China Vanke đối mặt với thử thách tiếp theo khi áp lực vỡ nợ tăng cao

Từng là nhà xây dựng lớn nhất Trung Quốc, công ty có trụ sở tại Thâm Quyến phải đưa ra các đề xuất gia hạn sửa đổi trước cuối ngày thứ Hai cho các chủ nợ nắm giữ hai trái phiếu nội địa với tổng trị giá 5.7 tỷ nhân dân tệ (817 triệu USD) mà ban đầu đáo hạn vào tháng 12, theo các hồ sơ gần đây.

Trong các cuộc bỏ phiếu trước đó, các chủ sở hữu đã từ chối kế hoạch hoãn thanh toán trong 12 tháng nhưng đồng ý gia hạn thời gian ân hạn thêm vài tuần. Công ty, dưới áp lực từ các cơ quan chức năng, cũng đang chuẩn bị một kế hoạch tái cấu trúc rộng hơn, kế hoạch này vẫn cần sự phê duyệt của Bắc Kinh, theo những người am hiểu vấn đề cho biết vào tuần trước.

Vanke, nhà phát triển lớn cuối cùng của Trung Quốc cho đến nay vẫn tránh được thất bại về nợ, đang chịu áp lực ngày càng lớn từ gần 50 tỷ USD nợ có lãi. Công ty đã phải xoay xở tìm tiền mặt để đáp ứng các khoản thanh toán trái phiếu vào tháng 12 sau khi một cổ đông nhà nước chủ chốt giảm hỗ trợ, gây ra một loạt các thử nghiệm vỡ nợ.

Rủi ro là nhà phát triển này không thể tìm được điểm chung với các chủ trái phiếu hoặc chọn một cuộc tái cấu trúc toàn diện — cả hai đều dẫn đến một vụ vỡ nợ cuối cùng và báo hiệu một mặt trận mới trong cuộc khủng hoảng bất động sản đã gây ra 130 tỷ USD không thanh toán và một làn sóng thanh lý.

“Một cuộc tái cấu trúc nợ là không thể tránh khỏi đối với Vanke do tình trạng thanh khoản căng thẳng và thiếu sự hỗ trợ từ chính phủ,” Zerlina Zeng, trưởng bộ phận Chiến lược Châu Á tại Creditsights Singapore, cho biết. “Nó đến sớm hơn dự kiến, và theo quan điểm của chúng tôi, lý tưởng hơn so với việc gia hạn thời gian ân hạn nhiều lần và hoãn thanh toán vô thời hạn.”

Trong các đề xuất trước đó gửi tới các chủ nợ, Vanke đã đề nghị thanh toán lãi trong thời gian ân hạn và đưa ra các biện pháp tăng cường tín dụng không cụ thể trong khi tìm cách hoãn thanh toán gốc trong 12 tháng. Tuy nhiên, các chủ trái phiếu đã yêu cầu nhiều hơn.

Các nhà đầu tư đã tìm kiếm các biện pháp tăng cường tín dụng mạnh mẽ hơn, chẳng hạn như tài sản thế chấp liên quan đến các dự án bất động sản cụ thể, sự bảo lãnh từ cổ đông nhà nước lớn Shenzhen Metro Group Co. hoặc các doanh nghiệp nhà nước khác có trụ sở tại Thâm Quyến.

Vanke dường như khó có thể đáp ứng các yêu cầu của chủ nợ. Tại một cuộc họp với các chủ trái phiếu vào tháng trước, một quan chức công ty cho biết Shenzhen Metro đã cung cấp hơn 30 tỷ nhân dân tệ dưới dạng các khoản vay cho nhà phát triển. Sự hỗ trợ này vượt quá nghĩa vụ của họ, báo hiệu rằng sự hỗ trợ thêm là khó có thể xảy ra. Một kế hoạch tái cấu trúc do chính phủ chỉ đạo cũng sẽ là dấu hiệu rõ ràng nhất cho thấy Shenzhen Metro sẽ không cứu trợ công ty.

“Ban lãnh đạo tại Vanke và Shenzhen Metro đã dành rất nhiều thời gian để làm việc với các nhà đầu tư với hy vọng giành được các gia hạn, nhưng những nỗ lực đó đã không thành công,” Li Gen, nhà sáng lập Beijing G Capital Private Fund Management Center, cho biết. “Vẫn còn phải xem liệu chính phủ trung ương sẽ can thiệp đến mức nào để hướng dẫn công ty tiến tới một kế hoạch tái cấu trúc đáng tin cậy hơn.”

Nỗi lo ban đầu tăng cao trở lại vào cuối tháng 11 khi quyết định của Vanke về việc gia hạn một số khoản thanh toán trái phiếu đã khơi lại mối quan ngại trong ngành và khiến một số trái phiếu của họ giảm xuống mức thấp kỷ lục. Một số nhà quan sát thị trường đã cảnh báo rằng một cuộc tái cấu trúc nợ toàn diện là không thể tránh khỏi vì các gia hạn không giải quyết được các vấn đề cơ bản.

Một vụ vỡ nợ cũng có thể kích hoạt các điều khoản vỡ nợ chéo trên các nghĩa vụ nợ khác của công ty. Một số chủ sở hữu trái phiếu nước ngoài của Vanke gần đây đã được tiếp cận bởi Houlihan Lokey Inc. và PJT Partners, những công ty đang tìm cách tư vấn cho họ. Những bước đi như vậy thường là tiền đề cho việc thành lập các ủy ban đặc nhiệm để đại diện cho các chủ sở hữu trong các cuộc đàm phán tái cấu trúc.