Lần thay đổi chính sách thứ tư của chủ tịch Powell có thể đặt thêm dấu hỏi về uy tín của Fed

“Điều Fed đã chứng minh được là khó khăn trong các dự báo của ủy ban và của thị trường,” theo Joseph LaVorgna, kinh tế trưởng khu vực châu Mỹ của Natixis và cựu trưởng Hội đồng Kinh tế Quốc gia dưới thời tổng thống Trump. “Hay nói theo cách hiểu của thị trường, Fed đã mua đỉnh và bán đáy. Nên tôi nghĩ sẽ có vấn đề về uy tín.”

Trong cuộc họp tuần tới, Fed được kỳ vọng sẽ tăng gấp đôi tốc độ thắt chặt mua tài sản, và có thể đánh tiếng mạnh tay tăng lãi suất hơn trong năm 2022. Đây là kết quả của lạm phát dai dẳng hơn những gì quan chức Fed kỳ vọng.

Nhưng điều mà LaVorgna thực sự lo là việc sau nhiều tháng coi lạm phát là tạm thời, lúc này Fed có thể đánh giá quá cao cường độ lạm phát và thắt chặt sai thời điểm, khiến các quan chức lại phải vội vàng chuyển đổi lại, nếu lạm phát hết hơi.

Đây sẽ, ít nhất là lần dịch chuyển chính sách thứ tư của một định chế luôn luôn tự hào về khả năng dự báo và truyền đạt thông điệp, cung cấp định hướng cho thị trường và công chúng.

Nhưng sự khó đoán của kinh tế Mỹ đã gây ra hậu quả nặng nề.

Một Fed với cam kết bình thường hóa lãi suất trong năm 2018 đã phải đổi giọng điệu khi kinh tế toàn cầu suy yếu. Sau đó, Fed chốt năm 2019 với việc chủ tịch Powell tin rằng họ đã hạ lãi suất đủ thấp và từ giờ sẽ giữ ổn định.

Và rồi đại dịch Covid đến và thay đổi tất cả trong năm 2020, buộc Fed phải hạ thêm lãi suất và bơm thanh khoản, cuối cùng đã thổi phồng bảng cân đối kế toán của mình thêm hơn 4 nghìn tỷ USD.

Nhưng cuối năm ngoái, Fed lại tiếp tục thay đổi giọng điệu, tập trung vào thị trường lao động và sẵn sàng để lạm phát tăng nóng. Fed cam kết sẽ để chính sách nới lỏng cho đến khi đã đạt được “tiến bộ đáng kể” với một thị trường lao động không chỉ toàn dụng, mà còn bao hàm tất cả giới tính, sắc tộc và thu nhập.

Và đó cũng đã đưa Fed tới ngã rẽ này: Với việc áp lực giá cả chạm đỉnh 30 năm, Fed đang được kỳ vọng sẽ trở lại đối phó với lạm phát.

Từng có thời gian thị trường nói về “Powell Put”, hay việc Fed sẵn sàng đến cứu trợ nếu thị trường suy yếu, tới giờ, mọi người đang bàn tán về “Powell xoay chuyển.”

Nhưng với chính sách khó đoán như hiện tại và các dự báo không còn đáng tin cậy, Fed có thể đánh mất uy tín nếu quay xe thêm lần nữa.

Thế giới đang thay đổi

“Lần này rất giống với năm 2018 ở chỗ Fed nói một đằng nhưng thị trường nói một nẻo,” LaVorgna nhắc đến lần cuối cùng Fed tăng lãi suất, kết thúc với đợt bán tháo Giáng sinh trên thị trường chứng khoán.

Với những bàn tán về tăng lãi suất trong năm sau khi Fed đã hoàn thành thắt chặt, lợi suất trái phiếu lại đang rất ổn định. Thị trường trái phiếu cũng đã hạ kỳ vọng lạm phát 5 và 10 năm.

Tuy nhiên, giới trader lại đang đẩy sớm kỳ vọng tăng lãi suất, với 2 hoặc 3 lần tăng 25bp trong năm 2022.

Hơn nữa, chứng khoán cũng đã chao đảo trong tháng Mười Một, phần lớn do nỗi sợ Covid, và chính sách của Fed không có quá nhiều ảnh hưởng tới giới đầu tư.

Theo Mark Zandi, kinh tế trưởng phòng phân tích Moody’s, “điều này có ảnh hưởng tới uy tin của Fed. Thế giới đang thay đổi phía dưới họ. Fed đang làm những gì họ phải làm. Họ đang cố vượt qua khó khăn.

Chủ tịch Powell đã tạo được sự đồng thuận của thị trường cho việc tăng tốc thắt chặt hậu đại dịch. Tuần trước, ông đã nói rằng đã đến lúc thôi sử dụng từ “tạm thời” với lạm phát.

Các các thành viên vốn dovish của Fed cũng nói rằng đã đến lúc thắt chặt,

Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly từ nói rằng “nên biết cách chờ đợi” từ tháng Mười Một đã chuyển sang “hoàn toàn có thể xảy ra” khi nói về thắt chặt QE và tăng lãi suất sớm.

Đại dịch đã khiến mọi thứ đảo lộn. Sẽ rất bất ngờ nếu giới đầu tư không thấy tình hình khó đoán hơn. Có vẻ như trong tâm trí chỉ có mua, mua và mua.” Zandi nói thêm.

Zandi cũng cho biết một chút bóng gió về chính sách cũng không quá tệ, khi xem xét chứng khoán đã cao thế nào.

Trong khi Fed dưới thời chủ tịch Alan Greenspan luôn để thị trường đoán mò, Fed của chủ tịch Powell lại cực kỳ minh bạch, luôn luôn muốn truyền đạt tất cả những thông điệp của mình.

“Nếu tôi phải chê, tôi nghĩ họ đang quá tập trung vào những gì giới đầu tư nghĩ. Họ đang theo sau. Tôi muốn họ dẫn dắt nhiều hơn chút.” Zandi kết luận.