Hãy cẩn thận với ảo mộng cắt giảm lãi suất!

Chủ tịch Fed Jerome Powell đã gửi một thông điệp rõ ràng hôm thứ Sáu: Việc cắt giảm lãi suất sẽ sớm bắt đầu và có khả năng tiếp tục trong tương lai gần.

Phản ứng trên thị trường cũng rõ ràng không kém: Việc cắt giảm lãi suất sẽ có lợi cho tất cả các loại tài sản, có lẽ ngoại trừ USD.

Tuy nhiên, điểm đáng lo ngại là lịch sử không phù hợp với thực tế mà các nhà giao dịch đang vẽ ra, về việc cắt giảm lãi suất đủ sâu và một nền kinh tế đủ mạnh để hỗ trợ các tài sản rủi ro.

"Hãy cẩn thận với điều bạn mong muốn, nếu bạn đang hy vọng vào một chu kỳ cắt giảm quyết liệt từ phía Fed," Liz Ann Sonders đến từ Charles Schwab cảnh báo. Những đợt giảm lãi suất lớn có thể thực sự tồi tệ đối với cổ phiếu và trái phiếu rủi ro.

Sonders lưu ý rằng có 14 chu kỳ Fed đầy đủ trong lịch sử tài chính hiện đại. Mặc dù thị trường có những phản ứng khác nhau đối với việc cắt giảm lãi suất trong các giai đoạn khác nhau, nhưng có một số xu hướng rõ ràng nổi lên.

Thị trường phản ứng tiêu cực hơn khi Fed cắt giảm lãi suất nhanh chóng so với từng bước. Thực tế, bà nhấn mạnh, "Trong giai đoạn cắt giảm nhanh, mức sụt giảm tối đa của thị trường chứng khoán trong vòng một năm sau đợt cắt giảm đầu tiên có thể lên tới gấp đôi so với các giai đoạn cắt giảm lãi suất chậm hơn."

"Do đó, bạn nên mong muốn Fed thực hiện cắt giảm từ từ như đi thang cuốn, chứ không phải nhanh chóng như đi thang máy," bà kết luận.

Mặc dù các khách mời của chương trình Surveillance nhìn chung hoan nghênh sự thay đổi trong chính sách tiền tệ và tỏ ra lạc quan, họ bày tỏ mối lo ngại rõ ràng rằng các nhà giao dịch đang kỳ vọng vào một kịch bản phi thực tế. Hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang đang phản ánh dự đoán về hơn 200 bps cắt giảm lãi suất từ nay đến cuối năm sau mà không có sự suy giảm đáng kể nào về tăng trưởng. Điều này giống như thị trường đang mơ đến một viễn cảnh quá lý tưởng - vừa được lợi từ cắt giảm lãi suất vừa duy trì được tăng trưởng.

Michael Collins của PGIM Fixed Income nhận định: "Thị trường lãi suất dường như đang định giá quá cao khả năng xảy ra suy thoái". Ông cho rằng thị trường tín dụng và có thể cả thị trường cổ phiếu "đang tỏ ra quá lạc quan một cách mù quáng, và thực sự đang giả định rằng nền kinh tế sẽ có một cuộc hạ cánh mềm, hoặc trong trường hợp xấu nhất cũng chỉ là một cuộc suy thoái nhẹ".

Collins tin rằng Mỹ sẽ tránh được một cuộc suy thoái đáng kể, và trong trường hợp đó, quá nhiều đợt cắt giảm lãi suất đang được định giá vào thị trường trái phiếu.

Peter Tchir đến từ Academy Securities cũng có mối lo ngại tương tự.

Tchir nhận xét: "Tôi nghĩ chúng ta đã trở nên quá dễ dãi với quan niệm 'lãi suất thấp hơn luôn tốt cho cổ phiếu'. Hiện tại, thị trường đang kỳ vọng tám đợt cắt giảm lãi suất trong tám cuộc họp tới của Fed - một kỳ vọng có vẻ quá lạc quan, trừ khi các số liệu kinh tế thực sự tồi tệ. Do đó, tôi cho rằng các tài sản rủi ro có thể bị ảnh hưởng một chút."

Ông bổ sung thêm rằng, trong giai đoạn cuối hè này, khi hoạt động giao dịch trở nên thưa thớt, thị trường còn dễ bị tác động bởi nhiều yếu tố khác.

"Thị trường hiện đang bị chi phối bởi các thuật toán giao dịch tự động, quỹ định lượng, các quyền chọn 0DTE, và ngày càng nhiều người bàn luận về việc tái cân bằng các quỹ ETF," ông giải thích. "Chính vì vậy, tình hình giao dịch trên thị trường hiện tại đang khá hỗn loạn và khó kiểm soát."