ECB: "Một thời gian" là bao nhiêu lâu?

Ta thấy ECB đã thay đổi giọng điệu về vấn đề chính sách. Trước thứ Năm, đây là tuyên bố của họ:

“Hội đồng thống đốc dự kiến sẽ bắt đầu tăng lãi suất 'một thời gian ngắn' sau khi kết thúc chương trình mua tài sản."

Và đây là ECB của hiện tại:

Bất kỳ sự điều chỉnh lãi suất nào sẽ xảy ra 'một thời gian' sau khi kết thúc chương trình mua tài sản APP và sẽ diễn ra từ từ.

Một số người cho rằng đây là một bình luận dovish giữa cả tuyên bố hawkish về việc tăng tốc độ thắt chặt lên 90 tỷ EUR. Đây chỉ là vấn đề ngôn ngữ: cả hai câu đều cho rằng ECB có thể tăng lãi suất khi cần thiết, sau khi đã hoàn thành thắt chặt QE. Họ có thể tăng lãi suất 6 tháng sau khi kết thúc QE, đáp ứng đúng yêu cầu “một thời gian ngắn.” Và họ cũng có thể tăng lãi suất 1 tháng sau khi kết thúc QE, đáp ứng đúng yêu cầu “một thời gian.” Câu nói này chỉ mang tính làm màu, không có dovish gì cả.

Nếu có nghi ngờ gì, chủ tịch Christine Lagarde cũng đã làm rõ vấn đề khi nói rằng “một thời gian sau” có thể là một tuần sau, nhưng cũng có thể là nhiều tháng sau.

Không phải thị trường đang nghi ngờ hay không. Lợi suất trái phiếu tăng mạnh ngay sau quyết định. Trái phiếu Ý bị đạp rất mạnh, lợi suất 10 năm tăng 25bp tại đỉnh điểm đợt bán tháo. Đến cuối phiên, thị trường OIS định giá ECB tăng lãi suất 40bp trong năm nay. Dù động thái tăng tốc độ thắt chặt là một bất ngờ, nó cũng cho ta hai thông điệp: ECB tự tin rằng tăng trưởng sẽ ổn định bất chấp chiến sự, và ECB đang ngầm thừa nhận rằng lạm phát sẽ nóng hơn dự báo.

Nhưng tới giờ, đó là tất cả những gì ta có. Những lời nói. Và lời nói thì ai chả nói được?