“Cơn địa chấn” Jackson Hole: Powell sẽ giữ lửa thị trường hay dập tắt giấc mơ hạ lãi suất?

Các nhà đầu tư toàn cầu đang hướng sự chú ý tới Jackson Hole, Wyoming vào tuần tới, nơi các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tham dự hội nghị chính sách thường niên. Tâm điểm là kỳ vọng tìm ra tín hiệu về lộ trình cắt giảm lãi suất – yếu tố có thể tiếp thêm động lực giúp thị trường chứng khoán chinh phục thêm những kỷ lục mới.

Hội nghị năm nay diễn ra ngay sau một tuần mà các dữ liệu kinh tế đưa ra tín hiệu trái chiều, làm dấy lên tranh luận về việc nền kinh tế Mỹ đang chống chịu thế nào trước tác động của các mức thuế nhập khẩu sâu rộng từ chính quyền Tổng thống Mỹ.

Điểm nhấn lớn nhất sẽ rơi vào ngày thứ Sáu, khi Chủ tịch Fed Jerome Powell phát biểu sau một tuần không có nhiều dữ liệu quan trọng. Nhiều nhà đầu tư vẫn lo ngại Powell có thể tận dụng diễn đàn này để làm “nguội” kỳ vọng phổ biến rằng Fed sẽ sớm cắt giảm lãi suất – kỳ vọng vốn đã đẩy chứng khoán Mỹ lên mức cao mới.

“Chúng ta đang đặt cược rất lớn; sự kiện này có thể trở thành một trong những khoảnh khắc quan trọng nhất của năm,” Steven Sosnick, chiến lược gia thị trường tại IBKR, nhận định. “Điều gì sẽ xảy ra nếu một lần nữa, thị trường bước vào sự kiện này với kỳ vọng Powell sẽ phát đi tín hiệu dovish, nhưng ông ấy lại xuất hiện với thái độ hawkish hơn?”

Hiện tại, thị trường đang dự báo Fed sẽ cắt giảm lãi suất ít nhất hai lần nữa trong năm, trong đó một lần có khả năng diễn ra ngay tại cuộc họp giữa tháng Chín. Những công ty hưởng lợi trực tiếp từ chi phí vay vốn thấp hơn đã trở thành nhóm dẫn dắt Phố Wall trong các phiên giao dịch gần đây, theo Andrew Slimmon, Giám đốc bộ phận Applied Equity Advisors tại Morgan Stanley Asset Management.

“Đó là các doanh nghiệp trong lĩnh vực xây dựng nhà ở, các cổ phiếu chu kỳ, công nghiệp và vật liệu,” Slimmon cho biết. Trong tuần qua, cổ phiếu của những tên tuổi lớn trong ngành xây dựng như PulteGroup, Lennar và D.R. Horton đã tăng mạnh từ 4.2% đến 8.8% (tính đến trưa thứ Sáu), hưởng lợi từ đà giảm của lãi suất cho vay thế chấp. Mức tăng này bỏ xa chỉ số S&P 500, vốn chỉ nhích khoảng 1% trong cùng kỳ.

Tính trong tháng qua, nhóm cổ phiếu xây dựng cũng vượt trội khi tăng từ 15% đến 22%, so với mức tăng 3.3% của S&P 500. Tuy nhiên, triển vọng lợi nhuận của họ phụ thuộc lớn vào việc lãi suất thế chấp có tiếp tục hạ nhiệt hay không – trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm gần đây đã bật tăng nhẹ, đặt ra nghi ngờ.

Slimmon cảnh báo: “Càng thấy cổ phiếu các công ty xây dựng tăng mạnh, tôi càng tin rằng thị trường đang đặt cược Fed sẽ cắt giảm lãi suất. Điều đó cũng có nghĩa, bất kỳ gợi ý nào từ Powell tại Jackson Hole rằng Fed sẽ chưa hành động như vậy, sẽ khiến thị trường dễ bị tổn thương trước một đợt bán tháo.”

Để giữ ổn định tâm lý nhà đầu tư, Powell sẽ phải thể hiện sự cân bằng tinh tế, đồng thời củng cố niềm tin kiểu “Goldilocks” – tức nền kinh tế không quá nóng nhưng cũng không rơi vào suy thoái, theo Ashwin Alankar, Trưởng bộ phận phân bổ tài sản toàn cầu tại Janus Henderson. “Ông ấy không thể khiến thị trường hoảng sợ bằng cách nói rằng Fed tin nền kinh tế cần thêm rất nhiều kích thích,” Alankar nhấn mạnh.

Sự thay đổi trong tâm lý?

Một số nhà quan sát thị trường cho rằng tâm lý nhà đầu tư đã có dấu hiệu thay đổi trong tuần qua. Trong một báo cáo gửi khách hàng, Thierry Wizman – chiến lược gia FX và lãi suất toàn cầu tại Macquarie Group – nhận xét rằng vào hôm thứ Tư gần đây, câu chuyện chiếm ưu thế trên thị trường đã dịch chuyển từ kỳ vọng “một đợt cắt giảm lãi suất mạnh tay” sang viễn cảnh “một đợt giảm lãi suất nhẹ nhàng vào tháng Chín” – thực tế và khả thi hơn.

Ngoài yếu tố kỳ vọng lãi suất, phát biểu của Powell lần này còn trở nên đặc biệt quan trọng do bối cảnh thị trường đang ở vùng đỉnh cao, chỉ số biến động Cboe rơi xuống mức thấp nhất trong năm, và mùa báo cáo lợi nhuận quý II sắp kết thúc. Khi những động lực cũ dần vơi đi, thị trường sẽ dễ phản ứng mạnh với bất kỳ tín hiệu chính sách mới nào.

“Lịch trình sắp tới đang trở nên khá yên ắng,” Jeff Blazek, đồng Giám đốc đầu tư mảng đa tài sản tại Neuberger Berman, nhận định.

Tuy nhiên, rủi ro lớn nhất nằm ở sự phấn khích gần đây của thị trường – vốn đã bất chấp hàng loạt tin xấu, bỏ lại cú sụt giảm vì thuế quan hồi tháng Tư phía sau.

“Khi chúng ta bước vào sự kiện này trong tâm thế quá tự tin, thì rủi ro về một phản ứng tiêu cực gây rung chuyển thị trường lại càng lớn,” Sosnick kết luận.