Sai lầm kép của Fed: Dữ liệu yếu kém và mô hình lỗi thời - Niềm tin vào chính sách tiền tệ đang lung lay

Đáng báo động hơn, nếu những thông tin sai lệch ấy lại được đưa vào một mô hình phân tích có vấn đề thì sao?

Tháng 7 vừa qua, Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) đã có những điều chỉnh giảm mạnh đối với số liệu việc làm. Chỉ trong nháy mắt, 111,000 việc làm bỗng chốc "bốc hơi" khỏi các báo cáo.

Đây không phải là trường hợp cá biệt mà đã trở thành một khuôn mẫu đáng quan ngại. BLS công bố báo cáo, truyền thông ca ngợi sự tuyệt vời của thị trường lao động. Vài tháng sau, BLS lặng lẽ điều chỉnh giảm các con số, và hầu như chẳng ai hay biết.

Tuần trước, BLS lại một lần nữa gây bất ngờ khi công bố bản điều chỉnh cho báo cáo Khảo sát Cơ hội Việc làm và Luân chuyển Lao động (JOLTS) tháng 6. Ban đầu, con số được đưa ra là 8.18 triệu cơ hội việc làm, được truyền thông đón nhận như một tín hiệu khả quan - vượt trội hơn dự báo. Tuy nhiên, con số được điều chỉnh sau đó chỉ còn 7.91 triệu.

Sự chênh lệch này không thể xem nhẹ.

Như một bài đăng trên nền tảng X của ZeroHedge đã chỉ ra: "Tất nhiên, sau một tháng, mọi việc sẽ chìm vào quên lãng. Đây chính là cách thức hoạt động của Bộ Lao động dưới sự điều hành của chính quyền Kamala/Biden trong suốt 4 năm qua."

Có thể bạn muốn xem nhẹ vấn đề này như một trò chơi chính trị thông thường, nhưng khi nhận ra rằng các nhà hoạch định chính sách tại Fed đang sử dụng những dữ liệu này để đưa ra quyết sách về tiền tệ, thì đây không còn là chuyện đùa nữa.

Chủ tịch Fed Jerome Powell cùng các đồng sự liên tục nhấn mạnh về sự phụ thuộc vào dữ liệu trong quá trình hoạch định chính sách. Mới đây, Jeff Schmid - Thống đốc Fed Kansas City - còn khẳng định mong muốn được thấy thêm nhiều dữ liệu hơn nữa trước khi đi đến quyết định về việc cắt giảm lãi suất.

Họ tự hào về phương pháp dựa vào dữ liệu như thể đó là một huy hiệu danh dự, một minh chứng cho tính khoa học trong cách tiếp cận của mình. Tuy nhiên, với độ tin cậy đáng ngờ của các số liệu hiện tại, có lẽ đã đến lúc họ cần cân nhắc lại phương pháp này.

Trước thềm bài phát biểu quan trọng của Jerome Powell tại Hội nghị Jackson Hole, Tiến sĩ Judy Shelton - Thành viên của Viện Nghiên cứu Độc lập - đã xuất hiện trên Fox Business để thảo luận về chính sách tiền tệ của Fed. Bà Shelton, một nhà kinh tế học uyên bác, đồng thời là tác giả của nhiều tác phẩm có ảnh hưởng, trong đó nổi bật là cuốn "Tốt như Vàng: Giải phóng Sức mạnh của Nền Tài chính Lành mạnh".

Bà Shelton đã đưa ra lập luận mạnh mẽ chống lại cách tiếp cận dựa vào dữ liệu của Fed. Bà nhấn mạnh rằng dữ liệu thiếu chính xác tất yếu sẽ dẫn đến những quyết sách sai lầm. Với sự thông thái của một chuyên gia kinh tế hàng đầu, bà Shelton chỉ ra: "Chúng ta đều có những cơ sở vững chắc để hoài nghi về tính xác thực của các số liệu này, đặc biệt khi chúng tạo ra những kết quả mâu thuẫn nhau." Bà còn nhấn mạnh: "Từ lâu đã tồn tại những bất đồng đáng kể giữa số liệu việc làm theo bảng lương và kết quả khảo sát hộ gia đình."

"Kết quả là chúng ta phải đối mặt với những con số trái ngược nhau - một bên cho thấy sự bùng nổ trong tăng trưởng việc làm, trong khi bên kia lại khiến chúng ta tự vấn liệu tất cả có phải chỉ là một ảo ảnh."

Từ đó, bà Shelton đi đến một kết luận đầy tính thuyết phục: "Việc Fed quá phụ thuộc vào dữ liệu không nên là điều khiến chúng ta cảm thấy an tâm."

Trong bài diễn văn đáng chú ý tại Hội nghị Jackson Hole, Chủ tịch Powell đã thực sự thừa nhận sự bất lực trước lạm phát, tuyên bố rằng cán cân rủi ro đã dịch chuyển từ áp lực lạm phát sang những bất ổn tiềm tàng trong thị trường lao động. Tuy nhiên, với những điều chỉnh đáng kể về dữ liệu gần đây, có vẻ như Fed đang tụt hậu so với diễn biến thực tế của nền kinh tế. Thực chất, thị trường việc làm đã mong manh hơn nhiều so với những gì được công bố trong một thời gian dài.

