hạn hay không.

Các thượng nghị sĩ Dân chủ do Adam Schiff của California dẫn đầu đã gửi thư cho Chủ tịch CFTC Michael Selig chưa đầy một tuần trước các cuộc tấn công, yêu cầu cơ quan này trấn áp các hợp đồng liên quan đến chiến tranh và ám sát. Họ đặt thời hạn trả lời vào ngày 9 tháng 3, một ngày giờ đây đến trong bối cảnh một cuộc chiến thực sự.

Thượng nghị sĩ Chris Murphy, một đảng viên Dân chủ bang Connecticut, đã đi xa hơn vào cuối tuần, nói rằng ông đang soạn thảo luật để cấm cái mà ông gọi là “các thị trường dự đoán tham nhũng và gây bất ổn, nơi những người trong cuộc biết kết quả, đặc biệt là trong chính phủ, có thể thao túng trò chơi để có lợi cho một số cược nhất định.”

Hiệp hội thương mại của chính ngành này, Liên minh Thị trường Dự đoán — mà Kalshi là thành viên — đã phản hồi trên X về thư của các thượng nghị sĩ bằng cách nói rằng “các hợp đồng liên quan đến cái chết không có chỗ trên các sàn giao dịch Mỹ.” Vài ngày sau, một trong các thành viên của họ đã phải tạm dừng một hợp đồng vì đối tượng của hợp đồng đã bị giết.

“Sự nhầm lẫn và phản đối về cách các cược sẽ được giải quyết nhấn mạnh rằng thị trường cá cược này không nên tồn tại ngay từ đầu,” Amanda Fischer, cựu chánh văn phòng tại Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch, nói.