China Vanke chuẩn bị kế hoạch tái cấu trúc ngay trước bờ vực vỡ nợ

Vanke, một trong số ít công ty bất động sản lớn của Trung Quốc tránh được thất bại về nợ cho đến nay, gần đây đã được chính quyền yêu cầu đẩy nhanh quá trình cải tổ và nộp kế hoạch càng sớm càng tốt, theo các nguồn tin, những người yêu cầu không được nêu danh tính khi thảo luận về các vấn đề riêng tư. Thông thường, việc tái cấu trúc sẽ dẫn đến việc tạm dừng thanh toán nợ và kết quả là vỡ nợ.

Nhà phát triển này đang đối mặt với áp lực ngày càng tăng từ gần 50 tỷ USD nợ có lãi. Một cuộc tái cấu trúc sẽ là một trong những cuộc lớn nhất từ trước đến nay tại Trung Quốc và sẽ là tín hiệu rõ ràng nhất cho thấy cổ đông lớn nhất của Vanke, Shenzhen Metro Group Co. được nhà nước hậu thuẫn, sẽ không giải cứu công ty. Điều này có nghĩa là Vanke đang yêu cầu tất cả các chủ nợ đồng ý với việc cắt giảm hoặc trì hoãn thanh toán, mở rộng các nỗ lực gần đây để hoãn một số khoản nợ địa phương. Tình hình vẫn có thể thay đổi và Bắc Kinh sẽ cần phê duyệt kế hoạch trước khi nó được gửi đến các chủ nợ để thông qua, theo các nguồn tin.

Một kế hoạch nợ toàn diện có thể đơn giản hóa các cuộc đàm phán với các bên cho vay và giảm thiểu tranh cãi giữa các nhóm chủ nợ, khiến đây trở thành một lựa chọn hợp lý cho chính quyền tập trung vào việc ổn định thị trường bất động sản thay vì giải cứu từng công ty riêng lẻ.

Trái phiếu USD của Vanke đáo hạn vào năm 2027 đã giảm hai cent xuống còn khoảng 15 cent sau tin tức này, dự kiến sẽ ở mức thấp nhất kể từ khi các trái phiếu được phát hành vào năm 2017, theo dữ liệu do Bloomberg tổng hợp.

Động thái này đánh dấu đỉnh điểm của cuộc đấu tranh kéo dài nhiều tháng để thuyết phục các nhà đầu tư chấp nhận các yêu cầu từng phần về việc trì hoãn thanh toán và tránh vỡ nợ của công ty có phần thuộc sở hữu nhà nước, từng là nhà phát triển lớn nhất nước này về doanh số. Nó cũng đánh dấu một giai đoạn mới trong cuộc khủng hoảng bất động sản ngày càng sâu sắc, vốn đã gây ra khoản vỡ nợ chưa từng có lên tới 130 tỷ USD cũng như các cuộc tái cấu trúc và thanh lý tại các công ty bất động sản khác.

Vanke không đưa ra bình luận ngay lập tức khi được liên lạc vào thứ Sáu. Chính quyền thành phố Thâm Quyến, tỉnh Quảng Đông nơi công ty đặt trụ sở, Bộ Nhà ở Trung Quốc và Văn phòng Thông tin Hội đồng Nhà nước không phản hồi ngay lập tức các fax yêu cầu bình luận.

Vanke đã gấp rút tránh thất bại về nợ trong vài tuần gần đây, tổ chức một loạt cuộc họp với các nhà đầu tư, sau khi Shenzhen Metro giảm bớt sự hỗ trợ, kích hoạt một loạt các bài kiểm tra vỡ nợ. Một kế hoạch tái cấu trúc tổng thể có thể sẽ loại bỏ nhu cầu đàm phán về từng trái phiếu và khoản vay riêng lẻ, mặc dù quá trình này vẫn có thể mất hàng tháng nếu không muốn nói là hàng năm để các nhà đầu tư thu hồi được một phần tiền của họ.

