Tiêu điểm thị trường

Giá vàng tiếp tục mạnh lên trong ngày hôm nay, hiện đang dao động quanh mức 4,590 USD/oz.

Tinh thần nhà đầu tư tại Eurozone đã có sự cải thiện tích cực ngay đầu năm mới khi chỉ số niềm tin Sentix trong tháng 1 tăng lên -1.8 điểm, cao hơn đáng kể so với mức -4.9 điểm mà thị trường kỳ vọng và cải thiện rõ rệt so với -6.2 điểm của tháng trước.

Dù chỉ số này vẫn nằm dưới ngưỡng 0, phản ánh tâm lý thận trọng còn hiện hữu, nhưng mức tăng mạnh cho thấy nhà đầu tư đang bớt bi quan hơn và kỳ vọng triển vọng kinh tế khu vực đồng euro có thể dần ổn định, qua đó phát đi tín hiệu tích cực ban đầu cho thị trường tài chính châu Âu trong ngắn hạn.

Tin triệu tập Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bởi Bộ Tư pháp Mỹ (DOJ) đã gây chấn động thị trường, hé lộ những hệ quả tiêu cực nếu ngân hàng trung ương mất đi tính độc lập.

DOJ cho biết việc triệu tập liên quan đến cuộc điều tra dự án cải tạo trụ sở Fed, nhằm xác định xem Chủ tịch Jerome Powell có đưa thông tin sai lệch hoặc gây hiểu lầm trước Ủy ban Ngân hàng Thượng viện về quy mô, chi phí và các hạng mục xa hoa hay không. Tuy nhiên, nhiều chuyên gia nhận định đây chỉ là lý do chính trị, nhằm gây sức ép buộc Fed hạ lãi suất nhanh hơn — một chiến thuật mà Tổng thống Trump từng sử dụng với Thống đốc Fed Lisa Cook nhưng không thành công.

Phản ứng của thị trường ngay lập tức cho thấy những rủi ro khi Fed mất độc lập. Lạm phát ngoài kiểm soát, đình lạm và biến động tài chính mạnh có thể xảy ra. Vàng và các kim loại quý được dự đoán hưởng lợi lớn, trong khi đồng USD chịu áp lực giảm. Thị trường chứng khoán có thể bước vào giai đoạn giá xuống do lo ngại tăng trưởng, còn lãi suất dài hạn sẽ tăng — đi ngược lại mong muốn của Nhà Trắng.

Tác động không chỉ giới hạn tại Mỹ. Với vai trò “trụ cột” của hệ thống tài chính toàn cầu, lãi suất dài hạn ở Mỹ tác động trực tiếp tới các nền kinh tế lớn khác. Một biến động mạnh có thể gây ra hỗn loạn và bất ổn trên các thị trường tài chính toàn cầu.

Dù DOJ có truy tố ông Powell hay Trump tiến hành sa thải, Chủ tịch Fed đã phát tín hiệu sẽ khởi kiện để bảo vệ vị trí, tương tự vụ việc của bà Cook. Quyết định cuối cùng nhiều khả năng sẽ được Tòa án Tối cao Mỹ phân xử. Tuy nhiên, phản ứng ban đầu của thị trường đối với động thái này dự kiến sẽ mạnh mẽ hơn nhiều so với hôm nay.

Thị trường chứng khoán châu Âu mở phiên trong sắc đỏ, chịu tác động từ đà giảm của hợp đồng tương lai Mỹ, trong bối cảnh xuất hiện những đe dọa mới nhằm vào Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Diễn biến các chỉ số chính sau những phút giao dịch đầu tiên:

• Eurostoxx: -0.3%
• DAX (Đức): ở mức tham chiếu
• CAC 40 (Pháp): -0.5%
• FTSE 100 (Anh): -0.1%
• IBEX (Tây Ban Nha): -1.0%
• FTSE MIB (Ý): -0.7%

Tại Mỹ, hợp đồng tương lai cũng đồng loạt suy yếu khi bước vào phiên:

• S&P 500 futures: -0.7%
• Nasdaq futures: -1.0%
• Dow futures: -0.5%

Tâm điểm chú ý trong ngày là thông tin Bộ Tư pháp dưới thời Tổng thống Donald Trump được cho là đã mở cuộc điều tra hình sự đối với Chủ tịch Fed Jerome Powell. Động thái chưa từng có tiền lệ này bị xem là nhằm tạo sức ép chính trị lên ngân hàng trung ương để buộc phải hạ lãi suất, qua đó làm dấy lên những lo ngại nghiêm trọng về tính độc lập của Fed trong tương lai.

Trước đó, ông Trump đã tấn công Thống đốc Fed Lisa Cook bằng một vụ kiện. Nay với việc mở rộng sang Powell, thị trường bắt đầu đặt dấu hỏi lớn không chỉ về số phận cá nhân của các quan chức Fed, mà còn về nền tảng độc lập của toàn bộ thể chế này trong những năm tới. Nếu các nhà hoạch định chính sách có thể dễ dàng bị nhắm tới vì quan điểm chuyên môn, liệu còn ai sẵn sàng thực thi nhiệm vụ một cách độc lập và dám đưa ra ý kiến trái chiều với chính quyền?

Điều khiến giới đầu tư lo ngại hơn cả là tiền lệ mà Nhà Trắng có thể tạo ra trong việc can thiệp và kiểm soát Fed. Đây được xem là một “canh bạc nguy hiểm”, có nguy cơ mở ra hàng loạt hệ quả khó lường đối với định hướng và uy tín của chính sách tiền tệ Mỹ. Thị trường vì thế có lý do để bất an: nếu Powell và Cook thực sự bị đối xử bất công, niềm tin vào động cơ và tính khách quan của chính sách Fed trong những năm tới sẽ bị tổn hại nghiêm trọng.

Giá vàng duy trì ổn định quanh vùng đỉnh cao kỷ lục khi lực mua tiếp tục chiếm ưu thế sang phiên thứ ba liên tiếp, trong bối cảnh rủi ro địa chính trị gia tăng thúc đẩy nhu cầu đối với các tài sản trú ẩn an toàn.

Đà tăng của kim loại quý còn được củng cố bởi áp lực suy yếu của đồng USD, xuất phát từ những lo ngại xoay quanh tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Đồng bạc xanh mất sức hấp dẫn đã tạo thêm động lực cho vàng, vốn được định giá bằng USD, thu hút dòng tiền của nhà đầu tư toàn cầu.

Dù vậy, đà đi lên của giá vàng có thể phần nào bị kìm hãm khi thị trường đang điều chỉnh lại kỳ vọng về chính sách tiền tệ, với khả năng Fed cắt giảm lãi suất trong thời gian tới ngày càng bị thu hẹp. Trước thềm các số liệu lạm phát quan trọng của Mỹ, vàng nhiều khả năng sẽ bước vào giai đoạn tích lũy, song triển vọng trung hạn vẫn được đánh giá nghiêng về xu hướng tăng.

Đồng USD mở đầu tuần giao dịch mới trong trạng thái suy yếu, khi những lo ngại xoay quanh tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) một lần nữa phủ bóng lên thị trường tài chính toàn cầu. Áp lực bán đồng bạc xanh gia tăng ngay từ phiên châu Âu, sau hàng loạt thông tin gây chấn động liên quan đến Chủ tịch Fed Jerome Powell.

Theo New York Times, các công tố viên liên bang Mỹ đã mở cuộc điều tra đối với ông Powell liên quan đến vấn đề cải tạo trụ sở Fed. Đáp lại, Chủ tịch Fed đã công khai chỉ trích Tổng thống Donald Trump, gọi đây là một “cuộc săn phù thủy” trong bối cảnh Nhà Trắng liên tục gia tăng áp lực và đe dọa đối với ngân hàng trung ương.

Đây là một động thái hiếm thấy, làm dấy lên những quan ngại sâu sắc hơn về sự can thiệp chính trị vào chính sách tiền tệ của Mỹ. Dù những căng thẳng giữa Fed và chính quyền Trump không phải là điều mới, thời điểm hiện tại lại đặc biệt nhạy cảm, khi nhiệm kỳ Chủ tịch Fed của ông Powell sẽ kết thúc sau tháng 5 tới và quá trình chuyển giao lãnh đạo đang đến gần.

Trong bối cảnh đó, giới quan sát đặt câu hỏi về mục tiêu thực sự của Tổng thống Trump. Nhiều ý kiến cho rằng động thái này mang tính “răn đe”, gửi thông điệp không chỉ tới Chủ tịch Fed đương nhiệm mà còn tới các nhà hoạch định chính sách trong tương lai. Dù người kế nhiệm ông Powell nhiều khả năng sẽ là nhân vật do ông Trump hậu thuẫn, đây được xem là một phần trong chiến lược rộng hơn nhằm gây sức ép buộc Fed phải theo đuổi chính sách lãi suất thấp.

Khi rủi ro tài khóa của Mỹ ngày càng gia tăng, Fed trở thành một trong những trọng tâm mà Nhà Trắng muốn kiểm soát chặt chẽ hơn để tránh những tác động tiêu cực đến tăng trưởng và thị trường. Tuy nhiên, sự can thiệp này đang làm xói mòn niềm tin của nhà đầu tư đối với đồng USD – một xu hướng vốn đã manh nha từ năm ngoái và tiếp tục kéo dài sang đầu năm nay.

Trong phiên giao dịch hôm nay, đồng bạc xanh giảm giá so với hầu hết các đồng tiền chủ chốt. USD/CHF mất 0.5%, lùi về 0.7966, trong khi EUR/USD tăng 0.3% lên 1.1677, vượt trở lại đường trung bình động 100 giờ – tín hiệu cho thấy lực mua đang nỗ lực giành lại quyền kiểm soát trong ngắn hạn.

EUR/USD trước đó đã suy yếu sau khi không thể vượt mốc 1.1800, song diễn biến hiện tại cho thấy phe mua bắt đầu quay trở lại. Nếu tỷ giá giữ được trên đường trung bình 100 giờ, xu hướng ngắn hạn có thể chuyển sang trung tính; ngược lại, việc thất bại tại mốc này sẽ duy trì áp lực giảm.

Ở các thị trường khác, USD/CAD giảm 0.3% xuống 1.3878, trong khi AUD/USD tăng 0.3%, quay trở lại trên ngưỡng 0.6700.

