Sức mạnh của đồng Yên đến từ lợi suất, không phải suy thoái

Do vậy, nếu lợi suất 10 năm tiếp tục ở mức cao, JPY nhiều khả năng sẽ chỉ tăng nhẹ so với USD. Nhưng một tin vui khác: Đồng Yên có thể tăng cao hơn so với các đồng tiền mang tính chu kỳ như AUD.

Mô hình phân tích của Bloomberg được sử dụng như sau:

• Chọn ra 9 thời điểm trong thập kỷ trước mà chứng khoán biến động mạnh (tăng hoặc giảm đều được) - nhưng lợi suất lại ổn định. Thời điểm thống đốc BoJ Kuroda được bổ nhiệm vào năm 2013 sẽ bị loại bỏ vì Yên lúc đó bị điều phối bởi cú sốc chính sách Nhật Bản
• Mô hình nhìn vào hiệu suất USDJPY và AUDJPY trong các giai đoạn này

Kết quả phân tích:

• Ước tính biến động tuần cho thấy chứng khoán hầu như không có ảnh hưởng tới USDJPY. Thay vào đó, lợi suất mới là yếu tố chi phối. Chênh lệch lợi suất 10 năm có nhiều ảnh hưởng nhất, giải thích 52% biến động, còn chênh lệch lợi suất 2 năm giải thích 32%
• Các đợt chứng khoán giảm rất mạnh gần như không quan trọng khi lợi suất ổn định. Chứng khoán biến động 10% thì USDJPY chỉ biến động 0.6%
• Tuy nhiên, tốc độ lại khá quan trọng. Tương quan giữa tốc độ biến động cổ phiếu và USDJPY là 27%
• AUDJPY lại là một câu chuyện khác. Chứng khoán toàn cầu giải thích cho 30% biến động của AUDJPY; chứng khoán cứ giảm 10% thì AUDJPY giảm 2%

Có thể có sai sót gì không?

• Biến động USDJPY có vẻ như bất chấp tất cả kỳ vọng. Nhật Bản nắm giữ nhiều tài sản Mỹ, và những tài sản này sẽ đổ về lại Nhật Bản trong giai đoạn kinh tế trì trệ
• Các vị thế long USDJPY phòng hộ cho chứng khoán Nhật Bản sẽ bị bán khi cổ phiếu sập. Dù khủng hoảng hạt nhân Fukushima năm 2011 là một cú sốc của riêng Nhật Bản, phản ứng tức thời của JPY lại là tăng
• Đồng Yên đang bị định giá rất thấp, do vậy có thể tiếp tục tăng nữa. Tuy nhiên không có nhiều tương quan giữa vấn đề định giá và phản ứng của JPY trong các giai đoạn được phân tích
• Giới đầu tư có vẻ đang short JPY khá mạnh, và đây sẽ là yếu tố giúp tăng tốc khi đồng Yên mạnh lên

Quan điểm tuần tới:

• Thứ Sáu này, CPI Tokyo sẽ được công bố, với lạm phát lõi được dự báo ở mức 2% YoY. Trong khi thị trường sẽ rất quan tâm tới chi tiết số liệu, biến động nhạt nhòa sau báo cáo CPI Nhật Bản tuần trước cho thấy cần phải có một bất ngờ thực sự lớn để kích thích thị trường
• Thứ Ba tuần sau Nhật Bản cũng công bố tỷ lệ việc làm/ứng viên, vốn đã tăng từ từ lên 1.22 kể từ cú sốc Covid đầu tiên. Dù còn số này vẫn thấp hơn mức trước Covid rất nhiều (1.64), và lương thực tế tiếp tục giảm, thị trường lao động thắt chặt có thể trở nên quan trọng hơn khi Nhật Bản đối mặt với sốc cung, và ảnh hưởng từ việc chính phủ dần dần cắt kích thích
• Số liệu PMI Trung Quốc sẽ được công bố trong thứ Ba và thứ Tư, với dự báo PMI sản xuất hồi phục nhẹ còn PMI phi sản xuất hồi phục mạnh. 2 chỉ số vượt dự báo sẽ củng cố quan điểm JPY đã chạm sàn, và hỗ trợ CNY
• PMI Mỹ và PMI ISM cũng sẽ được công bố vào thứ Tư để xác nhận rằng tăng trưởng là vấn đề thị trường nên quan tâm. Báo cáo Beige Book cũng sẽ thêm nếm gia vị cho sự dịch chuyển câu chuyện từ lạm phát sang tăng trưởng này
• Bà Lagarde cũng sẽ phát biểu vào thứ Tư. Với EUR phục hồi nhờ việc thị trường định giá Fed đã chạm đỉnh điểm hawkish, những bình luận của bà và các thành viên sẽ rất được quan tâm. ECB chuyển hawkish là một tiến triển mới, và vẫn có thể sẽ tiếp tục ảnh hưởng lâu