Diễn biến giá một trái phiếu Gilts kỳ hạn 36 năm ám chỉ sự bất ổn thầm lặng của Anh

Một trái phiếu Gilt đáo hạn năm 2061 đã trải qua đợt mất giá nghiêm trọng trong phần lớn năm nay, phần lớn vì khoản thanh toán của nó phụ thuộc vào một kịch bản gần như thảm họa cho nước Anh. Điều này đặc biệt quan trọng, bởi trái phiếu này rất phổ biến, được nền tảng giao dịch hàng đầu nước Anh Hargreaves Lansdown xác định là trái phiếu Gilt được giao dịch nhiều nhất trên nền tảng, đồng thời đứng thứ hai về khối lượng mua.

Điểm thứ hai và quan trọng hơn mà tôi muốn nhấn mạnh là trái phiếu này có mức coupon rất thấp, chỉ 0.5%, trong khi Ngân hàng Anh (Bank of England) hiện đang duy trì lãi suất cơ bản ở mức 4.25% (và dự kiến giảm xuống 4.00%). Kịch bản duy nhất giúp nhà đầu tư có thể thu được lợi nhuận đáng kể từ trái phiếu này là khi Anh rơi vào một cuộc suy thoái sâu sắc, trong đó Ngân hàng Anh phải cắt giảm lãi suất mạnh tay nhằm cứu vãn nền kinh tế đang lao dốc — kịch bản tệ nhất có thể là phá sản quốc gia.

Tuy nhiên, việc giá trái phiếu liên tục giảm cho thấy kịch bản thảm họa đó ngày càng trở nên xa vời, bất chấp những khó khăn hiện tại của nước Anh.

Ngân hàng Anh được dự báo sẽ giảm lãi suất tại cuộc họp ngày 7 tháng 8, chủ yếu nhằm ứng phó với sự gia tăng rõ rệt của tỷ lệ thất nghiệp trong ba tháng gần đây, từ 4.4% vào tháng 2 lên 4.7% hiện tại. Con số này không quá cao, nhưng khi cộng thêm việc Anh đã mất gần 200,000 việc làm kể từ tháng 11 năm ngoái (theo ONS), cùng với số lượng vị trí tuyển dụng thấp nhất trong bốn năm, không thể phủ nhận nước Anh đang đối mặt với vấn đề nghiêm trọng về lao động.

Hơn nữa, tăng trưởng kinh tế đã chuyển hướng và đang sụt giảm trong hai tháng qua. Chính phủ không có nhiều biện pháp hỗ trợ khi đồng thời tăng gánh nặng lên các nhà tuyển dụng qua việc tăng đóng góp Bảo hiểm Quốc gia, cũng như nâng mức lương tối thiểu thêm 12.5%.

Chính phủ cũng không hỗ trợ tăng trưởng kinh tế khi dự kiến sẽ tăng thuế lên mức trung bình 37.5% vào năm 2028. Thậm chí nhiều khả năng sẽ có thêm các đợt tăng thuế nữa để bù đắp khoản thiếu hụt ngân sách lên tới 5 tỷ bảng, do đảng Lao động tự gây khó cho mình trong dự luật chi tiêu mới nhất. Đây là lỗ hổng tài chính được dự đoán sẽ được bù đắp bằng các đợt tăng thuế bổ sung.

Dù vậy, trái phiếu Gilt 2061 vẫn tiếp tục mất giá, phản ánh rằng tình hình Anh hiện đang xấu đi nhưng chưa đến mức cực kỳ nghiêm trọng. Trong thị trường ngoại hối, điều này cho thấy triển vọng của đồng bảng Anh (GBP) là không mấy sáng sủa. GBP có thể đã tăng khoảng 1.11% từ đầu năm đến nay, nhưng phần lớn mức tăng này xuất phát từ sự suy yếu của đồng USD hơn là do tình hình trong nước cải thiện.

Ngân hàng Anh hiểu rằng việc hạ lãi suất chỉ ảnh hưởng đến hành vi tiêu dùng sau một khoảng thời gian dài, vì vậy không thể kỳ vọng một sự bứt phá tăng trưởng nhanh chóng nhờ lãi suất thấp trong ngắn hạn. Chính phủ dường như không có giải pháp cụ thể để ngăn chặn tỷ lệ thất nghiệp gia tăng, đồng thời nhiều khả năng sẽ tiếp tục tăng thuế trong ngân sách tháng 11, trong bối cảnh người tiêu dùng đang chịu sức ép lớn từ nhiều phía.

Với bức tranh này, rất khó để thấy các yếu tố vĩ mô tích cực nào có thể hỗ trợ GBP trong thời gian tới. Kịch bản có khả năng xảy ra nhất là sự mất giá dần dần của đồng bảng, ít nhất là đến cuối năm. Giống như trái phiếu Gilt 2061, tôi không kỳ vọng một thảm họa, mà chỉ là một xu hướng suy giảm ổn định và âm thầm.