Nổi bật nhất trên thị trường là đà tăng mạnh của kim loại quý. Giá vàng tăng 1.7% lên 4,585 USD/ounce, nối tiếp cú bứt phá mạnh trong phiên cuối tuần trước, trong khi giá bạc vọt thêm 5% lên 84.11 USD/ounce. Diễn biến này phản ánh rõ nét tâm lý tìm kiếm tài sản trú ẩn trong bối cảnh bất ổn chính sách ngày càng gia tăng.

Trong phiên giao dịch châu Âu, thị trường nhiều khả năng sẽ diễn biến khá lặng sóng khi lịch kinh tế gần như không có dữ liệu đáng chú ý. Một số chỉ báo thứ cấp như chỉ số Sentix của Khu vực đồng euro hay cán cân tài khoản vãng lai của Đức được đánh giá khó tạo ra tác động đáng kể lên chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cũng như tâm lý nhà đầu tư.

Điểm nhấn lớn nhất của ngày đến từ thông tin Bộ Tư pháp Mỹ (DOJ) phát trát triệu tập đối với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Diễn biến bất ngờ này đã gây áp lực khiến đồng USD suy yếu trên diện rộng, trong khi vàng bật tăng mạnh, thiết lập các mức đỉnh lịch sử mới. Trong bối cảnh thiếu vắng thêm các chất xúc tác quan trọng, các xu hướng này nhiều khả năng sẽ tiếp tục chi phối thị trường trong suốt phiên.

Bước sang phiên Mỹ, tâm điểm chú ý của giới đầu tư không nằm ở dữ liệu trong ngày mà hướng tới báo cáo lạm phát CPI của Mỹ sẽ được công bố vào ngày mai. Ngoài phiên đấu giá trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm, lịch kinh tế Mỹ gần như trống rỗng.

Sau báo cáo việc làm Mỹ tích cực công bố hôm thứ Sáu, trong đó tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4.4% từ mức 4.6%, khả năng Fed cắt giảm lãi suất ngay trong tháng 1 gần như đã bị loại bỏ. Thị trường hiện vẫn nghiêng về kịch bản Fed thực hiện hai đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay, với lần đầu tiên được kỳ vọng vào tháng 6.

Trong ngày, giới đầu tư cũng sẽ theo dõi sát các phát biểu từ quan chức ngân hàng trung ương. Phó Chủ tịch ECB Luis de Guindos được xem là có lập trường trung lập, trong khi thành viên Hội đồng Thống đốc ECB François Villeroy de Galhau thường thiên về nới lỏng. Phía Mỹ, các phát biểu từ Raphael Bostic và Thomas Barkin – dù không có quyền bỏ phiếu trong năm nay – vẫn được thị trường chú ý do cả hai đều được xếp vào nhóm có quan điểm hawkish về lạm phát.

Kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sớm cắt giảm lãi suất tiếp tục suy yếu sau khi báo cáo việc làm Mỹ công bố hôm thứ Sáu cho thấy thị trường lao động vẫn duy trì độ bền nhất định.

Dù số liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 12 thấp hơn đôi chút so với dự báo, tỷ lệ thất nghiệp lại giảm xuống 4.4% (4.375% nếu chưa làm tròn). Diễn biến này củng cố quan điểm của nhiều nhà phân tích rằng thị trường lao động Mỹ chưa suy yếu đủ mạnh để buộc Fed phải hành động sớm, đặc biệt trong bối cảnh nền kinh tế bước vào năm mới với mức độ ổn định tương đối.

Phản ánh sự thay đổi trong đánh giá chính sách tiền tệ, Barclays đã điều chỉnh dự báo, lùi thời điểm cắt giảm lãi suất của Fed từ tháng 3 và tháng 6 sang tháng 6 và tháng 12. Ngân hàng này kỳ vọng Fed sẽ thực hiện hai đợt cắt giảm, mỗi đợt 25 điểm cơ bản.

Tương tự, Morgan Stanley cũng dời dự báo cắt giảm lãi suất từ các mốc tháng 1 và tháng 4 sang tháng 6 và tháng 9. Đáng chú ý hơn, JP Morgan – tổ chức từng dự báo Fed sẽ hạ lãi suất ngay trong tháng 1 – hiện không còn kỳ vọng bất kỳ đợt cắt giảm nào trong năm 2026. Thậm chí, ngân hàng này còn để ngỏ khả năng Fed có thể tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào quý III năm 2027.

Những điều chỉnh đồng loạt này cho thấy câu chuyện chính sách tiền tệ đang dần dịch chuyển, với trọng tâm ngày càng nghiêng về khả năng Fed duy trì mặt bằng lãi suất cao trong thời gian dài hơn. Dù vậy, triển vọng cắt giảm lãi suất vẫn chưa hoàn toàn biến mất, khi Fed vẫn phải cân nhắc giữa rủi ro suy yếu của thị trường lao động và quỹ đạo lạm phát trong trung hạn.

Câu hỏi lớn đặt ra lúc này là: khi nào kịch bản tăng lãi suất sẽ quay trở lại? Và liệu Fed dưới thời Tổng thống Donald Trump với những định hướng chính sách mới có thể duy trì tính độc lập trước áp lực chính trị hay không? Trong ngắn hạn, thị trường dường như đã đạt được sự đồng thuận rằng Fed không cần phải vội vàng cho đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo.

Không quá khó hiểu khi các kim loại quý tiếp tục duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ (bullish). Tổng thống Trump một lần nữa trở thành tiêu điểm của các mặt báo khi bắt đầu tuần mới với những diễn biến chấn động:

• Tờ New York Times (NYT): Các công tố viên liên bang đã mở một cuộc điều tra nhắm vào Chủ tịch Fed Jerome Powell, tập trung vào các nghi vấn xung quanh việc sửa chữa/cải tạo nhà riêng của ông.

• Đáp trả từ Fed: Chủ tịch Powell đã thẳng thừng gọi đây là một "cuộc săn phù thủy" (witch hunt) của ông Trump, nằm trong chuỗi các mối đe dọa liên tiếp nhắm vào ngân hàng trung ương.

Mặc dù những đòn tấn công của ông Trump vào sự độc lập của Fed không còn là điều mới mẻ, nhưng vụ việc này là một lời nhắc nhở đắt giá về tình hình hiện tại. Thị trường đang phản ứng với sự bất an rõ rệt qua làn sóng bán tháo các tài sản rủi ro vào sáng nay:

• Hợp đồng tương lai S&P 500: Giảm 0.6%.

• Hợp đồng tương lai Nasdaq: Giảm 0.9%.

• Hợp đồng tương lai Dow Jones: Giảm 0.5%.

Khi Chính trị và Ngân hàng Trung ương "đụng độ"

Bất chấp cuộc điều tra, Fed chắc chắn sẽ tiếp tục thực hiện chức trách của mình. Tuy nhiên, đây là một "vở kịch" không cần thiết cho một vấn đề lẽ ra không nên tồn tại. Sự pha trộn giữa chính trị và ngân hàng trung ương thường không mang lại kết quả tốt đẹp — hãy nhìn vào những gì đang xảy ra với Nhật Bản như một ví dụ điển hình.

Về cơ bản, những cuộc tấn công liên tục của ông Trump đang làm xói mòn uy tín và tính độc lập của Fed trong tương lai. Điều này sẽ tiếp tục làm suy giảm niềm tin vào ngân hàng trung ương và đồng Đô la Mỹ nói chung.

Tuần trọng yếu cho thị trường chứng khoán

Hiện tại, các giao dịch rủi ro đang tạm lùi bước trước đợt tấn công chưa từng có nhắm vào ông Powell. Diễn biến này đến vào một thời điểm cực kỳ quan trọng đối với chứng khoán Mỹ:

1. Mùa báo cáo kết quả kinh doanh (Earnings season): Bắt đầu khởi động tuần này với báo cáo từ các ngân hàng lớn.

2. Tiêu điểm TSMC: Báo cáo của TSMC sẽ là "kim chỉ nam" cho nhóm ngành sản xuất chip và có thể là cái tên quan trọng nhất cần theo dõi trong tuần.

Rủi ro địa chính trị vẫn bủa vây

Ngoài vấn đề nội tại của Mỹ, các rủi ro địa chính trị vẫn chưa hề biến mất. Ông Trump tiếp tục đưa ra các lời đe dọa liên quan đến Greenland và Iran, duy trì trạng thái lo âu trên trường quốc tế sau những biến động tại Venezuela.

Tóm tắt:

• Đồng USD trượt dốc do lo ngại về tính độc lập của Fed: Đồng USD giảm mạnh sau khi Chủ tịch Fed Powell cho biết Bộ Tư pháp đã ban hành trát hầu tòa từ đại bồi thẩm đoàn, làm dấy lên lo ngại về áp lực chính trị lên Cục Dự trữ Liên bang.
• Thị trường chuyển sang thế phòng thủ: Vàng và bạc tăng vọt, hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ giảm và tâm lý rủi ro suy yếu khi rủi ro thể chế được phản ánh vào giá.
• Căng thẳng tại Thượng viện leo thang: Thượng nghị sĩ Thom Tillis tuyên bố sẽ chặn việc phê duyệt bất kỳ đề cử nào vào Fed cho đến khi cuộc điều tra về ông Powell được giải quyết, gây ra sự bất ổn về bộ máy lãnh đạo.
• Giá dầu được hỗ trợ bởi rủi ro từ Iran: Giá dầu thô tăng do lo ngại các cuộc biểu tình tại Iran có thể làm gián đoạn tới 1.9 triệu thùng/ngày (mbpd) xuất khẩu.
• Căng thẳng Trump – Exxon tái diễn: Tổng thống Trump tuyên bố có thể ngăn cản Exxon đầu tư vào Venezuela sau khi CEO của công ty này gọi quốc gia này là nơi "không thể đầu tư".

Đồng Đô la Mỹ vừa hứng chịu đợt sụt giảm mạnh nhất trong gần ba tuần sau khi Chủ tịch Fed Jerome Powell tiết lộ rằng ngân hàng trung ương đã nhận được các trát hầu tòa từ đại bồi thẩm đoàn thuộc Bộ Tư pháp. Ông Powell mô tả động thái này là một nỗ lực mang tính động cơ chính trị của chính quyền Trump nhằm can thiệp vào chính sách tiền tệ, làm sống lại những lo ngại lâu nay về tính độc lập của Fed.