Và đáng lo ngại hơn, tình hình còn có thể trở nên tồi tệ hơn nữa.

Không chỉ sử dụng dữ liệu thiếu độ tin cậy, Fed còn đưa những thông tin này vào một mô hình phân tích có nhiều khiếm khuyết.

Tiến sĩ Shelton chỉ ra rằng: "Thật nghịch lý khi chính trên trang web của mình, Fed công nhận rằng họ hầu như không thể tác động mạnh mẽ đến thị trường lao động, và thị trường này thường chịu ảnh hưởng nhiều hơn bởi các yếu tố cấu trúc."

Chiến lược chính của Fed là kiềm chế nhu cầu, đó chính là lý do cốt lõi của việc tăng lãi suất. Tuy nhiên, như bà Shelton nhận xét, Fed chỉ có thể ảnh hưởng đến nhu cầu ở phía người tiêu dùng. Họ hầu như bất lực trước chi tiêu của chính phủ, vốn là một mảnh ghép quan trọng trong bức tranh kinh tế tổng thể.

"Đôi khi tôi không khỏi băn khoăn - Fed sẽ giải thích như thế nào về sự suy giảm lạm phát? Phải chăng chỉ vì họ đã đẩy chi phí vốn lên cao đến mức các doanh nghiệp tư nhân không thể tuyển dụng? Không thể mở rộng hoạt động?"

Trong khi đó, chi tiêu của chính phủ vẫn không ngừng leo thang. Chính quyền Biden đang tiêu tốn một khoản tiền khổng lồ lên đến nửa nghìn tỷ USD mỗi tháng, tạo ra những khoản thâm hụt ngân sách chưa từng có. Đáng ngạc nhiên là Chủ tịch Powell lại từ chối đề cập đến vấn đề này, thay vào đó khăng khăng rằng ngân hàng trung ương chỉ xem tình hình tài chính như một yếu tố cho sẵn.

Bà Shelton nhấn mạnh một luận điểm then chốt: Ngân hàng trung ương, ít nhất, nên thừa nhận tác động của nợ công và chi tiêu chính phủ đối với tình trạng lạm phát hiện nay.

"Vẫn chưa rõ liệu họ có thực sự đạt được mục tiêu đề ra hay không, nhưng họ vẫn bám chặt vào mô hình cũ và tuyên bố rằng họ có trách nhiệm duy trì sự ổn định giá cả, bất kể chính phủ có hành động như thế nào."

Ít nhất một số chuyên gia tại Fed đã thức tỉnh trước thực tế rằng việc kiểm soát lạm phát không thể chỉ là cuộc chiến đơn độc của họ. Một công trình nghiên cứu đột phá do Leonardo Melosi, chuyên gia kinh tế tại Fed Chicago, và Francesco Bianchi, nhà kinh tế học từ Đại học John Hopkins, đã phơi bày một sự thật đáng báo động. Được công bố bởi Fed Kansas City, nghiên cứu này khẳng định rằng chính sách tiền tệ đơn thuần của ngân hàng trung ương không đủ sức kiềm chế lạm phát. Chính sách tài khóa của chính phủ Hoa Kỳ đang âm thầm tiếp sức cho áp lực lạm phát, đẩy Fed vào thế khó trong việc hoàn thành sứ mệnh thiêng liêng của mình.

Các tác giả lập luận một cách sâu sắc: "Xu hướng lạm phát chỉ có thể được điều khiển triệt để bởi cơ quan tiền tệ khi nợ công được ổn định thông qua những kế hoạch tài khóa đáng tin cậy trong tương lai. Khi cơ quan tài khóa không được nhìn nhận là hoàn toàn có trách nhiệm xử lý những mất cân bằng tài chính hiện tại, khu vực tư nhân sẽ kỳ vọng lạm phát sẽ leo thang để đảm bảo tính bền vững của nợ quốc gia. Hệ quả là, một sự mất cân bằng tài khóa nghiêm trọng kết hợp với sự suy giảm uy tín tài chính có thể khiến xu hướng lạm phát xa khỏi mục tiêu dài hạn mà cơ quan tiền tệ đã đặt ra."

Nếu chính sách tiền tệ đơn phương không thể chế ngự lạm phát, và chính phủ vẫn thờ ơ trước việc cân đối ngân sách, liệu chúng ta có thể đặt niềm tin vào tuyên bố của Fed rằng họ đã chinh phục được lạm phát?

Tiến sĩ Shelton đã đặt ra những câu hỏi về tương lai rằng: "Nếu lạm phát một lần nữa bùng phát do chi tiêu quá tay của chính phủ thì sao? Liệu Fed có buộc phải quay về với mô hình cũ, nơi công cụ duy nhất để kiềm chế nhu cầu là việc nâng lãi suất?"

Khi nhìn nhận vấn đề một cách toàn diện, rõ ràng chúng ta không nên đặt niềm tin mù quáng vào Fed. Họ đang vận hành một mô hình đầy khiếm khuyết với những dữ liệu thiếu độ tin cậy. Đây chắc chắn không phải là công thức cho một thành công bền vững trong việc điều hành chính sách tiền tệ quốc gia.