Trung Quốc rút tiền mặt khỏi nền kinh tế giữa cú sốc dầu mỏ

PBoC đã rút tổng cộng 890 tỷ nhân dân tệ (129 tỷ USD) thanh khoản thông qua các hoạt động thị trường mở ngắn hạn trong tháng 3 và hút thêm 250 tỷ nhân dân tệ qua các công cụ dài hạn hơn, bao gồm thỏa thuận mua lại ngược hoàn toàn và cơ sở cho vay trung hạn.

Tính chung, các ngân hàng thương mại có khả năng ghi nhận lần hoàn trả ròng đầu tiên các khoản vay từ PBoC kể từ tháng 5 năm ngoái, theo tính toán của Bloomberg dựa trên dữ liệu chính thức.

Việc rút tiền này đánh dấu một sự đảo chiều đột ngột từ nhiều tháng tích lũy thanh khoản, khi các quan chức điều hướng nền kinh tế lớn thứ hai thế giới vượt qua giai đoạn chậm lại mạnh mẽ nhất kể từ khi mở cửa trở lại sau các lệnh phong tỏa Covid vào cuối năm 2022. Nhưng với tăng trưởng phục hồi vào đầu năm, PBoC trở nên cảnh giác hơn, đặc biệt khi cuộc chiến ở Iran khiến giá dầu tăng vọt và đưa Trung Quốc tiến gần hơn đến việc thoát khỏi tình trạng giảm phát kỷ lục.

Các nhà hoạch định chính sách muốn “giữ đạn cho tương lai khi cần thêm các đợt bơm tiền,” Lynn Song, nhà kinh tế trưởng về Trung Quốc Đại lục tại ING Bank, cho biết. “Điều này cho thấy PBoC không muốn tiếp tục làm ngập thị trường liên ngân hàng vì thanh khoản đã khá dồi dào.”

Khi giá cả cao hơn lan tỏa qua nền kinh tế, ngày càng nhiều nhà phân tích đã lùi dự báo của họ về lần cắt giảm lãi suất và tỷ lệ dự trữ bắt buộc của các ngân hàng tại Trung Quốc. Mặc dù PBoC khó có thể thắt chặt chính sách tiền tệ ngay lúc này, nhưng họ có thể trở nên thận trọng hơn trong việc bổ sung kích thích vào thời điểm các bất ổn bên ngoài vẫn ở mức cao.

Ngược lại, các ngân hàng trung ương toàn cầu khác đang chuẩn bị tăng lãi suất hoặc đã thực hiện điều đó. OECD đã nâng dự báo lạm phát cho các nền kinh tế lớn vào cuối tháng 3 và hiện dự kiến tỷ lệ trung bình cho Nhóm G20 trong năm nay sẽ tăng lên 4%, thay vì 2.8% như dự đoán hồi tháng 12.

PBoC đã nhấn mạnh trong những năm gần đây rằng thị trường nên đọc các tín hiệu chính sách của họ từ mức lãi suất thay vì lượng thanh khoản mà họ bơm vào, khi họ tìm cách chuyển sang một cách quản lý nền kinh tế hiệu quả hơn.

Chi phí vay liên ngân hàng qua đêm vẫn ổn định ở mức khoảng 1.3% mặc dù thanh khoản giảm, cho thấy không có nhiều thay đổi đối với điều kiện tiền tệ. PBoC mô tả lập trường của mình là “nới lỏng vừa phải,” với các quan chức dựa nhiều hơn vào chính sách tài khóa để thúc đẩy tăng trưởng.

Mức độ rút thanh khoản sẽ trở nên rõ ràng hơn vào giữa tháng 4, khi ngân hàng trung ương dự kiến công bố dữ liệu bảng cân đối kế toán. “Các khoản yêu cầu đối với các tổ chức lưu ký khác” của PBoC đã tăng liên tục trong chín tháng cho đến tháng 2.

Ngoài các công cụ thanh khoản ngắn hạn và dài hạn, thước đo này cũng bao gồm các công cụ chính sách tiền tệ cấu trúc của PBoC khuyến khích các ngân hàng cho vay vào các lĩnh vực mục tiêu. Điều đó thường ít biến động hơn trên cơ sở hàng tháng.

Để bù đắp cho việc rút tiền khỏi nền kinh tế, PBoC đã nối lại việc mua trái phiếu chính phủ vào tháng 10. Mặc dù điều đó bơm tiền vào thị trường liên ngân hàng, nhưng lượng mua vào không vượt quá 100 tỷ nhân dân tệ mỗi tháng.

Ngoài sự tăng vọt của giá dầu, con đường chính sách của PBoC đã trở nên khó khăn hơn sau khi tốc độ tăng trưởng tốt hơn dự kiến vào năm 2026 làm giảm tính cấp bách của việc kích thích thêm. Thương mại và sản xuất vẫn ổn định trong tháng 3 ngay cả sau khi chiến tranh Iran bùng nổ, cho thấy nền kinh tế cho đến nay vẫn tránh được thiệt hại nghiêm trọng đang ảnh hưởng đến các quốc gia khác.

Một số nhà kinh tế vẫn cho rằng việc cắt giảm lãi suất và tỷ lệ dự trữ bắt buộc là có thể trong năm nay. Trong quá khứ, PBoC đã thực hiện các bước nới lỏng này khi lạm phát sản xuất không truyền sang người tiêu dùng, dẫn đến biên lợi nhuận hẹp hơn.

“Chúng tôi dự đoán sự hỗ trợ thanh khoản thêm từ PBoC, bao gồm cắt giảm RRR và mua trái phiếu chính phủ Trung Quốc trên thị trường thứ cấp,” Serena Zhou, nhà kinh tế cấp cao về Trung Quốc tại Mizuho Securities ở Hồng Kông, cho biết. Cô dự kiến hai lần cắt giảm lãi suất 10 điểm cơ bản trong quý này và quý tới.

Sau cuộc họp hàng quý đầu tiên của ủy ban chính sách tiền tệ, ngân hàng trung ương Trung Quốc đã tái khẳng định lập trường chính sách hiện tại của mình, đồng thời thừa nhận nền kinh tế đang đối mặt với “các cú sốc bên ngoài.”

Tuy nhiên, PBoC có khả năng sẽ duy trì lập trường nới lỏng cho đến khi nhu cầu của người tiêu dùng và doanh nghiệp trong nước có cải thiện đáng kể. Họ cũng cần giữ chi phí tài chính thấp để giúp chính phủ bán thêm trái phiếu nhằm hỗ trợ chi tiêu công.