Những tuyên bố này đã gây chấn động thị trường. Chỉ số Bloomberg Dollar Spot Index giảm khoảng 0.2%, hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ đi xuống, và các chiến lược gia cảnh báo rằng rủi ro thể chế tái hiện có thể làm suy yếu đồng bạc xanh. Đồng USD yếu đi trên diện rộng so với các đồng tiền G10, trong khi vàng và bạc tăng vọt khi nhà đầu tư tìm nơi trú ẩn trước sự bất ổn về chính sách.

Hệ lụy chính trị càng trở nên nghiêm trọng khi Thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa Thom Tillis cho biết ông sẽ chặn mọi quy trình phê duyệt các nhân sự được đề cử vào Fed, bao gồm cả vị trí Chủ tịch Fed tiếp theo, cho đến khi các vấn đề pháp lý được làm rõ. Đáng chú ý, nếu không có người kế nhiệm được phê duyệt, ông Powell sẽ tiếp tục giữ chức vụ này ngay cả khi nhiệm kỳ hiện tại kết thúc.

Trên thị trường hàng hóa, giá dầu nới rộng đà tăng do các cuộc biểu tình leo thang tại Iran làm dấy lên lo ngại gián đoạn nguồn cung. Các nhà phân tích cảnh báo có tới 1.9 triệu thùng dầu xuất khẩu mỗi ngày của Iran có thể gặp rủi ro nếu tình hình bất ổn gia tăng. Cùng lúc đó, Tổng thống Trump cũng tuyên bố có thể cấm Exxon Mobil đầu tư vào Venezuela sau khi CEO công ty này có những bình luận tiêu cực về môi trường đầu tư tại đây, cho thấy những rủi ro địa chính trị vẫn đang bủa vây sản lượng dầu của Venezuela.

Chỉ số chứng khoán Châu Á - Thái Bình Dương (Cập nhật trưa 12/01/2026):

• Nhật Bản (Nikkei 225): +1.6%
• Hồng Kông (Hang Seng): +0.86%
• Thượng Hải (Shanghai Composite): +0.75%
• Australia (S&P/ASX 200): +0.41%

Tóm tắt:

• Đồng Nhân dân tệ tăng 4.5% trong năm 2025, ghi nhận năm tốt nhất kể từ 2020.
• Cựu quan chức SAFE cho rằng đà tăng này thiếu các yếu tố kinh tế cơ bản hỗ trợ.
• Sức mạnh của đồng tiền chủ yếu do nhu cầu đồng USD yếu đi, không phải nhờ dòng vốn đổ vào.
• Chỉ số tỷ giá hối đoái thực tế (REER) giảm không đồng nghĩa với việc đồng tiền đang bị định giá thấp.
• Tình trạng giảm phát và khoảng cách sản lượng là những rào cản đối với một đồng Nhân dân tệ mạnh.

Việc đồng Nhân dân tệ tăng giá so với đồng USD trong năm qua không phải là tín hiệu cho một đợt tái định giá rộng hơn của đồng tiền này hay các tài sản Trung Quốc, đồng thời thiếu sự hỗ trợ từ các nền tảng kinh tế cơ bản. Đây là nhận định của ông Quản Đào (Guan Tao), cựu quan chức cấp cao tại cơ quan quản lý ngoại hối Trung Quốc.

Đồng Nhân dân tệ đã tăng khoảng 4.5% so với đồng USD trong năm 2025, chấm dứt chuỗi ba năm giảm liên tiếp và đánh dấu hiệu suất hàng năm mạnh nhất kể từ năm 2020. Sự phục hồi này đã làm dấy lên những suy đoán trên thị trường rằng đồng tiền này có thể đang bị định giá thấp về mặt cấu trúc và sẵn sàng cho những đợt tăng giá tiếp theo.

Tuy nhiên, ông Quản Đào — hiện là kinh tế trưởng toàn cầu tại Bank of China International Securities và từng công tác tại Cục Quản lý Ngoại hối Nhà nước (SAFE) — đã đưa ra cảnh báo về những kết luận như vậy. Viết trên tài khoản WeChat chính thức của mình, ông cho rằng các tuyên bố về việc đồng Nhân dân tệ bị định giá thấp là "thiếu sự hỗ trợ từ dữ liệu, sự thật hoặc lý thuyết".

Ông lập luận rằng những cải thiện gần đây trong điều kiện ngoại hối của Trung Quốc chủ yếu do nhu cầu đối với đồng USD yếu đi, thay vì niềm tin mạnh mẽ hơn vào việc chuyển đổi ngoại tệ sang Nhân dân tệ. Nói cách khác, việc giảm dòng vốn tháo chạy ra nước ngoài (outflows) — chứ không phải sự gia tăng dòng vốn đổ vào (inflows) — mới là yếu tố nền tảng hỗ trợ đà tăng của đồng tiền này.

Một số nhà đầu tư đã chỉ ra việc chỉ số tỷ giá hối đoái thực tế (REER) của Trung Quốc sụt giảm và thặng dư thương mại hàng hóa lớn là minh chứng cho thấy đồng Nhân dân tệ đang bị định giá thấp. Nhưng ông Quản Đào cảnh báo rằng sự mất giá của REER không mặc nhiên hàm ý việc định giá sai hoặc sẽ dẫn tới một chu kỳ tăng giá tất yếu. Theo Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), REER của Trung Quốc đã giảm gần 17% kể từ khi đạt đỉnh vào tháng 3/2022.

Tại thị trường trong nước, ông Quản Đào cho biết áp lực giảm phát kéo dài là yếu tố chống lại một đồng nội tệ mạnh. Mức giá cả tại Trung Quốc vẫn ở mức thấp, tăng trưởng danh nghĩa tiếp tục tụt hậu so với tăng trưởng thực tế, và nền kinh tế đang hoạt động với khoảng cách sản lượng âm (negative output gap). Đây là những điều kiện truyền thống gây áp lực giảm lên tỷ giá hối đoái. Chỉ số giá nhà sản xuất (PPI) đã giảm trong hơn ba năm qua, trong khi lạm phát tiêu dùng (CPI) cả năm 2025 ở mức yếu nhất trong 16 năm, bất chấp sự khởi sắc vào cuối năm.

Ông Quản Đào cũng thách thức giả định rằng một đồng Nhân dân tệ mạnh hơn sẽ tự động thu hút vốn nước ngoài. Mặc dù việc tăng giá có thể nâng cao tỷ suất sinh lời trên các khoản đầu tư hiện có, nhưng nó lại làm tăng chi phí gia nhập cho các dòng vốn mới. Việc dòng vốn cuối cùng có tăng lên hay không, ông nói, phụ thuộc vào sự cân bằng giữa các lực lượng đối lập này.

Chú thích: Cục Quản lý Ngoại hối Nhà nước (SAFE) là cơ quan quản lý ngoại hối của Trung Quốc, chịu trách nhiệm quản lý dự trữ ngoại hối của quốc gia, giám sát các dòng vốn xuyên biên giới và thực thi các quy định về tiền tệ và cán cân thanh toán.

Tóm tắt:

• Mỹ chủ trì hội nghị bộ trưởng G7 về vấn đề đất hiếm.
• Mục tiêu là giảm sự phụ thuộc vào chuỗi cung ứng do Trung Quốc kiểm soát.
• Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent sẽ dẫn dắt các cuộc thảo luận.
• Nhật Bản thúc đẩy vấn đề này trong bối cảnh bị Trung Quốc hạn chế xuất khẩu.
• Trọng tâm vào khoáng sản dùng trong quốc phòng, công nghệ và năng lượng sạch.
• Mỹ chủ trì hội đàm G7 khi các đồng minh tìm kiếm nguồn cung thay thế Trung Quốc

Hoa Kỳ sẽ chủ trì một cuộc họp giữa các bộ trưởng Nhóm G7 trong tuần này nhằm tập trung vào đất hiếm và các khoáng sản thiết yếu khác. Động thái này diễn ra trong bối cảnh Washington và các đồng minh đang đẩy mạnh nỗ lực nhằm giảm bớt sự phụ thuộc vào vị thế thống trị của Trung Quốc trong chuỗi cung ứng toàn cầu.

Các cuộc thảo luận dự kiến diễn ra tại Washington, dưới sự dẫn dắt của Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent. Trọng tâm của hội nghị sẽ xoay quanh việc phát triển các nguồn cung thay thế, tăng cường năng lực chế biến ngoài Trung Quốc và phối hợp khung đầu tư giữa các nền kinh tế đồng minh. Bộ trưởng Tài chính Canada François-Philippe Champagne dự kiến sẽ gặp gỡ các đối tác vào Chủ nhật và Thứ Hai (giờ địa phương). Các quan chức từ Úc, Hàn Quốc, Ấn Độ, Mexico và Liên minh Châu Âu (EU) cũng dự kiến sẽ tham dự.

Các nguyên tố đất hiếm và khoáng sản thiết yếu là đầu vào không thể thiếu cho các hệ thống quốc phòng, xe điện, công nghệ năng lượng tái tạo và chất bán dẫn tiên tiến. Mặc dù hoạt động khai thác được phân bổ ở nhiều nơi, nhưng Trung Quốc lại nắm giữ thị phần áp đảo về năng lực tinh chế và chế biến toàn cầu, điều này mang lại cho Bắc Kinh đòn bẩy đáng kể trong các giai đoạn căng thẳng địa chính trị.

Nhật Bản đã trở thành quốc gia tích cực nhất trong việc kêu gọi hành động phối hợp sau khi các biện pháp hạn chế xuất khẩu gần đây của Trung Quốc gây ảnh hưởng đến nhiều vật liệu chiến lược. Tokyo đã tích cực thảo luận với các đối tác G7 về vấn đề này, đặc biệt là sau khi những bình luận của Thủ tướng Takaichi Sanae về Đài Loan làm gia tăng sự nhạy cảm xung quanh an ninh cung ứng tại Đông Á.

