Phát biểu của Powell tại hội nghị Jackson Hole là tâm điểm tuần này

Chủ tịch Fed Powell là tâm điểm chú ý

Sự quan tâm của thị trường sẽ đổ dồn vào hội nghị Jackson Hole, và điều đó hoàn toàn có cơ sở. Sự kiện diễn ra từ ngày 21 đến 23/8, với số lượng truyền thông đăng ký tham dự đông đảo đến mức được cho là không đủ chỗ ngồi.

Người được chờ đợi nhiều nhất là Chủ tịch Fed Jerome Powell. Ông dự kiến phát biểu vào thứ Sáu lúc 10:00 sáng EDT (14:00 GMT). Thời lượng bài phát biểu thường ngắn, không quá 15 phút như năm ngoái, nhưng ngôn ngữ Powell sử dụng về lộ trình chính sách sẽ được thị trường soi rất kỹ.

Khó có thể đoán trước Powell sẽ nói gì, song nhiều khả năng ông tận dụng diễn đàn này để tái khẳng định sự độc lập của Fed. Dù nội dung thế nào, đây sẽ là sự kiện có ảnh hưởng rộng rãi, đủ sức tạo biến động trên các thị trường tài sản lớn.

Trước đó, vào thứ Tư, Fed sẽ công bố biên bản cuộc họp gần nhất, nơi ngân hàng trung ương giữ nguyên lãi suất mục tiêu ở mức 4.25% – 4.50%. Đáng chú ý, trong phiên họp này, hai Thống đốc Christopher Waller và Michelle Bowman bất đồng quan điểm – lần đầu tiên có sự chia rẽ trong nội bộ kể từ thập niên 1930.

Sau báo cáo bảng lương tháng 7 yếu hơn dự kiến, kèm theo việc dữ liệu việc làm bị điều chỉnh giảm mạnh – dẫn đến Tổng thống Mỹ Donald Trump sa thải ủy viên BLS Erika McEntarfer vì cáo buộc “gian lận số liệu” – thị trường đã gần như định giá hoàn toàn một đợt cắt giảm 25 bps của Fed trong tháng 9.

Biên bản Fed tuần này vì thế càng được chú ý, nhằm tìm thêm tín hiệu về lộ trình cắt giảm lãi suất. Dữ liệu CPI gần đây phù hợp dự báo, nhưng PPI lại vượt xa kỳ vọng, cho thấy chưa rõ mức độ tác động của thuế quan lên lạm phát. Trong khi đó, dấu hiệu suy yếu trên thị trường lao động khiến cán cân đang nghiêng về phía nới lỏng chính sách.

Nếu Powell thể hiện quan điểm dovish, đồng USD và lợi suất trái phiếu chính phủ có thể giảm, trong khi cổ phiếu và vàng giao ngay (XAU/USD) được hỗ trợ. Ngược lại, nếu ông tỏ ra hawkish, kịch bản sẽ đảo chiều.

RBNZ chuẩn bị cắt giảm lãi suất

Thị trường gần như đã định giá hoàn toàn một đợt hạ lãi suất 25 bps tại cuộc họp RBNZ ngày thứ Tư, đưa lãi suất tiền mặt từ 3.25% xuống 3.00%. Ngoài ra, thị trường hiện kỳ vọng tổng cộng 42 bps cắt giảm trong năm nay, ngụ ý ít nhất một lần hạ lãi suất nữa.

Tại cuộc họp gần nhất, RBNZ nhấn mạnh khả năng tiếp tục nới lỏng nếu áp lực giá giảm thêm. Kể từ đó, lạm phát quý 2/2025 tăng nhẹ lên 2.7% so với 2.5% quý 1, nhưng vẫn nằm trong mục tiêu 1% – 3% suốt bốn quý liên tiếp. Kỳ vọng lạm phát hai năm tới cũng giảm xuống 2.28% trong quý 3 từ mức 2.29% quý 2, trong khi tăng trưởng hạ nhiệt và thị trường lao động nới lỏng.

Do việc cắt giảm gần như đã được tính trước, sự chú ý sẽ tập trung vào định hướng chính sách. Một lập trường hawkish – chẳng hạn đặt ra ngưỡng cao cho khả năng nới lỏng tiếp theo – có thể hỗ trợ đồng NZD. Ngược lại, thông điệp dovish nhấn mạnh rủi ro tăng trưởng và khả năng hạ lãi suất thêm, sẽ gây áp lực giảm cho NZD.

Dữ liệu lạm phát là tâm điểm

CPI tháng 7 của Anh công bố vào thứ Tư sẽ là tâm điểm, sau khi BoE vừa giảm lãi suất 25 bps xuống 4.00% trong cuộc bỏ phiếu sát sao 5-4. Đáng chú ý, thành viên MPC Alan Taylor ban đầu ủng hộ giảm 50 bps, buộc phải bỏ phiếu lại trước khi chấp nhận mức 25 bps.

BoE hiện dự báo lạm phát duy trì quanh 4.0% trong quý 3/2025, gấp đôi mục tiêu. Điều này đi kèm với số liệu GDP quý 2 tăng 0.3% (vượt dự báo 0.1% nhưng thấp hơn 0.7% quý 1), chủ yếu nhờ chi tiêu công.

Câu hỏi đặt ra là liệu BoE có tiếp tục cắt giảm trong năm nay. Thị trường hiện chỉ định giá 15 bps hạ lãi suất vào cuối năm. BoE vẫn nhấn mạnh cách tiếp cận nới lỏng “thận trọng, dần dần” và cho rằng lãi suất hiện ở mức hạn chế. Tuy nhiên, nếu lạm phát tiếp tục giảm, khả năng cắt giảm thêm sẽ được củng cố.

Trong báo cáo sắp tới, lạm phát dịch vụ là điểm then chốt vì yếu tố này vẫn dai dẳng. Ước tính trung bình cho thấy lạm phát dịch vụ tăng 4.8% so với cùng kỳ, từ mức 4.7% tháng 6, với biên độ dự báo 4.7% – 5.0%. Một con số thấp hơn phạm vi dự báo sẽ kích hoạt động thái dovish và có thể đẩy GBP giảm. Để tạo đáy chu kỳ mới, mức lạm phát cần thấp hơn 4.4% (tháng 12/2024).

Ở mức tổng thể, CPI dự báo tăng lên 3.7% từ 3.6%, trong khi lạm phát lõi dự kiến giữ nguyên ở 3.7%. Nếu cả hai giảm, khả năng thị trường định giá thêm một đợt hạ lãi suất sẽ tăng, tạo áp lực lên GBP và lợi suất trái phiếu Gilt.

Dữ liệu bổ sung trong lịch

• Thứ Ba, 19/8: CPI Canada tháng 7 (12:30 GMT). Ước tính tăng 2.0% so với cùng kỳ, từ 1.9% tháng 6. BoC đã giữ lãi suất qua đêm ở 2.75% trong ba kỳ họp liên tiếp, và thị trường hiện định giá thêm một đợt giảm 25 bps trong năm nay.
• Thứ Năm, 21/8: PMI sản xuất và dịch vụ sơ bộ tháng 8 của Eurozone, Anh và Mỹ (lần lượt lúc 8:00, 8:30 và 13:45 GMT). Các chỉ số PMI toàn cầu thường gây biến động lớn trên nhiều loại tài sản.
• Thứ Sáu, 22/8: Doanh số bán lẻ tháng 7 của Anh (6:00 GMT), dự báo tăng 0.3% sau mức tăng 0.9% tháng 6.