Nước đi cắt giảm lãi suất: Quyết định sai lầm của Fed hay chỉ là một ván cờ mạo hiểm?

Sau khi Fed quyết định cắt giảm lãi suất mạnh mẽ 50 bps, chúng ta đã chứng kiến một loạt dữ liệu kinh tế: từ số liệu việc làm ấn tượng, đến chỉ số lạm phát cao hơn dự kiến, và gần đây nhất là doanh số bán lẻ tăng vọt. Đặc biệt, báo cáo doanh số bán lẻ vượt kỳ vọng được công bố vào thứ Năm càng củng cố quan điểm rằng các nhà hoạch định chính sách có thể đã sai lầm khi cắt giảm lãi suất mạnh mẽ trong tháng trước. Họ lo ngại rằng điều này có thể dẫn đến việc lạm phát bùng phát trở lại.

Đầu tiên, về dữ liệu doanh số bán lẻ. Theo Bộ Thương mại, doanh thu bán lẻ tăng 0.4% trong tháng 9, cao hơn mức dự báo 0.3% từ Bloomberg. Đặc biệt, nhóm hàng hóa chủ chốt - những mặt hàng ảnh hưởng trực tiếp đến GDP - tăng tới 0.7%, gấp đôi so với dự báo.

Đồ thị này sánh giữa doanh số bán lẻ đã điều chỉnh và chưa điều chỉnh theo thời gian.

Thoạt nhìn, đây có vẻ là một tín hiệu tích cực. Nhưng chúng ta cần nhìn nhận một cách thận trọng hơn. Thực tế, nếu không tính đến các yếu tố điều chỉnh theo mùa, doanh số bán lẻ đã giảm so với tháng trước và cùng kỳ năm ngoái. Các yếu tố như số ngày cuối tuần trong tháng và thời điểm của ngày Lễ Lao động đã ảnh hưởng đáng kể đến các số liệu này.

Nhìn chung, xu hướng tiêu dùng của người Mỹ đang dần trở lại mức bình thường như trước đại dịch. Đáng chú ý là sự tăng trưởng chi tiêu chủ yếu đến từ nhóm người có thu nhập trung bình và cao, trong khi xu hướng tiêu dùng của nhóm thu nhập thấp vẫn còn yếu.

Về phía thị trường lao động, việc tạo thêm 254,000 việc làm mới trong lĩnh vực phi nông nghiệp vào tháng 9 là một tín hiệu tích cực. Tuy nhiên, chúng ta cần thận trọng vì số liệu này thường xuyên được điều chỉnh trong các báo cáo được công bố sau.

Lạm phát vẫn là một vấn đề đáng quan tâm. CPI lõi tăng nhẹ 0.3% trong tháng 9. Bên cạnh đó, có khả năng xảy ra một sự phục hồi nhẹ trong đà giảm của chỉ số PCE lõi chưa được công bố, cho thấy áp lực lạm phát có thể gia tăng trở lại trong ngắn hạn. Điều này có thể khiến Fed phải cân nhắc kỹ lưỡng hơn về kế hoạch cắt giảm lãi suất trong tương lai.

Quyết định của Fed về cắt giảm lãi suất không chỉ dựa trên số liệu kinh tế mà còn liên quan đến việc quản lý kỳ vọng của công chúng. Có thể một số nhà hoạch định chính sách đang ước rằng họ có thể đảo ngược quyết định cắt giảm lãi suất 50 bps, không phải vì hành động sai, mà vì việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ có vẻ không phù hợp với nền kinh tế khi nhìn lại.

Mặc dù lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm tăng cao, nhưng điều này không phản ánh sự thay đổi đáng kể trong kỳ vọng về chính sách tiền tệ. Các yếu tố cơ bản khác như cải thiện triển vọng tăng trưởng kinh tế và lo ngại về các chính sách tài khóa nới lỏng có thể là những nguyên nhân chính đằng sau sự dịch chuyển này.