Trong chuyến thăm Mỹ lần này, Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Katayama dự kiến sẽ nhấn mạnh tầm quan trọng của việc đảm bảo quyền tiếp cận ổn định đối với các loại khoáng sản quan trọng cho cả thiết bị quân sự và sản xuất công nghệ cao. Các quan chức Nhật Bản từ lâu đã cảnh báo rằng sự gián đoạn nguồn cung có thể nhanh chóng tạo ra hiệu ứng gợn sóng khắp các chuỗi sản xuất toàn cầu, đặc biệt là trong lĩnh vực điện tử và ô tô.

Các cuộc hội đàm của G7 phản ánh sự chuyển dịch rộng lớn hơn của các nền kinh tế tiên tiến sang chiến lược "friend-shoring" (chuyển dịch sản xuất sang các nước đồng minh) và đa dạng hóa chuỗi cung ứng chiến lược. Tuy nhiên, việc xây dựng năng lực thay thế sẽ mất nhiều năm, đòi hỏi các khoản đầu tư khổng lồ, sự phê chuẩn về môi trường và phối hợp chính sách chặt chẽ. Trước mắt, các quan chức có khả năng sẽ tập trung vào các chiến lược dự trữ chung, cơ chế tài chính và hợp tác ngoại giao với các thị trường mới nổi giàu tài nguyên.

Tóm tắt:

• Hoạt động tuyển dụng tại Anh ghi nhận tháng sụt giảm thứ 39 liên tiếp vào tháng 12.
• Số lượng nhân viên chính thức mới giảm với tốc độ nhanh nhất trong bốn tháng.
• Lương khởi điểm tăng mạnh nhất kể từ tháng 5.
• Việc tăng thuế quỹ lương tiếp tục đè nặng lên kế hoạch tuyển dụng.
• Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) đối mặt với mâu thuẫn giữa dữ liệu việc làm yếu và áp lực tiền lương.

Thị trường lao động Anh cho thấy những dấu hiệu hạ nhiệt rõ rệt hơn vào cuối năm 2025, ngay cả khi áp lực tiền lương vẫn ở mức cao. Điều này làm trầm trọng thêm tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách mà Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) đang phải đối mặt khi cân nhắc thời điểm và tốc độ cắt giảm lãi suất trong tương lai.

Theo khảo sát từ Liên đoàn Tuyển dụng và Việc làm (REC) và KPMG, hoạt động tuyển dụng đã suy yếu trở lại trong tháng 12, đánh dấu tháng thứ 39 liên tiếp số lượng vị trí nhân viên chính thức sụt giảm. Đây là mức giảm sâu nhất trong vòng bốn tháng qua, nhấn mạnh sự thận trọng kéo dài của các chủ doanh nghiệp trong bối cảnh chi phí tăng cao và triển vọng kinh tế bất định.

Các doanh nghiệp ngày càng lo ngại về việc tăng thuế quỹ lương (payroll tax) được giới thiệu trong ngân sách năm 2024 của Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves, coi đây là yếu tố chính kìm hãm việc tuyển dụng. Kết hợp với chi phí vay cao và tăng trưởng trì trệ, các công ty tiếp tục hạn chế mở rộng nhân sự và dựa nhiều hơn vào nhân viên tạm thời để duy trì sự linh hoạt.

Bất chấp sự chậm lại trong tuyển dụng, tăng trưởng tiền lương lại cho thấy động lực mới. Lương khởi điểm cho các vai trò chính thức tăng với tốc độ nhanh nhất kể từ tháng 5, phản ánh sự cạnh tranh gay gắt đối với những người lao động có kỹ năng chuyên môn cao. Dù vậy, mức tăng trưởng lương vẫn thấp hơn mức trung bình dài hạn, cho thấy sự hạ nhiệt phần nào so với các mức đỉnh trong chu kỳ lạm phát trước đó.

Cục diện chính sách của BoE

BoE đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản (bps) xuống còn 3.75% vào tháng 12/2025. Tuy nhiên, các nhà hoạch định chính sách vẫn đang bị chia rẽ: một bên tập trung vào tình trạng lạm phát dai dẳng do tiền lương thúc đẩy, bên còn lại cảnh báo về sự chậm lại rõ rệt của thị trường lao động.

Thị trường tài chính hiện dự báo sẽ có thêm một hoặc hai đợt cắt giảm lãi suất (mỗi đợt 0.25 điểm phần trăm) trong năm 2026. Tuy nhiên, sự bền bỉ của tăng trưởng tiền lương ngay cả khi tuyển dụng yếu đi đang làm phức tạp hóa triển vọng này. BoE có khả năng sẽ tiến hành một cách thận trọng để đánh giá liệu áp lực lạm phát đã thực sự được đẩy lùi một cách bền vững hay chưa.

Tổng thống Mỹ Donald Trump vừa để ngỏ khả năng ngăn ExxonMobil đầu tư trở lại Venezuela, sau khi Giám đốc điều hành của tập đoàn này gọi quốc gia Nam Mỹ là “không thể đầu tư được”. Phát biểu với báo chí trên chuyên cơ Air Force One hôm Chủ nhật, ông Trump cho biết ông không hài lòng với quan điểm của Exxon sau khi CEO Darren Woods mô tả môi trường đầu tư tại Venezuela quá rủi ro trong cuộc họp tại Nhà Trắng tuần trước. Trump nói rằng Exxon đang “đánh giá tình hình một cách khôn khéo quá mức” và gợi ý sẽ loại công ty này khỏi bất kỳ kế hoạch mở cửa trở lại ngành dầu mỏ Venezuela cho doanh nghiệp Mỹ nào trong tương lai.

Những phát biểu này được xem là một trở ngại đối với nỗ lực của Trump nhằm thuyết phục các tập đoàn năng lượng Mỹ đầu tư hàng tỷ USD để khôi phục ngành dầu khí Venezuela sau nhiều năm chịu trừng phạt và suy giảm sản lượng. Washington kỳ vọng có thể tận dụng sự tham gia của khối doanh nghiệp Mỹ để vừa thúc đẩy sản lượng, vừa gia tăng ảnh hưởng chính trị tại Caracas.

Về phía Exxon, ông Woods cho rằng việc quay trở lại Venezuela chỉ có thể thực hiện nếu nước này tiến hành “những cải cách đáng kể”, bao gồm đảm bảo khung pháp lý bền vững cho nhà đầu tư nước ngoài và sửa đổi luật dầu khí. Ông nhấn mạnh, với hệ thống pháp lý và thương mại hiện nay, Venezuela “không thể đầu tư được”, và việc tái triển khai vốn trong bối cảnh này sẽ khiến cổ đông đối mặt với rủi ro chính trị và pháp lý không thể chấp nhận.

PBOC ấn định tỷ giá tham chiếu USD/CNY hôm nay ở mức 7.0108 (Dự báo: 6.9849)

Giá đóng cửa trước đó là 6.9784

Tin tức gây chấn động giới tài chính khi truyền thông Mỹ đưa tin cựu Tổng thống Donald Trump tiếp tục leo thang những đòn công kích nhằm vào Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Theo The New York Times, các công tố viên liên bang đã mở một cuộc điều tra liên quan đến Chủ tịch Fed Jerome Powell, xoay quanh việc xem xét chi phí tu sửa trụ sở chính của cơ quan này. Dù phạm vi và cáo buộc cụ thể chưa được làm rõ, động thái này diễn ra trong bối cảnh chi phí cải tạo trụ sở Fed đang trở thành tâm điểm chỉ trích của giới chính trị. Ông Powell trước đó đã chủ động yêu cầu Văn phòng Tổng thanh tra tiến hành rà soát nội bộ dự án, thể hiện nỗ lực minh bạch hóa. Tuy nhiên, giới quan sát cho rằng mọi bước leo thang mới đều có thể làm gia tăng rủi ro về tính độc lập của Fed, đặc biệt khi nhiệm kỳ Chủ tịch của ông Powell dự kiến kết thúc vào năm 2026.

Trong phản ứng chính thức, ông Powell lên tiếng chỉ trích chính quyền Trump về “chiến dịch săn phù thủy”, cho biết Bộ Tư pháp đã đe dọa truy tố hình sự và gửi trát hầu tòa của đại bồi thẩm đoàn vào cuối tuần trước, liên quan đến lời khai của ông tại Thượng viện về chi phí cải tạo trụ sở. Ông nhấn mạnh: “Không ai, kể cả Chủ tịch Fed, đứng trên pháp luật. Nhưng hành động chưa từng có tiền lệ này cần được nhìn nhận trong bối cảnh rộng hơn — đó là chuỗi sức ép và đe dọa kéo dài từ chính quyền hiện tại.”

Song song đó, trong nửa cuối tuần qua, ông Trump đẩy mạnh các chính sách mang đậm màu sắc dân túy nhằm kích thích thị trường chứng khoán trong năm bầu cử: yêu cầu các đại diện chính quyền mua trái phiếu thế chấp để kéo lãi vay đi xuống, cấm các quỹ đầu tư tổ chức mua nhà đơn lẻ, và thậm chí gợi ý áp trần 10% cho lãi suất thẻ tín dụng – dù không đưa ra bất kỳ cơ chế thực thi cụ thể nào. Giới đầu tư cảnh báo rằng những phát ngôn và hành động công kích Fed như vậy có thể xóa nhòa thành quả thị trường gần đây, bởi việc làm suy yếu tính độc lập của ngân hàng trung ương không bao giờ là tín hiệu tốt đối với những người đang quản lý dòng vốn trên Phố Wall.

Trong bối cảnh bất ổn chính trị gia tăng, dòng tiền phòng thủ tiếp tục dịch chuyển sang các tài sản trú ẩn an toàn như vàng và bạc.

