Quyết định cắt giảm lãi suất sắp tới không nên làm lu mờ tầm nhìn chiến lược của Fed

Kết quả đánh giá chiến lược gần đây nhất của Fed, được công bố trong thời kỳ đại dịch vào tháng 8 năm 2020, được đưa ra không đúng thời điểm. Việc điều chỉnh định nghĩa về mục tiêu lạm phát và việc làm có thể đã góp phần khiến ngân hàng phản ứng chậm chạp với giá cả tăng. Những lựa chọn của Fed - đã định hình hậu quả đối với kinh tế và thị trường tài chính - vẫn còn đang dư âm đến ngày nay.

Kết luận từ đợt đánh giá tiếp theo này có thể sẽ được công bố sau khoảng một năm nữa. Với khả năng tác động đến nhà đầu tư, chúng ta nên chú ý đến các cuộc thảo luận trong suốt quá trình, bao gồm cả tín hiệu từ hội nghị ngân hàng trung ương tuần này tại Jackson Hole ở Wyoming. Ngoài những bài học phải rút ra từ đợt đánh giá trước, sau đây là một số lĩnh vực đáng để Fed cân nhắc.

Kể từ đợt đánh giá năm 2020, các ngân hàng trung ương tại Hoa Kỳ, Châu Âu và Châu Á đã liên tục bị thách thức bởi dòng vốn lớn, đột ngột khiến các nhiệm vụ ổn định tài chính gặp nhiều rủi ro. Đối với Fed, trường hợp đáng chú ý nhất là vào năm 2023 khi Ngân hàng Silicon Valley sụp đổ. Phối hợp với các cơ quan khác của Hoa Kỳ, Fed đã hạn chế sự ảnh hưởng bị lấy lan thông qua các biện pháp bao gồm chương trình BTFP nhằm cung cấp các khoản vay cho ngân hàng và các tổ chức tài chính khác. Các quan chức cũng đã xem xét và điều chỉnh các quy trình giám sát ngân hàng để xác định và giải quyết các lỗ hổng nhanh hơn trong tương lai.

Ngay cả với những thay đổi này, Fed phải thừa nhận rằng các đợt rút vốn đột ngột có thể xảy ra một lần nữa, được hỗ trợ bởi công nghệ. Một cuộc khảo sát của Hiệp hội Ngân hàng Hoa Kỳ cho thấy từ năm 2017 đến năm 2021, các hộ gia đình sử dụng thiết bị di động như một lựa chọn ngân hàng hàng đầu đã tăng từ 15.1 lên 43.5%. Ngân hàng trung ương không có thời gian để phản ứng, họ cần có đủ các công cụ và quy trình sẵn sàng trước.

Ngoài tốc độ, còn có một câu hỏi xoay quanh phạm vi nhiệm vụ của Fed - những đối tượng tham gia thị trường nào cần được giám sát để đảm bảo sự ổn định tài chính. Một điểm bắt đầu rõ ràng là các tổ chức tài chính phi ngân hàng, hay "ngân hàng ngầm", hiện đang nắm giữ khoảng một nửa tài sản của thế giới và có mối liên hệ sâu sắc với các ngân hàng truyền thống.

Tin tốt là Fed đã tiến hành nghiên cứu về các "ngân hàng ngầm". Tất nhiên, việc thống nhất những gì nên và không nên nằm trong phạm vi quản lý và giám sát của Fed không phải là nhiệm vụ dễ dàng. Nhưng như một phần của quá trình đánh giá này, Fed ít nhất nên cân nhắc xem chiến lược của mình có phù hợp với bối cảnh kinh tế vĩ mô và thị trường phát sinh từ sự phát triển của các tổ chức tài chính phi ngân hàng hay không.

Một câu hỏi khác về phạm vi liên quan đến khí hậu. Các lãnh đạo của Fed đã tuyên bố rằng ngân hàng trung ương không phải là tổ chức phù hợp để nhắm mục tiêu vào khí hậu, đặc biệt là như một mục tiêu chính sách rõ ràng. Điều đó nói rằng, số lượng ngày càng tăng của các sự kiện thời tiết cực đoan đang gây ra thiệt hại hàng tỷ USD mỗi năm. Và có nhiều tác động kinh tế lâu dài hơn. Fed hiểu điều này, và vào tháng 5 đã công bố kết quả của một phân tích kịch bản khí hậu được thực hiện với sáu ngân hàng lớn của Mỹ vào năm ngoái. Các quan chức nên cân nhắc kỳ hơn để đảm bảo rằng chính sách kết hợp thích hợp với hậu quả của biến đổi khí hậu, chẳng hạn như lạm phát bảo hiểm nhà tăng cao.

Cuộc đánh giá cũng nên xem xét các tài sản kỹ thuật số và mối liên kết ngày càng tăng của chúng với tài chính truyền thống - cả từ góc độ ổn định tài chính và tác động đến tài sản của hộ gia đình. Trong cuộc đánh giá cuối cùng của Fed, các quỹ ETF Bitcoin spot chưa tồn tại ở Mỹ và sự sụp đổ của sàn giao dịch tiền điện tử FTX chưa xảy ra. Fed hiện nay nhận được thông tin tốt hơn để nghiên cứu cách hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số có thể ảnh hưởng đến nhiệm vụ của mình.

Với quá nhiều thứ mà các nhà hoạch định chính sách của ngân hàng trung ương phải giải quyết, các câu hỏi được đặt ra xung quanh một chủ đề khác: truyền thông. Mặc dù có rất nhiều cuộc tranh luận về tính hữu ích của biểu đồ dot plot của các dự báo kinh tế, nhưng có một vấn đề không nên bỏ qua: bao nhiêu quan chức Fed hiện tại và trước đây công bố và phát biểu.

Lượng công việc được công bố hiện nay, giữa các ngân hàng khu vực và hội đồng quản trị, đã trở nên quá lớn đến mức cần đến trí tuệ nhân tạo để tóm tắt tất cả. Tương tự như vậy, nhà đầu tư phải vật lộn với các bài phát biểu và sự xuất hiện trên phương tiện truyền thông của 12 chủ tịch ngân hàng khu vực, bảy thành viên hội đồng thống đốc và cựu thành viên. Với nguồn lực hạn chế của Fed, cần cân nhắc xem liệu ít nghiên cứu và truyền thông có mục tiêu hơn có thể cung cấp thông tin rõ ràng hơn không.