Fed cần thận trọng: Cuộc chiến chống lạm phát chưa kết thúc

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng trở lại mức trên 4% - điều này đồng nghĩa với việc giá trái phiếu giảm. Steven Major, một chuyên gia phân tích trái phiếu hàng đầu tại ngân hàng HSBC, cho biết khoảng 40% lợi nhuận của thị trường trái phiếu trong năm 2024 đã "bốc hơi". Ông nhận xét: "Đây là một sự biến động lớn. Chỉ trong vài tuần ngắn ngủi, thị trường trái phiếu đã mất đi phần lớn lợi nhuận tích lũy trong nửa năm trước đó."

Hiện tượng này, được gọi là "mua tin đồn, bán sự thật", cho thấy thị trường đã phản ứng trước thông tin giảm lãi suất và không còn thấy hấp dẫn khi sự kiện thực sự xảy ra. Thêm vào đó, dữ liệu về việc làm tích cực càng làm trầm trọng thêm tình hình.

Ngược lại, thị trường chứng khoán thực tế đang diễn biến lạc quan hơn nhiều so với thị trường trái phiếu. Điều này cho thấy nền kinh tế khó có thể rơi vào một cuộc suy thoái trầm trọng như lo ngại của thị trường.

Tuy nhiên, nhiều chuyên gia lo ngại Fed đã hành động quá vội vàng trong việc nới lỏng chính sách tiền tệ. John Butler, Trưởng bộ phận kinh tế vĩ mô toàn cầu tại Wellington Management, đưa ra nhận xét: "Ngay khi có dấu hiệu đầu tiên cho thấy nền kinh tế có thể đang tăng trưởng chậm lại, các NHTW đã vội vã cắt giảm lãi suất."

Đồ thị thể hiện sự thay đổi của lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm sau khi Fed quyết định cắt giảm lãi suất.

Chủ tịch Fed, Jerome Powell, đã nhấn mạnh rằng mặc dù tình hình lạm phát có những tín hiệu tích cực, cuộc chiến chống lạm phát vẫn chưa kết thúc. Fed đã quyết định cắt giảm lãi suất mạnh mẽ nhằm bảo vệ thị trường lao động, một trong những nhiệm vụ quan trọng của họ. Tuy nhiên, thị trường dường như không đồng tình với quyết định này.

Edward Yardeni, một chuyên gia phân tích trái phiếu nổi tiếng, cảnh báo rằng việc Fed giảm lãi suất trong khi nền kinh tế vẫn đang tăng trưởng mạnh có thể dẫn đến việc nhu cầu tăng quá mức và lạm phát quay trở lại. Ông cho rằng thị trường trái phiếu đang phản ánh chính quan điểm này, cho thấy sự lo ngại về lập trường dovish gần đây của Fed.

Mặc dù có thể vẫn còn sớm để rút ra kết luận, Butler chỉ ra rằng cả các nhà hoạch định chính sách tiền tệ và tài khóa đang bị mắc kẹt trong lối tư duy cũ. Ông nhận định: "Thị trường vẫn dao động trong khi nền tảng kinh tế đang thay đổi." Ông nhấn mạnh rằng Trung Quốc không còn giữ vai trò kiềm chế lạm phát toàn cầu như trước, và người lao động hiện có tiếng nói mạnh mẽ hơn về lương và điều kiện làm việc, đánh dấu một sự thay đổi lớn trong hai thập kỷ qua.

Butler cho rằng những thay đổi này đã xóa bỏ hiện tượng "bữa trưa miễn phí" mà các nhà hoạch định chính sách từng hưởng lợi. Trước đây, chính phủ có thể gia tăng nợ mà không lo ngại, vì tin rằng các nhà đầu tư sẽ luôn sẵn sàng mua trái phiếu. Tương tự, các NHTW có thể duy trì mức lãi suất thấp mà không lo lắng về lạm phát. Tuy nhiên, tình hình đã thay đổi.

Trong tương lai, các nhà đầu tư có thể yêu cầu lãi suất cao hơn để bù đắp cho rủi ro lạm phát và nợ công tăng cao, và nguy cơ này càng trở nên rõ ràng khi giá trái phiếu giảm.

Thị trường sẽ theo dõi sát sao mức ngân sách của Anh dự kiến được công bố trong thời gian tới. Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves cần chứng minh khả năng vay mượn an toàn, sau khi chính sách "ngân sách ngắn hạn" của chính phủ Kwasi Kwarteng và Liz Truss dẫn đến khủng hoảng nợ công.

Ben Lord, một nhà quản lý quỹ trái phiếu tại M&G Investments, cho biết: "Trái phiếu chính phủ Anh có vẻ rẻ, nhưng chúng tôi e ngại rủi ro".

Đồng thời, đợt giảm giá trái phiếu diễn ra trong bối cảnh nhạy cảm khi cuộc bầu cử Mỹ đang đến gần. Nếu đảng Cộng hòa giành chiến thắng và thực hiện các chính sách có thể gây lạm phát trong bối cảnh kinh tế đã nóng, nhiều người sẽ cho rằng Fed đã nới lỏng chính sách quá sớm.

Cuối cùng, tương lai của thị trường trái phiếu phụ thuộc vào quyết định của các nhà hoạch định chính sách. Nếu nhà đầu tư mất niềm tin, họ có thể nhanh chóng rút vốn khỏi thị trường trái phiếu, dẫn đến những hậu quả nghiêm trọng cho nền kinh tế toàn cầu.