Vàng thiết lập đỉnh kỷ lục mới quanh mốc 4,600 USD/ounce sau tin

Bạc chạm đỉnh mới quanh mức 84 USD/ounce

Chỉ số DXY giảm mạnh sau tin

Các đồng tiền chủ chốt khác bật tăng sau tin

Đồng USD ghi nhận một tuần biến động mạnh, phản ánh sự đan xen giữa yếu tố địa chính trị, dữ liệu kinh tế và kỳ vọng chính sách tiền tệ của Fed. Mở đầu tuần, chỉ số DXY suy yếu, rút khỏi mức đỉnh ba tuần sau khi chỉ số sản xuất ISM tháng 12 giảm sâu – mức co hẹp mạnh nhất trong hơn một năm, làm dấy lên lo ngại về đà chậm lại của kinh tế Mỹ. Dù căng thẳng tại Venezuela ban đầu kích hoạt nhu cầu trú ẩn an toàn, đồng bạc xanh nhanh chóng mất đà khi tâm lý rủi ro cải thiện nhờ chứng khoán tăng mạnh. Đồng USD sau đó lấy lại thế cân bằng và tăng giá trở lại, được hỗ trợ bởi sự suy yếu của đồng euro sau khi dữ liệu lạm phát khu vực đồng tiền chung thấp hơn dự báo. Tuy vậy, nhà đầu tư vẫn duy trì trạng thái thận trọng trước loạt dữ liệu việc làm Mỹ sắp công bố. Đến cuối tuần, đồng bạc xanh bứt phá lên mức cao nhất trong bốn tuần, được củng cố bởi báo cáo việc làm trái chiều – số lượng việc làm mới thấp hơn kỳ vọng nhưng tỷ lệ thất nghiệp giảm và tiền lương tăng mạnh. Những tín hiệu “diều hâu” này khiến Fed có thể duy trì lập trường thận trọng, tiếp tục hỗ trợ cho đà tăng của đồng USD.

• Chỉ số DXY +0.68%

• EUR/USD -0.53%

• GBP/USD -0.13%

• USD/JPY +0.59%

• AUD/USD -0.19%

• NZD/USD -0.35%

• USD/CAD +0.87%

• USD/CHF: +0.84%

Phố Wall mở đầu tuần mới trong sắc xanh, khi nhóm cổ phiếu tài chính và năng lượng đồng loạt tăng mạnh, đưa chỉ số Dow Jones lập đỉnh lịch sử. Động lực chính đến từ kỳ vọng việc Mỹ bắt giữ Tổng thống Venezuela Nicolás Maduro sẽ mở đường cho các tập đoàn dầu khí Mỹ tiếp cận trữ lượng dầu lớn nhất thế giới, trong khi Nhà Trắng dự kiến gặp gỡ lãnh đạo các hãng năng lượng lớn để bàn về khả năng khôi phục sản xuất tại quốc gia Nam Mỹ này. Sang giữa tuần, thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục thăng hoa nhờ làn sóng lạc quan mới xoay quanh lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI). Cổ phiếu nhóm chip dẫn dắt đà tăng của S&P 500 và Dow Jones, sau khi Giám đốc điều hành Nvidia, Jensen Huang, công bố dòng chip AI thế hệ mới tại triển lãm CES ở Las Vegas, giúp hai chỉ số này cùng đóng cửa ở mức cao kỷ lục. Tuy đà tăng chững lại vào giữa tuần khi dòng tiền dịch chuyển khỏi các nhóm cổ phiếu phòng thủ, kéo Dow Jones và S&P 500 giảm nhẹ; đến cuối tuần, các chỉ số chính nhanh chóng phục hồi, đồng loạt lập đỉnh mới, với nhóm chip tiếp tục giữ vai trò dẫn dắt nhờ kết quả tích cực của Intel.

• Dow Jones +2.91%

• S&P 500 +1.18%

• Nasdaq Composite +0.81%

Giá vàng tuần qua biến động mạnh do chịu tác động đan xen từ yếu tố địa chính trị và kỳ vọng chính sách tiền tệ của Mỹ, khép lại tuần giao dịch với mức tăng hơn 5% quanh mốc 4,500 USD/ounce. Đầu tuần, kim loại quý tăng mạnh nhờ nhu cầu trú ẩn an toàn gia tăng sau căng thẳng leo thang tại Venezuela, khi Mỹ tiến hành chiến dịch bắt giữ Tổng thống Nicolas Maduro. Tuy nhiên, áp lực chốt lời cùng việc nhà đầu tư chuyển sự chú ý sang loạt dữ liệu kinh tế Mỹ khiến giá vàng điều chỉnh giảm gần 1%. Đến cuối tuần, giá vàng bật tăng trở lại sau khi báo cáo việc làm tháng 12 cho thấy thị trường lao động hạ nhiệt, làm gia tăng kỳ vọng Fed có thể tiến gần hơn tới chu kỳ nới lỏng chính sách. Trong khi đó, lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 10 năm khép lại tuần giao dịch gần như không thay đổi quanh mức 4.169%

Tổng quan các lĩnh vực Bản đồ nhiệt thị trường chứng khoán hôm nay cho thấy một cuộc chiến đầy kịch tính giữa các lĩnh vực. Trong khi nhóm Công nghệ ghi nhận kết quả đan xen với những đợt sụt giảm đáng kể xen lẫn vài nhịp tăng nhẹ ở các nhóm ngành phụ, thì Công nghiệp và Y tế lại cho thấy khả năng phục hồi đầy hứa hẹn, trở thành động lực chính thúc đẩy tâm lý chung của thị trường.

• Lĩnh vực Công nghệ: Microsoft (MSFT) giảm 0.44%, tạo ra một tâm lý thận trọng cho bức tranh công nghệ nói chung. Nvidia (NVDA) cũng đối mặt với một bước lùi nhỏ khi giảm 0.30%. Ở chiều ngược lại, Oracle (ORCL) ghi nhận mức tăng nhẹ 0.21%.

• Nhóm Công nghiệp bứt phá: General Electric (GE) tận hưởng mức tăng 0.62% và Boeing (BA) nhích thêm 0.71%, cho thấy niềm tin mãnh liệt của nhà đầu tư vào nhóm ngành công nghiệp bất chấp những bất ổn vĩ mô rộng lớn hơn.

• Y tế: Eli Lilly (LLY) dẫn đầu với mức tăng 0.77%, củng cố sức hấp dẫn bền vững của lĩnh vực này nhờ những đổi mới sáng tạo và nền tảng vững chắc.

Tâm lý và Xu hướng thị trường Tâm trạng thị trường hiện tại phản ánh một dải cung bậc cảm xúc của nhà đầu tư: sự thận trọng rõ rệt đối với nhóm công nghệ đang bị che mờ bởi sự lạc quan dành cho cổ phiếu công nghiệp và y tế. Sự tương phản này cho thấy các nhà giao dịch đang thực hiện một quá trình tái đánh giá chiến lược, bị đè nặng bởi những lo ngại về định giá quá cao của nhóm công nghệ và kỳ vọng vào các kịch bản tăng trưởng của ngành công nghiệp.

Hơn nữa, đà sụt giảm của nhóm công nghệ có thể là tín hiệu khởi đầu cho một đợt điều chỉnh giá sau nhiều tháng duy trì ở mức cao kỷ lục. Trong khi đó, nhóm công nghiệp dường như đang thu hút những nhà đầu tư tìm kiếm sự tăng trưởng ổn định và bền bỉ.

Vàng tiến sát mức 4,495 USD/oz sau tin tức NFP của Mỹ

Các số liệu thống kê việc làm Canada tháng 12:

• Thay đổi việc làm: +8,200 (Dự báo: -5,000; Tháng 11: +53,600).

• Tỷ lệ thất nghiệp: 6.8% (Dự báo: 6.6%; Tháng 11: 6.5%).

• Thay đổi việc làm toàn thời gian: +50,200 (Tháng trước: -9,400).

• Thay đổi việc làm bán thời gian: -42,000 (Tháng trước: +63,000).

• Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động: 65.4% (Tháng trước: 65.1%).

• Tăng trưởng tiền lương bình quân giờ (vĩnh viễn, so với cùng kỳ năm ngoái): 3.7% (Tháng trước: 4.0%).

Các điểm nhấn chính:

Trong tháng 12, tình hình việc làm tại Canada gần như đi ngang với mức tăng nhẹ 8,200 (0.0%), sau ba tháng tăng trưởng mạnh mẽ từ tháng 9 đến tháng 11.

• Tỷ lệ việc làm: Tỷ lệ dân số từ 15 tuổi trở lên có việc làm giữ ổn định ở mức 60.9%.

• Cơ cấu việc làm: Việc làm toàn thời gian tăng mạnh 50,000 (+0.3%), trong khi việc làm bán thời gian giảm 42,000 (-1.1%), đảo ngược một phần đà tăng của tháng 10 và tháng 11. Tính chung 12 tháng qua, việc làm bán thời gian tăng trưởng nhanh hơn (+2.6%) so với việc làm toàn thời gian (+0.7%).

• Thất nghiệp gia tăng: Tỷ lệ thất nghiệp tăng 0.3 điểm phần trăm lên 6.8%. Số người thất nghiệp tăng thêm 73,000 người (+4.9%), nâng tổng số lên 1.6 triệu người.

• Lực lượng lao động mở rộng: Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động tăng lên 65.4%, cho thấy có nhiều người hơn đang gia nhập hoặc tái gia nhập thị trường lao động.

Phân tích chi tiết:

Báo cáo thị trường lao động tháng 12 của Canada cho thấy các điều kiện đan xen nhưng đang dần ổn định. Dù số lượng việc làm tăng 8,200 đã vượt qua kỳ vọng về một đợt sụt giảm, nhưng nó đánh dấu sự chậm lại rõ rệt sau các tháng tăng trưởng nóng trước đó. Việc tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 6.8% chủ yếu phản ánh sự gia tăng của lực lượng lao động tham gia thị trường hơn là do tình trạng mất việc làm mới.

Điểm sáng của báo cáo là sự phục hồi mạnh mẽ của việc làm toàn thời gian (+50,200). Trong khi đó, tăng trưởng tiền lương đã điều tiết về mức 3.7%, giảm từ mức 4.0% trước đó. Nhìn chung, dữ liệu cho thấy thị trường lao động đã hạ nhiệt vào cuối năm nhưng vẫn duy trì được khả năng phục hồi.

Các số liệu chính:

• Bảng lương phi nông nghiệp: +50,000 (Dự báo: +60,000; Tháng 11: +64,000; Tháng 10: -105,000).

• Tỷ lệ thất nghiệp: 4.4% (Dự báo: 4.5%; Tháng 11: 4.6%).

• Tỷ lệ thất nghiệp (chưa làm tròn): 4.375% (Tháng 11: 4.564%).

• Thu nhập bình quân giờ: +0.3% so với tháng trước (Khớp dự báo).

• Thu nhập bình quân giờ (so với cùng kỳ năm ngoái): +3.8% (Dự báo: +3.6%).

• Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động: 62.4% (Tháng 11: 62.5%).