Những người nắm giữ một trái phiếu nội địa đã cho nhà xây dựng này thời gian ân hạn 30 ngày giao dịch đến cuối tháng 1 để đàm phán thêm, nhưng đã từ chối yêu cầu ban đầu của công ty về việc gia hạn thanh toán gốc thêm 12 tháng. Việc không đạt được thỏa thuận với các chủ nợ trong thời gian ân hạn có thể dẫn đến nguy cơ vỡ nợ ngay cả khi kế hoạch tái cấu trúc vẫn chưa xuất hiện và kích hoạt điều đó.

Được thành lập vào đầu những năm 1980 khi nền kinh tế Trung Quốc bắt đầu mở cửa, Vanke đã phát triển thành một gã khổng lồ bất động sản, xây dựng các khu chung cư cho tầng lớp trung lưu trẻ đang gia tăng. Các căn hộ đại chúng của công ty từ lâu đã có hình ảnh về chất lượng, giúp Vanke duy trì vị trí nhà xây dựng nhà ở lớn nhất về doanh số trong khoảng một thập kỷ trước khi bị Country Garden Holdings Co. và China Evergrande Group vượt qua. Những gã khổng lồ này cũng đã chịu ảnh hưởng bởi cuộc khủng hoảng ngành rộng lớn hơn trong những năm gần đây.

Vanke chủ yếu dựa vào sự hỗ trợ tài chính từ Shenzhen Metro để thanh toán nợ vào đầu năm ngoái. Nhưng sự hỗ trợ đó đã bị xem xét kỹ lưỡng trong những tháng gần đây sau khi nhà điều hành đường sắt ở thành phố phía nam giáp Hồng Kông thắt chặt các điều khoản vay.

Điều đó đã gây chấn động thị trường và khiến một số trái phiếu của công ty giảm xuống mức thấp kỷ lục. Các trái phiếu USD của công ty được chỉ định dưới 20% mệnh giá. Những người nắm giữ các chứng khoán này có thể chỉ thu hồi được khoảng 10% trong một kịch bản 'tiêu chuẩn', và thấp nhất là 0.9% trong kịch bản tồi tệ hơn, theo báo cáo nghiên cứu từ nhà phân tích tín dụng Wilson Ho của Barclays đầu tuần này.

Một số nhà quan sát thị trường, bao gồm Li Huan, đồng sáng lập Forest Capital Hong Kong Ltd., đã cảnh báo rằng việc tái cấu trúc nợ toàn diện là không thể tránh khỏi vì các gia hạn không giải quyết được các vấn đề cơ bản.

Bất kỳ vụ vỡ nợ nào đối với trái phiếu nội địa trong những tuần tới có thể lan tỏa qua các nghĩa vụ nợ khác của nhà xây dựng thông qua các điều khoản vỡ nợ chéo.

Một số chủ sở hữu trái phiếu nước ngoài của Vanke gần đây đã được tiếp cận bởi Houlihan Lokey Inc. và PJT Partners, những công ty đang tìm cách tư vấn cho họ. Những bước đi như vậy thường là tiền đề cho việc hình thành các ủy ban đặc nhiệm, thường đóng vai trò đại diện chính cho các chủ sở hữu trong các cuộc đàm phán tái cấu trúc.

Trong khi đó, tình trạng suy thoái bất động sản của Trung Quốc không có dấu hiệu giảm bớt.

Giá cả đã giảm trong hơn hai năm, và thị trường có khả năng sẽ đối mặt với một 'thực tế khắc nghiệt' vào năm 2026, các nhà phân tích của Citigroup Inc. do Griffin Chan dẫn đầu đã viết vào tháng trước. Ngân hàng Mỹ dự kiến doanh số bán hàng quốc gia sẽ giảm thêm 11% giá trị trong năm nay, trừ khi thanh khoản được cải thiện.