Chênh lệch lợi suất trái phiếu doanh nghiệp ngắn hạn rủi ro hơn của Trung Quốc giảm xuống mức kỷ lục

Đợt nới lỏng chính sách mới nhất của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã thổi bùng làn sóng tăng giá trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp trong nước, khi chi phí vay giảm khiến giới đầu tư ồ ạt sử dụng đòn bẩy để tìm kiếm lợi suất cao hơn, kéo phí rủi ro xuống mức thấp kỷ lục.

Hiện tại, lợi suất trái phiếu doanh nghiệp xếp hạng AA kỳ hạn một năm chỉ cao hơn 41 bps so với trái phiếu chính phủ cùng kỳ hạn – mức chênh lệch thấp nhất kể từ năm 2007, theo dữ liệu từ Bloomberg. Tương tự, phí rủi ro đối với trái phiếu AAA và chứng chỉ tiền gửi (negotiable certificates of deposit – NCD), một công cụ tài trợ phổ biến của các ngân hàng, cũng thu hẹp về mức thấp nhất kể từ năm 2022.

Trên thị trường trái phiếu nội địa Trung Quốc, những công cụ nợ có xếp hạng AA trở xuống thường được xem là có độ rủi ro cao hoặc mang tính đầu cơ, trong bối cảnh các cơ quan xếp hạng trong nước thường đánh giá nới tay và thiếu độ tin cậy cao.

Sự bùng nổ hiện tại bắt nguồn từ việc các nhà đầu tư vay vốn với lãi suất thấp để mua trái phiếu có lợi suất cao hơn, sau khi chi phí vốn ngắn hạn sụt giảm mạnh nhờ các biện pháp nới lỏng của PBOC vào tuần trước. Tuy nhiên, một số chuyên gia cảnh báo rằng đà tăng này có thể không kéo dài, khi các cơ hội arbitrage đang dần thu hẹp và kỳ vọng về các biện pháp kích thích mới suy yếu sau thỏa thuận đình chiến thương mại Mỹ - Trung gần đây.

Guannan Zhou, trưởng bộ phận phân tích trái phiếu tại Huachuang Securities, cho biết: “Chi phí cấp vốn gần đây đã giảm mạnh, và hoạt động giao dịch sử dụng đòn bẩy của các nhà đầu tư tổ chức đang gia tăng nhanh chóng.” Bà cho biết thêm, các công ty chứng khoán và quỹ tương hỗ hiện đang đóng vai trò chính trong những giao dịch này.

Lãi suất repo kỳ hạn bảy ngày – chỉ số tham chiếu quan trọng của thị trường tiền tệ Trung Quốc – đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ đầu năm vào đầu tuần này. Một dấu hiệu khác cho thấy nhu cầu tài trợ bằng đòn bẩy tăng cao là khối lượng giao dịch repo qua đêm đã vọt lên khoảng 6.6 nghìn tỷ nhân dân tệ (tương đương 916 tỷ USD), mức cao nhất trong vòng bốn tháng.

Các nhà phân tích nhận định rằng trái phiếu doanh nghiệp ngắn hạn có xếp hạng tín nhiệm thấp hơn đang trở nên hấp dẫn hơn đối với nhà đầu tư dùng đòn bẩy, nhờ rủi ro đáo hạn thấp và lợi suất tương đối cao.

Đà tăng trên thị trường tín dụng cũng được hỗ trợ bởi nguồn cung trái phiếu doanh nghiệp suy giảm sau khi kết thúc mùa công bố kết quả kinh doanh vào cuối tháng trước, theo Lv Pin – trưởng bộ phận phân tích thu nhập cố định tại Topsperity Securities. Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng với mức phí rủi ro của trái phiếu ngắn hạn hiện đã xuống mức thấp kỷ lục, dư địa để chênh lệch tín dụng tiếp tục thu hẹp là khá hạn chế.