• Tỷ lệ thiếu việc làm (U6): 8.4% (Tháng 11: 8.7%).

• Số giờ làm việc trung bình hàng tuần: 34.2 (Dự báo: 34.3).

• Thay đổi bảng lương khu vực tư nhân: +37,000 (Dự báo: +64,000).

• Thay đổi bảng lương ngành sản xuất: -8,000 (Dự báo: -5,000).

• Bảng lương khu vực chính phủ: +27,000 (Tháng 11: -5,000).

Thị trường lao động Mỹ khép lại năm 2025 với những tín hiệu trái chiều. Mặc dù số lượng việc làm mới tạo ra trong tháng 12 thấp hơn kỳ vọng, chỉ đạt 50,000, nhưng tỷ lệ thất nghiệp lại mang đến bất ngờ lớn khi giảm xuống mức 4.4%. Con số thất nghiệp chưa làm tròn ghi nhận mức giảm mạnh từ 4.564% xuống còn 4.375%, cho thấy sự phục hồi đáng kể so với những xáo trộn do đợt đóng cửa chính phủ trước đó.

Tuy nhiên, áp lực tiền lương vẫn là một yếu tố khiến giới chức trách phải lưu tâm, khi thu nhập bình quân theo năm tăng 3.8%, cao hơn mức dự báo 3.6%. Trong khi đó, ngành sản xuất tiếp tục thu hẹp với mức giảm 8,000 việc làm, phản ánh những khó khăn kéo dài trong lĩnh vực công nghiệp. Khu vực chính phủ ghi nhận sự phục hồi với 27,000 việc làm mới sau đợt sụt giảm vào tháng 11.

Trước khi dữ liệu này được công bố, thị trường đang định giá 12% khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 1 và 40% khả năng cho tháng 3. Tổng cộng, thị trường kỳ vọng mức nới lỏng khoảng 54.7 bps cho cả năm 2026. Ngay tại thời điểm công bố, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đứng ở mức 4.187% và cặp tỷ giá USD/JPY đang giao dịch quanh ngưỡng 157.57.

Thị trường:

• USD dẫn đầu đà tăng, đồng JPY yếu nhất trong ngày.

• Chứng khoán Châu Âu tăng điểm; hợp đồng tương lai S&P 500 tăng nhẹ 0.1%.

• Lợi suất trái phiếu Mỹ 10 năm tăng 0.6 bps lên mức 4.189%.

• Vàng giảm 0.1% xuống còn 4,470.54 USD.

• Dầu thô WTI tăng 0.8% lên 58.25 USD.

• Bitcoin giảm 1.1% xuống còn 90,168 USD.

Mọi sự chú ý đều đổ dồn vào báo cáo thị trường lao động Mỹ để khép lại tuần giao dịch này. Đây là sự kiện chính mà các nhà đầu tư đang hướng tới trong phiên sáng tại Châu Âu.

Diễn biến ngoại hối: Đồng USD chiếm ưu thế

Phiên giao dịch không có quá nhiều biến động lớn, nối tiếp phiên Châu Á nơi Trung Quốc đã "kỳ diệu" thoát khỏi tình trạng giảm phát trong năm 2025 (ít nhất là theo các con số công bố). Đồng Đô la Mỹ đã mạnh lên trên diện rộng trong phiên Châu Âu nhưng mức tăng vẫn còn khá khiêm tốn.

• USD/JPY: Là cặp tiền tăng đáng kể nhất, tăng 0.5% lên mức 157.66.

• EUR/USD: Giảm nhẹ 0.2% xuống 1.1640.

• AUD/USD: Giảm 0.3% xuống mức 0.6677.

Nhìn chung, các bước đi vẫn còn nhẹ nhàng và chưa có xu hướng rõ rệt khi các nhà giao dịch vẫn đang chờ đợi con số Bảng lương phi nông nghiệp (NFP).

Chứng khoán: Châu Âu thăng hoa, Mỹ thận trọng

Tại thị trường cổ phiếu, tâm lý rủi ro ở Châu Âu có vẻ ổn định hơn nhưng nhìn chung vẫn đang ở trạng thái "căng như dây đàn". Các chỉ số chính của Châu Âu tiếp tục leo dốc, trong đó DAX (Đức) và CAC 40 (Pháp) đang chạm các mức cao kỷ lục mới và kỳ vọng sẽ kết thúc tuần một cách rực rỡ.

Ngược lại, hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ có phần trầm lắng hơn khi S&P 500 chỉ tăng 0.1%. Những lo ngại về định giá cổ phiếu ngành AI vẫn tiếp tục đeo bám thị trường sau diễn biến của ngày hôm qua.

Kim loại quý và các chất xúc tác khác

Vàng và bạc giữ mức ổn định hơn so với những biến động dữ dội hồi đầu năm mới. Vàng giao dịch quanh mức 4,470 USD trong khi bạc hồi phục nhẹ 1% lên 77.92 USD sau đà giảm từ phiên trước.

Tâm điểm cuối ngày: Giờ đây, tất cả đều phụ thuộc vào:

1. Báo cáo việc làm Mỹ (NFP).

2. Phán quyết của Tòa án Tối cao Mỹ: Dự kiến diễn ra lúc 22h Việt Nam. Có khả năng Tòa án sẽ đưa ra ý kiến về các vụ việc đã tranh tụng, bao gồm cả vấn đề thuế quan của ông Trump. Tuy nhiên, Tòa án không thông báo trước sẽ đưa ra phán quyết nào, vì vậy thị trường cần hết sức lưu ý.

Công ty ước tính bảng lương phi nông nghiệp sẽ cho thấy mức tăng trưởng 75,000 trong tháng 12, với bảng lương tư nhân cũng khớp với con số đó là 75,000. Tương tự như những gì Citi đã lưu ý, JP Morgan cũng chỉ ra các yếu tố mùa vụ là yếu tố củng cố con số bảng lương toàn phần:

"Sự chậm lại mùa hè và sự tăng tốc sau đó có một số điểm tương đồng với năm ngoái, vì vậy có thể có một chút tính mùa vụ còn lại đang diễn ra gây ra sự tăng tốc liên tục của tăng trưởng việc làm. Do đó, chúng tôi dự báo một giá trị gần xu hướng là 75,000 cho bảng lương, vì một loạt các chỉ số lao động không chỉ ra những thay đổi lớn trong điều kiện thị trường lao động so với những tháng trước."

Tuy nhiên, họ cũng chỉ ra nguy cơ thời tiết có tác động bất lợi nhưng khó có thể xuất hiện ở đây. Như đã đề cập trước đó, đây thường là một yếu tố thường xuất hiện nhiều hơn vào tháng Một và/hoặc tháng Hai.

"Số ngày cần sưởi ấm cho thấy thời tiết vào đầu tháng 11 ấm hơn bình thường một chút, chuyển sang lạnh hơn bình thường vào tháng 12, điều này có thể ảnh hưởng đến việc làm, mặc dù hiệu ứng có lẽ không lớn."

Về tỷ lệ thất nghiệp, công ty dự báo con số này sẽ ở mức 4.6% vào tháng 12, tức là không thay đổi khi nhìn vào con số được làm tròn từ tháng 11. Đó là khi họ ước tính tỷ lệ tham gia lực lượng lao động sẽ giữ ở mức ít nhiều ổn định là 62.5%.

Tuy nhiên, JP Morgan cũng chỉ ra những lo ngại tiềm ẩn về chất lượng dữ liệu sẽ ảnh hưởng đến tỷ lệ thất nghiệp lần này. Như đã nhấn mạnh ngày hôm qua, công ty đã cảnh báo rằng:

"Mặc dù việc chính phủ đóng cửa đã kết thúc giữa tuần tham chiếu khảo sát hộ gia đình, một số nhân viên liên bang vẫn tự phân loại mình là đang bị cho nghỉ việc tạm thời. Việc đảo ngược điều đó vào tháng 12 có thể cắt giảm tỷ lệ thất nghiệp khoảng 4 điểm cơ bản."

Vì vậy, đó là điều cần cân nhắc cùng với những sai lệch tiềm ẩn khác có thể len lỏi vào báo cáo tháng 12 vào cuối ngày.

Cắt giảm lãi suất vào cuối năm:

• Fed: 54 điểm cơ bản (xác suất 86% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

• BoE: 43 điểm cơ bản (xác suất 87% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

• ECB: 1 điểm cơ bản (xác suất 99% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

Tăng lãi suất vào cuối năm:

• BoC: 13 điểm cơ bản (xác suất 88% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

• BoJ: 35 điểm cơ bản (xác suất 97% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

• RBA: 32 điểm cơ bản (xác suất 76% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

• RBNZ: 33 điểm cơ bản (xác suất 98% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

• SNB: 4 điểm cơ bản (xác suất 100% giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới)

Bảng lương phi nông nghiệp

• Phạm vi ước tính: 19,000 - 155,000

• Phạm vi tập trung nhất: 40,000 - 75,000

• Đồng thuận: 60,000 - 70,000

Tỷ lệ thất nghiệp

• 4.7% (2%)

• 4.6% (30%)

• 4.5% (58%) - đồng thuận

• 4.4% (8%)

• 4.3% (2%)

Thu nhập bình quân mỗi giờ (Y/Y)

• 3.7% (14%)

• 3.6% (67%) - đồng thuận

• 3.5% (10%)

• 3.4% (10%)

Thu nhập bình quân mỗi giờ (M/M)

• 0.4% (7%)

• 0.3% (70%) - đồng thuận

• 0.2% (18%)

• 0.1% (5%)

Số giờ làm việc trung bình hàng tuần

• 34.3 (74%) - đồng thuận

• 34.2 (26%)

Như Chủ tịch Fed Powell và các thành viên Fed khác đã lưu ý, tỷ lệ thất nghiệp sẽ là chỉ số quan trọng nhất vào lúc này, mặc dù một sự sai lệch đáng kể trong bảng lương toàn phần sẽ không bị bỏ qua.

Nhìn vào sự phân bổ của các dự báo, các kỳ vọng đang nghiêng về phía tăng đối với tỷ lệ thất nghiệp. Tuy nhiên, có cảm giác rằng CPI sẽ quan trọng hơn vì lo ngại về lạm phát là yếu tố đang kìm hãm Fed hành động nhanh hơn và quyết đoán hơn trong việc cắt giảm lãi suất. 

