Lối đi riêng của TPCP Trung Quốc nhờ chênh lệch lãi suất nở rộng trong cơn bão bán tháo toàn cầu

Kể từ đầu năm nay, lợi suất TPCP Trung Quốc kỳ hạn 10 năm giảm khoảng 23 bps, trong khi con số tương tự tại TPCP Mỹ cùng kỳ hạn lại tăng 78 bps. Sự trái chiều này xuất phát từ sự phân kỳ chính sách tiền tệ khi Trung Quốc đang nới lỏng chính sách để thúc đẩy tăng trưởng và nhiều quốc gia khác lại tăng lãi suất nhằm kiềm chế lạm phát.

"Tuy lợi suất TPCP Mỹ hiện nay có sức hấp dẫn nhất định đối với nhiều nhà đầu tư quốc tế, nhưng xét về biến động thị trường, TPCP Trung Quốc vẫn là lựa chọn sáng suốt. Chúng tôi tin rằng đây là thị trường tốt để đầu tư dựa vào xu hướng tăng trưởng chậm lại của nền kinh tế Trung Quốc." Edmund Goh, Giám đốc đầu tư mảng trái phiếu châu Á tại abrdn Singapore nhận định.

Lợi suất TPCP Trung Quốc giảm bất chấp xu hướng tăng toàn cầu

Sự phục hồi của lợi suất TPCP Trung Quốc trong những tháng gần đây được thúc đẩy bởi:

• Tăng trưởng kinh tế chững lại: Nguy cơ giảm phát gia tăng khiến nhà đầu tư kỳ vọng chính sách nới lỏng tiếp tục được áp dụng.
• Nhu cầu trú ẩn: Làn sóng bán tháo cổ phiếu nội địa khiến trái phiếu trở nên hấp dẫn hơn.
• Mối tương quan thấp: Việc nhà đầu tư nước ngoài rút khỏi thị trường do lo ngại căng thẳng địa chính trị khiến TPCP Trung Quốc ít bị ảnh hưởng bởi biến động toàn cầu.

Trái ngược với mối tương quan chặt chẽ trước đây, thị trường trái phiếu Trung Quốc hiện nay thể hiện tính tách biệt rõ rệt so với thị trường quốc tế. Chênh lệch lợi suất TPCP kỳ hạn 10 năm Mỹ - Trung Quốc hiện ở mức hơn 230 bps, gần mức cao nhất trong hơn hai thập kỷ, phản ánh sự phân kỳ về chính sách tiền tệ.

Bên cạnh yếu tố phân kỳ chính sách, sự tham gia của khối ngoại vào thị trường TPCP Trung Quốc cũng giảm sút do lo ngại về căng thẳng địa chính trị. Theo tính toán của Bloomberg, tỷ lệ sở hữu TPCP Trung Quốc của khối ngoại đã giảm xuống 7.5% vào cuối tháng 3, gần mức thấp nhất kể từ năm 2018.

Sức hấp dẫn giảm sút do giá cả

Một số nhà đầu tư cho rằng TPCP Trung Quốc đã mất đi phần nào lợi thế sau khi lợi suất giảm mạnh so với các thị trường quốc tế.

"Với mức điều chỉnh đáng kể trong thị trường TPCP Mỹ, việc gia tăng tỷ trọng TPCP Trung Quốc trở nên kém hấp dẫn hơn. Chúng tôi đang cân nhắc tái cơ cấu danh mục đầu tư, chuyển hướng từ TPCP Trung Quốc sang TPCP Mỹ hoặc các thị trường tại châu Á khác để tối ưu hóa lợi nhuận," Jason Pang, Quản lý danh mục ngoại hối và lãi suất châu Á tại JPMorgan Asset Management ở Hong Kong nhận định.

Quan điểm của Goldman Sachs

Mặc dù đà tăng của thị trường TPCP Trung Quốc có phần chững lại sau khi một quan chức PBOC cảnh báo về khả năng đảo chiều xu hướng lợi suất từ giảm sang tăng, Goldman Sachs vẫn tin rằng lợi suất sẽ duy trì ở mức thấp trong dài hạn.

"PBOC có thể điều hướng lợi suất TPCP tăng dần bởi tác động từ việc phát hành trái phiếu kỳ hạn siêu dài của chính phủ và đà phục hồi của nền kinh tế. Tuy nhiên, khả năng chuyển sang thắt chặt chính sách là rất thấp. Về lâu dài, chúng tôi dự đoán lãi suất sẽ duy trì ở mức thấp do nhu cầu tín dụng yếu trong bối cảnh thị trường bất động sản suy thoái và nỗ lực giải quyết rủi ro nợ chính quyền địa phương kéo dài nhiều năm" các nhà phân tích tại Goldman Sachs, bao gồm Xinquan Chen nhận định trong một báo cáo nghiên cứu.