Trái phiếu Trung Quốc phục hồi nhờ nhu cầu từ ngân hàng và sự rút lui của cổ phiếu

Trái phiếu kỳ hạn dài đang phục hồi, kéo lợi suất kỳ hạn 30 năm giảm trong tuần thứ hai sau khi lo ngại về việc phát hành nợ lớn khiến lợi suất đạt mức cao nhất kể từ năm 2024. Các phiên đấu giá trái phiếu chính phủ cũng thu hút sự quan tâm mạnh mẽ, với tổng số tiền đấu thầu cho trái phiếu kỳ hạn 7 năm đạt mức cao kỷ lục so với lượng nợ được bán.

Điều này là do các ngân hàng đang tăng cường mua trái phiếu chính phủ khi Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc bơm lượng tiền kỷ lục và nhu cầu vay vốn giảm khiến họ dư dả tiền mặt. Sự thay đổi này diễn ra vào thời điểm Trung Quốc có động thái làm dịu đợt tăng giá cổ phiếu, đồng thời thúc đẩy nhà đầu tư tìm kiếm sự an toàn từ nợ chính phủ.

“Lo ngại về sự mất cân bằng cung-cầu đối với trái phiếu chính phủ đã giảm bớt, khi hoạt động mua vào của ngân hàng mạnh hơn dự kiến,” các nhà phân tích của Guotai Haitong Securities, bao gồm Tang Yuanmao, viết trong một báo cáo.

Các ngân hàng có dư địa để mua trái phiếu vì họ có thể có lượng tiền tiết kiệm lớn từ khách hàng trên bảng cân đối kế toán trong tháng này và việc phát hành khoản vay của họ có thể diễn ra chậm, các nhà phân tích viết.

Những thay đổi về quy định cũng đang mở rộng khả năng của các ngân hàng trong việc mua nợ kỳ hạn dài hơn, theo một báo cáo nghiên cứu của Founder Securities. Các cơ quan quản lý Trung Quốc đã nới lỏng một chỉ số đo lường rủi ro lãi suất theo tiêu chuẩn toàn cầu từ đầu năm, điều này có thể nâng giới hạn mua trái phiếu dài hạn của họ, nhà phân tích Li Qinghe của công ty viết trong một báo cáo.

Lợi suất của chứng chỉ tiền gửi có thể chuyển nhượng kỳ hạn một năm đang ở mức thấp nhất trong năm sau khi PBoC bơm ròng 1 nghìn tỷ nhân dân tệ (144 tỷ USD) thanh khoản thông qua các khoản vay trung hạn và repo ngược outright vào các tổ chức cho vay trong tháng này. Lợi suất NCD thấp hơn cho thấy các ngân hàng đang dư dả tiền mặt, sau đó có thể được triển khai vào thị trường trái phiếu để đạt lợi nhuận cao hơn.

Ví dụ, trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Trung Quốc hiện đang cung cấp mức chênh lệch lợi suất hơn 60 điểm cơ bản so với NCD kỳ hạn một năm.

“Thị trường cảm thấy nhẹ nhõm khi các đợt bơm vốn đã ổn định điều kiện tài trợ, điều này đã kích hoạt nhu cầu đối với trái phiếu kỳ hạn dài hơn,” Gao Xiang, trưởng bộ phận nghiên cứu cổ phiếu và thu nhập cố định tại Nanhua Futures Co., cho biết.

Chính phủ trung ương và địa phương của Trung Quốc đã bán tổng cộng 1.8 nghìn tỷ nhân dân tệ trái phiếu trong tháng này, với gần 30% có kỳ hạn từ 15 năm trở lên, theo dữ liệu do Bloomberg tổng hợp. Caitong Securities ước tính lượng phát hành trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài hàng năm vào năm 2026 sẽ đạt 7.12 nghìn tỷ nhân dân tệ, cao hơn 700 tỷ nhân dân tệ so với năm 2025.

Angela Cheng, chiến lược gia vĩ mô trưởng tại CGS International Holdings Ltd., dự kiến lượng phát hành sẽ cao, đặc biệt đối với các kỳ hạn dài hơn. Cô dự đoán nguồn cung sẽ tập trung vào quý đầu tiên.

Tuy nhiên, “chính sách tiền tệ chủ động và kỳ vọng về thanh khoản dồi dào đặt nền tảng vững chắc” cho trái phiếu kỳ hạn dài, cô nói. Các tín hiệu quản lý nhằm làm dịu đợt tăng giá trên thị trường cổ phiếu cũng đã dẫn đến dòng vốn chảy từ cổ phiếu sang trái phiếu, cô cho biết.

Cheng dự kiến lợi suất kỳ hạn 10 năm sẽ dao động trong khoảng từ 1.7% đến 2.1% trong năm nay. Lợi suất của kỳ hạn này dao động quanh mức 1.81% vào thứ Năm, gần mức thấp nhất kể từ tháng 11. Khoảng cách của chúng với trái phiếu kỳ hạn 30 năm duy trì ở mức rộng nhất kể từ năm 2022.

Gao từ Nanhua Futures cũng dự kiến nguồn cung trái phiếu kỳ hạn dài sẽ nặng hơn trong năm nay. Trong ngắn hạn, ông nhận thấy sự quan tâm mua mạnh vào trái phiếu kỳ hạn dài sẽ giúp thu hẹp khoảng cách giữa lợi suất kỳ hạn 10 năm và 30 năm, dẫn đến đường cong lợi suất phẳng hơn.