Thị trường chứng khoán châu Âu mở cửa phiên cuối tuần với diễn biến tích cực nhưng dè dặt, khi nhà đầu tư vừa đón nhận một tuần giao dịch khởi sắc, vừa theo dõi sát các rủi ro từ Mỹ, bao gồm báo cáo việc làm và khả năng Tòa án Tối cao đưa ra phán quyết liên quan đến chính sách thuế quan của Tổng thống Donald Trump.

Dẫn đầu đà tăng là thị trường Pháp, với chỉ số CAC 40 tăng khoảng 0.6% ngay từ đầu phiên, tiến sát các mức cao kỷ lục mới. Nếu đóng cửa vững vàng, CAC 40 nhiều khả năng sẽ ghi nhận tuần tăng mạnh nhất trong lịch sử. Diễn biến này nối tiếp xu hướng tích cực tại Đức, nơi chỉ số DAX đã bứt phá lên đỉnh mới với mức tăng hơn 2% trong tuần, trong khi IBEX 35 của Tây Ban Nha cũng tăng trên 1% và neo quanh các mốc cao nhất từ trước tới nay. Tổng thể, các thị trường cổ phiếu châu Âu đang khép lại một tuần “thăng hoa”, phần nào được hỗ trợ bởi việc ít chịu ảnh hưởng từ đợt điều chỉnh của cổ phiếu công nghệ toàn cầu.

Ở chiều ngược lại, tâm lý thận trọng vẫn bao trùm khi nhà đầu tư chuẩn bị bước vào loạt sự kiện lớn. Hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ giao dịch lình xình, sau phiên luân chuyển dòng tiền khỏi nhóm công nghệ: Nasdaq giảm 0.4%, trong khi Dow Jones tăng 0.5%. Những lo ngại về định giá AI vẫn hiện hữu, song trọng tâm của thị trường trong ngày hôm nay sẽ là dữ liệu việc làm Mỹ và phán quyết tiềm năng của Tòa án Tối cao về thuế quan — các yếu tố có thể quyết định liệu châu Âu có giữ trọn thành quả của một tuần giao dịch ấn tượng hay không.

Các số liệu kinh tế của Trung Quốc hiếm khi đi chệch khỏi thông điệp mà Bắc Kinh muốn truyền tải. Báo cáo CPI tháng 12 cũng không ngoại lệ, khi giúp giữ lạm phát cả năm 2025 ở mức 0%, cho phép giới chức tuyên bố rằng nền kinh tế chưa rơi vào giảm phát. Về mặt kỹ thuật, điều này là đúng. Nhưng về bản chất, câu chuyện lại phức tạp hơn nhiều.

Đằng sau lớp vỏ số liệu, áp lực giảm phát tại Trung Quốc vẫn đang âm ỉ và có nguy cơ kéo dài sang năm 2026.

Căn nguyên của vấn đề bắt đầu từ cú sụp đổ của thị trường bất động sản kể từ năm 2021. Giá nhà lao dốc khiến hộ gia đình cảm thấy tài sản bị bào mòn, buộc họ phải tăng tiết kiệm và cắt giảm chi tiêu. Tiêu dùng nội địa – động lực tăng trưởng mà Bắc Kinh kỳ vọng – vì thế vẫn yếu ớt.

Trong khi đó, Trung Quốc lại đẩy mạnh đầu tư vào các ngành công nghiệp chiến lược phục vụ quá trình chuyển đổi xanh. Năng lực sản xuất tăng nhanh, nhưng cầu trong nước không theo kịp, tạo ra tình trạng dư thừa công suất nghiêm trọng. Hệ quả là hiện tượng ““cạnh tranh nội bộ không hiệu quả”” – cuộc cạnh tranh giá ngày càng khốc liệt giữa các doanh nghiệp, đặc biệt trong các lĩnh vực như xe điện và năng lượng mặt trời.

Áp lực giảm giá được phản ánh rõ nét qua chỉ số giá sản xuất (PPI), đã giảm liên tiếp suốt 38 tháng. Dù mức giảm gần đây có phần thu hẹp, PPI tháng 12 vẫn giảm 1.9% so với cùng kỳ, cho thấy xu hướng giá yếu vẫn chưa đảo chiều.

Khi thị trường trong nước không thể hấp thụ sản lượng, các doanh nghiệp Trung Quốc buộc phải tìm lối thoát ra bên ngoài. Xuất khẩu tăng mạnh, không chỉ với hàng hóa hoàn chỉnh mà cả các linh kiện then chốt như pin, cell năng lượng và thiết bị điện tử – thường được bán với mức giá rất thấp. Điều này tạo ra một “neo giảm phát” lan rộng trong chuỗi cung ứng toàn cầu.

Tác động này càng rõ rệt hơn khi đồng nhân dân tệ suy yếu so với giai đoạn trước đại dịch. Dù đã ổn định phần nào trong năm 2025, đồng tiền này vẫn thấp hơn hơn 10% so với năm 2022, khiến hàng hóa Trung Quốc càng rẻ và cạnh tranh hơn trên thị trường quốc tế.

Trong bối cảnh nhiều nền kinh tế lớn vừa mới kiểm soát được lạm phát và đang cân nhắc bước đi chính sách tiếp theo, việc Trung Quốc xuất khẩu giảm phát có thể trở thành một rủi ro vĩ mô bị đánh giá thấp. Đặc biệt, nguy cơ này càng đáng lo ngại khi nó tác động đến các nền kinh tế đang bước vào chu kỳ tăng trưởng chậm lại.

Bắc Kinh đã bắt đầu phản ứng, với cam kết triển khai các chính sách “chống cạnh tranh nội bộ không hiệu quả”” và thúc đẩy mô hình tăng trưởng dựa vào tiêu dùng. Tuy nhiên, đây là bài toán cấu trúc dài hạn, khó có thể giải quyết trong ngắn hạn bằng các biện pháp hành chính.

Dù chưa phải là mối đe dọa trước mắt, câu chuyện giảm phát của Trung Quốc – và khả năng lan tỏa ra toàn cầu – xứng đáng được theo dõi sát sao, bởi nó có thể trở thành một trong những biến số vĩ mô quan trọng của thị trường trong thời gian tới.

Trong phiên giao dịch châu Âu, tâm điểm chú ý là tỷ lệ thất nghiệp của Thụy Sĩ và doanh số bán lẻ của khu vực Eurozone. Tuy nhiên, các số liệu này được đánh giá là khó tạo ra thay đổi đáng kể trong lập trường chính sách của các ngân hàng trung ương, do đó phản ứng thị trường nhiều khả năng sẽ khá trầm lắng.

Giới đầu tư nhìn chung giữ tâm lý thận trọng, hạn chế mở vị thế lớn khi chờ đợi các thông tin quan trọng hơn sẽ được công bố trong phiên Mỹ.

Sang phiên Mỹ, báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) của Mỹ sẽ là tâm điểm lớn nhất. Cùng thời điểm, dữ liệu việc làm của Canada cũng được công bố, trong khi phán quyết tiềm năng của Tòa án Tối cao Mỹ về các mức thuế của Tổng thống Donald Trump có thể được đưa ra chỉ vài giờ sau đó.

Theo dự báo, kinh tế Mỹ có thể tạo thêm 60,000 việc làm trong tháng 12, thấp hơn mức 64,000 việc làm của tháng trước. Tỷ lệ thất nghiệp được kỳ vọng giảm nhẹ xuống 4.5%, từ mức 4.6%. Thu nhập bình quân theo giờ dự kiến tăng 3.6% so với cùng kỳ, trong khi mức tăng theo tháng đạt 0.3%, cao hơn rõ rệt so với tháng trước.

Thị trường hiện đang đặt cược rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất hai lần trong năm nay, với đợt cắt giảm đầu tiên được định giá đầy đủ vào tháng 6. Xác suất Fed hạ lãi suất ngay tại cuộc họp sắp tới chỉ khoảng 13%, đồng nghĩa với việc chỉ những dữ liệu kinh tế đặc biệt yếu mới có thể buộc Fed hành động sớm.

Dù vậy, ngay cả khi Fed chưa cắt giảm lãi suất trong tháng 1, các số liệu nói trên vẫn có thể tác động mạnh đến kỳ vọng chính sách. Dữ liệu yếu sẽ kéo kỳ vọng nới lỏng đến sớm hơn hoặc làm tăng khả năng xuất hiện thêm một đợt cắt giảm, qua đó gây áp lực lên đồng USD. Ngược lại, số liệu tích cực sẽ làm giảm kỳ vọng nới lỏng trong năm 2026 và hỗ trợ đồng bạc xanh.

Theo nhiều nhà phân tích, lạm phát – đặc biệt là chỉ số CPI – vẫn là yếu tố then chốt khiến Fed thận trọng, song những bất ngờ lớn trong báo cáo NFP vẫn đủ sức tạo ra biến động mạnh trên thị trường tài chính toàn cầu.

Tại Canada, báo cáo việc làm được dự báo cho thấy 5,000 việc làm bị cắt giảm trong tháng 12, đảo chiều so với mức tăng mạnh 53,600 việc làm của tháng 11. Tỷ lệ thất nghiệp nhiều khả năng tăng lên 6.6%.

Trước đó, chuỗi dữ liệu lao động tích cực vào cuối năm 2025 từng khiến thị trường định giá khả năng ngân hàng trung ương Canada tăng lãi suất trong năm 2026. Tuy nhiên, lạm phát gần đây hạ nhiệt đã làm dịu kỳ vọng này. Một báo cáo việc làm mạnh hơn dự kiến có thể nhanh chóng khơi lại các dự đoán thắt chặt chính sách.

Cuối cùng, Tòa án Tối cao Mỹ hôm nay được xếp lịch là “ngày công bố ý kiến”, mở ra khả năng đưa ra phán quyết liên quan đến tính hợp pháp của các mức thuế do Tổng thống Trump áp đặt.

Nếu thuế quan bị bác bỏ, thị trường nhiều khả năng phản ứng tích cực nhờ kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu được cải thiện. Ngược lại, nếu thuế quan được giữ nguyên, tác động có thể hạn chế do thị trường đã phần nào thích nghi, thậm chí còn giúp giảm bớt sự bất định về chính sách thương mại.

