Khoản vay mới tại Trung Quốc giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2018 do nhu cầu suy yếu

Các tổ chức tài chính đã cung cấp 908 tỷ nhân dân tệ (130 tỷ USD) khoản vay nhân dân tệ mới trong tháng 12, theo tính toán của Bloomberg dựa trên dữ liệu do Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc công bố vào thứ Năm. Con số này vượt xa dự báo và gấp hơn hai lần tổng số trong tháng 11.

Tuy nhiên, trong cả năm 2025, các khoản vay mới đạt mức thấp nhất trong bảy năm là 16.27 nghìn tỷ nhân dân tệ. Tổng tài trợ, một thước đo tín dụng rộng, tăng 2.2 nghìn tỷ nhân dân tệ trong tháng, so với dự báo trung bình là 1.9 nghìn tỷ nhân dân tệ.

“Chúng tôi không kỳ vọng tín dụng sẽ tăng trưởng nhanh trong năm 2026 do trọng tâm là hiệu quả tín dụng,” Michelle Lam, nhà kinh tế học về Trung Quốc Đại lục tại Societe Generale SA, cho biết.

Trung Quốc đang rơi vào tình trạng suy giảm tăng trưởng khoản vay kéo dài bắt đầu từ đầu năm 2023 và không có dấu hiệu giảm bớt trong năm ngoái. Chi tiêu tiêu dùng và đầu tư kinh doanh yếu kém đã đẩy nền kinh tế vào vòng xoáy giảm phát, làm giảm nhu cầu vay vốn bằng cách xói mòn lợi nhuận doanh nghiệp và tiền lương của người lao động.

Một yếu tố kìm hãm khác đến từ nỗ lực của chính phủ kể từ cuối năm 2024 nhằm giảm nợ “ẩn” hoặc nợ ngoài bảng cân đối kế toán. Bắc Kinh đã chỉ đạo chính quyền địa phương phát hành thêm trái phiếu để thay thế phần lớn khoản nợ đó, một số trong đó dưới dạng khoản vay ngân hàng.

Sự sụt giảm trong các khoản vay mới chủ yếu là do chương trình hoán đổi nợ địa phương và nhu cầu yếu, Xing Zhaopeng, chiến lược gia cấp cao về Trung Quốc tại Australia & New Zealand Banking Group Ltd, cho biết.

Tình hình có thể không cải thiện cho đến giữa năm 2027, khi tác động của chiến dịch này dự kiến sẽ giảm dần khi thời hạn xóa bỏ các khoản nợ ẩn đến gần, ông nói thêm.

Doanh số bán trái phiếu chính phủ nhanh hơn trong nửa đầu năm ngoái ban đầu đã cung cấp đủ sự bù đắp để tạo ra sự phục hồi trong tăng trưởng tín dụng tổng thể tại thời điểm đó. Nhưng hiệu quả của chúng đã mờ nhạt trong những tháng gần đây khi mức cơ sở so sánh cao hơn từ năm 2024 bắt đầu có hiệu lực, kéo tỷ lệ mở rộng giảm xuống.

Sự sụp đổ của việc cho vay đối với các hộ gia đình là một lý do chính khác đằng sau sự mở rộng tín dụng yếu kém. Điều này bổ sung thêm bằng chứng rằng hậu quả từ sự suy thoái bất động sản của Trung Quốc còn lâu mới kết thúc, khi các cá nhân từ chối nhận thêm nợ.

Với giá nhà vẫn đang giảm, nhiều người sẽ rơi vào tình trạng tài chính khó khăn hơn khi giá trị nhà của họ giảm xuống dưới số tiền họ nợ. Tất cả các yếu tố này là rào cản chính đối với sự phục hồi bền vững của chi tiêu tiêu dùng.

Mức độ suy giảm trong tín dụng không có nghĩa là các quan chức sẽ hành động ngay lập tức. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã phát tín hiệu về sự chấp nhận của họ đối với sự chậm lại này, khi họ áp dụng cách tiếp cận kiên nhẫn với quá trình chuyển đổi của nền kinh tế sang các động lực tăng trưởng mới như công nghệ tiên tiến.

Ngân hàng trung ương ngày càng đứng ngoài cuộc khi nói đến việc quản lý một nền kinh tế bị cản trở bởi nhu cầu yếu và sự mất cân đối sâu sắc, với các biện pháp kích thích tài khóa được kỳ vọng sẽ đảm nhận phần lớn gánh nặng.

Các nhà kinh tế vẫn kỳ vọng PBoC sẽ thực hiện các biện pháp nới lỏng vừa phải vào năm 2026, bao gồm cắt giảm 20 điểm cơ bản trong lãi suất chính sách, theo một cuộc khảo sát của Bloomberg. Tuy nhiên, nếu không có sự đảo ngược trong nhu cầu tài trợ, điều đó khó có thể đảo ngược sự suy giảm trong mở rộng tín dụng.

Vào thứ Năm, Phó Thống đốc PBoC Zou Lan đã phát tín hiệu rằng Trung Quốc có dư địa để giảm thêm lãi suất và tỷ lệ dự trữ bắt buộc của các ngân hàng. Ngân hàng trung ương cũng tăng cường hỗ trợ có mục tiêu cho nền kinh tế bằng cách giảm chi phí của các công cụ cho vay cấu trúc của mình.

Đối với ANZ, hướng dẫn mới nhất từ các quan chức cho thấy việc giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR) khó có thể xảy ra trước Tết Nguyên Đán vào tháng tới.

“Như chúng tôi dự kiến, các chính sách tập trung vào các lĩnh vực mục tiêu, nhằm giảm chi phí nợ cho các ngân hàng,” Xing nói. “Chúng tôi không nghĩ rằng các chính sách này có thể thay đổi cuộc chơi.”