Fed có thể giữ lãi suất cao lâu hơn khi thị trường lao động Mỹ phát tín hiệu trái chiều

Các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) nhiều khả năng sẽ duy trì lãi suất ở mức hiện tại trong thời gian dài hơn, sau khi dữ liệu công bố hôm thứ Tư cho thấy thị trường lao động Mỹ khởi đầu năm 2026 tích cực hơn dự kiến. Tuy nhiên, các số liệu điều chỉnh cũng cho thấy tăng trưởng việc làm trong năm ngoái gần như chững lại, tiếp tục làm dấy lên lo ngại về xu hướng suy yếu của thị trường lao động.

Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS), trong báo cáo bị trì hoãn do việc chính phủ đóng cửa, cho biết bảng lương phi nông nghiệp đã tăng 130,000 việc làm trong tháng 1, cao hơn nhiều so với mức dự báo 70,000 của các nhà kinh tế trong cuộc khảo sát của Reuters. Tỷ lệ thất nghiệp giảm nhẹ xuống 4.3% từ mức 4.4%.

Tháng trước, Fed quyết định giữ nguyên lãi suất điều hành qua đêm trong biên độ 3.50%–3.75%, sau khi đã cắt giảm lãi suất tại ba cuộc họp cuối cùng của năm 2025. Mức tăng việc làm cao hơn dự kiến trong tháng 1 có thể giúp Fed yên tâm hơn rằng thị trường lao động đang ổn định, từ đó cho phép họ tập trung nhiều hơn vào nhiệm vụ kiểm soát lạm phát, vốn vẫn cao hơn mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương.

“Với lãi suất chính sách hiện ở mức trung lập, định hướng trong tháng 1 cho thấy sự kiên nhẫn và nền kinh tế đang tiến triển ổn định. Một giai đoạn tạm dừng kéo dài vẫn là kịch bản khả thi,” ông Oren Klachkin, nhà kinh tế thị trường tài chính tại Nationwide, nhận định trong một báo cáo.

Thị trường hợp đồng tương lai lãi suất cũng có cùng quan điểm. Dù các nhà giao dịch vẫn đặt cược rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp ngày 16–17 tháng 6, nhưng xác suất Fed giữ nguyên lãi suất vào thời điểm đó đã tăng lên gần 40%, so với khoảng 25% trước khi báo cáo việc làm được công bố.

“Mức tăng 130,000 việc làm trong tháng 1 là tín hiệu tích cực,” Chủ tịch Fed chi nhánh Kansas City cho biết. Trước đó, ông từng phản đối việc cắt giảm lãi suất vào cuối năm ngoái vì cho rằng tăng trưởng việc làm chậm lại chủ yếu phản ánh các yếu tố nhân khẩu học và chính sách nhập cư, hơn là do nhu cầu lao động suy yếu.

Các số liệu điều chỉnh cho thị trường lao động trong năm ngoái, cũng được công bố hôm thứ Tư, ước tính mức tăng việc làm trung bình hàng tháng trong năm 2025 chỉ khoảng 15,000. Đây là tốc độ rất thấp, thường thấy ở giai đoạn đầu của một cuộc suy thoái hơn là trong một chu kỳ tăng trưởng kinh tế lành mạnh.

Trong giai đoạn từ năm 2010 đến 2019, số việc làm tăng trung bình mỗi tháng đạt khoảng 183,000, cao gấp nhiều lần so với mức của năm ngoái.

Sự sụt giảm mạnh của dòng nhập cư trong năm đầu tiên Tổng thống Donald Trump trở lại Nhà Trắng có thể là yếu tố lớn nhất khiến tăng trưởng việc làm năm ngoái chậm lại, bởi khi lực lượng lao động thu hẹp, nền kinh tế không cần tạo ra nhiều việc làm mới để duy trì mức toàn dụng lao động.

Tuy nhiên, điều này cũng khiến việc đánh giá chính xác tình trạng cơ bản của thị trường lao động trở nên khó khăn hơn. Góp phần làm bức tranh thêm mờ nhạt là sự gia tăng rõ rệt của năng suất lao động – có thể xuất phát từ việc ứng dụng trí tuệ nhân tạo (AI) hoặc do các doanh nghiệp, trong bối cảnh bất định về chính sách, đang cố gắng sản xuất nhiều hơn với ít lao động hơn.

Năng suất của Mỹ tăng với tốc độ hàng năm 4.4% trong quý III, mức được dự báo sẽ giảm nhẹ trong năm nay nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với ngưỡng dưới 2% mà các nhà hoạch định chính sách của Fed từng xem là tốc độ tăng trưởng “lành mạnh” của nền kinh tế.

“Trong các chu kỳ trước, mức tăng trưởng GDP như vậy thường đòi hỏi tuyển dụng lao động nhiều hơn đáng kể,” ông Rick Rieder, Giám đốc đầu tư thu nhập cố định toàn cầu của BlackRock, viết trong một báo cáo. “Việc tuyển dụng chậm lại trong khi tăng trưởng vẫn tiếp diễn có thể là tín hiệu sớm cho một làn sóng bùng nổ năng suất mà chúng tôi kỳ vọng sẽ còn tiếp tục.”

Thống đốc Fed Christopher Waller, một trong những người bỏ phiếu phản đối quyết định giữ nguyên lãi suất tháng trước, cho biết vào ngày 30 tháng 1 rằng ông đánh giá thị trường lao động năm ngoái yếu hơn nhiều so với nhận thức chung và có khả năng sẽ còn suy yếu thêm. Dù kết quả điều chỉnh không hoàn toàn rơi vào kịch bản “Zero. Zip. Nada” như ông từng lo ngại, nhưng chúng vẫn bổ sung thêm bằng chứng cho thấy thị trường việc làm đang trong trạng thái đóng băng và có thể sẽ rạn nứt vào một thời điểm nào đó.

“Môi trường tuyển dụng thấp và sa thải thấp vẫn đang tiếp diễn, và việc tỷ lệ thất nghiệp giảm là một tín hiệu tích cực,” bà Laura Ullrich, Giám đốc nghiên cứu kinh tế khu vực Bắc Mỹ tại Indeed Hiring Lab, cho biết trong một báo cáo. “Tuy nhiên, sự cân bằng này rất mong manh.”