Sản lượng công nghiệp của Đức trong tháng 11 đã tăng 0.8% so với tháng trước, vượt xa mức dự báo giảm 0.4%, theo số liệu công bố mới nhất. Số liệu của tháng 10 cũng được điều chỉnh tăng lên 2.0%, cho thấy đà phục hồi sản xuất rõ nét hơn dự kiến.

Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ ngành công nghiệp ô tô, với sản lượng tăng mạnh 7.8%. Bên cạnh đó, các lĩnh vực cơ khí tăng 3.2% và bảo trì, lắp ráp máy móc tăng 10.5%, góp phần củng cố kết quả chung. Tuy nhiên, mức giảm sâu 7.8% của sản xuất năng lượng đã phần nào kìm hãm đà tăng tổng thể.

Nếu loại trừ yếu tố năng lượng, sản lượng công nghiệp của nền kinh tế lớn nhất châu Âu còn tăng mạnh hơn, đạt 2.1% so với tháng trước, trong bối cảnh sản xuất tư liệu sản xuất tăng tới 4.9%. Trái lại, hàng hóa trung gian và hàng tiêu dùng lần lượt giảm 0.8% và 0.3%, cho thấy nhu cầu cuối cùng vẫn chưa thực sự phục hồi.

Cùng thời điểm, thặng dư thương mại của Đức trong tháng 11 giảm xuống còn 13.1 tỷ euro, thấp hơn đáng kể so với mức kỳ vọng 16.5 tỷ euro và mức 16.9 tỷ euro của tháng trước. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc xuất khẩu giảm 2.5%, trong khi nhập khẩu tăng 0.8%, sau điều chỉnh yếu tố mùa vụ.

Xuất khẩu sang các quốc gia khu vực đồng euro đạt 50.8 tỷ euro, giảm 3.9% so với tháng trước. Về đối tác thương mại, Mỹ tiếp tục là thị trường xuất khẩu lớn nhất của Đức, với kim ngạch 10.8 tỷ euro, dù giảm 4.2% so với tháng 10. Ngược lại, xuất khẩu sang Trung Quốc tăng 3.4%, đạt 6.5 tỷ euro, cho thấy nhu cầu từ thị trường châu Á có dấu hiệu cải thiện.

Câu chuyện lạm phát có thể đã chiếm trọn sự chú ý trong suốt hai năm qua, nhưng dù trong hoàn cảnh nào, khó có dữ liệu nào tạo sức hút mạnh mẽ như báo cáo việc làm phi nông nghiệp (Non-Farm Payrolls – NFP) của Mỹ. Và trong bối cảnh trọng tâm của thị trường đang quay trở lại triển vọng chính sách của Fed gắn với thị trường lao động, báo cáo hôm nay một lần nữa sẽ thu hút sự quan tâm lớn từ các thị trường toàn cầu.

Báo cáo tháng 11 trước đó bị phủ bóng bởi những lo ngại về chất lượng dữ liệu, do diễn ra sau đợt đóng cửa chính phủ Mỹ dài nhất trong lịch sử. Hơn nữa, báo cáo này cũng được công bố sau cuộc họp FOMC cuối cùng của năm 2025, khiến thị trường dễ dàng bỏ qua tác động của nó.

Tuy nhiên, báo cáo hôm nay sẽ là báo cáo việc làm “bình thường” đầu tiên sau toàn bộ những rối ren liên quan đến việc chính phủ đóng cửa. Vì vậy, dữ liệu lần này nhiều khả năng sẽ bị soi xét kỹ lưỡng hơn, khi nhà đầu tư cố gắng phân tích từng con số để liên hệ với bước đi tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang.

Xin nhắc lại, cuộc họp FOMC tiếp theo sẽ diễn ra vào ngày 28 tháng 1. Ở thời điểm hiện tại, thị trường đang định giá khoảng 86% khả năng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất. Đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tiếp theo chỉ mới được kỳ vọng vào tháng 6.

Quay trở lại với báo cáo thị trường lao động hôm nay, khảo sát của Reuters dự báo số việc làm phi nông nghiệp sẽ tăng khoảng 60,000. Tỷ lệ thất nghiệp được kỳ vọng giảm nhẹ xuống 4.5%, trong khi thu nhập bình quân theo giờ dự kiến tăng 0.3% so với tháng trước.

Đây là những con số quan trọng mà thị trường cần theo dõi sát.

Tuy vậy, nhà đầu tư cũng nên lưu ý rằng báo cáo lần này vẫn có thể tồn tại những yếu tố gây nhiễu. Tôi đã đề cập đến khả năng đó trong bài viết ngày hôm qua và sẽ tiếp tục đăng thêm các bản xem trước khi thị trường tiến gần hơn tới “sự kiện chính” trong ngày.

Trước đó trong ngày, Eamonn đã chia sẻ một bài phân tích từ Goldman Sachs. Bạn có thể đọc qua trước khi thị trường châu Âu bước vào phiên giao dịch buổi sáng.

Ngoài báo cáo NFP, phán quyết tiềm năng của Tòa án Tối cao Mỹ về vấn đề thuế quan cũng có thể được công bố muộn hơn trong ngày. Theo thông lệ, tòa án sẽ đưa ra các phán quyết vào thứ Sáu nhưng không công bố trước vụ việc nào sẽ được xem xét. Tuy nhiên, các mức thuế của Tổng thống Trump vẫn là yếu tố đáng chú ý nếu được đề cập.

Thị trường tài chính châu Á giao dịch dè dặt trong phiên thứ Sáu khi nhà đầu tư chờ đợi báo cáo việc làm phi nông nghiệp của Mỹ (NFP) và phán quyết sắp tới của Tòa án Tối cao Mỹ về thuế quan. Bất chấp những tín hiệu bất ổn chính sách từ Washington, đồng USD vẫn giữ vững vị thế ngắn hạn, đặc biệt so với đồng yên.

Đề xuất của Tổng thống Donald Trump về việc mua trực tiếp 200 tỷ USD trái phiếu thế chấp – một động thái làm mờ ranh giới giữa chính sách tài khóa và tiền tệ – làm dấy lên lo ngại về xu hướng dân túy tài khóa trong bối cảnh Mỹ tiến sâu vào chu kỳ bầu cử 2026. Tuy nhiên, tác động tiêu cực lên USD chưa xuất hiện ngay, khi thị trường ưu tiên vị thế phòng thủ trước các sự kiện rủi ro lớn.

Tại Nhật Bản, chi tiêu hộ gia đình phục hồi mạnh hơn dự báo, song tiền lương thực tiếp tục giảm cho thấy sức mua vẫn bị bào mòn. Đồng yên chịu thêm áp lực từ căng thẳng địa chính trị sau khi Trung Quốc hạn chế xuất khẩu đất hiếm sang Nhật Bản, khiến rủi ro khu vực gia tăng.

Ở Trung Quốc, lạm phát tiêu dùng nhích lên mức cao nhất gần 3 năm giúp nước này tránh được giảm phát trong năm 2025, nhưng giảm phát giá sản xuất kéo dài phản ánh nhu cầu nội địa còn yếu. Điều này củng cố kỳ vọng Bắc Kinh sẽ tiếp tục nới lỏng chính sách để hỗ trợ tăng trưởng.

Trong bối cảnh các yếu tố vĩ mô và địa chính trị đan xen, tâm lý thị trường vẫn nghiêng về phòng thủ, với mọi sự chú ý dồn vào dữ liệu NFP của Mỹ – yếu tố có thể định hình kỳ vọng lãi suất và biến động tài sản trong ngắn hạn.

Giá vàng đang đi ngang tích luỹ quanh 4,460 USD/oz vào trưa hôm nay.

Goldman Sachs nhận định báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) sắp công bố của Mỹ nhiều khả năng chỉ đóng vai trò xác nhận xu hướng hiện tại, thay vì tạo ra cú hích đủ lớn để làm thay đổi kỳ vọng chính sách của Fed.

Theo ngân hàng này, mức tăng việc làm quanh 70,000–100,000 sẽ phản ánh một nền kinh tế tiếp tục tăng trưởng nhưng đang giảm tốc có trật tự, qua đó vẫn cho phép Fed bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất vào khoảng cuối tháng 4 như thị trường đang định giá.

Chỉ trong trường hợp số liệu lao động gây bất ngờ rõ rệt theo hai thái cực — dưới 50,000, làm dấy lên lo ngại về rủi ro tăng trưởng, hoặc vượt 125,000, buộc thị trường đánh giá lại áp lực lạm phát và trì hoãn nới lỏng sang tháng 6 — thì kỳ vọng hiện tại mới bị xáo trộn. Trong bối cảnh định vị và định giá biến động cho thấy nhà đầu tư không đặt cược vào những dao động lớn, Goldman cho rằng NFP lần này khó tạo ra “bất ngờ lớn” và nhiều khả năng chỉ củng cố kịch bản Fed hạ lãi suất theo lộ trình giữa năm.

Mario Centeno, Thống đốc Ngân hàng Trung ương Bồ Đào Nha và ứng viên Phó Chủ tịch ECB, cho rằng châu Âu đang bước vào giai đoạn “bất định mang tính cấu trúc” khi nền kinh tế chịu tác động đồng thời từ căng thẳng thương mại, gánh nặng nợ công cao và những biến chuyển nhanh của môi trường địa chính trị và thị trường lao động, qua đó làm gia tăng độ khó trong điều hành chính sách.

Trong bối cảnh đó, ông nhấn mạnh ECB cần đóng vai trò như một trụ cột thể chế mang tính ổn định, duy trì kỷ luật, tính độc lập và sự đồng thuận nội bộ nhằm bảo toàn uy tín và niềm tin thị trường, thay vì phản ứng giật cục trước các cú sốc ngắn hạn.

Centeno cũng cảnh báo rủi ro tài chính đang dần dịch chuyển ra ngoài hệ thống ngân hàng truyền thống, với áp lực định giá cao và mức độ tập trung tài sản gia tăng, tạo ra những nguồn biến động tiềm ẩn hơn là căng thẳng tức thời.

Đối với thị trường, những phát biểu này củng cố thông điệp về tính liên tục của chính sách và vai trò điều phối của ECB trong một môi trường mà bất định vĩ mô, chứ không chỉ lạm phát, đang ngày càng chi phối triển vọng kinh tế châu Âu.