SNB đang đứng trước tình thế "tiến thoái lưỡng nan" khi đồng franc quá mạnh

SNB được dự báo gần như chắc chắn sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 0% trong cuộc họp sắp tới, nhưng trọng tâm thực sự lại nằm ở thông điệp chính sách đi kèm. Chỉ chưa đầy ba tuần sau khi phát tín hiệu sẵn sàng can thiệp vào thị trường tiền tệ để kiềm chế đà tăng của đồng franc, mọi phát biểu của Chủ tịch Martin Schlegel sẽ bị theo dõi sát sao nhằm tìm kiếm manh mối về bước đi tiếp theo.

“Chúng ta sẽ tập trung vào thông điệp,” Nadia Gharbi, một nhà kinh tế cấp cao tại Banque Pictet ở Geneva, cho biết. “Trong tuyên bố chính sách, ngôn ngữ có lẽ sẽ giữ nguyên. Nhưng tại buổi họp báo, Schlegel sẽ muốn gửi một thông điệp sắc bén hơn.”

Chiến tranh ở Trung Đông đã đẩy đồng franc lên mức cao nhất trong thập kỷ so với euro và biến nó trở thành đồng tiền châu Âu hoạt động tốt nhất trong năm nay so với đồng USD.

Trước áp lực từ dòng tiền trú ẩn an toàn do căng thẳng tại Trung Đông, đồng franc tăng mạnh đã buộc SNB phải phát đi tín hiệu cứng rắn hơn về khả năng can thiệp vào thị trường ngoại hối. Đáng chú ý, động thái này được đưa ra ngoài khuôn khổ các kỳ họp chính sách thông thường, cho thấy mức độ cấp bách của tình hình.

Dù vậy, đây vẫn được xem là bước đi “mềm” so với phương án áp dụng lãi suất âm — công cụ mạnh hơn nhưng tiềm ẩn nhiều rủi ro đối với nền kinh tế. Trong bối cảnh đó, SNB dường như đang ưu tiên kiểm soát tỷ giá trước khi cân nhắc đến những biện pháp quyết liệt hơn.

Quyết định của SNB diễn ra trong một tuần mang tính bước ngoặt đối với chính sách tiền tệ toàn cầu, khi hàng loạt ngân hàng trung ương lớn đồng loạt đánh giá tác động từ căng thẳng tại Trung Đông. Trong bối cảnh đó, Fed và ECB đều được dự báo sẽ giữ nguyên lãi suất, tạo nên một mặt bằng chính sách tương đối ổn định trên toàn cầu. Điều này phần nào giúp SNB có thêm dư địa để duy trì lập trường thận trọng, thay vì phải đưa ra những điều chỉnh mạnh tay trong ngắn hạn.

Yếu tố mà các quan chức có thể cảm thấy an tâm là lạm phát đang đi theo con đường mà họ đã dự đoán sau những lần không đạt mục tiêu trước đó. Giá tiêu dùng hàng năm hiện đang ở mức 0.1%, ở mức thấp trong phạm vi của SNB từ 0% đến 2%. Chi phí cao hơn cho dầu và khí đốt thậm chí có thể giúp ích, tuy vậy năng lượng chiếm tỷ trọng nhỏ hơn trong rổ chi phí sinh hoạt quốc gia so với các nền kinh tế khác.

“SNB muốn thấy lạm phát cao hơn một chút,” Alexander Koch, một nhà kinh tế cấp cao tại Raiffeisen Switzerland ở Zurich, cho biết. “Đó là lý do tại sao họ sẽ giữ nguyên lãi suất. Vẫn có sự cảnh giác cao, nhưng họ không cảm thấy áp lực phải hành động.”

Phù hợp với điều đó, dự báo của ngân hàng trung ương về tăng trưởng giá tiêu dùng được dự kiến sẽ giữ nguyên phần lớn, có thể với chi phí năng lượng thúc đẩy một điều chỉnh nhỏ theo hướng tăng trong vài quý tới.

Tiền tệ có khả năng vẫn là trọng tâm chính của các nhà hoạch định chính sách vào lúc này, sức mạnh của đồng franc có xu hướng làm giảm lạm phát thông qua chi phí nhập khẩu thấp hơn. Họ đã hòa giải cách tiếp cận đó với các quan chức Mỹ theo dõi việc thao túng.